公司发布2026年三季报，前三季度实现营业总收入649.27亿元，同比增长25.97%；归母净利润26.12亿元，同比增长200.65%；扣非归母净利润26.79亿元，同比增长245.31%。其中，第三季度营收242.36亿元，同比增长34.26%，环比增长4.64%；归母净利润11.73亿元，同比增长630.62%，环比增长9.52%。随着“反内卷”政策持续推进，公司产品加工利润修复，业绩持续向好，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　公司财务指标优化，期间费用率下降。2026年前三季度公司毛利率为8.34%，同比提升2.44pct，净利率为4.02%，同比提升2.34pct；第三季度公司毛利率为8.26%，同比提升3.30pct，净利率为4.84%，同比提升3.95pct。前三季度公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.13%/0.98%/1.87%/0.38%，分别同比-0.04pct/-0.13pct/-0.31pct/-0.16pct。
　　公司前三季度营收同比增长、第三季度环比改善，行业“反内卷”政策推动产品利润修复。2026年前三季度公司营收同比+25.97%至649.27亿元，其中第三季度实现营收242.36亿元，同比+34.26%，环比+4.64%。受行业“反内卷”等影响，公司产品加工利润修复。分业务看，1）涤纶长丝：前三季度实现营收413.01亿元，同比+14.84%，销量544.03万吨，同比-2.54%。其中，POY、DTY、FDY营收分别为258.56亿元、59.02亿元、95.44亿元，同比分别+11.92%、+5.95%、+30.91%；销售均价（不含税）分别为7267.59元/吨、8876.83元/吨、7836.72元/吨，分别同比+18.01%、+10.95%、+21.93%。第三季度，公司涤纶长丝营收同比+23.81%至158.42亿元，环比+11.81%，销量同比-1.19%至198.60万吨，环比+12.74%。2）涤纶短纤：2026前三季度营收64.84亿元，同比+9.95%，销量94.34万吨，同比-2.88%，销售均价（不含税）为6873.16元/吨，同比+13.20%；第三季度短纤营收同比+16.96%至23.28亿元，环比-2.35%，销量同比-1.17%至33.02万吨，环比-0.21%。3）PTA：截至2026H1，公司PTA产能达到1100万吨，前三季度PTA实现收入159.44亿元，去年同期为70.72亿元，销量295.35万吨，去年同期为166.47万吨，销售均价（不含税）为5398.47元/吨，同比+27.08%。
　　在建工程大幅上涨，产品差异化布局持续推进。2026年前三季度公司在建工程为21.60亿元，比25年末9.14亿元大幅增长136.41%，主要是公司在智能化、功能性差别化纤维，差别化纤维智能制造，表面活性剂，纺织助剂项目增加投资所致。根据2026年半年报，公司产品差异化迭代提速，成功开发超细旦FDY黑丝、50D/192哑光异型、吸湿降温、阳离子等新品，长丝整体差别化率不断提升；生物基新材料产业化稳步推进，与利夫生物战略合作PEF生物基聚酯持续中试验证，“生物基PEF纤维关键技术研发”省级重点项目有序落地，适配欧美碳关税绿色采购需求，助力公司打造新的增长曲线。
　　估值
　　公司主要产品加工利润修复，调整2026-2027年盈利预测，并给予2028年盈利预测。预计2026-2028年公司EPS分别为1.77元、2.08元、2.37元，对应市盈率分别为9.1倍、7.8倍、6.9倍，随着“反内卷”政策持续推进，公司产品加工利润修复，业绩持续向好，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　油价剧烈波动，下游需求不及预期，项目投产不及预期，行业竞争加剧等。

　　事件:
　　2026年10月28日，新凤鸣发布2026年第三季度报告，2026年前三季度公司实现营业收入649.27亿元，同比+25.97%；实现归母净利润26.12亿元，同比+200.65%；加权ROE为12.39%，同比+7.47pct；销售毛利率8.34%，同比+2.43pct；销售净利率4.02%，同比+2.33pct。
　　其中，2026Q3公司实现营业收入242.36亿元，同比+34.26%，环比+4.64%；实现归母净利润11.73亿元，同比+630.62%，环比+9.52%；ROE为5.25%，同比+4.35pct，环比+0.25pct。销售毛利率8.26%，同比+3.30pct，环比-0.96pct；销售净利率4.84%，同比+3.95pct，环比+0.21pct。
　　投资要点:
　　行业景气度回升，2026Q3公司盈利强劲
　　2026Q3，公司实现营业收入242.36亿元，同比+61.85亿元，环比+10.75亿元；实现归母净利润11.73亿元，同比+10.14亿元，环比+1.02亿元；实现毛利润20.02亿元，同比+11.07亿元，环比-1.33亿元。2026年第三季度，公司POY销量130.53万吨，环比+11%，均价7653元/吨，环比+11%；FDY销量44.12万吨，环比+13%，均价8266元/吨，环比+12%；DTY销量23.95万吨，环比+19%，均价9211元/吨，环比+16%；短纤销量33.02万吨，环比0%，均价7049元/吨，环比-2%；PTA销量102.59万吨，环比-8%，均价5517元/吨，环比-10%。2026年前三季度，行业新增供给有序放缓，景气度回升，市场供需关系优化，产品价差进一步扩大，毛利率同比提升，主营业务盈利能力改善。
　　期间费用方面，2026Q3公司销售费用为0.28亿元，同比基本持平，环比基本持平；管理费用为2.14亿元，同比+0.21亿元，环比-0.04亿元；研发费用为4.29亿元，同比基本持平，环比-0.22亿元；财务费用为0.53亿元，同比-0.70亿元，环比-0.31亿元。
　　反内卷等政策规范行业有序发展，涤纶长丝龙头充分受益
　　公司核心业务覆盖民用涤纶长丝、涤纶短纤以及其上游原材料PTA的研发、生产与全渠道销售，构建完整“PTA—聚酯纺丝”纵向一体化产业体系，是国内少有的同时覆盖长丝、短纤两大涤纶赛道，且配套自有大型PTA生产基地的化纤龙头企业。
　　自2024年底反内卷上升为国家重点经济工作任务后，2026年相关配套监管政策全面落地执行。市场监管总局常态化开展化纤行业低价恶性竞争、不正当竞争专项稽查；中国化纤协会持续落实《涤纶长丝行业高质量发展倡议书》，引导企业以存量技改、产品升级替代新增低端产能，行业龙头常态化协同调节开工负荷，改善行业供需平衡，修复产品加工利润。
　　盈利预测和投资评级
　　我们预计公司2026-2028年营业收入分别为880、954、965亿元，归母净利润分别为32、36、41亿元，对应PE分别8.45、7.63、6.65倍，公司是国内少有的同时覆盖长丝、短纤两大涤纶赛道，且配套自有大型PTA生产基地的化纤龙头企业，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险；产能投放不及预期；产品价格波动风险；原材料价格波动的风险；未来需求下滑；新项目进度不及预期。

　　公司发布2026年三季报：2026年前三季度，公司实现营业收入649.27亿元，同比+25.97%；归母净利润26.12亿元，同比+200.65%；扣非归母净利润26.79亿元，同比+245.31%。其中26Q3，公司实现营业收入242.36亿元，环比+4.64%；归母净利润11.73亿元，环比+9.52%；扣非归母净利润11.57亿元，环比+13.79%。业绩表现超出我们预期。在行业协同发展的背景下，公司Q3盈利水平创历史新高，毛利率达到8.26%，同比+3.30pct，净利率达到4.84%，同比+3.96pct。
　　涤纶长丝销量环比提升，但价差有所收窄。Q3公司涤纶长丝产量达到185.52万吨，环比+2.12%，其中POY/FDY/DTY分别达到122.07/43.07/20.38万吨，环比+5.83%/-0.09%/-12.19%；涤纶长丝销量达到198.60万吨，环比+12.74%，其中POY/FDY/DTY分别达到130.53/44.12/23.95万吨，环比+11.47%/+13.45%/+18.80%。价差方面，由于旺季需求不及预期，我们测算Q3涤纶长丝POY价差均值达到315.99元/吨，环比-14.10%。Q4涤纶长丝继续加大协同减产力度，截至10月29日，涤纶长丝开工率达到72.71%，江浙涤纶长丝POY/FDY/DTY周度生产企业库存天数分别达到13.7/21.5/24.2天，在油价高位震荡背景下，涤纶长丝预计仍将维持较好盈利。
　　供应趋紧下，PTA盈利显著提升。Q3公司PTA产量达到92.54万吨，环比-0.39%；销量达到102.59万吨，环比-7.69%。行业检修背景下，三季度PTA平均开工负荷率下降至63.13%，供给收缩下行业盈利显著好转，我们测算三季度PTA价差平均48.64元/吨，环比由负转正。未来在新项目审批趋紧下，供应端预计增量有限，需求稳定提升下，PTA景气度有望逐步修复至合理水平，有望给公司带来更高业绩弹性。
　　在建工程增加，新项目逐步推进。2026前三季度公司在建工程资产达到21.60亿元，相比2025年底增加12.46亿元。公司除在国内继续推动差别化纤维项目外，同时也在积极进行公司全球化布局，公司埃及项目ODI顺利获批，已完成当地注册、220KV变电站落地，有望未来带动公司业绩持续稳定增长。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为30/40/46亿元，当前股价对应的PE分别为9.1/6.8/5.9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动，长丝需求不及预期，在建项目进展不及预期等

　　事件：公司发布2026年三季报。26年前三季度公司实现营收649.3亿元，同比+26.0%；归母净利润26.1亿元，同比+200.7%。其中Q3单季归母净利润11.7亿元，同比+630.6%，环比+9.5%，在Q2高净利基数上环比再增。26Q3公司经营活动现金流净额26.1亿元，环比转正，库存占款明显改善。
　　长丝供给克制，景气有望延续。得益于Q3长丝传统旺季下游阶段性补库，叠加行业减停产推进，26Q3公司POY/FDY/DTY合计销量198.6万吨，环比+12.7%；合计产量185.5万吨，环比+2.1%，产量增速低于销量增速，产销节奏有所优化。26Q3长丝行业景气延续，POY价差1482.4元/吨，同比+22.0%，环比-4.1%，处于21Q3-26Q3的90%分位水平。根据百川盈孚，长丝行业新增产能预计由26年的252万吨降至27年的100万吨，行业有望迎来近年扩产低谷，供给格局持续改善。
　　PTA行业协同降负扩价差，公司产能放量增盈利。26Q3公司PTA产量92.5万吨，同比+57.3%，增量主要来自公司25年11月新增的270万吨/年PTA产能释放。26年PTA行业预计无新增产能，叠加头部企业协同降负，供给端持续优化，26Q3PTA平均价差520.1元/吨，环比+147.8%。根据CCF，PTA行业25年CR5产能合计占比69.7%，龙头供给调节效果显著，行业盈利导向有望强化，PTA价差支撑有望延续。
　　投资建议：公司涤纶产能国内领先，全产业链一体化、差别化、多元化优势不断增强，有望充分受益行业景气修复带来的盈利改善。我们上修公司26-28年归母净利润分别为35.7/39.3/44.7亿元，对应PE分别为7.6/6.9/6.1倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济下行、原材料价格波动、行业竞争格局变化、新建产能投产不及预期、汇率波动、技术路线迭代等风险。

　　主要观点：
　　事件描述
　　10月28日晚，新凤鸣发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收649.27亿元，同比+25.97%；归母净利润26.12亿元，同比+200.65%；扣非净利润26.79亿元，同比+245.31%，基本每股收益1.63元。其中2026年第三季度公司实现营收242.36亿元，同比+34.26%、环比+4.64%；归母净利润11.73亿元，同比+634.88%、环比+9.52%；扣非净利润11.57亿元，同比+900.43%、环比+13.80%，基本每股收益0.70元。
　　行业协同维持价差叠加PTA放量，Q3业绩亮眼
　　行业新增供给有序放缓、行业有效减产协同带来产品价差维持高位，叠加PTA产销量提升和盈利回暖，公司主营业务盈利能力明显改善。2026年前三季度公司综合毛利率8.34%，同比提升2.44个百分点；主要产品不含税平均售价同比普遍上涨，其中PTA、FDY涨幅分别为27.08%、21.93%，其余主要产品涨幅在10.95%至18.01%之间。分季度看，Q3单季POY/FDY/DTY/短纤/PTA销量分别为
　　+11.47%/+13.45%/+18.80%/-0.21%/-7.69%，需求改善涤纶长丝销量环比提升，PTA销量随独山能源一至四期装置全面达产而同比大幅放量，当前产能突破1100万吨/年，达到行业前三；POY/FDY/DTY/短纤/PTA不含税均价分别为7652.80/8266.31/9211.24/7049.45/5516.53元/吨，同比+25.57%/+30.58%/+17.50%/+18.34%/+31.51%，环比-0.65%/-0.96%/-2.41%/-2.15%/-2.76%，价格同比显著上行、环比小幅回落，行业协同减产价差维持高位支撑盈利。随着PX走高，PTA盈利显著改善。
　　成本端，前三季度PTA/MEG/PX不含税平均进价分别为5370.07/4223.87/7682.09元/吨，同比+26.93%/+6.43%/+26.14%，原料涨价向下游传导顺畅。
　　涤纶长丝行业中长期行业竞争趋于理性，公司产能稳步增长
　　目前涤纶长丝投产高峰期已经结束，预测未来国内涤纶长丝产量将会有序扩张。行业增速较过去几年大幅放缓，供给格局改善明显。公司新产能有序投放，截至半年报公司已拥有民用涤纶长丝产能885万吨、位于行业第二位，涤纶短纤产能140万吨、产量国内第一，PTA产能突破1100万吨/年、达到行业前三。我们认为在反内卷背景下，聚酯化纤新增产能审批收紧，新增产能集中在头部企业，头部企业议价能力有望提升。
　　投资建议
　　预计公司2026-2028年归母净利润分别为31.61、38.10、40.02亿元（原值28.81、36.31、41.44亿元），对应PE分别为8.61、7.14、6.80倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）项目建设不及预期；
　　（2）产品及原料价格大幅波动；
　　（3）涤纶长丝、短纤及PTA行业竞争加剧；
　　（4）宏观经济下行。

　　事件：新凤鸣发布2026年三季报，报告期内公司实现营业收入649.27亿元，同比增长25.97%；实现归属上市公司股东的净利润26.12亿元，同比增长200.65%，实现扣非归母净利润26.79亿元，同比增长245.31%。其中2026Q3单季度实现营业收入242.36亿元，同比增长34.26%，环比增长4.64%；实现归母净利润11.73亿元，同比增长630.62%，环比增长9.52%；实现扣非归母净利润11.57亿元，同比增长900.43%，环比增长13.79%。
　　涤丝产品量增及PTA等产品价差改善助力公司业绩环比持续改善。价方面，根据我们统计，2026年第三季度内POY、DTY、FDY、涤纶短纤、PTA与原料均价差分别为1452元/吨、2421元/吨、1629元/吨、554元/吨、656元/吨，同比分别扩大280元/吨、扩大42元/吨、扩大189元/吨，收窄426元/吨，扩大380元/吨，环比则分别收窄34元/吨、收窄149元/吨、收窄187元/吨、收窄214元/吨、扩大147元/吨；量方面，季度内公司分别实现上述产品销量131万吨、24万吨、44万吨、33万吨、103万吨，同比分别变化-2%、-7%、+6%、-1%、+78%，环比则分别变化+11%、+19%、+13%、-0.2%、-8%。
　　供给端反内卷持续推进，下游原料及成品库存均在低位，修复机遇仍存。供给端，今年以来行业反内卷协同持续深化，使得在行业大幅波动阶段，产品价差仍能维持在近年相对高位。需求端，当前来看受中东局势推升油价、运价等因素影响，纺服产业链下游企业及终端企业或仍存观望心态。但从库存角度看，下游织造企业无论是成品天数亦或是原料库存天数均处历史同期低位。后续若地缘局势逐步改善，则需求回暖有望与下游库存低位补库形成共振推动产品价格上行，带来公司可观业绩弹性。
　　维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：截至2026年6月末公司具有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能140万吨/年。当前行业新增产能增速中枢已有下移，后续公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。我们调整公司2026~2028年EPS预测分别为2.02元、2.38元、2.76元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价及原材料大幅波动风险；行业投产计划调整风险；下游需求不及预期风险。

　　事件：新凤鸣发布2026年半年报，报告期内公司实现营业收入406.91亿元，同比增长21.5%；实现归属上市公司股东的净利润14.39亿元，同比增长103.16%，实现扣非归母净利润15.22亿元，同比增长130.51%。其中2026Q2单季度实现营业收入231.61亿元，同比增长22%，环比增长32%；实现归母净利润10.71亿元，同比增长166%，环比增长191%；实现扣非归母净利润10.17亿元，同比增长154%，环比增长102%。
　　涤丝及PTA价差改善助力2026Q2盈利大幅增长。价方面，根据我们统计，2026年二季度内POY、DTY、FDY、涤纶短纤、PTA与原料均价差分别为1485元/吨、2570元/吨、1816元/吨、768元/吨、509元/吨，同比分别扩大314元/吨、扩大135元/吨、扩大364元/吨，收窄156元/吨，扩大44元/吨，环比则分别扩大176元/吨、扩大70元/吨、扩大281元/吨、收窄108元/吨、扩大96元/吨；量方面，季度内公司分别实现上述产品销量117万吨、20万吨、39万吨、33万吨、111万吨，同比分别变化-19%、-21%、-13%、-4%、+87%，环比则分别变化+8%、-10%、+0.3%、+17%、+36%。综合来看，涤丝产品以及PTA价差的同环比显著改善推动公司业绩大幅提升。
　　旺季启动在即叠加下游补库空间仍存，涤丝盈利弹性有望进一步显现。当前来看，传统金九银十旺季启动在即，下游纺织企业订单天数、江浙织机开工率等指标已逐步回暖。产业链下游库存方面，据隆众资讯截至8月27日当周数据，国内样本纺织企业原料库存天数为9.22天，同比下降3.66天；样本织造企业成品库存天数仅17.44天，同比下降9.47天。随后续传统旺季订单逐步下达，涤纶长丝产品价格有望在需求回暖与下游补库双重加持下呈现出可观上行弹性，从而助力公司业绩进一步改善。
　　维持“增持”的投资评级。新凤鸣是我国涤纶长丝行业的领军企业之一，公司沿“PX-PTA-涤纶长丝”产业链稳步推进主业发展：截至2026年6月末公司具有PTA产能1100万吨/年、涤纶长丝产能885万吨/年、涤纶短纤产能140万吨/年。当前行业新增产能增速中枢已有下移，后续公司产业链一体化、规模化、低成本优势有望进一步显现，盈利能力有望迎来显著回升。我们调整公司2026~2028年EPS预测分别为1.87元、2.35元、2.69元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：油价及原材料大幅波动风险；行业投产计划调整风险；下游需求不及预期风险。