公司发布2026年三季报
　　26Q3公司营收5.6亿，同增46.76%，归母净利1.2亿，同增45%，扣非后归母净利1.2亿，同增47%。
　　26Q1-3营收15亿，同增38%，归母净利3.1亿同增58%，扣非后3.1亿，同增63%。
　　三季度国内销售确认发货1.7万吨，泰国销售确认发货1.9万吨；按目前经营情况看，公司预计四季度销售发货有望环比增长。
　　拟在印尼投资年产5万吨纸浆模塑餐具项目
　　公司拟通过全资子公司广西华宝纤维制品有限公司和新加坡众鑫环保科技有限公司在印度尼西亚设立印尼众鑫环保科技有限公司，开展生产制造及贸易等相关业务。其中，广西华宝持有印尼众鑫95%股份，新加坡众鑫持有印尼众鑫5%股份。
　　本次通过印尼众鑫投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，旨在增强供应链韧性，布局全球化发展战略；贯彻落实ESG理念、推动可持续发展的重要举措。进一步完善公司全球化布局，拓展公司国际业务，有利于公司更加灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局可能带来的潜在不利影响；有利于提高市占率，提升盈利能力，增厚公司利润；有利于增强公司供应链韧性，从而提高整体抗风险能力以及市场竞争力。
　　项目预算总额为6000万美元。拟使用“广西华宝”的自有资金及自筹资金5,700万美元及新加坡众鑫自有资金300万美元进行投资。实际投资金额将结合公司实际发展需要及有关政府主管部门批准的金额为准，公司将根据市场需求和业务进展等具体情况分阶段实施项目建设。
　　维持“买入”评级
　　考虑26Q1-3业绩情况以及潜在行业竞争，我们调整盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为4.6/6.3/7.9亿元（前值为5.7/7.5/9.1亿元）。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料成本波动；海外投资及项目建设不及预期；汇率波动等

　　主要观点：
　　事件：公司发布2026年第三季度报告
　　公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度实现营业收入14.61亿元，同比增长38.4%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长57.56%。单季度来看，2026年第三季度实现营业收入5.58亿元，同比增长46.76%；实现归母净利润1.18亿元，同比增长44.61%。
　　泰国基地产能持续爬坡，前三季度盈利能力提升
　　2026年前三季度公司毛利率为32.8%，同比+0.41pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.96%/5.05%/1.67%/0.7%，同比-0.26/-1.42/-1.06/+0.74pct；归母净利率为21.34%，同比+2.59pct。2026年第三季度公司毛利率为31.1%，同比-2.69pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.86%/4.18%/1.58%/0.84%，同比+0.15/-1.77/-1.1/+0.2pct；归母净利率为21.07%，同比-0.31pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值推动汇兑损失增加所致。
　　持续推进全球化产能布局，拟在印尼投资纸浆模塑餐具项目
　　公司拟通过全资子公司广西华宝和新加坡众鑫在印尼设立印尼众鑫，其中，广西华宝持有印尼众鑫95%的股份，新加坡众鑫持有印尼众鑫5%的股份。公司拟通过印尼众鑫投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，项目预算总额为6,000万美元，项目的建设周期为1年，第2年投产30%产能，第3年达产100%产能。公司本次在印尼投资，将进一步完善公司全球化布局，拓展公司国际业务，并有利于公司更加灵活地应对全球宏观环境波动、产业政策调整以及国际贸易格局可能带来的潜在不利影响，有利于提高市占率，提升盈利能力，增厚公司利润；有利于增强公司供应链韧性，从而提高整体抗风险能力以及市场竞争力。
　　投资建议
　　公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。基于26Q3业绩，我们预计公司2026-2028年营收分别为22.4/29.1/34.77亿元，分别同比增长48.8%/29.9%/19.5%；归母净利润分别为4.52/6.34/7.92亿元（前值为5.43/7.35/9.29亿元），分别同比增长69.7%/40.4%/24.8%；EPS分别为3.16/4.43/5.53元，对应PE分别为12.99/9.25/7.41倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球贸易格局及关税波动风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、毛利率下降的风险。

　　业绩简评
　　2026年10月27日，公司披露2026年三季报，26Q1-Q3实现营收4.61亿元，同比+38.40%，归母净利润3.12亿元，同比+57.56%，扣非净利润3.11亿元，同比+63.05%。其中26Q3实现营收5.58亿元，同比+46.76%，归母净利润1.18亿元，同比+44.61%，扣非净利润1.20亿元，同比+46.94%。
　　经营分析
　　泰国基地产能爬坡支撑收入增长。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。
　　印尼布局新产能，加深全球化布局。公司在印尼投资建设年产5万吨纸浆模塑餐具项目，预算总额为6000万美元，项目的建设周期为1年，第2年投产30%产能，第3年达产100%产能。印尼基地有望增强进一步增长公司供应链韧性，并有助于提高市占率以及市场竞争力。
　　毛利率稍下滑，期间费用率改善。26Q3公司毛利率为31.1%，同比-2.7pct，预计毛利率下滑主要受价格影响。26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.2/-1.8/-1.1/+0.2pct,期间费用率有所改善，其中财务费用率提升主要受到汇兑影响。综合看，26Q3归母净利率为21.1%，同比-0.3pct。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。我们预计26-28年公司归母净利润分别为4.61/6.62/9.02亿元，同比+73.27%/+43.58%/+36.16%。当前股价对应PE估值为13/9/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

　　业绩简评
　　2026年8月25日，公司披露2026年中报，26H1实现营收9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94亿元，同比+66.61%；扣非归母净利润1.91亿元，同比+75.06%。其中，26Q2实现营收4.85亿元，同比+59.99%；归母净利润1.00亿元，同比+126.32%；扣非归母净利润1.02亿元，同比+158.96%。Q2业绩提速，泰国产能释放，公司全球化产能布局已开始进入业绩兑现阶段。
　　经营分析
　　泰国基地布局领先，支撑业绩加速增长。26H1泰国基地实现收入4.25亿元，收入占比约47%，净利润1.63亿元，净利率达到38.5%，泰国基地已经成为公司重要的收入及盈利主体。公司较早进行泰国产能布局，伴随泰国10万吨产能逐步爬坡，能够有效承接美国市场需求，支撑业绩成长。
　　公司海外布局仍在继续。公司还计划在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，若美国本土产能落地，公司对核心北美客户的交付半径、供应链稳定性和贸易政策抵御能力有望进一步提升，同时全球化产能也有望构筑较高的行业进入壁垒。
　　毛利率同比改善，规模效应推动费用率下行。26H1公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct，公司盈利能力改善主要得益于工厂效率提升、规模效应释放以及生产布局优化等。26H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.04pct,期间费用率明显改善，财务费用率提升主要受到汇兑影响。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司从“产能扩张”走向“全球产能兑现”，成长逻辑进一步验证。我们预计26-28年公司归母净利润分别为5.42/7.21/9.61亿元，同比+103.58%/+32.95%/+33.35%。当前股价对应PE估值为13/10/7倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧；原材料价格波动；新产能建设不及预期。

　　主要观点：
　　事件：公司发布2026年半年度报告
　　公司发布2026年半年报，2026年上半年实现营业收入9.03亿元，同比增长33.7%；实现归母净利润1.94亿元，同比增长66.61%。2026年第二季度实现营业收入4.85亿元，同比增长59.99%；实现归母净利润1.00亿元，同比增长126.32%，伴随公司泰国基地产能持续爬坡，公司业绩实现高增长。
　　全球化产能布局，推动业绩高增长
　　2026年以来，美国、加拿大等国贸易政策波动仍是纸浆模塑行业发展面临的主要变量之一，公司凭借长期累积的技术、资本、管理、供应链、客户资源等综合优势顺势开启全球化布局，有效对冲贸易政策波动对行业的冲击。一方面，公司于2023年11月注册成立泰国众鑫环保科技有限公司，泰国项目一、二期项目陆续建成，截至2026H1，形成10万吨产能，已经能正常承接美国客户订单；并稳步推进美国项目建设进度。另一方面，公司2025年以来进一步加大非美市场的拓展力度，同时优化产能布局和产品结构，打造适配新形势的全球供应链。2026H1，泰国众鑫实现营业收入4.25亿元，同比增长585%；实现净利润1.63亿元，同比增长1036%；净利率为38%，同比提升15pct。
　　泰国基地产能持续爬坡，盈利能力提升明显
　　2026年上半年公司毛利率为33.86%，同比+2.24pct；销售/管理/研发/财务费用率为2.03%/5.58%/1.72%/0.62%，同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.03pct；归母净利率为21.5%，同比+4.25pct。2026年第二季度公司毛利率为32.22%，同比+3.76pct；销售/管理/研发/财务费用率为1.87%/5.05%/1.81%/0.46%，同比-1.22/-3.14/-1.22/+0.31pct；归母净利率为20.68%，同比+6.06pct。公司财务费用率提升主要系人民币升值推动汇兑损失增加所致。
　　投资建议
　　公司是纸浆模塑餐饮具领域的领先企业，全球环保趋势下，随着纸浆模塑产品渗透率提升，公司有望明显受益。公司通过持续的技术创新、全球化产能布局和国内外客户拓展沉淀了深厚的护城河，随着国内外新增产能释放和横向拓展生鲜托盘、工业精品包装等新赛道，公司业绩增长确定性较强。我们预计公司2026-2028年营收分别为22.4/29.1/34.77亿元，分别同比增长48.8%/29.9%/19.5%；归母净利润分别为5.43/7.35/9.29亿元，分别同比增长103.8%/35.6%/26.3%；EPS分别为3.79/5.14/6.49元，对应PE分别为13.09/9.66/7.65倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　全球贸易格局及关税波动风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、毛利率下降的风险。

　　公司发布2026年半年报。公司2026H1实现营业总收入9.03亿元，同比+33.70%；归母净利润1.94亿元，同比+66.61%，归母净利润处于此前业绩预增公告区间中值附近。单Q2来看，公司2026Q2实现营业总收入4.85亿元，同比+59.99%，环比+16.13%；归母净利润1.00亿元，同比+126.32%，环比+6.89%。
　　公司提前布局海外产能应对贸易政策冲击，泰国一、二期项目陆续建成，美国项目稳步推进中。据2026年半年报，公司在泰国基地已形成10万吨产能，具备正常承接美国客户订单的能力，同时稳步推进美国项目建设进度。泰国众鑫子公司2026年1-6月营业收入4.25亿元，同比+585.40%，净利润1.63亿元，同比1036.40%。公司拟在美国宾夕法尼亚州投资建设年产2万吨纸浆模塑餐具项目，项目投资总额预计不超过3600万美元，将进一步完善公司海外产能布局。
　　随着海外基地产能持续爬坡，公司盈利能力同比改善，H1及Q2毛利率均实现同比提升。公司2026H1毛利率33.86%，同比+2.24pct；其中2026Q2毛利率32.22%，同比+3.76pct，环比-3.55pct。
　　收入规模增长带动期间费用率整体摊薄，销售、管理、研发费用率均同比下降；财务费用率受汇率波动影响同比上升。2026H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.03%/5.58%/1.72%/0.62%，同比-0.48/-1.18/-1.04/+1.03pct；2026Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.87%/5.05%/1.81%/0.46%，同比-1.22/-3.14/-1.22/+0.31pct。
　　投资建议：公司是全球纸浆模塑餐具领域的领先企业，目前已建成泰国项目一、二期，泰国产能持续释放，并推进美国产能建设，全球化供应能力不断完善。公司在规模效应、生产效率、上下游供应链整合、全流程工艺自主迭代及全球合规资质等方面具备综合竞争优势，伴随海外产能持续释放及全球供应链布局完善，有望进一步巩固行业竞争地位、提升市场份额。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.01、6.88、8.77亿元，对应PE分别为14.8、10.8、8.4倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：国际贸易政策风险、汇率波动的风险、海外投资经营风险、原材料价格波动的风险、行业竞争加剧的风险、新增产能消化风险等。