事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收35.21亿元，同比增长9.25%；实现归母净利润6.77亿元，同比增长50.99%。
　　单季度营收净利高增，新产品放量加快。单Q3来看，2025Q3公司实现营收12.69亿元，同比增长31.33%；实现归母净利润2.46亿元，同比增长87.95%。公司2025Q3营收及净利润双双同比实现高增，主要系新产品放量、终端客户需求及备货节奏变化所致。
　　运营效率基本稳定，期间费率同比基本持平。2025年前三季度，公司发生销售费用1.30亿元，销售费率3.69%，同比持平；发生管理费用1.42亿元，管理费率4.03%，同比增长0.12pcts；发生研发费用8.38亿元，研发费率23.80%，同比增长1.49pcts；发生财务费用-0.88亿元，同比减少0.14亿元。
　　聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCTGmbH和DCTB.V.的100%股权转让给TessolveEngineeringServicePte.Ltd，并产生投资收益7,800万元。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收55.03、65.34、77.02亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44亿元，对应PE47.31、38.64、31.39x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

　　盈利能力提升，财务状况稳健。25H1汇顶科技实现营收22.5亿元，同比微降0.2%；归母净利润4.3亿元，同比增长36%。25Q2公司实现营收11.9亿元，同比增长14%；归母净利润2.4亿元，同比增长52%。公司财务状况稳健，25H1货币资金及交易性金融资产合计达51亿元，为后续新产品开发等工作提供坚实基础。
　　推动新产品规模商用，助力手机端单机价值量提升。部分投资者认为手机行业整体增长趋缓，担忧公司手机端业务未来成长空间受限。我们认为，公司推进多项创新产品规模商用，有望驱动手机端业务未来持续成长。25H1公司超声波指纹、光线传感器和安全解决方案等创新产品商用规模持续扩大，出货量稳健增长。其中，超声波指纹传感器在国内知名手机品牌客户实现大规模商用，并下沉至2000元以上的中高端价位机型，24年出货量已超800万颗；新一代屏下光线传感器在部分旗舰机型实现商用，24年出货量约500万颗；NFC/eSE芯片顺利在国内知名品牌客户机型实现规模出货，24年出货量约300万颗。公司持续推出创新产品，有望继续提升智能手机端的单机价值量。
　　持续拓展产品应用领域，打开成长空间。25H1公司智能手机以外营收占比已达37%；对比24年全年的33%、23年全年的29%，呈现持续提升态势。在汽车电子领域，25H1公司车规级低功耗蓝牙GR5405系列已在头部主机厂的多个数字钥匙项目上量产出货；在IOT领域，公司提供健康传感器、低功耗蓝牙SoC、屏下光线传感器等多品类产品；在PC和平板市场，公司自研的指纹识别、触控、Touchpad、主动笔和音频方案等产品表现优异。2025年上半年，IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升，助力公司盈利能力提升。未来，公司有望持续以手机为核心拓展其他各种形态的终端应用，扩大成长空间。
　　我们预测公司25-27年每股收益为1.77/2.07/2.50元，根据可比公司26年平均52倍PE估值，给予107.64元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游市场复苏不及预期；新产品进展不及预期；资产减值损失和费用支出超出预期。

　　事件：公司发布2025年中报，2025H1公司实现营收22.51亿元，同比微降0.2%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%。
　　下游客户备货节奏拖累营收，盈利能力有所提升。2025H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，导致营收同比略微下降，但同期盈利能力有所提升，主要系：1.创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024Q4首次商用后，2025H1商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2.受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。3.持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，同比基本持平。
　　持续加大研发投入，期间费用保持稳定。2025H1，公司发生销售费用0.93亿元，销售费率4.13%，同比增长0.10pcts，主要系工资薪酬增长所致；发生管理费用0.98亿元，管理费率4.35%，同比增长0.05pcts，主要系工资薪酬和办公经费增加，但股份支付减少所致；发生研发费用5.54亿元，研发费率24.61%，同比增长2.54pcts，主要系本期符合研发支出资本化条件的项目减少所致；发生财务费用-0.64亿元，同比减少0.15亿元，主要系汇兑收益增加、利息支出减少所致。
　　聚焦核心业务，优化公司产品布局。公司聚焦传感、AI计算、连接和安全领域技术创新，主要服务智能终端、物联网及汽车电子市场。目前，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，2025H2将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。同时，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCTGmbH和DCTB.V.的100%股权转让给TessolveEngineeringServicePte.Ltd，并产生投资收益7,800万元。
　　盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年实现营收55.03、65.34、77.02亿元，实现归母净利润8.25、10.10、12.44亿元，对应PE44.93、36.69、29.81x，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发不及预期风险；行业景气度波动风险；其他风险

　　事件：公司发布2025年半年度报告。25年上半年公司实现营业收入22.51亿元，同比微降0.2%；归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%；扣非归母净利润3.40亿元，同比增长23.8%。半年度公司毛利率为43.3%，净利率为19.1%。
　　期内营收保持稳健，盈利能力提升明显。行业层面，根据IDC数据，25年Q2全球智能手机出货量为2.95亿部，同比增加1%。除去苹果，安卓市场手机增量为2.49亿部，同比增长0.9%，环比增长0.3%。公司层面，受益于Q2全球安卓机销量环比提升，25Q2公司营收11.87亿元，环比增长11.5%。归母净利润2.35亿元，环比增长20.4%。25H1公司营收22.51亿元，同比微降0.2%。归母净利润4.31亿元，同比增长35.7%；25H1利润提升显著主要原因有：1）期内超声波指纹、光线传感器等创新产品自2024年四季度首次商用后，2025年上半年商用规模持续扩大，出货量稳健成长；2）IoT市场需求增加，中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升；3）芯片降价带来毛利率提升。费用端，25H1公司期间费用率30.3%，同比上升。期内销售费用率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为4.1%、4.4%、-2.9%、24.6%。
　　新产品不断推出，保证公司增长动能。报告期内公司陆续推出多款新产品：1）全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；2）NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3）智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。
　　下半年消费电子旺季开启，多催化有望持续提振公司业绩。下半年作为消费电子传统旺季，华为等各大手机厂商或将举办新品发布会，随着新产品陆续发布有望带动公司传感产品、触控产品及音频产品的持续出货。此外，目前全球已有多个运营商开始支持和推动eSIM技术的商用进程。公司安全芯片（eSE）获得了SOGISCCEAL6+及商密二级认证等国内外权威认证。公司也正积极开发新一代安全产品，未来放量后有望为公司带来业绩增长。
　　投资建议：公司是指纹传感器全球领先企业，覆盖“传感、AI计算、连接、安全”四大核心业务，成长动力充足。我们预计汇顶科技2025-2027年营收分别为55.24、65.8、78.4亿元，归母净利润分别为8.56、10.78、12.68亿元。我们持续看好公司未来业务拓展及业绩增长，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期，行业波动风险，市场竞争加剧风险，原材料及代工风险等

　　事件：8月21日，汇顶科技发布2025年中报，公司25H1实现营收22.51亿元，YOY-0.20%；归母净利润4.31亿元，YOY+35.74%；扣非归母净利润3.40亿元，YOY+23.80%。公司25Q2实现营收11.87亿元，YOY+14.40%，QOQ+11.52%；归母净利润2.35亿元，YOY+51.95%，QOQ+20.43%。
　　营收同比微降但归母同比高增，公司盈利能力持续改善。25H1，受下游客户备货节奏影响，公司出货量不及去年同期水平，致营收同比微降0.2%至22.51亿元；但从利润角度来看，公司毛利率和净利率均实现同环比提升。其中，25H1公司毛利率为43.28%，YOY+1.23pcts，QOQ+1.49pcts；净利率为19.13%，YOY+5.07pcts，QOQ+5.33pcts。分产品来看，指纹识别芯片/电容触控芯片/其他芯片分别实现营收8.74/8.37/4.83亿元，YOY+6.09%/-5.15%/+2.04%，在总营收中的占比分别为38.81%/37.19%/21.46%，毛利率分别为37.25%/51.84%/46.80%，YOY+2.61/-0.44/+0.94pcts。费用率方面，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为4.14%/4.36%/24.61%，YOY+0.09/+0.06/+2.55pcts。此外，根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已于25H1将全资子公司汇顶香港持有的DCTGmbH和DCTB.V.的100%股权转让给TessolveEngineeringServicePte.Ltd，交易产生投资收益7800万元。
　　新品商用规模持续扩大、芯片采购成本叠加费用管控推动公司盈利能力提升。公司的创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自24Q4首次商用后，25H1商用规模持续扩大，出货量稳健增长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，毛利率同比由42.0%提升至43.3%。此外，公司持续加强费用管控，保持合理的研发投入及其他支出，费率同比基本持平。由此，公司25H1盈利能力提升显著，在营收同比微降的情况下归母净利润实现了高速增长。公司持续投入研发，在25H1陆续推出多款新品，均有望在25H2贡献业绩：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；②NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，目前正处于商业推广阶段。
　　投资建议：我们看好公司新品量能逐渐释放，推动业绩进一步提升。我们预计公司25-27年分别实现营收53.96/62.89/69.90亿元，归母净利润8.37/9.79/11.02亿元，对应PE分别为46/39/35倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品类拓展不及预期；上游原材料涨价。

　　事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年，公司实现营收22.51亿元，同比下降0.20%；实现归母净利润4.31亿元，同比增长35.74%；实现扣非净利润3.40亿元，同比增长23.80%。2025年Q2公司实现营业收入11.87亿元，同比增长14.40%，环比增长11.52%；实现归母净利润2.35亿元，同比增长51.95%，环比增长20.43%；实现扣非净利润2.08亿元，同比增长63.87%，环比增长57.40%。
　　25H1利润同比快速增长，盈利能力进一步提升：2025年上半年，公司利润同比增长，主要系公司创新产品如超声波指纹、光线传感器和安全解决方案，自2024年四季度首次商用后，2025年上半年商用规模持续扩大，出货量稳健成长；IoT市场需求增加，公司中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著提升。2025年上半年，公司整体毛利率为43.28%，同比+1.23pct；净利率为19.13%，同比+5.07pct；受芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素带动，公司毛利率和净利率同比增长，公司盈利能力进一步提升。费用方面，2025年上半年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为4.14%/4.36%/24.61%/-2.86%，同比变动分别为+0.09/+0.06/+2.55/-0.71pct。
　　新产品陆续推出，多品类产品持续放量：公司坚持自主创新，聚焦于自身技术优势明显且市场前景较大的研发项目，持续投入研发的同时管控成本、提升效率。2025年上半年，公司陆续推出多款新产品：1.全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；2.NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；3.智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。在传感产品方面，2025年上半年，新一代多模态模拟前端AFE已规模量产并商用于头部品牌客户；新一代光学模拟前端AFE芯片进入量产状态。在触控产品方面，公司车规级触摸按键芯片目前已在多家车企商用，上半年出货量同比大幅增长；公司工业级触摸屏芯片目前已商用于电视、医疗器械等场景。在音频产品方面，公司的智能触觉驱动器具备领先智能增强触觉算法，以及完善的线性马达（LRA）保护机制，目前已进入商业化推广阶段。在安全产品方面，公司NFC产品具备卓越的射频性能和兼容性，成功商用于多款知名终端品牌机型；增强型NFC方案通过技术创新，助力手机品牌客户更多价位段的机型量产。在无线连接产品，2025年上半年，车规级低功耗蓝牙GR5405系列已在头部主机厂的多个数字钥匙项目上量产出货；公司携手联合汽车电子，深化数字车钥匙方案合作；同时，围绕数字车钥匙、T-Box及车内互联等场景，公司在积极推进与头部主机厂、知名汽车品牌的多个定点项目开发。
　　智能手机市场逐渐回暖，超声波指纹产品渗透率快速提升：2025年上半年，全球智能手机市场出货量同比增长，核心驱动力源自创新设计与AI技术的深度融合。IDC数据显示，第一季度全球出货量3.049亿部，同比增长1.5%；第二季度2.952亿部，同比增长1.0%。尽管市场出现回暖迹象，但整体增长依然偏缓。随着OLED屏手机渗透率持续提升，以及公司新产品导入更多客户项目，公司指纹识别、触控方案、音频方案、屏下光线传感器、NFC/eSE等产品的商用空间将进一步拓展，有望获得更大市场份额。随着超声波指纹在智能手机的渗透率快速提升，市场空间也将持续放大。公司超声波指纹传感器拥有自主知识产权，采用CMOSSensor架构及晶圆级声学层加工，拥有更高信噪比，油湿手等状态下亦可极速解锁；全球首发滑动录入功能，带来更便捷的录入体验。该产品凭借性能与成本优势，已成为全球高端机型首选方案；同时公司正积极开发下一代产品，助力客户更多价位段的机型量产。
　　维持“增持”评级：公司凭借创新产品解决方案服务全球客户：已与三星、谷歌、亚马逊、戴尔、华为、vivo、OPPO、小米、荣耀、联想、moto、传音等终端品牌以及比亚迪、红旗、吉利、广汽、别克、本田、丰田、现代、日产、蔚来、小鹏等全球知名汽车品牌建立了长期深度合作，并在IoT市场树立了广泛的用户认知与信任度。我们认为，随着多元化战略的持续推进，公司产品应用覆盖智能终端、IoT、汽车电子、工业、医疗等领域，有望进一步拓宽更广泛的客户基础，持续提升公司在全球市场的品牌影响力。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为8.21亿元、10.21亿元、12.49亿元，EPS分别为1.78、2.21、2.70元/股，对应的PE分别为45X、36X、30X。
　　风险提示：下游需求不及预期，客户导入不及预期，产能释放不及预期，行业竞争加剧。

　　2025年上半年公司实现收入22.51亿元，同比-0.2%，实现归母净利润4.31亿元，同比+35.7%。25Q2公司实现收入11.87亿元，同比+14.40%，环比+11.52%，实现归母净利润2.35亿元，同比+51.95%，环比+20.43%。受下游客户备货节奏影响，叠加公司24H1收入为高基数，25H1收入同比微降。而得益于公司多新品放量、毛利率水平改善、费用投入保持稳定等因素，公司利润稳定释放。
　　公司25Q1和25Q2毛利率分别为43.34%和43.23%，25H1整体毛利率43.3%，同比+1.3pct，主要系芯片采购成本下降、新产品量产及现有产品迭代等积极因素影响。随着下半年传统消费电子和AIOT旺季中公司超声波指纹、光线传感器和安全解决方案等新品加速放量，毛利率预计稳中有升。
　　收入结构方面，25H1公司指纹识别芯片占比39.8%，触控芯片占比38.2%，其他芯片占比22.0%，整体比例保持稳定。分下游看，智能手机占比62.7%，PC及平板占比22.9%，IoT占比10.4%，汽车电子及其他占比4.0%。公司整体收入结构稳定，较为聚焦消费端侧市场，受益于端侧创新浪潮。
　　根据公司战略发展规划和业务布局调整，为优化资源配置，持续提升公司核心竞争力，公司已将全资子公司汇顶香港持有的DCTGmbH和DCTB.V.的100%股权转让给TessolveEngineeringServicePte.Ltd，交易产生的投资收益为7800万元，增厚25H1的利润。出售全资孙公司100%股权将优化公司业务布局，聚焦主航道。
　　新品方面，公司新推出多款新产品：①全球首创玻塑混合封装的全新光线传感器，兼具高灵敏度、超短曝光等优势的同时，显著提升光学性能，目前已导入头部品牌客户，下半年将量产商用；②NFC增强型方案支持创新功能，将助力手机品牌客户更多价位段的机型量产；③智能触觉驱动器搭载自适应触觉增强算法，触觉灵敏、清脆无拖尾，用户体验更真实，正处于商业推广阶段。向后展望，目前全球已有多个运营商开始支持和推动eSIM技术的商用进程，公司在安全产品领域上深耕已久，已形成NFC+eSE的产品矩阵，未来有望受益于NFC+eSE+eSIM组合产品的渗透大潮。
　　考虑到公司超声波指纹新品放量，多样化产品线构筑稳健成长曲线，我们预测公司2025-2027年营业收入为54.27、65.45、77.64亿元，同比分别+24.0%、+20.6%、+18.6%，归母净利润为8.49、10.79、12.87亿元，同比分别+40.7%、+27.1%、+19.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：新品研发不及预期，行业竞争加剧，下游需求不及预期。