For 1H26, revenue was RMB2,005mn (+20.55% YoY), attributable net profit (NP) was RMB283mn (+19.38% YoY), and recurring NP was RMB219mn (+3.31% YoY). For 2Q26, revenue was RMB1,190mn (+28.90% YoY/+46.01% QoQ), attributable NP was RMB172mn (+24.25% YoY/+54.08% QoQ), and recurring NP was RMB151mn (+19.02% YoY/+122.31% QoQ). We believe the faster revenue and profit growth in 2Q26 reflected demand recovery in downstream sectors, higher capacity utilization, and ongoing improvement in core operations. Considering the company's progress in high-end products, overseas business, and production capacity, we maintain our BUY rating on the shares.
FX losses drove up the overall expense ratio
For 1H26, the company improved product performance, expanded its product portfolio, and enhanced internal management efficiency and capacity utilization, supporting steady earnings growth. GPM was 25.78% (-0.35pp YoY). Sales/ administrative/R&D/financial expense ratios were 4.60/1.52/4.20/0.51%, with YoY changes of +0.20/-0.05/-0.52/+1.07pp. The change in financial expenses was mainly due to higher FX losses, which drove the overall expense ratio to rise by 0.70pp YoY to 10.83%. NPM declined by 0.15pp YoY to 14.12%. Overall, the company's margin level remained broadly stable in 1H26.
Product portfolio and production capacity improved
For 1H26, the company stepped up product R&D, with R&D expenses increasing by 7.3% YoY to RMB84mn. This helped reinforce its advantages in leading products, improve product performance and standards, and develop high- performance products for key industries. The company also worked on import substitution and accelerated the development and commercial application of core functional components. In addition, the company optimized its organizational structure, improved internal management efficiency and innovation capabilities, and lowered manufacturing expenses. Its administrative expense ratio edged down by 0.05pp YoY in 1H26. The company also raised production capacity at its South China manufacturing base and overseas regional facilities, and advanced the ramp-up of its Ningbo intelligent production base for high-end CNC machine tools. Monthly output and capacity utilization both increased steadily. The company strengthened domestic and overseas market development and management capabilities, improved sales team organization, focused on key accounts, integrated its delivery and service center, enhanced regional services, and accelerated its global marketing presence. Its sales expense ratio rose by 0.20pp YoY in 1H26. We expect overseas revenue to grow.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts at RMB508/579/666mn, implying EPS of RMB0.97/1.11/1.28. To reflect the change in the iFind consensus valuation of comparable companies, we value the stock at 28x 2026E PE, in line with its peers' average of 28x on iFind consensus (previous: 25x). We raise our target price to RMB27.16 (previous: RMB24.25, based on 25x 2026E PE).
Risks: competition deteriorating more than expected, overseas capacity construction falling short of our expectations.

　　主要观点：
　　事件概况
　　海天精工于2026年8月28日发布2026年中报。公司2026H1实现营业收入20.0亿元，同比+20.55%，实现归母净利润2.83亿元，同比+19.38%，Q2利润端增长提速。
　　2026H1我国机床行业延续增长态势，行业盈利改善
　　2026H1我国机床工具行业实现营收5309亿元，同比+7.6%，其中金切机床完成营收1026亿元，同比+15.6%，金切机床行业实现利润总额81亿元，同比+43%，行业平均利润率7.9%，同比+1.5pct，在人形机器人、航空航天、新能源汽车、AI算力等新兴领域快速发展下，行业对高精度、自动化、复合化机床装备的需求持续提升，为行业高质量发展注入新的增长动力，行业盈利持续改善。
　　进出口来看，2026H1我国机床工具进出口总额172亿美元，同比+5.9%，其中进口53.5亿美元，同比+6.3%，出口118.4亿美元，同比+5.8%。
　　细分品类来看，金切机床进口金额达23.6亿美元，同比-0.9%，金切机床出口金额达29.4亿美元，同比-0.3%，出口增速相比2025年下降，国际贸易有放缓趋势。
　　业绩增长提速，Q2营收创新高同比+28.9%
　　公司2026H1实现营收20亿元，同比+20.55%，实现归母净利润2.83亿元，同比+19.38%。单季度来看，公司25Q2实现营收11.9亿元，同比+28.9%，受益于新兴产业快速发展和国产化替代加速，国内高端机床装备需求旺盛，公司以积极应对策略提升产品性能及扩充产品谱系，单季度营收创历史新高；25Q2实现归母净利润1.72亿元，同比+24.25%，利润增长提速。利润率端来看，2026H1公司毛利率达25.78%，同比-0.36pct，Q2单季度毛利率达25.92%，同比-0.38pct；净利率端，2026H1公司净利率达14.12%，同比-.0.15pct，26Q2单季度净利率达14.43%，同比-0.56pct，环比26Q1+0.77pct。
　　在行业整体需求高端化的背景下，公司在产品、产能及市场等多方面持续发力提升竞争力，产品方面公司针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代并加快核心功能部件的开发和市场化应用；产能方面公司持续提升华南生产制造基地产能及海外区域产能，推动宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产；市场方面，公司加强国内外市场开拓和管理能力，强化区域服务，加快全球市场营销布局。
　　投资建议
　　根据公司25年年报及26年中报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为38.59/43.28/48.43亿元（2026-2027年前值37.43/40.38亿元），归母净利润分别为5.36/6.33/8亿元（2026-2027年前值5.94/6.67亿元），以当前总股本计算的EPS为1.03/1.21/1.53元（2026-2027年前值1.14/1.28元）。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为21.9/18.6/14.7倍。考虑内需受高端行业及新兴产业带动持续提升，叠加公司海外布局持续拓宽有望带动出口增长，我们对公司维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济与市场需求波动风险，成本波动与供应链风险，行业与市场风险，公司经营及经销商风险，出口风险及汇率波动风险，下游需求增长不及预期；核心零部件进口受阻；原材料价格大幅上涨；应收账款及应收票据风险；外部环境存在不确定性的风险；汇率波动风险；经济周期带来的经营风险；行业和市场竞争风险，核心技术人员流动风险，研究数据更新不及时不能及时显示企业变动风险等。

　　公司公布26年中报：26H1实现营收20.05亿元（yoy+20.55%），归母净利2.83亿元（yoy+19.38%），扣非净利2.19亿元（yoy+3.31%）；其中Q2单季度实现营收11.90亿元（yoy+28.90%/qoq+46.01%），归母净利1.72亿元（yoy+24.25%/qoq+54.08%），扣非净利1.51亿元（yoy+19.02%/qoq+122.31%）。我们认为公司Q2收入及利润增速有所提速，反映下游需求回暖、产能利用率提升，核心经营表现持续改善；考虑高端产品、海外业务及产能布局不断推进，维持“买入”评级。
　　利润率基本保持稳定，汇兑损失推动期间费用上行
　　26H1公司提升产品性能，扩充产品谱系，提高内部管理效率和产能利用率，实现了经营业绩的稳步增长。H1毛利率25.78%，同比-0.35pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为4.60%/1.52%/4.20%/0.51%，同比+0.20/-0.05/-0.52/+1.07pct，其中财务费用变动主要系汇兑损失增加所致，推动期间费用率同比上升0.70pct至10.83%，净利率同比下降0.15pct至14.12%，公司H1利润率水平基本保持稳定。
　　产品谱系与产能布局持续完善，海外业务有望贡献增量
　　26H1公司加大产品研发投入，研发费用同比+7.3%至0.84亿元，巩固龙头产品优势，进一步提升产品性能和水平，并针对重点行业研制高性能产品，实现进口替代、并加快核心功能部件的开发和市场化应用。此外公司优化组织架构，提高内部管理效率和创新能力，降低制造费用，H1管理费用率亦同比-0.05pct。此外提升华南生产制造基地产能和海外区域产能，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产，公司月度产量和产能利用率稳步提升。公司加强国内外市场的开拓和管理能力，加强销售团队组织建设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务，加快全球市场营销布局，H1销售费用率同比+0.20pct，我们认为海外收入有望增长。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为5.08/5.79/6.66亿元，对应EPS为0.97、1.11、1.28元。可比公司2026年iFind一致预期PE为28倍（前值25倍），给予公司26年28倍PE估值（前值25倍），调整对应目标价为27.16元（前值24.25元）。
　　风险提示：行业竞争格局超预期恶化；海外产能建设不及预期。

　　事件：公司披露2026年中报业绩。26H1公司实现营业收入20.05亿元，同比+20.55%；实现归母净利润2.83亿元，同比+19.38%。26Q2收入11.90亿元，同比+28.90%，环比+46.01%；归母净利润1.72亿元，同比+24.25%，环比+54.08%。
　　高端机床需求旺盛，Q2收入利润增长提速。26H1我国机床行业延续增长，经营效益逐步改善，上半年金属切削机床行业实现收入1026亿元，同比+15.6%，实现利润总额81亿元，同比+43.0%；金属切削机床产量43.2万台，同比+6.9%。受益于新兴产业快速发展和国产化替代加速带动的高端机床需求，26H1公司业绩实现稳健增长，业绩增速逐季提升。
　　毛利率略有下滑，汇兑影响下期间费用率提升。26H1公司综合毛利率25.78%，同比-0.36pct；净利率14.12%，同比-0.15pct。费用端方面，上半年公司四项费用率合计10.83%，同比+0.70pct，汇兑损失致财务费用率同比+1.07pct。
　　产品研发力度持续加大，全球产能布局进一步完善。公司重视研发投入，不断提升产品性能和水平，针对重点行业研制高性能产品，逐步实现进口替代，并加快核心功能部件的开发和市场化应用。同时，公司产能基地建设顺利推进，华南生产制造基地产能和海外区域产能不断提升，宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产，实现月度产能及产能利用率的稳步提升。
　　投资建议：预计公司26-28年将分别实现归母净利润5.09亿元、5.94亿元、6.74亿元，对应EPS为0.98、1.14、1.29元，对应PE为22倍、19倍、17倍，维持推荐评级。
　　风险提示：固定资产投资不及预期的风险，下游需求复苏不及预期的风险，市场竞争加剧的风险等。

　　26H1业绩快速增长，26Q2增速超预期。海天精工2026年上半年实现营业收入20.05亿元，同比增长20.55%，归母净利润2.83亿元，同比增长19.38%，其中单26Q2实现收入11.90亿元，同比增长28.90%，实现归母净利润1.72亿元，同比增长24.25%，业绩增长加速，超出此前的预期。收入业绩加速增长的主要原因是行业需求景气度上升、公司经营竞争力上升。
　　机床行业景气度上行，新兴产业拉动需求，景气具有持续性。我国机床景气度上行，根据中国机床工具工业协会的统计分析，26H1我国金属切削机床行业完成营业收入1026亿元，同比增长15.6%，行业处于景气状态。而从季度看，行业景气度边际加速，根据协会重点联系企业统计数据，26H1金属加工机床新增订单、在手订单同比分别增长9.2%、12.1%，新增订单由26Q1的同比下降转为增长，在手订单增幅扩大，其中，金属切削机床新增订单、在手订单同比分别增长20.5%、19.1%，增幅均高于Q1。从需求看，Q2订单的加速主要来自新兴产业需求增长，如AI液冷零部件、服务器精密结构件加工需求激增，人形机器人核心零部件加快量产，低空经济商业化探索提速，新型储能电池结构件、储能逆变器规模化投产。另外，高端装备、国家安全领域自主可控需求持续释放，部分高端产品进口受阻等因素叠加，助推高端机床装备国产化替代提速。我们预计新兴产业的持续发展，将为机床行业增长带来一定持续性。
　　管理升级与产能释放，夯实中长期增长基础。2026H1公司推动管理升级和产能建设，在管理方面，提高内部管理效率和创新能力，降低制造费用；在市场方面，加强国内外市场的开拓和管理能力，加强销售团队组织建设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务，加快全球市场营销布局；在产能方面，提升华南生产制造基地产能和海外区域产能，推进宁波高端数控机床智能化生产基地项目逐步投产，推动月度产量和产能利用率稳步提升。
　　公司收入业绩26Q2加速增长，一方面机床行业景气度上行，我们认为在新兴产业拉动下，行业景气度有望持续；另一方面公司加强管理和产能释放，提升了整体竞争力。考虑到行业需求变化，我们上调相关预测，预计26-28年公司归母净利润分别为5.21/6.07/6.90亿元（2026-2028原值为4.74/5.48/6.28亿元）。参考可比公司2026年30xPE，给予海天精工目标价30.00元。考虑到机床行业增速提升，公司管理和产能改善，我们上调投资评级至买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；新兴行业需求波动；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。

　　投资要点
　　业绩增长提速，高端机床需求旺盛：2026H1公司实现营收20.05亿元，同比+20.55%；实现归母净利润2.83亿元，同比+19.38%；实现扣非归母净利润2.19亿元，同比+3.31%。公司营收增长主要受益于新兴产业快速发展和国产化替代加速，国内高端机床装备需求旺盛。分产品看：机床销售实现营收19.73亿元，同比+20.69%；配件及其他实现营收0.19亿元，同比-20.97%。单季度看：2026Q2公司实现营收11.90亿元，同比+28.90%；实现归母净利润1.72亿元，同比+24.25%；实现扣非归母净利润1.51亿元，同比+19.02%。
　　毛利率略有下滑，汇兑损失致使财务费用增加：2026H1公司综合毛利率为25.78%，同比-0.35pct；销售净利率为14.12%，同比-0.15pct。单Q2看，公司综合毛利率为25.92%，同比-0.38pct；销售净利率为14.43%，同比-0.55pct。分产品看，机床销售/配件及其他毛利率分别为25.55%/23.53%，同比分别-0.25pct/-11.14pct。2026H1公司期间费用率为10.83%，同比+0.70pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.60%/1.52%/4.20%/0.51%，同比分别+0.20pct/-0.05pct/-0.52pct/+1.07pct。财务费用由上年同期-0.09亿元增加为0.10亿元，主要系本期汇兑损失增加。
　　订单增长带动备货增加，采购支出上升拖累经营现金流：2026H1公司经营活动产生的现金流量净额为1.74亿元，同比-42.39%，主要系公司本期购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。截至2026H1，公司存货为15.76亿元，较年初+4.31%，主要系随公司订单增长原材料增加。截至2026H1，公司合同负债为8.47亿元，较年初+3.48%。
　　研发、产能与渠道协同发力，高端替代与全球布局加速：产品研发及进口替代：2026H1公司加大产品研发投入，巩固龙头产品优势，持续提升产品性能并扩充产品谱系；强化对重点行业需求的深入理解，针对性研制高性能产品，推进高端机床进口替代，同时加快核心功能部件的开发及市场化应用。产能及市场布局：公司提升华南生产制造基地及海外区域产能，推进宁波高端数控机床智能化生产基地逐步投产，月度产量和产能利用率稳步提升。同时，公司加强国内外市场开拓和销售团队建设，聚焦重点客户，整合成立交付与服务中心，强化区域服务能力，加快全球市场营销布局。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们上调公司2026-2028年归母净利润预测为5.13（原值5.04）/6.01（原值5.93）/6.96（原值6.93）亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/15倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。

　　深耕数控金属切削机床，是国家级高新技术企业。海天精工是一家专业制造数控机床的上市企业，主要产品包括数控龙门加工中心、数控卧式加工中心、数控立式加工中心、数控车床等。公司拥有宁波大港制造基地、宁波堰山制造基地、大连海天精工制造基地、宁波高端数控机床智能化生产基地，是国家重大技术装备企业，国家高新技术企业，省级高新技术研发中心。
　　产品定位高端数控机床，技术含量高、附加值高。公司服务的客户主要是航空航天、高铁、汽车零部件、模具等领域。市场竞争主要依靠产品性能、可靠性和服务，公司依靠良好的性价比和优质的服务抢得市场先机，率先在数控龙门加工中心领域取得突破。在此基础上，公司根据市场需求不断完善产品结构、丰富产品系列，成为国内高端数控机床龙头。
　　收入稳定增长，2026Q1归母净利润增速转正。2025年公司实现营收33.68亿元，同比增长0.48%；归母净利润4.29亿元，同比下降17.97%；扣非归母净利润3.85亿元，同比下降18.41%。2026Q1公司实现营收8.15亿元，同比增长10.15%；归母净利润1.11亿元，同比增长12.57%。
　　公司紧密贴合市场需求，持续拓展优化产品线。2025年，公司成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品。龙门加工中心系列持续积累技术储备，卧式加工中心重点提升可靠性。流量型产品通过推进技术平台整合与迭代，实现零部件通用化水平与生产装配效率的提升，优化成本结构。功能部件不断提升性能，并开启市场化工作。
　　重视国内外市场开拓和管理能力，不断增强全球化服务能力。公司持续推动国内销售团队绩效改革，聚焦薄弱市场引进潜力经销商。国际市场加速布局，已经完成了巴西营销子公司的筹建。人力资源方面，通过专项特训与常态赋能，为公司长期战略落地提供人才支撑。国内外员工紧密协作，“本土培养+海外实践”的孵化模式为全球化运营提供人力保障。
　　投资建议：预计公司2026-2028年实现营收37.05/40.68/44.89亿元，归母净利润5.01/5.97/6.86亿元，EPS为0.96/1.14/1.31元，PE估值分别为22/18/16倍，低于可比公司平均估值。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　投资要点
　　营收稳步增长，扣非归母净利润短期承压
　　2026Q1单季度公司实现营收8.15亿元，同比+10.15%；实现归母净利润1.11亿元，同比+12.57%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比-20.13%，扣非项目主要为工业母机增值税加计抵减收益，同时人民币升值导致汇兑损失增加压制净利润。
　　销售毛利率基本稳健，期间费用率短期波动
　　2026年Q1公司销售毛利率25.58%，同比-0.35pct。销售净利率13.66%，同比+0.29pct。期间费用率为12.69%，同比+1.84pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.69%/1.89%/4.53%/0.58%，同比+0.81/+0.39/-0.32/+0.96pct，其中：财务费用增加主要由人民币升值导致汇兑损失增加。
　　产品线逐步优化，海外市场加速开拓
　　1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，CCMT2026公司首发GFM800龙门五轴高速铣削中心、HF08卧式五轴高速铣削中心和HF125M卧式五轴加工中心三款五轴新品。
　　2）海外市场加速开拓：海天精工全球应用中心成功落地，全力推进“海外产能+本地服务”的全球化模式，2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。
　　盈利预测与投资评级：考虑公司全球化布局逐渐深入，海外营收快速增长，我们维持公司2026-2028年归母净利润预测为5.04/5.93/6.93亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为21/18/15倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：下游装备制造需求不及预期；地缘政治风险；海外业务拓展存在不确定性。

　　投资要点
　　业绩短期承压，海外业务维持快速增长：
　　2025年公司实现营收33.68亿元，同比+0.48%；实现归母净利润4.29亿元，同比-17.97%；实现扣非归母净利润3.85亿元，同比-18.41%。公司业绩短期承压，主要系制造业景气度低位徘徊，机床行业需求低迷所致。2025Q4单季度公司实现营收8.47亿元，同比-1.42%；归母净利润0.91亿元，同比-23.34%；扣非归母净利润0.77亿元，同比-29.67%。
　　分产品看：龙门实现营收18.95亿元，同比+7.95%；卧加实现营收4.00亿元，同比-30.25%；立加实现营收8.41亿元，同比+6.07%。分海内外收入看：国内区域实现营收27.44亿元，同比-5.94%；海外区域实现营收5.58亿元，同比+50.01%。海外收入维持快速增长，主要得益于公司持续推进全球化布局，德国和塞尔维亚子公司陆续形成销售贡献，海外收入占比由2024年的11.09%提升至2025年的16.56%。
　　毛利率延续承压，直销占比提升，费用结构有所变化：
　　2025年公司销售毛利率为25.70%，同比-1.64pct，主要系国内机床市场竞争加剧、价格压力加大，国内业务毛利率下降所致。分产品看，龙门/卧加/立加毛利率分别为27.57%/29.74%/20.50%，同比-0.04pct/-7.31pct/+1.10pct；分海内外看，国内/海外业务毛利率分别为22.82%/39.39%，分别同比-2.83pct/+0.05pct。
　　2025年公司销售净利率为12.76%，同比-2.84pct。净利率降幅高于毛利率主要系期间费用率有所提升。2025年公司期间费用率为10.88%，同比+0.86pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为4.66%/1.93%/-0.26%/4.55%，同比+0.98pct/+0.40pct/-0.12pct/-0.40pct。销售费用率提升主要系公司加大海外市场开拓及渠道投入；管理费用率小幅上升；财务费用为负且绝对值扩大，主要系利息收入增加。
　　产品线逐步优化，海外市场加速开拓：
　　1）产品线逐步优化：公司紧密贴合市场需求，拓展优化产品线，成功开发多款面向市场需求的五轴联动加工设备、模具加工设备及数控立车等产品。
　　2）海外市场加速开拓：2025年公司海外收入5.58亿元（同比+50.01%），海外占比快速提升，全球化布局成效初显。德国和塞尔维亚子公司已完成筹建并进入业务爬坡期，公司在欧洲高端市场的品牌与渠道建设持续推进。
　　盈利预测与投资评级：考虑国内机床市场需求复苏节奏仍偏缓，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为5.05（原值6.03）/5.94（原值7.27）亿元，预计2028年归母净利润为6.95亿元。当前市值对应2026-2028年PE分别为20/17/14X倍，考虑公司海外扩张加速，维持公司“增持”评级。
　　风险提示：国内需求复苏不及预期；海外业务扩张不及预期；地缘政治风险。

　　25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。海天精工发布2025年报，实现收入33.68亿元，同比增长0.48%，实现归母净利润4.29亿元，同比减少17.97%，业绩降幅较25Q1-3扩大，表现低于我们此前预期。从收入端看，25Q4收入8.47亿元，同比下降1.42%，增速较25Q3下降，导致收入规模低于预期；从盈利端看，25Q4归母净利润0.91亿元，同比下降23.34%，单季度毛利率24.85%，环比下降0.84pct，单季度毛利率下滑导致业绩表现低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构，我们认为公司竞争力并未发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。
　　机床销量增长，公司竞争力仍强，机床价格处于底部，继续下降空间有限。我们认为海天精工的市场份额依然稳定，公司的竞争力依然较强。我们看到公司机床的销量表现好于收入，如2025年数控龙门加工中心销量增速15%，但收入增速为8%，我们测算均价约下滑6%。价格下降主要反映行业短期竞争加剧，但产品销量依然上升，反映海天精工的市场竞争力依然较强。此外，从历史价格看，2025年公司产品均价低于2016年来均值，其中数控卧式加工中心价格处于2016年来的29%分位水平。我们预计进一步下降的空间有限，向前看，企业的盈利有望出现边际修复。
　　2025年出口收入快速增长，提升增长预期。我们看到海天精工的海外业务快速增长，虽然目前占比仍低，但将提升未来增长预期。2025年公司海外区域收入5.6亿元，同比增长50%，好于内销的增速（-5.94%），且海外区域毛利率39.39%，同比稳定，毛利率显著高于内销毛利率（22.82%）。向前看，我们继续看好中国机床的出海表现，随着出口收入占比提升，公司的收入和毛利率也将出现边际改善，并提升增长预期。
　　海天精工25Q4收入业绩承压，整体表现略低于预期。但我们拆解企业的销量和收入结构，我们认为公司的竞争力并未发生变化，业绩在2026年有望出现边际改善。考虑到25年实际表现承压，我们下调相关预测。我们预计26-28年公司EPS分别为0.91/1.05/1.20元（2026-2027原值为1.10/1.29元）。参考可比公司2026年26倍平均市盈率，给予海天精工目标价23.66元，维持增持评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动导致机床行业景气度不及预期；部分核心功能部件依赖进口；行业竞争格局超预期恶化；主要产品营收增速及毛利率不及预期。