事件
　　公司2024年4月17日发布2023年报，23年实现营业收入51.62亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润1.54亿元，同比减少12.62%。
　　点评
　　光伏多晶硅设备行业景气度较低，公司23年新能源装备出现较大下降。公司23年新能源装备收入9.08亿元，同比下降30.28%，毛利率13.57%，同比减少1.12pcts，对公司业绩造成较大影响。我们认为主要由于光伏多晶硅设备市场23年步入瓶颈期，硅料价格大幅下降导致相关设备需求同比大幅减少，对公司多晶硅设备需求造成不利影响。
　　公司核能板块23年订单高增长，看好后续成长前景。公司23年新签订单63.95亿元，同比下降4.68%，但其中核能板块订单5.17亿元，同比增长154.6%。在核能装备领域，公司产品覆盖上游核化工和核燃料领域设备、中游核电站设备和下游核燃料循环后处理设备，取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。2022-2023年连续两年间，我国每年核准10台核电机组，核电景气度不断提升，后续有较好成长前景。
　　公司引入战略投资者和收购超合金公司完成新材料领域布局。23年公司引入上游优质原材料供应商华菱湘钢作为战略投资者，持续推动公司产业链上下游深度融合。同时收购超合金公司100%股权，进一步培育壮大金属新材料业务，助力公司在核电、氢能等核心业务领域实现高端材料配套，提升整体产品附加值。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计24至26年实现归母净利润2.08/3.16/4.41亿元，对应当前PE33X/22X/15X。考虑公司核电、氢能等领域成长空间较大，收入结构持续优化，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　炼油化工、煤化工扩产不及预期，新能源业务开拓不及预期，股权质押风险。

　　兰石重装收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权
　　公司于2023年11月18日发布公告，收购兰州兰石超合金新材料有限公司100%股权，交易合计对价7.03亿元。超合金公司是国内极少数能够掌握全流程工艺冶炼新能源领域应用的高品质镍基N08810和N08120材料的公司，具备年产能特钢8万吨、特材5万吨的生产能力，产品覆盖各类金属材料板材、锻件、棒材、丝材和成套部件等。
　　公司实现强链延链一体化高质量发展，进军高温合金领域
　　超合金公司的钛合金以及镍基合金等，是高温合金领域的重要材料。镍基合金是指在650～1000℃高温下有较高的强度与一定的抗氧化腐蚀能力等综合性能的一类合金，可广泛应用在航空航天、化工、电力、生物医学等领域。兰石超合金公司钛及钛合金产量近年来持续增长，2018、2019年完成钛及钛合金产值分别为4177万元、8254万元，2020年完成钛合金产值4988万元，其中高端钛合金3530万元，具有成熟的研发和制造体系，技术在行业内具有领先性。
　　持续提升公司盈利能力，国企改革大步向前
　　兰石重装积极践行与金川集团、华菱湘钢、酒钢集团、白银集团等省内大型资源型企业战略部署，凭借龙头企业新能源、新材料要素聚集优势，进一步拓展合作领域，发展趋势明显。收购超合金公司后，盈利能力持续提升，覆盖公司原材料范围增加，根据公司收购公告未来三年超合金公司净利率均大于5%，有望改善公司毛利率水平。
　　投资建议
　　我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：
　　2023-2025年营业收入为58.65/67.65/80.57亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为2.77/3.78/5.16亿元；2023-2025年对应的EPS为0.21/0.29/0.40元。公司当前股价对应的PE为29/21/16倍，考虑引战带来的利润提升潜力，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

　　事件：
　　公司2024年4月17日发布2023年报，2023年实现营业收入51.62亿元，同比增长3.65%；实现归母净利润1.54亿元，同比下降12.62%。单四季度，公司营业收入20.52亿元，同比增长7.18%，归母净利润0.17亿元，同比下降45.81%。
　　观点：
　　报告期公司业务结构及盈利能力。公司主营为传统能源装备、新能源装备、节能环保装备、工业智能装备、工程总包、金属新材料、技术服务、其他业务，占比为54.93%、17.59%、7.31%、6.64%、6.17%、3.10%、2.56%、1.72%，分别实现营收28.35亿元、9.08亿元、3.77亿元、3.43亿元、3.18亿元、1.60亿元、1.32亿元、8873.24万元，毛利率分别为13.76%、13.57%、16.81%、15.40%、2.45%、17.03%、60.87%、41.17%。
　　费用结构优化调整，研发费用占比同比+1.35pct。2023年全年销售、管理、研发、财务费用率分别为1.66%、3.25%、4.39%、2.88%，分别同比+0.33pct/+0.37pct/+1.35pct/-0.5pct。报告期公司加大研发力度，以科技创新推动公司战略发展步伐走深走实，开展科技创新项目125个，实现科技成果转化21项，转化订单4.30亿元。
　　前瞻性布局新能源装备，核能领域订单高增。公司在新能源装备领域，围绕核、氢、光、储进行布局。其中，核能产品覆盖从上游核燃料领域装备，中游核电站装备，到下游核乏燃料循环、核环保装备的核能装备全产业链，并取得了中核集团、中广核集团等40余家核电业主单位供应商资格。公司2023年在核能领域实现新增订货5.17亿元，同比增加154.60%。随着核电机组获批常态化，公司核能业务增长有望持续。
　　积极进行产业链整合与优化，奠定长期发展基础。报告期内，公司引入华菱湘钢作为战略投资者，推动产业链上下游深度融合；收购超合金公司100%股权，培育壮大金属新材料业务；与仙湖科技等合资新设氨氢公司，实现氢能“制、储、输、用（加）”的全产业布局。多措并举推动产业链上下游的深度融合，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。
　　国际业务快速增长，政策助推装备出口。公司是国内能源化工装备制造龙头企业，位于“一带一路”黄金节点，2023年国际业务领域实现新增订货2.91亿元，同比增加58.73%。随着“一带一路”持续推进，国际化业务有望成为公司发展的增量市场。
　　盈利预测与投资评级：我国石化行业运行韧性较强，炼油化工需求平稳，新型煤化工装备受政策助推需求增加；清洁绿色能源转型持续推进背景下，核电及氢能发展前景广阔。公司积极进行产业链整合与优化，业务布局持续完善，随着协同效应逐步显现，公司业绩有望进一步增长。预计2024-2026年归母净利润为1.97、2.27、2.58亿元，对应PE分别为33.0、28.8、25.2倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：1）市场需求波动，2）国际贸易环境变化，3）新能源技术及政策调整，4）原材料价格波动，5）产业链协同挑战。

　　公司拟以现金收购兰石集团下属超合金公司100%股权，有望通过收购标的公司拓展新材料为主营业务之一；超合金公司盈利水平亮眼，有望推动公司盈利能力提升，兰石重装“核氢光储”稳步推进；维持增持评级。
　　支撑评级的要点
　　公司拟以现金收购集团金属深加工企业：2023年11月17日，兰石重装发布公告，公司拟以自有资金及自筹资金7.03亿元收购控股股东兰石集团持有的兰石超合金公司100%股权。兰石集团于2023年9月27日，以其铸锻分公司的冶炼及锻造业务相关资产设立超合金公司作为独立法人。超合金公司是我国西部地区重要的高品质金属材料生产、研发企业，产品覆盖高温合金、耐蚀合金、钛合金、精密合金、特殊不锈钢和特种结构钢材料族群，具备年产能特钢8万吨、特材5万吨的生产能力。
　　优质资产整合，拓展新材料业务：超合金公司是兰石重装上游锻件、超合金板材原材料供应商。兰石重装可通过收购超合金公司提高原材料供应保障能力、提升公司对原材料议价水平，且有望发展新材料业务为主营业务之一。收购超合金公司将推动兰石重装在核电、氢能、光热储能等领域的新材料开发试验，并推动镍基合金、特种不锈钢等材料国产化能力。
　　集团业绩承诺，公司盈利能力有望提升，“核氢光储”稳步推进：根据公司公告，超合金公司2023年前三季度模拟净利润2,558万元，占上市公司同期净利润的比重19.21%，收购超合金公司可提升公司盈利能力。兰石集团承诺，超合金公司在2023年（10-12月）、2024年、2025年、2026年间合计实现净利润不低于15,682万元，其中各期净利润分别不低于443万元、3,935万元、5,070万元、6,234万元。若超合金公司未达到业绩承诺指标，兰石集团将对差额进行补偿。我们认为，兰石重装有望通过收购超合金公司拓展新材料业务，在降低原有业务营业成本的同时加强“核氢光储”新材料研发能力，增强上市公司盈利能力。
　　估值
　　公司拟收购集团优质资产，提升盈利能力，预计公司2023-2025年预测每股收益为0.22/0.29/0.37元，对应市盈率28.1/21.5/16.4倍；维持增持评级。
　　评级面临的主要风险
　　氢能政策风险；价格竞争超预期；下游需求不达预期；国际贸易摩擦风险；技术迭代风险。

　　2023年11月17日兰石重装发布公告：
　　公司拟以现金70,300.00万元收购控股股东兰石集团持有的兰石超合金新材料有限公司100%股权。
　　兰石超合金公司成立于2023年9月27日，系兰石集团以其铸锻分公司的冶炼及锻造业务相关资产设立的独立法人单位，主要生产高温合金、特钢、钛合金等。
　　有助于公司进一步强链延链，提升经营效益。
　　一是在原材料供应、运输费用等方面降低产品制造成本；
　　二是针对细分领域压力特种设备需求，可灵活解决设备所需材料型号特殊、量小、供应周期长、议价能力弱等问题；三是超合金公司产品应用市场广阔，公司并购后可自用于新能源装备、核能装备及光伏产品，也可对外直接销售超合金材料，采用“超合金材料+”发展模式不断拓宽市场，形成良好的经济效益和社会效益，夯实企业市场盈利能力。
　　有利于降低成本，提升公司盈利能力。
　　根据评估机构预测，兰石超合金公司在2024年、2025年、2026年将分别为上市公司增加3935万元、5070万元、6234万元净利润，并购后预计将增加上市公司2023年净利润3000.5万元，且标的公司2023年1-9月模拟净利率为6.18%，高于上市公司的4.28%，有利于提升上市公司整体利润率水平。基于谨慎性原则，暂不考虑超合金公司业绩，维持“推荐”评级。
　　风险提示：政策变动风险、市场发展不及预期风险、并购效果不及预期风险、管理风险等。