事件：公司发布2025Q3业绩，Q3公司实现收入3.9亿元，同比+25%，环比+26%；归母净利润0.80亿元，同比+22%，环比+25%。2025年前三季度实现营收9.60亿元，同比+19%，归母净利润2.03亿元，同比+22%。
　　Q3收入增速恢复，海外客户贡献主要增量。Q3实现营收3.9亿元，同比+25%，环比+26%，我们预计新能源业务收入约占80%，Q3收入增速恢复，我们预计项目整体推进顺利。分地区看，海外客户贡献主要增量，我们预计海外出口收入占比超50%。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。
　　盈利能力维持高位，研发投入加大提高费用率。公司2025Q3毛利率38.5%，同比+1.3pct，环比+2.8pct，净利率20.83%，同比-0.3pct，环比-0.1pct；2025Q3费用率较为稳定，25Q3销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.65%/5.17%，环比-0.6/-0.9/+1.3pct，整体期间费用率17%，环比+2.2pct，环比增加主要由于财务费用及研发投入增加，Q3研发费用0.2亿元，同比持平，环增67%。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计将于2025年底投产。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为109/81/58x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司推出2025年员工持股计划，股票来源为公司此前回购的101.23万股A股，约占总股本的0.28%。拟筹集资金总额上限为5,603.03万元，公司员工自愿参与，购买价格55.35元/股，锁定期12个月。
　　员工持股激励调动积极性，业绩目标彰显发展信心。此次员工持股计划拟筹资金额不超过5603.03万元，总规模不超过101.23万股A股，其中预留份额不超过10.12万股，占总量10%。参与对象包括公司董事、监事、高管及核心技术/业务人员，初始人数不超过150人，覆盖公司核心管理层，有利于核心人员稳定，调动员工积极性。认购价格55.35元/股（9.29日收盘价的50.2%），锁定期为12个月，锁定期满后，股票权益分三期归属，分别在12个月、24个月、36个月后释放30%、40%、30%，25/26/27年业绩考核目标分别为营收或净利润增长率不低于15%或20%、25%或30%、35%或40%（以2024年为基数），彰显公司长期发展信心。员工持股总费用预计4999.9万元，25-28年分别摊销500/2750/1333/417万元。
　　海外客户逐步上量，推动云母收入增长。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑海外客户逐步上量，我们预计全年维持可观增长。技术优势及客户资源共筑公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固，我们预计云母盈利水平可维持高位。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上技术国内领先，2025年7月，公司收购广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。人形机器人相关业务推进顺利，公司持续拓展海内外市场，整体战略布局清晰。泰国产能加速布局，预计26H1产能落地。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务持续推进，我们预计2025-2027年归母净利润为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为130/97/70x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025H1业绩。2025年H1，公司收入5.72亿元，同比+15%，归母净利润1.2亿元，同比+22%；其中2025Q2，公司收入3.06亿元，同比+8.4%，环比+15%；归母净利润0.6亿元，同比+18%，环比+7.4%。
　　Q2收入增速有所放缓，海外客户逐步上量，推动后续收入增长。2025年上半年，公司新能源产品收入4.6亿元，同比增长21%。其中Q2公司总收入同比增速有所放缓，我们预计主要由于特斯拉销量增速放缓所致。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑海外客户逐步上量，我们预计Q3增速逐步恢复，全年维持可观增长。
　　盈利能力维持高位，费用率较为稳定。公司2025H1毛利率35.7%，同比+2.0pct，净利率21.6%，同比+1.3pct；2025Q2毛利率35.7%，环比基本持平，销售净利率20.95%，环比-1.14pct。费用率较为稳定，25Q2销售/管理/研发费用率分别为2.6%/5.6%/3.9%，环比+0.4/+0.7/-1.3pct，整体期间费用率15%，环比基本持平。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上技术国内领先，2025年7月，公司收购广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。人形机器人相关业务推进顺利，公司持续拓展海内外市场，整体战略布局清晰。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务持续推进，我们调整2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为93/69/50x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司与金力传动及其股东于2025年6月25日签署《意向协议书》，拟通过股份转让及增资合计持有目标公司不低于15%股份，目标公司的意向性整体估值为人民币20亿元。
　　机器人领域布局再落一子，齿轮箱等持续推进。金力传动深耕微型传动模组领域，专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件生产研发，是行业内具备技术领先优势的解决方案供应商。浙江荣泰通过参股重点布局齿轮箱、电机，机器人产品布局持续推进，此次合作助于公司快速进入智能传动、人形机器人等新兴领域，增强公司盈利能力，稳固竞争优势。
　　微型丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上，不仅技术国内领先，而且质量可靠，目前已掌握直径3mm及以下的滚珠丝杆的C1级精密加工工艺，并实现标准化量产。根据业绩承诺，狄兹精密在2025年到2027年净利润累计不低于7000万元。相关业务推进顺利，目前公司已有部分产品向机器人公司销售，业务已初具规模，整体战略布局清晰。
　　基本盘业务强劲，盈利水平较为稳定。公司云母产品技术已非常成熟，绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头。技术优势及客户资源共筑公司护城河，整体竞争格局稳固，且后续海外占比有望进一步提升，我们预计云母盈利水平可维持高位。考虑大众等客户贡献增量，我们预计云母业务可维持较高增长，基本盘业务夯实。
　　盈利预测与估值：公司为全球云母绝缘材料龙头，布局机器人赛道大有可为，我们预计2025-2027年归母净利润分别为3.27/4.65/6.37亿元，同增42%/42%/37%，对应PE为50/35/26x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、海外市场推进不及预期的风险、原材料价格波动风险、市场竞争加剧的风险。

　　投资要点
　　事件：公司拟收购金力传动15%股份，以股份转让方式受让目标公司原股东股份，目标公司估值20亿元，对应24年5xPB、31xPE目标公司定位微特传动第一品牌、技术积累深厚。金力传动深耕微型智能传动模组，专注于微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件，为客户提供以微型传动为核心的运动驱动与控制相结合的一体化解决方案。公司22年获评国家单项冠军产品认证、第一批国家专精特新企业，发明专利60余项。公司拥有280多台高精度滚齿机，百余台各类数控车床，以及近三十台日本住友/东芝等高精度电动注塑设备，对应减速箱产能300万台/月，微型电机产能800万台/月。公司24年营收6亿元，同比翻倍，净利润0.65亿，同增480%，员工1500人+，我们预计25年净利0.8亿元，同增20%+。
　　本次合作助力公司拓展灵巧手模组、整手方案。形成微型丝杆、微型减速器、微型电机全面布局。本次交易完成后，荣泰与金力将共同开发海外某客户相关业务，且在荣泰持有金力股份不低于50%情况下，金力与海外某客户的所有业务均通过荣泰实施。荣泰在海外大客户中微型丝杠进展顺利，我们预计本次合作有助于公司进一步拓展微型模组产品，市场空间大幅提升，后续公司也将持续布局大丝杠、直线关节等产品，产品矩阵进一步扩展，并陆续拓展国内客户。
　　金力合格IPO前荣泰具有优先认购权、2030年中未IPO则将促成控制权变更。金力合格IPO前发行股份发行时，在同等条件下荣泰享有优先认购权，且金力转让、出售其股份时公司有权优先购买，若金力未能在2030年6月30日前完成合格IPO，则同意促成荣泰通过收购等方式取得控制权。
　　盈利预测与投资评级：预计25-27年归母净利润3.3/4.7/6.4亿元，同比+42%/+45%/+35%，对应PE50/35/26倍，与之前预测保持一致。考虑公司新业务远期利润弹性，给予26年50xPE，目标价65元，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年员工持股计划（草案），该员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过101.23万股，约占草案公布日公司股本总额的0.28%。本员工持股计划购买回购股份价格为55.35元/股。
　　员工持股计划的激励对象覆盖公司主要高管和核心技术/业务人员。参加本员工持股计划的对象范围为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员和其他核心技术/业务人员，初始设立时总人数不超过150人。其中，总经理、董秘、监事会主席、监事、职工代表监事等5人合计拟持有员工持股计划比例为30%。
　　业绩考核目标增速较快，体现公司主业增长信心。本次员工持股计划在2025-2027年度，对公司的业绩指标进行考核，考核目标包括：1）营业收入：以2024年为基数，2025-2027年的增长率不低于15%、25%、35%。2）归母净利润：以2024年为基数，2025-2027年的增长率不低于20%、30%、40%。
　　公司高度重视机器人战略布局，不断丰富产品和客户群体。2025年4月，公司收购了上海狄兹精密51%的股权；2025年7月，公司收购了广州金力智能传动15%的股权，帮助公司快速切入人形机器人领域。2025年5月，公司成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，为公司业务发展开拓新的载体和平台，有望加快客户对接，推动机器人业务市场化、产业化的进程。
　　根据客户需求布局海外产能，提升全球化供应能力。公司的泰国子公司规划布局了机器人新材料结构件和丝杠等产品。根据主要客户需求指引，公司正在加快产能建设，计划在2026年Q1-Q2实现在泰国基地对机器人相关产品的稳定生产和供货。公司泰国项目总投资3亿元，包括募集资金2.5亿和自有资金0.5亿。项目资金较为充足，设备和技术方面不存在瓶颈。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收14.22/23.65/33.87亿元，归母净利润2.95/5.29/7.53亿元，对应EPS分别为0.81/1.45/2.07元。考虑到公司主业有望稳健增长，机器人业务不断完善产品和客户布局，海外产能建设进展顺利，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。

　　产品应用领域广阔，科技创新能力强。公司成立于2003年，2023年在上交所上市，产品包括云母硬质材料、柔质材料、发热组件、热管理云母安全组件以及各类云母衍生产品，广泛运用于新能源车、轨道交通、航天船舶、特种电线电缆、智能家用电器及其他工业领域。公司坚持以科技创新推动企业发展，被评为专精特新“小巨人”企业、浙江省“隐形冠军”企业。
　　新能源车/储能对云母需求增速快，公司主业有望充分受益。云母制品在新能源车中主要作为动力电池热失控防护材料使用。据弗若斯特沙利文预测，预计2023-2027年，全球新能源汽车云母材料需求的年均复合增长率为37.60%，预计2027年全球新能源汽车云母材料市场规模约104.40亿元；预计2023-2027年，全球储能云母材料市场年均复合增长率为64.40%。
　　公司通过外部合作，不断拓展机器人产品布局。公司高度重视人形机器人战略布局和业务拓展，根据下游市场需求及开拓情况，不断扩大投资，积极布局人形机器人相关业务。2025年2月，公司公告收购上海狄兹精密51%的股权，布局滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组等产品。2025年7月，公司公告收购广东金力传动15%的股权，布局微型智能传动模组、微型减速电机、微型电机等产品。
　　海外基地建设稳步推进，提升全球化供应能力。公司一直致力于巩固和拓展海内外汽车和机器人市场，根据客户需求布局建设海外生产基地。根据2025年半年报披露，泰国和墨西哥两个新生产基地正在有序推进建设中，未来将更好地对接欧洲和北美的客户。其中泰国工厂于2025年4月开始厂房建设，计划2025年年底前完成厂房主体建造，同时部分设备会根据厂房建设进度和设计要求进行安装。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收14.22/23.65/33.87亿元，归母净利润2.95/5.29/7.53亿元，对应PE分别为98.50/54.95/38.56倍。考虑到公司主业受益于下游需求高增长，机器人业务不断拓展产品品类，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：机器人产业化不及预期，下游需求不及预期，行业竞争加剧等。

　　事件描述
　　公司披露2025年中报。上半年，公司实现营业收入5.7亿元，同比+15.0%；归母净利润1.2亿元，同比+22.2%。其中，25Q2实现营业收入3.1亿元，同比+8.4%，环比+15.0%；实现归母净利润0.6亿元，同比+18.0%，环比+7.4%。
　　事件点评
　　重点开拓新能源汽车行业客户，带动业绩增长。2025年上半年，公司新能源产品收入4.6亿元，较上年同期增加20.7%，占营业收入总额的比例为80.5%。上半年，公司毛利率/净利率分别为35.7%/21.6%，同比分别+2.0/1.3pct。费用层面，上半年公司期间费用率合计11.8%，同比+2.8pct；其中，管理/销售/财务/研发费用率分别为5.3%/2.6%/-0.6%/4.6%，同比分别+1.2/+0.1/+2.2/-0.7pct，管理费用率和财务费用率提升主要是因为公司职工薪酬、办公费、咨询服务费增加，以及利息收入减少。
　　扩大人形机器人投资，积极配合国内外客户研发。2025年4月，公司收购了上海狄兹精密机械有限公司51%的股权，已完成并表，上半年损益影响在53.32万元；2025年7月，公司收购了广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。2025年5月，公司成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，为公司业务发展拓展新的载体和平台。
　　积极布局海外生产基地，参与全球竞争。公司在德国设立仓储基地，为公司服务海外客户以及接洽国际技术合作与产品开发需求奠定了良好基础。此外，泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，新海外生产基地的布局，能更好地对接欧洲和北美的客户。海外布局，有助于公司进一步拓展汽车主业和人形机器人业务。
　　投资建议
　　一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。预计公司2025-2027年EPS分别为0.86/1.20/1.65，对应公司9月2日收盘价86.27元，2025-2027年PE分别为100.4/72.0/52.4，维持“增持-A”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险，业绩承诺不能达标的风险，商誉减值的风险，整合风险，股东减持风险。

　　事件描述
　　7月22日，公司公告完成收购金力传动15%股份，机器人业务版图继续扩充。根据《关于收购广东金力智能传动技术股份有限公司15%股份的公告》，金力传动估值约19.13亿元，公司通过增资和股份转让方式获得公司15%股权。目前金力传动已完成工商变更登记，公司正式取得15%的股权及对应收益。
　　事件点评
　　主业新能源车用云母制品，业绩稳健增长，国外头部整车客户为主，现金流良好。公司主业为各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。2021-2024年，收入从5.22亿元增长至11.35亿元，复合增速29.6%；归母净利润从1.04亿元增长至2.30亿元，复合增速30.2%；盈利能力相对稳定，销售毛利率和净利率维持在35%、20%左右。从产品结构来看，2024年，公司新能源产品收入8.98亿元，同比+56%，占营业收入的比例为79%，毛利率40.1%。
　　优质的海外客户结构，为公司经营带来了良好的现金流。公司主要客户包括特斯拉、大众、宝马、奔驰、沃尔沃、上汽集团、一汽集团、吉利等知名汽车厂商及动力电池龙头宁德时代等。在2024中报中，公司披露了新能源行业定点项目销售金额预计约92.38-99.63亿元。2024年，公司海外收入5.73亿元，同比+76%，占比约为50%；经营净现金流2.1亿元，同比基本持平。
　　核心卡位，通过股权收购，持续扩充机器人产品矩阵。一方面，公司拥有众多知名汽车厂商客户，在汽车厂商布局机器人业务时，公司有望依托深度合作关系，实现精准卡位。另一方面，公司在2025年已连续落地了2笔股权收购，分别布局了微型丝杠以及齿轮箱和微型电机业务，产品矩阵和价值量不断扩展。
　　收购狄玆精密51%股权，成为公司控股子公司，已完成工商变更。狄玆精密专注于滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、车用丝杠、电缸、直线模组、精密对位平台等研发、生产和销售。2024年，公司实现营业收入0.92亿元，净利润-14.4万元；2025年1-2月，营收1279.3万元，盈利35.2万元。设置业绩承诺，2025-2027年，扣非净利润不低于800万元、2700万元、3500万元，累计不低于7000万元。
　　收购金力传动15%股权，成为公司参股公司，已完成工商变更。金力传动深耕微型传动领域十余年，具备微小模数齿轮箱、微型电机等精密部件的完整研发与生产体系。2024年，营业收入5.97亿元，净利润0.64亿元，净利润率为10.71%。
　　投资建议
　　一方面，优质客户结构为公司新能源汽车云母主业稳健增长奠定基础，盈利能力和现金流表现良好；另一方面，公司有望依托客户关系实现核心卡位，通过收并购等方式不断拓宽微型丝杠、齿轮箱、微型电机等零部件布局，长期有望受益于机器人产业化发展。预计公司2025-2027年EPS分别为0.87/1.15/1.52，对应公司7月25日收盘价54.63元，2025-2027年PE分别为62.8/47.7/36.0，首次覆盖给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　市场竞争加剧风险：下游汽车厂商一般会发展2-3家合格供应商。若未来其他竞争对手取得资质认证，与公司客户形成长期稳定的合作关系，而公司不能积极调整经营策略并在产品质量、产品工艺等方面持续保持差异化竞争优势，将可能面临市场份额下降的风险。
　　业绩承诺不能达标的风险：业绩承诺的实现情况会受到国家和行业政策、宏观经济、行业市场、经营管理以及市场不达预期等风险，经营业绩存在不确定性风险，从而对公司的经营成果造成影响。
　　商誉减值的风险：狄玆精密收购完成后，预计将形成一定金额的商誉，如未来由于行业情况或目标公司自身经营发展等原因，导致其未来的经营业绩未达预期，则公司存在商誉减值风险，从而可能会对公司未来的当期损益产生不利影响。
　　整合风险：收购完成后，尽管公司与参控股公司在产业链和客户等方面有协同的基础，但由于企业文化和管理方式等方面的差异，整合能否顺利实施以及整合效果能否达到预期存在一定的不确定性。
　　股东减持风险：减持前，股东宜宾晨道持有公司股份5.40%，截至6月18日减持公司股份约0.9999%。此外，公司股东董事及高管郑敏敏、股东戴冬雅拟于2025年6月6日-9月5日期间（窗口期不减持）减持不超过1,666,624股（总股本的0.4582%）、1,717,116股（总股本的0.4721%），此前已减持总股本的0.61%、0.55%。大额减持直接增加股票供给，若市场承接力不足，导致价格中枢下移，同时高管减持可能影响投资者长期信心。