Quectel Wireless has reported 9M26 revenue of RMB23.8bn,+33.13%YoY,and an attributable NP of RMB1.21bn,+65.21%YoY.For 3Q26,revenue reached RMB8.54bn,+34.89%YoY and+0.34%QoQ,while the attributable NP rose to arecord RMB609mn,+132.34%YoY and+32.21%QoQ.Revenue and gross profit increased YoY,while continued product-mix improvement,with ahigher contribution from high-value-added products,lifted the blended gross margin and profitability.Looking ahead,we think that the company,a global leader in IoT modules,is well positioned to benefit from market upgrades in computing modules,on-device AI,and related areas.Maintain BUY.

3Q26 GPM expands;SG&A expense ratio rises
The blended gross margin reached 20.72%in 9M26,+3.02pp YoY.For 3Q26,it rose substantially to 24.32%,+6.62pp YoY,and+4.32pp QoQ,making it the main driver of attributable NP growth.Selling,administrative,and R&D expenses as percentages of revenue were 2.94%/3.51%/8.02%for 9M26,changes of+0.41pp/+1.08pp/+0.22pp YoY,respectively.For 3Q26,the ratios were 3.89%/3.97%/7.96%,+1.32pp/+1.63pp/-0.12pp YoY,respectively,mainly reflecting the expansion of operations and continued business development.The net operating cash outflow widened to RMB1.86bn in 9M26 from RMB800mn ayear earlier.This mainly reflected asharp increase in cash payments for goods as the company built raw-material inventories to support production and help ensure supply-chain stability,pointing to healthy downstream demand.

Diversified offerings sustain growth;edge AI unlocks LT upside
Under its‘1+N’strategy,the company is expanding beyond communications modules into connectivity,computing,algorithms,and solutions.Computing modules,automotive products,and solutions continue to deliver solid growth.Its communications module portfolio spans cellular connectivity,short-range communications,high-precision positioning,and satellite communications.The automotive business combines connectivity,computing,and sensing to offer smart cockpit,C-V2X,and integrated cockpit-and-driving solutions.Its on-device AI portfolio combines computing modules,large models,proprietary AI algorithms,an AIoT platform,and Agentic IoT to support physical AI development.Through sub-brands including Provecta,Verditex,and Acceleronix,its vertical solutions business is deploying edge computing,AI algorithms,and platform capabilities across industry applications.We think that cloud–edge collaboration for large AI models could raise bandwidth and latency requirements,supporting demand for high-speed connectivity products such as 5G cellular modules.Over the long term,as AI computing extends to the edge,module functionality could evolve from data transmission to transmission and computing,increasing value added.The company’s global leadership in IoT modules positions it to benefit from this transition.

Earnings forecasts and valuation
Given the revenue growth from the company’s computing modules,automotive products,and other offerings,alongside the recovery in the blended gross margin,we raise our revenue and gross margin forecasts.We now forecast attributable NP of RMB1.61bn/1.94bn/2.24bn in 2026/2027/2028(+33.66%/+34.17%/+34.58%vs our previous forecasts).Peers trade at an average of 21.39x 2027E PE on iFinD consensus.We apply avaluation multiple of 24x 2027E PE(previous:32x 2026E PE),a modest premium over its peers,reflecting its leadership in IoT and the higher value added from product upgrades.Our target price rises to RMB114.46(previously RMB95.79),mainly driven by the increases in our 2026–2028 attributable NP forecasts.Maintain BUY.

Risks:slower recovery than we expect in downstream demand,intensifying industry competition.

　　根据公司2026年三季报，2026年前三季度公司营收为237.99亿元，同比增长33.13%；归母净利润为12.12亿元，同比增长65.21%。其中3Q26单季公司营收为85.39亿元，同比增长34.89%、环比增长0.34%；归母净利润为6.09亿元，创历史新高，同比增长132.34%、环比增长32.21%。公司营业收入同比增长、毛利额增加，同时产品结构持续优化，高附加值产品销售占比提升，带动综合毛利率同比提高、盈利能力增强。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望持续受益于算力模组、端侧AI等市场升级机遇，维持“买入”评级。
　　Q3综合毛利率提升，销售及管理费用率上行
　　2026年前三季度公司综合毛利率为20.72%，同比提升3.02pct；3Q26单季度公司综合毛利率为24.32%，同比提升6.62pct，环比提升4.32pct，实现大幅增长，成为归母净利润提升的主要因素。期间费用方面，2026年前三季度公司销售/管理/研发费用率分别为2.94%/3.51%/8.02%，分别同比+0.41/+1.08/+0.22pct。3Q26单季度公司销售/管理/研发费用率分别为3.89%/3.97%/7.96%，分别同比+1.32/+1.63/-0.12pct，主要系经营规模扩大及业务持续发展。此外，2026年前三季度公司经营活动现金流净额为-18.63亿元，去年同期为-8.00亿元，主要系公司为保障生产经营需要及供应链稳定，加大原材料储备力度，购买商品支付的现金增长较快所致，展现公司目前拥有较为景气的下游市场。
　　多元业务保持增长，长期来看AI边缘计算前景广阔
　　公司以“1+N”战略推动业务由通信模组向“通信+算力+算法+解决方案”拓展，算力模组、车载及解决方案等业务保持较好增长。通信模组覆盖蜂窝、短距、高精度定位及卫星通信；车载业务围绕“通信+计算+感知”，提供智能座舱、C-V2X及舱驾融合方案；端侧AI构建“算力模组+大模型+AI自研算法+AI物联平台+AgenticIoT”业务矩阵，支撑物理AI发展；垂直解决方案依托“宝维塔”“沃地泰”“艾络迅”等子品牌，推动边缘计算、AI算法与平台能力在行业场景落地。我们认为，AI大模型云端协同有望提高对带宽与时延的要求，带动5G蜂窝模组等高速制式品类发展。长期来看，AI算力向边缘侧延伸，模组功能有望由“传输”向“传输+计算”拓展，提升附加值，公司作为全球物联网模组龙头有望持续受益。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司算力模组、车载等产品收入的放量以及综合毛利率的修复，我们上调公司营收与毛利率预期，预计2026~2028年归母净利润分别为16.12/19.38/22.40亿元（上调幅度：33.66%/34.17%/34.58%），可比公司2027年iFinD一致预期PE均值为21.39x，考虑到公司在物联网行业的领先地位与公司产品升级带来的附加值提升，给予公司2027年24xPE（前值：2026年32x，本次切换估值年份），较可比公司平均估值小幅溢价，对应目标价114.46元（前值：95.79元），上调主要由于公司2026~2028年归母净利润预测上调，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧

　　公司发布26半年报，高增符合预期。26上半年实现营收152.59亿元，同比增长32.16%；归母净利润6.02亿元，同比增长27.84%。单Q2来看，实现营收85.10亿元，同比增长34.55%，归母净利润4.61亿元，同比增长77.81%，环比增长226.19%。
　　高增主要系价格调整策略以及端侧AIoT解决方案等业务高增。算力模组/车载/解决方案等业务均实现快速增长，通信模组及天线/车载/解决方案/端侧AI等多元化业务协同发展。此前受关税及存储价格等影响，目前有序向下游客户传递成本压力，已有效果，同时多家供应商合作，提前备货。全球化供应链优势，布局常州、赣州、临沂与马来西亚自有工厂，并与全球多地代工厂合作，保证产能灵活调配与供应链稳定。因此毛利率提升，26Q2公司毛利率为20%，环比提升2.91pct，25年毛利率为17.41%。
　　“1+N”业务矩阵拓展有望持续贡献营收。从单点模组延伸至“模组+天线+方案定制”的硬件组合，积极探索新一轮成长曲线。根据公司公告（下同），已为全球超40家主流车企实现规模化量产交付，并与超60家Tier1供应商深度合作；推出5G智能座舱模组AS830M等多款产品，支持主流AI大模型端侧部署；同时为国内头部互联网平台供应算力模组已量产。
　　端侧AI+机器人解决方案等加速。以“宝维塔、沃地泰、艾络迅”等子品牌为载体，聚焦行业场景构建物联网垂直解决方案。公司规划了100TOPS及以上算力的智能模组产品，推出端云融合的AgenticIoT解决方案，率先实现端侧AI大模型商业化落地。同时在AR眼镜、运动相机等领域重点发力，可提供软硬件协同优化、AI算法深度支持以及平台级适配能力等。AI玩具与头部品牌合作推出多款爆款产品，AI眼镜25年助力AR头部客户实现万台级出货，机器人方案已落地商业服务、医疗、农业、家用、四足及人形机器人等多领域。
　　我们认为，公司作为物联网模组全球核心厂商，在车载/智能模组/解决方案等多业务前景广阔。目前物联网下游需求高增，同时预计随端侧AI+机器人等场景加速落地成为新动能。
　　维持“买入”评级。公司盈利能力向好，预计车载/端侧/解决方案等业务将持续贡献增长。由于此前几年业绩均超上次预测预期，同时下游需求旺盛，上修通信模组/天线以及车载/智能/解决方案业务业绩，因此上调公司26年盈利预测并新增27/28年盈利预测，预计26-28年归母净利润为12.06/14.90/18.60亿元（26年前次预测值为7.76亿元），当前股价对应26-28年PE为20/16/13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：竞争加剧；上游原材料持续供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期；飞利浦诉讼判决不确定性的风险。

Quectel Wireless’s 1H26 revenue reached RMB15.26bn (+32.16% YoY), and the attributable NP was RMB602mn (+27.84% YoY). For 2Q26, revenue came in at RMB8.51bn (+34.55% YoY, +26.09% QoQ), while the attributable NP hit a record high of RMB461mn (+77.81% YoY, +226.19% QoQ). We attribute this robust 2Q26 growth primarily to volume ramp-ups in computing modules, automotive applications, and IoT solutions, compounded by rapid gross margin expansion. Looking ahead, as a leading global IoT module vendor, the company is well positioned to continue benefiting from market upgrade opportunities in computing modules and edge AI. Maintain BUY.
Earnings forecasts and valuation
Factoring in the revenue ramp-up from computing modules and automotive products, as well as the recovery in the overall gross margin, we revise up our revenue and gross margin forecasts. We now project 2026, 2027, and 2028 attributable NP at RMB1.21bn, RMB1.45bn, and RMB1.67bn (up by 20%, 23%, and 22% from our previous estimates, respectively). Comparable companies trade at an average of 29x 2026E PE on Wind consensus. Given the company’s leading position in the IoT industry, we apply a target multiple of 32x 2026E PE (down from 35x 2026E PE, mainly due to changes in peer valuations). This derives our target price of RMB95.79 (previously RMB86.97, adjusted for share dilution). Maintain BUY.
Risks: slower downstream demand recovery than we expect, intensifying industry competition.

　　根据公司2026年中报，1H26公司营收为152.59亿元，同比增长32.16%；归母净利润为6.02亿元，同比增长27.84%。其中2Q26单季公司营收为85.10亿元，同比增长34.55%、环比增长26.09%；归母净利润为4.61亿元，创历史新高，同比增长77.81%、环比增长226.19%。我们判断公司2Q26业绩高增长主因公司算力模组、车载、物联网解决方案等业务的放量，叠加毛利率的快速提升。展望未来，我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望持续受益于算力模组、端侧AI等市场升级机遇，维持“买入”评级。
　　业务多元化发展，境内收入同比高增长
　　公司构建了“1+N”业务矩阵，模组及天线、车载、物联网垂直解决方案、端侧AI及解决方案等多元化业务协同发展，分产品类型来看，1H26公司通信模组、天线业务营收为81.06亿元，占营业收入为53%、毛利率为16.28%；车载、智能、解决方案营收为71.36亿元，占营业收入的47%、毛利率为21.42%，高出通信模组&天线业务5.14pct。分地区来看，1H26公司境内营收为80.47亿元，同比增长53.17%，毛利率由1H25的13.37%提升至18.81%；境外营收为72.12亿元，同比增长14.61%，毛利率由1H25的21.34%回落至18.60%，我们判断公司境内外业务毛利率同比变化主因公司收入结构的调整。
　　Q2毛利率环比上行，存货呈现快速提升
　　1H26公司综合毛利率为18.71%，同比提升1.00pct；2Q26单季毛利率为20.00%，同比提升2.36pct、环比提升2.91pct，我们判断主因收入结构的优化。费用方面，1H26公司销售/管理/研发费用率分别为2.41%/3.26%/8.05%，分别同比-0.10/+0.77/+0.41pct，研发端保持高度投入。截至1H26末，公司存货为77.81亿元（其中原材料占比为75%），较Q1末增长12.28亿元，主要系公司为应对未来销售业务增加和部分原材料紧缺及价格上涨，加大备货备料所致。
　　物联网智能化加速推进，长期来看AI边缘计算前景广阔
　　展望未来，随着AI算力向边缘侧迈进的趋势下，物联网模组所承载的功能亦有望由“传输”向“传输+计算”转变，而获得更高的附加价值，公司作为全球物联网模组龙头厂商有望持续受益。根据公司2026年中报，公司端侧AI及解决方案则面向智能终端与机器人等新兴增长极，提供从算力模组到解决方案的系统性支撑；公司正从“卖部件”向“卖方案、卖服务”全面升维，盈利模式由硬件销售拓展为多元服务并重，实现从产品延伸、技术叠加到商业闭环的战略进阶。我们认为公司作为全球物联网模组龙头厂商，有望持续受益于算力模组、端侧AI等市场升级机遇。
　　盈利预测与估值
　　考虑到公司算力模组、车载等产品收入的放量以及综合毛利率的修复，我们上调公司营收与毛利率预期，预计2026~2028年归母净利润分别为12.06/14.45/16.65亿元（上调幅度：20%/23%/22%），可比公司2026年Wind一致预期PE均值为29x，考虑到公司在物联网行业的领先地位，给予公司2026年32xPE（前值：2026年35x，主因可比公司估值变动），对应目标价95.79元（前值：考虑股本摊薄后为86.97元），维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求恢复不及预期，行业竞争加剧。