投资要点：公司控股股东福达集团将面向专业投资者非公开发行总额不超过4.7亿元的可交换公司债券；公司2025年12月与程天科技、意优科技分别就人型机器人外骨骼、关节模组达成战略合作。
　　大股东发行可交换债券，总额不超过4.7亿元。公司公告披露，大股东福达集团原直接持有公司股份34313万股，对应持股比例为53.15%。本次完成担保及信托登记涉及的股份数量3592万股。登记完成后，福达集团直接持有股份减少至30721万股，持股比例降至47.58%；同时通过担保及信托专户持有3592万股，持股比例为5.56%。本次可交债发行未导致公司控股股东及实际控制人发生变化，大股东持股比例仍处于高位，不会影响控制权。
　　同时公司近期在机器人领域达成两大战略合作。①与长坂、程天科技签署三方战略合作：福达作为场景资源整合方开放应用场景、打通销售渠道、提供关键零部件，程天主导整机产品的定制开发与交付，长坂配合程天优化并提供减速器创新解决方案。程天科技是外骨骼机器人行业领军企业，我们认为此次战略合作进一步强化绑定关系，且外骨骼有明确应用场景，结合福达与长坂的零部件能力、福达集团的文旅资源、程天的外骨骼优势产品，放量确定性更强。②与长坂、意优科技签署三方战略合作：福达作为零部件制造商提供具备成本优势的传动部件、开拓市场，意优主导整合产品升级，开发适用于不同场景的关节模组，长坂提供核心传动零部件，工艺优化实现降本保障供应链稳定。意优作为智元的关节供应商，已经正式配套智元A2系列（包括A2、A2W、A2D型号），此次战略合作是公司客户逻辑的再强化，我们认为福达可以通过意优进入智元供应链，提升传动部件价格竞争力、共同开拓市场，期待后续更多产业端进展催化。
　　机器人业务多维拓展，继续期待新进展。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。此次战略合作有望进一步强化机器人丝杠、减速器等产品上的客户逻辑。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

　　投资要点
　　事件：公司发布2025年三季度报告。2025年Q1-Q3，公司实现营收14.13亿元，同比+27.32%；归母净利润为2.21亿元，同比+83.27%；扣非归母净利为2.06亿元，同比+77.68%，业绩符合我们的预期。其中，25Q3营收为4.76亿元，同/环比分别+21.90%/+2.30%；归母净利润为0.75亿元，同/环比分别+59.16%/-7.18%；扣非归母净利为0.72亿元，同/环比分别+58.14%/+4.83%。
　　盈利能力方面，25Q1-Q3公司归母净利率为15.67%，同比+4.78pct；毛利率为27.40%，同比+2.66pct。其中，25Q3公司归母净利率为15.80%，同/环比分别+3.70/-1.61pct；毛利率为26.60%，同/环比分别+0.59/-1.89pct。
　　费用管理强劲。25Q1-Q3期间费用率为11.74%，同比-3.20pct，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.09%/4.31%/0.77%/5.57%，同比分别-1.79/-0.25/-0.74/-0.42pct。其中，25Q3期间费用率为11.21%，同/环比分别-4.89/-0.12pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为1.23%/3.99%/0.68%/5.31%，同比分别-3.10pct/-0.22pct/-0.70pct/-0.88pct。
　　参股公司实力强劲，长坂牵头摆线针轮国标制定：2025年9月消息，由长坂科技牵头，联合包含秦川机床、重庆大学、扬州大学、江苏哈工联合精密传动、江苏中工高端装备研究院在内的7家单位共同推进《机器人用精密摆线针轮减速器》国家标准的修订。长坂当前产品涵盖行星滚柱丝杠、谐波/摆线减速器，拥有年产3万套反向式行星滚柱丝杠的产能。
　　长坂二期增资落地，拟设立合资公司：2025年8月27日，福达以3300万元增资长坂科技，累计获得长坂科技17%股权。同时，福达拟以5400万元收购其18%股权（估值约3亿元），并拟与长坂科技共同出资设立福达长坂机器人零部件合资公司，业务协同进一步加码。
　　盈利预测与投资评级：我们维持公司2025-2027年归母净利润3.01/3.85/4.60亿元的预测，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，当前市值对应2025-2027年PE为34/27/23倍。新能源时代带来混动曲轴及电动齿轮增量，第二增长曲线得到兑现，机器人业务开拓第三增长空间，我们维持对公司“买入”的评级。
　　风险提示：1）新能源混动车型销量不达预期；2）曲轴在建产能爬坡不达预期；3）新能源齿轮进度不达预期；4）机器人产业进度不达预期

　　事项：
　　公司发布2025年三季报，前三季度营收14.1亿元、同比+27%，归母净利2.21亿元、同比+83%，扣非归母净利2.06亿元、同比+78%。
　　评论：
　　3Q大客户影响营收表现，但新客户份额爬坡贡献较大增量。3Q25公司实现营收4.76亿元、同环比+22%/+2%，对应比亚迪乘用车批发同环比-2%/-2%，其中插混同环比-24%/+1%，但预计奇瑞等客户曲轴配套份额提升对冲大客户减量。
　　业绩表现符合预期，毛利率水平略有波动。3Q25公司实现归母净利0.75亿元、同环比+59%/-7%，净利率15.8%、同环比+3.7PP/-1.6PP，扣非归母净利0.72亿元、同环比+58%/+5%，具体地：
　　1）毛利率：26.6%、同环比+0.6PP/-1.9PP，主要受大客户曲轴需求影响。
　　2）费用率：11.2%、同环比-4.9PP/-0.1PP，其中，销售费率1.2%、同环比-3.1PP/+0.1PP，管理费率4%、同环比-0.2PP/-0.7PP，研发费率5.3%、同环比-0.9PP/-0.2PP，财务费率+0.7%、同环比-0.7PP/+0.6PP。
　　3）投资收益：2Q处置福达阿尔芬收益0.13亿元，3Q无相关收益。
　　4）其他收益：0.15亿元、同环比+0.03亿/+0.10亿元。
　　插混重塑格局，福达曲轴二次成长。公司上市以来曲轴业务大部分时间以商用车为主，但乘用车转型在近2-3年显著加速，尤其在比亚迪混动车型获得超50%的曲轴供应份额，近年也成功开拓奇瑞、赛力斯、理想等头部车企客户。同时，公司的曲轴业务也将进入新的扩产周期，桂林曲轴公司180万根曲轴产线已部分进入试生产，叠加毛坯自制产能的配套，公司曲轴主业量、利有望进一步提升。
　　重点关注公司机器人转型节奏加速。公司凭借精密电驱齿轮优势，全自主、正向对标开发的机器人行星减速器已完成1个产品的小批量交付，2个产品进入送样测试阶段。在外部投资方面，福达于3M25完成首期对长坂科技6%股权增资，8M25签订长坂二期增资协议，3300万认购公司5位原股东11%股权，完成后合计持有长坂17%股权。根据长坂科技公众号，长坂已实现年产3万套反向式行星滚柱丝杠产能，预计后续还将加大对丝杠、高性能减速器等产品的布局。
　　投资建议：公司3Q业绩表现符合预期，体现公司扎实的基本面。根据2025年三季报，我们将公司2025-2027年归母净利预期由3.12亿、3.94亿、4.84亿元调整为3.09亿、3.82亿、4.69亿元，对应增速+67%、+24%、+23%。公司2025年机器人转型加速，当前已落地长坂科技的首期参股增资，长坂当前的产品覆盖人形机器人线性执行器（反向式行星滚柱丝杠）、旋转执行器（高性能减速器），所有产品均拥有完全自主知识产权，市场愿意给予机器人转型较快、成长预期较高的优质公司一定的估值溢价。综合公司历史估值与可比公司估值，我们给予公司2026年目标PE35倍，对应目标价20.7元，维持“强推”评级。
　　风险提示：原材料涨价、运费等成本端影响、新品类扩张不及预期、行业销量不及预期等。

　　投资要点：公司发布2025年三季报，前三季度实现营业收入约14.13亿元，同比+27.3%；实现归母净利润2.21亿元，同比+83.3%；实现扣非归母净利润2.06亿元，同比+77.7%。业绩符合预期。
　　新能源混动曲轴需求旺盛，带动收入25Q3营收扣非归母同环比继续提升。25Q3单季度公司营业收入为4.76亿元，同环比+21.9%/+2.3%；实现扣非归母净利润0.72亿元，同环比+58.1%/+4.8%。公司扣非归母同环比提升，一方面是由于收入的提升，乘用车曲轴业务特别是混合动力曲轴需求量增加，下游比亚迪等客户销量回升，以及规模效应下费用率的摊薄。展望后续，公司曲轴业务在保证比亚迪50%以上份额的基础上，将提升在小康动力、奇瑞、理想系列产品中的份额，进一步巩固混动曲轴产品的市场地位，减小单个客户收入波动带来的影响；而电驱齿轮方面，比亚迪、联合电子、吉利、舍弗勒等现有客户4个新项目定点将实现稳定供货，新品相继量产，贡献增量。
　　毛利率高位略有波动，规模效应下费用管控能力提升。25Q3公司实现毛利率26.6%，同环比+0.6pct/-1.9pct；实现归母净利率15.8%，同环比+3.7pct/-1.6pct；实现扣非归母净利率15.1%，同换比+3.5pct/+0.4pct。毛利率环比下滑主要系客户结构变化，但整体仍维持高位，而扣非净利率的提升则来自于费用管控能力的提升。费用率方面，25Q3单季度四费率合计11.2%，同比-4.9pct，其中销售、管理、研发、财务费用同比分别-3.1pct/-0.2pct/-0.9pct/-0.7pct，销售费用明显降低主要系运费财务口径变更。
　　机器人业务多维拓展，新进展值得期待。公司将机器人零部件业务定位为战略级新业务，因此将集中资源，一方面推动机器人行星减速器产品的量产交付，另一方面公司前期发布公告，与长坂科技进行合作。通过两方面的努力，公司将在机器人直线执行器（丝杠）、旋转执行器（减速器）有能力储备，有望在量产管理能力、上下游渠道等方面协同，形成优势互补，推动加速布局人形机器人、智能装备等领域。长坂科技已建成国内首条高精度反向式行星滚柱丝杠磨削量产线，其中，上肢丝杠年产能达1万套、下肢丝杠年产能达2万套。公司根据股权收购及投资框架协议，已完成对长坂科技二期增资的协议签订，后续将积极加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。我们维持公司2025-2027年归母净利润预测3.31/4.13/5.13亿元，同比增速78.9%/24.6%/24.2%，对应当前PE为31x/25x/20x。公司传统主业增量明确，业绩增速显著，同时机器人业务有望持续拓展提升估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游汽车销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展节奏不及预期。

　　事件：公司披露2025年三季报，25Q1-Q3公司实现收入14.1亿元，同比+27.3%，实现归母净利润2.2亿元，同比+83.3%。单季度看，25Q3实现收入4.8亿元，同比+21.9%，环比+2.3%，实现归母净利润0.8亿元，同比+59.2%，环比-7.2%。
　　盈利能力持续强化，公司保持高质量发展。25Q1-Q3公司毛利率为27.4%，同比+2.7pp，净利率为15.7%，同比+4.8pp。单季度来看，25Q3公司毛利率为26.6%，同比+0.6pp，环比-1.9pp，净利率为15.8%，同比+3.7pp，环比-1.6pp，公司盈利能力持续得到强化。从费用端来看，25Q3公司销售/管理/研发费用率分别为1.2%/4.0%/5.3%，同比-3.1pp/-0.2pp/-0.9pp,环比+0.1pp/-0.7pp/-0.2pp，公司全方面控制费用，充分体现精细化管理能力，保证企业高质量发展。
　　公司加强产品/客户开发，新能源曲轴锻件项目持续推进。根据公司半年报披露，公司正在加大对新能源混动曲轴的市场开拓与研发投入，混动曲轴成品方面完成9个新品开发；混动曲轴毛坯产品方面，成功开发6个新品并实现量产，2个全新产品正在开发中。在新产品开发方面，新增2个新品量产、3个新品定点，还有14个新品在技术交流中。此外，25年8月1日公司举行5万吨（400万件）新能源混动曲轴精密锻件项目首批设备进场仪式，这标志着2月18日正式启动的该重大项目建设取得标志性进展，正式进入设备安装的关键阶段，后续该项目将助力公司业绩实现进一步增长。
　　机器人业务实现突破性进展，积极开拓海外市场。公司加速推动行星减速器业务的发展，针对现有客户需求开发多个型号产品，其中1个产品进入小批量交付阶段，2个产品进入样件测试阶段。此外，公司完成对长坂科技的一期投资和二期增资，合计持有其17%股权，进一步扩大其高精度反向式行星滚柱丝杠磨削产能，加大对反向式行星滚柱丝杠、高性能减速器等产品的布局。此外，公司加强海外市场拓展，GEN2曲轴精密锻件直接出口瑞典，且再获由吉利与法国雷诺共同注资打造的全球动力技术公司浩思动力的项目定点，进一步扩大海外高端市场布局，未来海外市场有望为公司贡献重要增量。
　　盈利预测与投资建议：预计25/26/27年归母净利润为3.3/4.4/5.6亿元，未来三年复合增长率为44.3%，维持“买入”评级。
　　风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，客户拓展不及预期的风险，机器人行业发展不及预期风险等。