公司发布2025年年报
　　25Q4营收17亿，同减12%，归母净利1.1亿，同增5%，扣非后归母净利1亿，同增31%；25Q4毛利率20.3%，同增0.1pct，环增1.72pct。
　　公司2025年营收64亿，同减10%，归母净利5.3亿，同减27%，扣非后归母净利3.4亿，同减43%。
　　2025年公司锦纶丝销售量20.6万吨，同增2%，锦纶坯布销售3亿米，同减14%，锦纶成品面料销售0.68亿米，同减10%。
　　2025年分子公司看，嘉华尼龙营收23.5亿，净利0.7亿；
　　江苏再生（长丝）营收18亿，净利0.71亿；
　　江苏特种（长丝）营收9.7亿，净利2.57亿；
　　高新染整（面料）营收13.99亿，净利1.46亿；
　　福华织造（坯布）营收5.1亿，净利-0.3亿。
　　2025分产品看，长丝营收34.88亿元，同减12%，毛利率17.3%，同减2pct；
　　坯布营收10.4亿元，同减22%，毛利率28.5%，同增3pct；
　　面料营收14.89亿元，同减7%，毛利率27.68%，同减3pct。
　　锦纶66纤维性能优越，渗透率提升空间大
　　从结构性能来看，锦纶66纤维原子排列规整度高于锦纶6纤维，结构更加紧密有序，且熔点更高，因此在硬度、抗冲击、耐磨、耐热等性能方面优势更突出，且手感密实而舒适。
　　近年来，随着居民消费理念的提升，锦纶66系列纤维在纺织服装领域的需求也在快速增长。在居民消费领域，锦纶66织物的手感更加的柔软细腻，在高端的运动衣、泳衣、健美服、内衣、袜类等方面均有良好的表现，如现在市场上高端的羽绒面料就多采用锦纶66系列纤维。而随着经济水平的提升，成本较高的锦纶66纤维基于更好的耐磨性、抗撕裂、阻燃性、轻量化等独特性能，在军工用品、职业装等领域的需求也逐步萌发，为锦纶66带来更广阔的发展空间。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　我们预计公司26-28年收入分别为77亿、86亿、95亿人民币（26-27年前值为78亿、88亿人民币），归母净利润为7.6亿、8.9亿、10.5亿人民币（26-27年前值为7.5亿、9.1亿人民币），EPS分别为0.85元、1.00元、1.18元，对应PE为11/10/8x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。

　　事件：公司发布2025年报。2025全年实现收入64.08亿元（同比-10.01%），归母净利润5.31亿元（同比-26.79%），扣非归母净利润3.37亿元（同比-43.38%）；2025Q4实现收入17.04亿元（同比-11.93%），归母净利润1.12亿元（同比+4.98%），扣非归母净利润0.96亿元（同比+30.71%）。
　　点评：2025年行业承压致公司业绩阶段性下滑，但Q4业绩已呈现明显改善态势。我们认为有两方面原因：1）是加工费底部改善。根据生意社数据，四季度产业链价格处在低位，聚合环节差价继续收窄，但是长丝环节差价有所修复，代表长丝环节加工费有所修复。2）公司差异化产品提升。公司锦纶长丝产品2025年1-12月平均售价19,675.95元/吨，较2024年下降15.24%，但长丝产品价格跌幅小于上游原材料己内酰胺、尼龙切片的价格跌幅，显示了公司通过差异化产品稳住产品单价的能力。往后展望，PA6锦纶产品盈利改善、中东战事重塑行业格局、全产业链一体化优势三大因素共振，2026年业绩弹性值得期待。
　　锦纶长丝：价格触底回升，盈利修复在即。2025年锦纶长丝收入34.88亿元（同比-11.63%），毛利率17.27%（同比-2.07pct），销量20.60万吨（同比+2.20%），量增价减。价格端，2025年己内酰胺、尼龙切片同比分别-17.67%、-16.03%，原材料成本大幅下行，产品价格也明显下行，导致吨盈利承压。展望未来：2025年12月锦纶长丝售价呈现企稳，且2026年以来外部局势推动产业链涨价，高价格之下行业开工率维持低位（大厂好于小厂）、库存继续去化，价格传导机制逐步修复，加工费预计有所修复。公司差异化产品（尼龙66、再生锦纶）占比持续提升，2025年江苏特种实现净利润2.57亿元、江苏再生实现净利润0.71亿元，差异化产能盈利韧性显著优于常规产品。
　　坯布和面料业务：产能爬坡拖累短期业绩，2026年利润将有所改善。2025年坯布收入10.41亿元（同比-22.45%），毛利率28.53%（同比+2.98pct）；成品面料收入14.89亿元（同比-6.92%），毛利率27.68%（同比-3.22pct）。淮安织染项目2025年完成试生产，越南织染项目开工建设，两大项目处于产能爬坡期，折旧摊销使得成品面料环节毛利率承压。2026年随着产能爬坡，面料业务盈利将有所改善。
　　费用管控稳健，研发投入加码。2025年期间费用率7.57%（同比+1.60pct），其中销售费用率1.42%（同比+0.31pct）、管理费用率4.03%（同比+0.73pct）。研发费用2.98亿元，持续投入尼龙66、再生材料等前沿领域，支撑产品迭代。
　　2026年展望：一体化优势产业链纵深构筑护城河，三重驱动，业绩弹性可期。一是常规产品盈利修复，当前锦纶6加工费仍有较大修复空间。二是差异化产品放量，尼龙66、再生锦纶等差异化产品产能进一步释放将贡献利润增量。三是海外格局优化，中东局势动荡推升能源成本，台华凭借一体化成本优势有望承接更多海外订单转移，份额提升逻辑强化。
　　盈利预测与投资评级：我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为7.62、8.53、9.65亿元，对应PE为11.45X、10.23X、9.04X。维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，下游需求复苏不及预期，海外项目投产进度延迟，行业竞争加剧。

　　事件：受地缘冲突带动原油走高影响，锦纶产业链上游己内酰胺、PA6切片价格大幅拉涨，锦纶长丝报价同步上调。根据同花顺截止3月17日的数据，3月以来，己内酰胺、PA6、锦纶POY涨幅分别为23%、29%、29%，年初至今涨幅30%、38%、36%，整体上呈现纱线涨幅高于上游原材料。
　　原材料至纱线差价有所修复，长丝产品利润有望修复。“锦纶长丝-己内酰胺”差价在2025年下半年呈现明显下行，长丝环节的企业利润被压缩，经营利润承压。近期随着产业链整体价格上涨，且锦纶长丝涨幅超过成本涨幅有助于长丝企业利润修复。台华新材长丝产品中的PA6长丝利润修复可期，且我们推测公司凭借原料配套优势利润情况好于行业。2025年前三季度，台华新材锦纶长丝销量15.1万吨，均价2.01万元/吨，同比下降13.23%。从原材料价格看，2025年前三季度，公司主要原材料己内酰胺采购价格下降23.6%，尼龙切片采购价格下降16.5%，产品价格下降幅度小于原材料价格下降幅度，显示了公司通过差异化战略抵御周期波动。
　　台华差异化产品PA66及可再生纱线产能放量，有望给公司带来利润弹性。近几年，随着淮安基地的投产和爬坡，公司尼龙66销量持续增长。与常规锦纶材料相比，尼龙66性能更加优异，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。近几年公司尼龙66销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。
　　地缘政治因素或为锦纶66产业格局带来结构性影响。当前中东地区军事冲突持续背景下，全球PA66重要生产商以色列屹立集团（NILIT）本土生产基地运营面临不确定性，预计将对全球PA66供需平衡产生扰动。这一外部变量有望进一步加速台华新材PA66产品的市场渗透节奏，巩固其在国内高端锦纶市场的领先地位。
　　公司持续推进锦纶产业一体化延伸，内生成长和成本优化路径明确。公司持续推进产业链上下游延伸，上游公司已形成从原材料到切片的自主生产能力，下游公司持续推进坯布、面料建设。公司成品面料在建产能主要有江苏淮安生产基地年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目，项目一次规划分步实施，已有部分产能投产。越南生产基地总投资不超过1亿美元建设“年产6000万米坯布织染一体化项目”，正按计划推进，预计26年将陆续有产能投产。
　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为5.09、8.45和9.14亿元，目前股价对应的PE分别为17.45、10.51和9.73倍。维持买入评级。
　　风险提示：全球经济波动需求疲软；地缘政治与贸易政策变化；汇率大幅波动；海外成本上升及管理难度增加；原材料价格波动风险。

　　国际油价近期持续上涨
　　由于市场担忧中东冲突持续以及国际原油市场供应受阻，国际油价近期持续上涨。3月6日当天收盘时，纽约商品交易所4月交货的轻质原油期货价格比前一日上涨9.89美元，收于每桶90.90美元，涨幅为12.21%。
　　对纺织合成纤维（锦纶涤纶等品种）其最上游原材料均以原油为主，通过一系列工艺逐步加工为合成纤维；我们认为，若原油价格上涨或有上行预期，则将增加合成纤维成本，基于供应链普遍预期共识，我们预计随成本变化，锦纶长丝价格有望上涨，进而提升纺丝环节毛利率弹性。
　　公司锦纶长丝产能合计约35万吨
　　浙江嘉兴基地锦纶长丝产能18.5万吨，江苏淮安生产基地有两个锦纶长丝项目，分别为年产10万吨再生差别化锦纶丝项目和6万吨PA66差别化锦纶丝项目，公司锦纶长丝设计产能合计34.5万吨。
　　2025Q1-3公司锦纶长丝产量16.1万吨（设计产能与实际产量因产品规格等原因存在差异），销售15.2万吨（包括向合并报表范围内产业链下游公司的销售）。
　　尼龙66及可再生尼龙是公司重点发展板块
　　与常规尼龙材料相比，尼龙66性能更加优异，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。近几年公司尼龙66销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。
　　公司再生锦纶符合政策鼓励方向及下游品牌可持续发展理念，实现了锦纶纤维规模化高效循环利用，与国内外众多品牌有着深度合作。
　　越南面料基地今年陆续投产
　　越南生产基地总投资不超过1亿美元，建设年产6000万米胚布织染一体化项目，公司预计今年将陆续有产能投产，越南生产基地投产后将更好地满足国际客户对高质量、可持续性和快速响应的需求，增强公司品牌影响力和市场覆盖率。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级
　　公司坚持以客户和市场需求为导向，聚焦差异化、功能性和可持续发展的经营理念，坚持开发推广锦纶66、再生锦纶、功能性锦纶等差异化产品，提升差异化产品竞争力；差异化产品销售量稳步增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润分别为5.8/7.5/9.1亿，EPS分别为0.7/0.8/1.0元，对应PE分别为15/12/10x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。

　　公司发布三季报
　　公司25Q3营收15.8亿，同比-11%，归母净利1亿，同比-52%，扣非后归母净利0.4亿，同比-76%。
　　公司25Q1-3营收47亿，同比-9%，归母净利4.2亿，同比-32%，扣非后归母净利2.4亿，同比-54%。
　　积极响应“反内卷”倡议
　　“反内卷”有助于优化市场竞争环境，避免企业间过度内耗，促进资源合理配置。从长远来看，“反内卷”促使企业更加注重产品、品牌、技术、管理，有利于提升锦纶行业整体竞争力，推动锦纶产业高质量发展。
　　公司坚持发挥全产业链优势，积极推进绿色化、功能化、差别化和个性化产品研发，不断优化产品结构，加强市场开拓，强化成本管控，发挥公司规模和品牌效应，确保公司实现高质量、高效益、可持续的稳健增长。
　　面料优势逐步显现
　　公司成品面料业务经过多年发展，凭借产品开发优势、技术优势、产业链优势和产品质量优势，赢得了国内外众多知名品牌客户的信任，并与之建立了稳定的合作关系。
　　公司成品面料在建产能主要有江苏淮安生产基地年产2亿米高档锦纶面料织染一体化项目，项目一次规划分步实施，已有部分产能投产。越南生产基地总投资不超过1亿美元建设“年产6000万米胚布织染一体化项目”，预计明年将陆续有产能投产。
　　尼龙66对业绩贡献持续提升
　　与常规锦纶材料相比，尼龙66性能更加优异，产品附加价值高，价格和毛利率相对常规产品更高。近几年公司尼龙66销量持续增长，对公司的经营业绩贡献持续提升。
　　调整盈利预测，维持“买入”评级
　　基于前三季度业绩表现和宏观环境变化，我们调整盈利预测，预计25-27年营收70、78、88亿（前值为74、82、92亿），归母净利为5.8、7.5、9.1亿（前值为6.7、7.9、9.7亿），对应PE分别为14/11/9x。
　　风险提示：外贸环境变化，内需消费疲软，市场经营风险，接单不及预期，核心高管流失等。