公司公告：2026年上半年，公司实现营业收入7.04亿元，同比增长5.27%，归母净利润为7.48亿元，同比增长1126.80%，扣非后归母净利润为6.99亿元，同比增长2931.69%。
　　收入端表现稳定，利润端增长强劲。公司2026年上半年收入端实现稳定增长，利润端实现强劲增长，其中：1）实验室服务及其他业务贡献净利润为-0.37亿元，较上年同期实现减亏（上年同期为-0.65亿元），主要原因是前期行业竞争激烈的滞后影响，营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复；2）生物资产公允价值变动带来净收益为7.35亿元；3）非经常性损益为0.49亿元。单季度来看，2026年第二季度营业收入为3.88亿元，同比增长1.69%，归母净利润为5.09亿元，同比增长2469.84%，扣非后归母净利润为4.81亿元，较去年同期扭亏为盈。
　　2026Q2新签订单接近翻倍，公司持续推进产能建设。2026年上半年，公司整体在手订单金额约为人民币37亿元，同比增长60.9%；新签订单金额约为人民币20.2亿元，同比增长98.0%，其中2026Q2新签订单11.1亿元，同比增长88.14%，环比增长21.98%。此外，公司产能建设持续推进：1）2026H1，北京实验设施完成5000平方米扩建，本次扩建将进一步提升公司整体业务承载能力与运营通量；2）广州基地已于2025年完成竣工验收，2026H1项目顺利通过政府职能部门联合验收，并组织多部门完成项目各专业内部验收确认。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年收入分别为19.64/24.78/31.78亿元，同比增长18.5%/26.2%/28.2%；归母净利润分别为8.45/7.81/8.71亿元，同比变化183.6%/-7.5%/11.5%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新签订单不及预期、实验猴价格大幅波动、类器官等新技术替代、地缘政治及汇率波动等风险。

　　事件概述
　　公司发布2026年中报：26H1实现营业收入7.04亿元，同比增长5.27%、实现归母净利润7.48亿元，同比增长1126.80%、实现扣非净利润6.99亿元，同比增长2931.69%。
　　分析判断:
　　 业绩符合预期，新签订单延续超高速增长，维持中长期推荐
　　公司26H1实现收入7.04亿元，同比增长5.27%，其中26Q2实现收入3.88亿元，同比增长1.7%，收入端承压、核心受前期新签订单压力较大影响。公司26H1实现归母净利润为7.48亿元，其中生物资产公允价值变动收益为7.35亿元、实验室服务及其他业务净利润为-0.37亿元。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　（1）订单端延续超高速增长：公司26H1新签订单为20.2亿元，同比增长98%，其中26Q2新签订单为11.1亿元，同比增长88%、环比26Q1增长22%。截止2026年中报期末，公司在手订单为37亿元，同比增长60.9%，为未来业绩增长奠定基础。
　　（2）核心业务国内客户收入端增速已呈现恢复中：公司核心业务药物非临床研究业务境内客户实现收入4.95亿元，同比增长27.97%，收入端已恢复快速增长。
　　（2）国内核心业务盈利能力呈现边际改善中：公司26H1药物非临床研究业务毛利率为23.96%，整体相对25H1的维持相对稳定。公司药物非临床研究业务境内客户26H1毛利率为28.19%，相对25H1同期的22.54%，呈现边际改善中。
　　 业绩预测及投资建议
　　考虑到近期新签订单高增长以及订单确认节奏影响，调整前期盈利预测，即26-28年营收从21.00/28.52/37.97亿元调整为20.62/32.87/43.00亿元，EPS从0.82/1.03/1.44元调整为1.47/1.34/1.95元，对应2026年09月08日43.62元/股收盘价，PE分别为30/33/22倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。
　　
　　
　　

　　事件
　　公司发布2026半年度业绩预告，2026年上半年，公司预计实现营业收入约6.69亿元至7.39亿元（同比+0%至10.5%），实现归母净利润约6.00亿元至9.00亿元（同比+884.9%至1377.4%），实现扣非归母净利润约5.61亿元至8.42亿元（同比+2334.2%至3551.3%）。
　　核心观点
　　生物资产公允价值正向变动成为本期业绩爆发的核心驱动力。2026H1生物资产公允价值变动贡献的净利润约7.03亿元至7.77亿元，较2025年同期的0.88亿元大幅提升。作为自有非人灵长类实验模型繁育基地的CRO公司，种群资源优势不仅保障了自身非临床评价业务的供应链安全，更通过公允价值重估直接转化为业绩弹性。
　　实验室服务及其他业务保持稳定运营，静待修复。2026H1实验室服务及其他业务净利润约为-1.42亿元至0.65亿元，相较于2025年同期的-0.65亿元有所下滑。这主要受前期行业激烈竞争的滞后影响，本期营收仅实现微增，毛利水平仍待恢复。2025年全年及2026Q1公司新签订单强劲反弹，随着生物医药行业投融热度企稳回暖，公司实验室业务基本面保持良好稳定，后续实验室业务的毛利拐点值得期待。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司26/27/28年收入分别为19.36/23.56/27.76亿元，同比增长16.81%/21.66%/17.85%；归母净利润为8.91/6.09/7.26亿元，同比增长199.03%/-31.63%/19.16%，对应PE为37/55/46倍。公司是领先的医药研发服务企业，增长确定性强，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险

　　深耕行业三十余载，国内领先安评CRO。昭衍新药成立于1995年，总部位于北京，在中美两地设有子公司，目前已成为国内药物安全性评价领先的CRO之一，公司主要业务为：药物非临床研究（2025年收入为15.77亿元，约占总营收的95.14%）、药物临床服务以及实验动物及附属产品的销售。
　　多因素共振助力需求复苏，CRO及安评行业持续扩容。随着中国创新药BD交易持续火热、港股创新药企IPO的不断回暖以及医药投融资的复苏，我们认为，中国本土新药研发需求有望持续增长，从而带动本土临床前CRO的复苏，内需逐步进入高景气周期，根据弗若斯特沙利文数据，2034年中国CRO以及非临床安全性评价市场规模将分别增长至265、21亿美元。
　　新签及在手订单强势回暖，实验室主业拐点已现。目前，公司新签订单已展现出回暖的趋势，2025年和2026年第一季度新签订单分别为26、9.1亿元，分别同比增长41%、112%，同期在手订单分别为26、31亿元，同比增长18%、41%，新签及在手订单强势回暖，保障了实验室主业未来业绩的转化。
　　实验猴资源供给刚性，需求推动价格进入上行周期。由于实验猴繁殖扩产周期长达6-7年以及繁殖种群老化，我国实验猴资源内生供给刚性偏收缩，此外新冠疫情后国家对野生动物进出口加强管制，实验猴资源外部供给受限，未来实验猴价格在行业需求回暖的背景下有望持续上涨，从而通过生物资产公允价值变动为公司带来较大利润弹性。
　　投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为19.64/24.03/30.37亿元，同比增长18.5%/22.4%/26.4%，归母净利润为4.96/6.00/8.04亿元，同比增长66.7%/20.9%/34.0%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、新签订单不及预期、实验猴价格大幅波动、类器官等新技术替代、地缘政治及汇率波动等风险。

　　事件概述
　　公司发布2026年一季报：26Q1实现营业收入3.16亿元，同比增长10.02%、实现归母净利润2.38亿元，同比增长479.67%、实现扣非净利润2.17亿元，同比增长747.11%。
　　公司发布2026年A股限制性股票激励计划（草案）：拟对核心技术（业务）骨干合计283人（占比10.68%）授予316.73万股限制性股票（占股本的0.42%、来自于二级市场回购），授予对价为19.17元/股。后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁，对应业绩考核条件为，以2025年营业收入为基数，2026年营业收入增长率不低于15%、2027年营业收入增长率不低于32%或者2026-2027年累计营业收入的增长率不低于147%、2028年营业收入增长率不低于52%或者2026-2028年累计营业收入的增长率不低于299%。后续应确认的总费用预计为6166.7331万元，即2026-2029年需摊销的费用分别为2398.1740/2672.2510/925.01/171.2981万元。
　　H股公告：根据股份激励计划（H股）授予奖励股份。对12名参与者授予143万股奖励股份（占H股1.20%、占总股本的0.191%），授予对价为0港元/股，后续分三期解禁，即40%/40%/20%解禁。
　　分析判断:
　　业绩符合预期，26Q1新签订单呈现翻倍以上增长、为未来业绩增长奠定基础
　　公司26Q1实现收入3.16亿元，同比增长10.02%，符合预期。26Q1实现归母利润为2.38亿元，其中生物资产公允价值变动带来利润2.46亿元，实验室服务及其他业务贡献利润-0.28亿元。26Q1新签订单为9.1亿元，同比增长111.6%，截止期末在手订单为31亿元，同比增长40.9%，为未来业绩增长奠定基础。考虑到国内持续出台鼓励创新政策叠加A+H创新药股价活跃以及IPO呈现恢复趋势，我们判断国内需求有望在未来几年迎来边际改善，公司作为国内临床前CRO业务核心参与者之一，将能从中显著受益。
　　拟实施A股限制性股票激励计划以及授予H股奖励股份，对核心管理团队和技术（业务）骨干进行激励，提高未来业绩增长确定性
　　公司拟对283人核心技术（业务）骨干以及对12名管理层进行激励，进一步建全公司长效激励机制，确保公司发展战略和经营目标的实现，推进公司的长远发展。A股限制性股票业绩考核解锁条件为以2025营业收入值为基数，2026-2028年营业收入增长率分别不低于15%、32%、52%或2026年、2026-2027年两年累计、2026-2028年三年累计营业收入增长率分别不低于15%、147%、299%，为未来业绩增长增加确定性。
　　业绩预测及投资建议
　　考虑到国内投融资环境的变化以及23-25年新签订单变化情况和生物资产公允价值变动情况，调整前期盈利预测，即26-28年营收从21.00/28.37/37.76亿元调整为21.00/28.52/37.97亿元，EPS从0.59/1.02/1.44元调整为0.82/1.03/1.44元，对应2026年05月13日39.48元/股收盘价，PE分别为48/38/27倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、产能扩张及国际化战略及业务扩张有失败的风险。