投资要点
　　盈利能力提升，持续加码研发创新。2025年公司实现营收47.36亿元，同比增长8.2%，归母净利润8.37亿元，同比增长38.7%，扣非归母净利润7.31亿元，同比增长31.05%。盈利改善主要系：1）超声波指纹传感器、NFC/eSE安全产品、光线传感器等创新产品自2024年四季度商用后，2025年出货规模快速放量；2）PC、平板市场需求回暖，带动中大尺寸触控芯片及主动笔方案出货同比大幅增长。公司坚持自主创新，聚焦高前景研发方向，在加大研发投入的同时严控成本、提升运营效率，2025年公司研发费用10.98亿元，同比增长15.6%，主要由新产品投入增加、研发资本化项目减少所致。公司持续研发投入加速新品落地，报告期内推出玻塑混合封装高端光线传感器、NFC增强型方案、智能触觉驱动器等产品并实现商用或小批量量产；中大功率音频产品完成客户送样与性能验证、车规级产品顺利投片，OLEDTDDI方案亦稳步推进研发。
　　加速创新产品渗透，保障在研产品有序量产。报告期内，公司超声波指纹传感器凭借优越的信噪比与识别表现，已在国内主流智能手机品牌实现规模化商用，2026年将持续拓展客户项目导入；NFC/eSE安全产品、新一代光线传感器已切入头部手机客户批量供应体系，2026年将联合全新eSIM芯片协同拓展市场版图；中大功率音频产品已完成客户送样与关键性能验证，各项指标表现优异，2026年将全力推进规模化落地，打造公司新的业绩增长极。
　　同时，车规级中大功率音频产品已顺利投片，基于OLED屏的TDDI产品研发项目正如期推进，预计在2026年取得产品验证成功。
　　深耕智能终端核心客户，稳步提升市场份额。公司客户资源覆盖智能终端、物联网、汽车电子、工业控制等多元领域，伴随单终端搭载产品品类持续丰富，可为客户创造的协同价值亦不断提升。公司在加快新产品导入迭代的同时，进一步深化与核心客户的战略合作，深度挖掘客户需求与行业痛点，联合开展战略项目研发，提供定制化整体解决方案，助力客户构筑产品差异化优势，进而持续提升自身市场占有率。海外业务层面，公司加大客户赋能与配套支持，升级服务体系与交付保障能力，组建专业服务团队，提高重点海外客户项目渗透水平；同时持续对目标待突破客户进行资源倾斜，加快实现业务落地，完善全球化客户布局，持续增厚整体营收与盈利规模。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年分别实现收入52/60/70亿元，归母净利润8/10/13亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　行业波动风险；市场竞争及利润空间缩小的风险；外部环境风险；技术创新风险；原材料及代工风险；管理风险；信用风险；汇率风险；存货风险。

　　事件：公司发布2026年三季报。2026Q3公司实现营收10.49亿元，同比减少17.37%，环比减少4.09%；实现归母净利润1.05亿元，同比减少57.18%，环比减少21.57%；毛利率为38.39%，同比减少3.73pct，环比减少2.21pct。
　　短期业绩承压，产品结构优化与供应链保障支撑份额稳定。公司2026Q3业绩承压主要系：1）存储供应阶段性偏紧推动价格上涨，对终端需求形成一定抑制；2）行业竞争加剧导致单价承压，叠加产品出货结构变化，毛利率有所下滑。面对行业周期波动，公司坚持既定战略方向，并根据终端市场差异化诉求灵活调整产品结构，整体产品市场份额保持稳定。其中，电容指纹受市场缺货及产能紧张影响，公司依托多年稳固的供应链关系保障客户交付，电容指纹出货量实现逆势增长。超声波指纹传感器、安全产品（NFC/eSE）等创新产品2026H1出货量及市场份额实现同比增长。受益于终端设备配笔率提升及配笔设备多元化，主动笔方案出货量与渗透率稳步提升。小尺寸触控产品GT9926系列凭借优异性能在游戏手机项目实现突破，2026H1出货量及市场份额双增长；中大尺寸触控产品已获品牌客户多个游戏平板项目，产品性能获客户高度认可。
　　AI端侧身份认证需求兴起，多层级指纹方案矩阵持续完善。随着AI手机/PC、AI可穿戴、机器人、智能家居、智慧座舱等终端形态不断丰富，端侧设备理解与执行能力持续增强，安全、可靠的生物识别身份认证正逐步成为IoT及AI智能体设备的核心基础能力。顺应这一趋势，公司围绕电容、光学、超声波三大指纹识别技术路线，构建由指纹MoH、MoC以及“指纹MoC+安全eSE”组成的多层级方案矩阵，助力客户打造更快捷、灵活和安全的身份识别体验。其中，指纹MoC方案适用于轻量化、长续航、快速响应要求较高的IoT及AI端侧设备；“指纹MoC+安全eSE”方案可提供更高等级的硬件级安全防护。公司指纹产品适配端侧多元化创新设计：面向形态多样的AI与IoT设备，电容指纹方案支持平面、弧面、圆形/方形及窄长条形等多种形状与尺寸，提升AI终端设计自由度；光学指纹适配OLED屏下及多种透明盖板材质，兼容透红外油墨设计与更大识别面积；面向无屏IoT/AI设备，超声波指纹搭载FDT指纹按压检测技术，按压指定区域即可快速识别，并支持油湿手指解锁。
　　投资建议：汇顶科技短期业绩承压但份额保持稳定，电容指纹、超声波指纹、NFC/eSE、主动笔及触控等创新产品加速放量，叠加多层级指纹方案布局完善，有望驱动业绩重回增长轨道。我们预计公司2026-2028年营收分别为44.29/54.80/68.81亿元，归母净利润分别为5.26/7.40/10.71亿元。维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。