行业领先的独立第三方汽车检测机构，业绩增长稳健。公司营收稳步增长，2013-2022年营收从15.00亿提升至32.91亿，CARG达9.12%。高毛利率业务占比提升拉动公司总体毛利率提升，技术服务业务毛利率超45%，2013-2022年技术服务业务营收占比从44.7%提升至84.4%。公司重视科技创新，持续加大研发投入，2018-2022年研发费用率为2.85%/3.61%/4.84%/4.86%/6.56%。控股股东中国中检有望持续赋能公司汽车测评业务。
　　智能化背景下，检测行业具备较大成长空间。强检方面，2020-2023年新能源车申报数量为0.25/0.32/0.40/0.48万辆，CAGR达25%。新能源汽车增加三电系统等检测项目，理论上具有较高单车价值量，同时智能化加速渗透或提供增量强检项目。强检行业资质壁垒高，国内仅6家机构具备全资质。非强检方面，智能网联化有望推动非强检市场规模扩张。
　　公司技术实力雄厚，具备新能源、智能化测评能力。公司拥有9个国家级科研平台。新能源测评能力方面，公司下辖风洞中心、氢能质检中心等，检测范围覆盖乘用车、商用车及客车。智能化测评方面，公司2014年成立智能汽车测评中心，2018年发布i-VISTA智能汽车指数并持续升级更新，i-VISTA智能汽车指数的测评项目全面、实验场景丰富，有望持续提高公司智能测评品牌价值。
　　盈利预测与投资建议：我们认为检测行业具备较大成长空间，公司为汽车测评龙头，技术实力雄厚。公司拥有9个国家级科研平台，并具备新能源、智能网联相关检测能力，智能化背景下公司有望获得成长新动能。预计2023-2025年公司营收分别为40.1、46.7、55.3亿元，对应的归母净利润分别为8.2、10.0、12.1亿元。基于2024年1月24日收盘价19.45元，对应PE分别为23.7、19.6、16.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新车申报数量不及预期、新能源渗透率不及预期、新项目扩展不及预期。

　　公告要点：公司发布2023年业绩预告，业绩符合我们预期。2023预计实现营业收入40.1亿元，同比22%；实现归属母公司净利润8.3亿元，同比+20%。对应2023年Q4营业收入为14.9亿元，同环比+31%/+71%，归母净利润为2.7亿元，同环比+35%/+27%。
　　业绩稳健释放，基本完成全年目标。根据公司2022年年报，2023年公司经营目标为42亿元，利润总额9.2亿元。从完成度上来说，2023年实际完成收入略低于全年目标，主要系特种车业务下游需求不及预期所致，基盘技术服务业务仍展现出较强增长动力；2023年实际完成利润总额为9.7亿元，超额完成全年利润目标，主要系技术服务业务毛利率更高，竞争格局更好，总体来看公司2023年经营业绩稳定释放，基本完成全年目标。
　　业务竞争格局优质，全年盈利中枢维持稳定。2023公司预计归母净利率为20.6%，同比上年-0.3pct，基本维持稳定；对应2023Q4归母净利率为18.3%，同环比+0.6pct/-6.2pct，环比下降主要系Q4特种车业务有所释放，拉低总体毛利率所致。公司主营的汽车强检业务具备垄断性质，竞争格局较好，公司盈利基本稳定。
　　智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。
　　盈利预测与投资评级：根据公司业绩预告，我们上调2023年营业收入为40.1亿元（原为39.7亿元），维持公司2024/2025年的营收为47.7/59.1亿元，同比+22%/+19%/+24%；基本维持2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+20%/+22%/+25%，对应PE25/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。

　　公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期。2023Q3实现营业收入8.7亿元，同比+6.92%，环比-7.79%；实现归属母公司净利润2.13亿元，同比+12.46%，环比+6.29%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.59%，环比+4.20%。
　　技术服务业务稳健增长，收入确认节奏变化导致收入规模承压。2023Q3公司营业收入环比-7.79%，其中汽车技术服务业务收入实现7.5亿元，同环比+10.49%/-4.34%，环比承压，我们认为主要原因是公司部分项目收入确认节奏不平滑，导致季度间收入规模有所波动。展望后市，汽车市场整体景气度向好，新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升，公司贯彻”一企一策“战略有效提升市占率，主营业务规模长期呈现向上趋势。
　　盈利中枢明显上移，毛利率环比大幅提升。2023Q3公司毛利率为47.92%，同环比+3.91pct/+7.86pct，环比大幅提升，我们认为主要原因是内部收入结构有所变化，高毛利项目占比提升所致。费用端，由于三季度公司收入环比下降，费用刚性导致费用率同环比提升，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.93%/7.99%/6.44%/-1.11%，环比分别+1.64pct/+0.05pct/+1.49pct/-0.32pct。
　　智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的营收为39.7/47.7/59.1亿元，同比+21%/+20%/+24%；2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+21%/+22%/+25%，对应PE23/19/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。

　　事件：公司发布2023年第三季度报告。23年前三季度实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为25.21/5.56/5.33亿元，同比+17.02%/+13.74%/+15.27%。其中，Q3单季度实现营收/归母净利润/扣非后归母净利润分别为8.70/2.13/2.04亿元，同比+6.88%/+12.07%/+16.57%，环比-7.84%/+6.50%/+4.08%。继23Q2后，23Q3再次录得单季度历史最好业绩。
　　一、前三季度汽车技术服务及装备制造板块营收同比稳健增长。（1）23前三季度，汽车技术服务业务实现营收21.24亿元，同比+16.83%，其中Q3实现营收7.50亿元，同比+10.46%，主要系公司围绕战略布局，不断优化产品和业务结构，深入挖掘客户需求，持续拓展业务市场；（2）装备制造业务前三季度实现营收3.97亿元，同比+18.07%，其中Q3实现营收1.20亿元，同比-11.11%，主要系公司燃气系统业务量实现增长，轨道业务新产品实现突破，专用车业务重点客户订单不断增加。
　　二、毛利率表现优异，期间费用率同比基本持平。23Q3单季度毛利率47.92%，同比+3.93pct，为近年来最高，我们判断主要是装备制造业务占比降低，其毛利率水平低于汽车技术服务，导致营业成本增幅低于收入增速。Q3季度期间费用率11.81%，同比微增0.20pct，环比+1.36pct；研发费用率6.44%，同比+0.52pct，环比+1.48pct。
　　三、汽车出口持续向好，公司海外认证服务布局亮点频现。据中汽协，23年1至9月，汽车出口338.8万辆，同比大增60%。中国车企耕耘海外市场要满足不同目的地市场的技术准入要求，因此汽车产品出口咨询服务的需求日益旺盛。报告期内，公司努力拓展海外新业务边界并取得进展：
　　1）9月18日，公司联合控股股东中国中检旗下欧洲公司在西班牙巴塞罗那成立“中国汽车欧洲中心”；
　　2）9月22日，公司与欧洲具有完备汽车准入认证资质的UTAC集团签署战略合作协议，未来将为中国汽车出海提供全面解决方案；
　　3）公司下属汽车安全技术中心联合西班牙IDIADA、意大利CSI实验室完成两款自主品牌车型完成EuroNCAP2023版新规官方测试，并获得五星安全标准评级；
　　4）10月9日，公司旗下中汽院智能网联（湖南）公司顺利举行泰国海外路试项目启动仪式，标志着公司在东南亚地区初步建成了汽车出海路试交钥匙服务能力。
　　我们认为，海外汽车合规、认证是汽车出口的伴生业务，随着中国汽车产品出口目的地国家和产品品类增多，相关技术服务业务规模将保持快速增长。公司控股股东中检集团的海外网点布局非常完善，客户资源经营多年，在与中检加强业务协同的背景下，公司有望加快海外业务的多样化升级，进而推动公司业绩增厚。
　　投资策略：
　　预计公司23/24/25年实现营收41.95/48.38/56.43亿元，归母净利润8.69/10.82/12.68亿元，EPS为0.86/1.08/1.26元/股，当前股价对应PE为22/18/15倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

　　公告要点：公司发布2023年半年报，业绩符合我们预期。2023H1实现营业收入16.51亿元，同比增长23.15%；实现归属母公司净利润3.43亿元，同比增长14.55%；实现扣非归母净利润3.29亿元，同比增长14.47%。其中2023Q2实现营业收入9.44亿元，同比增长21.10%，环比增长33.46%；实现归属母公司净利润2亿元，同比增长18.41%，环比增长40.93%；实现扣非归母净利润1.96亿元，同比增长18.28%，环比增长46.15%。
　　技术服务业务稳健增长，装备制造业务逐步回暖。2023H1公司技术服务业务收入为13.74亿元，同比+20.61%，上半年我国汽车市场整体景气度较好，新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升，公司贯彻”一企一策“战略有效提升市占率。装备制造业务受2023年上半年商用车景气复苏驱动需求回暖，专用汽车改装与销售、轨道交通与零部件、汽车燃气系统及关键零部件业务分别实现营业收入1.38/0.30/1.09亿元，同比+34.05%/+30.99%/+44.48%，增速快于整体，由于装备制造业务毛利率较技术服务业务偏低，故2023年H1公司毛利率同比略有下滑。由于公司合理管控期间费用，Q2期间费用率环比-1.88%（主要为管理费用率/研发费用率环比-0.39pct/-1.67pct），Q2归母净利润环比高增。
　　智能网联业务快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。2023年上半年公司检测业务中的新能源及智能网联创新业务实现收入1.83亿元，同比+45.2%。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的营收为39.7/47.7/59.1亿元，同比+21%/+20%/+24%；2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+21%/+22%/+25%，对应PE25/20/16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。