事件：公司近日公布2025年半年报业绩，公司2025上半年实现收入23.93亿元，同比+167.25%；实现归母净利润6445万元，同比+175.08%；单季度来看，2025年第二季度公司实现营收13.17亿元，同比+172.73%；实现归母净利润3645万元，同比+1077.51%。
　　积极调整客户结构，饲料主业快速增长：在养殖行业规模化程度快速提升的背景下（大量散养户退出），公司积极调整客户结构，从原先以经销模式服务家庭农场为主，转向直销渠道为主的规模化养殖场及放养户，尤其是服务了山东市场大量的放养公司。2025年上半年公司销量大幅提升，同比增幅超过200%，吨净利达80-90元，饲料业务盈利同比大幅提升。
　　往下延伸产业链，布局生猪养殖：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买RiverstoneFarmPte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权，收购完成后，公司将直接掌控约2.6万头高性能母猪群，并整合Pipestone中国领先的猪场管理技术和经验，显著提升养殖板块核心竞争力，预计公司还会进一步加大生猪养殖规模，积极拓展第二增长曲线。
　　盈利预测及估值：我们看好公司在饲料主业与生猪养殖的协同效应，预计公司2025-2027年收入分别为48.26、57.19、66.59亿元，EPS分别为1.06、1.44、1.22元，给予“买入”评级。
　　风险提示：猪价不及预期、重大动物疫病等。

　　事件
　　2025年6月5日，邦基科技发布公告称其筹划购买RiverstoneFarmPte.Ltd.所持有的六家公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权，公司已与交易对方签署《关于发行股份及支付现金购买资产之意向协议》。
　　2025年6月17日，邦基科技发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式收购标的资产，预计交易构成重大资产重组。
　　2025年7月16日，根据公司公告，收购取得进一步进展。
　　公司正推进交易，协调中介尽调。因资产审计、评估未完成，后续将在相关工作完成后再开董事会审议。
　　投资要点
　　饲料主业量增，业绩逐季向好
　　邦基科技绑定放养户驱动饲料销量增长，2025年量利齐升趋势明确，利润释放动能持续增强。2024年，公司与规模化养殖场的合作增加，为放养户提供饲料等物资。该模式于2024年开始进入放量阶段，当年饲料销量达76.43万吨，同比增加90.76%。2025年，放养户放养存栏生猪数量迅速增加，成为驱动公司饲料销量爆发式增长的重要动力，带动整体盈利水平提升，2025Q1净利润同比增长37.7%。根据公司业绩预告，2025年上半年公司实现归母净利润6,250万元到7,050万元，与上年同期相比，将增加3,907万元到4,707万元，同比增加166.77%到200.91%。
　　战略切入下游养殖，构建“种猪+饲料+管理”闭环
　　在生猪养殖领域，企业的核心竞争力构建依赖于优质的种源，精细化的管理以及饲料成本。三者共同驱动养殖端在效率、风险控制与收益稳定性上形成综合竞争优势。本次收购是公司向下游延伸的关键布局。收购完成后，公司将直接掌控约2.6万头高性能母猪群，并整合Pipestone中国领先的猪场管理技术和经验，显著提升养殖板块核心竞争力，拓展第二增长曲线。加之公司既有原材料业务优势及上游规模扩张基础，公司“种猪资源+饲料保障+专业管理”养殖业务框架初成。预计前1-3年目标在于夯实养殖基础能力，优化运营效率，为未来规模放量奠定坚实基础。
　　盈利预测
　　此次收购标志着公司从单一饲料商向养殖产业链综合服务商转型迈出实质性步伐。一方面，饲料主业量利双升趋势确立，提供稳定基本盘和现金流。另一方面，养殖业务的整合与发展将打开全新成长空间，并与饲料业务形成协同效应。基于审慎性考虑，暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响，预测公司2025-2027年收入分别为43.28、54.17、66.13亿元，EPS分别为0.80、1.42、2.01元，基于饲料业务的持续向好及养殖业务整合的积极前景，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　自然灾害和养殖疫病风险，产业政策变化风险，进出口贸易政策变动风险，饲料原材料市场行情波动风险，猪价大幅下跌风险，公司客户结构变化导致毛利率下降风险，公司产能扩张和销量提升不及预期风险，收购失败风险。

　　投资要点：
　　事件：公司2025H1实现收入23.93亿元，同比+167.25%；实现归母净利润6445万元，同比+175.08%；单季度来看，25Q2公司实现营收13.17亿元，同比+172.73%；实现归母净利润3645万元，同比+1077.51%。
　　公司转型效果显现，饲料销量快速提升：2024年公司在养殖行业规模化程度快速提升的背景下，积极调整客户结构，从原先以经销模式服务家庭农场为主，转向直销渠道为主的规模化养殖场及放养户，2025H1公司销量大幅提升，同比增幅超过200%，吨净利达80—90元，饲料业务盈利同比大幅提升。
　　布局生猪养殖，打开第二成长曲线：公司拟通过发行股份及支付现金的方式购买RiverstoneFarmPte.Ltd.所持有的山东北溪农牧有限公司、山东瑞东伟力农牧有限公司、山东鑫牧农牧科技有限公司、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权，本次拟并购的7家公司经营范围均涉及生猪养殖或相关技术咨询业务，未来有望实现产业链内部协同发展。
　　费用情况：2025H1年公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.53%/1.61%/1.10%/0.38%,同比变动分别为-1.30pct/-1.71pct/+0.11pct/+0.26pct，公司销售费用率和管理费用率均有所下降。
　　投资建议：公司未来饲料产能将实现稳步扩张，饲料销量同步增长，同时布局生猪养殖业务有望实现上下游联动。我们预计公司2025—2027年实现EPS分别为0.75、0.96、1.21元，对应9月1日收盘价的PE分别为35.2、27.7、21.8倍。
　　风险提示：动物疫病风险、自然灾害、政策变化、生猪及活禽价格波动。

　　事件：公司发布2025H1业绩预告，预计实现归母净利润6250-7050万元，同比增加167%-201%。其中Q1归母净利润2800万，预计Q2利润3450-4250万元，中位数3850万元，同比增长1144%。
　　点评：
　　客户结构持续优化，规模场存栏增长带动饲料销量同比高增。25H1，公司利润高增主要系直销渠道合作的规模化养殖公司存栏量增加，带动公司饲料销量及销售收入同比明显增长。其中，Q1归母净利润2800万，同比+38%，环比+277%，预计Q2实现归母净利润3450~4250万元，同比+1115%~+1373%，增幅走宽。预期下半年公司坏账计提规模将缩减，减值冲回有望提高业绩弹性。
　　看好公司未来转型养猪的长期发展空间。公司6月公告计划以发行股份及支付现金相结合的方式收购7家生猪养殖相关公司股权，将通过轻资产模式向下游养殖端进行业务拓展。公司有望依托收购标的现有产能及生产成绩优势实现规模快速扩张，与自身饲料业务协同发展。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年实现营收分别为41.68、48.02、51.60亿元，实现归母净利分别为1.64、1.98、2.36亿元，对应PE为23.83、19.76、16.57x，维持“推荐”评级。
　　风险提示：饲料原材料价格波动风险；动物疫病风险；产能释放不及预期。