投资要点
　　盈利能力提升，持续加码研发创新。2025年公司实现营收47.36亿元，同比增长8.2%，归母净利润8.37亿元，同比增长38.7%，扣非归母净利润7.31亿元，同比增长31.05%。盈利改善主要系：1）超声波指纹传感器、NFC/eSE安全产品、光线传感器等创新产品自2024年四季度商用后，2025年出货规模快速放量；2）PC、平板市场需求回暖，带动中大尺寸触控芯片及主动笔方案出货同比大幅增长。公司坚持自主创新，聚焦高前景研发方向，在加大研发投入的同时严控成本、提升运营效率，2025年公司研发费用10.98亿元，同比增长15.6%，主要由新产品投入增加、研发资本化项目减少所致。公司持续研发投入加速新品落地，报告期内推出玻塑混合封装高端光线传感器、NFC增强型方案、智能触觉驱动器等产品并实现商用或小批量量产；中大功率音频产品完成客户送样与性能验证、车规级产品顺利投片，OLEDTDDI方案亦稳步推进研发。
　　加速创新产品渗透，保障在研产品有序量产。报告期内，公司超声波指纹传感器凭借优越的信噪比与识别表现，已在国内主流智能手机品牌实现规模化商用，2026年将持续拓展客户项目导入；NFC/eSE安全产品、新一代光线传感器已切入头部手机客户批量供应体系，2026年将联合全新eSIM芯片协同拓展市场版图；中大功率音频产品已完成客户送样与关键性能验证，各项指标表现优异，2026年将全力推进规模化落地，打造公司新的业绩增长极。
　　同时，车规级中大功率音频产品已顺利投片，基于OLED屏的TDDI产品研发项目正如期推进，预计在2026年取得产品验证成功。
　　深耕智能终端核心客户，稳步提升市场份额。公司客户资源覆盖智能终端、物联网、汽车电子、工业控制等多元领域，伴随单终端搭载产品品类持续丰富，可为客户创造的协同价值亦不断提升。公司在加快新产品导入迭代的同时，进一步深化与核心客户的战略合作，深度挖掘客户需求与行业痛点，联合开展战略项目研发，提供定制化整体解决方案，助力客户构筑产品差异化优势，进而持续提升自身市场占有率。海外业务层面，公司加大客户赋能与配套支持，升级服务体系与交付保障能力，组建专业服务团队，提高重点海外客户项目渗透水平；同时持续对目标待突破客户进行资源倾斜，加快实现业务落地，完善全球化客户布局，持续增厚整体营收与盈利规模。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入52/60/70亿元，归母净利润8/10/13亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业波动风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；外部环境风险；技术创新风险；原材料及代工风险；管理风险；信用风险；汇率风险；存货风险。

　　26Q1公司实现营收9.69亿元，同比减少8.96%，主要为手机终端客户需求下降；归母净利润1.17亿元，同比减少40.01%，主要为25Q1出售DCT带来投资收益约6400万元和26Q1营收减少所致；扣非归母净利润9883万元，同比减少25.08%；毛利率40.89%，环比提升0.62个百分点。
　　2025年公司实现营收47.36亿元，同比增长8.24%；归母净利润8.37亿元，同比增长38.66%；扣非归母净利润7.31亿元，同比增长31.05%。盈利能力明显提升主要系1）创新产品如超声波指纹传感器、安全产品（NFC/eSE）和光线传感器，2025年商用规模持续扩大，出货量快速增长；2）PC及平板市场的需求增加，中大尺寸触控芯片和主动笔方案出货量同比显著增长。
　　传感：1）指纹：超声波指纹采用CMOSSensor架构及晶圆级声学层加工，拥有更高信噪比，已成为全球高端机型首选方案。第二代产品已实现商用，助力更多价位段机型量产。公司全球首创技术屏下光学指纹传感器在智能手机市场持续保持主导地位，并通过模组小型化将应用场景扩展至平板、智能门锁、e-Bike等领域。新一代超窄侧边电容指纹已商用于多款机型，2025年出货量与市占率双增长。2）光感：第二代光感产品首创2.5D堆叠式架构，目前已在头部客户多款旗舰机型商用。全新升级产品采用全球首创玻塑混合封装，已在头部品牌客户量产商用。此外，面向更低透光率Pol-less屏的新一代产品正有序研发中。
　　触控：1）消费：小尺寸触控芯片首次突破三星折叠屏旗舰手机GalaxyZTriFold主屏+副屏商用。新一代产品GT9926系列已赢得国内外多家头部客户旗舰项目，将于2026年大规模商用，预计带来公司在OLED软屏市场的出货量和份额双增长。中大尺寸触控芯片目前在PC、平板等旗舰机型的市占率领先。Forcepad压力触控板方案Newtontouchpad于26年4月首次在荣耀MagicBookPro系列商用。2）车规：车规级触控芯片2025年进入新势力车型，处于车规级柔性OLED触控芯片领导地位；车规级触摸按键芯片目前已在多家车企商用，新一代车规级触摸按键芯片实现商用量产，全年出货量同比大幅增长。3）OLEDTDDI第一代芯片已流片，预计2026年会取得产品验证成功。
　　音频：硬件具备覆盖小功率至中大功率的音频功率产品矩阵；软件涵盖领先的扬声器保护算法，基于深度学习技术的通话降噪、语音识别、声纹识别、主动降噪等多项核心术。TFA986X系列已大规模商用于vivo、OPPO、荣耀等品牌中高端手机及平板产品，市场份额将持续提升。全新模拟数字信号链架构的中大功率产品已完成客户端送样及关键性能验证。车规级中大功率音频产品顺利投片。下一代音频家族新产品正按计划开发中。
　　安全：安全方案包括NFC控制芯片、eSE安全芯片、eSIM芯片。NFC芯片已成功商用于多款知名终端品牌机型；全球首发增强型NFC方案通过技术创新，进一步提升NFC在手机端的渗透率。车规级安全eSE芯片2025年已在国内头部客户高端智驾车型商用。eSIM芯片于2026年初通过了eSA及COSSOGISCCEAL5+两项国际安全认证。公司成为国内首家在操作系统层面同时取得双权威认证的eSIM方案提供商。并实现了NFC+eSE+eSIM独有的三合一架构。
　　无线连接：GR5405系列已在头部主机厂及Tier1供应链的十余款车型的数字钥匙、车内互联等多个项目商用。GR5410方案已获多家整车厂及Tier1项目定点。低功耗蓝牙SoC在智能表计应用中实现量产，并成功导入国内CGM品牌客户项目，预计2026年量产商用。消费级低功耗蓝牙SoC持续突破智能出行、人机交互等手机周边及IoT领域，商用项目大幅增加。
　　投资建议：汇顶科技持续丰富产品矩阵，高端新品加速放量，费用管控成果显著，业绩增长动力强劲。我们预计公司2026-2028年营收分别为54.10/65.13/80.19亿元，归母净利润分别为9.29/11.46/14.49亿元。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。