事件：
　　公司发布2026中报，上半年收入10.12亿（YoY+9.7%），归母净利9400万元（YoY+32.4%），扣非净利8943万元（YoY+44.0%）；26Q2单季收入增长10.7%至5.24亿，归母净利增长35.6%至6273万元，扣非归母净利增长49.8%至6059万。
　　数智财税业务增长较快，数字政务领域行业地位保持稳固。分业务来看，上半年公司数智财税业务实现收入7.14亿，同比增长15.0%，而数字政务业务则微降1.2%至2.97亿。在数智财税业务方面，公司依托“犀友”垂直模型推出财赢Agentic数智工厂，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”跃迁，在产品升级叠加公司生态化扩张战略推动下增速较为可观，付费用户数也较去年同期增长9.9%至855万。数字政务领域上半年虽然收入有一定下降，但业内领先地位保持稳固，未来将逐步由金税四期项目建设延展至数智化高价值服务。
　　毛利率提升明显，费用率未来有进一步下降空间。2026年上半年，公司毛利率较去年同期提升3.2pct至62.2%，其中数智财税业务毛利率73.5%，较去年同期提升2.4pct，主要源于业务的规模效应；数字政务业务毛利率36.4%，较去年同期提升1.4pct，源于公司从追求规模转向聚焦高价值项目。报告期间，公司销售、管理、研发费用分别增长7.6%、12.2%和5.8%，整体费用率和去年同期基本持平，我们认为伴随公司B端业务的增长，未来费用率有下降空间。
　　财税数智化业务兼具增长空间和业务壁垒。公司财税数智业务以AI原生技术赋能财税服务行业，通过多智能体协同作业，打造基础账、合规账、经营账三层递进服务，此外，公司还通过联营云模式赋能合作机构，通过生态化经营扩大客户覆盖和服务范畴，继续保持在行业领先地位。我们认为，中国财税服务潜在客户群体广阔，AI可以在降低财税服务成本的同时提升服务质量和范围，且财税领域具备较高的门槛和壁垒，垂域厂商将受益于AI在财税数智化领域的落地。
　　我们调整公司收入和费用预测，预计2026-2028年净利润2.31亿/3.23亿/4.15亿（原26/27年预测为2.79亿/4.0亿），采用DCF估值，目标价为50.50元，维持买入评级。
　　风险提示
　　新产品开拓不及预期风险；盈利能力不及预期的风险；市场开拓风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度报告，2026H1实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；实现扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%。
　　业绩稳健增长，盈利能力持续改善。2026H1公司实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%，利润端增速显著快于收入端。1）盈利能力持续提升：2026H1公司综合毛利率为62.23%，同比提升3.17pct；营业成本同比仅增长1.23%，明显低于收入增速，业务结构及经营效率优分别为16.46%/12.92%/23.52%，三项费用率合计同比下降0.91pct，其中长：2026Q2实现营业收入5.24亿元，同比增长10.72%；归母净利润0.63亿元，同比增长35.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比增长49.79%，盈利增速进一步体现公司经营质量改善趋势。
　　AIBM战略持续兑现，AI驱动B端数智财税高价值转型。上半年公司数智财税业务实现营业收入7.14亿元，同比增长14.99%，继续成为公司核心增长驱动力；期末数智财税业务合同负债7.59亿元，同比增长21.43%。公司持续推进财税AIBM生态服务平台建设，依托“犀友”财税垂域大模型和财赢Agentic数智工场推动产品从“提效工具”向“结果交付”升级。报告期内AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例达到33%，较2025年全年的28%进一步提升；亿企赢平台活跃/付费企业用户分别达到1264/855万户，较年初增长7%/5%，AI商业化落地持续验证。
　　经营策略调整持续见效，G端数字政务业务质效提升。2026H1公司数字政务业务实现营业收入2.97亿元，业务毛利率同比提升1.37pct。公司延续从“规模导向”向“战略与效益导向”的经营策略调整，聚焦高价值项目并强化全流程闭环管理；同时依托“人工智能+数据服务”，持续推进金税四期新电局、税智撑、税务人端等项目建设，并向人社、财政等非税领域拓展。我们认为，伴随AI智能体应用及税费数据价值服务持续落地，公司G端业务盈利质量有望进一步提升。
　　投资建议：公司是国内领先的财税信息化综合服务提供商，B端数智财税业务保持较快增长，AI产品回款占比持续提升，AIBM商业化进程加速；G端数字政务经营策略调整成效延续，盈利质量稳步改善。预计公司2026-2028年归母净利润分别为1.76/2.32/3.09亿元，同比增长28.93%/31.93%/33.42%，EPS分别为0.43/0.57/0.76元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：技术研发进度不及预期风险；市场不及预期风险；政策推进不及预期风险；需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　公告：税友股份发布2026年中报。2026H1，公司实现营收10.1亿元，yoy+9.7%，归母净利0.9亿元，yoy+32.4%，扣非净利0.9亿元，yoy+44.0%。
　　毛利率提升，高价值战略成效初现。公司净利润增长动因为毛利率提升，26H1整体毛利率62.2%，同比+3.2pct，B、G端毛利率均有提升。B端ARPU提升来自两方面：1）开票Agent需求旺盛，用户增购开票额度；2）合规税优等高价值业务加速转化。
　　B端数智财税成核心引擎，AI商业化价值显现。26H1，B端数智财税实现收入7.1亿元，同比增长15.0%；亿企赢平台AI产品及业务回款占B端回款的33%。平台活跃用户1264万户（较年初+7%），付费用户855万户（较年初+4.9%），B端合同负债7.6亿元（yoy+21.4%），为后续收入确认提供较强支撑。代账机构伙伴达到5.7万家，较年初增长9.6%，平台生态覆盖持续扩大。
　　G端数字政务毛利率提升，AI及数据服务拓新。26H1实现收入3.0亿元，yoy-1.2%。毛利率yoy+1.4pct。公司主动聚焦高价值项目，依托“犀友”AI平台，持续拓展税务智能体、人社及财政数据服务等应用场景，相关项目已在多个省市落地，新业务场景持续推进。
　　净利率上升主因毛利率提升。26H1，公司销售、管理、研发费用率分别为16.5%、12.9%、23.5%，三费率合计同比减少0.9pct，而公司净利率提升显著，主要来自毛利率提升。
　　联营模式客户转化效果好。26H1公司无形资产2.4亿元，低于25年底的2.7亿元，表明公司现阶段更侧重于对现有用户精细化运营，推动高价值业务增购率与续费率提高，而非通过收户实现规模扩张。
　　维持“买入”评级。受宏观影响，我们下调盈利预测，预计26-28年公司收入为23.3、29.5、39.3亿元（调整前26-27年收入为29.8、38.6亿元），归母净利润为2.4、3.2、4.8亿元（调整前26-27年归母净利润为2.8、4.1亿元）。公司是AI应用领域稀缺标的，25年业务转变，26年开始量价齐升，长期有望成为税务领域AI核心玩家，我们给予其可比公司平均PS2026E14.4x（详细估值看正文），维持“买入”评级。
　　风险提示：B端AIAgent产品推广不及预期；产品迭代过慢；行业竞争加剧。

　　事件概述
　　6月11日，2026税友股份Agent新产品发布会在上海浦东嘉里大酒店举办。旗下亿企赢重磅推出财税Agentic2.0，依托自研垂域大模型「犀友」与Harness体系搭建A2A智能体协同网络，实现从“数字劳动力”到“数字组织”的跨越式升级。
　　依托AIBM战略全面落地，开启AI原生财税运营新时代
　　根据公司官方微信公众号披露：在金税四期强化合规监管、企业需求由基础记账向经营分析升级的背景下，财税行业正同时面临供给能力不足与低价内卷加剧的结构性矛盾，传统SaaS提效空间逐步见顶。
　　税友股份搭建起以自研垂域大模型「犀友」和Harness工程体系为核心的专属AI底层架构，破解行业增长难题。其中「犀友」依托200亿条财税私有数据、百万级财务指令、300万张票据标注数据训练而成，结合记忆体系、规则路由、链路追踪等能力，将AI综合业务准确率提升至93.56%，一定程度上缓解通用大模型在财税场景中的幻觉与稳定性问题。
　　在此基础上，公司明确AIBM分阶段路径：2025年完成产品验证打样，AI驱动营收占比超20%；2026年依托全新Agent产品，实现AI驱动营收占比突破50%；2027年建成全域AI原生生态平台；2030年打造完整数智财税生态，带动行业迈向千亿规模。
　　我们认为，垂域数据+流程工程化能力的结合，或将成为财税这一强合规行业AI落地的关键路径。
　　Agentic2.0实现从数字员工到数字组织的跨越
　　根据公司官方微信公众号披露：Agentic2.0跳出单点工具思维，构建起A2A协同数字组织，推动产品由效率工具向产业级供给升级，打开十倍于传统SaaS的增量空间。
　　1）在效率层面：以算力替代人力，推动票、账、税、档全流程自动化，累计服务4000余家财税机构与46.75万中小企业，已处理发票超192万张，可释放50%以上重复性人力。
　　2）在价值层面：通过A2A协同构建基础账、合规账、经营账三层服务体系，实现从核算到风控再到经营决策支持的升级，单客户年客单价有望从50元提升至1500元以上，对应约30倍增长空间，推动行业从百亿级工具市场向千亿级综合服务市场扩展。
　　3）在运营层面，通过交付助手与经营助手构建闭环数字组织，实现对外标准化交付、对内智能调度协同，形成7×24小时虚拟财税服务单元，并具备向电商、制造、餐饮等行业横向复制能力。
　　我们认为，该模式本质是通过Agent重构财税服务生产函数，有望系统性提升服务半径与标准化能力。
　　模式落地与生态共建，联营云激活千亿市场
　　根据公司官方微信公众号披露：依托Agentic2.0产品，税友同步落地联营云商业模式，目前已在全国多家直营门店、近百家联营机构完成实战验证，落地成效显著。数据显示，新模式让合作机构基础作业效率提升2-4倍，客户续费率提升10%以上，高价值业务增购率、老客转介绍量均实现稳步增长。平台现已打造多层级样板矩阵，累计服务企业客户超23800户，合作门店平均续费率达75.8%，利润率同比提升15%，中高端业务配比率达到18%。
　　按照落地规划，2026年税友将完成电商、餐饮行业模式打样，2027年向高新、制造、商贸等领域拓展，2028年形成全行业解决方案，助力中小财税机构实现三年利润翻倍的目标。
　　我们认为，联营云模式的核心在于将基础账、合规账、经营账标准化与产品化，通过分层会员体系实现高端财税服务的规模化复制，有望打开从工具软件向高价值服务平台演进的成长空间。
　　风险提示：
　　行业竞争加剧、费用管控不及预期、AI财税产品商业化不及预期

　　公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年公司实现营收20.54亿元，同增5.6%；归母净利1.36亿元，同增21.0%；扣非归母净利0.89亿元，同增8.0%。公司在税务智能体开发领域成果显著，有望打造垂直场景下AI应用护城河。维持公司买入评级。
　　支撑评级的要点
　　2026Q1业绩稳步提升，盈利能力增强。2025Q4公司营收6.28亿元，同减5.2%；归母净利0.26亿元，同增869.0%；2026Q1公司营收4.88亿元，同增8.7%；归母净利0.31亿元，同增26.4%。盈利能力方面，2025年公司毛利率57.30%，同增2.09pct；归母净利率6.63%，同增0.84pct。2026Q1毛利率60.35%，同减0.57pct；归母净利率6.41%，同增0.90pct。2025年及2026Q1公司归母净利率同比均有提升。费用控制能力方面，2025年公司销售/管理/研发费用率分别为18.75%/12.30%/22.48%，同比分别变动+2.57/+1.06/-2.19pct。经营现金流方面，2025年公司经营净现金流为2.51亿元，同减8.3%。
　　数智财税业务用户数提升，回款同比增长60%。公司盈利指标改善主要系2025年AI驱动公司数智财税业务收入结构向高价值服务升级，生态化平台商业模式创新提供新的增长动力；数字政务业务经营策略从“规模导向”转向“战略与效益导向”，聚焦高价值项目、强化全流程闭环管理所致。分业务来看，2025年公司数智财税业务收入13.20亿元，同增12.2%，毛利率69.34%，同减2.71pct；数字政务业务收入7.30亿元，同减4.3%，毛利率36.31%，同增7.19pct。数智财税业务领域，企业加速财税数字化转型，带动亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截至2025年末，平台活跃企业用户1180万户，同增10%；平台付费企业用户815万户，同增15%；生态机构伙伴5.2万户，同增19%。2025年亿企赢平台AI产品及业务实现回款4.21亿元，占数智财税业务2025年度回款的28%，同增60%。此外，公司还以大型集团企业员工薪资个税社保集中管理、财税统筹管理等需求为切入点，打造了“亿企薪福”、“亿企兆睿”等涉税及非税SaaS平台。数字政务领域，公司深耕20余年，2025年自觉承担金税四期项目攻坚任务，收获了税费治理关键项目数字化建设、数据价值服务开拓、数字政务大模型应用及信创化建设等成果。
　　公司在税务智能体开发领域成果显著。通过打造“犀友”人工智能平台，围绕垂域模型建设和智能体应用两方面持续升级，构建垂直场景人工智能应用的护城河，目前已全面覆盖不同层级税务局及政府机关的大部分办公类应用场景。一方面，公司构建垂直领域的“Harness”持续对“犀友”人工智能平台底层的财税垂域大模型进行迭代升级，在通用大模型基础上赋予高质量财税实务及行业认知知识，减少大模型幻觉，并快速迭代更新。另一方面，“犀友”智能体融合了多模态AI与传统小模型技术，使得智能体在垂直领域的能力更强、场景适应性更优。目前，公司财税垂域大模型已经积累大量高精度的财税专业知识图谱，能够有力支撑数智财税专家咨询业务；智能体支持自动化申报、智能合规审查等20余项功能，全面推动税务流程智能化。
　　估值
　　2025年公司业绩稳步增长，考虑到公司选择性收缩数字政务业务，我们对应调整盈利预测。预计2026-2028年公司营收24.7/29.1/33.4亿元，归母净利2.0/2.5/2.8亿元，EPS0.48/0.60/0.70元，PE124.2/99.0/85.9倍。考虑到公司是在财税领域积累深厚，数据资源丰富，聚焦高价值项目有望进一步提升公司盈利能力，且公司“犀友”人工智能平台有望构建垂直场景下人工智能应用的护城河，因此维持公司买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　用户增长不及预期，费用管控不及预期，AI技术赋能不及预期。

　　事件：公司8月20日发布2026半年度报告，报告期内公司营业收入10.12亿元，同比增长9.72%，归母净利润9400.46万元，同比增长32.38%，扣非净利润8943.43万元，同比增长44.04%。
　　AI商业化落地助力业绩增长。报告期内公司继续坚持以“人工智能+场景落地+生态协同”为发展路径，开创数智化高价值财税服务新时代，以AI原生技术重构财税服务价值交付体系，坚定推进AIBM战略落地实施。报告期内公司经营业绩稳健增长也得益于公司AI业务商业化落地，分拆来看，报告期内，公司数智财税业务实现营业收入71,420.56万元，较上年同期增长14.99%；报告期末，公司数智财税业务合同负债75,929.01万元，较上年同期增长21.43%；数字政务业务实现营业收入29,657.70万元，毛利率较上年同期提升1.37个百分点，无论是营收还是合同负债，均显示公司成长性趋势。
　　AI原生助力财税服务升维。如具体到AI原生技术及产品创新上，公司财赢Agentic数智工场以“人机协同”的形式重新定义财税实务、合规税优及财经管理三层价值体系结果交付机制，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”的价值定位跃迁，帮助财税从业者由传统财税作业执行者，转变为风险管控、客户运营与高价值服务转化的核心专业角色，实现职业价值与服务定位的双重升维。截至本报告期末，公司数智财税服务平台活跃企业用户1,264万户，较年初增长7%，平台付费企业用户855万户，较年初增长5%，且亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务报告期回款的33%。从量化数据来看，公司的AI平台生态正在逐步完善，AI落地逻辑正在进入“用户渗透+持续活跃+回款”的商业化验证周期。
　　盈利预测与评级：公司2026年上半年业绩保持增长，其中AI商业化落地进展良好，生态构建逐步完善，未来有望成为“财税数智化”行业的领先企业。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收23.78亿元、27.96亿元、33.18亿元；归母净利润2.22亿元、3.27亿元、4.82亿元；EPS0.55元、0.81元、1.19元；PE73.7X、50.0X、34.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动；股东减持股份。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告：2026H1，公司实现营业总收入10.12亿元，同比增长9.72%，实现归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%，扣非净利润为0.89亿元，同比增长44.04%。单Q2来看，2026Q2单季公司实现营收5.24亿元，同比增长10.72%；归母净利润0.63亿元，同比增长35.58%，扣非净利润为0.61亿元，同比增长49.79%。
　　评论：
　　B端业务增长提质，利润释放持续加速。2026H1公司数智财税业务实现营收7.14亿元，同比增长14.99%，毛利率73.45%，同比提升2.4pct，AI产品成为核心增长驱动力。截至报告期末，亿企赢平台活跃用户1264万户（较年初+7%），付费用户855万户（较年初+5%），生态伙伴5.7万家（较年初+10%），合同负债7.59亿元（同比+21.43%），用户、收入、订单三维度同步提升，拉动利润快速增长。
　　G端转型进一步深化，数据服务驱动价值重塑。报告期内，公司数字政务业务实现营收2.97亿元，同比下降1.17%；毛利率36.38%，同比提升1.37pct。公司作为金税四期核心供应商，深度参与新电局、税智撑、税务人端等全国核心项目推广，有力支撑《增值税法实施条例》顺利落地。公司向人社、财政等非税领域延伸，入围人社部数据治理项目，在综合治税和成品油分析监控方面的数字政府市场开拓上取得突破，在上海、广西、重庆、陕西、新疆、山西、四川等多个区域落地项目合作，政务业务正从项目制向数智化高价值服务模式转型升级。
　　"犀友"垂域大模型驱动AI原生变革，财税服务从"工具提效"迈向"结果交付"。公司基于"犀友"财税垂域大模型与MOE架构，推出财赢Agentic数智工场，以多智能体协同作业实现财税实务、合规税优、财经管理三层价值交付，推动服务范式从"工具提效"向"结果交付"跃迁。AI综合业务准确率显著提升，有效解决通用大模型知识缺失、AI幻觉、推理不确定等核心问题，保障财税严肃场景的稳定可靠应用。目前，数智财税业务中AI产品回款占比已达33%，B端合同负债同比增长21.43%，AI商业化正从量变走向质变。
　　投资建议：公司B端增长提质、G端转型进一步深化，AI驱动的财税服务变革正加速商业化兑现。我们预计公司2026-2028年营收分别为23.91、28.28、33.47亿元（2026-2028年预测前值为26.61、32.21、34.23亿元），归母净利润分别为2.52、3.43、4.59亿元（2026-2028年预测前值为2.74、4.05、4.80亿元），对应EPS为0.62、0.84、1.13元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：AI商业化落地不及预期；财税改革节奏具备不确定性；行业竞争加剧。

　　事件:
　　2026年8月21日，税友股份发布公告，2026H1公司实现营收10.12亿元，同比+9.72%，归母净利润0.94亿元，同比+32.38%。
　　投资要点:
　　2026Q2扣非归母净利润同比+50%，营收同比+10.72%
　　2026H1公司实现营收10.12亿元，同比+9.72%；归母净利润0.94亿元，同比+32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比+44.04%，利润增速快于收入增速。业绩增长主要系数智财税业务收入稳健增长以及AI驱动经营效率提升。2026Q2单季度公司实现营收5.24亿元，同比+10.72%；归母净利润0.63亿元，同比+35.58%；扣非归母净利润0.61亿元，同比+49.79%。
　　公司毛利率稳步提升，费用控制能力优异。2026H1公司毛利率约62.23%，同比+3.17pct；销售/管理/财务/研发费用率分别为+16.46%/+12.92%/-0.96%/+23.52%，同比-0.32/+0.28/+0.96/-0.87pct。在收入稳健增长的情况下，毛利率提升叠加费用控制，推动利润高速增长。
　　2026H1数智财税收入同比+15%，数字政务从规模转向效益导向
　　2026H1公司数智财税业务实现收入7.14亿元，同比+14.99%；2026H1末数智财税业务合同负债7.59亿元，同比+21.43%，合同负债增速快于收入，为后续收入增长提供支撑。2026H1亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例已达到33%；截至2026年6月末，平台活跃用户/付费用户分别达到1264/855万户，较2026年初+7%/+5%，公司AI逻辑已逐步进入“用户渗透、回款增长”的商业化验证阶段。
　　2026H1公司数字政务业务实现收入2.97亿元，公司主动将经营策略从“规模导向”调整为“战略与效益导向”，聚焦高价值项目并强化全流程闭环管理，业务毛利率同比提升1.37pct。
　　Agentic2.0持续升级，打造公司第二增长曲线
　　2026年6月，公司发布财税Agentic2.0，依托自研垂域大模型「犀友」与Harness体系搭建A2A智能体协同网络，实现从“数字劳动力”到“数字组织”的跨越式升级。公司计划2026年依托全新Agent产品，实现AI驱动营收占比突破50%；2027年建成全域AI原生生态平台；2030年打造完整数智财税生态，带动行业迈向千亿规模。
　　盈利预测和投资评级：公司紧扣“开创数智化高价值财税服务新时代”发展愿景，以“人工智能+场景落地+生态协同”为发展路径，以AI原生技术重构财税服务价值交付体系，坚定推进AIBM战略落地实施。结合公司财报，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为23.13/25.59/28.42亿元，归母净利润分别为1.89/2.87/4.50亿元，EPS分别为0.46/0.71/1.11元/股，当前股价对应PE分别为89.29/58.77/37.41X，维持“增持”评级。
　　风险提示：AI发展不及预期风险、税收政策变化风险、网络安全与数据泄漏风险、高端人才竞争与人力成本上升风险、国家政府财政预算收紧风险。

　　事件：2026年8月21日，公司发布2026年半年报，1H2026实现营业收入10.12亿元，同比增长9.72%；归母净利润0.94亿元，同比增长32.38%；扣非归母净利润0.89亿元，同比增长44.04%。
　　数智财税业务：业务稳健增长，AI商业化持续推进。1H2026数智财税业务实现收入7.14亿元，同比增长14.99%，期末合同负债7.59亿元，同比增长21.43%。公司持续推进财税AIBM生态平台建设，依托“犀友”垂直大模型推出财赢Agentic数智工场，推动财税服务从“工具提效”向“结果交付”升级；亿企赢平台AI产品及业务回款占数智财税业务回款比例已达33%，AI商业化逐步兑现。
　　数字政务业务：经营策略转向质效优先，AI与数据服务持续深化。1H2026数字政务业务实现收入2.97亿元，公司聚焦高价值项目并强化全流程管理，毛利率同比提升1.37个百分点；同时持续支撑金税四期新电局、税智撑及税务人端项目推广，并依托“人工智能+数据服务”推动业务由传统项目服务向数智化高价值服务模式升级。
　　投资建议：我们持续看好公司在财税数字化和数字政务领域的长期积累，伴随财税AIBM生态建设、AI产品商业化及数字政务经营质效提升，公司盈利能力与长期成长动能有望持续改善。我们预计公司2026-2028年实现营业收入23.62/26.92/30.42亿元，归母净利润2.5/3.36/4.19亿元。对应PE分别为70.4/52.4/42.0倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：数智财税业务增长不及预期；AI产品商业化不及预期；数字政务项目推进不及预期；行业竞争加剧。

　　事件：公司4月23日发布2025年度报告及2026一季度报告，2025年公司实现营收20.54亿元，同比增长5.57%，归母净利润1.36亿元，同比增长21.02%，扣非净利润8870.56万元，同比增长7.96%。2026一季度，公司营收4.88亿元，同比增长8.67%，归母净利润3127.62万元，同比增长26.39%，扣非净利润2884.36万元，同比增长33.28%。
　　数智财税业务进一步巩固生态。2025年内，公司亿企赢平台进一步巩固了竞争壁垒与生态用户黏性，AI业务驱动收入结构向高价值服务升级。随着数电发票全国推广及《会计档案管理办法》修订落地，企业加速财税数字化转型，带动亿企赢平台用户数实现跨越式增长。截至2025年末，平台活跃企业用户1,180万户，较年初增长10%，平台付费企业用户815万户，较年初增长15%。业绩端，公司2025年数智财税业务实现营业收入13.2亿元，较上年同期增长12%，其中AI产品及业务实现回款4.21亿元，占数智财税业务2025年度回款28%，较上年同期增长60%。总体上，公司数智财税业务的市场需求仍然稳定，依靠财税AIBM生态平台构建与原生AI产品创新，公司仍有能力进一步巩固自身生态。
　　数字政务业务助力税务升级。数字政务业务方面，2025年公司继续承担金税四期项目攻坚任务，并且包含数字政务大模型应用及信创化建设、数据治理等。公司致力于由传统的软件研发与运维服务商向财税大模型数智服务商转型，依托“人工智能+数据服务”帮助政务领域客户实现从“管理”到“治理”的智能化升级。2025年内，公司数字政务基于AI驱动经营策略从“规模导向”转向“战略与效益导向”，聚焦高价值项目、强化全流程闭环管理，持续推动经营质效提升，业务盈利指标显著改善、核心壁垒持续加固，实现营业收入7.3亿元，毛利率较上年提升7%。数字政务端公司保持稳定，展现公司领先的技术优势和成熟的应用经验。
　　盈利预测与评级：公司2025年及2026年一季度业绩表现持续稳增，行业需求不改，公司生态稳固，AI技术的融入展现公司行业领先的技术优势。因此我们持续看好公司未来发展，预计公司2026-2028年实现营收24.45亿元、29.46亿元、35.67亿元；归母净利润2.76亿元、3.29亿元、4.13亿元；EPS0.68元、0.81元、1.02元；PE85.4X、71.6X、57.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；行业景气度下滑；政策落地不及预期；技术创新进度不及预期；宏观环境波动；股东减持股份。