公司简介。公司主营各类耐高温绝缘云母制品的研发、生产和销售，主要产品包括新能源汽车热失控防护绝缘件、小家电阻燃绝缘件、电缆阻燃绝缘带等。公司产品覆盖电芯、模组、电池包至完整系统的全系列防护方案，客户涵盖世界知名汽车厂商及电池厂商。2025年，公司收购上海狄兹精密，将业务从云母产品拓展至精密结构件领域，面向精密传动、智能装备及机器人零部件方向培育第二增长曲线。公司在浙江嘉兴、湖南岳阳设有两大生产基地，并在越南、墨西哥、泰国等地布局海外产能，销售网络覆盖亚洲、欧洲、美洲等主要区域。
　　2026年上半年，公司业绩保持良好增长。2026年1-6月，公司实现营业收入8.98亿元，同比增长56.93%；实现归母净利润1.50亿元，同比增长21.67%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增长31.08%。若扣除股份支付影响，净利润为1.59亿元，同比增长28.28%。公司业绩增长较快，主要得益于新能源产品收入和利润的增长。利润增速低于收入增速，主要系职工薪酬、股权激励、汇兑损益、研发投入加大等因素所致。
　　公司毛利率稳中有升，现金流表现亮眼。2026年H1，公司毛利率36.57%，同比增长0.89个百分点；净利率17.39%，同比下降4.21个百分点，后续需密切跟踪公司费用管控及规模效应释放情况。同期，经营性现金流净额达2.55亿元，同比大幅增长140.24%，主因系销售商品、提供劳务收到的现金增加，回款表现较优；基本每股收益0.32元，同比增长23.08%；加权平均净资产收益率7.15%，同比提升0.59个百分点。
　　新能源产品收入高增，精密结构件业务放量。2026年上半年，公司云母复合材料及相关产品实现收入7.99亿元，占营收比重约88.94%，毛利率35.38%，为公司核心主业。其中新能源产品收入6.98亿元，同比增长51.32%，占营收比重达77.67%，这主要受益于新能源汽车动力电池热失控防护需求的持续放量。精密结构件业务方面，2026年上半年贡献收入0.96亿元，占比约10.69%，超过2025年全年水平；精密结构件产品毛利率超46.9%，显著高于云母主业。分地区看，内销收入4.74亿元、外销收入4.24亿元，海内外毛利率分别为36.30%和36.80%，差异较往年明显缩小。
　　机器人产品矩阵初具雏形，业务进展持续落地。公司机器人精密结构件业务已形成较为完整的产品布局，产品覆盖滚珠/行星滚柱丝杠、微型驱动器、空心杯电机、无框力矩电机、减速器及直线驱动执行器等传动模组核心部件。据H股招股书申请版本披露，公司关键精密结构件业务已覆盖全球主要人形机器人制造商，并明确提出将持续强化产品研发与生产工艺精进，尽快实现规模化、批量化、稳定供给。同时，公司正积极探索精密结构件在机器人、低空经济及其他新型工业领域的应用场景，为第二增长曲线储备多元增量空间。
　　投资建议：浙江荣泰系新能源汽车云母耐高温绝缘防护细分领域的领军企业，与新能源行业头部客户保持稳定合作，主业持续受益行业高景气；同时战略性布局机器人精密结构件领域，与公司核心业务互补协同，打造高毛利的第二增长曲线。此外，公司加码研发投入，全球化产能布局，叠加已递交H股上市申请，中长期成长动能充足。预计公司2026年/2027年的EPS分别为0.76元/1.07元，对应PE分别为72倍/51倍。
　　风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、潜在竞争者导致的市场竞争加剧风险、下游行业技术路线风险、产品质量风险、知识产权和专有技术保护风险、原材料价格波动风险等。

　　投资要点
　　26Q2业绩符合市场预期。公司26H1营收9亿元，同比+56.9%，归母净利1.5亿元，同比+21.7%，扣非净利1.5亿元，同比+31.1%，毛利率36.6%，同比+0.9pct，归母净利率16.7%，同比-4.8pct；其中26Q2营收5.2亿元，同环比+70.5％/+38.9％，归母净利0.8亿元，同环比+22.6%/+9.1％，扣非净利0.8亿元，同环比+32.5%/+16.4％，毛利率37%，同环比+1.3/+1pct，归母净利率15%，同环比-5.9/-4.1pct。
　　大客户放量+欧洲销量亮眼、新能源产品增速显著回暖。分业务看，26H1公司云母营业收入8亿元，同增40%，毛利率35%，基本稳定，其中新能源业务收入7亿元，同增51%，占比78%，毛利率38%，同比-2pct，非新能源毛利率32%，受益于精密结构件占比提高；分区域看，26H1公司整体外销4.2亿元，同增55%，毛利率36.8%，同比减少6pct，整体收入占比47%，整体稳定；看26年，我们预计后续Stellatis、丰田等车企定点逐步起量，我们预计26年云母业务收入可维持30%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。
　　机器人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼。26H1公司精密结构件收入0.96亿元，毛利率47%；其中KGG收入0.87亿元，KGG净利润0.17亿元，对应净利率19%。公司泰国工厂已投产，年中周产1500-2000套，年底周产提升至3000-4000套，满足海外大客户订单需求，我们预计下半年大客户交付2万台体量；公司在大丝杆、微齿等领域均有突破，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂26年可贡献出货，美国工厂公司预计27年投产，公司后续盈利弹性可观。
　　26Q2费用率明显提升、经营性现金流健康。公司26H1期间费用1.4亿元，同比+105.3%，费用率15.5%，同比+3.6pct，其中Q2期间费用0.8亿元，同环比+133.5%/+47.2%，费用率15.8%，同环比+4.3/+0.9pct，主要受股权激励费用影响；26H1经营性净现金流净额2.6亿元，同比+140.2%，其中Q2经营性现金流净额1.7亿元，同环比+195.1%/+234.8%；26H1资本开支1.3亿元，同比+61.4%，其中Q2资本开支0.7亿元，同环比+10.6%/+368.3%；26Q2末存货4.4亿元，较年初+17.1%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到业绩符合市场预期，因此我们维持原预期，预计公司2026-2028年归母净利润3.7/5.5/9.0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE为70/46/28x，考虑公司机器人业务进展顺利，新产品持续拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：26Q2营收5.22亿元，同增71%，环增39%，归母净利润0.78亿元，同增23%，环增9%。26H1公司营收9.0亿元，同增57%，归母净利润1.5亿元，同增22%。
　　云母主业稳健增长，盈利能力维持高位。2026H1云母产品收入7.99亿，同增40%，毛利率35.4%，同比微降0.25pct，其中新能源相关营收6.98亿元，同比+51%，占总营收78%。26Q2营收端增速亮眼，我们预计公司海外项目进展顺利，公司绑定特斯拉、大众、宁德时代等头部客户，客户粘性强，支撑业务长期稳步增长，我们预计有望维持20%+增速。
　　机器人业务进展顺利，贡献增量。2026H1精密结构件及相关产品收入0.96亿元，毛利率46.9%，我们预计受益于海外核心客户的增长。狄兹精密26H1实现营收0.9亿元，同增73%，净利润0.17亿元，同增486%。公司丝杠有序交付，业务推进顺利。生产端，泰国工厂如期推进，且与伟创电气在泰设立合资公司，推动机电一体化布局。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　Q2费用率提升，研发投入大幅增加。Q2毛利率36.99%，同环增1.3/1.0pct，盈利能力维持高位，净利率15.8%，同环比-5.2/-3.8pct，系Q2费用率提升。2026Q2期间费用率15.7%，同增4.3pct，环增0.55pct，销售/管理/研发费用率分别为3.1%/6.0%/5.4%，环比+0.7/+1.7/+0.04pct，Q2研发费用0.3亿元，同增133%，环增40%。26Q2资本开支0.69亿元，同比增长10%，环比增加23%。
　　盈利预测与估值：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测为3.9/5.9/8.3亿元，同增41%/49%/41%，对应PE为65/43/31x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点
　　业绩符合市场预期。公司26Q1营收3.8亿元，同环比41.3％/-9.6％，归母净利0.7亿元，同环比20.6%/-4.4％，扣非净利0.7亿元，同环比29.5%/1.1％，毛利率36%，同环比0.3/5.6pct，归母净利率19.1%，同环比-3.3/1pct。
　　Q1绝缘云母行业增速回暖、盈利水平稳中有升。公司Q1收入3.8亿元，同增41%，环降10%，大客户销量恢复叠加新客户放量，Q1收入同比增速回暖，Q1毛利率提升至36%，我们预计后续Stellantis、丰田等车企定点逐步起量，我们预计26年收入可维持20%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。
　　机器人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼。公司泰国工厂已投产，我们预计26年7月周产1500-2000套，我们预计年底周产提升至3000-4000套，满足海外大客户订单需求；公司在大丝杆、微齿等领域均有突破，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂26年可贡献出货，美国工厂我们预计27年投产，公司后续盈利弹性可观。
　　资本开支环比下降、经营性现金流健康。公司26Q1期间费用0.6亿元，同环比74.3%/-3%，费用率14.9%，同环比2.8/1pct；26Q1经营性现金流0.9亿元，同环比78%/-16.6%；26Q1资本开支0.6亿元，同环比276.8%/-30.7%；26Q1末存货4.5亿元，较年初18.7%。
　　盈利预测与投资评级：我们维持26-28年归母净利润预测3.7/5.5/9.0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE82/54/33倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

　　投资逻辑：
　　云母材料基本盘稳固且稳健增长。公司是云母隔热安全材料全球龙头，公司公告显示，其2024年新能源汽车领域云母市占率为22.6%，位列全球第一。新能源车电池安全标准提升，推动云母材料需求，将推动行业空间持续提升。公司凭借成本优势，海外毛利率高达40%以上，成功开拓欧洲市场。
　　新能源车领域客户拓展机器人业务，为公司提供良好的客户基础。
　　公司云母材料业务深度绑定特斯拉、大众、宝马、宁德时代等头部厂商。其中特斯拉等客户自2022年起陆续布局机器人业务，公司凭借跟客户前期良好的合作关系以及先进的零部件技术，为后续拓展机器人新业务奠定良好基础。
　　核心卡位丝杠和电机，拓展旋转和线性关节总成。
　　通过收购KGG和参股金力传动，卡位人形机器人线性关节和旋转关节核心部件，在北美机器人供应链中占据关键位置。（1）2025年4月以2.45亿元收购狄兹精密（KGG）51%股权；KGG是国内微型丝杠龙头，为多家头部机器人公司供货。2025年KGG实现营业收入1.21亿元，净利润1276万元。（2）2025年7月以约3亿元参股金力传动15%股权；2025年金力传动全年营收7.96亿元，同比增长33.31%，实现归母净利润0.77亿元，同比增长21.05%；金力传动官网显示其微型减速箱全球市占率超70%，客户包括优必选等。公司具备灵巧手、关节模组等关键部件供应能力，单机价值量达整机成本的60%。
　　公司拟发行H股股票，并申请在港交所主板上市。为满足海外客户长期需求，公司需要扩展海外产能，因此1月29日公司发布港股IPO报告，募集资金拟用于机器人海外项目建设等。
　　盈利预测、估值和评级
　　预计公司2026-2028年净利润对应EPS分别为1.04/1.62/2.13元，对应PE分别为76.85/49.37/37.57倍。可比公司2026年PE平均值为104倍。我们认为，公司的机器人进展领先，微型丝杠技术优势显著，且主业增长具备稳健性，给予2026年95倍估值，目标价98.88元，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
　　风险提示
　　人形机器人发展不及预期风险，汽车销量不及预期风险，原材料价格波动风险，出口不及预期风险，大额解禁风险。

　　事项：
　　公司发布2026年中报，上半年营收9.0亿元、同比+57%，归母净利1.5亿元、同比+22%，扣非归母净利1.46亿元、同比+31%。
　　评论：
　　Q2业绩符合预期。2Q26公司实现营收5.22亿元、同比+71%、环比+39%，同环比增长预计主要为复合材料及精密结构件放量影响。归母净利0.78亿元、同比+23%、环比+9.1%，净利率15.8%、同比-5.2PP、环比-3.8PP，扣非归母净利0.79亿元、同比+33%、环比+16%。毛利率37.0%、同比+1.3PP、环比+1.0PP。期间费率15.8%、同环比+4.3PP/+0.9PP，其中销售费率3.1%、同环比+0.3PP/+0.7PP，管理费率6.0%、同环比+0.5PP/+1.9PP，研发费率5.3%、同环比+1.4PP/+0.1PP，财务费率1.4%、同环比+2.1PP/-1.9PP。
　　机器人业务稳步拓展，贡献增量。公司依托长期积淀的技术实力、规模化制造能力及优质客户资源，通过外延并购与新设主体相结合的方式，战略性布局机器人精密结构件领域，构建与公司核心业务形成互补协同的业务体系，培育公司第二增长曲线。26H1公司精密结构件营收0.96亿元，毛利率47%，其中狄兹精密营收0.87亿元，净利润0.17亿元，净利率约19.3%，机器人浪潮下有望持续贡献业绩增量。
　　拟发行H股股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板上市。为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力。2026年上半年，公司已向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请。募集资金拟用于生产能力提升、智能制造体系建设、研发及创新、营销及市场拓展、管理效能提升、战略投资与收购，以及补充企业营运资金等。
　　投资建议：根据中报、合作计划及行业展望，我们将公司2026-2027年归母净利预测由4.9亿、6.7亿元调整为3.6亿、5.4亿元，新增2028年预测为7.6亿元，同比增速对应为28%、53%、40%，对应PE为65倍、43倍、31倍。考虑公司传统业务（汽车为主）和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年3.2亿净利，给予30倍PE，对应目标市值97亿元；机器人业务目前体量较小，仍在客户及产品开拓期，预计中期收入60亿元，对应净利12亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，依据机器人市场行业估值我们给予这部分中期估值30倍，对应目标市值360亿，折现至2026年对应市值246亿元，合计给予公司2026年目标市值343亿元，对应目标价72.4元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。

　　公司发布2026年半年度报告，业绩符合预期。公司2026年上半年实现营业收入8.98亿元，同比+56.9%，归母净利润1.50亿元，同比+21.7%，扣非净利润1.46亿元，同比+31.1%；毛利率36.57%。其中，2026Q2实现营业收入5.22亿元，同比+70.6%；归母净利润0.78亿元，同比+22.6%；扣非归母净利润0.79亿元，同比+32.5%；毛利率36.99%。
　　公司持续产品创新，深耕新能源行业。公司深入了解客户需求，精准洞察新的市场机会，为客户提供全链条合作研发与及时的产品交付。凭借与新能源行业头部客户多年以来的稳定合作，公司积累了良好口碑，赢得了客户信赖，拥有了稳固的行业头部客户群，与重点客户形成了长期、稳定和良好的合作关系。2026年1-6月公司新能源产品收入69,774.20万元，较上年同期增加51.32%，占营业收入总额的比例为77.67%
　　积极投入新赛道研发，战略布局精密结构件业务。公司2026年上半年研发费用4,761.40万元，研发费用占营业收入的比例为5.30%，公司强大的研发实力和持续的研发投入有助于公司对现有产品性能进行持续优化和升级，快速响应客户的定制开发需求；自主布局新材料、新产品、新技术的研发，以满足下游行业不断提升的产品性能要求，巩固并不断提升公司产品的市场竞争力。截至2026年6月30日，公司及子公司共拥有73项发明专利、203项实用新型专利、7项外观设计专利，主持或参与起草、修订15项国家、行业或团体标准，已设立省级企业研究院、省级高新研发中心等多个创新平台。
　　公司依托长期积淀的技术实力、规模化制造能力及优质客户资源，通过外延并购与新设主体相结合的方式，战略性布局机器人精密结构件领域，构建与公司核心业务形成互补协同的业务体系，培育公司第二增长曲线，支撑业务多元化发展。
　　拟发行H股股票，并申请在香港联合交易所有限公司主板上市，给予“增持”评级。
　　为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力，充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力。2026年上半年，公司已向香港联合交易所有限公司递交了首次公开发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请。募集资金拟用于生产能力提升、智能制造体系建设、研发及创新、营销及市场拓展、管理效能提升、战略投资与收购，以及补充企业营运资金等。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.60亿元、4.92亿元、6.83亿元，8月18日收盘价估值分别为73.0x、53.4x、38.5x。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨

　　公司发布了2025年年报，业绩符合预期。公司2025年营收13.8亿元，同比+21.2%，归母净利润2.8亿元，同+20.9%，扣非净利润2.5亿元，同比+18.8%，毛利率34.9%；其中，25Q4营收4.2亿元，同环比+27.7％/+7.4％，归母净利润0.8亿元，同环比+17.9%/-5.9％，扣非净利润0.7亿元，同环比+12.7%/-12.5％，毛利率30.4%。
　　公司持续产品创新，拓展云母材料在新能源汽车领域的应用。公司深入了解客户需求，精准洞察新的市场机会，为客户提供全链条合作研发与及时的产品交付。公司研制了全新的原料配方，独创了上胶压制一体化成型工艺，实现了云母制品的三维立体造型制备，突破了现有云母制品形状限制，从二维结构扩展到三维结构。凭借与新能源行业头部客户多年以来的稳定合作，公司积累了良好口碑，赢得了客户信赖，拥有了稳固的行业头部客户群，与重点客户形成了长期、稳定和良好的合作关系。2025年公司新能源产品收入107,526.50万元，较上年同期增加19.77%，占营业收入总额的比例为78.16%。
　　积极投入新赛道研发，努力打造机器人第二成长曲线。公司依托长期积淀的技术实力、规模化制造能力及优质客户资源，通过外延并购与新设主体相结合的方式，战略性布局机器人精密结构件领域，构建与公司核心业务形成互补协同的业务体系，培育公司第二增长曲线，支撑业务多元化发展。公司2025年研发费用6,547.11万元，研发费用占营业收入的比例为4.76%，公司强大的研发实力和持续的研发投入有助于公司对现有产品性能进行持续优化和升级，快速响应客户的定制开发需求；自主布局新材料、新产品、新技术的研发，以满足下游行业对相关产品要求不断提高的需求，巩固并不断提升公司产品的市场竞争力。
　　公司为进一步提高公司的资本实力和综合竞争力2025年筹备H股上市，给予“增持”评级。公司充分借助国际资本市场的资源与机制优势，优化资本结构，拓宽多元融资渠道，全面提升公司综合实力。2025年公司开始筹备发行H股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的工作。募集资金拟用于生产能力提升、智能制造体系建设、研发及创新、营销及市场拓展、管理效能提升、战略投资与收购，以及补充企业营运资金等。预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.57亿元、4.88亿元、6.78亿元，5月19日收盘价估值分别为98.4x、71.9x、51.8x。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业降价超预期，原材料价格大幅上涨

　　营收净利双增超20%，盈利能力稳步提升
　　2025年公司实现收入13.8亿元，YOY+21.2%，归母净利润2.8亿，YOY+20.9%，扣非归母净利2.5亿，YOY+18.8%。2025年公司销售毛利率34.9%，同比+0.3pct；销售净利率20.5%，同比+0.2pct。
　　布局精密构件，打造第二增长曲线
　　公司凭借多年积累的技术优势、大规模生产经验以及稳定的优质客户群体，采取并购优质企业与新设主体双管齐下的策略，积极进军机器人精密结构件市场。这一举措旨在打造与现有主营业务相互补充、协同发展的业务格局，为公司开辟新的增长引擎，推动业务向多元化方向迈进。
　　信息化与智能化加速，提升精益制造水平
　　公司持续加大信息化基础设施投入，加速智能制造设施建设，实现了供应链与生产系统的深度融合，推动物料流转、产品加工及零部件检测等核心生产环节的自动化、数字化与智能化升级。同时，公司积极打造绿色智能工厂，全面提升质量管理水平。目前，公司已获得IATF16949汽车行业质量管理体系、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系及ISO45001职业健康安全管理体系等多项认证。此外，公司产品已通过UL等国际权威认证，并严格符合FDA、RoHS及REACH等相关法规与合规要求。
　　高强度研发投入，夯实技术领先优势
　　2025年公司研发投入6,547.11万元，占比4.76%，持续强化研发优势以优化产品性能、响应定制需求，并前瞻布局新材料新技术，巩固市场竞争力。2025年末，公司拥有71项发明、201项实用新型及6项外观专利，参与制定15项标准，建成省级企业研究院等多个创新平台，承担多项省市级重点项目。2025年，公司先后获评浙江省工业新产品、省级企业技术中心，"柔性涂层云母复合材料"入选浙江制造精品。
　　投资建议
　　相比上一次盈利预测（2024年11月），考虑到公司第二增长曲线业务还未大规模起量，我们下调公司26年归母净利润至4亿元（此前预测4.5亿元），并预计27、28年归母净利5.5、7.7亿元，调整至“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品开拓不及预期、贸易摩擦、原材料大幅涨价、竞争情况加剧等。