事件：公司披露2026年半年报，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%，拟每10股派现1.5元（含税）。分季度看，26Q2实现收入8.26亿元，同比+16.15%；归母净利润0.63亿元，同比+7.68%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+15.96%。
　　复调轻烹双轮均衡增长，B端放量为核心引擎。分产品看，26Q2公司轻烹解决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实现收入3.93/3.80/0.38亿元，同比+17.38%/+15.70%/+13.72%，三大品类均实现双位数增长，推测主因下游餐饮复苏与新品放量成效显现。分渠道看，26Q2公司直销/非直销收入分别实现7.06/1.05亿元，同比+20.98%/-7.17%，直销占比达87.06%（25Q2为83.77%），公司与直营大客户合作持续加深。
　　盈利能力整体稳健。26H1公司实现毛利率33.63%，同比-0.05pct，基本稳定。26H1期间费用率21.18%，同比+1.28pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，分别同比+1.62/-0.46/+0.1/+0.03pct，销售费用率增长推测主因C端线上营销推广投入加码；结合以上，26H1归母净利率8.02%，同比-0.43pct。
　　期待B端纵深与空刻份额回报，成长逻辑清晰。短期看，收入端在直销放量支撑下有望维持双位数增长；中期看，公司以贴近市场的强大研发能力为驱动，致力于为餐饮企业、食品工业企业与家庭消费者提供高品质全方位的风味及产品解决方案，持续强化B、C端协同，健康化与双渠道战略纵深推进，有望换取长期份额回报。
　　盈利预测与投资建议：我们持续看好公司依托大客户深度合作，与B、C端双轮驱动所带来的行业竞争力持续提升，业绩具备中长期稳健增长动能。考虑到短期费投扰动，我们略微下调盈利预测，预计26-28年归母净利润分别为2.92/3.40/3.99亿元（前次预测分别为3.14/3.57/3.99亿元），分别同比+11%/16%/18%，对应26-28年PE分别为17/15/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游餐饮需求恢复不及预期、原材料价格大幅波动、新品及新渠道拓展不及预期、市场竞争加剧、食品安全风险。

　　事件：2026年8月28日，宝立食品发布2026年中报。公司26H1实现收入16.02亿元，同比+16.08%；归母净利润1.28亿元，同比+10.13%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。单Q2实现收入8.26亿元，同比+16.15%；归母/扣非归母净利润分别同比+7.68%/+15.96%。整体收入保持双位数增长，盈利增速相对收入有所放缓。
　　复调与轻烹保持较快增长，直销渠道贡献主要增量。26H1复合调味料、轻烹解决方案收入分别同比+16.96%、+19.04%，单Q2分别同比+15.70%、+17.38%，两大核心业务延续双位数增长。饮品甜点配料H1收入同比-7.80%，但单Q2同比+13.72%，较一季度有所改善。分渠道看，26H1直销收入13.52亿元，同比+19.55%；非直销收入2.15亿元，同比+0.24%。单Q2直销收入7.06亿元，同比+20.98%，非直销收入1.05亿元，同比-7.17%。整体看，收入增长主要由直销渠道驱动，非直销渠道表现相对平稳，Q2仍有一定压力。
　　毛利率整体平稳，销售投入增加影响盈利表现。26H1公司毛利率33.63%，同比下降0.05pct，整体保持稳定；单Q2毛利率33.76%，同比下降0.92pct。费用端看，H1销售费用率同比提升1.61pct，费用率有所上行，对利润端形成一定影响。单Q2扣非归母净利率7.53%，同比基本持平；归母净利率7.61%，同比下降0.60pct，盈利能力较收入端表现相对偏弱。
　　盈利预测及投资评级：公司核心增长仍来自复合调味料、轻烹解决方案及B端大客户拓展，短期利润率受毛利率波动和销售投入影响，若大客户新品放量延续、C端投放效率改善，盈利弹性有望逐步释放。考虑公司26H1复合调味料及轻烹解决方案均保持双位数增长，直销渠道延续较快增长，核心业务表现好于此前预期；尽管短期销售费用投入对盈利有所影响，但随着收入规模扩大及经营效率改善，我们上调盈利预测。预计公司2026-2028年营业收入分别为33.28/37.31/41.41亿元（26-27年前值32.49/35.80亿元），同比+13.4%/+12.1%/+11.0%；归母净利润分别为3.03/3.48/3.98亿元（26-27年前值3.00/3.41亿元），同比+15.5%/+14.9%/+14.3%，对应PE分别为16.98/14.78/12.93倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：大客户需求波动，新品放量不及预期，C端投放效率不及预期，原材料成本波动，品牌定制业务恢复不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营收16.02亿元，同比+16.08%，归母净利润1.28亿元，同比+10.13%，扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.20%。2026Q2实现营收8.26亿元，同比+16.15%，归母净利润0.63亿元，同比+7.68%。
　　全品类协同增长，健康化战略初显成效。分产品看，2026H1轻烹解决方案/复合调味料/饮品甜点配料分别实现收入7.57/7.36/0.74亿元，2026Q2分别同比+17.4%/+15.7%/+13.7%，全品类实现增长。轻烹业务高增主要由C端"空刻"品牌新品放量和渠道拓展驱动，报告期内推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等"健康+"新品，研发投入同比增长超20%。B端复合调味料保持稳健增长，客户结构持续优化，除百胜、麦当劳等大客户外，山姆会员店等新零售渠道贡献增量，渠道定制化能力持续兑现。分渠道看，2026Q2直销/非直销分别同比+21.0%/-7.2%，直销持续引领增长。
　　毛利端阶段性承压，费用结构优化部分对冲。2026Q2公司毛利率33.76%、同比-0.92pct，主因C端新品推广促销及产品结构变化。费用端，2026Q2销售/管理/研发费用率分别为17.00%/1.80%/2.15%，同比+0.53/-0.79/+0.12pct，销售费用率抬升主要系C端新品前期投入较高及抖音等线上平台投放效率承压，管理费用率则延续优化。综合来看，2026Q2扣非销售净利率7.53%、同比基本持平，盈利质量保持稳健。
　　投资建议：公司上半年全品类实现增长，B端新零售业务与C端"健康+"新品战略成效初显，展现出持续的增长动能。B端业务深度绑定头部连锁餐饮，并成功卡位新零售渠道，增长确定性强。C端业务通过持续的产品创新（健康化、高端化）与渠道拓展，已从单一爆品驱动转向多品类矩阵驱动，成长空间进一步打开。虽然短期因C端新品投入导致毛利率承压，但随着规模效应显现和费用投放效率优化，盈利能力有望逐步修复。我们看好公司作为餐饮供应链优质标的，在B、C两端多轮驱动下的长期成长价值。我们预计2026-2028年实现收入33.4/37.7/42.2亿元，同比增长13.9%/12.9%/11.9%，实现归母净利润3.0/3.4/3.9亿元，同比增长13.8%/14.1%/13.0%，对应PE为17x/15x/13x，维持"买入"评级。
　　风险提示：食品安全风险、行业竞争加剧、原材料成本上涨风险、新品拓展不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年中报。公司1H26实现收入16.02亿元，同比+16.1%；归母净利润1.28亿元，同比+10.1%；扣非归母净利润1.26亿元，同比+13.2%。其中Q2实现收入8.26亿元，同比+16.2%；归母净利润0.63亿元，同比+7.7%；扣非归母净利润0.62亿元，同比+16.0%。
　　评论：
　　复调轻烹均衡发展，配料趋势改善。分产品来看，Q2复合调味料实现收入3.80亿元，同比+15.7%；轻烹解决方案收入3.93亿元，同比+17.4%；饮品甜点配料收入0.38亿元，同比+13.7%。公司复调和轻烹业务两端均衡发展，饮品甜点配料业务增速转正；分渠道来看，Q2直销收入7.06亿元，同比+21.0%，占比约87%；非直销收入1.05亿元，同比-7.2%，持续加深与直营大客户的合作。
　　毛利率相对稳定，线上费用投入加大。Q2实现毛利率33.8%，同比-0.9pcts，主要系产品结构变化。费用率相对平稳，实现期间费用率21.2%，同比-0.2pcts。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为17.0/1.8/2.2/0.2%，同比+0.5/-0.8/+0.1/-0.1pcts，其中销售费用率增加是线上推广加大、平台结构变化影响整体ROI。最终Q2分别实现净利率8.1%，同比-1.1pcts。归母净利润增速慢于扣非归母净利润主要系政府补贴相比于同期减少，扣非归母净利润更反应实际经营情况。
　　强研发能力驱动创新，有望维持双位数增长。1H26公司实现平稳增长，公司一是以新促增，以创新动能牵引产品谱系延伸；二是强化情感共鸣推动品牌升维，展开各项联名活动；三是产能扩充行稳致远，以先进智造夯实效率底座。展望全年，B端持续提升客户中的渗透率，餐饮需求改善背景下增长有望延续；C端受益于线下KA、新零售渠道及新品贡献，有望保持平稳增长。我们预计公司全年收入端实现双位数增长，利润端在规模效应等带动下，扣非净利润增速或略快于收入。
　　投资建议：BC端业务模式稳健，趋势有望贯穿全年，维持“强推”评级。公司增长势能延续，2026年收入有望实现双位数增长，中长期维度下，公司一方面享受西式快餐的稳定性，另一方面积极迎合下游零售调改，有望持续打开增长空间。基于2026年中报情况，我们调整26-28年EPS预测为0.73/0.83/0.96元（原预测为0.75/0.86/0.97元），对应PE为17/15/13倍，给予26年PE22倍，对应目标价16元。
　　风险提示：下游需求低迷；市场竞争加剧；费用投放加大；食品安全问题等。

　　事件：公司公布2026年中报，2026年上半年实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为16.02/1.28/1.26亿元，同比+16.08%/+10.13%/+13.20%。其中，2026Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为8.26/0.63/0.62亿元，同比+16.15%/+7.68%/+15.96%。
　　收入端：B、C两端均实现快速增长。（1）复合调味料：2026H1/2026Q2公司复调产品（主要为B端客户）收入分别+16.96%、+15.70%至7.36、3.80亿元，虽然整体餐饮消费环境不景气，但连锁化率提升趋势下，公司持续拓客、推新，支撑复调收入保持快速增长。（2）轻烹解决方案：2026H1/2026Q2公司轻烹解决方案（主要为C端产品空刻意面）收入同比增速分别为19.04%、+17.38%至7.57、3.93亿元，随产品的推新和线下渠道的推广，公司轻烹产品收入恢复快速增长，2026H1空刻网络收入5.60亿元，同比+10.77%，扣除空刻网络收入后轻烹解决方案收入同比+50.86%至1.98亿元。
　　利润端：毛利率短期有所降低，费用率提升影响盈利能力。2026H1公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.43/-0.20pp至8.02%/7.86%，其中2026Q2公司归母净利率/扣非归母净利率分别同比-0.60/-0.01pp至7.61%/7.53%。（1）毛利率：2026年上半年公司毛利率同比-0.05pp至33.63%，其中2026Q2公司毛利率同比-0.92pp至33.76%。（2）期间费用率：2026年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.61/-0.46/+0.10/+0.02pp至17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，其中2026Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.53/-0.78/+0.12/-0.08pp至17.00%/1.80%/2.15%/0.22%。
　　投资建议：公司为定制餐调和速食意面行业头部企业，定制餐调业务主要服务于各类连锁餐饮客户，随餐饮连锁化率提升以及公司产品持续推新，有望保持稳健增长；空刻速食意面则随着公司迭代产品和延伸产品品类，叠加线下等渠道多元化推广，有望实现快速增长。另外，公司凭借强调味品研发基础，从复合调味料向“全方位专业食品解决方案服务商”发展，亦有望打开公司业务边界和成长空间。我们预计公司2026-2028年收入分别为33.84、37.93、42.18亿元，同比+15.33%、+12.10%、+11.21%，归母净利润分别为2.86、3.37、3.88亿元，同比+8.86%、+17.84%、+15.11%，当前股价对应的PE为17.6、14.9、13.0倍。考虑公司定制复调和速食意面行业龙头地位，以及公司经营稳健，我们维持“买入”评级。
　　风险提示：消费需求不景气，行业竞争加剧，渠道拓展不及预期，食品安全问题等。

　　事件：公司公告26H1财报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润16.02/1.28/1.26亿元，同比+16.08%/+10.13%/+13.20%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.26/0.63/0.62亿元，同比+16.15%/+7.68%/+15.96%，收入略超预期，扣非归母净利润符合预期。
　　餐饮客户增长有韧性，轻烹开拓贡献持续。26H1收入同比+16.08%，其中复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入同比+16.96%/+19.04%/-7.80%，大B客户保持稳健增，轻烹解决方案收入同比增幅较大，与空刻的推广持续及新品迭代有关，空刻收入同比+10.77%，轻烹解决方案增速快于空刻，预计与定制化商超等渠道的切入有关，经销商数量同比环比净减8家，基本稳定。26Q2收入同比+16.15%，其中复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点配料收入同比+15.70%/+17.38%/+13.72%，轻烹业务的持续开拓，如会员定制化等的持续贡献，拉动整体收入增长。
　　毛利率承压、费用投入收窄，实际盈利能力基本平稳。26H1归母净利率8.02%，同比-0.43pct，扣非归母净利率7.86%，同比-0.20pct，26H1毛利率为33.63%，同比-0.05pct，26H1总费率21.18%，同比+1.28pct，销售/管理/研发/财务费率17.07%/1.90%/2.09%/0.12%，同比+1.61pct/-0.46pct/+0.10pct/+0.02pct，销售费率同比提升幅度较大，预计与空刻的线上投入加大有关。26Q2归母净利率7.61%，同比-0.60pct，扣非归母净利率7.53%，同比-0.01pct，拆分如下：1）归母净利润与扣非归母净利润之间的差异主要系政府补助的干扰；2）26Q2毛利率为33.76%，同比-0.92pct，我们判断与定制化业务占比的加大及运输、包装等原料成本上涨影响有关；2）26Q2总费率21.17%，同比-0.21pct，销售/管理/研发/财务费率17.00%/1.80%/2.15%/0.22%，同比+0.53pct/-0.78pct/+0.12pct/-0.08pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为32.82/36.22/40.09亿元，同比+11.9%/+10.3%/+10.7%，归母净利润为3.03/3.35/3.74亿元，同比+15.4%/+10.7%/+11.7%，对应2026年8月28日收盘价，PE估值为16.3/14.7/13.2x，维持“增持”评级。
　　风险提示：空刻发展不及预期，原材料价格大幅上涨，餐饮/茶饮等连锁业态竞争加剧导致经营不及预期。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入16.02亿元，同比增长16.08%；归母净利润1.28亿元，同比增长10.13%；实现扣非归母净利1.26亿元，同比增长13.20%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.50元（含税），合计拟派发现金红利6000.15万元（含税），占半年度归母净利润的46.70%。
　　平安观点：
　　毛利率基本持平，净利率在销售费用投放增加影响下有所下降。公司2026年上半年毛利率为33.63%，较上年同期下降0.05个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为17.07%/1.90%，较上年同期分别变动+1.62/-0.46个百分点。公司2026年上半年净利率为8.47%，同比下降1.16个百分点。
　　研发投入持续加码，“健康+”初显成效。分产品品类看，26H1轻烹解决方案业务规模最大，实现营收7.57亿元，同比增长19.04%；复合调味料业务实现营收7.36亿元，同比增长16.96%；饮品甜点配料业务实现营收0.74亿元，同比下降7.80%。公司坚持创新驱动，26H1研发投入同比增长超20%。公司"健康+"战略初步落地，成功推出双重蛋白鹰嘴豆烩番茄肉酱意面、自律轻食羽衣甘蓝烤鸡冲泡意面、高蛋白三色藜麦鸡排、彩蔬儿童意面等基于健康理念所研发的新品。良好的市场反馈验证了“健康+风味”发展路径的可行性，增强了公司进一步深耕健康领域应用的信心。
　　财务估值与预测：公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04亿元/3.40亿元/3.93亿元，EPS分别为0.76/0.85/0.98元，对应8月28日收盘价的PE分别为16.2、14.5、12.6倍。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道开拓可能不达预期。2）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成负面影响。3）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发展造成负面影响。4）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。

　　事项：
　　公司发布2025年报，全年实现营业收入29.34亿元，同比增长10.66%；归母净利润2.63亿元，同比增长12.59%。实现扣非归母净利2.53亿元，同比增长17.88%。拟向全体股东每10股派发现金红利3.00元（含税）。公司同时披露2026年一季报，26Q1实现营业收入7.76亿元，同比增长16.00%；归母净利润0.66亿元，同比增长12.58%。
　　平安观点：
　　轻烹解决方案增速亮眼，复调业务稳健增长。分产品来看，公司轻烹解决方案产品实现营收13.31亿元，同比增长17.76%，增速最快，毛利率为45.37%，同比减少0.31个百分点。复合调味料产品实现营收13.73亿元，同比增长5.96%，毛利率为25.19%，同比提升1.17个百分点。饮品甜点配料产品实现营收1.52亿元，同比增长3.80%，毛利率13.69%，同比减少8.13个百分点。
　　BC端共同发力，创新动能引领产品谱系扩展。在B端业务领域，公司全年累计形成在售产品逾2700种，其中近三年新增产品数量占比接近60%，充分彰显了研发创新对业务增长的强劲牵引作用，体现了公司对市场需求变化的敏锐洞察，以及对产品研发持续投入的战略定力。公司C端品牌“空刻”意面持续巩固市场领先地位，斩获2025年国内儿童意面市场销售额第一，并通过与《天官赐福》、《疯狂动物城2》等知名IP联动，有效提升品牌势能。
　　直销渠道为增长主力，华南等区域快速突破。分销售模式来看，2025全年公司直销业务实现营收24.15亿元，同比增长12.96%，毛利率为34.22%；非直销业务实现营收4.41亿元，同比增长1.50%，毛利率为32.63%。分区域来看，华东地区作为核心市场，实现收入22.72亿元，同比增长9.44%，主导地位稳固。同时，公司在其他区域的拓展取得显著成效，华南、西南、西北地区收入分别同比增长72.47%、40.11%、64.01%，展现出强劲的增长潜力。
　　财务估值与预测：根据公司2025年报，我们略上调对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.04亿元（前值为2.94亿元）/3.40亿元（前值为3.33亿元）/3.93亿元（新增），EPS分别为0.76/0.85/0.98元，对应4月24日收盘价的PE分别为17.4、15.5、13.5倍。公司作为西式复调和轻烹解决方案的行业领先者，兼具确定性与成长性，有望在高景气赛道中获得更多增量份额。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）线下渠道开拓不达预期。若公司线下产品系列吸引力不足，或未能开拓核心用户群体，公司线下渠道开拓可能不达预期。2）原材料成本波动。原材料价格波动较为频繁，若原材料价格持续维持在高位，将对公司盈利造成负面影响。3）食品安全风险。食品安全问题为重中之重，若行业或公司在生产、储存中出现食品安全问题，将对公司发展造成负面影响。4）行业竞争加剧风险。西式复调业务部分产品品类竞争较大，毛利率水平较低，若竞争加剧，可能进一步对公司盈利端产生压力；轻烹速食赛道为新兴品类，新玩家不断入场可能加剧竞争。

　　事件：公司公告2025年年报&26Q1季报，2025年公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润29.34/2.63/2.53亿元，同比+10.66%/+12.59%/+17.88%。25Q4公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.01/0.71/0.72亿元，同比+11.08%/+18.39%/+28.10%。26Q1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润7.76/0.66/0.64亿元，同比+16.00%/+12.58%/+10.63%，业绩超预期。
　　全年轻烹拓渠道发展，25Q4+26Q1大B上新、空刻旺销协同拉动。2025年收入同比+10.66%，大B客户保持稳健增长（前五大客户收入同比+8.02%），轻烹解决方案收入同比增幅较大，与空刻的恢复性增长及新渠道的切入有关，空刻收入同比+9.51%。25Q4+26Q1收入同比+13.45%，高于预期，复合调味料/轻烹解决方案/饮品甜点小料收入同比+11.51%/+19.79%/-13.99%，拆分如下：1）B端：根据复调收入同比+11.51%可以判断，公司B端收入保持11%+增长，预计与百胜25Q3的上新拉动、春节刺激餐饮备货增加有关。2）C端：轻烹收入增速接近20%，预计与空刻线下的进一步推广铺设有关，此外空刻定位的调整预计也显出成效，此外山姆等定制渠道的意面产品切入预计也有贡献。
　　全年B端毛利率优化提振盈利，25Q4+26Q1盈利能力提升主要来自期间项。2025年归母净利率8.95%，同比+0.15pct，扣非归母净利率8.62%，同比+0.53pct，拆分如下：1）空刻归母净利率1.88%，同比+0.56pct，盈利能力改善；2）25年毛利率为33.28%，同比+0.46pct，主要系成本红利下，与B端业务毛利率的提升有关，复调毛利率同比+1.17pct至25.19%可以验证；3）2025年总费率19.56%，同比+0.24pct，销售费率与线上推广投入加大有关。25Q4+26Q1归母净利率8.64%，同比+0.16pct，扣非归母净利率8.59%，同比+0.42pct，拆分如下：1）25Q4+26Q1毛利率33.38%，同比-0.74pct，预计与双十一促销等投入加大有关；2）总费率21.00%，同比+1.25pct，主要系线上、春节活动等投入加大；3）预计少数股东损益变动、子公司所得税率优惠亦对利润带来正向影响（广西宝硕24年税率20%，25年为15%）。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了盈利预测，预计公司2026-2028年收入为32.82/36.22/40.09亿元，同比+11.9%/+10.3%/+10.7%，归母净利润为3.00/3.34/3.73亿元，同比+14.3%/+11.4%/+11.6%，对应2026年4月24日收盘价，PE估值为18/16/14x，维持“增持”评级。
　　风险提示：空刻发展不及预期，原材料价格大幅上涨，餐饮/茶饮等连锁业态竞争加剧导致经营不及预期。