事件：2025年10月30日，比依股份发布2025年三季报。2025前三季度公司实现营收17.56亿元（+18.66%）；归母净利润0.72亿元（-29.00%）；扣非归母净利润0.66亿元（-33.39%）。
　　2025Q3业绩短期承压，看好咖啡机等新品类点燃新增长引擎。1）收入端：2025Q3公司营收5.98亿元（-3.40%），表现较为稳健，我们看好未来咖啡机、环境电器等新品类放量，产品矩阵持续丰富，新生产基地建成支撑营收向上。2）利润端：2025Q3公司归母净利润0.18亿元（-45.08%），系母公司新品模具投入较多，以及子公司增加，初创阶段投入较多虽所致。
　　2025Q3盈利能力有所下降，期待产品结构改善。1）毛利率：2025Q3毛利率12.73%（-2.52pct）。2）净利率：2025Q3净利率2.62%（-2.56pct），我们看好长期高盈利能力的咖啡机等品类占比提升，空炸主业高附加值产品推出，新品产能爬坡释放利润等，共同带动利润修复。3）费用端：2025Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.94/3.41/3.31/-0.11%，分别同比+1.87/+0.63/+0.82/-1.43pct，费用投入聚焦长期良性发展。
　　投资建议：行业端，空炸品类向智能化、健康化方向迭代，咖啡机蓝海前景广阔，清洁电器与环电契合新消费趋势，市场有望持续扩容。公司端，空炸主业拥有稳定优质的客户基础，咖啡机预期兑现加速放量，新品类不断补充产品矩阵持续丰富。中意产业园+泰国双基地积极建设，中意产业园一期进入验收阶段，空炸、咖啡机、环电、扫地机及AR眼镜整机专线同步铺设完成，M4泰国厂区实现稳定交付，北美新客户合作有序推进，公司应对国际贸易风险能力进一步提升，收入业绩有望持续增长。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为1.33/1.64/2.18亿元，对应EPS分别为0.71/0.87/1.16元，当前股价对应PE分别为28.77/23.30/17.58倍。维持“买入”评级。
　　风险提示:关税加征导致全球贸易政策变化、市场竞争加剧、新品类新业务拓展受阻等。

　　事项：
　　比依股份发布2025年三季报，公司25Q3实现营收6.0亿元，YoY-3.4%；实现归母净利润0.2亿元，YoY-45.1%；实现扣非归母净利润0.2亿元，YoY-47.1%。
　　评论：
　　高基数效应及贸易争端拖累营收表现。公司25Q3营收YoY-3.4%，营收有所承压，我们认为主要因为公司去年同期空气炸锅及烤箱产品增速较快，产生高基数效应。同时，公司以出口业务为主，贸易争端或对公司出货产生影响。展望后续，公司积极开拓新品，咖啡机、奶泡机、子公司品类净水机、AI扫地机器人等产品逐步推出，有望带动公司收入提升。
　　新品开发前期，毛利率有所承压。公司25Q3毛利率12.7%，YoY-2.5pct。毛利率有所下降，我们认为主要因为公司新品模具投入较多，以及环境电器新品起量初期，毛利率较低。随着未来新品落地起量，我们认为毛利率将有望持续修复。
　　新品带动费用增加，盈利能力有所承压。公司25Q3归母净利率3.1%，YoY-2.3pct。盈利能力承压，除了毛利率降低，还受整体费用率提升影响。公司25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为2.9%//3.4%/3.3%/-0.1%，YoY+1.9/+0.6/+0.8/-1.4pct。公司各项费用率的增长，我们认为系公司各项新品加大投入所致，随着未来新品推出起量，盈利能力将有望同步修复。
　　投资建议：公司同时积极开拓新品，未来有望增厚收入及利润水平。短期盈利能力略承压，我们预计25-27年归母净利润为1.1/1.4/1.7亿元，对应PE为34/28/23倍，采用DCF法估值，给予目标价22.4元，对应26年估值为31倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：海外市场需求疲弱、新品开拓不及预期、原材料价格上涨。

　　事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入17.6亿元，同比+18.7%；实现归母净利润0.7亿元，同比-29.0%；实现扣非归母净利润0.7亿元，同比-33.4%。其中25Q3单季营业收入为6.0亿元，同比-3.4%；归母净利润为0.2亿元，同比-45.1%；实现扣非归母净利润0.2亿元，同比-47.1%。
　　盈利水平仍有承压。1）毛利率：25Q1-3公司毛利率同比-2.4pct至13.8%，25Q3毛利率同比-2.5pct至12.7%。2）费率端：25Q1-3销售/管理/研发/财务费率分别为2.8%/3.4%/2.9%/-0.1%，同比变动+1.9pct/+0.4pct/-0.1pct/+0.1pct，25Q3同比变动+1.9pct/+0.6pct/+0.8pct/-1.4pct。3）净利率：25Q1-3净利率同比-2.9pct至3.8%，25Q3净利率同比-2.6pct至2.6%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司前三季度新品模具投入较多，盈利水平仍有承压，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.45/1.71亿元，同比-13.1%/+19.3%/+18.3%，维持“增持”评级。
　　风险提示：原材料价格、汇率波动风险，行业竞争加剧。