事件描述
　　4月23日，中国汽研发布2025年年报及26年一季度报告，公司2025年全年实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026年Q1公司实现营收8.1亿元，同比-8.87%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%。
　　事件点评
　　电动化和智能化检测拉动主业增长，主动退出专用车销售等低效业务。2025年全年，公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%。其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比+10.11%，增长核心来自于新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现10.78亿元，同比+38.59%。装备制造业务实现收入3.51亿元，同比-34.39%，主因行业周期波动，且公司聚焦主业，主动退出了低效的专用车销售业务。26Q1公司实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%，一季度业务承压主要受交付周期错配影响，收入确认存在滞后性。2026年“练内功强基础”战略推进顺利，后续季度业绩预计将重回上升通道。
　　盈利能力稳中有升，管理费用管控良好，经营性现金流大幅提升。2025年公司毛利率45.88%，同比提升1.36pct；净利率22.75%，同比提升2.15pct。费用方面，2025年销售/管理/研发/财务费用分别为1.89/4.00/3.47/0.18亿元，同比+1.67%/-1.14%/+23.48%/793.70%。2026年一季度期间费用率18.49%，其中售/管理/研发/财务费用分别为0.30/0.65/0.45/0.09亿元，同比+14.60%/1.38%/-22.12%/+2381.73%。公司强化精益化管理和降本增效，管理费用降低；研发费用主要投向前沿技术领域，在汽车安全、智能驾驶、车规芯片、电池测评等关键领域实现突破。财务费用方面，因公司华东基地等大型项目建设处于投入高峰，借款资金增加，利息费用增加。2025年经营活动产生的现金流12.27亿元，相较2024年增加7.32亿元，客户及应收账款管理的持续加强使回款能力大幅改善。
　　法规切换步入密集期，智能网联L2强标与“国七”排放驱动检测需求释放。L2级智能辅助驾驶强标报批稿已于2026年4月22日完成公示，预计2027年1月实施。标准适用于M类、N类车型，检测要求由传统场地延伸至仿真测试、功能安全、预期功能安全（SOTIF）、网络与数据安全等全链路。车企通常提前半年开展合规申报，预计智驾业务需求将于2026年下半年开始集中释放，后续L3强标陆续发布，打开长期增量空间。公司已提前布局“国七”排放测试的技术研究与实验室资源储备，待标准正式发布后可快速响应市场需求，有望带来新的业务增长。
　　扩展高端零部件客户化解行业内卷，前瞻布局低空与机器人检测。公司通过降低传统整车检测业务化解激烈竞争，发力高附加值新客户群体，扩大对华东、华南规上Tier1零部件厂的开拓，拓宽业务维度以确保可持续的高质量业务增长点。公司投资的南方试验场拥有万亩陆地及空域检测面积，获批广东省智能网联汽车、低空飞行器中试平台。
　　投资建议
　　公司作为汽车技术服务行业的国家级认证龙头，中短期，受益于智能网联强标及“国七”法规推进，公司前期投入资本开支所建设的华东总部基地等前沿实验室将进入产能释放期。中长期，公司积极拓展高端零部件客户，并前瞻性布局具身智能及低空检验认证服务，打造公司第二增长极，为“十五五”打开广阔成长空间。
　　我们预计公司2026-2028年营收分别为54.24、59.42、65.16亿元；归母净利润分别为11.62亿元、13.06亿元、14.67亿元，EPS分别为1.16、1.30、1.46元，对应26年6月15日收盘价PE分别为12、11、10倍，维持“买入-A”评级。
　　风险提示
　　汽车行业研发投入不及预期；人才团队不及预期；检测基地建设不及预期；在用车检测与后市场业务拓展不及预期；法规出台进度不及预期。

　　投资要点：
　　事件：2026年5月8日，公司召开2025年&26Q1业绩说明会。
　　技术服务主业短期承压，新兴业务增速领先。1）26Q1公司实现营收8.10亿元，同比-8.87%，主要受行业竞争、业务总量承压及交付周期因素影响。利润端表现相对平稳，归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，单季度毛利率46.0%。2）2025年盈利质量扎实，公司实现营收49.67亿元，同比+5.75%，归母净利润10.58亿元，同比+16.51%，期间费用率持续下降。其中传统整车及构成部分设计业务收入30.91亿元；新能源及智能装备业务10.78亿元，同比+38.59%，增速领先。
　　华东总部基地投产，高端客户快速拓展。华东总部基地总投资约23.8亿元，已正式投入试运营。配套设施持续完善：鹿山路基地改造投资2亿元聚焦智能底盘测试，阳澄半岛智能网联试验场于2024年初投运，可覆盖L2至L4全系自动驾驶测试需求。长三角市场基础深厚，区域内规模以上汽车相关企业超1.4万家，Tier1供应商超3600家。公司以差异化定位切入新兴领域，与总部传统业务形成互补：高端零部件企业合作数量逐季增长，华为等企业成为重要客户。此外，南方试验场已正式运营，公司与关联方认证中心共同投资，公司完成对其35.15%股权的收购（投资约7.41亿元），进一步拓展智能网联、低空飞行、特色场地测评等增量业务。
　　L2强标2027年落地，26H2智驾检测需求有望释放。1）政策端，L2级智能驾驶准入标准报批稿已于2026年4月公开征求意见，预计2027年落地；泊车、AEB等相关智驾强标亦将于2027-2028年陆续实施。2）需求节奏上，车企将提前启动工信部公告目录申报，预计2026年下半年测试需求开始显现。强标落地后，搭载L2级组合驾驶辅助系统的车型，单车型新增检测费用均在百万元以上，市场空间可观。3）供给端，公司目前已基本具备相关检测能力，并针对性开展能力补齐与扩项准备。作为全国仅有的6家全牌照国家级乘用车检测机构之一，公司将受益于强标落地带来的需求释放。
　　投资建议：维持"买入"评级。考虑到2026-2027年汽车行业竞争加剧及在建工程转固的影响，我们下调公司2026-2027年归母净利润预测为11.7/14.0亿元（下调幅度约5%/6%），并新增预测2028年为16.5亿元，对应PE为15/12/10倍。
　　风险提示：1）政策法规落地不及预期：若L2智驾强制性国标实施时间延后或标准降低，或抑制相关检测业务收入增速；2）汽车行业价格竞争加剧：车企价格竞争向上游传导，客户要求降价可能压缩核心业务毛利率；3）产能消化不及预期：若汽车市场需求放缓，华东基地及南方试验场产能利用率不足，大额折旧摊销将拖累净利润。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润49.67/10.58/10.02亿元，同比+4.96%/+17.58%/+15.39%，2026年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.10/1.65/1.49亿元，同比-8.87%/-4.44%/-9.95%。
　　一、智能网联汽车检测需求旺盛，短期营收受收入确认节奏扰动。
　　公司2025年全年实现营收49.67亿元，同比+4.96%。核心主业汽车技术服务业务实现营收45.82亿元，同比+10.11%，分项目看整车及传统零部件开发和测评业务收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务收入10.78亿元，同比+45.22%；测试装备业务收入4.13亿元，同比+10.20%。报告期内，智能网联、新能源汽车技术迭代加快，标准体系建设快速推进，带动对应业务规模扩张，成为公司营收增长的核心驱动力。公司装备制造业务2025年实现营收3.51亿元，同比-34.39%，主要系公司优化业务结构、整合资源，主动清退专用车销售业务，下游燃气、氢能汽车系统零部件、轨道交通制造需求呈现周期性波动。
　　2026年一季度营收8.10亿元，同比-8.87%，我们认为一方面受行业竞争加剧拖累，另一方面，项目交付存在周期性，收入确认或存在季节性错配，终端总需求并未发生显著弱化，公司营收及业绩具备修复基础。
　　二、毛利率维持较高水平，深耕核心技术研发。
　　公司2025年毛利率45.88%，同比+1.36pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车技术服务业务占比提升，全年汽车技术服务业务毛利率48.25%，同比基本持平。全年净利率22.75%，同比+2.15pct。费用率方面，2025年费用率为19.22%，同比+0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.06%/6.98%/0.37%，同比-0.13pct/-0.43pct/+1.06pct/+0.46pct，报告期内，公司聚焦科技创新，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，研发投入与研发强度持续提升。2026年一季度毛利率/净利率分别为45.97%/21.26%，同比分别+0.39pct/+0.20pct，单季度营收端承压背景下，公司经营质量持续改善。
　　三、汽车行业重要技术标准进入集中发布迭代周期，公司储备产能释放打开成长空间。
　　我们认为，国内汽车行业将在2026-2030年迎来新一轮标准法规迭代周期，政策端红利持续释放，有望推动整车及零部件企业加大检测验证投入。智能网联领域，L2级组合驾驶辅助安全要求、L3级自动驾驶系统安全要求等多项国标相继进入征求意见阶段，同时车载操作系统、仿真试验、车辆信息安全等配套标准陆续发布实施。传统排放领域，轻型车、重型车国七排放标准推进节奏加快，有望于年内进入公开征求意见阶段。
　　公司作为国内汽车检测认证领域核心机构，深度参与多项行业标准的制定与研讨工作，公司前瞻布局的华东总部基地（江苏苏州）、南方试验场（广东韶关）、大王山检测场（湖南长沙）等新产能逐步进入释放周期，检测服务能力持续扩容，有望充分承接行业增量测试需求。
　　投资策略：
　　预计公司2026-2028年营收为56.50/64.68/75.05亿元，归母净利润为11.70/13.67/16.34亿元，EPS分别为1.17/1.36/1.63元/股，当前股价对应PE为13.6/11.7/9.7倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

　　投资要点
　　公告要点：公司公布2025年年报和2026年一季报，2025年年报符合我们预期，2026年一季报业绩略低于我们的预期。2025年全年实现营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%），扣非归母净利润10.02亿元（同比+15.39%）。公司26Q1实现营收8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%），扣非净利润1.49亿元（同比-9.95%）。
　　收入结构持续优化，智能网联业务成为核心动能。公司通过2025年5月收购中认车联网作为公司智能网联检测能力的重要补充。2024年底公告控股南方试验场35.15%股权，并于2025年6月正式并表，填补华南地区大型综合试验场空白；总投资23.8亿元的华东总部基地已投入试运营，形成了覆盖“材料-芯片-零部件-整车”的全链条一站式服务能力。2025年汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%，占主营业务收入比重提升至92.9%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务成为核心增长引擎，实现收入10.78亿元，同比大幅增长38.59%，成为公司增长核心动能。
　　新一轮资本开支投放期将至，在建工程转固后有望提振公司业绩增速。公司投资23.8亿元的华东基地和20亿元的南方试验场等项目接近尾声，将为承接智能网联等新增业务提供关键产能保障，有望复刻历史上的“转固-增长-估值提升”路径。公司作为行业龙头，在准入壁垒高、格局集中的检测市场中地位稳固，将充分受益于汽车行业技术标准升级的确定性趋势。2025年在建工程余额高达22.59亿元，同比增长138.03%。
　　盈利稳健释放，研发投入强化技术壁垒。公司盈利中枢稳中有升，2025年毛利率达45.88%，同比+1.36pct，主要受益于检测业务占比提升，26Q1毛利率为45.97%，同环比+0.4pct/+0.5pct，盈利提升趋势延续。2025期间费用率19.22%，同比+1.0pct，主要为研发费用支出提升所致，26Q1期间费用率为18.49%，同环比+2.0pct/-2.7pct。2025年归母净利率达21.3%，同比+2.0pct，26Q1归母净利率为20.3%，同环比+0.3pct/0.2pct。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在建工程转固到贡献收入仍需要时间，我们下调公司2026-2027年的营收预测55.9/68.5亿元（原为70.0/83.9亿元），预计2028年营业收入为82亿元，同比增速+12%/+23%/+20%；下调2026-2027年归母净利润为11.3/14.4亿元（原为12.3/14.7亿元），预计2028年归母净利润为17.8亿元，同比增速+7%/+27%/+24%，对应PE分别为15/12/9倍，我们认为公司即将进入资本开支释放的兑现期，看好公司后续业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：智能电动汽车行业发展不及预期，法律法规限制自动驾驶发展，下游车企价格战超预期。

　　事件：公司发布2025年年度报告及2026年一季报，2025年公司实现营业收入49.67亿元，同比+4.96%，实现归母净利润10.58亿元，同比+17.58%，实现扣非归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。2026Q1，实现营业收入8.10亿元，同比-8.87%；实现归母净利润1.65亿元，同比-4.44%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同比-9.95%。
　　2025年收入稳健增长，新能源及智能网联表现强劲，Q1受整车厂销量下滑影响收入承压。公司2025年全年营收49.67亿元，同比增长4.96%，其中，汽车技术服务业务实现收入45.82亿元，同比增长10.11%。汽车技术服务业务中，整车及传统零部件开发和测评业务实现收入30.91亿元，同比+2.74%；新能源及智能网联汽车开发和测评业务实现收入10.78亿元，同比+38.59%，主要受益于智能网联强检政策预期，业务量持续提升；测试装备业务实现收入4.12亿元，同比+10.20%；专用汽车改装与销售收入1.1亿元，同比-47.81%，主要由于公司优化资源配置，加快产品结构调整与转型升级，退出利润率较低的部分专用车相关业务。2026Q1收入下滑，主要由于汽车技术服务业务受整车厂Q1销量承压等因素影响，实现收入7.31亿元，同比下降8.11%，同时，公司继续主动收缩装备制造业务，该业务实现收入0.79亿元，同比下降15.38%。
　　毛利率稳中有升，研发投入持续高位，经营性现金流大幅改善。2025年毛利率为45.88%，同比+1.36pct；净利率为22.75%，同比+2.15pct。2026Q1毛利率为45.97%，同比+0.39pct，环比+0.51pct；净利率为21.26%，同比+0.19pct，环比-0.88pct。2025年整体毛利率提升，主要得益于业务结构优化，主动退出毛利率较低的专用车业务。2026Q1毛利率在收入下滑的情况下稳中微升，体现了公司较强的盈利能力韧性。费用端，2025年期间费用率为19.21%，同比+0.94pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.81%/8.05%/6.99%/0.36%，分别同比-0.13/-0.44/1.07/0.45pct；2026Q1期间费用率为18.40%，同比+1.82pct，环比-2.82pct，其中26Q1销售/管理/研发/财务费用率分别为3.70%/8.02%/5.56%/1.11%，分别同比+0.77/+0.92/-0.98/+1.11pct，分别环比-1.09/-1.40/-1.19/0.85pct。公司2025年研发费用3.46亿元，同比+23.48%，主要聚焦科技创新，持续打造高效技术研发创新体系，加速布局前沿技术领域，聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向。现金流方面，2025年经营活动产生的现金流量净额达12.27亿元，同比大幅增长144.91%，主要得益于公司加强客户及应收款项管理，销售回款同比增加6.36亿元。
　　L2-L4渗透加速，域控/传感器/仿真测试需求爆发，智能驾驶检测进入快速增长通道。新能源检测标准化落地，刚需提振需求。2026年2月，工信部发布《智能网联汽车自动驾驶系统安全要求》征求意见稿，4月，L2级辅助驾驶强制检测进入报批稿公示阶段，工信部建议实施日期为2027年1月1日，有望带动单车检测价值量提升。未来L3级自动驾驶的推广将进一步打开检测业务的量价空间，为公司未来2-3年的业绩增长提供确定性。新能源检测中，电池安全、高压系统、EMC测试强制标准落地，未来三年新能源检测收入占比有望达50%。
　　海内外产能布局取得重要突破，华东总部基地、南方试验场等项目推动产能升级，助力业绩兑现。公司前期重大资本开支项目即将进入收获期，多个基地和试验场取得重大进展。1）华东区域：华东总部基地已正式投入试运营，核心试验室陆续建成启用；2）华南区域：南方试验场建设有序推进，已获批广东省“智能网联汽车+低空飞行器”中试平台，2026年3月20日投入试运营。3）国际化布局：出口认证、海外路试业务快速发展，成功获得多国（地区）检测认证资质授权，公司国际认证服务能力得到进一步拓宽。大型综合性试验场的落成将显著提升公司在智能网联、新能源领域的服务能力和覆盖范围，提升智能化检测带来的增量订单的承接能力，支撑业绩兑现。
　　投资建议：公司作为汽车检测认证行业龙头，核心受益于汽车产业向智能化、网联化、低碳化转型，业绩增长主要受益于：1）新能源及智能网联等高价值量检测业务占比持续提升；2）华东基地、南方试验场等重大项目陆续投产，打开中长期成长天花板；3）L2/L3强制检测等新标准落地在即，驱动智能化检测迎来量价齐升的新周期。预计公司2026-2028年营收分别为56.28/65.31/77.29亿元；归母净利润分别为11.99/14.11/17.12亿元，EPS分别为1.20/1.41/1.71元，对应PE分别为13.77/11.70/9.64倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：产业链价格波动风险；新能源汽车渗透率不及预期的风险；技术升级不及预期的风险等。

　　投资要点:
　　据中国汽研发布2025年度报告：2025年公司实现营收49.67亿元，同比+4.96%；归母净利润10.58亿元，同比+17.58%；扣非后归母净利润10.02亿元，同比+15.39%。其中，2025Q4实现营收19.42亿元，同比+16.11%，环比+74.43%；归母净利润3.92亿元，同比+62.54%，环比+52.10%；扣非后归母净利润3.88亿元，同比+47.34%，环比+72.41%。据公司发布2026年一季度报告：2026Q1实现营收8.10亿元，同比-8.87%，环比-58.32%；归母净利润1.65亿元，同比-4.44%，环比-57.97%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比-9.95%，环比-61.51%。
　　营收：技术服务为核心，新能源/智能网联高增。2025全年分业务来看，汽车技术服务营收45.82亿元，同比+10.11%，继续成为业绩增长核心动力。其中整车及传统零部件开发和测评业务/新能源及智能网联汽车开发和测评业务/测试装备业务，营收分别30.91亿元/10.78亿元/4.13亿元，同比+2.74%/+38.59%/+10.20%。主要受益于公司区域化改革深化及重点区域属地化服务能力提升；强制性检测标准持续扩容及智驾测评能力建设；坚持“技术同心、产品多元”，推动核心技术向风电、航空、军工、轨交等领域拓展。2025年装备制造业务营收3.51亿元，同比-34.39%，主要受燃气/氢能系统及轨交业务需求波动影响，同时公司持续聚焦主业、优化业务结构与资源配置，主动退出专用车销售业务。2026年Q1，公司营业收入同比下降8.87%，主要因公司主动收缩装备制造业务，该板块收入0.79亿元，同比下降15.38%；受行业竞争加剧及业务交付节奏影响，核心主业汽车技术服务业务实现收入7.31亿元，同比下降8.11%。盈利：主动优化业务结构，经营质效提升显著。2025年总体毛利率45.88%，同比增加1.63pct，其中汽车技术服务毛利率48.25%，同比增加0.18pct。2026年Q1，公司毛利率为45.97%，同比提升0.83pct。2025年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.12pct/-0.5pct/+0.43pct/+1.05pct，公司加速布局前沿技术领域，研发费用聚焦汽车指数、大模型、高端装备等方向，财务费用受项目投资建设使用借款资金增致利息费用增加影响。2026Q1公司总费用率相较于2025年同期上升1.56pct，财务费用率增长为核心变化。
　　从产能兑现节奏看，公司前期资本开支已逐步进入运营转化阶段。2025年公司完成中认车联网、南方试验场股权交割及管理权交接，并持续推进华东总部基地和南方试验场建设。其中华东总部基地已率先投入试运营，核心实验室陆续建成启用，逐步形成新能源智能网联汽车“材料—芯片模组—零部件—整车”全链条一站式服务能力，南方试验场则于2026年3月20日投入试运营，后续有望依托“智能网联+低空飞行器”路空一体综合试验场优势，承接华南及大湾区相关增量需求。
　　智能网联及新兴场景布局持续深化，公司业务边界正进一步向智驾强检、出海标准服务及低空飞行器测试等方向外延。公司围绕汽车电子通信与软件、智能驾驶与主动安全、数据记录与安全、虚拟仿真与智能测评等方向持续提升能力，已形成涵盖仿真、场地、道路、网络安全、数据安全、软件升级、数据记录及车规级芯片等在内的综合测评能力；同时，海外事业部围绕车企出海需求提供标准法规解读、认证测试、海外道路测试及属地化检验检测等一站式服务，并持续推进中东、中亚、欧洲、东南亚、日韩五大海外代表处建设。此外，公司在低空经济方向亦取得实质进展，已具备无人机相关检测资质和多场景测试能力。
　　盈利预测和投资评级公司以前沿技术研发和全链条检测认证服务为核心，其前瞻性的产能布局与强检资质储备已构筑深厚护城河，未来随智能网联汽车强制性国标落地，新业务有望打开长期成长空间。我们预计公司2026~2028年营收分别为55.45/65.30/78.75亿元，对应2026~2028年实现归母净利润11.68/13.87/16.96亿元；2026~2028年对应PE为14/12/10x，维持公司“增持”评级。
　　风险提示政策法规变动风险；标准落地不及预期风险；汽车销量不及预期；新车上市不及预期；产能消化风险。