主要观点：
　　26H1订单持续增长，26Q2收入增势延续
　　26H1公司实现营业收入34.91亿元，同比+25.58%；归母净利润1.17亿元，同比-46.09%；扣非归母净利润0.83亿元，同比-52.42%。公司收入增长主要来自客户订单持续增长，以及安庆常春、合肥常春等新工厂投产并实现项目量产。26H1公司新能源销售占比进一步提升至56.89%，新能源业务已成为收入增长的重要驱动力。利润端表现相对承压，主要由于新项目增加带动研发费用增长及联营企业投资收益同比减少。26Q2公司实现营业收入18.19亿元，同比+26.12%；归母净利润0.45亿元，同比-65.00%；扣非归母净利润0.18亿元，同比-82.85%。Q2收入增速较Q1进一步提升，客户订单和新工厂量产进度保持良好，但新基地仍处于产能爬坡阶段，人员、仓储及研发投入增加，短期利润释放滞后于收入增长。
　　新厂爬坡影响短期盈利，费用端整体可控
　　26H1公司毛利率为12.12%，同比-3.28pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.60%/4.53%/3.90%/0.86%，同比变动分别为+0.03/-0.94/-0.56/+0.03pct。毛利率阶段性回落，主要由于新工厂投产及项目量产后员工薪酬上升，营业成本增速高于收入增速。随着新工厂产能利用率提升、生产效率改善及规模效应，毛利率仍具备修复空间。费用端整体保持稳定，管理、研发费用率同比下降，销售及财务费用率仅小幅上升。26Q2公司毛利率为12.20%，同比-3.54pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.66%/4.67%/4.01%/0.82%，同比变动分别为+0.24/-0.60/-0.78/+0.06pct。后续盈利弹性有望随着基地成熟产能利用率提升逐步释放。
　　海外基地进入投产前夕，智能座舱转型加快
　　26H1公司海外产能建设取得重要进展。匈牙利基地厂房建设已完工，设备安装调试正在推进，即将开展小批量试生产；西班牙基地已完成厂房租赁，设备进场及调试工作同步推进。海外基地投产后，公司将进一步贴近奔驰、宝马等欧洲核心客户及中国出海新能源车企，提升全球配套和订单承接能力。与此同时，公司持续向智能座舱集成供应商转型，获得红点奖的“ix-2024”智能座舱方案已得到海内外客户认可，为后续获取新能源车型模块化项目提供支撑。26H1公司新能源销售占比提升至56.89%，较25年同期51.15%进一步提高，客户结构和产品结构持续向新能源方向优化。
　　投资建议
　　公司新基地实现扭亏为盈、海外基地相继启动，凭借自主创新优势和前瞻性布局，随着产能逐步释放，公司有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司26-28年归母净利润为4.77/6.63/8.72亿元，对应PE为8.3/6.0/4.5倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新基地产能爬坡进度不及预期风险。

　　主要观点：
　　新能源业务成为核心引擎，收入及客户结构持续优化
　　公司正从零部件供应商向智能座舱集成商转型，一方面，公司锚定智能座舱赛道，荣获红点奖的“ix-2024”智能座舱方案已获得海外客户的高度认可，为获取新能源模块化项目奠定了坚实的基础；另一方面，公司时刻关注新材料、新领域，培育企业未来发展新引擎，间接投资了禾赛科技、六分科技、沐曦、松延动力等，为公司产业发展协同培育机会。公司在新能源领域的深耕已进入收获期，业务比例实现了质的飞跃。2025年公司新能源销售占总销售的比例已实现52.14%，同比提升12.6个百分点。新能源业务已转变为驱动公司发展的核心引擎，公司新能源项目订单大幅增长，单车价值量进一步提升，收入和客户结构持续优化。
　　新能源与海外放量支撑营收上升，产能爬坡期毛利率持续承压
　　25年公司实现营收71.10亿元，同比+25.46%，归母净利润3.46亿元，同比-18.63%，扣非归母净利润2.86亿元，同比-22.49%。26Q1单季实现营收16.72亿元，同比+24.99%，环比-31.46%；归母净利润0.72亿元，同比-18.34%；扣非归母净利润0.65亿元，同比-5.28%。26Q1营收同比上升，主要受益于新能源客户订单放量及海外业务拓展。归母净利润较上期扭亏为盈，但其同比下降，主要系新基地处于产能爬坡阶段，固定成本增加所致。25年公司实现毛利率12.26%，同比-3.06pct；销售/管理/研发/财务费用率分别为0.33%/4.68%/3.73%/0.65%，同比分别-0.23/-0.66/+0.02/-0.23pct。26Q1，公司实现毛利率11.99%，同环比分别-2.97/+3.74pct;销售/管理/研发/财务费用率分别0.57%/4.34%/3.78%/0.91%,同比分别-0.18/-1.32/-0.34/+0.03pct，环比分别+0.49/+0.02/+0.62/+0.45pct。毛利率同比下降，主要系新基地产能爬坡阶段，产能利用率低，导致固定成本摊薄不足。
　　产能扩张与全球化布局，构筑坚实护城河
　　为匹配客户的快速发展需求，公司正加速构建覆盖国内、辐射全球的产能网络，为市场份额的持续提升奠定坚实基础。在国内，公司继2024年肇庆、合肥、安庆三大基地完工后，金华、芜湖江北等新工厂也于2025年陆续投产。这一系列布局不仅大幅提升了产能，更通过区域化配套显著提高了对客户的响应效率。国内安庆、大连、上饶等新基地已实现盈利，肇庆、合肥及金华等基地有望在2026年持续提升产能，进一步改善营收能力。在国际市场，公司的全球化战略迈出关键一步。首批海外工厂—匈牙利基地、西班牙基地的建设已于2025年相继启动。随着新基地产能利用率的提升和海外市场的突破，公司有望迎来新一轮的高质量增长。
　　投资建议
　　公司新基地实现扭亏为盈、海外基地相继启动，凭借自主创新优势和前瞻性布局，随着产能逐步释放，公司有望进入新一轮快速成长期。我们预计公司26-28年归母净利润为4.77/6.63/8.72亿元（26-27年原值6.88/8.58亿元），对应PE为10.4/7.5/5.7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，新基地产能爬坡进度不及预期风险。