事件：2024年4月17日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营收143.53亿元，同比增长10.34%；归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%。2024年4月25日，公司发布2024年一季报。2024年一季度，公司实现营收24.79亿元，同比增长7.86%；归母净利润1.43亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长16%。业绩符合市场预期。
　　投资要点
　　经营性现金流大幅改善，持续加大研发投入：2023年，公司经营性现金流净额为35.10亿元，同比提升212.02%，主要系由于供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少。2023年，公司研发费用率为9.17%，同比提升0.67pct，主要系公司持续布局智能计算、算力调度等新技术研发，持续研发以液冷为基础的数据中心散热解决方案。2024年Q1，公司研发费用率为3.63%，同比增加0.69pct。
　　IT设备业务营收稳步增长，毛利率有所提升：分业务来看，公司IT设备营收为127.80亿元，同比增长11.63%，毛利率为21.88%，同比提升2.22pct。软件开发、系统集成及技术服务营收15.67亿元，同比增长0.75%，毛利率为61.79%，同比减少12.94pct。软件开发、系统集成及技术服务毛利率降低主要是由于曙光数创冷板产品销售占比提升，此产品市场竞争较为激烈，毛利率较低。2024年Q1，公司整体毛利率为26.85%，同比提升2.81pct。
　　充分受益于算力国产化，算力调度建设先锋：随着国产化替代政策的深入，公司推出的国产高端计算机产品，已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台，降低用户使用门槛、提高算力应用水平，为千行百业提供“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。
　　盈利预测与投资评级：算力国产化大势所趋，公司高端计算机产品国内已广泛应用于多个行业。同时，公司积极布局液冷、算力调度等算力新兴方向。我们认为随着算力国产化加快推进和算力技术迭代加快，公司有望维持快速增长。但由于下游景气度阶段性影响，我们将2024-2025年归母净利润预测值由25.81/32.28亿元下调至21.88/25.75亿元，新增2026年归母净利润预测为29.81亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧，政策推进不及预期。

　　事件概述：公司发布了2023年年报及2024年一季报。2023年，公司实现营业收入143.53亿元，同比增长10.34%；归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%；扣非归母净利润12.78亿元，同比增长10.98%。2024年一季度，公司实现营业收入24.79亿元，同比增长7.86%；归母净利润1.43亿元，同比增长8.86%；扣非归母净利润0.57亿元，同比增长16.00%。
　　助力AI向细分场景落地，三位一体构建软硬件生态。1）AI技术软件栈DAS：DAS是曙光软件生态的核心，旨在为千万客户提供便捷高效的智能计算解决方案，依托基础硬件系统及开发工具栈，结合储备的高效算子库、框架及组件等，进一步提升AI全栈优化能力。2）曙光AI模型仓库：开放百余款模型源码下载，创新“算法分享×算力支持”模式，以下载即用、快速适配、稳定高效的使用体验，为千行百业开发者搭建起易用高效的大模型平台。3）全国一体化算力服务平台：通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台，降低用户使用门槛、提高算力应用水平，为千行百业提供“集算力、数据、应用、运营、运维为一体的服务”。4）“立体计算”：以立体算力建设、立体应用赋能、立体生态共生，加速算力转化为生产力，进而释放各行业、各区域的发展力；长沙5A级智算中心率先落地，该中心已吸引上百家企业入驻共建，实现万余家商业应用接入，未来公司将以长沙为起点走向全省，释放千行百业发展力，持续推动计算产业繁荣。
　　液冷数据中心解决方案行业领先，存算一体化打造核心竞争力。1）液冷数据中心解决方案：子公司曙光数创打造了SLiquid技术品牌和CloudBASE数据中心整体解决方案品牌；根据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》，2021年至2023年H1，曙光数创以平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心基础设施市场规模第一，在青岛打造了全国规模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地。2）存储：根据赛迪发布的《中国先进存力发展研究报告》，曙光存储在数据流动性、安全性、可靠性以及技术前瞻性等四项指标各占鳌头，综合实力位列中国厂商之首。3）存算一体化：成功部署业内首个存算一栈式液冷数据中心——华南理工大学液冷数据中心。
　　投资建议：公司积极拥抱AI市场，推出了DAS、AI模型仓库等软件产品，凭借在存储、液冷、云计算等领域的技术积累，在液冷数据数据中心基础设施市场行业领先，在AI大趋势下有望迎来快速发展期。预计公司2024-2026年归母净利润为23.16/29.25/33.63亿元，对应PE分别为29X、23X、20X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI技术发展发展进程不及预期；行业竞争加剧的风险。

　　国内智算领军，维持“买入”评级
　　我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为22.94、29.36、36.62亿元，对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍，考虑公司国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
　　业绩基本符合预期，盈利能力持续提升
　　（1）公司发布2024年一季报，Q1实现营业收入24.79亿元，同比增长7.86%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长8.86%；实现扣非归母净利润5661.93万元，同比增长16%。
　　（2）公司综合毛利率为26.85%，同比提升2.81个百分点，盈利能力进一步提升；销售费用率、管理费用率、研发费用率为6.52%、2.99%和14.66%，同比提升1.33、0.16、1.85个百分点。
　　AIGC加速发展带动智算需求大幅提升，公司深度布局智算
　　面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且，公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新，通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一；2023年2月，曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台；6月，公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。
　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

　　事件：4月17日，公司发布2023年年报，实现营业总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归属于上市公司股东的净利润18.36亿元，同比增长18.88%，业绩符合预期。
　　业绩实现持续增长，持续重视研发投入。1）2023年，公司总收入143.53亿元，同比增长10.34%；归属于上市公司股东的净利润18.36亿元，同比增长18.88%；扣非后归属于上市公司股东的净利润12.78亿元，同比增长10.98%，业绩符合预期。2）其中，IT设备实现营收127.80亿元，同比+11.63%，毛利率达到21.88%；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.67亿元，同比+0.75%，毛利率为61.79%。3）费用来看，2023年销售/管理/研发费用分别实现7.51/2.94/13.16亿元，同比分别+21.24%/-4.9%/+19.07%。
　　AI革命算力需求激增，国家超算互联网建设启动。1）2023年，工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。政府端，多地发布智算中心发展规划，上海市计划2025年智能算力占比达到总算力的50%以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。2）公司专注提升核心计算产品性能，基于计算服务平台扩大生态服务，目前作为大模型强力底座，为“紫东太初”、“悟道2.0”等大模型提供算力支撑，为人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障。
　　旗下多项优质资产长期具备重估空间。1）公司作为中科院顶级技术孵化平台，依托中科院科研技术优势，联合院所高校及上下游生态伙伴，开展产学研用协同创新、科研成果产业化落地及应用推广。公司体内控股及参股海光信息、曙光云、中科星图等多项优质资产，体内多项资产未被充分预期，成长确定性较强，有望带动公司未来几年高成长。2）公司的股权结构较适合中科院进行技术孵化，未来技术及生态合作可能会持续推进，充分发挥协同效应，继续保持快速发展。
　　投资建议：根据关键假设，预计2024-2026年营业收入分别为160.10/177.02/194.88亿元，归母净利润分别为21.89/25.79/30.15亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：服务器行业竞争加剧；芯片量产化不及预期；贸易摩擦加剧。

　　国内智算领军，维持“买入”评级
　　考虑到宏观环境的变化，我们下调公司2024-2025年归母净利润预测为22.94、29.36亿元（原值为25.88、32.51亿元），新增2026年预测为36.62亿元，对应EPS为1.57、2.01、2.50元/股，当前股价对应2024-2026年PE为29.8、23.3、18.7倍，考虑公司国产高端计算生态日益完善，维持“买入”评级。
　　业绩符合预期，现金流大幅增长
　　（1）公司发布2023年年报，全年实现营业收入143.53亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%；实现扣非归母净利润12.78亿元，同比增长10.98%。
　　（2）公司综合毛利率为26.26%，同比持平；销售费用率为5.23%，同比提升了0.47个百分点；管理费用率为2.05%，同比下降0.33个百分点；研发费用率为9.17%，同比提升0.67个百分点，研发资本化率有所降低所致。
　　（3）公司经营活动净现金流为35.10亿元，同比增长212.02%，供应链趋于稳定，降低原材料囤货规模，消耗前期库存，购买商品支付的经营性现金流同比减少。相对应地，2023年末公司存货余额为34.3亿元，较2022年末减少了29.49亿元。
　　AIGC加速发展带动智算需求大幅提升，公司深度布局智算
　　面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。并且，公司布局建设“全国一体化算力服务平台”，通过网络链接各类算力基础设施资源，并建立以应用服务为导向的创新型算力服务平台。子公司曙光智算深度参与行业标准和技术创新，通过中国信息通信研究院“可信算力服务-智算平台”评测，成为首批通过的4家厂商之一；2023年2月，曙光智算联合宁夏回族自治区打造首个一体化算力交易调度平台；6月，公司作为“北京算力互联互通验证平台”参建与接入服务商参与二期成果发布。
　　风险提示：政策支持力度不及预期；公司业务拓展不及预期。

　　保持核心技术研发投入，高端计算机竞争力逐步提升。公司自上市以来，持续大规模投入高端计算核心技术研发，报告期内，公司研发投入达24.44亿元，基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成，面向金融等行业的产品已在多家客户落地，我们认为公司高端计算机技术优势有望逐步累积，品牌影响力有望持续提升。
　　存储、液冷技术优势凸显，有望受益于智算建设浪潮。人工智能浪潮催生大规模智算需求，多地正在加快建设智算中心和加大智算投入。同时，传统的散热技术已难以解决高密度数据中心的散热问题，液冷技术成为AI硬件和集群散热的必然选择。公司深度参与数字基础设施建设，提升智算中心解决方案综合能力，有望发挥自有的分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势，进一步提高收入水平。
　　算力赋能下游应用，积极把握行业机会。公司依托在计算领域的技术优势，在应用端积极开展研发及业务拓展。报告期内，公司发布曙光智慧工业战略及最新研发的智慧工业平台，智慧工业方案可同时提供计算、通信、控制、安全等底层技术支持以及全生命周期支持和服务，助力千行百业实现工业数字化转型目标。我们认为公司有望通过算力赋能行业应用，打造多维度护城河。
　　投资多项优质资产，布局“芯—端—云—算”全产业链。公司投资了海光信息、中科星图、曙光云计算、中科三清、中科天玑、曙光数创等多项优质资产。公司与参控股公司全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商。未来公司有望深度受益于业务协同效应，提高技术壁垒，形成自有、自主的业务生态，稳固行业领军地位。
　　盈利预测及投资评级：2024年，公司有望深度受益国产算力建设浪潮。预计公司2024-2026年归母净利润分别为21.84/25.01/30.33亿元，对应2024-2026年PE分别为29.9/26.1/21.6倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险；AI应用落地速度不及预期；国产大模型迭代速度不及预期；政策标准出台速度不及预期。

　　公司发布23年年报。据公司年报，23年全年公司实现收入143.53亿元，yoy+10.3%；实现归母净利润18.36亿元，yoy+18.9%；实现扣非归母净利润12.78亿元，yoy+11.0%。23Q4单季度实现收入65.95亿元，yoy+17.3%，实现归母净利润10.86亿元，yoy+21.9%。业绩整体符合预期。
　　IT设备毛利率提升，是主要成长动力。据公司公告，2023年公司IT设备实现营收127.80亿元，同比+11.6%，毛利率提升至21.9%，较去年同期+2.2pct；软件开发、系统集成及技术服务实现营收15.67亿元，同比+0.75%，毛利率为61.79%，较去年同期-12.9pct，主要由于系统集成类项目占比变化所致。
　　研发投入较高，重视AI领域持续发展。据公司公告，2023年公司销售、管理、研发费用分别实现7.5、2.9、13.2亿元，同比分别+21.2%、-4.9%、+19.1%。此外，公司报告期内研发投入合计达24.4亿元，战略性投入预计为后续市占率持续提升提供基础。
　　经营性现金流高增，供应链相对较稳定。据公司公告，公司报告期内经营活动净现金流为35.1亿元，yoy+212.0%，主要系降低上游囤货规模，购买商品支付的经营性现金流同比减少。此外，23年报告期末公司存货为34.3亿元，较期初减少29.5亿元。经营性现金流的高增及存货的减少，验证供应链趋于稳定的判断。
　　产业联动效应继续，整体业务持续稳健。公司控股及参股海光信息、曙光数创、中科星图等多项优质资产，产业联动效应显著。预计公司长期受益于“东数西算”核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI算力基础设施，三大产业催化共振，实现持续高质量成长。
　　维持“增持”评级。维持24-25年盈利预测，新增26年盈利预测。预计2024-2026年实现收入168.2、189.7、219.4亿元，实现归母净利润为22.6、26.6、31.2亿元。我们长期看好公司在国产AI算力及“东数西算”的核心地位，并有望实现盈利能力的持续提升，维持“增持”评级。
　　风险提示：政策推进节奏放缓；外部环境影响供应链稳定；市场竞争加剧导致毛利率下降。公司公告董事长李国杰先生于24年4月19收到《中国证券监督管理委员会立案告知书》，因其涉嫌短线交易中科曙光股票，对其立案。据公司公告，本次事项系对李国杰先生个人的调查，不会对公司董事会运作及公司日常经营活动产生重大影响。

　　事项：
　　公司公告2023年年报。2023年，公司实现营业收入143.53亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%。2023年利润分配预案为：拟每10股派1.70元人民币现金红利（含税）。
　　平安观点：
　　公司业绩实现稳步增长。根据公司公告，2023年，公司实现营业收入143.53亿元，同比增长10.34%；实现归母净利润18.36亿元，同比增长18.88%，公司2023年收入、利润均实现稳步增长。分业务来看，2023年，公司IT设备业务、软件开发和服务业务分别实现收入127.80亿元、15.67亿元，同比增长11.63%、0.75%。费用端，2023年，公司期间费用率为15.90%，较上年提升1.02个百分点，主要由研发费用率提升所致。2023年，公司实现毛利率26.26%，与上年持平，实现归母净利润率12.79%，较上年提升0.92个百分点。公司在报告期内持续专注于主营业务的生产经营并致力于为客户提供优质服务，通过持续研发投入，提升产品品质，深化营销服务，公司整体竞争力不断提高，我们看好公司未来的发展。
　　公司高度注重研发，高端计算机核心竞争力持续提升。公司始终专注于高端计算机等核心产品的研发工作，目前已掌握大量核心关键技术，拥有高端计算机系统研发能力和持续创新能力。2023年，公司研发费用为13.16亿元，同比增长19.07%，研发费用率为9.17%，较上年同期提升0.67个百分点。基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件的募投项目顺利完成，公司面向金融等行业推出结合行业应用场景的智能一体机产品并在多家客户落地，并在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级高端计算机的可扩展能力和可管理能力，技术优势及产品影响力逐步提升。目前，公司的高端服务器产品已涵盖浸没液冷、冷板液冷等产品形态，具有节能高效、安全稳定、高度集成等特点。随着国产化替代政策的深入，公司推出的国产高端计算机产品，已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户，覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。公司高端计算机产品体系逐渐完善，有望为公司发展提供持续稳定支撑。
　　人工智能及液冷技术浪潮将驱动公司发展。AI方面：人工智能加速发展带动算力需求的提升。2023年，工信部等六部门印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》提出，2025年我国算力规模将超过300EFLOPS，智能算力占比达到35%。政府端，多地发布智算中心发展规划，上海市计划2025年智能算力占比达到总算力的50%以上；企业端，国务院国资委人工智能专题推进会提出中央企业加快布局和发展智能产业，夯实发展基础底座，加快建设一批智能算力中心。面对智算中心等大规模建设需求，公司深度参与数字基础设施建设，同时不断提升智算中心解决方案综合能力，凭借分布式全闪存储、浸没式液冷、计算服务等多项优势赋能多区域多行业数智化发展。人工智能发展带来智能算力需求释放将进一步打开公司的成长空间。液冷方面：根据IDC发布的《中国半年度液冷服务器市场（2023上半年）》，2023年上半年，我国液冷服务器市场规模已达6.6亿美元，同比增长283.3%，预计全年将达到15.1亿美元；IDC预测，2022-2027年，我国液冷服务器市场年复合增长率将达到54.7%，到2027年，我国液冷服务器市场规模将达到89亿美元。公司子公司曙光数创是国内唯一实现浸没相变液冷技术大规模商业化部署的企业。根据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》显示，2021年至2023年上半年，曙光数创以平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心基础设施市场部署规模第一，多年稳居行业头名。随着我国乃至全球液冷数据中心解决方案占比的不断提升，公司有望凭借领先的液冷技术深度受益。
　　投资建议：根据公司2023年年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为23.03亿元（前值为25.19亿元）、29.08亿元（前值为32.16亿元）和37.43亿元（新增）；EPS分别为1.57元、1.99元和2.56元，对应4月19日收盘价的PE分别为28.4、22.5和17.5倍。公司是国内领先的ICT基础设施解决方案提供商，高度注重研发，高端计算机核心竞争力持续提升，2023年经营业绩实现稳步增长。未来，公司将持续受益于人工智能、液冷技术的发展。我们看好公司的未来发展，维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）AI业务发展不达预期的风险。面对智算中心等大规模建设需求，公司不断提升智算中心解决方案综合能力，但如果公司智算中心解决方案综合能力提升不达预期，则公司AI业务发展将存在不达预期的风险。2）液冷业务发展不达预期的风险。当前，公司液冷技术在国内处于领先地位，但若公司不能持续保持液冷技术迭代或技术迭代不及时，则公司液冷业务将存在发展不达预期的风险。3）市场竞争加剧的风险。公司高性能计算板块面对的国内外竞争对手较多，在新基建的大背景下，如果公司不能抓住市场机会，可能被竞争对手甩开。

　　公司业绩稳健增长，IT设备占据主要比重。2022年营收130.08亿元，同比增长15.44%，归母净利润15.44亿元，同比增长31.27%。根据公司业绩快报披露数据，2023年营收143.54亿元，同比增长10.35%，归母净利润18.38亿元，同比增长19%。根据业务类别进行拆分，以2022年数据为例，IT设备营收114.48亿元，毛利率19.66%，占比88.01%；围绕高端计算机的软件开发、系统集成及技术月服务营收15.55亿元，毛利率74.72%，占比11.95%；其他业务476万元，毛利率68.26%，占比0.04%。根据下游客户类别进行拆分，以2022年数据为例，公共事业营收71.09亿元，毛利率28.59%，占比54.65%，同比183.17%；中小企业营收58.94亿元，毛利率23.42%，占比45.31%，同比0.20%；其他业务营收476万元，毛利率68.26%，占比0.04%，同比22.02%。
　　“研发+市场+生态”三位一体，构建竞争力。研发方面，公司通过长期、持续研发投入，完善公司的研发环境和研发体系，保持较高的技术创新能力，2023年上半年，公司研发投入12.42亿元，比上年同期增长2.69亿元，增长比率27.62%。公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件，募投项目进展顺利，在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能，全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。市场方面，公司不断扩大销售团队和渠道合作伙伴规模；不断优化服务管理体系和服务水平，提升品牌影响力。生态方面，公司积极在产业链上下游开展生态建设工作，依托在计算领域的先发优势和技术底蕴，紧密围绕中国本土市场需求，携手产业链上下游众多合作伙伴，通过协同研发、融合创新、资本投资，大力开展技术研究、标准制定、系统适配、测试评估、生态建设、人才培养等方面的合作。在高端计算、存储、安全、数据中心等领域展开全面合作，共同推进技术创新和市场拓展。公司通过不断优化业务结构，孵化优秀企业，创造投资价值，实现增强公司竞争力。
　　AI算力全面布局，赋能AI产业高质量发展。首先，基于算力产业需求，曙光从算力中心到算力网络展开一系列实践探索，在全国范围内构建包括智算中心、云中心、一体化大数据中心在内的各类算力中心，并通过智能化调度和资源管理，将算力资源上云联网，面向不同行业区域的用户提供可便捷获取的算力和应用；其次，由于大模型对算力的巨大需求，能耗问题日益严峻，公司研发了领先的浸没式相变液冷技术和冷板式冷却技术。再次，公司通过与业内领先企业及科研院所深度合作打造了面向不同应用场景的大模型一体机、大模型存储解决方案等，提供从底层算力、框架、算法、应用等全栈AI能力加速大模型探索创新及产业化落地。
　　与旗下子公司联动，打造技术创新源动力。1）公司曾在AI服务器领域推出过性能强劲的Xmachine服务器，受美断供影响陷入停滞。目前，公司旗下海光信息GPGPU性能提升较快，有望联动重启AI服务器产品线。2）高端需求推动产品迭代，液冷产品打开新空间。高性能算力对制冷提出更大挑战，根据前瞻IDC援引赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》数据，公司旗下曙光数创在液冷领域有着深厚的技术积累，2021年至2023年上半年公司在中国液冷数据中心基础设施市场部署规模占比达58.8%，有望推进公司液冷布局。
　　募投投向高端计算机、固件、IO模块，2023年年中进度均达80%以上。2020年公司采用非公开发行方式发行人民币普通股（A股）股票1.49亿股，发行价格为32.15元/股，募集资金总额47.80亿元，扣除各项发行费用后，实际募集资金净额47.51亿元。该募投主要投向基于国产芯片高端计算机研发及扩产项目、高端计算机内置主动管控固件研发项目、高端计算机IO模块研发及产业化项目，投资总额分别为20亿元、4.8亿元、9.2亿元，剩余资金补充流动资金；截至2023年6月30日，以上三大项目投入进度分别为80.76%、89.01%、89.24%。
　　董事长向董事会提议回购股份，额度不低于2000万元不高于3000万元。2023年12月6日，公司总经理、董事历军先生向公司董事会提议回购公司股份：提议公司以不低于人民币2000万元（含）、不超过人民币3000万元（含）的自有资金通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式回购公司已发行的部分人民币普通股股票。回购股份的用途为拟用于员工持股计划或股权激励。回购股份的实施期限为自董事会审议通过回购股份方案之日起12个月内。若本次回购的股份在股份回购实施结果暨股份变动公告日后三年内未能使用完毕，则公司将依法履行减少注册资本的程序，未使用股份将被注销。
　　盈利预测和投资建议：我们认为公司扎根高端计算领域，是国内信息产业领军者。公司在高端计算、存储、安全、数据中心等领域已形成深厚的技术积淀和领先的市场份额。同时，公司布局智能计算、云计算、大数据等领域的技术研发，打造计算产业生态，为科研探索创新、行业信息化建设、产业转型升级、数字经济发展提供了坚实可信的支撑。公司收入稳定增长，营收从2019年95.26亿元增长到2022年130.08亿元，CAGR约为10.94%。我们预计23-25年，公司最高占比产品IT设备收入增速分别为10%，17.5%，17.5%；公司营业收入增速分别为10.35%，17.20%，17.20%。公司IT设备毛利率不断提升，23-25年分别为21.50%，23.50%，24.50%；公司整体毛利率为28.06%，29.70%，30.46%。
　　我们预计公司2023-2025年营业收入分别为143.54/168.23/197.16亿元，归母净利润分别为18.38/22.85/28.24亿元，对应EPS分别为1.26/1.56/1.93元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PE45倍，6个月目标价70.26元，维持“优于大市”评级。
　　风险提示：产品迭代速度不及预期；市场竞争加剧；贸易摩擦加剧。

　　前三季度营收同比+5.03%，归母净利同比+14.78%。公司发布2023年三季报，前三季度公司累计实现营业收入77.58亿元（同比+5.03%）；归母净利润7.50亿元（同比+14.78%）；扣非归母净利润4.10亿元（同比+9.83%）。其中，单Q3季度实现营业收入23.57亿元（同比+0.11%）；归母净利润2.06亿元（同比+3.94%）；扣非归母净利润1.04亿元（同比+4.61%）。
　　利润增速超营收增速，盈利能力持续改善。在上半年信创节奏停滞的背景下，公司营收增速有所承压，利润增速超过营收增速主要源于盈利能力的持续改善和稳健的费用控制。1）公司前三季度毛利率为25.88%（同比+1.78pct），归母净利率为9.67%（同比+0.82pct）。公司毛利率同比增加或源于公司自主可控高性能计算机的产品竞争力不断增强和产品销售结构持续优化。2）费用率方面，前三季度公司销售费用率为5.89%（同比+0.81pct）；管理费用率为2.54%（同比-0.37pct）；财务费用率为-0.87%（同比+0.26pct）；研发费用率为11.07%（同比+0.54pct）；整体期间费用率为18.62%（同比+1.25pct）。销售费用率的小幅上涨主要系公司为巩固和扩大市场增加了销售投入，研发费用率的上浮主要系公司持续投入开发基于国产处理器的服务器相关产品，整体费用情况较为稳健。公司在信创服务器、国产AI服务器、智算数据中心液冷等领域具有深厚的技术积淀，我们认为公司未来有望受益于信创节奏恢复与AI智算领域的高景气度而实现业绩快速增长，盈利能力改善也有望持续。
　　海量算力引发数据中心冷却技术革新，公司有望引领数据中心液冷产业。伴随AI等新技术发展，海量算力需求对数据中心冷却技术提出严峻挑战。液冷技术因其散热效率高、节能等优势，正成为数据中心建设首择。据赛迪顾问《2023中国液冷应用市场研究报告》显示，公司控股子公司曙光数创以近三年平均58.8%的市场份额，位列中国液冷数据中心基础设施市场规模第一。10月27日，曙光数创于青岛举办“深蓝计划”新品发布会暨曙光数创(青岛)产业创新基地启动仪式。会上曙光数创发布新一代一体化风液混冷先进数据中心，并宣布全国规模最大的液冷数据中心全链条产业创新基地正式启动。依托CDM、液冷散热、钣金喷涂、产品总装四大产品线，该基地可提供从服务器到基础设施的全链条、一站式、系统级液冷数据中心解决方案，为液冷数据中心基础设施建设提供坚实保障。
　　盈利预测及估值：我们预计公司2023-2025年实现营业收入145.42/168.21/201.86亿元，归母净利润20.02/25.14/31.49亿元，同比增长29.63%/25.59%/25.24%，EPS为1.37/1.72/2.15元，对应当前价格的PE为27/21/17倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：信创推进节奏不及预期风险；AI产业发展不及预期风险；技术研发不及预期风险；供应链风险；市场竞争风险