Xinquan Automotive Trim (Xinquan) announced 3Q26 results: 9M26 revenue was RMB12,702mn (+11.29% YoY), attributable NP was RMB638mn (+2.49% YoY), and recurring NP was RMB587mn (-4.74% YoY). In 3Q26, revenue was RMB4,687mn (+18.54% YoY, +7.13% QoQ), attributable NP was RMB224mn (+11.73% YoY, +6.29% QoQ), and recurring NP was RMB176mn (-12.26% YoY). Revenue growth accelerated further in 3Q26, and gross margin continued to recover YoY. The YoY decline in recurring NP was owing to share-based payments and forex losses. Looking ahead, we expect the company's overseas business to continue scaling up, with category expansion into bumpers/seats lifting per-vehicle ASP, while its strategic deployment in robotics opens up long-term growth potential. Maintain BUY.
Revenue: 3Q26 revenue rose sequentially
1) 3Q26 revenue was RMB4,687mn (+18.54% YoY, +7.13% QoQ), with YoY growth accelerating by 7.50pp from +11.04% in 2Q26, setting a new quarterly revenue record. 2) Core customer production and sales provided demand support: in 3Q26, Geely's sales volume reached 812,500 units (+7% YoY), and Tesla's global Model 3/Y production reached 457,400 units (+4.95% YoY). The production and sales scale of core supported models underpinned the company's delivery of existing projects. 3) The company supports Tesla's global Model 3/Model Y plants, with its share of the North American Model 3 main and auxiliary instrument panels further increasing. Combined with continued deliveries from overseas bases in Mexico and Slovakia, overseas business expansion and higher per-vehicle content value may in our view jointly support revenue growth.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our previous forecasts, expecting 2026-2028 revenue of RMB19,089/23,314/26,788mn and attributable NP of RMB1,079/1,346/1,613mn. We value the stock at 27.3x 2027E PE, in line with the comparable-company average on iFind consensus. Our target price is RMB49.98 (previous: RMB53.60, based on 35.5x 2026E PE). Maintain BUY.
Risks: customer acquisition and overseas capacity ramp-ups falling short of our expectations, raw material price fluctuations, and forex rate volatility.

　　主要观点：
　　收入保持增长，归母与扣非表现分化
　　26Q3公司营收46.87亿元，同环比+18.54%/+7.13%；归母净利润2.24亿元，同环比+11.73%/+6.29%；扣非净利润1.76亿元，同环比-12.26%/-16.46%。前三季度营收127.02亿元，同比+11.29%，归母净利润6.38亿元、扣非净利润5.87亿元，同比分别+2.49%/-4.74%。Q3归母与扣非走势分化，主要受北京新泉拆迁款收益0.46亿元等非经常性项目影响，经营利润仍受产品降价、费用和汇兑影响。
　　毛利率同比改善，管理和财务费用略有提升
　　26Q3毛利率18.01%，同环比+2.37/-1.95pct；前三季度毛利率19.32%，同比+2.08pct。26Q3销售/管理/研发/财务费用率分别0.64%/6.87%/3.81%/1.11%，同比分别+0.00/+1.52/-0.38/+0.52pct，环比分别+0.12/-0.06/-0.75/+0.46pct。26年前三季度财务费用1.32亿元、同比+0.91亿元，主要是汇兑损失；限制性股票成本0.44亿元使管理费用同比明显提升。
　　内饰主业稳步扩张，积极推进海外产能布局
　　上半年仪表板总成收入46.75亿元、同比+7.25%，门板总成收入16.87亿元、同比+8.24%，保险杠总成收入3.92亿元、同比+25.96%，座椅及座椅附件收入3.39亿元、同比+65.57%。境外收入21.15亿元，较上年同期的14.75亿元增长约43.4%，海外收入占比提升至26.38%。公司已布局马来西亚、墨西哥、斯洛伐克、美国、德国等产能，并推进得克萨斯、肯塔基基地建设；拜仁新泉获增资1亿美元用于扩产，但海外爬坡和建设仍需资本开支。新泉机器人尚未实缴到位且未开展业务，短期不贡献收入。
　　投资建议
　　公司内饰主业产品矩阵完整，海外本地化配套和座椅业务提供增量，同时前瞻布局机器人核心零部件业务，有望打开新成长空间。我们预计公司26-28年归母净利润为11.0/14.3/18.8亿元（26-28年原值12.1/16.2/20.0亿元），对应PE为31/24/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游汽车销量不及预期；产品降价压力超预期；海外基地建设和产能爬坡不及预期；汇率波动导致汇兑损失扩大；原材料价格波动。

　　事件：新泉股份发布2026年Q3季报，业绩超预期收入＆利润：收入利润实现双位数增长，剔除汇兑＆股权激励费用影响后经营性利润更优。26Q3公司实现收入46.87亿元，同比+18.54%，公司持续拓展海外市场、加快培育座椅业务；26Q3实现归母净利润2.24亿元，同比+11.73%；实现扣非归母净利润1.76亿元，同比-12.26%。归母净利润同比增速慢于收入增速，主要系股票激励计划产生限制性股票成本0.44亿元、汇兑损失0.28亿元。
　　毛利率＆净利率：毛利率明显提升，净利率受费用端扰动略回落。26Q3毛利率18.01%，同比+2.38pct，预计主要系海外工厂产能爬坡带动高毛利业务占比提升；归母净利率为4.78%，同比-0.29pct，净利率略有回落，主要系汇兑损失＆股权激励费用影响。
　　展望：智能终端浪潮起，座椅放量&具身智能共筑新成长汽车智能化终端趋势加速，海外产能布局&汽车座椅业务助力新成长。当前，汽车产业增速放缓，品牌高端化及智能化趋势加速，智能座舱带动内饰件及座椅ASP增长；公司自2021年开始在马来西亚、斯洛伐克、墨西哥、德国陆续扩张仪表板及门内护板产能，并积极拓展座椅业务，全球本地化配套能力不断增强，业绩有望加速成长。
　　搭建具身智能供应链生态，切入核心零部件赛道打造第二成长曲线。公司积极布局机器人新兴产业，联合凯迪股份、中科摩通等公司搭建具身智能供应链生态，布局机器人核心零部件，协同整车客户机器人战略，打造第二成长曲线。
　　盈利预测与估值：公司以“绑定核心客户、拓展高成长品类、全球产能布局、坚持Tier1”四大战略构成核心竞争力，我们预计2026-2028年公司营业收入分别为187.59/222.64/253.65亿元，同比增速分别为20.8%/18.7%/13.9%，归母净利润分别为10.55/12.94/14.63亿元，同比增长29.5%/22.6%/13.1%。截至2026年11月3日总市值对应2026-2028年PE分别为31.07/25.34/22.40X，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车行业增速放缓及竞争加剧风险；汇率波动；新业务拓展不及预期

　　事件：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现收入127亿元，同比+11%，归母净利润6.4亿元，同比+2%；2026Q3，公司收入47亿元，同比+19%，环比+7%；归母净利润2.2亿元，同比+12%，环比+6%。
　　前三季度收入稳健增长，计提信用减值损失0.73亿元。受益于客户资源优秀及墨西哥等地全球化产能布局，公司收入实现稳健增长。公司2026年前三季度销售毛利率19.3%，同比+2.1pct，销售净利率5.0%，同比-0.4pct；2026Q3销售毛利率18.0%，同/环比+2.4pct/-2.0pct，销售净利率4.8%，同/环比-0.2pct/-0.2pct。前三季度累计计提应收账款坏账损失等因素导致信用减值损失0.73亿元，其中Q3计提0.22亿元。
　　持续推进全球化布局，股权激励支撑未来业绩增长。2025年公司向斯洛伐克新泉增加投资4,500万欧元，以满足其新增定点项目的产能扩充；分别在德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立了子公司；在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务，公司国际化战略得到进一步推进。此外，公司已经向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板上市申请。2026年7月，公司落地26年限制性股票激励计划的首次授予，26、27、28年为后续三个解除限售期，目标为在三个期间的营收分别达到200、240、300亿元，彰显公司发展信心。
　　收购安徽瑞琪+布局机器人业务，打造公司未来增长曲线。公司收入以仪表板总成为主，不断向外饰开拓，提升单车配套价值量。2025年，公司收购安徽瑞琪汽车零部件有限公司70%股权。安徽瑞琪前身为芜湖李尔座椅工厂，客户主要为奇瑞等，并具备头枕扶手、座椅骨架、座椅等产品的生产能力。同时，公司积极布局机器人新兴业务，2025年12月设立常州新泉智能机器人有限公司，2026年7月将其30%股权转让给凯迪股份，合作推进机器人业务发展，推进产品研发与量产落地，打造公司第二增长曲线。
　　盈利预测：考虑到行业竞争加剧，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为9/12/15亿元，对应PE分别为33/25/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动；客户销量不及预期；新客户拓展不及预期。

　　事件：公司披露2026年三季报：2026年前三季度营收127.0亿元，同比+11.3%；归母净利润6.4亿元，同比+2.5%；扣非归母净利润5.9亿元，同比-4.7%。其中2026Q3营收46.9亿元，同比+18.5%/环比+7.1%；归母净利润2.2亿元，同比+11.7%/环比+6.3%；扣非归母净利润1.8亿元，同比-12.3%/环比-16.5%。
　　2026Q3业绩持续增长海外业务进展顺利。1）收入端：2026年前三季度及2026Q3收入均实现同比增长，对比2026Q3国内乘用车产量同比-6.4%、新能源乘用车产量同比+13.3%，我们分析公司依托海外业务开拓、加快培育汽车座椅业务，展现较强收入韧性；2）盈利端：2026Q3归母净利率4.8%、同比-0.3pct/环比-0.0pct，同比下降主要系汇兑损失、股份支付费用扰动；3）费用端：2026Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.0pct/+1.5pct/-0.4pct/+0.5pct至0.6%/6.9%/3.8%/1.1%，管理费用率增长较多，主要系股权激励确认影响。
　　产品&客户双拓展战略布局机器人。客户+：公司积极拥抱新能源，进入特斯拉供应体系彰显竞争实力，同时拓展理想、比亚迪、吉利、长城、极氪、广汽等客户，新能源驱动高成长。产品+：公司从仪表板等内饰件拓展到保险杠等外饰件，实现单车配套价值量的持续提升，并于2025年4月1日完成安徽瑞琪70%股权收购、2026年5月设立芜湖新泉座椅子公司，进入乘用车座椅总成领域。领域+：2025年12月公司设立常州新泉智能机器人有限公司，聚焦机器人核心零部件，2026年7月，引入战略投资者凯迪股份（持股30%），打造第二增长曲线。
　　全球化战略布局海外基地持续拓展。公司积极推进国际化战略布局，2023年11月在马来西亚、墨西哥工厂基础上，公告加码布局斯洛伐克工厂，海外产能已辐射至东南亚、北美及欧洲地区；2024年3月公司增资斯洛伐克新泉并设立新泉美国集团及新泉（德克萨斯）；2025年4月增资斯洛伐克新泉以拓展当地产能；2025年5月及6月，于德国慕尼黑和拜仁州因戈尔施塔特市设立子公司；2025年9月，在美国肯塔基州设立子公司，进一步开拓欧美市场业务；2026年4月，公司在马来西亚设立全资子公司，深化东南亚市场布局。
　　投资建议：新势力+自主品牌供应链+全球化布局，剑指全球内饰龙头：公司积极拥抱新能源，逐步拓展特斯拉、理想等新势力客户，积极建设产能辐射东南亚、北美、欧洲地区，有望凭借高性价比和快速响应能力实现全球市占率的加速提升。看好公司海外产能布局完善带动业务全球化加速突破，预计公司2026-2028年营业收入为179.2/223.7/271.4亿元，归母净利润为8.9/11.4/14.5亿元，对应EPS为1.21/1.56/1.97元，对应2026年10月30日41.21元/股的收盘价，PE分别为34/26/21倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：乘用车销量不及预期，客户拓展不及预期，原材料成本提升等。