全球锚链龙头，下游应用领域广泛。公司是专业化从事船用锚链、海洋系泊链和矿用链的生产企业，是我国船用锚链、海洋平台系泊链生产和高强度矿用链生产基地。公司主要产品包括船用锚链和附件、海洋平台系泊链及其配套附件和高强度矿用链条及其配套附件，广泛应用于海洋石油平台、海上风电、海洋牧场、船舶、煤矿等领域。
　　业绩增长稳健，盈利能力持续提升。受益船舶行业周期复苏，船舶订单增长带动锚链需求，2020-2024年公司营业收入和净利润持续增长，年均复合增速分别为15.72%和34.18%。2025年前三季度，公司业绩延续良好增长趋势，实现营业收入15.44亿元，同比增长5.28%；实现归母净利润2.11亿元，同比增长9.38%。2025年前三季度公司毛利率为29.41%，同比0.99pct，净利率为14.17%，同比0.70pct。
　　船舶海工景气上行，漂浮式风电空间可期。2025年全球新造船市场受多种因素影响有所波动，但船舶更新需求优质造船产能不足海洋产业高质量发展仍将支撑船舶海工行业景气向上。2025年深海经济首次写入政府工作报告，产业趋势明确，我国海风装机规模已经连续五年位居全球第一，大容量风机和深远海漂浮式风电前景可期，预计2031年起全球漂浮式风电将实现跨越式发展。公司为全球锚链龙头，系泊链市场份额与西班牙Vicinay合计占比95%，产品技术和市场地位领先全球，将充分受益船舶海工和深海经济发展。
　　投资建议：预计公司25-27年将分别实现归母净利润3.17亿元、3.80亿元、4.42亿元，对应EPS为0.33、0.40、0.46元，对应PE为31倍、26倍、22倍，首次覆盖给予推荐评级。
　　风险提示：下游需求不及预期的风险，研发进展不及预期的风险，深海经济发展不及预期的风险，原材料价格波动的风险等。

　　事项：
　　公司发布2025年年报，2025年实现营收20.99亿元，同比增长5.56%，归母净利润3.17亿元，同比增长12.59%，扣非后净利润2.40亿元，同比增长1.19%；
　　拟每10股派发现金红利0.60元（含税）。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收5.47亿元，同比减少7.04%，归母净利润0.84亿元，同比增长60.75%。
　　平安观点：
　　2025年及2026Q1经营情况整体平稳。2025年公司收入端同比小幅增长5.56%，综合毛利率31.63%，同比小幅提升0.22个百分点，扣非后净利润同比基本持平，归母净利润的增长主要得益于公允价值变动和投资收益的增加。2026年一季度，公司营收同比下降7.04%，但归母净利润同比增长60.75%，主要受公允价值变动的影响。根据公司2026年经营计划，2026年拟完成营业收入23.20亿元，较2025年营收增长10.5%，其中船舶锚链及附件营收计划15.66亿元，海洋工程系泊链营收计划7.64亿元。
　　2025年系泊链新增订单大幅增长。2025年公司销售船用链及附件14.21万吨，同比增长6.66%，销售收入14.40亿元；销售系泊链3.59万吨，同比增长24.34%，销售收入6.29亿元。2025年公司新承接订单20.79万吨，同比增长12.2%，其中船用锚链及附件订单16万吨，同比下降1.1%，系泊链订单4.79万吨，同比增长103.8%。
　　2025年公司产能规模35万吨，其中船用锚链16万吨，海洋石油平台系泊链11万吨，高强度矿用链3万吨，锚及船用铸钢件5万吨。
　　拟投资建设系泊链产能，前瞻布局深远海风电。公司拟投资6.5亿元建设深远海大型浮体关键系泊装备和集成系统研发及产业化项目，建设完成后预计形成年产4万吨的生产能力，将进一步加强深远海海工装备关键系泊部件的生产能力。根据十五五规划纲要，十五五期间我国将规范有序开展深远海风电开发；目前，大兆瓦漂浮式海上风电示范项目正在有序推进，
　　近期全球单机容量最大的漂浮式海上风电平台“三峡领航号”在广东阳江青洲海上风电场水域正式开始安装，单机容量达16MW。公司通过前瞻布局产能建设，有望在未来把握深远海风电开发的重大机遇。
　　投资建议。参考行业和公司经营层面的发展形势，调整盈利预测，预计公司2026-2027年归母净利润3.60、3.97亿元（原预测值3.37、4.02亿元），新增2028年盈利预测4.64亿元，当前股价对应的动态PE分别为29.0、26.3、22.5倍。公司传统主业景气向上，深远海海工业务成长潜力突出，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1、漂浮式海上风电发展节奏不及预期。2、漂浮式海风系泊方式技术路线变更。3、竞争加剧和盈利水平不及预期风险。