事件:
　　2025年10月23日，横店影视公告2025年三季报，2025Q3营收5.22亿元（YOY+15.9%）；归母净利润0.04亿元（2024Q3为-0.71亿元）。
　　投资要点：
　　2025Q3电影大盘增长带动业绩同比改善。
　　2025Q3营收5.22亿元（YOY+15.9%）；归母净利润0.04亿元（2024Q3为-0.71亿元）。公司收入/利润增长主要系电影大盘市场的强劲复苏以及公司成本费用的控制。根据猫眼，2025Q3电影大盘票房（不含服务费）113.98亿元（YOY+15.82%）。2025Q3公司毛利率7.55%（2024Q3为-8.42%），净利率0.74%（2024Q3为-15.78%）；期间费用率7.97%（同比-2.16pct），销售/管理费用率同比-0.11/-0.97pct。
　　影院市占率稳健、多元化探索影院消费新场景。
　　根据猫眼，2025Q3公司直营影投票房4.19亿元（YOY+15.43%），市占率3.68%（同比-0.01pct），截至2025Q3末，直营影院/银幕449/2867块，2025Q3无新增。公司积极探索多元化影院消费场景，开展精准主题营销，针对暑期档、特定节日（七夕、教师节）策划不同主题的观影和体验活动；大力发展自营饮品“横店味道”和IP衍生品业务“玩具梦工厂”，同时在影院落地XR沉浸式体验项目。
　　加大短剧投资、电影投资更加审慎。
　　（1）2025Q3出品影片《浪浪人生》《南京照相馆》等10部，累计实现票房46.41亿元，数量同比减少一部，票房同比减少21.76亿元。2025年国庆档公司出品3部影片（《志愿军：浴血和平》《震耳欲聋》《浪浪人生》），数量同比持平。储备有电影《匿杀》（定档12月31日）、《星河入梦》、《西游记之真假美猴王》等。
　　（2）加大短剧项目投资、制作业务，已设立“大横小竖”短剧品牌，多部短剧已在红果、番茄、爱奇艺等平台播出，同时积极引进海外短剧项目来横店合作拍摄。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入为23.92/25.74/27.94亿元，归母净利润为2.48/3.15/4.04亿元，对应PE为41/32/25X。影投行业逐步出清，公司影院稳健扩张，持续探索影院消费新场景。此外，影视内容投资制作发展较快，且加大布局短剧业务。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。

　　事件:2025年8月20日，横店影视公告2025年半年报，2025H1营收13.73亿元（YOY+17.81%），归母净利润2.02亿元（YOY+128.61%）。
　　投资要点：
　　电影大盘增长&整体费用控制带动2025H1业绩提升。
　　（1）2025H1公司营收13.73亿元（YOY+17.81%），归母净利润2.02亿元（YOY+128.61%），扣非归母净利润1.67亿元（YOY+1003.65%），非经常性损益3523万元（YOY-51.94%）；2025H1毛利率22.64%（同比+9.16pct），期间费用率6.18%（同比-1.08pct），财务/管理/销售费用率同比-0.56/-0.38/-0.14pct。业绩增长系电影大盘增长拉动公司电影放映及相关衍生业务利润增长所致，2025H1中国电影市场票房292.31亿元（YOY+22.91%）。
　　影投市占率稳步提升，非票业务加速拓展。
　　（1）2025H1院线放映业务收入13.12亿元（YOY+29.39%），毛利率25.1%（同比+14.86pct）；公司直营影投票房10.31亿元（YOY+26.82%），市占率3.91%（同比+0.14pct）。截至2025年6月30日，公司旗下共有直营影院/银幕449家/2867块，与2024年末相比减少5块/28家，公司关停或转让效益不佳的影院，优化影院资产整体质量。
　　（2）创新影院业务，提高利润贡献。①卖品端，打造“电影+美食”活动，推出配套电影套餐、IP创意套餐、推广“横店味道”自营饮品品牌等；外部合作与自主开发双线并举开展IP衍生品业务，推进影视IP授权与自有IP培育；升级“玩具梦工厂”业务，新增“萌谷”系列棉花娃娃、“布鲁可”系列盲盒玩具等新品合作，打开潮玩、衍生品销售市场。②创新消费模式，增强线下社交属性，依托影院空间打造电竞、体育赛事转播、音乐会、市集等综合活动，探索XR新业态合作，推动多元化收入增长，构建影院综合体。
　　影片投资制作业务短期承压，后续储备片单丰富。
　　2025H1公司影视投资、制作及发行业务实现营业收入0.61亿元（同比-59.87%），毛利率-29.41%（同比-64.85pct）。2025H1公司出品影片《熊出没·重启未来》《射雕英雄传：侠之大者》《天堂旅行团》《酱园弄·悬案》等6部，合计票房约20亿元（去年同期有《熊出没·逆转时空》《飞驰人生2》《第二十条》《九龙城寨之围城》等10部，合计票房约93亿元）。参与出品的影片《南京照相馆》《奇遇》《你行！你上！》等已在暑期档上映；2025年已定档的储备影片有《脱缰者也》《7天》《浪浪人生》《有朵云像你》《匿杀》，其他储备影片有《星河入梦》《震耳欲聋》等。
　　盈利预测和投资评级：我们预测公司2025-2027年营业收入为23.92/26.54/29.32亿元，归母净利润为2.25/3.35/4.52亿元，对应PE为48/33/24X。随着影投行业逐步出清，公司稳健扩张，市占率持续提升，且影视内容投资制作发展较快，逐步提升主投主控影片力度。基于此，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策监管趋严、票房恢复不及预期、电影制作成本/项目开发进程/收入确认不及预期风险、存货减值、核心人才流失、应收账款减值、行业竞争、估值中枢下移、市场风格切换等风险。