事件：与伟创电气签署《合资意向书》，双方拟在泰国共同出资设立合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统机配套产品的研发和生产，旨在开发共同应用于智能机器人机电一体化市场，双方各持股合资公司50%。
　　合作开发机电一体化市场，完善机器人领域产品布局。伟创电气专注电气传动和工业控制领域，主要产品包括变频器、伺服系统及控制系统，且全面布局具身智能全产业链，产品包括微型无框/空心杯电机、关节模组等。此次合作依托伟创电气在电机领域的技术积累，结合浙江荣泰的客户优势，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场，完善浙江荣泰在机器人领域的产品布局，平台化逻辑逐步兑现。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计投产在即。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　基本盘业务强劲，盈利水平维持高位。Q3主业收入增速显著恢复，项目整体推进顺利，海外贡献主要增量，出口预计占比50%+。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。Q3毛利率38.5%，考虑云母整体竞争格局稳固，且公司后续海外占比有望进一步提升，我们预计云母盈利水平可维持高位，基本盘业务夯实。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为122/91/65x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025Q3业绩，Q3公司实现收入3.9亿元，同比+25%，环比+26%；归母净利润0.80亿元，同比+22%，环比+25%。2025年前三季度实现营收9.60亿元，同比+19%，归母净利润2.03亿元，同比+22%。
　　Q3收入增速恢复，海外客户贡献主要增量。Q3实现营收3.9亿元，同比+25%，环比+26%，我们预计新能源业务收入约占80%，Q3收入增速恢复，我们预计项目整体推进顺利。分地区看，海外客户贡献主要增量，我们预计海外出口收入占比超50%。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。
　　盈利能力维持高位，研发投入加大提高费用率。公司2025Q3毛利率38.5%，同比+1.3pct，环比+2.8pct，净利率20.83%，同比-0.3pct，环比-0.1pct；2025Q3费用率较为稳定，25Q3销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.65%/5.17%，环比-0.6/-0.9/+1.3pct，整体期间费用率17%，环比+2.2pct，环比增加主要由于财务费用及研发投入增加，Q3研发费用0.2亿元，同比持平，环增67%。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计将于2025年底投产。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为109/81/58x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司推出2025年员工持股计划，股票来源为公司此前回购的101.23万股A股，约占总股本的0.28%。拟筹集资金总额上限为5,603.03万元，公司员工自愿参与，购买价格55.35元/股，锁定期12个月。
　　员工持股激励调动积极性，业绩目标彰显发展信心。此次员工持股计划拟筹资金额不超过5603.03万元，总规模不超过101.23万股A股，其中预留份额不超过10.12万股，占总量10%。参与对象包括公司董事、监事、高管及核心技术/业务人员，初始人数不超过150人，覆盖公司核心管理层，有利于核心人员稳定，调动员工积极性。认购价格55.35元/股（9.29日收盘价的50.2%），锁定期为12个月，锁定期满后，股票权益分三期归属，分别在12个月、24个月、36个月后释放30%、40%、30%，25/26/27年业绩考核目标分别为营收或净利润增长率不低于15%或20%、25%或30%、35%或40%（以2024年为基数），彰显公司长期发展信心。员工持股总费用预计4999.9万元，25-28年分别摊销500/2750/1333/417万元。
　　海外客户逐步上量，推动云母收入增长。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑海外客户逐步上量，我们预计全年维持可观增长。技术优势及客户资源共筑公司护城河，其在新能源领域头部地位稳固，我们预计云母盈利水平可维持高位。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密布局丝杆，目标公司具有较强自主研发能力，在微型滚珠丝杆、直线滑台模组及电缸等多项产品上技术国内领先，2025年7月，公司收购广州金力智能传动技术股份有限公司15%的股权，有助于公司快速进入精密传动、智能装备和人形机器人等新兴领域。人形机器人相关业务推进顺利，公司持续拓展海内外市场，整体战略布局清晰。泰国产能加速布局，预计26H1产能落地。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务持续推进，我们预计2025-2027年归母净利润为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为130/97/70x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　深耕云母绝缘制品二十余年，成就全球新能源安全件领先供应商。公司前身于1998年以各类耐高温绝缘云母制品起家，2013年开始研发新能源汽车防火安全件，2016年开始陆续与特斯拉、宁德时代、华晨宝马、一汽大众、上汽大众、沃尔沃等厂商开展云母制品相关合作，逐步切入新能源车热失控防护绝缘件领域，2025年通过收购狄兹精密进入人形机器人领域，目前拥有新能源汽车安全件、其他绝缘安全件及机器人零部件三大产品类别，公司营收从2019年的3.0亿元增长至2024年的11.3亿元，CAGR30%，归母净利从0.2亿元增长至2.3亿元，CAGR61%。
　　传统业务：云母制品国内份额有望提升，海外业务开拓助力发展。公司自创立以来深度参与云母制品市场竞争，积极拓展云母耐高温绝缘材料产品使用边界，20余年积累，技术、客户、海外产能布局等多元优势明显。1）技术：独创三维耐高温绝缘云母制品，在导热绝缘性能、机械强度、耐候性能及产品成熟度等方面表现优异，处于国内同类产品的领先水平。2）客户：与特斯拉、宁德时代等优秀公司共同成长，粘性不断提升。3）产能：积极布局全球新能源业务产能，目前拥有海外墨西哥及泰国生产基地，为海外业务增长打下坚实基础。后续有望随新能源渗透率提升及国家政策推动带动业绩上涨。
　　新业务：以收购及合作入局，机器人业务有望打开新成长空间。
　　1）收购狄兹精密：率先在国内掌握Φ3mm及以下微型滚珠丝杠C1级精密加工工艺，已具备Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用。
　　2）参股金力传动：专注于微型电机、齿轮箱等，技术能力居于国内前列。
　　3）与力星股份深度合作：全球头部滚动体制造商，掌握G5级陶瓷球等高端技术，能为丝杠提供轻量化、耐磨损的核心部件。
　　4）此外12月26日，公司发布公告拟与伟创电气在泰国成立合资公司，主要产品为机电一体化组件、智能传动系统及配套产品，双方各持股50%。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.2、4.9、6.7亿元，同比+39%、+54%、+37%，对应PE分别为135、87、64倍。公司为全球云母制品领先者，并已将业务拓展至机器人领域形成一定规模，后续有望随新能源市场源渗透率提升及机器人部件业务放量打开成长空间，考虑公司传统业务（汽车为主）和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年4.7亿净利，给予30倍PE，对应目标市值140亿元；机器人业务目前体量较小，仍在客户及产品开拓期，预计中期收入90亿元，对应净利18亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，依据机器人市场行业估值我们给予这部分中期估值30倍，对应目标市值540亿，折现至2026年对应市值369亿元，合计给予公司2026年目标市值509亿元，对应目标价139.8元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。

　　事件：公司发布2025年员工持股计划（草案），该员工持股计划拟持有的标的股票数量不超过101.23万股，约占草案公布日公司股本总额的0.28%。本员工持股计划购买回购股份价格为55.35元/股。
　　员工持股计划的激励对象覆盖公司主要高管和核心技术/业务人员。参加本员工持股计划的对象范围为公司（含子公司）董事、监事、高级管理人员和其他核心技术/业务人员，初始设立时总人数不超过150人。其中，总经理、董秘、监事会主席、监事、职工代表监事等5人合计拟持有员工持股计划比例为30%。
　　业绩考核目标增速较快，体现公司主业增长信心。本次员工持股计划在2025-2027年度，对公司的业绩指标进行考核，考核目标包括：1）营业收入：以2024年为基数，2025-2027年的增长率不低于15%、25%、35%。2）归母净利润：以2024年为基数，2025-2027年的增长率不低于20%、30%、40%。
　　公司高度重视机器人战略布局，不断丰富产品和客户群体。2025年4月，公司收购了上海狄兹精密51%的股权；2025年7月，公司收购了广州金力智能传动15%的股权，帮助公司快速切入人形机器人领域。2025年5月，公司成立了全资子公司浙江荣泰智能机器人有限公司，为公司业务发展开拓新的载体和平台，有望加快客户对接，推动机器人业务市场化、产业化的进程。
　　根据客户需求布局海外产能，提升全球化供应能力。公司的泰国子公司规划布局了机器人新材料结构件和丝杠等产品。根据主要客户需求指引，公司正在加快产能建设，计划在2026年Q1-Q2实现在泰国基地对机器人相关产品的稳定生产和供货。公司泰国项目总投资3亿元，包括募集资金2.5亿和自有资金0.5亿。项目资金较为充足，设备和技术方面不存在瓶颈。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现营收14.22/23.65/33.87亿元，归母净利润2.95/5.29/7.53亿元，对应EPS分别为0.81/1.45/2.07元。考虑到公司主业有望稳健增长，机器人业务不断完善产品和客户布局，海外产能建设进展顺利，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期、行业竞争加剧、新产品开发进展不及预期。