事件描述：
　　公司发布2025年三季度报告。2025Q1-Q3，公司实现营收178.77亿元，同比+34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比+105.65%。公司单Q3实现营收63.30亿元，同比+26.68%，环比+1.63%；实现归母净利润2.62亿元，同比+78.11%，环比+1.18%。
　　事件点评：
　　1）全球数传模组龙头地位稳固并成功转型为物联网综合解决方案供应商。
　　根据ABIResearch发布数据，2025年蜂窝模组全球出货量预计达4.7亿片，2030年有望达到7.8亿片，在亚非拉美等许多地区LTE连接数仍在增长而在欧美等发达国家5G已成为核心驱动力。Counterpoint2025Q1全球物联网模组跟踪报告显示，移远通信以37%的出货量份额稳居全球第一。公司践行多元化拓展策略，近年来持续拓展了智能模组、模组天线、AIOTPCBA解决方案以及云端管理平台等业务，我们认为公司客户资源基础雄厚，目前向下游开拓更大市场打开了新成长空间，车载模组、无线网关等业务持续放量同时积极拓展天线、ODM、工业智能、智慧农业、AI解决方案等业务。第三季度公司经营相对稳健，净利润、毛利率、净利率等环比均保持稳定主要得益于严格的费用管控。
　　2）发展“模组+大模型+AI算法+平台”的全面端侧AI能力，盈利模式多元化。
　　大模型方面，公司全系智能产品全面接入火山引擎豆包VLM（视觉语言）多模态AI大模型，例如AI玩具解决方案融合Coze-RTC方案，成功落地多个潮玩品牌产品。移远的端侧AI大模型解决方案涵盖底层算力封装、应用开发封装、对外接口封装、工具链平台、语音接入及播报等模块。移远云侧大模型解决方案，即多模态音视频交互解决方案，涵盖模组、软件算法、飞鸢物联网平台、云端大模型等，为更加广泛的智能设备赋予部分AI大模型能力，如人机交互、操作控制等，助力各行业垂直应用大模型落地。例如，在具身智能领域移远推出的AI机器人采用创新端云协同框架，集成多麦克风阵列拾音技术，在客户的多形态双足机器人产品成功落地。面向端侧AI，公司的盈利模式多元化，从模组硬件销售拓展到PCBAODM、大模型微调定制部署、云端大模型token售卖分成、以及类似玩具管理、车队管理、服务机器人管理等物联网平台SaaS服务。
　　3）ODM持续高速增长，借力定增AI工业、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、AI盒子产品线有望快速发展。
　　ODM业务方面，公司已为行业PDA、POS支付、FWA、两轮智能出行、BMS、AIoT等行业的头部客户提供了PCBA和整机解决方案。其中，PDA产品线有多个5G项目落地，销售收入实现数倍增长；POS支付产品线可为客户提供MOB和COB两种合作模式，以满足客户不同需求；两轮车产品线已为国内多家主流两轮车客户提供智能出行整体解决方案。公司2025年定增已于2025年10月1日获得证监会注册批复，募投项目包括车载及5G模组扩产项目（传统优势巩固）、AI算力模组及AI解决方案产业化项目（增量市场开拓）。公司在AI解决方案已经形成了宝维塔（工业智能）、AI玩具、AI机器人、AI眼镜、多模态综合方案、AIBOX等具体项目。根据公司向特定对象发行A股股票募集说明书，AI算力模组和解决方案募投项目投产后有望增加2653.3万（套）产品，由于AI解决方案多采用高算力芯片产品客单价或较高有望为公司新增较大收入。
　　盈利预测和投资建议：
　　我们认为AI端侧行业景气度正不断提升，未来下游各场景有望形成以点带面的持续催化，公司AI解决方案端云协同布局初见成效，有望延续AI端侧龙头趋势。预计公司2025-2027年归母净利润9.48/11.78/16.47亿元，同比增长61.2%/24.3%/39.8%；对应EPS为3.62/4.50/6.29元，2025年11月12日收盘价对应PE分别为24.8/20.0/14.3倍，我们认为物联网模组板块公司已迈入AI端侧驱动的新成长周期，估值普遍存在上行预期，上调至“买入-B”评级。
　　风险提示：
　　数传模组市场竞争激烈导致毛利率下滑风险，高算力模组项目需要持续研发投入导致短期利润下滑风险，海外科技贸易摩擦风险导致车载等业务收缩风险，ODM业务发展不及预期风险。

　　投资摘要
　　事件概述
　　2025年10月23日，移远通信发布2025年三季报。季报数据显示，公司前三季度实现营业收入178.77亿元，同比增长34.96%；实现归母净利润7.33亿元，同比增长105.65%。单Q3季度来看，公司实现营业收入63.30亿元，同比增长26.68%；实现归母净利润2.62亿元，同比增长78.11%。
　　核心观点
　　业绩水平进一步夯实，业务拓展&管理提升为关键。在营收规模方面，公司围绕5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等关键业务实现较快增长，多元化业务矩阵不断夯实；伴随AI与5G融合持续深化、物联网智能化进程加速，公司有望持续拓展成长新空间。利润方面，公司通过优化业务流程、加强资源整合及全链条成本管控，进一步夯实盈利基础，聚焦于管理层面，公司结合业务发展需求动态优化费用，强化投入产出管控，将净利润考核纳入各业务单元核心指标体系，有力支撑利润水平稳步提升。
　　费用管控能力持续增强，带动利润率水平稳步提升。费用方面，在业务持续拓展的前提下，公司前三季度的销售、管理费用率（2.53%/2.44%）与24年年末相比（2.71%/2.41%）基本维持稳定，而研发费用率则下降约1.17个百分点。利润率方面，三费费用率的整体下行为营业利润率及净利率的改善奠定基础，2025年前三季度两者数据分别为4.05%、4.07%，较24年年末上升0.90、0.96个百分点，盈利能力实现有效增强。
　　AI催化产品应用场景拓宽，管理赋能盈利模式稳健。我们认为，移远通信已迎来成长拐点，其业绩驱动主要来自行业与公司两个层面。行业层面，AI大模型正与5G、物联网等技术深度融合，推动AI智能网联车、机器人、可穿戴设备等终端应用持续拓展，带动端侧AI模组需求显著提升；公司层面，智能化解决方案的快速推进正构建多元化营收增长矩阵，同时公司通过推进业务流程数字化，持续提升运营效率，为盈利能力的稳健增长提供有力支撑。
　　投资建议
　　公司是全球领先的物联网模组制造厂商，有望依靠通信模组在端侧领域的快速放量实现企业的高速成长。我们预计2025-2027年公司营业收入为241.51、297.58、354.54亿元，实现归母净利润9.75、11.72、16.31亿元，同比增长65.69%、20.21%、39.22%，对应PE为26.65/22.17/15.92，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术迭代进程加剧风险；新兴业务成长不及预期风险；国际格局变动、贸易摩擦加剧风险。

　　根据公司三季报，公司2025年前三季度营收为178.77亿元，同比增长34.96%；归母净利润为7.33亿元，同比增长105.65%。其中3Q25单季公司营收为63.30亿元，同比增长26.68%；归母净利润为2.62亿元，同比增长78.11%。Q3业绩延续快速增长，我们认为主因受益于物联网智能化加速推进，Q3公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务均实现快速增长，多元化业务矩阵为公司发展注入强劲增长动势；同时公司持续推动降本增效。我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望受益于行业需求端回暖，长期来看有望受益于边缘侧/端侧AI发展机遇，维持“买入”评级
　　Q3毛利率小幅提升，费用管控良好
　　公司2025年前三季度综合毛利率为17.71%，同比下滑0.22pct，其中3Q25公司单季度综合毛利率为17.70%，同比提升0.12pct。期间费用方面，前三季度公司的销售/管理/研发费用率分别为2.53%/2.44%/7.80%，分别同比-0.18/+0.15/-1.47pct；3Q25单季公司的销售/管理/研发费用率分别为2.57%/2.34%/8.09%，分别同比-0.01/+0.41/-0.55pct。
　　物联网智能化加速推进，长期来看AI边缘计算前景广阔
　　我们认为物联网模组市场景气度有望随着下游需求复苏延续改善趋势；此外在目前AI大模型云端协同的发展背景下，云与端之间对通信带宽、时延性要求有望进一步提升，5G蜂窝模组等高速制式品类有望在AI时代迎来发展机遇。展望未来，随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。
　　维持“买入”评级
　　我们维持公司2025~2027年归母净利润预测，分别为9.88/11.97/14.03亿元。可比公司2025年Wind一致预期PE均值为33x，考虑到公司在物联网行业的领先地位，给予公司2025年36xPE（前值：33x），对应目标价135.92元（前值：124.60元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：公司发布2025年第三季度报告，Q3单季度实现收入63.3亿元，同比+26.7%，环比+0.1%；实现归母净利润2.6亿元，同比+78.1%，环比+1.2%。前三季度共实现收入178.8亿元，同比+35%；实现归母净利润7.3亿元，同比+105.7%。
　　AIOT景气度提升，核心业务维持增长。25年前三季度公司业绩加速增长，主要得益于物联网智能化加速渗透，AI+5G+IoT深度融合，公司5G模组、车载模组、智能模组、ODM及天线等核心业务快速增长，多元化业务矩阵强化公司竞争力。同时，公司战略性将净利润考核纳入各BU核心指标，从追求规模优先转向规模与效益平衡，有效牵引了整体盈利水平的提升。
　　盈利能力显著改善，降本增效成果兑现。公司战略重心由规模优先转向规模与效益并重，通过对业务流程优化、资源整合，同时加强全链条成本管控，并将净利润考核纳入各业务单元核心指标，三季度公司盈利能力大幅提升。财务指标方面，前三季度公司净利率达到4.1%，较去年同期显著提升1.5pct；毛利率为17.7%，同比略降0.2pct。Q3单季度，公司实现毛利率17.7%，同比增长0.1pct；实现净利率4.1%，同比增长1.2pct。同时，公司费用管控成效显现，前三季度销售、管理、研发、财务四项综合费用率同比下降1.7pct至13.1%。
　　投资建议：公司作为物联网模组龙头，将受益AI智能模组渗透率提升以及5G模组放量。我们预计公司25-27年归母净利润9.8/12.1/14.4亿元，对应PE26/21/18倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：物联网市场需求不及预期、机器人等新产业方向拓展不及预期、地缘政治风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报。2025Q1-3，公司实现营业收入178.77亿元，同比+34.96%；归母净利润7.33亿元，同比+105.65%；扣非归母净利润6.94亿元，同比+113.27%。2025Q3，公司实现营业收入63.30亿元，同比+26.68%，环比+0.08%；归母净利润2.62亿元，同比+78.11%，环比+1.18%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+77.41%，环比-2.94%。
　　模组需求持续回暖，Q3业绩维持同比高增长。伴随AI与5G深度融合持续渗透，公司作为全球物联网模组龙头，深度受益于物联网智能化升级趋势，营收持续增长。2025Q3，公司盈利能力稳定，毛利率同比+0.12pct、环比+0.06pct至17.70%；同时运营效率与费用管控成效均实现显著提升，25Q3净利率同比+1.22pct至4.08%。
　　AIoT前瞻布局有望放量，业务多元化拓展打开业绩新增量。公司从通信模组供应商向“模组+天线+平台+解决方案”的一站式服务提供者战略升级，模组业务与新兴整体解决方案业务协同发力，驱动公司营收高增。其中，车载业务作为重要增长引擎之一，公司已为全球60多家Tier1供应商和40多家整车厂提供服务。公司前瞻布局端侧AI，推出“模组+大模型+AI算法+平台”整合的端侧+云侧AI大模型解决方案，5G模组、AI算力模组可无缝对接AI大模型，并积极拓展AI眼镜、AI机器人、AI玩具等新兴领域。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2025-2027年实现归母净利润9.83、11.72、14.01亿元，对应10月24日收盘价的PE26.5、22.2和18.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧；原材料价格波动风险；下游需求恢复不及预期。