主要观点：
　　股权激励彰显信心，机器人业务打造新增长点
　　股权激励彰显信心，公司于2026年6月发布股权激励计划草案，覆盖860名核心员工。业绩考核目标要求2026-2028年营业收入目标值分别为200/240/300亿元，高增长目标向市场传递了管理层对公司发展的信心。
　　公司是全国百家优秀汽车零部件供应商。近年来公司积极发展汽车座椅业务，不断丰富和拓展产品品类，2025年公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权。此外公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件业务，协同公司客户与机器人厂商，推进产品研发与量产落地，打造第二成长曲线。
　　26Q1毛利率同环比改善，研发投入持续加码
　　25年公司实现营收155.24亿元（同比+17.04%），归母净利润8.15亿元（同比-16.54%），扣非归母净利润8.09亿元（同比-16.50%）。26Q1单季实现营收36.39亿元（同比+3.42%，环比-11.48%），归母净利润2.03亿元（同比-4.57%，环比+5.73%），扣非归母净利润2.00亿元（同比-4.29%，环比+3.67%）。归母净利润同比下降，主要系财务费用大幅增加，研发投入持续加大所致。25年公司实现毛利率18.00%，同比-1.64pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为0.64%/6.36%/4.45%/0.40%，同比+0.04/+1.15/+0.31/-0.47pct。26Q1，公司实现毛利率20.23%，同环比+0.73/+0.11pct。销售/管理/研发/财务费用率分别0.71%/6.70%/5.13%/1.44%,同比分别+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，环比分别+0.06/-1.58/+0.58/+0.92pct。
　　深化全球市场拓展，海外产能逐步释放
　　国内市场方面，公司募投项目上海研发中心项目以及上海智能制造基地升级扩建项目（一期）已建设完成并投入使用。公司积极推进港股上市工作，2026年1月27日公司向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市的申请。国际市场方面，2025年4月，公司召开董事会向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足斯洛伐克新泉新增定点项目的产能扩充；2025年5月和6月，公司分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；2025年9月，公司在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。
　　投资建议
　　公司不断开拓国际市场，产能逐步落地，座椅业务取得较好进展，同时前瞻布局机器人核心零部件业务，有望打开新成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为12.09/16.17/19.99亿元（26年原值18.59亿元），对应PE为28.0/20.9/16.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险，行业竞争加剧风险，机器人业务产业化进程不及预期风险。

　　事件：公司发布股权激励计划草案。
　　股权激励计划覆盖范围较广，为公司中长期发展保驾护航。本次激励计划股票来源为定向发行，拟授予股票数量2600万股，占总股本3.64%；授予价格为每股25.91元，激励对象包括10名高管及850名中层管理人员及核心骨干，覆盖范围较广，有助于公司吸收及留住优秀人才，并将股东利益、公司利益及核心团队个人利益高度绑定，对公司中长期发展将形成积极影响。
　　业绩考核目标较高彰显公司发展信心，个人考核有助于充分调动员工积极性。本次激励计划公司层面业绩考核指标为：2026-2028年公司营业收入达到200/240/300亿元则完全解除限售（对应增速为29%/20%/25%，2026-2028年CAGR为24.6%），达到180/216/270亿元则解除90%限售（对应增速为16%/20%/25%，2026-2028年CAGR为20.3%），我们认为公司制定的营收增速目标彰显公司对未来3年发展的长足信心。同时公司还对个人设置了绩效考核体系，我们认为个人考核对激励对象将形成约束作用，有助于充分调动管理层及员工积极性。本次激励计划预计需摊销总费用6.53亿元，其中2026-2029年预计将分别摊销2.12/2.94/1.14/0.33亿元，对各年的净利润将产生一定影响，但考虑到激励计划对公司业务拓展及经营效率的积极影响，预计激励计划对公司未来营收及利润增长将发挥正向作用。
　　预计座椅及海外业务将成为公司重要增长点。公司于5月22日完成芜湖座椅子公司设立，注册资本1亿元，公司大规模投资彰显了公司对发展座椅业务的决心。2025年公司座椅业务处于整合及产能爬坡阶段出现亏损，随着国内外客户订单进入量产阶段，预计座椅业务规模效应将逐步释放，2026年有望逐步迎来盈利拐点。海外业务方面，2025年公司墨西哥及斯洛伐克基地分别实现营收22.21、11.68亿元，北美及欧洲地区主营毛利率均好于整体平均水平。据公司港股申请材料，公司海外客户包括国际领先新能源品牌、大众、福特、沃尔沃等，随着美国、斯洛伐克、德国、马来西亚等多地产能扩建项目持续推进，公司海外客户在手订单投产，预计公司海外营收占比将有望持续快速提升，进而带动公司整体盈利能力向上。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为12.49、15.76、19.75亿元，维持可比公司26年PE平均估值36倍，目标价63元，维持买入评级。
　　风险提示
　　乘用车行业需求低于预期、汽车产品配套量低于预期、机器人业务进展不及预期、海外工厂盈利低于预期。

For 1Q26, revenue was RMB3,639mn (+3.42% YoY, -11.48% QoQ), the attributable net profit was RMB203mn (-4.57% YoY, +5.73% QoQ), and the recurring net profit was RMB200mn (-4.29% YoY, +3.67% QoQ). The company's 1Q26 revenue maintained positive growth, and its GPM continued to recover, although an uptick in the financial expense ratio temporarily dragged down the NPM. Looking ahead, we expect the company’s overseas business to continue ramping up, and its category expansion into bumpers and seats to boost the per-vehicle ASP. Meanwhile, its strategic expansion into robotics offers long-term growth potential. Maintain BUY.
Revenue rose by 3.4% YoY in 1Q26
1) For 1Q26, revenue was RMB3,639mn (+3.42% YoY, -11.48% QoQ). The QoQ decline was mainly due to seasonality and a high base in 4Q25 (RMB4,111mn). On a YoY basis, we expect new categories such as door panels/bumpers/seats to maintain revenue growth (+42/+42/+318% YoY in 2025), effectively offsetting the drag on traditional dashboard revenue caused by production scheduling fluctuations among key accounts. The company is expanding into a platform-based auto parts enterprise. 2) 2025 was the initial stage of mass production ramp-up for the seat segment, and the company targets a profitability inflection in 2026. In April 2026, it established a new seat subsidiary in Wuhu, which, along with Anhui Ruiqi (consolidated in 1H25) and the Changzhou base, further optimizes the regional production capacity network.
Profitability: GPM improved YoY and QoQ in 1Q26
1) For 1Q26, the GPM was 20.23% (+0.73pp YoY, +0.11pp QoQ), having stayed above 20% for two consecutive quarters. We think that this mainly benefited from scaled revenue contributions from overseas factories and the improved profitability of new categories such as bumpers and door panels (in 2025, the bumper GPM expanded by 2.35pp YoY, and the door panel GPM increased by 0.89pp YoY). 2) For 1Q26, the overall expense ratio was 13.98% (+1.33pp YoY, +0.02pp QoQ). Specifically, the sales/administrative/R&D/financial expense ratios were 0.71/6.70/5.13/1.44% (+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pp YoY, +0.06/-1.58/+0.58/+0.92pp QoQ). Financial expenses were RMB52mn (+153.00% YoY, +145.60% QoQ). We attribute this drag primarily to YoY fluctuations in exchange gains and increased borrowings.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 revenue estimates at RMB19.1/23.3/26.8bn and attributable net profit forecasts at RMB1,079/1,347/1,617mn. We value the stock at 35.6x 2026E PE, at par with its peers’ average on iFinD consensus. Our target price is RMB75.19 (previous: RMB76.00, based on 35.9x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: Customer acquisitions and overseas capacity ramp-ups falling short of our expectations; raw-material price fluctuations.

　　营收稳健增长，利润受汇兑损失拖累短期承压
　　2026Q1业绩超预期，毛利率持续修复。（1）营收方面，2026Q1营收36.4亿元，同比+3.4%；（2）扣非归母净利润方面，2026Q1扣非归母净利润2.0亿元，同比-4.3%，利润同比下滑主要系汇兑损益所致；（3）毛利率方面，2026Q1毛利率20.2%，同比+0.7pct，环比+0.1pct，毛利率稳步回升；（4）费用率方面，2026Q1期间费用率为13.9%，同比+1.3pct，环比-0.1pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率+0.1/0.0/+0.4/+0.8pct，环比0.0/-1.6/+0.6/+0.9pct，财务费用大幅增长主要受汇兑亏损所影响。
　　拟设立全资子公司，深化汽车座椅业务布局
　　拟设立全资子公司，汽车座椅业务加速扩张。2025年4月，公司完成对安徽瑞琪70%股权的收购，布局汽车座椅业务；2026年4月，公司拟设立芜湖新泉座椅有限公司，注册资本1亿元，聚焦汽车座椅及座椅零部件，汽车座椅业务持续扩张。
　　拟发行H股股票，全球化战略稳步推进
　　拟通过H股上市搭建国际化资本平台，持续推进全球生产基地扩建项目。2026年1月，公司在港交所递交发行H股并在港交所主板上市的申请，加速走向全球市场；2026年4月，公司完成马来西亚子公司设立；2026年5月，斯洛伐克生产基地扩建项目有望投产，预计新增40万套仪表板总成、25万套门内护板总成的产能；2026年9月，德国拜仁生产基地扩建项目有望投产，预计新增25万套仪表板总成的产能。
　　开拓人形机器人业务，勾勒公司第二增长曲线
　　积极拥抱人形机器人赛道，打造新增长曲线。2025年12月，公司设立常州新泉智能机器人有限公司，注册资本1亿元。公司通过设立全资子公司正式切入智能机器人领域，聚焦机器人核心零部件业务并拟与与国内外领先机器人企业开展战略合作。2026年1月，公司与凯迪股份正式签署战略合作协议，共同布局机器人关键零部件赛道。凯迪股份为线性驱动领域的龙头企业，深耕精密传动及电机控制领域，有望与新泉股份协同配合，持续开拓人形机器人核心零部件。
　　盈利预测
　　预测公司2026-2028年收入分别为194.6、236.0、284.9亿元，归母净利润分别12.6、15.3、18.4亿元，公司以内外饰系统为核心，汽车座椅与机器人业务为新增长极，持续拓展海外市场，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险、原材料价格上涨风险、市场需求不及预期风险、项目进度低于预期风险。

　　公司发布2026年一季报：实现营业总收入36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），归母净利2.03亿元（yoy-4.57%，qoq+5.73%），扣非归母净利2.00亿元（yoy-4.29%，qoq+3.67%）。公司Q1营收维持正增长、毛利率延续修复态势，财务费用率上行短期拖累净利率。展望后续，公司海外业务有望持续放量，品类向保险杠/座椅扩张提升单车ASP，同时战略布局机器人业务打开远期空间。维持“买入”评级。
　　收入端：营收yoy+3.4%延续正增长，座椅业务26年有望盈利
　　1）26Q1营收36.39亿元（yoy+3.42%，qoq-11.48%），环比下降主要系汽车季节性因素及25Q4高基数（41.11亿元）影响；同比看，我们预计门板/保险杠/座椅等新品类延续放量（参考2025年营收同比分别+42%/+42%/+318%），有效对冲传统仪表板业务受核心客户排产波动的拖累，公司向平台型零部件企业演进逻辑延续兑现。2）座椅业务进入产能落地期，25年为座椅业务量产爬坡初期，公司目标26年实现盈利拐点；26年4月新设芜湖座椅子公司，叠加25H1并入的安徽瑞琪及常州基地，进一步完善座椅业务区域产能布局。
　　盈利端：毛利率同环比双改善，财务费用率短期波动
　　1）毛利率延续修复态势：26Q1毛利率20.23%，同环比+0.73pct/+0.11pct，已连续两个季度站稳20%上方。我们判断主要受益于海外工厂规模化收入贡献释放、保险杠/门板等新品类盈利能力改善（25年保险杠毛利率yoy+2.35pct、门板毛利率yoy+0.89pct），结构性优化逻辑兑现。2）四费率13.98%（同环比+1.33pct/0.02pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.71%/6.70%/5.13%/1.44%，同比+0.07/+0.02/+0.39/+0.85pct，环比+0.06/-1.58/+0.58/+0.92pct，其中财务费用0.52亿元（同比+153.00%，环比+145.60%）为本季最主要拖累，我们认为主要系汇兑损益同比波动及借款规模上行。
　　全球化+拓品类战略持续推进，布局机器人打开远期空间
　　1）海外产能全面扩张：根据公司公告，墨西哥将增资1.18亿美元、德国拜仁增资1亿美元、马来西亚投资4,200万美元，海外产能持续加码，并且2026年1月递交H股上市申请，搭建国际化资本平台。2）品类扩张持续兑现：公司沿"内饰→外饰→座椅"路径梯次延伸单车配套ASP，2025年保险杠总成收入6.74亿元（yoy+42.02%）、门板总成30.80亿元（yoy+42.14%），新品类规模化放量驱动收入结构优化。3）机器人布局打开远期空间：2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，2026年1月与凯迪股份签署战略合作协议聚焦机器人关节模组，年报将2026年定位为“机器人业务产业化元年”。
　　盈利预测与估值
　　我们维持前次盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入191/233/268亿元，归母净利润10.8/13.5/16.2亿元；可比公司2026年iFind一致预期PE均值35.6倍，给予公司2026年35.6倍PE，目标价75.19元（前值76.00元，对应26年35.9倍PE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：客户开拓不及预期、海外工厂爬坡不及预期、原材料价格波动。

　　国内民营汽车内饰龙头，布局座椅业务拓宽ASP边界。公司拥有完善的汽车内外饰总成产品矩阵，主要产品包括仪表盘总成、门板总成、内饰附件、保险杠总成等，其中，仪表盘总成产品在2025H1贡献营收43.6亿元，占总营收的64.4%，为最主要产品，门板总成/保险杠总成分别占23.0%/4.6%。公司产品已实现对于乘用/商用车领域覆盖，核心客户包括特斯拉、奇瑞、吉利、理想等优势新势力及传统自主龙头车企。2025年，特斯拉/奇瑞/吉利分别实现销量163.6/263.1/302.5万辆，同比-9%/8%/+39%，自主品牌增速表现出色带动收入端持续增长。此外，公司于2025年5月份收购安徽瑞琪，拓展业务至整车座椅赛道，安徽瑞琪曾于2024年5月收购芜湖李尔的座椅工厂，成为奇瑞汽车供应商之一。一方面，公司有望强化与奇瑞的合作，另一方面，座椅作为较大单价产品，有望拓宽公司供应产品ASP的上限。2025H1公司座椅及附件业务已贡献收入2亿元，合计ASP接近1200元。
　　全球化战略加速、产能扩充加码，海外有望成为新增长点。公司以特斯拉为基础，着力拓展海外市场，并加快全球化布局节奏：2025年4月公司向斯洛伐克新泉追加投资4500万欧元用于产能扩充，5月/6月分别在德国慕尼黑/拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司，进一步开拓业务。目前公司已在马来西亚、墨西哥、斯洛伐克建立生产基地，2025年前三季度墨西哥新泉营收/净利润为16.8/1.4亿元，净利率达8.2%，同比实现扭亏为盈，12月25日，公司公告向墨西哥新泉增资1.18亿美元，进一步扩大产能。随着出海成为下游自主车企的战略重点，公司海外布局有望持续兑现。
　　成立机器人子公司，构筑成长新曲线。随着特斯拉Optimus即将进入量产元年，国内外人形机器人有望迎来快速发展。10月30日，公司公告将投资1亿元设立全资子公司-常州新泉智能机器人有限公司，加速布局机器人赛道，子公司于12月9日正式成立，主要负责智能机器人相关部件产品的研发、设计、制造和销售。当前公司正推进谐波减速器、执行器模组、机器人减速器专用轴承等机器人零部件产品量产，在未来有望贡献增长新弹性。
　　投资建议：预计2025-2027年实现营收162.2/194.0/227.3亿元，同比+22.3%/+19.6%/+17.2%，实现归母净利润9.9/13.1/16.3亿元，同比比+1.5%/+31.7%/+25.2%，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、下游需求不及预期风险、全球贸易形式不确定性风险、上游原材料价格上涨风险。