核心逻辑：博鳌国际医院为A股稀缺资产，高政策壁垒、日本顶级专家团队、国际化新技术及新设备、高利润率；疫后博鳌国际医院及湖北鄂州二医院等高端医疗服务放量、23年器械及大输液等拐点明确、IPO后第一次股权激励落地，不良资产剥离完毕、商誉计提完毕，2023-2025年或将超高式增长。
　　具有国际影响力的博鳌国际医院先行先试高政策壁垒，再生医学创新平台有望开启第二增长曲线；鄂州二院三级综合性医院即将投产快速释放业绩。政策壁垒高：博鳌国际医院地处博鳌乐城先行区，拥有先行先试特权、新技术高政策壁垒，作为当地龙头医院享受政策红利；顶级专家团队：拥有日本小田治范等强大的专业团队，引进日本厚生省批准的小田医院全套免疫细胞培养技术、日本进口培养液等，自体脂肪干细胞获得中检院三批次的检验报告；国际化设备：德国INUS双膜靶向血液净化新技术、引进了韩国上市公司Bioplus公司的HyalDew（整形用皮下填充材料）等四款高端医美器械；研发新方向：针对膝骨关节炎、慢性阻塞性肺病等疾病开发等四方面研究。我们预计博鳌国际医院2023-2025年收入有望分别达2/3.5/5亿。鄂州二院新院区已建成，23年3月试运行、5月正式运营，鄂州二院新老院区合计床位1200张，目前老院区已基本满产，每年贡献收入1亿元左右，利润约1500万，鄂州二医院新老院收入、利润峰值有望分别达6亿、1亿。
　　医疗器械国内迅速放量，大输液新品不断获批：公司与美国RTI公司合作关系稳定，为公司持续贡献稳定增长现金流；国内方面：21年取得注册证后，积极参与各省挂网招标，销量快速上升，陆续在广西等7省中标，我们预计23-25年安全注射器海外保持10%以上增长，国内保持40%以上增长；预充式冲洗器于21年底取得注册证，并于次年启动产能建设，预计23年产能将突破2亿支，公司已在宁夏等六省中标，23年销量有望突破4000万支。大输液板块3000ml山梨醇甘露醇、500ml平衡盐溶液陆续获批，开启新成长空间。
　　IPO后第一次股权激励方案发布，彰显公司发展信心、中期绑定核心管理层利益：本次激励计划为上市后首次股权激励，激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度，公司层面业绩考核目标：2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元，三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元，与公司目前股价相当，彰显公司强烈信心。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展，预计2022-2024年公司归母净利润预计为0.37/1.90/2.74亿元，对应当前市值的PE为190X//37X/26X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期风险、院端恢复不及预期风险等。

　　段落提要：2023Q1公司实现营业收入2.2亿元（-22.03%，同比，下同），归母净利润3373元（-52.28%）；扣非归母净利润3268万元（-46.87%），业绩符合预期。
　　医疗服务板块业绩大增，博鳌国际医院持续引进先进药械+鄂州二院新院建设完成，23年迎来拐点年：随着“乙类乙管”的实行，国内旅游出行以及院端诊疗业务大幅度恢复，我们预计公司鄂州二院收入利润齐增；博鳌国际医院地处乐城拥有先行先试特权，随着居民出行的恢复，我们预计23Q1博鳌国际医院收入接近5000万元，利润接近2000万元，增长接近150%。展望23年，随着鄂州二院新院区的正式营业以及博鳌国际医院接待人次的逐渐攀升，23年公司医疗服务将迎来业绩大拐点，我们预计公司鄂州二院23年收入有望达2亿元，利润有望达2500万元；博鳌国际医院接待人次有望突破4000人，收入有望达2.5亿元。
　　海外安注订单下降拖累表Q1观业绩，看好23年工业板块国内放量：
　　2022Q1仍有海外涉疫安注订单，23Q1安全注射器外销数量下降,拖累表观业绩，我们认为，Q1已将前期安注订单高基数消化殆尽，未来海外安注有望企稳；2023年，随着公司“年产2.5亿支预充式导管冲洗器项目”全面建成投产、安注渠道搭建的完成以及国内对安全注射器普及程度的提升，预充式冲洗器有望拉动公司医疗器械收入迈入新台阶，安全注射器产品国内销量有望快速增长。我们预计23-25年安注海外保持10%以上增长，国内保持40%以上增长，预充式冲洗器23-25年实现收入1.3/1.75/2.3亿元。
　　不良资产剥离完毕，IPO后首次股权激励未来公司或将迎来业绩腾飞：
　　2018-2022年，公司已陆续处置新友谊医院、济民医院等不良资产，成功实现轻装上阵；2023年3月31日，公司发布股权激励计划，为上市后首次股权激励，激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度，公司层面业绩考核目标：2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元，三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元，已与目前股价倒挂。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展，预计2023-2025年公司归母净利润预计为1.90/2.74/3.9亿元，对应当前市值的PE为32X//23X/16X。维持“买入”评级。
　　风险提示：院端恢复不及预期风险，重大政策变更风险等。

　　事件：2022年公司实现营业收入8.37亿元（-23.78%，同比，下同），实现归母净利润3447万元（-76.63%），实现扣非后归母净利润1733万元（-84.37%），实际业绩和1月31日业绩快报一致，符合我们预期。
　　疫情影响医疗服务业绩，博鳌国际医院持续引进先进药械+鄂州二院新院建设完成，23年迎来拐点年：2022年，鄂州二院、博鳌国际医院院端诊疗业务均受到不同程度影响，医疗服务板块实现收入2.2亿元（-10.94%），其中博鳌国际医院收入1.2亿元，鄂州二院1亿元。我们认为，随着“乙类乙管”的实行，院端诊疗业务迎来快速恢复，博鳌国际医院地处乐城医疗先行区，享有先行先试特权，引进了英克西兰、普托马尼片、德国IN300血液净化设备等全球前沿药械；此外，博鳌国际医院拥有小田治范等日本强大专业团队，竞争力不断加强，博鳌国际医院将在23年迎来拐点；鄂州二院新院区1000张床位已开始试营业，床位利用率持续提升，我们预计鄂州二医院新老院区收入、利润峰值分别达到6亿元、1亿元。
　　医疗器械收入减少拖累表观增速，安注国内放量+预充式冲洗器产能建设完成助力开启新增长点：2022年，海外RTI公司安全注射器订单下降+海外子公司LINEAR新冠业务萎缩收入下降拖累医疗器械板块业绩增速，医疗器械板块实现收入3.4亿元（-42.01%），2023年，随着公司“年产2.5亿支预充式导管冲洗器项目”全面建成投产、以及安注渠道搭建的完成以及国内对安全注射器普及程度的提升，预充式冲洗器有望拉动公司医疗器械收入迈入新台阶，安全注射器产品国内销量有望快速增长。
　　不良资产剥离完毕，轻装上阵叠加IPO后首次股权激励未来公司或将迎来超高速增长：公司利润端下滑较多主要系医疗器械收入下降叠加投资收益减少以及对应收邵品和郓城新友谊医院款项进一步计提坏账准备所致。2023年，公司前期不良资产已剥离完毕，利空出尽+轻装上阵有望实现高速增长；2023年3月31日，公司发布股权激励计划，为上市后首次股权激励，激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度，业绩考核目标：2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元，三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元，与公司目前股价相当，彰显公司强烈信心。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展，维持2023-2024年公司归母净利润为1.9/2.7亿元，预计2025年公司归母净利润为3.9亿元，对应当前市值的PE为35X//24X/17X。维持“买入”评级。
　　风险提示：若新品推广不及预期风险，院端恢复不及预期风险等。

　　投资要点
　　核心逻辑：博鳌国际医院为A股稀缺资产，高政策壁垒、日本顶级专家团队、国际化新技术及新设备、高利润率；疫后博鳌国际医院及湖北鄂州二医院等高端医疗服务放量、23年器械及大输液等拐点明确、IPO后第一次股权激励落地，不良资产剥离完毕、商誉计提完毕，2023-2025年或将超高式增长。
　　具有国际影响力的博鳌国际医院先行先试高政策壁垒，再生医学创新平台有望开启第二增长曲线；鄂州二院三级综合性医院即将投产快速释放业绩。政策壁垒高：博鳌国际医院地处博鳌乐城先行区，拥有先行先试特权、新技术高政策壁垒，作为当地龙头医院享受政策红利；顶级专家团队：拥有日本小田治范等强大的专业团队，引进日本厚生省批准的小田医院全套免疫细胞培养技术、日本进口培养液等，自体脂肪干细胞获得中检院三批次的检验报告；国际化设备：德国INUS双膜靶向血液净化新技术、引进了韩国上市公司Bioplus公司的HyalDew（整形用皮下填充材料）等四款高端医美器械；研发新方向：针对膝骨关节炎、慢性阻塞性肺病等疾病开发等四方面研究。我们预计博鳌国际医院2023-2025年收入有望分别达2/3.5/5亿。鄂州二院新院区已建成，23年3月试运行、5月正式运营，鄂州二院新老院区合计床位1200张，目前老院区已基本满产，每年贡献收入1亿元左右，利润约1500万，鄂州二医院新老院收入、利润峰值有望分别达6亿、1亿。
　　医疗器械国内迅速放量，大输液新品不断获批：公司与美国RTI公司合作关系稳定，为公司持续贡献稳定增长现金流；国内方面：21年取得注册证后，积极参与各省挂网招标，销量快速上升，陆续在广西等7省中标，我们预计23-25年安全注射器海外保持10%以上增长，国内保持40%以上增长；预充式冲洗器于21年底取得注册证，并于次年启动产能建设，预计23年产能将突破2亿支，公司已在宁夏等六省中标，23年销量有望突破4000万支。大输液板块3000ml山梨醇甘露醇、500ml平衡盐溶液陆续获批，开启新成长空间。
　　IPO后第一次股权激励方案发布，彰显公司发展信心、中期绑定核心管理层利益：本次激励计划为上市后首次股权激励，激励对象共42人对应考核年度为2023-2025三个会计年度，公司层面业绩考核目标：2023-2025年净利润分别不低于1.8/2.3/3.0亿元，三年复合增长率为30%。行权价格为12.01元，与公司目前股价相当，彰显公司强烈信心。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司在医疗服务赛道的潜力和发展，预计2022-2024年公司归母净利润预计为0.37/1.90/2.74亿元，对应当前市值的PE为190X//37X/26X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新品推广不及预期风险、院端恢复不及预期风险等。