新时期聚力新打法，预计Q1经营业绩保持平稳
　　从基本面来看，中信银行近年依托集团协同优势、重视客户分层经营，在资产扩张、成本压降和改善资产质量方面亮点较多。2023年归母净利润为670亿元（YoY+7.91%），增速为已披露年报的上市股份行第二高，显示了较好的增长韧性。我们预计其Q1经营业绩保持平稳，维持中信银行2024-2026年盈利预测，预计其归母净利润分别为721/793/829亿元，YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.5/0.4/0.4倍，维持“买入”评级。
　　背靠央企筑牢对公基础，零售势能加速释放，理财规模稳居市场前三
　　中信银行背靠大型央企中信集团，对公客户基础深厚，2023年对公贷款收益率以4.43%排名上市股份行第二高，获取优质对公项目的能力较强，或为其2024Q1的贷款投放奠定较好基础。目前零售转型进展顺利，2023年末消费贷和经营贷分别高增19%和21%，对扩表的正向贡献较强。负债端主要聚焦压降成本，2023年存款成本率以2.12%位居上市股份行第二低，仅高于招商银行。同时表外理财增势亮眼，截至2024-04-14理财存续17744亿元，稳居市场第三，高于六大国有行理财子公司。通过丰富产品货架，表外理财和表内存款有望形成良性互动，客户粘性的增强可带来更多低成本资金，从而减少高息揽储，不断压降负债成本。
　　适时加大拨备计提力度，不良率有望维持低位，资产质量不断改善
　　近年加大了不良处置力度，2023年末不良率降至1.18%，其中对公贷款、对公房地产贷款不良率同比分别下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。受银行业零售风险暴露的影响，2024Q1中信银行或加大拨备计提力度，以保持资产质量整体稳定，全年净利润增速有望稳中向好。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：3月21日，中信银行发布2023年年报。23年累计实现营收2059亿元，YoY-2.6%；归母净利润670亿元，YoY+7.9%；不良率1.18%，拨备覆盖率208%。
　　营收表现企稳，其他非息收入带来较好支撑。中信银行23年营收、归母净利润同比增速与23年前三季度分别持平、-1.3pct。分项来看，1）信贷增速表现虽然不弱，但息差下行对利息收入形成拖累，23年净利息收入同比-4.7%，降幅较23年前三季度扩大2.8pct；2）或主要受理财业务手续费收入下降拖累，23年中收同比-12.7%；3）其他非息同比+26.7%，增速较23年前三季度+34.7pct，其中或受益于公司对债市行情的较好把握，投资收益同比+31%。
　　零售信贷投放较为亮眼。23年末贷款总额同比＋6.7%，增速较23Q3末-0.5pct。1）零售贷款增长较好，23年末余额同比+7.9%，其中不含信用卡部分同比+10.1%。具体来看，经营贷、消费贷为增量主力，23年末余额分别同比+21.2%、+19.0%；在提前还款压力下，23年末住房按揭贷款仍实现正增，同比+2.8%。2）对公信贷更倾向于战略重点领域，23年末一般对公贷款余额同比+7.8%，其中普惠贷款、战略新兴贷款、制造业中长期贷款余额分别同比+22.2%、25.4%、27.8%。
　　行业性压力下，息差仍延续收窄。23年末净息差为1.78%，较23Q3末下降4BP，压力主要来自资产端收益率下行。展望24年情况，LPR下行背景下净息差仍存在收窄压力，不过仍有一定支撑因素，一是存款挂牌利率下调的利好逐渐释放，二是在“零售第一战略”的指引下，中信银行零售信贷投放有望延续亮眼表现，结构上提升贷款收益率。
　　资产质量持续修复，释放利润增长空间。23年末不良率1.18%，较23Q3末下降4BP；关注率略有波动，年末关注率较23Q3末+7BP至1.57%。中信银行不良历史包袱摘下之后，稳健向好的资产质量，使得贷款减值损失计提压力减轻，从而释放利润增长空间。风险抵补能力方面，23年末拨备覆盖率208%，较23Q3末-2BP；拨贷比2.45%，较23Q3末-7BP。
　　投资建议：资产质量修复，业绩增长稳健
　　中信银行2023年营收表现平稳，资产质量持续修复背景下，归母净利润增长较为稳健。公司估值修复路线较为明晰：基本面上，不良历史包袱卸下、中信金控强化赋能；同时“中特估”、“央企市值管理”概念带来催化作用；公司23年现金分红比例28%，且近年来现金分红比例较为稳定，兼具高股息投资价值。预计24-26年EPS分别为1.43、1.53、1.65元，2024年3月21日收盘价对应0.5倍24年PB，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济增速下行；资产质量恶化；行业净息差下行超预期。

　　ROE同比持平，非息收入实现正增，筑牢稳健发展根基
　　中信银行2023年加权平均ROE为10.80%，与2022年同期持平。全年营收2059亿元（YoY-2.60%），降幅较前三季度略有收窄。净息差同比下降19BP至1.78%，主要由于零售贷款收益率下降较多以及个人存款定期化带来的付息成本上升，利息净收入同比下降4.72%；受资本市场调整的影响，中收同比下降12.70%，但受益于投资净收益高增30.96%，全年非息净收入同比微增2.65%。全年税前利润、归母净利润分别为749亿元（YoY+2.00%）、670亿元（YoY+7.91%），盈利能力保持稳定。基于中信银行资产质量稳定、业务支撑多元，我们上调2024-2025年和新增2026年盈利预测，预计中信银行2024-2026年归母净利润分别为721/793/829亿元（原值715/789亿元），YoY+7.5%/10.0%/4.6%；当前股价对应2024-2026年PB分别为0.4/0.3/0.3倍，维持“买入”评级。
　　零售势能加速释放：消费贷和经营贷支撑较足，理财和零售AUM增速亮眼
　　中信银行以对公起家、打通零售，近年零售业务进入势能加速转化期。2023年末零售贷款余额2.28万亿元，同比增长7.89%，高于对公贷款增速（6.86%）。
　　消费贷和经营贷分别高增19%和21%，成为主要支撑。2023年末存款总额5.40万亿元（YoY+5.86%），增速边际下降或与Q4存款流入理财有关。集团非保本理财产品净值为1.73万亿元（YoY+9.60%），零售AUM达4.24万亿元（YoY+8.32%），均实现较高增长，财富管理竞争力不断增强。
　　不良率同比下降，不良生成率总体稳定，资产质量不断改善
　　近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度，资产质量不断改善，2023年末不良率较Q3末下降4BP至1.18%，同比下降9BP；其中零售不良率同比上升18BP至1.21%，对公贷款、对公房地产贷款不良率分别下降35BP、49BP至1.37%、2.59%。我们测算2023年不良率生成率为1.16%，总体保持稳定。拨备覆盖率同比增厚至207.59%，拨备安全边际较充足，估值修复空间有望打开。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：中信银行披露2023年报，全年实现营收2059亿元，同比下降2.6%，实现归母净利润670亿元，同比增长7.9%。4Q23不良率季度环比下降4bps至1.18%，拨备覆盖率季度环比下降约2pct至208%。2023年拟定分红率为28%。
　　息差承压叠加非息扰动共同拖累营收，业绩增速有所放缓：2023年营收同比下降2.6%，增速与9M23持平；归母净利润同比增速放缓至7.9%（9M23：9.2%），盈利表现符合预期。从驱动因子来看，①四季度非息收入高增，对营收贡献由负转正。4Q23非息收入同比增长31.7%，尽管中收同比下降45%，但其他非息收入在债市行情及2022年同期低基数影响下同比增长416%，推动全年非息收入正贡献营收增速0.8pct。②息差继续收窄，利息净收入降幅扩大。2023年利息净收入对营收增速负贡献3.4pct，其中，息差收窄负贡献营收增速6.8pct；与此同时，四季度规模扩张增速放缓，对营收正贡献较9M23收窄0.3pct至3.4pct。③拨备继续反哺业绩但力度边际趋弱，对业绩正贡献度较9M23下降3.1个百分点至7.3pct。
　　年报关注点：①零售高增长超预期，下半年压降对公房地产及涉政贷款。全年个人信贷（不含信用卡）增长10.1%，快于总贷款（6.7%）；零售信贷（不含信用卡）新增1574亿、贡献46%信贷增量；对公贷款新增1731亿，在绿色/制造业中长期/战略新兴/普惠小微贷款持续高增的同时，2H23压降房地产以及政信类贷款。②资产定价下行压力致息差收窄。2023年息差同比收窄19bps至1.79%，主因资产端收益率下降16bps。③不良率改善幅度超预期，但制造业不良率有所提升。4Q23不良率季度环比下降4bps至1.88%，房地产贷款不良率较2Q23下降2.7pct至2.59%，但制造业贷款不良率较2Q23提升近1pct至2.24%。
　　对公持续聚焦调优结构，但零售表现略超预期，驱动零售贷款贡献超四成。2023年贷款同比增长6.7%（3Q23：7.2%）。其中，在经营贷、按揭业务发力下，零售贷款（不含信用卡）同比增长10.1%，对应全年新增1574亿，带动零售贷款占总贷款比重提升至41.5%，在2023年行业零售弱需求下更显难得。对公端持续结构调优，全年新增对公贷款1731亿，4Q23余额同比增长6.9%，绿色/制造业中长期/战略新兴/普惠小微贷款分别较年初增长37%/28%/25%/22%。与此同时，2H23压降对公房地产及涉政贷款，2H23对公房地产贷款余额净减少238亿，基建、租赁及商务服务业净减少194亿。
　　息差降幅预计好于股份行平均，负债端成本管控依然是下阶段重点。2023年息差同比收窄19bps至1.78%（9M23：1.82%），预计降幅好于股份行平均水平。其中，资产收益率同比下降16bps，负债成本率同比上升1bp；我们测算的4Q23息差季度环比下降7bps至1.69%（3Q23季度环比下降4bps），预计主要受按揭利率一次性调降的影响。展望2024年，考虑到按揭重定价（中信银行4Q23按揭贷款占总贷款比重为17.7%）以及股份行整体有效信贷需求偏弱、优质资产竞争加剧，预计资产定价仍存在下行压力，因此，提高负债质量、有效管控负债成本依然是下一阶段稳息差的关键。
　　严控房地产、平台债务风险，总体不良延续改善好于预期，制造业领域或因部分客户阶段性经营受困影响导致不良率上行。全年不良实现双降，不良贷款余额较上年末下降0.6%，对应4Q23不良率较上年末下行9bps、季度环比下降4bps至1.18%；拨备覆盖率季度环比下降2pct至208%。我们测算2023年加回核销回收后的不良生成率为0.87%（9M23：0.87%）；4Q23年化不良生成率为0.84%，季度环比下降1bps，判断2023年以来持续加快不良出清，全年核销处置资产601亿（2022：578亿）。从前瞻性指标来看，4Q23关注率（1.57%）季度环比提升7bps；逾期率较2Q23提升19bps至1.62%。在严控风险敞口及加快不良处置背景下，4Q23对公房地产贷款余额较2Q23下降8.4%，对应不良率较2Q23下降2.7pct至2.59%；地方政府隐性债务余额2099亿元（表内贷款），较上年末下降315亿元，对应期末不良率0.037%、问题贷款率1.05%。但同时，我们也关注到4Q23制造业不良贷款率较2Q23提升近1pct至2.24%，或受个户扰动，但考虑到监管对制造业中长期贷款支持以及金融充分供给，预计制造业总体风险可控。
　　投资分析意见：中信银行年报业绩基本符合预期，但无论是信贷投放还是资产质量均有亮点呈现，维持“买入”评级。在行业零售弱需求背景下，全年零售信贷高景气扩张，凸显全行联动与集团协同效用；同时，对公结构调优提质，加快新经济赛道信贷投放并且严控房地产等风险领域敞口，推动全年不良贷款“量率双降”。基于审慎考虑下调息差判断，下调2024-2025年盈利预测增速，预计2024-2025年归母净利润同比增速分别为5.6%、7.7%（原预测为9.1%、9.7%），新增2026年净利润同比增速预测为9.0%，当前股价对应2024年PB为0.48倍，对应2024年股息率为5.6%。
　　风险提示：经济复苏低于预期，资产质量超预期劣化；零售需求改善明显低于预期；LPR超预期调降致息差表现继续承压。

　　营收增速边际改善，ROE同比持平
　　中信银行2023年全年实现营收2058.96亿元，同比下降2.60%，降幅较前三季度略有收窄。全年实现税前利润、归母净利润分别为748.87亿元（YoY+2.00%）、670.16亿元（YoY+7.91%），盈利能力保持稳定。2023年加权平均ROE为10.80%，与2022年同期持平。根据2023年业绩快报，我们调整2023年盈利预测为营收2058.96亿元（原值2110.30亿元）、归母净利润为670.16亿元（原值652.31亿元）、加权平均ROE为10.8%（原值12.4%）；维持2024-2025年的盈利预测，预计其2024-2025年归母净利润分别为715/789亿元，同比分别增长9.6%/10.4%；当前股价（2024-01-22收盘价）对应2024年/2025年PB分别为0.3/0.3倍，维持“买入”评级。
　　Q4单季归母净利润增速高于税前利润
　　作为继五大行之后首家A+H上市的股份行，对公客户基础较为坚实，零售业务进入势能加速转化期。单季来看，Q4实现营收496.68亿元（YoY-2.55%），降幅较Q3有所收窄，营收动能有所增强；Q4单季实现税前利润、归母净利润分别为157.44亿元（YoY-8.38%）、155.83亿元（YoY+3.89%），两者增速均较Q3有所放缓，我们推测或由于Q4加大了拨备计提力度。
　　不良率较Q3末下降4BP，拨备安全边际较为充足
　　近年来中信银行加大了不良贷款的处置力度，不良率降幅明显，2023年末较Q3末下降4BP至1.18%，同比下降9BP，存量风险不断减小。此外，2023年末拨备覆盖率为207.59%，较Q3末下降近2pct，但同比仍上升6.4pct，拨备安全边际较为充足。我们认为，中信银行近年注重存量不良贷款的处置，再加上增量风险基本可控，未来盈利能力有望稳中向好，估值修复空间有望打开。
　　风险提示：宏观经济增速下行，监管政策收紧，公司转型不及预期等。

　　事件：
　　4月29日，中信银行发布2024年一季报，实现营业收入537.7亿，同比增长4.7%，实现归母净利润191.9亿，同比增长0.2%；24Q1年化加权平均净资产收益率为12.57%，同比下降1.29pct。
　　点评：
　　低基数作用下营收增速明显改善，减值计提力度提升拖累盈利增长。公司24Q1营业收入、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为4.7%、5.6%、0.2%，营收、拨备前利润增速较2023年分别提升7.3、10.9pct，归母净利润增速较2023年下降7.7pct。其中，净利息收入、非息收入同比增速-4.5%、27.6%，较2023年分别提升0.2、25pct；信用减值损失/营业收入、成本收入比分别为31.3%、27%，较上年同期分别变动3.7、-0.6pct。拆分盈利同比增速结构，非息、规模扩张为主要贡献分项，分别拉动业绩增速20.9、8.4pct。从边际变化看，1）业绩增速回暖主要受益于：①净息差负向拖累收窄；②投资收益贡献大幅提升；③公司加大各项费用管控，费用负向拖累小幅收窄；2）业绩拖累项主要包括：①规模扩张贡献下降；
　　②拨备由正贡献转为负贡献。
　　重点领域贷款延续高增，按揭贷款投放转暖。24Q1，公司单季新增生息资产规模209亿，同比少增1318亿，余额同比增速较年初下降1.7pct至3.7%。
　　1）从生息资产投放结构来看，1Q新增贷款、金融投资（不含交易性金融资产，下同）、同业资产规模分别为840亿、-465亿、-166亿，其中贷款、同业资产同比分别少增1092亿、755亿，金融投资则同比少减529亿；贷款余额同比增速4.4%，较年初下降2.3pct。
　　2）从信贷投放结构来看，贷款少增主要受票据拖累，企业贷款投放占主导，按揭贷款投放延续回暖。具体而言：①企业端：1Q企业贷款新增2078亿，同比少增36亿。其中，绿色贷款、制造业中长期贷款分别新增412亿、199亿，同比分别少增30亿、10亿；余额同比增速分别为32.2%、24.8%，远高于一般贷款增速。在“均衡投放”政策指引下，开年企业贷款投放节奏有所放缓，但仍维持较高景气度，重点领域贷款仍延续高增；②零售端：1Q零售贷款新增256亿，同比少增105亿；
　　结构上按揭贷款、经营贷、信用卡分别新增63亿、209亿、-111亿，其中按揭贷款同比多增156亿。零售信贷扩张仍依赖于经营贷，按揭贷款投放有所转暖；③票据：1Q减少1495亿，同比多减951亿，构成信贷主要拖累项。
　　存款增长相对乏力，NCD净融资力度加大。公司1Q新增付息负债-333亿，同比少增2659亿，余额同比增速较年初下降3.5pct至2.3%；从新增付息负债结构来看，1Q新增存款、应付债券、同业负债规模分别为189亿、2234亿、-2756亿，其中存款、同业负债同比分别少增3206亿、2363亿，应付债券同比多增2911亿；NCD净融资2486亿，同比增加3013亿；存款余额同比增速为-0.4%，较年初下降6.3pct。
　　进一步考察存款结构，公司存款、零售存款分别新增-95亿、284亿，同比分别少增2676亿、530亿。在年初工资奖金发放、公司对企业端高成本实施压降等背景下，企业存款增长相对乏力。
　　盈利预测、估值与评级。公司2023年拟每10股派发现金股息3.56元，对应分红比例为28%，较上年持平；当前股价对应股息率为5.2%。中信金控对所持中信转债实施转股有助于减轻公司资本压力，当前CET1安全边际相对充裕，达1.7pct，叠加公司ROE与RWA增速匹配度明显提升，不排除2024年分红比例抬升至30%可能，股息率具备进一步抬升空间；另一方面，中信转债目前仍有134亿待转股，占发行总量的34%。中信转债目前转股价为6.1元，公司当前股价距离强赎价还有15%左右空间，预计公司后续仍有较强的业绩释放诉求，增强内源性资本补充能力的同时推动可转债转股。维持公司2024-2026年归母净利润预测为688/716/741亿，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.54/0.50/0.46倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

　　事件：
　　3月21日，中信银行发布2023年年报，实现营业收入2059亿，同比增长-2.6%，实现归母净利润670.2亿，同比增长7.9%；23Q4单季营收、归母净利润同比增速分别为-2.5%、3.9%；2023年加权平均净资产收益率为10.8%，与上年持平。
　　点评：
　　营收增长稳健，减值计提力度小幅提升拖累盈利增长。公司2023年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为-2.6%、-5.3%、7.9%，其中营收增速较1-3Q23持平，拨备前利润、归母净利润增速则分别下降0.1、1.3pct；净利息收入、非息收入同比增速分别为-4.7%、2.7%，较1-3Q23分别变动-2.8、6.9pct。拆分盈利同比增速结构，规模扩张、拨备为主要贡献分项，分别拉动业绩增速12.9、14.6pct；从边际变化看，提振因素主要包括：规模、非息、所得税贡献走强，费用负向拖累收窄；拖累因素主要包括：息差负向拖累明显提升、拨备贡献有所收窄。
　　扩表提速，非信贷类资产投放力度加大。23Q4，公司单季新增生息资产规模1794亿，同比多增2099亿，余额同比增速较3Q末提升2.5pct至5.8%。从生息资产投放结构来看，4Q单季新增贷款、金融投资、同业资产规模分别为331亿、273亿、1189亿，其中贷款同比少增214亿、金融投资、同业资产同比分别多增272亿、2041亿；贷款、金融投资、同业资产余额同比增速分别为6.7%、3.6%、6.8%，较3Q末分别变动-0.5、1.1、24.2pct。从信贷投放结构来看，公司贷款、零售贷款、票据贴现分别新增-221亿、267亿、284亿。中信银行对公信贷资源进一步向制造业、绿色等重点领域集中，同时零售信贷投放延续回暖态势，对公贷款负增长主要源于对房地产等高风险领域贷款实施压降。具体而言：
　　①对公角度，绿色、战略性新兴产业、制造业等重点领域延续高增。2023年末，绿色信贷、战略性新兴产业、制造业中长期贷款同比增速分别为37.4%、25.4%、27.8%，均远高于一般贷款6.7%的增速水平；4Q单季增量分别为307亿、284亿、115亿，对公信贷资源进一步向绿色、制造业等重点领域集中。
　　②零售角度，按揭贷款投放延续回暖，增量占比接近5成。23Q4，公司母行口径按揭贷款、非房零售贷款新增规模均为140亿左右。其中，按揭贷款环比多增94亿，4Q单季新增规模占新增零售贷款的比重在50%左右。
　　盈利预测、估值与评级。中信银行以“342强核行动方案”为指引，紧密围绕财富管理、资产管理、综合融资三大核心能力开展工作，取得良好经营成效。同时，公司资产质量自20Q3以来逐季向好，20Q4-23Q4不良指标有11个季度实现“双降”。从外源性资本补充角度看，一是未来公司配股落地使得核心一级资本得到有效补充，有助于公司资产端扩张摆脱约束，为下一阶段业务增长打开空间；二是公司可转债将在2025年3月份到期，当前股价距离强制赎回价还有25%左右空间。
　　公司2023年拟每10股派发现金股息3.56元，对应分红比例为28%，较上年持平；对应股息率为5.6%，高于上市银行平均水平。年初以来，公司股价累计涨幅达20.2%，在上市银行中位居第3位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。考虑到NIM收窄压力仍大，下调公司2024/2025年归母净利润预测为688（-6.6%）/716（-9.4%），新增2026年归母净利润预测为741亿，当前股价对应2024-2026年PB估值分别为0.60/0.56/0.52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，可能增加大额风险暴露的潜在风险。

　　事件：
　　1月22日，中信银行发布2023年业绩快报，实现营业收入2059亿，同比下降2.6%，实现归母净利润670.2亿，同比增长7.9%。年化加权平均净资产收益率为10.8%，较上年同期持平。
　　点评：
　　营收、盈利增速稳健，料非息收入形成较好支撑。公司2023年营收、归母净利润同比增速分别为-2.6%、7.9%，其中营收增速较1-3Q23持平，盈利增速下降1.3pct；4Q23单季营收、盈利同比增速分别为-2.5%、3.9%，较上年同期分别下降5.8、4.1pct。在存量按揭利率下调、NIM同比基数较高等因素影响下，预计公司4Q23净利息收入有所承压，但扩表提速或形成一定对冲；业绩增长总体稳健或更多依赖于非息端表现，料4Q23债市利率下行推动债券投资收益实现较好增长。
　　资产端扩张力度明显提升，年初信贷投放有望实现“开门红”。23Q4，公司单季新增总资产规模为1308亿，同比、环比分别多增2057、421亿；总资产同比增速为5.9%，较3Q末提升2.4pct。公司2023年信贷投放目标（央行口径）为3500亿，前三季度一般贷款规模已合计新增3125亿。考虑到公司4Q扩表明显提速，公司或顺利完成全年信贷投放目标。公司当前“开门红”项目储备相对稳定，能够支撑年初信贷投放，预计2024年各项贷款增量规划按不低于2023年进行安排。信贷结构上，会加大对零售端，特别是非房零售的倾斜力度；对公则聚焦新老基建、制造业、普惠、绿色等重点领域和薄弱环节。
　　不良贷款率较3Q末下降4bp至1.18%，不良处置力度有所提升。23Q4末，中信银行不良贷款率为1.18%，较3Q末下降4bp；拨备覆盖率较3Q末下降1.9pct至207.6%，拨贷比较3Q末下降11bp至2.45%。预计公司对不良资产的处置力度有所提升，叠加贷款增速维持高位，不良率、拨贷比均有所下降；拨备覆盖率虽小幅下降但仍维持高位，风险抵补能力仍保持强劲。
　　盈利预测、估值与评级。公司23Q3末核心一级资本充足率（母行）为8.42%，距离8%的监管底线已不足0.5个百分点。从内源性资本补充角度来看，公司有较强的业绩释放诉求；从外源性资本补充角度看，一是未来配股落地使得核心一级资本得到有效补充；二是公司可转债将在2025年1月份到期，剩余天数已不足一年，但截至23Q4末待转股比例仍在99%以上，考虑到公司当前收盘价距离强赎价仍有接近40%空间，后续不排除通过中信金控（持有中信转债占比66%）自愿转股方式促进转股。公司近年来业绩增速保持稳健，资产质量稳定，公司当前股息率为5.9%，年初以来股价累计涨幅达5.3%，在上市银行中位居第4位。作为上市央企，受“中特估”政策逻辑、“业绩稳定释放”商业逻辑双重驱动，后续估值仍有修复空间。维持公司2023-2025年归母净利润预测为678/737/790亿，当前股价对应2023-2025年PB估值分别为0.45/0.53/0.48倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：如果宏观经济超预期下行，大额风险暴露的潜在风险加大。