深耕家电磁塑材料，完善全球化产业布局。公司成立于1999年，致力于磁塑材料在白色家电领域的应用，主要产品包括冰箱门封、吸塑产品、组件部装产品和注塑产品等。2020年12月，万朗磁塑“冰箱门密封条”被国家工信部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军产品”。公司总部位于合肥，在长三角、珠三角和胶州半岛等区域设立62家境内控股子公司及分公司，已在泰国、越南、墨西哥、波兰、埃及、韩国、巴西、塞尔维亚、印尼、土耳其共10个国家拥有15家子分公司。
　　投资控股国太阳，进军汽车零部件行业。2024年7月，公司公告将通过受让的方式，获得国太阳部分股权并对其进行增资，最终持有国太阳51%股权。国太阳经营的EPS产品属于汽车核心零部件，技术壁垒高，从开发至量产需要较长周期。国太阳成立于2019年，前期主要处于产品开发、技术沉淀、客户开拓等阶段，目前EPS产品已陆续量产，公司正进一步加大研发及设备投入，在C-EPS基础上，已投资DP-EPS/R-EPS、电动助力循环球转向器/电动助力液压循环球转向器产线，并布局线控转向和后轮转向产品，有望推动销售增长。
　　前瞻布局多种材料，有望开拓新增长曲线。公司重视研发创新，探索新材料技术在新兴领域的应用可能，布局了“一种高韧高阻隔性PA6/MXD6/POK合金材料的制备方法及应用”和“一种高性能PPO/POK合金材料及其制备方法和应用”两项专利。公司研发的PPO/POK合金材料具有高韧性、高强度、低摩擦、轻量化、耐腐蚀等特点，正积极推进产品开发和验证工作。此外，公司自主研发的钐铁氮稀土永磁材料，凭借在磁性能、成本、稳定性、耐腐蚀性等维度的综合优势，逐渐成为钕铁硼、钐钴等传统稀土永磁材料的关键补充，更适用于微特电机。钐铁氮稀土永磁材料正处在客户验证阶段。
　　投资建议：我们预计公司25-27年分别实现营收39.94/46.38/52.89亿元，归母净利润1.62/2.03/2.57亿元，EPS分别为1.90/2.37/3.01元。考虑到公司主业维持较快增长，汽车零部件业务和新兴材料布局有望带来新的增量空间，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，新产品开拓不及预期等。

　　深耕家电行业，横向拓汽零新业务
　　公司致力于家电和汽车零部件以及材料产品的研发、生产和销售。其主要产品为“冰箱门密封条”，于2020年12月被国家工信部和中国工业经济联合会认定为“制造业单项冠军产品”。
　　截止2024年底，公司共建成16个海外基地，提前达成2010年确立的“1515”国际化战略。
　　家电业务：公司营收利润基石，增量看新品和海外
　　公司以冰箱门封产品起家，逐步积累挤出、焊接等加工工艺，拓展出组件部装、注塑、玻璃等新产品，并把门封业务扩展到洗衣机，开辟业务新增长点。海外主营业务在2024年首次突破5亿元大关，并利用境外子公司的优势渠道资源，在泰国、埃及、越南等地各有产品、客户进展，海外营收得以保持高增速。
　　汽车零部件：围绕智能化，布局汽车转向及感知零部件
　　智能驾驶带动电助力转向（EPS）向线控转向（SbW）迭代，以特斯拉Cybertruck和蔚来ET9为起始，其中蔚来ET9于3月底正式交付。我们认为线控转向有望迎来“1-10”的阶段。公司于2024年7月收购国太阳51%股权。国太阳主营汽车转向系统的研发生产及销售，主要产品包括乘用车及商用车转向系统，且正在积极研发线控转向系统。
　　家电业务积累材料研发经验，新专利材料有望开拓新市场
　　随着冰箱产业升级发展和居民消费模式的转变，冰箱门封材料逐步由软质PVC迭代为TPE。冰箱门封材料的研究主要是通过不同的材料复配共混技术。公司作为国家高新技术企业，与多家高校开展深度产学研合作，率先推广新型环保材料。2025年3月，公司获得一项新合金材料专利，与PEEK材料对比，该材料具有优异的韧性和阻隔性，我们认为该材料有机会应用于新领域，并为公司打开新的业务增长极。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年公司营收分别为42.0、50.7、60.4亿元，同比增长24%、21%、19%，实现归母净利润1.6、2.1、2.7亿元，同比增长14%、33%、28%。参考可比公司，给予公司2025年25X估值，对应股价46.25元，目标市值40亿元。首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：全球家电及汽车销量不及预期，技术创新不及预期，成本控制不及预期，公司新业务开拓不及预期，测算及估值讨论存在主观性，公司市值较小。