事件：公司近期发布2025年年报。2025年全年实现营收13.76亿元，同比+21.24%；归母净利润2.78亿元，同比+20.90%；扣非归母净利润2.55亿元，同比+18.80%。25年Q4单季度，营收4.16亿元，同比+27.66%，环比+7.38%；归母净利润0.75亿元，同比+17.93%，环比-5.92%；扣非归母净利润0.67亿元，同比+12.67%，环比-12.50%。业绩符合预期。
　　盈利能力持续提升，成本结构优化成效显著。2025年，公司营业成本为8.96亿元，毛利率34.86%，同比+0.31个百分点，净利率20.50%，同比+0.21个百分点。费用率方面，2025年费用率12.79%，同比+2.72个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.51%、5.06%、4.76%、0.45%，同比+0.15/+1.07/-0.64/+2.15个百分点。成本及利润结构的变化主要源于公司的供应链系统和生产系统有效衔接，实现了柔性化生产加工产线配置以及智能揉单生产组织模式，供应链系统智能化提升了生产效率，降低了生产管理成本。同时公司加大市场推广与研发投入以拓展新业务领域，带动了整体盈利能力的提升。
　　主业云母制品保持高速增长，前景较好。2025年，公司云母材料收入12.74亿，同比增长13.92%，毛利率34.15%，同比-0.46pct。根据弗若斯特沙利文的研究，2025年全球及中国新能源领域云母产品市场规模将分别达到人民币53亿元和人民币41亿元，2029年有望进一步增至人民币138亿元和人民币101亿元，预计2025-2029年的年复合增长率分别为26.7%和25.5%。公司在云母产品方面拥有深厚技术积累，有望持续受益于行业增长。
　　并购切入机器人精密结构件，构建第二增长曲线。2025年公司精密结构件收入0.90亿元，毛利率高达46.73%。公司通过收购上海狄兹精密51%股权并设立浙江荣泰智能机器人有限公司，快速布局机器人精密结构件领域，实现与云母主业在精密加工与客户资源上的协同互补，并向模组及总成领域拓展，为全球头部企业提供系统化解决方案，拓宽业务应用场景。公司机器人精密结构件业务持续兑现，后续弹性值得期待。
　　投资建议：公司是国内高温绝缘云母制品龙头，主业扎实、客户资源优质，交互式研发保障合作。另外收购狄兹精密布局丝杠领域，未来在人形机器人领域有望具备卡位优势，值得期待。根据公司年报业绩，以及人形机器人当下行业发展情况，我们略微下调公司2026-2027年业绩预测，预计2026-2028年公司营收为18.52亿元、24.33亿元、33.30亿元，实现归母净利润3.74亿元、5.15亿元、7.52亿元，对应EPS分别为1.03元、1.42元、2.07元，对应2026年4月10日股价，PE分别为72.74倍、52.86倍、36.17倍，考虑到公司属于高新科技行业，且人形机器人市场潜力巨大，我们维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；人形机器人产业化进程不及预期；地缘政治风险。

　　事件：2025年，公司实现收入13.76亿元，同比+21.2%，归母净利润2.8亿元，同比+20.9%。2025Q4，公司实现收入4.2亿元，同比+28%，环比+7.4%，归母净利润0.75亿元，同比+18%，环比-6%。
　　2025年新能源产品稳定增长，海外占比下降盈利有所下滑。2025年云母产品收入12.7亿，同增14%，毛利率34%，同降0.5pct，其中新能源产品营收10.8亿元，同比+20%，占总营收78%，毛利率37.2%，同比下降2.9pct。25年海外收入占比47%，同降4pct，考虑为收入确认节奏所导致，继而影响短期盈利。全球各国强化对新能源汽车及动力电池监管，拉动高性能绝缘云母产品需求，公司作为云母行业龙头有望核心受益，同时绑定特斯拉、大众、宁德时代等头部客户，客户粘性强，支撑业务长期稳步增长，我们预计有望维持20%+增速。
　　Q4盈利能力环降系季度波动，费用率较为稳定。公司2025Q4毛利率30%，同比-3.0pct，环比-8.1pct，考虑为收入确认节奏导致的季度间波动，净利率18.67%，同比-0.9pct，环比-2.2pct；2025Q4费用率较为稳定，25Q4销售/管理/研发费用率分别为2.88%/5.05%/4.57%，环比+0.82/+0.4/-0.6pct，整体期间费用率13.9%，环比+1.02pct，Q4研发费用0.19亿元，同增27%，环降5%。
　　机器人业务进展顺利，盈利高企。2025年精密结构件及相关产品收入0.9亿元，毛利率46.73%，我们预计受益于海外核心客户的增长。狄兹精密25年实现营收1.22亿元，净利润0.13亿元。公司机器人相关产品涵盖电机、直线驱动执行器、传动组件及其他配套零部件，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。泰国工厂如期推进，我们预计2026年可实现稳定供货，且与伟创电气在泰设立合资公司，推动机电一体化布局。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　盈利预测与估值：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2026-2028年归母净利润预测为3.9/5.9/8.3亿元，同增42%/49%/41%，对应PE为65/44/31x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　投资要点
　　业绩基本符合市场预期：公司25年营收13.8亿元，同21.2%，归母净利2.8亿元，同20.9%，扣非净利2.5亿元，同18.8%，毛利率34.9%，同0.3pct；其中25Q4营收4.2亿元，同环比27.7％/7.4％，归母净利0.8亿元，同环比17.9%/-5.9％，扣非净利0.7亿元，同环比12.7%/-12.5％，毛利率30.4%，同环比-3/-8.1pct。
　　新能源产品稳定增长、盈利水平受项目确认节奏影响，盈利略降：分业务看，公司云母材料收入12.7亿，同增14%，毛利率34%，同-0.46pct，其中新能源业务25年收入10.6亿，同增19%，毛利率37%，同比-3pct，贡献毛利4亿，占比82%；分区域看，25年公司整体外销6.4亿，同增12%，毛利率42%，减少0.6pct，整体收入占比46.5%，下降4pct，受项目确认节奏影响海外收入占比及整体毛利率下降；看26年，我们预计后续Stellatis、丰田等车企定点逐步起量，预计26年收入可维持20%+增长。此外，公司泰国和墨西哥两个新生产基地目前正在有序推进建设中，以便对接欧洲和北美客户。后续公司将进一步拓展新型轻量化安全结构件等非云母产品，贡献后续增长点。
　　机器人项目+客户持续兑现、毛利率亮眼：公司25年机器人业务并表收入0.9亿元，毛利率47%，其中KGG全年收入1.2亿，净利润0.13亿元。公司泰国工厂已投产，26年7月周产1500-2000套，年底周产提升至3000-4000套，满足海外大客户订单需求；公司在大丝杆、微齿等领域均有突破，且与伟创于泰国成立合资公司，布局机电一体化组件等，产品矩阵进一步扩展。公司机器人业务战略清晰，项目持续兑现，国内外客户均拓展顺利，泰国工厂26年可贡献出货，美国工厂预计27年投产，公司后续盈利弹性可观。
　　资本开支高增长、经营性现金流健康：公司25年期间费用1.8亿元，同54%，费用率12.8%，同2.7pct，其中Q4期间费用0.6亿元，同环比100.3%/15.2%，费用率13.9%，同环比5.1/0.9pct；25年经营性净现金流2.8亿元，同33.2%，其中Q4经营性现金流1.1亿元，同环比112.7%/113.2%；25年资本开支2.4亿元，同129.8%，其中Q4资本开支0.8亿元，同环比198.1%/444%；25年末存货3.8亿元，较年初50.7%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到项目确认节奏影响导致海外收入占比及整体毛利率下降，我们预计26-27年归母净利润3.7/5.5亿元，（原预测4.6/7.1亿元），新增28年归母净利润预测9.0亿元，同比+31%/+51%/+63%，对应PE72/48/29倍，考虑到机器人及新能源产品远期稳定起量，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：与伟创电气签署《合资意向书》，双方拟在泰国共同出资设立合资公司，主要从事机电一体化组件、智能传动系统机配套产品的研发和生产，旨在开发共同应用于智能机器人机电一体化市场，双方各持股合资公司50%。
　　合作开发机电一体化市场，完善机器人领域产品布局。伟创电气专注电气传动和工业控制领域，主要产品包括变频器、伺服系统及控制系统，且全面布局具身智能全产业链，产品包括微型无框/空心杯电机、关节模组等。此次合作依托伟创电气在电机领域的技术积累，结合浙江荣泰的客户优势，共同开发应用于智能机器人机电一体化市场，完善浙江荣泰在机器人领域的产品布局，平台化逻辑逐步兑现。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计投产在即。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　基本盘业务强劲，盈利水平维持高位。Q3主业收入增速显著恢复，项目整体推进顺利，海外贡献主要增量，出口预计占比50%+。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。Q3毛利率38.5%，考虑云母整体竞争格局稳固，且公司后续海外占比有望进一步提升，我们预计云母盈利水平可维持高位，基本盘业务夯实。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为122/91/65x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司发布2025Q3业绩，Q3公司实现收入3.9亿元，同比+25%，环比+26%；归母净利润0.80亿元，同比+22%，环比+25%。2025年前三季度实现营收9.60亿元，同比+19%，归母净利润2.03亿元，同比+22%。
　　Q3收入增速恢复，海外客户贡献主要增量。Q3实现营收3.9亿元，同比+25%，环比+26%，我们预计新能源业务收入约占80%，Q3收入增速恢复，我们预计项目整体推进顺利。分地区看，海外客户贡献主要增量，我们预计海外出口收入占比超50%。公司绑定特斯拉、大众、宝马、沃尔沃等全球TOP车企及宁德时代等动力电池龙头，后续海外占比有望进一步提升。考虑欧洲、北美等客户增量贡献，我们预计Q4有望保持高增，全年维持可观增长。
　　盈利能力维持高位，研发投入加大提高费用率。公司2025Q3毛利率38.5%，同比+1.3pct，环比+2.8pct，净利率20.83%，同比-0.3pct，环比-0.1pct；2025Q3费用率较为稳定，25Q3销售/管理/研发费用率分别为2.07%/4.65%/5.17%，环比-0.6/-0.9/+1.3pct，整体期间费用率17%，环比+2.2pct，环比增加主要由于财务费用及研发投入增加，Q3研发费用0.2亿元，同比持平，环增67%。
　　丝杠交付稳步推进，机器人赛道战略布局清晰。公司收购狄兹精密、广州金力卡位丝杠、齿轮箱等产品，目前已与国内外多家头部机器人相关公司开展合作，业务推进顺利。同时，泰国工厂正全力推进建设，我们预计将于2025年底投产。公司机器人业务产品开发、量产推进顺利，且战略布局清晰，看好机器人业务带来的增长弹性。
　　盈利预测：考虑公司为全球云母绝缘材料龙头，机器人业务加速推进，我们维持2025-2027年归母净利润预测为3.1/4.2/5.8亿元，同增34%/35%/39%，对应PE为109/81/58x，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　营收净利双增超20%，盈利能力稳步提升
　　2025年公司实现收入13.8亿元，YOY+21.2%，归母净利润2.8亿，YOY+20.9%，扣非归母净利2.5亿，YOY+18.8%。2025年公司销售毛利率34.9%，同比+0.3pct；销售净利率20.5%，同比+0.2pct。
　　布局精密构件，打造第二增长曲线
　　公司凭借多年积累的技术优势、大规模生产经验以及稳定的优质客户群体，采取并购优质企业与新设主体双管齐下的策略，积极进军机器人精密结构件市场。这一举措旨在打造与现有主营业务相互补充、协同发展的业务格局，为公司开辟新的增长引擎，推动业务向多元化方向迈进。
　　信息化与智能化加速，提升精益制造水平
　　公司持续加大信息化基础设施投入，加速智能制造设施建设，实现了供应链与生产系统的深度融合，推动物料流转、产品加工及零部件检测等核心生产环节的自动化、数字化与智能化升级。同时，公司积极打造绿色智能工厂，全面提升质量管理水平。目前，公司已获得IATF16949汽车行业质量管理体系、ISO9001质量管理体系、ISO14001环境管理体系及ISO45001职业健康安全管理体系等多项认证。此外，公司产品已通过UL等国际权威认证，并严格符合FDA、RoHS及REACH等相关法规与合规要求。
　　高强度研发投入，夯实技术领先优势
　　2025年公司研发投入6,547.11万元，占比4.76%，持续强化研发优势以优化产品性能、响应定制需求，并前瞻布局新材料新技术，巩固市场竞争力。2025年末，公司拥有71项发明、201项实用新型及6项外观专利，参与制定15项标准，建成省级企业研究院等多个创新平台，承担多项省市级重点项目。2025年，公司先后获评浙江省工业新产品、省级企业技术中心，"柔性涂层云母复合材料"入选浙江制造精品。
　　投资建议
　　相比上一次盈利预测（2024年11月），考虑到公司第二增长曲线业务还未大规模起量，我们下调公司26年归母净利润至4亿元（此前预测4.5亿元），并预计27、28年归母净利5.5、7.7亿元，调整至“增持”评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期、新产品开拓不及预期、贸易摩擦、原材料大幅涨价、竞争情况加剧等。

　　深耕云母绝缘制品二十余年，成就全球新能源安全件领先供应商。公司前身于1998年以各类耐高温绝缘云母制品起家，2013年开始研发新能源汽车防火安全件，2016年开始陆续与特斯拉、宁德时代、华晨宝马、一汽大众、上汽大众、沃尔沃等厂商开展云母制品相关合作，逐步切入新能源车热失控防护绝缘件领域，2025年通过收购狄兹精密进入人形机器人领域，目前拥有新能源汽车安全件、其他绝缘安全件及机器人零部件三大产品类别，公司营收从2019年的3.0亿元增长至2024年的11.3亿元，CAGR30%，归母净利从0.2亿元增长至2.3亿元，CAGR61%。
　　传统业务：云母制品国内份额有望提升，海外业务开拓助力发展。公司自创立以来深度参与云母制品市场竞争，积极拓展云母耐高温绝缘材料产品使用边界，20余年积累，技术、客户、海外产能布局等多元优势明显。1）技术：独创三维耐高温绝缘云母制品，在导热绝缘性能、机械强度、耐候性能及产品成熟度等方面表现优异，处于国内同类产品的领先水平。2）客户：与特斯拉、宁德时代等优秀公司共同成长，粘性不断提升。3）产能：积极布局全球新能源业务产能，目前拥有海外墨西哥及泰国生产基地，为海外业务增长打下坚实基础。后续有望随新能源渗透率提升及国家政策推动带动业绩上涨。
　　新业务：以收购及合作入局，机器人业务有望打开新成长空间。
　　1）收购狄兹精密：率先在国内掌握Φ3mm及以下微型滚珠丝杠C1级精密加工工艺，已具备Φ1.4mm的量产能力，灵巧手所需工艺已可成熟应用。
　　2）参股金力传动：专注于微型电机、齿轮箱等，技术能力居于国内前列。
　　3）与力星股份深度合作：全球头部滚动体制造商，掌握G5级陶瓷球等高端技术，能为丝杠提供轻量化、耐磨损的核心部件。
　　4）此外12月26日，公司发布公告拟与伟创电气在泰国成立合资公司，主要产品为机电一体化组件、智能传动系统及配套产品，双方各持股50%。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年归母净利润为3.2、4.9、6.7亿元，同比+39%、+54%、+37%，对应PE分别为135、87、64倍。公司为全球云母制品领先者，并已将业务拓展至机器人领域形成一定规模，后续有望随新能源市场源渗透率提升及机器人部件业务放量打开成长空间，考虑公司传统业务（汽车为主）和机器人等业务成长展望不同，且市场也给予不同估值水平，我们对公司进行分部估值。其中传统业务预计随新能源市场市占率提升而进一步增长，预计26年4.7亿净利，给予30倍PE，对应目标市值140亿元；机器人业务目前体量较小，仍在客户及产品开拓期，预计中期收入90亿元，对应净利18亿元，考虑市场对机器人核心部件给予一定估值溢价，依据机器人市场行业估值我们给予这部分中期估值30倍，对应目标市值540亿，折现至2026年对应市值369亿元，合计给予公司2026年目标市值509亿元，对应目标价139.8元，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：宏观经济和下游行业需求波动风险、机器人行业发展不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动风险。