投资要点
　　事件：公司发布2026年半年度报告，公司26H1营收25.5亿元，同比-20.8%，归母净利润1.6亿元，同比-42.8%，扣非净利润1.4亿元，同比-46.5%，毛利率16%，同比+0.2pct，归母净利率6.3%，同比-2.4pct；其中26Q2营收14.1亿元，同环比-26.6％/+23.7％，归母净利润0.8亿元，同环比-52.5%/-8.9％，扣非净利润0.6亿元，同环比-58.6%/-14.6％，毛利率15.3%，同环比-0.6/-1.5pct，归母净利率5.5%，同环比-3/-2pct。
　　精加工产能扩张持续推进：截至2026年6月30日，公司已形成年产70万吨铸件、42万吨精加工的产能规模，构建“铸造+精加工+装配”一体化交付产业链。公司具备最大250吨大型球墨铸铁件铸造能力，凭借技术、产品、规模、质量及品牌优势，建立了长期稳定的客户群体，在大型重工装备铸件行业确立了稳固的市场地位。
　　业务持续拓展：公司持续参与客户海上、陆上大型化风电产品的设计和研发，实现国内大兆瓦机型和海上风机产品批量出货。百吨级核乏燃料容器铸件，2026年上半年首批成品已实现发货交付。此外，公司稳步推进高温合金产业化落地，于2026年6月成立了宁波日月新材料科技有限公司，未来致力于打造高温合金“母合金制备+精密铸件铸造”一体化产业平台。
　　费用率扩张、经营现金流大幅改善：公司26H1期间费用2.4亿元，同比+25.5%，费用率9.2%，同比+3.4pct，其中Q2期间费用1.3亿元，同环比+36.8%/+26.6%，费用率9.3%，同环比+4.3/+0.2pct；26H1经营性净现金流3.6亿元，同比增加5.8亿元；26H1资本开支2.9亿元，同比+9.5%；26H1存货16.8亿元，较年初+22.5%。
　　盈利预测与投资评级：考虑到国内风电行业装机节奏变缓，公司盈利能力承压，我们下调盈利预测，预计26~27年归母净利润分别为4.8/6.3亿元（前值8.6/10.1亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利润7.3亿元，26~28年同比-13%/+31%/+16%，对应现价PE分别为20/16/13x，考虑公司在铸件行业龙头地位，以及潜在的海风及出口需求增量、未来切入核乏燃料容器铸件行业收获业绩弹性，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，竞争加剧，原材料价格波动。

　　【事项说明】
　　公司发布2026年半年报，上半年实现营收25.55亿元，同比减少20.79%，归母净利润1.62亿元，同比减少42.79%，扣非后净利润1.39亿元，同比减少46.54%。2026Q2公司营收14.13亿元，同比减少26.62%，归母净利润0.77亿元，同比减少52.50%。
　　【平安观点】
　　需求疲软叠加成本压力拖累公司业绩。上半年公司收入同比减少15.19%，主要受铸件产品销售量下降及今年无生铁业务所致；上半年国内风电市场需求疲弱，根据国家能源局数据，上半年国内风电新增装机38.62GW，同比减少13.94GW。净利润降幅高于收入降幅，主要受两方面因素影响：一方面，生铁、废钢及树脂等原材料价格呈上升趋势，公司成本管控面临一定压力；另一方面，收入规模的下降推动费用率的上升，汇兑损失对财务费用形成负面影响，上半年公司销售、管理、研发、财务合计的费用率9.2%，较去年同期的5.8%明显增长并拖累业绩。
　　风电基本盘稳固，积极推进新兴业务。截至上半年，公司已形成年产70万吨铸件、42万吨精加工的产能规模，构建“铸造+精加工+装配”一体化交付产业链。尽管国内需求相对低迷，上半年海外市场订单火爆，公司实现维斯塔斯海上产品稳定供货、恩德新品机型量产，未来风电业务仍将是公司稳定的基本盘和利润来源。业务拓展及产业化方面，上半年首批百吨级核乏燃料容器铸件成品已实现发货交付，未来公司核电业务将聚焦产能提升，持续强化高端核电装备领域的一体化交付能力，拓展市场空间；稳步推进高温合金产业化落地，于2026年6月成立了宁波日月新材料科技有限公司，未来致力于打造高温合金“母合金制备+精密铸件铸造”一体化产业平台。
　　投资建议。考虑国内风电需求不及预期等因素，调整公司盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为4.82、6.08、7.04亿元（原预测值6.00、7.10、8.10亿元），对应的动态PE分别为20.9、16.6、14.3倍。公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，同时稳步推进产品的多元化布局，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外风电需求不及预期。（2）原材料价格波动导致盈利水平不及预期。（3）行业竞争加剧导致盈利水平不及预期。

　　事项：
　　公司发布2025年年报，2025年实现营收62.56亿元，同比增长33.21%，归母净利润5.53亿元，同比减少11.30%，扣非后净利润5.22亿元，同比增长56.77%；拟每股派发现金红利0.38元（含税）。公司同时发布2026年一季报，一季度实现营收11.42亿元，同比减少12.16%，归母净利润0.85亿元，同比减少29.72%。
　　平安观点：
　　风电行业需求高增推动公司2025年扣非利润大幅增长。2025年风电市场整体回暖，在新能源上网电价市场化改革政策推进及行业周期性因素推动下，国内新增装机规模继续保持较快增长，市场需求明显增加；在此背景下公司收入规模呈现较大幅度增长。2025年公司综合毛利率16.93%，同比下降约0.41个百分点，但规模效应之下费用率呈现收缩，2025年销售、管理、研发合计的费用率约7.7%，同比下降1.5个百分点。在此背景下，公司扣非后净利润增速高于收入增速，归母净利润的下滑主要因为2024年有较大规模风电场转让相关投资收益。2026年一季度，公司归母净利润的下滑可能主要受汇兑影响财务费用以及信用减值和其他收益波动的影响。
　　海外业务持续成长，产能利用率高企。2025年公司海外业务收入8.54亿元，同比增长15.96%，毛利率28.39%，明显高于国内；当前全球主要国家对能源安全的重视程度提升，海外市场风电需求有望景气向上，未来公司出海业务仍具成长潜力。截至2025年底，公司已形成年产70万吨铸件、42万吨精加工的产能规模，构建“铸造+精加工+装配”一体化交付产业链；2025年公司产量突破70万吨，创历史新高；未来公司将根据市场需求稳步推进扩产和产业链延伸项目。
　　核电和合金等新业务取得实质性进展。2025年核电产业化进程取得实质性进展，获得国家级产业化项目支持，完成批量化生产的条件储备；2026年3月，公司收到中标通知书，确定公司为西核设备M6号容器球墨铸铁铸件招标采购项目的中标人，预计中标金额1.65亿元。合金钢领域，公司成功研发低合金钢、铬钼钢等特殊材料铸钢产品，实现批量出货，为公司产品和客户多元化发展打下良好基础。此外，公司于2025年下半年与相关科研院所签约共建高温合金研发中心，开启产业化进程新赛道。
　　投资建议。考虑风电行业供需形势情况，调整公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为6.00、7.10亿元（原预测值6.78、8.66亿元），新增2028年盈利预测8.10亿元，当前股价对应的动态PE分别为22.3、18.9、16.5倍。公司在大型风电铸件领域具备竞争优势，同时稳步推进产品的多元化布局，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。（1）国内外风电需求不及预期。（2）原材料价格波动导致盈利水平不及预期。（3）行业竞争加剧导致盈利水平不及预期。

　　业绩简评
　　2026年4月27日公司披露2025年年报及2026年一季报，2025年公司实现营收62.6亿元，同比增长33.2%；实现归母净利润5.5亿元，同比下降11.3%，主要受2025年无风电场转让，投资收益因此同比下降2.73亿元影响。2026年一季度公司实现营收11.4亿元，同比下降12.2%；实现归母净利润0.85亿元，同比下降29.7%。
　　经营分析
　　制造毛利前低后高，规模效应带动费用端明显下降：2025年公司球墨铸铁类产品整体实现毛利率17.8%，其中下半年毛利率18.2%，环比改善约0.8pct；从营业成本细项来看，受外协精加工资源供需趋紧，精加工价格整体上浮影响，2025年委外加工成本同比上涨87.7%。受益于2025年公司收入实现较快增长，整体费用端改善较为明显，销售、管理、研发费用率同比分别下降0.1、0.8、0.6pct。
　　国内风电项目开发回归正常节奏，短期业绩略有承压：受2025年2月发布的“136号文”影响，2025年上半年风电行业出现大规模抢装，并带动公司2025年上半年业绩呈现较高基数。随着2026年国内风电项目开发回归正常的开发节奏，一季度公司销售规模同比略有下降，叠加一季度汇兑损失以及公司计提减值准备影响，一季度公司略有承压，预计随着二、三季度零部件环节交付旺季到来，整体盈利能力有望向上。
　　货款回收质量持续改善、经营性净现金流同比转正：2025年公司加强了货款回收，客户优化取得了较好的效果，货款回收质量持续改善，2025年及2026年一季度分别实现经营性净现金流7.5、0.6亿元，均实现同比转正。
　　盈利预测、估值与评级
　　考虑到公司风电场项目已进入建设阶段，预计后续完工后有望陆续转出，同时随着公司“两海”业务持续推进、核电装备等新业务持续拓展，预测公司2026-2028年归母净利润分别为6.8、9.4、10.5亿元，对应公司股票现价对应PE估值为20、14、13倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动；风电场转让进度不及预期。