投资要点：
　　事件：兴通股份发布2026年半年报，2026年H1公司实现营业收入10.19亿元，同比增长29.36%；归母净利润为2.13亿元，同比增长57.11%。2026Q2实现营业收入5.51亿元，同比增长36.04%；归母净利润为1.02亿元，同比增长64.28%。
　　内贸景气有望逐步修复，外贸化学品运输成长性显现。从内贸来看，2026H1，地缘冲突改变化工品贸易流向、推高运输成本，带动国内沿海化学品海运运价回升，上半年平均运价同比涨5.67%，6月同比涨幅达17.47%。若后续地缘局势缓和，国内炼厂开工有望修复，行业运量或将改善。外贸来看，中东地缘冲突重塑全球化工贸易，区域市场景气分化。公司凭借全球化布局，主动优化海外航线，重点布局欧美优质航线，抢抓航运市场机遇；上半年新增超30家海外能源化工客户，国际认可度提升。2026H1实现境外营收5.58亿元，同比+68.37%，毛利率26.01%，同比提升3.14个百分点，境外收入占比超50%，成为业绩增长核心驱动力。
　　运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。2026H1，公司新增2艘船舶（"善邦"轮1.3万吨+"XTWALRUS"轮2.59万吨甲醇双燃料），合计3.89万载重吨，同时处置2艘老旧船舶，截至2026年H1，公司在营船舶40艘，总运力达50.68万载重吨，内贸化学品船舶23艘，运力规模26.20万载重吨（同比+7.6%），外贸化学品船舶11艘（不含内外贸兼营），运力规模17.46万载重吨（同比+35.6%）。
　　公司共有13艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船12艘），运力规模达21.97万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.67/4.98亿元，当前股价对应PE分别为12.7/10.0/9.4x，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

　　业绩简评
　　2026年8月18日，兴通股份发布2026年半年度报告，公司业绩强劲增长，外贸业务成为核心引擎。公司实现营收10.19亿元（同比+29.4%），归母净利润2.13亿元（同比+57.1%），扣非净利润1.63亿元（同比+23.1%）。其中，2026Q2公司实现营业收入5.51亿元，同比增长36.04%；实现归母净利润1.02亿元，同比增长64.28%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.87%。
　　经营分析
　　1.外贸业务高速增长，主力公司业绩强劲增长。公司上半年境外业务实现收入5.58亿元，同比+68.37%，境外业务毛利率26.01%，同比+3.14pct，境外营收占比突破50%，成为公司经营的核心引擎。外贸业务的增长主要得益于：1）把握结构性机遇：中东地缘冲突导致全球化工品贸易路径重构，运距拉长。公司依托全球化布局，前瞻性调整航线，深耕欧洲美洲等高景气市场，充分受益。2）供给端缩紧：国际油运市场高景气，吸引部分油化两用摇摆运力回归油运，收紧了化学品运输的有效供给，优化了供需格局。3）客户与能力拓展：公司上半年拓展超30家境外能源化工客户，持续提升全球市场的商务服务能力。
　　2.内贸业务企稳回升，龙头地位稳固。上半年在下游炼厂开工率受影响的背景下，公司通过优化客户与航线结构，实现国内营收4.61亿元，同比稳定增长1.00%，毛利率同比提升3.19pct至37.18%。公司与中石油、中石化、中海油等核心客户的合作签订长期运输协议或期租合同，锁定核心客户与货源，有效保障了公司的稳定经营。截至2026年6月底，公司拥有沿海省际运输化学品船舶22艘，运力规模25.82万载重吨，居国内领先地位。
　　3.运力扩张有序推进，高端绿色船队构筑核心壁垒。截至2026H1，公司在营船舶40艘，总运力50.7万dwt；在建船舶13艘，总运力21.97万dwt，未来运力增幅高达43.35%。运力扩张聚焦外贸市场，13艘在建船舶中有12艘为外贸化学品船。公司化学品船队平均船龄仅约6.8年，不锈钢船舶占比高达76.5%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，在EEXI、CII等环保新规趋严的背景下，年轻化、高端化、绿色化的船队将成为公司抢占市场先机、服务高端客户的核心竞争力。
　　盈利预测、估值与评级
　　内贸企稳维持龙头地位，船队年轻化、高端化、绿色化，公司外贸业务打开巨大想象空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为1.254/1.389/1.581元，公司股票现价对应PE估值为10.75/9.70/8.53倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　地缘政治风险；国际业务经营缺乏经验风险；安全运营风险。

　　投资要点：
　　事件：兴通股份发布2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现总营业收入16.28亿元，同比增长7.51%；实现归母净利润2.70亿元，同比减少22.95%。2026年Q1，公司实现营业收入4.68亿元，同比增长22.28%；归属于上市公司股东的净利润达1.11亿元，同比大幅增长51.11%，主因当期出售船舶产生约0.6亿元资产处置收益。
　　内贸需求承压，静待化工需求复苏。2025年，受宏观经济需求偏弱和下游炼化行业产能结构调整的影响，沿海化学品航运市场运价整体承压下行。根据行业第三方监测机构沛君航运、睿思港航研究院统计，2025年中国沿海散装液体化学品平均运价同比下降约12.5%。2025年下半年，随着国家石化行业控产能、“反内卷”政策落地见效、炼化行业景气度逐步回升，市场供需结构持续改善，运价止跌企稳。公司深耕内贸基本盘，与巴斯夫、埃克森美孚等客户达成合作，我们认为，随着化工需求逐步复苏，公司内贸业务有望实现盈利修复。
　　运力建设稳步推进，2026-2027年新船投产有望贡献增量收益。截至2025年底，公司在营船舶40艘，总运力达50.13万载重吨，内贸化学品船舶24艘，运力规模26.23万载重吨（同比+7.7%），外贸化学品船舶10艘（不含内外贸兼营），运力规模16.88万载重吨（同比+45.9%）。公司共有9艘在建化学品船舶（内贸化学品船1艘，外贸化学品船8艘），运力规模达17.02万载重吨，预计船舶投产后，将进一步扩大公司的国际竞争力和影响力，助力公司业绩稳步提升。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.70/4.67/4.98亿元，当前股价对应PE分别为13.2/10.5/9.8倍，考虑到公司2026-2027年业绩有望随外贸运力投放而保持较高的成长性，当前估值具备较高性价比，维持“买入”评级。
　　风险提示。宏观经济景气波动导致需求低于预期；行业监管政策变动影响公司扩张节奏；危化品运输事故风险。

　　事件：8月18日，公司发布2026年半年度报告。2026H1/26Q2单季度公司营收同比+29.4%/+36.0%至10.2/5.5亿元，归母净利润同比+57.1%/+64.3%至2.1/1.0亿元，扣非归母净利润同比+23.1%/+65.9%至1.6/1.0亿元，其中26Q2扣非归母净利润环比增长67.1%。
　　内贸基本盘稳健，长协锁定经营韧性：2026年上半年，面对国际地缘冲突引发的下游炼厂开工率回落、运输航线重构及安全环保监管趋严的复杂经营环境，公司依靠长协及期租锁定货源、调整航线布局、深化精细化运营等举措有效对冲行业不利影响，实现内贸业务稳健增长。报告期内公司境内业务实现营收4.61亿元，同比+1.00%，毛利1.71亿元，同比+10.48%，毛利率37.18%，同比+3.19pcts。
　　外贸深耕大西洋景气航线，高现货充分受益：报告期内公司新增2艘船舶，合计3.93万DWT，有效扩大船队规模。同时公司前瞻优化全球航线布局，深耕欧洲、美洲优质景气航线。2026Q2受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，美湾出口增加拉长运距，带动欧洲、美洲航线涨幅领先。2026Q2，休斯顿-远东（10000MT）/鹿特丹-休斯顿（10000MT）/鹿特丹-远东（5000MT）运价分别为150/51/115美元/吨，同比分别+93.0%/+59.6%/+13.2%，环比分别+61.7%/+41.2%/+11.7%。外贸运价高景气叠加公司高现货运营，带动公司境外业务上半年实现营收5.58亿元，同比+68.37%，毛利1.45亿元，同比+91.49%，毛利率26.01%，同比+3.14pcts，成为业绩增长的核心引擎。
　　投资建议：公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大公司盈利弹性，并推动估值修复。预计公司26-28年实现营业收入22.0/26.8/30.7亿元，归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元，对应PE分别为11.0/9.9/8.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。

　　事件:
　　兴通股份2026年8月18日发布2026半年度报告：
　　营业收入：2026年上半年实现10.19亿元，同比增长29.36%；其中2026年第二季度实现5.51亿元，同比增长36.04%。
　　归母净利润：2026年上半年实现2.13亿元，同比增长57.11%；其中2026年第二季度实现1.02亿元，同比增长64.28%。
　　扣非归母净利润：2026年上半年实现1.63亿元，同比增长23.09%；其中2026年第二季度实现1.02亿元，同比增长65.87%。
　　投资要点:
　　内贸化学品航运：地缘扰动引起贸易重构，带动运价上涨。2026年上半年，受中东地缘局势扰动、国际能源价格波动、国内下游需求变化等因素影响，化工品贸易流向重塑。中国沿海化学品运输价格在2026年上半年同比上涨5.67%，其中在6月同比上涨17.47%。
　　截至2026年上半年末，公司现有内贸化学品船共23艘，运力26.20万载重吨，同比增长7.55%。
　　外贸化学品航运：全球船舶老龄化叠加有效供给压缩，我们认为行业运价中枢有望持续上移。全球化学品航运行业船队呈现老龄化现象，截至2026年上半年末，船龄15年以上的船舶运力占比约52%，其中船龄20年以上的船舶运力占比约23%。在船队老龄化的基础上，2026年上半年，受美伊地缘冲突影响，国际原油、成品油航运的高景气度吸引一部分兼具成品油与化学品运输能力的运力转入油运市场，间接收紧化学品运输市场的有效供给。截至2026年上半年末，公司现有外贸化学品船共11艘，运力17.46万载重吨，同比高增35.56%。考虑到公司持续拓展国际客户，我们看好公司外贸化学品航运业务的长期成长性。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营业收入20.03、23.62、27.04亿元，同比增速分别为23%、18%、14%，实现归母净利润4.33、5.10、5.88亿元，同比增速分别为61%、18%、15%，2026年8月18日收盘价对应PE为10、9、7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：内贸液体危险货物航运需求不及预期；外贸液体危险货物航运需求不及预期；公司运力投放不及预期；燃油、人工等成本项目控制不及预期；经营稳定性不及预期；宏观经济波动风险；地缘冲突缓和、航运景气度超预期回落风险；危化品航运安全生产及合规经营风险。

　　事件：兴通股份发布2026半年报。据报告所述，2026年上半年公司实现营业总收入10.19亿元，同比增长29.36%；归母净利润2.13亿元，同比增长57.11%；扣非归母净利润1.63亿元，同比增长23.09%。其中，2026年二季度，公司实现营业总收入5.51亿元，同比增长36.04%；归母净利润1.02亿元，同比增长64.28%；扣非归母净利润1.02亿元，同比增长65.87%。
　　运价基本面改善叠加船队结构优化，公司业绩得以释放。2026年上半年，全球化学品船运价在美伊战争刺激下有所回升，新加坡-鹿特丹普通化学品平均运价同比上涨6.91%，基本面有所改善。在此背景下，2026年上半年，公司积极推动船队结构优化，处置2艘老旧船舶，同时新接2艘不锈钢化学品船投入运营，新签订5艘高端不锈钢化学品船舶订单。截至报告期末，公司在营船舶40艘，总运力达50.68万载重吨；在建船舶13艘，总运力达21.97万载重吨。公司化学品船队平均船龄仅约6.79年，不锈钢船舶占比高达76.47%，高端不锈钢船舶占比稳居行业前列，为公司带来显著的竞争优势与盈利能力，业绩与基本面形成强上行共振。
　　深化数智化转型，AI融合驱动运营提效。报告期内，公司深化数智化转型，将AI融合创新作为运营提效的重要抓手，在航次优化、业财一体化等关键场景持续推进数字化落地。通过打通业务数据壁垒、优化运营流程，有效降低了管理成本，实现传统航运业务与数字科技的深度融合，进一步提升了精细化运营水平。
　　投资建议：公司具有优质资产与强大运营能力，是化学品航运业中具有穿越周期能力的标的之一；待全球化学品运输需求进一步复苏，公司有望释放强大弹性。预期其2026年归母净利润3.85亿元，对应EPS为1.19元；2027年归母净利润4.15亿元，对应EPS为1.28元；2028年归母净利润有望达到4.57亿元，对应EPS为1.41元。以公司2026年8月19日收盘价计算，2026、2027、2028年的PE分别为11.6倍、10.7倍、9.7倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险；行业竞争加剧；燃油成本扰动利润。

　　事件：公司发布2026年半年度业绩预增公告。预计26年上半年实现归母净利润2.10-2.23亿元，同比增加55%-65%，其中26Q2单季度归母净利润为0.99-1.12亿元，同比增加60%-81%，环比-11%-+0.4%；预计26年上半年实现扣非归母净利润1.55-1.76亿元，同比增加17%-33%，其中26Q2单季度扣非归母净利润为0.94-1.15亿元，同比增加53%-87%，环比增加54%-89%。
　　内贸高比例长协，整体稳健增长：内贸运价主要挂钩国内化工行业景气度，2026年初以来，伴随前期反内卷成效逐步体现以及美伊冲突刺激，化工品价格指数显著改善，内贸化学品运价也已同步出现反弹。2026Q23000MT/6000MT内贸化学品船运价分别为190/169元/吨，同比分别+13.4%/+12.3%，环比分别+6.0%/+7.1%。公司内贸化学品运输业务约70-80%为COA及期租模式，该部分运价预计整体平稳，增长预计主要源自少数现货船及船舶周转率的提升。
　　外贸深耕大西洋景气航线，高现货充分受益：报告期内公司新增2艘船舶，合计3.93万载重吨，有效扩大船队规模。同时公司前瞻优化全球航线布局，深耕欧洲、美洲优质景气航线。2026Q2受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，美湾出口增加拉长运距，带动欧洲、美洲航线涨幅领先。2026Q2，休斯顿-远东（10000MT）/鹿特丹-休斯顿（10000MT）/鹿特丹-远东（5000MT）运价分别为150/51/115美元/吨，同比分别+93.0%/+59.6%/+13.2%，环比分别+61.7%/+41.2%/+11.7%。展望未来，本轮美伊冲突，由于霍尔木兹海峡封锁导致原油供给实质性受损，供给缺口导致下游持续消耗库存，而化工链条作为下游环节同步去库，后续潜在补库有望驱动物流端维持高景气。
　　投资建议：考虑到公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大盈利弹性，并推动估值修复，结合公司上半年业绩表现，我们上调公司盈利预测，预计公司26-28年实现营业收入22.0/26.8/30.7亿元，归母净利润分别为4.0/4.4/5.0亿元，对应PE分别为11.1/10.1/8.9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。

　　核心观点
　　内贸化学品龙头行稳致远，外贸快速扩张贡献利润增量。公司历经二十载成长为内贸化学品运输龙头，2025年运力占比近16%。2022年公司开始布局外贸，由于外贸新增运力不受管控，因此公司凭借自有及募集资金快速扩张。2025年内贸化学品/外贸化学品运输分别贡献毛利2.1/1.6亿元，分别占比45.3%/33.7%。未来公司运力扩张仍以外贸为主，截至2026年6月，公司在手订单合计13艘（其中外贸12艘），外贸产能具备翻倍空间。
　　内贸：供给严控底色不改，反内卷&补库推动需求修复。内贸化学品运输隶属特许经营赛道，新增运力有且仅有交通运输部审批、老船置换两种形式。近期化工价格改善及外贸运力虹吸，带动内贸运价显著改善。中长期来看，内贸液体危化品航运行业运力供给严控底色不改，且需求端有望在反内卷、后续补库推动下逐步修复，供需关系或将持续改善，从而带动运价中枢上移。
　　外贸：动态视角供给净增有限，补库开启催化需求。当前外贸化学品船运价抬升主要受益于美伊冲突引发的供应链紊乱，大西洋地区运价涨幅领先。未来尽管名义新增供给承压（在手订单20.4%），但高比例的老船占比（20+老船占比25.1%）所蕴含的潜在大规模拆解有望对冲部分供给压力，叠加近期老船拆解价值上行，动态视角下供给净增压力或相对有限。本轮美伊冲突，由于霍尔木兹海峡封锁导致原油供给实质性受损，供给缺口导致下游持续消耗库存，而化工链条作为下游环节同步去库，后续潜在补库有望驱动物流端景气。
　　投资建议：预计公司26-28年实现营业收入21.4/26.0/29.8亿元，归母净利润分别为3.7/4.3/4.9亿元，对应PE分别为11.0/9.5/8.3倍。考虑到公司作为内贸化学品运输龙头竞争优势显著，且外贸运力端成长性明确，后续补库驱动景气端回暖或放大盈利弹性，并推动估值修复，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：化工需求不及预期，地缘政治风险，安全经营风险，产能扩张不及预期，燃油价格波动风险等。