一、报告期内公司从事的业务情况　　（一）公司主要业务及经营模式　　公司深耕全球膳食营养补充剂行业，形成了“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”的业务布局，在行业内具备较为突出的稀缺性。公司致力于构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台，凭借全链路业务能力，坚持差异化竞争策略，通过持续创新和品牌塑造形成产品溢价，不断强化为客户提供定制化产品和方案的能力。　　公司的营养原料产品主要包括HMB、氨糖和硫酸软骨素，并储备了ATP、PXE和优化肌酸等创新产品。营养制剂方面，公司能够为下游客户提供片剂、硬胶囊、粉剂等主流剂型产品和微泡腾片、吸管等创新剂型产品。凭借对行业发展趋势和客户需求的... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　（一）公司主要业务及经营模式
　　公司深耕全球膳食营养补充剂行业，形成了“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”的业务布局，在行业内具备较为突出的稀缺性。公司致力于构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台，凭借全链路业务能力，坚持差异化竞争策略，通过持续创新和品牌塑造形成产品溢价，不断强化为客户提供定制化产品和方案的能力。
　　公司的营养原料产品主要包括HMB、氨糖和硫酸软骨素，并储备了ATP、PXE和优化肌酸等创新产品。营养制剂方面，公司能够为下游客户提供片剂、硬胶囊、粉剂等主流剂型产品和微泡腾片、吸管等创新剂型产品。凭借对行业发展趋势和客户需求的洞察，公司积极推进制剂业务的迭代升级。在完善创新剂型研发能力的同时，公司持续增强配方、味觉、包装等方面的研发能力，从而具备为下游客户提供创新营养补充产品全案开发与生产交付的能力。个性化精准营养方面，经过多年探索和持续投入，目前公司已经具备行业领先的技术实力和商业化落地能力。
　　（二）公司主要产品及其用途
　　1、营养原料产品
　　公司在营养原料方面拥有独具特色的产品布局，包括HMB、PXE、ATP等创新营养类原料、氨糖和优化肌酸等优化创新原料在内的精加工类原料以及硫酸软骨素等其他原料。
　　β-羟基-β-甲基丁酸，又称HMB，是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素。经过广泛的临床医学研究证实，与其他单一改善肌肉蛋白合成的营养素相比，HMB可以双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时，减少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人体健康和生活状态，提升机体功能和生活自理能力，并具有加速康复及促进伤口愈合等作用。
　　副黄嘌呤（Paraxanthine，简称PXE），化学名1,7-二甲基黄嘌呤，是咖啡因在人体肝脏代谢过程中产生的主要初级活性代谢物。其核心作用与咖啡因类似，主要体现在中枢神经兴奋、促进脂质分解、增强能量消耗等方面。相较于其前体咖啡因，PXE的优势主要在于：起效和代谢过程更为平缓，可能避免了咖啡因带来的诸如紧张、焦虑、心跳过速等副作用的强度和频率；其在体内的清除速度慢于咖啡因，理论上能提供更持久的提神和促进代谢效果，而无需频繁摄入。
　　ATP即三磷酸腺苷，又称腺嘌呤核苷三磷酸，由腺嘌呤、核糖和3个磷酸基团连接而成。ATP发生水解时，形成ADP并释放一个磷酸根，同时释放能量，生物体内的一切活动都源于这些能量，尤其是肌肉收缩产生的运动、心脏的起搏和神经细胞的活动，因此ATP在运动中的作用尤为明显。运动过程中，人体对ATP的需求量会显著上升，及时补充ATP有利于增强肌肉力量，减缓疲惫感，提升高强度运动下的表现。
　　氨基葡萄糖，简称氨糖，为人体关节软骨基质中合成蛋白聚糖所必需的物质。氨基葡萄糖参与构造人体组织和细胞膜，是蛋白多糖大分子合成的中间物质，可合成黏多糖、糖蛋白和蛋白聚糖，特别是合成关节软骨以及滑液分子的中间物。经过广泛的临床医学研究证实，氨基葡萄糖能够刺激软骨细胞的生长、抑制关节软骨的分解，同时还具有抗炎作用，可缓解骨关节炎的疼痛症状，改善关节功能，是关节健康领域最为广泛使用的营养素之一。公司经历了氨糖原料从市场培育到加速增长再到成熟发展的过程，并在市场趋于同质化竞争的情况下凭借市场洞察开发精细加工和定制化处理原料产品，实现差异化定位。
　　优化创新原料。公司凭借对营养原料进行精细加工和定制化处理的技术积累，从市场规模较大、同质化程度较高但市场存在突出痛点的“红海市场”发掘“蓝海机会”，代表性产品为优化肌酸。肌酸（Creatine），是一种天然存在于脊椎动物体内（尤其在肌肉细胞中）的含氮有机酸，是人体能量代谢系统中的关键物质之一。肌酸是运动科学领域研究最广泛、证据最充分的补剂之一，其安全性和有效性得到了极高程度的认可。目前终端的肌酸产品仍以粉剂为主。然而，肌酸本身在水中的溶解性较差，且溶解速度缓慢，极易在杯底形成不溶性沉淀。这一物理特性为消费者带来了不佳的使用体验，主要体现在冲泡困难、服用不便和便携性受限等方面。对于少量的片剂、胶囊和软糖类肌酸产品，也存在较为显著的缺陷，造成消费者使用不便，体验感差。公司开发出的优化肌酸（OptiCreatineTM）原料产品，显著优化了肌酸的溶解性和溶解速度，实现透明、纯净、无沉淀的溶解效果，且可以制成直饮粉、咀嚼片、微泡咀嚼片、软糖等多种新颖形式以丰富和优化消费者体验，从而赋能下游客户推出定位于中高端消费者的差异化肌酸产品。
　　硫酸软骨素是共价连接在蛋白质上形成蛋白聚糖的一类糖胺聚糖，广泛分布于软骨、肌腱、韧带等结缔组织中。经过广泛的临床医学研究证实，硫酸软骨素能够将水分吸入蛋白多糖分子内，使软骨变厚，并增加关节内的滑液量，提供衬垫作用，缓和行动时的冲击和摩擦；同时作为输送管道，可以为软骨输送重要的氧供和营养素，有利于延缓关节老化变形，改善关节疼痛，促进软骨再生。
　　2、营养制剂产品
　　公司坚持以产品和质量为核心，以客户需求为导向，不断开发新剂型技术的产品应用，致力于为全球客户提供涵盖产品定位、配方设计、剂型开发、工艺优化、标准研究、产品注册支持、包装设计到产品生产等全环节的膳食营养补充产品全案开发与交付服务。
　　公司启东生产基地取得了澳大利亚TGA、EMA药品GMP等认证，建立了严格的质量控制及供应链管理体系，并拥有片剂、粉剂、胶囊等多种剂型的规模化生产能力。为进一步适配消费者在不同场景下的需求、优化消费者的服用体验，公司在常规剂型生产技术的基础上，持续研发创新剂型及相关生产技术，已开发出微泡腾片、吸管和微片等创新剂型产品。以微片为例，公司生产的2-4毫米尺寸微型片剂，可以实现对营养素含量的精确与灵活控制，并通过对不同营养素微片的搭配组合，高效实现定制化配方产品的生产，进而实现为终端消费者提供个性化精准营养解决方案。
　　（三）经营模式
　　公司采用“B2B4C”的经营模式来构建全球领先的膳食营养补充产业平台：即以客户需求为导向，为终端消费者提供更有效、愉悦和便捷的营养补充体验为中心，赋能B端客户为C端消费者
　　提供高品质、创新型的膳食营养补充产品，致力于成为最受B端客户信赖的创新方案和产品供应商。公司以持续创新与全球化发展作为关键驱动力，构建了“营养原料+营养制剂+个性化精准营养”的业务布局，可以为下游客户提供包括创新营养原料、精加工定制原料、营养制剂合同生产、产品全案开发交付、个性化精准营养等多维度的产品和服务。
　　具体而言，公司在采购、生产、销售和研发方面的经营模式如下：
　　1、采购模式
　　公司采购的主要原材料包括次氯酸钠、二丙酮醇、粗品盐酸盐、软骨粉等，市场供应相对较为充足，可选供应商较多。公司以保障产品质量和安全为首要采购原则，制定了《采购管理规范》《供应商管理规范》等一系列科学完善的采购管理制度，建立了稳定的供应商管理体系，保证采购物料的充足完备，保障原辅料储备和正常生产运营活动，持续优化公司物资管理综合水平，实现从供应商选择、价格谈判到质检入库全过程的有效管理。
　　2、生产模式
　　公司主要采取“以销定产”与“合理库存”相结合的生产模式，结合公司销售计划和库存的实际情况，合理组织生产活动，提高公司的营运效率。公司生产部门根据销售部门上报的销售计划、客户订单和发货计划，编制年度、月度及每周的具体生产计划，计算生产用料需求，经分管领导批准后组织实施生产活动。
　　3、销售模式
　　公司主要采取直销模式向国内外膳食营养补充领域品牌客户进行产品销售。公司广泛采用自主拓展、客户拜访、行业交流、口碑管理等多种形式开发客户资源。公司一般需要通过客户严格的资质认证后才能进入其合格供应商体系，且需要通过客户定期的考核、评审等。通常情况下，公司进入客户合格供应商体系后，即与客户保持长期稳定的合作关系。
　　4、研发模式
　　经过多年持续投入、积极创新，公司实现以自主研发为主，与科研院所、高校、知名企业联合研发为辅的研发模式，搭建了产学研一体的技术研发平台。在研发管理工作机制上，公司采用项目制，通过多部门团队协作，共同完成项目的技术研发攻关。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、公司所属行业
　　公司深耕全球膳食营养补充行业二十余年，是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处的膳食营养补充行业属于“C14食品制造业”，其中公司营养原料业务所处的行业为“食品及饲料添加剂制造”（C1495），公司制剂业务所处的行业为“保健食品制造”（C1492）。与此同时，根据国家统计局《健康产业统计分类（2019）》，公司所处行业属于健康产业中的“1111营养和保健品制造”细分行业。
　　膳食营养是人类维持生命、生长发育和健康的重要物质基础，公司主要为全球膳食营养补充行业提供高品质、创新型的营养原料及制剂产品。膳食营养补充行业尚无标准定义，世界上多数国家对于类似产品均有法律定义，美国称为膳食补充剂（DietarySupplement），欧盟称为食品补充剂（FoodSupplement），澳大利亚称为补充医药产品（ComplementaryMedicines），国内通常称为保健食品或健康食品，我国《保健食品注册与备案管理办法》中对于保健食品的界定既包括狭义的保健食品（特指具有“蓝帽子”认证），也包括营养补充剂等，各概念所指向的产品内容整体基本一致。
　　从产业链环节来看，膳食营养补充行业主要由基础原料供应商、营养原料生产商、营养制剂生产商、营养品牌运营商和下游渠道商组成。其中，营养原料生产商、营养制剂生产商与营养品牌运营商是产业链的核心环节。结合公司主要业务构成情况，公司属于行业内相对稀缺的兼具营养原料和制剂生产商角色定位的企业。
　　2、行业发展情况
　　随着广大消费者生活水平持续提升和健康管理意识普遍增强，膳食营养补充产品的市场需求保持旺盛，全球行业规模保持稳健扩容。特别是近年来，受公共卫生事件等因素驱动，消费者的健康理念加速升级，健康消费行为更趋常态化，预防性健康投入增加，推动全球膳食营养补充行业进入新的发展阶段。
　　NutritionBusinessJournal数据显示，2017年全球膳食营养补充行业消费规模为1,283.61亿美元，2022年已增至1,761.70亿美元，行业发展态势良好，将继续保持增长，预计2025年膳食营养补充剂接近2,000亿美元。根据欧睿数据，2023年全球膳食营养补充产品销售规模超过1,870亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2026年全球规模将达2,230亿美元。
　　从国家和区域分布来看，膳食营养补充产品的消费地区主要分布在美国、欧洲、澳大利亚、亚洲及拉美地区。其中美国、欧洲、澳大利亚膳食营养补充行业发展较早，市场较为成熟，需求较为稳定。亚洲、拉美地区作为膳食营养补充产品的新兴市场，近年来增速较快。
　　面向未来，全球膳食营养补充剂行业将持续演进，并迎来深刻的结构性变革。得益于全球健康消费重心从被动的“疾病治疗”向主动的“健康管理”转移，营养干预正逐步成为日常健康管理的核心支柱。然而，行业内普遍存在的碎片化竞争格局与同质化的标准化产品模式，正日益成为制约产业深化发展的瓶颈，市场迫切呼唤能够提供系统性创新与专业解决方案的服务商破局。在此背景下，行业竞争焦点已由单一产品升级为“产品+服务”的综合生态；在健康数据检测与AI技术的驱动下，营养补充正从“一刀切”的通用方案迈向“千人千面”的个性化精准时代。与此同时，产品形态向便捷、趣味剂型演进，推动“零食化养生”普及，使营养补充从一项刻意的任务转变为轻松愉悦的生活方式体验。
　　三、经营情况讨论与分析
　　2025年，全球膳食营养补充剂行业在结构性分化与外部挑战交织中前行。个性化精准营养与科学化产品升级的协同演进格局愈发清晰，消费者健康意识觉醒与循证医学研究深化，推动行业竞争从原料堆砌转向临床功效与机制验证的深度比拼。营养补充剂与数字健康工具开始深度融合，打破了传统产品的服务边界，推动消费体验实现个性化跃迁。这一变革促使以定制化营养方案、功能性食品为代表的新质消费产品迅速兴起，标志着细分场景、精准人群的营养补充剂市场正式进入快速发展周期。与此同时，地缘政治博弈与贸易政策调整给行业发展带来多重压力与挑战。
　　在上述背景下，公司成功在上海证券交易所主板挂牌上市，登陆资本市场。过去一年，公司坚定执行“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台”的全新发展战略，聚焦业务体系与组织架构迭代升级，统筹推进研发创新、全球产能布局、供应链与运营管理优化等重点工作。借助上市契机，公司夯实资本实力，有效抵御外部关税政策与市场波动冲击，迎难而上，整体经营保持平稳。
　　(一)执行全新战略，构筑长期增长新引擎
　　2025年，是公司全面实施“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台”全新战略的第一个完整年度。面对行业向科学化、个性化、精准化发展的深刻变革，公司管理层深刻认识到，唯有通过系统性创新与资源整合，才能构筑面向未来的核心竞争力。为此，公司在报告期内进行了战略性投入，大力扩充专业团队、引进高素质人才，旨在为业务和业绩在中长期实现加速增长与高质量发展奠定坚实基础。
　　新战略旨在充分整合公司过往在营养原料、营养制剂及个性化精准营养领域积累的技术与资源优势。这一战略的实施，具体体现在对内与对外两个维度的深度协同与系统构建：
　　对内，公司致力于打通并整合组织与业务资源，激发强大的协同效应。如图所示，公司正围绕“TSI端到端解决方案”这一核心，构建一个贯穿创新成分、原料优化、高品质制造、创新剂型到配方开发的全价值链闭环，从概念到产品的每一个环节都具备技术领先性和品质可靠性。这一整合打破了部门壁垒，打通了从原料到成品的制造链条，构建了从研发创新到商业化的价值闭环，极大地提升了研发效率和产品创新速度。
　　对外，公司系统性地梳理并统筹客户与合作伙伴资源，打造开放共赢的商业平台。公司不仅仅是产品供应商，更是客户与市场的解决方案合作伙伴。依托强大的科学家与医学专家网络，公司能够提供基于循证科学的配方开发、临床研究与试验支持，帮助客户验证产品功效，建立科学壁垒。同时，通过供应链优化管理和全球法规合规服务，公司可以为客户提供从研发到上市的全方位支持，降低其市场进入门槛与合规风险，从而构建了一个紧密连接、价值共享的生态系统。
　　2025年的各项投入，正是为了加速这一战略的落地。通过这一全新战略的深入执行，公司将成功转型为一个集创新、效率与服务于一体的全球领先平台，为股东、客户和市场创造可持续的长期价值。
　　（二）创新驱动，从原料突破到精准营养解决方案的全产业链升级
　　营养原料方面，公司持续巩固科学实证研究优势，有序推进HMB在肉牛生产领域的应用研究，以及优化创新肌酸等创新原料的相关研究项目，预计2026年将陆续发布研究成果。公司已与全球领先的农业供应链管理及农产品加工企业建立合作，共同推动HMB在食用动物生产领域的监管审批与供应合作。公司旗下myHMB品牌原料成功入选著名的X-Prize健康寿命大奖赛，相关高规格科学研究将于2026年正式启动，充分彰显公司创新营养原料在“抗衰老”与“延长健康寿命”领域的全球前沿地位。此外，公司正与Ingredient-AI建立合作，借助其技术为公司的原料科学和配方研发赋能，使创新开发全程更加高效敏捷。
　　公司在营养原料的定制处理与精加工领域深耕多年，凭借深厚的技术积淀，成功构建了营养原料性能优化技术平台（OptiMizedTECHNOLOGY）。依托这一技术平台，公司成功推出了重磅新品——优化创新肌酸。同时，以这一创新原料为起点，公司并未止步于原料端的突破，而是进一步发挥自身在配方研发与剂型技术上的综合优势，通过深度融合，将创新成果延伸至成品领域，开发出包括咀嚼片、微泡咀嚼片、直饮粉在内的多种差异化肌酸制剂成品方案。公司计划于2026年正式向市场全面供货。此举标志着公司正从传统的单一原料或制剂供应商，向“从创新原料到创新产品”的完整解决方案提供商进行战略升级。
　　营养制剂方面，公司持续加大在配方研发、剂型创新、风味优化及包装设计等维度的投入力度，已成功完成近百个制剂项目的开发、交付及订单转化。
　　同时，公司在新型剂型研发上取得多项成果，成功开发出速溶直饮粉（Fast-melt）、糖果微丸（CandyPellets）、OptiClear（一种实现营养素成分透明澄清溶解效果的剂型技术）及微泡咀嚼片（FizzyChewable）等创新剂型。此外，公司配合某头部营养补充剂品牌客户，基于公司微泡腾片（FZZR）剂型开发了一系列营养制剂产品，该系列新品预计将于2026年在东南亚市场正式上市销售。
　　个性化精准营养方面，公司的发展路径清晰地分为两个阶段，实现了从快速覆盖到深度定制的演进。
　　初期，公司采取内部驱动策略，依托自身配方团队，基于与健康状况结合的根因分析法，高效开发出26种针对特定健康状况的营养补充解决方案。其中，GLP-1相关方案成为核心品类。这一策略成功助力产品快速上市，并实现了广泛的品类覆盖。
　　随着业务的深入，公司正进入第二阶段，战略重心转向精准度与差异化。此阶段，公司聚焦于长寿、认知能力、男性健康等核心健康领域，并与OvationLab建立合作，共同识别和引入各领域的权威专家。通过引入生物标志物与问卷驱动的算法，公司得以提供真正意义上的个性化定制解决方案，完成了从广度到深度的战略升级。
　　个性化精准营养业务的生产技术方面，第二代核心自动化设备已于第三季度完成验证并投入使用，生产效率大幅提升，关键制造能力持续强化。
　　（三）夯实运营基石，构建行业领先的全球化运营体系
　　公司正加速打通制造、供应链与质量管理三大核心环节，致力于构建具有行业领先水平的全球化运营体系。通过优化全球产能布局、强化战略采购协同以及升级质量管控标准，公司不仅提升了运营效率与响应速度，更为全球化战略的深入实施提供了坚实的支撑。
　　在制造端，公司稳步推进全球制造网络的扩张与升级。海外方面，公司已完成整体工厂设计方案，澳大利亚工厂升级扩建项目以及美国、泰国和中国香港新工厂建设项目正按计划有序推进，其中部署于澳大利亚、香港和美国的个性化精准营养产品生产线将在2026年上半年建成投产。国内方面，南通制剂工厂已于第三季度实现首批商业化生产，有效满足食品级客户的交付需求；启东制剂生产基地通过持续推进效率提升与产能优化，显著缩短了平均交付周期，整体交付能力与市场响应速度明显增强；徐州生产基地的优化创新原料车间建设进展顺利，预计将于2026年第一季度建成投产，为包括优化创新肌酸在内的新产品订单交付提供有力保障。
　　供应链方面，公司在采购端持续优化，通过整合供应商资源，积极推动包材、物流等环节的降本项目落地；建立健全规范的间接采购体系，实现了对投资成本的透明化管控，为全球制造网络的顺利实施提供了规范、高效的采购支持。同时，通过开发和导入新供应商，有效支持新设备、新产品及可降解包装材料等的研发与落地。在客户服务端，公司持续深化、完善需求计划与物流管理职能，优化人员配置，实现全球订单全链路的可视化管理与集团统筹，有效打破内部沟通壁垒，提升了响应速度与客户满意度。
　　质量管理方面，公司始终将质量视为生命线，报告期内未发生食品安全与重大质量事故。在持续保持澳大利亚TGA、欧洲EMA、美国GMP等全球高标准认证的基础上，公司在全集团范围内系统性地推进质量管理体系的优化与完善。通过加强与海外产能建设、供应商管理及新产品研发等环节的紧密协同，公司实现了质量管理与业务发展的深度融合，确保了全球运营的高品质与一致性。
　　（四）构建一体化商业化职能，驱动价值高效转化
　　为有效支撑公司全新战略的落地执行，公司将销售与商务拓展职能全面整合，正式升级为集团一体化的“商业化（Commercialization）”职能体系。这一变革打破了过往事业部各自为战的格局，旨在通过全链路的商业化运作，将公司的技术积累与产品优势更高效地转化为市场价值。
　　在客户资源商业化方面，公司深耕全球膳食营养补充剂行业近30年，积累了庞大的全球客户资源，2025年服务客户数量超过500家。通过对全球客户资源进行系统性的盘点与分层，公司不仅充分利用了既有的客户基础，更通过科学分析精准识别客户需求与增长潜力。这种深度挖掘使得公司能够从单纯的“销售产品”转向“提供解决方案”，从而为资源配置与销售增长提供更为精准的战略指引。
　　在商业化团队与运营方面，公司致力于打造一支具备全球化视野与强大战斗力的专业团队。通过强化商业化运营职能，公司在内部建立了跨部门的高效协同机制，打通了从研发、制造到市场端的价值链条；在外部，则通过更专业的客户服务体系，显著提升了客户满意度与市场响应速度。
　　在数字化赋能方面，公司正加快引入数字化工具与AI技术，旨在构建智能化的商业化平台。通过技术驱动，全面提升客户开发、关系管理及运营决策的效率与效果，为商业化体系的现代化转型注入强劲动力。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　公司始终将核心竞争力的构建作为可持续发展的基石，围绕战略规划与组织变革能力、全链路业务能力、持续创新能力及全球化发展能力等多维度统筹建设、协同发力，形成了以客户和消费者需求为导向、以创新为驱动、以全球为舞台的综合竞争优势，为长期稳健增长提供坚实支撑。
　　（一）战略规划与组织变革能力
　　公司深耕全球膳食营养补充剂行业，面对行业向科学化、个性化、精准化发展的深刻变革，构建了极具前瞻性的战略规划体系与组织变革机制。2025年，作为公司全面实施“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业平台”战略的元年，公司通过系统性的创新投入与资源整合，将战略蓝图转化为构筑未来的核心竞争力。
　　在战略规划层面，公司确立了“B2B4C”的核心战略，不仅聚焦于赋能B端客户，更致力于成为客户与市场的解决方案合作伙伴。公司深度整合过往在营养原料、制剂及个性化精准营养领域的技术优势，围绕“TSI端到端解决方案”构建了贯穿创新成分、原料优化、高品质制造、配方开发的全价值链闭环。这一战略打破了传统业务边界，打通了从概念到产品的制造链条，实现了从研发创新到商业化的价值闭环，极大地提升了产品创新速度与研发效率，为客户建立了基于循证科学的坚实壁垒。
　　在组织变革层面，公司启动了“OneTSI”战略性变革，旨在打破部门壁垒，激发强大的内部协同效应。公司大力扩充专业团队并引进高素质人才，依托强大的科学家与医学专家网络，结合全球法规合规服务能力，为客户提供从产品研发到上市的全方位支持，有效降低市场准入门槛与合规风险，构建开放共赢的商业平台。这种“战略引领+组织重塑”的双轮驱动模式，不仅实现了内部资源的高效配置，更为构建一个紧密连接、价值共享的生态系统奠定了坚实基础，为公司中长期加速增长与高质量发展注入了强劲动力。
　　（二）全链路业务能力
　　公司是全球膳食营养补充行业里少数从营养原料前端的创新营养素筛选、功效研究到产业化，再到营养制剂的配方与剂型开发以及成品生产进行全面布局、具备全链路业务能力的企业，能够为下游客户提供包括创新营养原料、精加工定制原料、营养制剂合同生产、产品全案开发交付、个性化精准营养等多维度的产品和服务。
　　公司积极布局从创新营养素分子筛选及评估、功效研究、功能声称及专利申请、市场准入与推广、原料到成品制剂生产的全产业链，在营养原料和成品制剂的研发、生产方面形成了大量技术与经验积累，得以深刻理解下游客户需求及行业痛点，进而为客户提供定制化产品方案，为客户创造差异化价值。以氨糖原料产品为例，凭借自身丰富的制剂生产经验，公司在分析总结下游客户使用原料时可能遇到的各种问题基础上，持续研发精细加工及定制化处理技术，能够在可压性、一致性等维度对氨糖原料进行优化并向客户提供定制化原料产品，从而帮助下游客户改善生产效率、降低生产成本、提高产品品质，公司也因此在氨糖原料市场建立差异化竞争优势并获得相对更高的利润率。
　　（三）持续创新能力
　　自创立以来，公司始终将持续创新能力作为核心竞争力的关键组成部分，并以此为核心动力，系统性地驱动业务发展。具体而言，公司的持续创新能力体现在产品与技术的持续研发，战略、组织和商业模式的持续迭代升级等多个维度。
　　以个性化精准营养业务为例，公司在多年前即前瞻性地将精准与个性化营养确定为关键的战略发展方向，并开始积极探索、持续投入与创新。目前，公司已经构建了较为完善的方法论体系和较为完整的商业化落地能力，并在商业模式、智能分析系统、产品剂型与配方体系、生产设备等多个环节实现创新且仍在持续迭代升级，从而在全球膳食营养补充行业未来最重要和最具潜力的发展方向上建立领先优势。
　　（四）全球化发展能力
　　除了持续创新能力以外，全球化发展能力是公司核心竞争力的另一关键组成部分，也是公司长期以来的重要驱动力之一。自公司创立伊始，创始人及团队即在中美两地同时开展业务，创始人及团队具备国际化视野与背景，为公司注入全球化发展的基因。
　　目前，公司在扎根中国本土的同时，建立了覆盖北美、欧洲、澳大利亚、亚洲和南美等全球主要市场的国际化雇员团队、分支机构和服务网络，以及由全球范围内优秀专家组成的科学顾问委员会。公司在中国大陆及澳大利亚拥有六个高标准的生产基地，并计划陆续在香港、泰国、美国、英国等地进一步布局海外产能。长期以来，公司在全球范围内建立了较为广泛和优质的客户
　　资源网络，与雅培集团、Blackmores（澳佳宝）、Nutramax、PharmaCare、蒙牛集团等国内外众多品牌客户建立起合作关系，部分客户合作时间已超过10年，合作关系稳定。
　　受益于长期在全球化发展能力方面的投入与培育，公司在服务全球客户尤其是国际品牌客户、构建全球范围内的专利体系以及整合全球范围内的研发与专家合作资源等方面具备竞争优势。
　　（五）其他竞争优势
　　1、研发体系及专利优势
　　公司自设立以来一直专注于全球膳食营养补充行业，坚持以科学研究和临床试验为基础，始终把技术研发和产业化应用创新放在首位。经过多年积累，公司现已形成了开放型、全球化的研发创新体系，并拥有国内外专利两百余项。公司在研发及专利方面的积累显著提升了公司的综合竞争力和市场影响力。未来，公司有能力持续前瞻性地筛选和评估具有商业化前景的创新营养素分子并产业化，持续迭代升级技术、工艺和设备，并加以有效的专利保护，持续构建研发及专利壁垒。
　　2、质量和品牌优势
　　公司高度重视产品质量管理，按照GMP生产管理规范，建立了行业领先的产品质量标准和严格的质量管理体系。公司江阴生产基地通过了美国NSFGMP认证、美国药典USPGMP认证、欧盟GMP认证、SGS饲料原料GMP+认证等；公司徐州生产基地通过了美国NSFGMP认证、SGS饲料原料GMP+认证等；公司启东及布里斯班生产基地通过了澳大利亚TGAGMP认证。公司myHMB品牌原料产品是同类产品中唯一获得美国药典（USP）膳食补充剂质量安全认证的产品；公司氨糖及硫酸软骨素产品取得了《出口欧盟原料药证明》；公司硫酸软骨素产品取得了澳大利亚TGAGMP认证等。公司通过严格把关原辅料采购、生产现场管理和成品质量监测等各个环节，不断提升质量管理水平，为客户提供高品质的产品。
　　公司重视品牌建设，打造了myHMB、GlucosaGreen等多个产品品牌，在全球膳食营养补充行业品牌商及目标消费者群体中获得了较高的知名度和美誉度，并通过授权客户在终端产品中使用公司商标等方式进行品牌联名，为客户产品增益赋能。
　　3、客户资源优势
　　凭借优异的研发创新能力、出众的产品品质、稳定的产品供应能力以及专利和品牌壁垒，公司产品已覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场，并与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等国内外众多膳食营养补充品牌企业建立起长期稳定的合作关系，部分客户合作时间已超过10年。
　　该等品牌企业在选定供应商时，非常关注产品质量的保障以及合作的长期性和稳定性，而供货关系一旦建立，不会轻易更换供应商，客户粘性较强。长期合作、稳定可靠的优质客户资源极大地提升了公司的市场影响力，为公司持续稳定发展提供了良好的基础。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　报告期内，公司实现营业收入1,093,046,915.40元，同比增长9.10%；归属于上市公司股东的净利润133,690,620.94元，同比减少23.36%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　全球膳食营养补充剂行业正处在一个由健康意识觉醒、技术创新和监管变革共同驱动的快速发展阶段。
　　1、市场格局
　　全球膳食营养补充剂市场规模庞大且持续增长。
　　北美地区作为全球最大且最成熟的市场，北美（尤其是美国）凭借高消费者健康意识、完善的零售与电商渠道以及成熟的监管体系，持续引领市场发展。预防性保健和个性化营养是主要增长动力。
　　亚太地区呈现出二元格局：以中国、印度及东南亚为代表的新兴市场，依托人口红利、电商爆发及健康意识觉醒，正经历快速增长，成为全球市场的核心增量引擎；而以澳大利亚、日本为代表的成熟市场，则凭借严苛的监管体系、领先的研发技术与极高的人均消费水平，确立了高品质与科学化的行业标杆。
　　欧洲市场在严格的监管下稳步增长。消费者对“纯净标签”、有机和植物基产品的偏好尤为明显，德国、英国和法国是主要市场。
　　以巴西和墨西哥为核心的拉美市场，以及中东与非洲地区，正逐步从全球膳食营养补充产业的边缘地带跃升为不可忽视的新兴增长极。
　　2、竞争格局
　　全球膳食营养补充剂行业的竞争格局呈现出高度专业化分工与垂直整合并存的特征，形成了由上游原料商、中游制剂生产商和下游品牌商构成的协作生态，三方共同推动行业向科学化、个性化与合规化方向演进。
　　上游原料商大致分为三类：
　　以帝斯曼-芬美意、巴斯夫等跨国巨头及本公司为代表的厂商，凭借专利池及“原料+综合解决方案”的服务模式，定位高端市场。
　　以中国本土领先企业为代表的厂商，通过在特定细分领域实现技术突破与国产替代，建立起显著的规模与成本优势，并加速向高附加值领域拓展。
　　由大量传统中小企业及合成生物学新锐组成的厂商，合成生物学新锐展现出较强的技术颠覆潜力，而大量传统企业则面临同质化竞争加剧、利润空间收窄的压力，创新投入与转型步伐相对有限。
　　整体而言，竞争逻辑正从传统的规模化成本比拼，转向以知识产权、技术创新及供应链安全为核心的综合实力较量。
　　中游的制剂生产商正从单纯的代工制造（OEM）向提供配方研发、剂型创新及供应链管理的综合解决方案服务商（CDMO）转型，成为连接技术与市场的关键枢纽。
　　下游品牌商则呈现“马太效应”与“长尾效应”并存的局面，头部企业通过全渠道布局与科学背书构筑品牌护城河，而大量新锐品牌则依托电商渠道与细分功能定位灵活切入市场。
　　3、行业发展趋势
　　全球膳食营养补充剂行业正处于一场深刻的结构性变革之中，其核心驱动力源于消费者健康观念的迭代、技术能力的突破以及商业模式的演进。这场变革正推动行业从单一的产品供给，向全方位、个性化、场景化的健康解决方案生态系统转变。
　　（1）从“治疗疾病”到“主动健康管理”，营养干预成为核心支柱
　　全球健康消费的重心正经历一场根本性转移，即从被动的“疾病治疗”转向主动的“健康管理”。在这一范式下，营养补充剂不再仅仅是弥补膳食不足的“保险”，而是升级为预防疾病、优化生理机能、提升生活质量的主动干预工具。这一趋势的背后，是人口老龄化、慢性病年轻化以及后疫情时代公众对免疫力重视程度空前提高的共同作用。消费者，尤其是千禧一代和Z世代，展现出强烈的“健康自觉”，他们将营养补充视为日常健康例行程序的一部分，旨在实现长期的健康收益，而非解决即时的健康问题。这促使行业从“泛泛补充”向“精准健康”跨越，催生了针对骨骼关节、心脑血管、认知功能、肠道健康等细分领域的专业化产品，以满足消费者对全生命周期健康管理的需求。
　　（2）从“单一产品”到“综合解决方案”，服务模式重塑价值链
　　传统的“卖货模式”正逐渐失灵，行业竞争焦点已从产品属性本身，转向“产品+服务”的综合营养解决方案。消费者不再满足于购买一瓶产品，而是寻求一套能够解决其特定健康问题的完整方案。这一转变可能体现在多个层面。例如，品牌商开始提供伴随式的健康指导，通过APP、在线社区或智能设备，为用户提供营养咨询、服用提醒和效果追踪等增值服务，从而增强用户粘性。订阅制模式的兴起，使得营养补充变得更为便捷和持续，品牌能够通过持续的服务与消费者建立长期关系，而非一次性交易。渠道端也在转型，线下门店正从单纯的销售点，演变为集健康检测、营养咨询与产品体验于一体的健康管理中心，线上则通过私域流量运营，提供个性化的内容与服务，形成线上线下融合的闭环生态。
　　（3）个性化精准营养的崛起与普及，技术驱动“千人千面”
　　个性化精准营养是行业最具颠覆性的趋势，它标志着营养补充从“一刀切”的通用方案，迈向“千人千面”的定制化时代。这一趋势的普及，得益于生物技术、人工智能和大数据的深度融合。一方面，基因检测、微生物组分析等技术的成本下降，使得获取个人健康数据变得更加便捷，为制定精准的营养方案提供了科学依据。另一方面，AI算法能够整合用户的基因信息、生活方式、饮食习惯及健康目标，生成专属的营养补充剂配方。这种以数据为驱动的个性化服务，不仅极大地提升了产品的针对性和有效性，也满足了消费者对透明度和定制化的深层需求，成为品牌构建核心竞争力的关键。
　　（4）产品形态创新，以用户体验为中心打破传统边界
　　为了提升消费者的服用体验和依从性，产品形态的创新成为品牌实现差异化的重要突破口。传统的片剂和胶囊正被更多元、更便捷、更具趣味性的剂型所补充甚至替代。软糖、液体饮、咀嚼片、即食棒等创新形态层出不穷，其背后是对消费者“药丸疲劳”的深刻洞察。剂型创新不仅关乎形态变化，更强调“剂型与成分的协同”，旨在优化功效释放和吸收效率。此外，产品形态的创新也与场景化消费紧密结合，让营养补充无缝融入消费者的日常生活，使其从一项“任务”转变为一种愉悦的“体验”。
　　（5）营养补充剂与普通食品的边界融合，“零食化”养生重塑消费场景
　　随着健康意识的日常化，营养补充剂与普通食品之间的界限正变得日益模糊，呈现出显著的“食品化”或“零食化”趋势。消费者不再满足于在特定时间服用补充剂，而是希望在享受美食的同时也能获得健康益处，这种“有目的地享受”理念正在重塑市场。品牌商通过将功能性成分融入软糖、巧克力、气泡水、酸奶等日常食品形态中，创造出兼具美味与功效的跨界产品。这种融合不仅降低了营养补充的门槛，使其更具趣味性和可及性，也极大地拓展了消费场景，让健康养生从一种刻意的行为转变为一种轻松的生活方式。
　　(二)公司发展战略
　　公司致力于实施“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台”的全新战略，旨在顺应行业向科学化、个性化、精准化发展的深刻变革，通过系统性创新与资源整合构筑长期核心竞争力。该战略的核心目标是整合公司在营养原料、营养制剂及个性化精准营养领域积累的技术与资源优势，转型为集创新、效率与服务于一体的全球领先平台。
　　该发展战略的实施具有显著的内外协同特征。对内方面，公司聚焦于构建“TSI端到端解决方案”全价值链闭环，通过打通创新成分、原料优化、高品质制造、创新剂型到配方开发的完整链条，实现从研发创新到商业化的价值闭环，以打破部门壁垒并提升研发效率与产品创新速度。对外方面，公司定位为“解决方案合作伙伴”，凭借行业领先的创新产品开发能力、高品质高效率的全球生产制造和供应链体系，为客户打造从产品研发到上市的全方位支持体系，构建开放共赢的商业生态系统。
　　(三)经营计划
　　2026年，公司经营计划的重点包括：
　　1、深化战略执行与组织变革，加速转型成效显现
　　公司将全力推动“构建全球领先的营养补充剂解决方案创新系统和商业化平台”战略的落地实施。公司将深化“OneTSI”战略性组织变革，打破内部壁垒，充分释放内部协同价值。通过进一步规范内部管控流程、深化全面预算管理与项目管理，持续提升运营能力。同时，优化资源配置，如将技术创新中心项目实施地迁至上海以吸纳高端人才，确保将战略规划转化为具体的行动和务实的成效。
　　2、加速个性化精准营养商业化
　　公司将积极推进个性化精准营养业务的商业化进程。在美国、澳大利亚和中国香港已有自动化产线的基础上，积极推进美国、澳大利亚和中国内地市场的商业化，重点开发各市场的头部合作伙伴。同时，迭代升级算法与配方系统，并聚焦长寿、认知能力、男性健康等核心健康领域。
　　3、优化全球产能布局，构建高效韧性供应链
　　公司将持续推进全球产能布局与供应链体系的建设与优化。一方面，根据商业化进展和销售增长情况，及时规划并建设个性化精准营养产品的后续产能。另一方面，推进IPO募集资金投资项目、优化创新原料扩产项目和海外制剂产能的建设，巩固公司在营养原料和制剂领域的产能优势。通过优化全球供应链体系，提升资源配置效率，为业务的全球化发展提供稳定、高效的制造与供应保障。
　　4、强化创新产品市场开发，推动向解决方案合作伙伴深度转型
　　在推动HMB、优化肌酸、PXE、微泡腾片等创新产品市场销售增长的同时，公司将更加侧重向客户提供解决方案，围绕“TSI端到端解决方案”，为客户提供更全面、深入和高赋能价值的服务。公司坚定推动从产品供应商向解决方案合作伙伴的深度转型，打造开放共赢的商业生态，以此驱动业务的可持续增长。
　　(四)可能面对的风险
　　（一）业务规模扩张带来的管理及业绩波动风险
　　近年来，公司业务规模实现持续增长。为构筑长期可持续增长引擎和竞争壁垒，公司正致力于实施全新战略以驱动业务加速增长，因此在人才梯队建设、技术研发及全球产能布局等关键领域进行了前瞻性且较为密集的投入。然而，鉴于上述战略性投入转化为显著的收入增长需要一定的市场培育期与时间沉淀，这种投入与产出的时间错配可能会在短期内对公司业绩造成一定波动。与此同时，业务版图的扩张亦将在市场开拓、产品研发、制造能力、质量管理、内部控制及财务管理等维度，对公司的管理体系提出更为严苛的挑战。倘若公司治理结构与管理效能未能及时迭代升级以适配业务的高速扩张，将可能掣肘公司的可持续发展，进而对生产经营带来不利影响。
　　（二）境外收入受全球经济和贸易政策变动影响的风险
　　公司境外销售收入占比较高，市场主要覆盖美国、欧洲、澳大利亚、东南亚及巴西等国家和地区。鉴于全球经济具有一定的周期性波动特征，若未来宏观经济出现下滑或增速放缓，可能会抑制行业客户及终端消费者的需求，从而对公司经营业绩产生不利影响。此外，若相关国家贸易政策发生变动或贸易摩擦加剧，导致关税加征措施、适用税率或豁免清单等出现调整，亦可能对公司境外产品的销售造成冲击，进而影响公司未来的经营业绩。
　　（三）主要原材料价格波动的风险
　　公司主营业务成本中直接材料成本占比较高，受市场供需情况等因素影响，公司原材料采购价格存在波动，进而会对公司的主营业务成本及毛利率产生一定影响。未来如果原材料市场价格出现较大异常波动，公司未能及时把握原料市场价格变化，合理安排采购计划，或未能及时与客户协商调整产品价格，向下游进行价格传导，则公司将面临原料采购成本大幅波动，进而对公司的经营业绩及资金周转带来一定风险。
　　（四）汇率波动的风险
　　公司境外销售占比较高，销售区域主要集中在美国、欧洲、澳大利亚、东南亚、巴西等国家或地区，公司境外业务主要通过美元、欧元、澳元等货币进行结算。报告期期末，公司持有的外币资金余额占公司期末货币资金余额的比重较高，主要为美元、欧元、澳币等。外汇市场汇率的波动会影响公司汇兑损益。由于汇率受到全球政治、国际经济环境等多种因素影响，存在一定不确定性，公司存在可能因为汇率波动而出现汇兑损益进而影响公司收益水平的风险。 收起▲

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）公司所属行业及发展情况
　　1、公司所属行业
　　公司深耕全球膳食营养补充行业二十余年，是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处的膳食营养补充行业属于“C14食品制造业”，其中公司营养原料业务所处的行业为“食品及饲料添加剂制造”（C1495），公司制剂业务所处的行业为“保健食品制造”（C1492）。与此同时，根据国家统计局《健康产业统计分类（2019）》，公司所处行业属于健康产业中的“1111营养和保健品制造”细分行业。
　　膳食营养是人... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明：
　　（一）公司所属行业及发展情况
　　1、公司所属行业
　　公司深耕全球膳食营养补充行业二十余年，是一家专业从事膳食营养补充产品研发创新及产业化的国际化企业集团。根据国家统计局《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处的膳食营养补充行业属于“C14食品制造业”，其中公司营养原料业务所处的行业为“食品及饲料添加剂制造”（C1495），公司制剂业务所处的行业为“保健食品制造”（C1492）。与此同时，根据国家统计局《健康产业统计分类（2019）》，公司所处行业属于健康产业中的“1111营养和保健品制造”细分行业。
　　膳食营养是人类维持生命、生长发育和健康的重要物质基础，公司主要为全球膳食营养补充行业提供高品质、创新型的营养原料及制剂产品。膳食营养补充行业尚无标准定义，世界上多数国家对于类似产品均有法律定义，美国称为膳食补充剂（Dietary Supplement），欧盟称为食品补充剂（Food Supplement），澳大利亚称为补充医药产品（Complementary Medicines），国内通常称为保健食品或健康食品，我国《保健食品注册与备案管理办法》中对于保健食品的界定既包括狭义的保健食品（特指具有“蓝帽子”认证），也包括营养补充剂等，各概念所指向的产品内容整体基本一致。
　　从产业链环节来看，膳食营养补充行业主要由基础原料供应商、营养原料生产商、营养制剂生产商、营养品牌运营商和下游渠道商组成。其中，营养原料生产商、营养制剂生产商与营养品牌运营商是产业链的核心环节。结合公司主要业务构成情况，公司属于行业内相对稀缺的兼具营养原料和制剂生产商角色定位的企业。
　　2、行业发展情况
　　随着广大消费者生活水平持续提升和健康管理意识普遍增强，膳食营养补充产品的市场需求保持旺盛，全球行业规模保持稳健扩容。特别是近年来，受公共卫生事件等因素驱动，消费者的健康理念加速升级，健康消费行为更趋常态化，预防性健康投入增加，推动全球膳食营养补充行业进入新的发展阶段。
　　Nutrition Business Journal数据显示，2017年全球膳食营养补充行业消费规模为1,283.61亿美元，2022年已增至1,761.70亿美元，行业发展态势良好，将继续保持增长，预计2025年膳食营养补充剂接近2,000亿美元。根据欧睿数据，2023年全球膳食营养补充产品销售规模超过1,870亿美元，预计未来三年将保持6%的稳健增速，到2026年全球规模将达2,230亿美元。从国家和区域分布来看，膳食营养补充产品的消费地区主要分布在美国、欧洲、澳大利亚、拉美及亚洲地区。其中美国、欧洲、澳大利亚膳食营养补充行业发展较早，市场较为成熟，需求较为稳定。拉美、亚洲地区作为膳食营养补充产品的新兴市场，近年来增速较快。面向未来，全球膳食营养补充剂行业将持续演进，并呈现出以下核心发展趋势：消费者健康意识提升驱动市场增长，需求从普适性向个性化与精准营养深刻转变。行业依托大数据、人工智能等技术实现科技赋能产业发展，推动产品研发创新与生产流程优化。在此背景下，产品创新与多元化趋势显著，剂型、功能、配方及原料不断突破，同时市场细分专业化程度加深，针对不同人群与生命周期的定制化解决方案将成为竞争焦点。消费场景也从传统保健向运动、美容、睡眠等日常生活领域渗透。此外，全球化与跨境电商蓬勃发展，为生产和品牌企业开拓国际市场提供了重要通道，进一步加速行业的创新竞争与整合。
　　（二）公司主要业务、产品及其用途
　　1、公司主要业务
　　公司致力于构建全球领先的膳食营养补充产业平台，是全球膳食营养补充行业里相对稀缺的同时布局营养原料与营养制剂业务，并且在精准和个性化营养方面进行大量投入、具备领先优势的企业。公司致力于成为最受B端客户信赖的创新产品方案供应商，在业务方面进行全面布局，构建全链路业务能力，坚持差异化竞争策略，通过持续创新和品牌塑造形成产品溢价，不断强化为客户提供定制化产品和方案的能力。
　　公司的营养原料产品主要包括HMB、氨糖和硫酸软骨素，并储备了ATP、2-HOBA、PXE和创新型肌酸等一系列创新营养原料。营养制剂方面，公司能够为下游客户提供片剂、硬胶囊、粉剂等主流剂型产品和微泡腾片、吸管等创新剂型产品。凭借对行业发展趋势和客户需求的洞察，公司积极推进制剂业务的迭代升级。在完善创新剂型研发能力的同时，公司持续增强配方、味觉、包装等方面的研发能力，从而具备为下游客户提供创新营养补充产品全案开发与生产交付的能力。精准和个性化营养方面，经过多年探索和持续投入，目前公司已经构建了较为完善的方法论体系和较为完整的商业化落地能力。
　　2、主要产品及其用途
　　（1）营养原料产品
　　营养原料方面，目前公司的主要产品包括HMB、氨糖和硫酸软骨素，并储备了ATP、2-HOBA、PXE和创新型肌酸等一系列创新营养原料。
　　其中，β-羟基-β-甲基丁酸，又称HMB，是人体内所必需的支链氨基酸亮氨酸的活性代谢产物，是维持肌肉健康的基础及核心营养素。经过广泛的临床医学研究证实，与其他单一改善肌肉蛋白合成的营养素相比，HMB可以双向调节肌肉，在增加肌肉蛋白合成的同时，减少肌肉蛋白分解流失，有助于改善人体健康和生活状态，提升机体功能和生活自理能力，并具有加速康复及促进伤口愈合等作用。
　　氨基葡萄糖属于氨基单糖，简称氨糖，为人体关节软骨基质中合成蛋白聚糖所必需的物质。氨基葡萄糖参与构造人体组织和细胞膜，是蛋白多糖大分子合成的中间物质，可合成黏多糖、糖蛋白和蛋白聚糖，特别是合成关节软骨以及滑液分子的中间物。经过广泛的临床医学研究证实，氨基葡萄糖能够刺激软骨细胞的生长、抑制关节软骨的分解，同时还具有抗炎作用，可缓解骨关节炎的疼痛症状，改善关节功能，是关节健康领域最为广泛使用的营养素之一。硫酸软骨素是共价连接在蛋白质上形成蛋白聚糖的一类糖胺聚糖，广泛分布于软骨、肌腱、韧带等结缔组织中。经过广泛的临床医学研究证实，硫酸软骨素能够将水分吸入蛋白多糖分子内，使软骨变厚，并增加关节内的滑液量，提供衬垫作用，缓和行动时的冲击和摩擦；同时作为输送管道，可以为软骨输送重要的氧供和营养素，有利于延缓关节老化变形，改善关节疼痛，促进软骨再生。
　　ATP即三磷酸腺苷，又称腺嘌呤核苷三磷酸，由腺嘌呤、核糖和3个磷酸基团连接而成。ATP发生水解时，形成ADP并释放一个磷酸根，同时释放能量，生物体内的一切活动都源于这些能量，尤其是肌肉收缩产生的运动、心脏的起搏和神经细胞的活动，因此ATP在运动中的作用尤为明显。运动过程中，人体对ATP的需求量会显著上升，及时补充ATP有利于增强肌肉力量，减缓疲惫感，提升高强度运动下的表现。
　　2-HOBA，又称水杨胺，是一种高效靶向性抗氧化生物活性成分，可以通过选择性中和细胞生存环境中存在的有害自由基，保护体内蛋白质和脂质不被亲电试剂修饰，从而保证细胞健康状态，促进免疫系统正常工作，在减缓细胞衰老和修复细胞功能中的效果显著，在膳食营养补充领域拥有良好的应用前景。
　　副黄嘌呤（Paraxanthine，简称PXE），化学名1,7-二甲基黄嘌呤，是咖啡因在人体肝脏代谢过程中产生的主要初级活性代谢物。其核心作用与咖啡因类似，主要体现在中枢神经兴奋、促进脂质分解、增强能量消耗等方面。相较于其前体咖啡因，PXE的优势主要在于：起效和代谢过程更为平缓，可能避免了咖啡因带来的诸如紧张、焦虑、心跳过速等副作用的强度和频率；其在体内的清除速度慢于咖啡因，理论上能提供更持久的提神和促进代谢效果，而无需频繁摄入。肌酸（Creatine），是一种天然存在于脊椎动物体内（尤其在肌肉细胞中）的含氮有机酸，是人体能量代谢系统中的关键物质之一。肌酸是运动科学领域研究最广泛、证据最充分的补剂之一，其安全性和有效性得到了极高程度的认可。目前肌酸产品仍以粉剂为主。然而，肌酸本身在水中的溶解性较差，且溶解速度缓慢，极易在杯底形成不溶性沉淀。这一物理特性为消费者带来了不佳的使用体验，主要体现在冲泡困难、服用不便和便携性受限等方面。对于少量的片剂、胶囊和软糖类肌酸产品，也存在较为显著的缺陷，造成消费者使用不便，体验感差。公司凭借对营养原料进行精细加工和定制化处理的技术积累，开发出创新型肌酸（OptiCreatine TM）原料产品，显著优化了肌酸的溶解性和溶解速度，实现透明、纯净、无沉淀的溶解效果，且可以制成粉剂、颗粒等多种形式以优化便携性，从而赋能下游客户推出定位于中高端消费者的差异化肌酸产品。
　　（2）营养制剂产品公司坚持以产品和质量为核心，以客户需求为导向，不断开发新剂型技术的产品应用，致力于为全球客户提供涵盖产品定位、配方设计、剂型开发、工艺优化、标准研究、产品注册支持、包装设计到产品生产等全环节的膳食营养补充产品全案开发与交付服务。公司启东生产基地取得了全球监管标准严苛的澳大利亚TGA GMP的认证，建立了严格的质量控制及供应链管理体系，并拥有片剂、粉剂、胶囊等多种主流剂型的规模化生产能力。为进一步适配消费者在不同场景下的需求、优化消费者的服用体验，公司在常规剂型生产技术的基础上，持续研发创新剂型及相关生产技术，已开发出微泡腾片、吸管和微片等创新剂型产品。以微片为例，公司生产的2-4毫米尺寸微型片剂，可以实现对营养素含量的精确与灵活控制，并通过对不同营养素微片的搭配组合，高效实现定制化配方产品的生产，进而实现为终端消费者提供个性化精准营养解决方案。
　　3、经营模式
　　公司采用“B2B4C”的经营模式来构建全球领先的膳食营养补充产业平台：即以客户需求为导向，为终端消费者提供更有效、愉悦和便捷的营养补充体验为中心，赋能B端客户为C端消费者提供高品质、创新性的膳食营养补充产品，致力于成为最受B端客户信赖的创新方案和产品供应商。公司以持续创新与全球化发展作为关键驱动力，构建了“营养原料+营养制剂+精准与个性化营养”的业务布局，可以为下游客户提供包括创新营养原料、精加工定制原料、营养制剂合同生产、产品全案开发交付、精准与个性化营养等多维度的产品和服务。具体而言，公司在采购、生产、销售和研发方面的经营模式如下：
　　（1）采购模式公司采购的主要原材料包括次氯酸钠、二丙酮醇、粗品盐酸盐、软骨粉等，市场供应相对较为充足，可选供应商较多。公司以保障产品质量和安全为首要采购原则，制定了《采购管理规范》《供应商管理规范》等一系列科学完善的采购管理制度，建立了稳定的供应商管理体系，保证采购物料的充足完备，保障原辅料储备和正常生产运营活动，持续优化公司物资管理综合水平，实现从供应商选择、价格谈判到质检入库全过程的有效管理。
　　（2）生产模式
　　公司主要采取“以销定产”与“合理库存”相结合的生产模式，结合公司销售计划和库存的实际情况，合理组织生产活动，提高公司的营运效率。公司生产部门根据销售部门上报的销售计划、客户订单和发货计划，编制年度、月度及每周的具体生产计划，计算生产用料需求，经分管领导批准后组织实施生产活动。
　　（3）销售模式
　　报告期内，公司主要采取直销模式向国内外膳食营养补充领域品牌客户进行产品销售。公司广泛采用自主拓展、客户拜访、行业交流、口碑管理等多种形式开发客户资源。公司一般需要通过客户严格的资质认证后才能进入其合格供应商体系，且需要通过客户定期的考核、评审等。通常情况下，公司进入客户合格供应商体系后，即与客户保持长期稳定的合作关系。
　　（4）研发模式经过多年持续投入、积极创新，公司实现以自主研发为主，与科研院所、高校、知名企业联合研发为辅的研发模式，搭建了产学研一体的技术研发平台。在研发管理工作机制上，公司采用项目制，通过多部门团队协作，共同完成项目的技术研发攻关。
　　4、市场地位
　　公司专业从事膳食营养补充产品的研发创新及产业化，主要面向全球膳食营养补充行业客户提供营养原料和制剂产品。凭借研发、专利、工艺、质量和品牌等方面的优势，公司与行业领先客户建立了长期稳定的合作关系，已成为国内外众多知名膳食营养补充品牌企业的核心供应商。公司主要产品的市场地位情况具体如下：
　　（1）HMB
　　公司是全球HMB产业的领军企业，是全球最大的HMB供应商。根据庶正康讯统计数据，2022年全球HMB市场需求为1,586吨，以此计算公司HMB产品在全球范围内的市场份额约为65.80%。根据QY Research发布的《2024全球HMB市场研究报告》数据显示，2023年、2024年，全球HMB产量分别约为1,662.43吨、1,758.50吨，据此测算，公司HMB产品在全球范围内的市场份额分别约为52.27%、53.34%。
　　公司系全球HMB产业最主要的技术创新推动者之一，针对产品功效、生产工艺、产品剂型以及应用配方等方面，公司持续进行科学研究、临床试验及研发创新，并在全球范围内多个国家及地区申请了专利保护。公司已获专利授权的“HMB+维生素D3”营养组合方案，系HMB应用领域最为主流的产品方案，同时公司还已取得HMB有益于术后康复、降低脂肪量、促进创伤恢复等功效宣称方面的专利保护。
　　（2）氨糖
　　公司是全球氨糖产业的核心供应商之一。根据庶正康讯统计数据，近年来全球氨糖原料供需状况较为稳定，市场需求约为2万吨。经估算，2022年至2024年全球氨糖原料市场规模分别约为20,000.00吨、20,840.00吨和21,715.28吨，公司氨糖产品的市场份额分别约为11.92%、13.85%和12.61%，已取得较为稳固的行业地位。
　　经过多年的持续研发和技术积累，公司已掌握对氨糖进行精细加工和定制化处理的关键技术，从原料端解决下游客户生产过程中的痛点，可以为客户提供高可压性、高一致性、高附加值的氨糖原料产品，赋能下游客户提高生产效率、降低生产成本、优化产品质量。公司的GlucosaGreen氨糖原料品牌已逐步成长为全球知名、市场认可度高、行业内代表性的高端氨糖原料品牌。
　　（3）硫酸软骨素公司的硫酸软骨素产品主要应用于关节健康领域，并与Nutramax等国内外知名品牌客户达成合作，是全球硫酸软骨素市场的重要参与者之一。
　　（4）制剂产品
　　目前，公司的营养制剂业务主要服务于澳大利亚、欧洲和中国国内客户。其中，澳大利亚是全球范围内对于膳食营养补充产品监管标准最为严格的市场之一。公司与Blackmores（澳佳宝）、PharmaCare等澳大利亚头部品牌客户建立了长期稳定的合作关系，具备较强的市场竞争力。此外，公司在剂型、配方、味觉等营养制剂产品关键要素上持续投入与创新，并可以为客户提供膳食营养补充产品全案开发与交付服务，在创新产品领域具备较强的市场竞争力。
　　二、经营情况的讨论与分析
　　2025年，公司继续聚焦和贯彻赋能B端客户为C端消费者提供高品质、创新性的膳食营养补充产品的发展战略，加速推进“One TSI”战略性组织变革和数字化转型，充分挖掘和释放内部协同价值，进一步提升研发、运营、客户开发和服务的能力与效率。2025年1-6月，公司实现营业收入56,303.20万元，同比增长15.65%。其中，营养原料销售收入为39,034.45万元，同比增长18.94%；制剂产品销售收入为17,145.78万元，同比增长8.75%。营养原料方面，HMB销售收入为15,843.15万元，同比增长3.75%。公司在与雅培集团等HMB主要客户保持稳定合作的同时，积极进行市场与客户开拓，积极配合、赋能客户推出针对不同应用场景和不同目标消费者的HMB产品。例如，针对健康老龄化领域，公司配合大型乳业客户推出以HMB为核心和差异化功能成分的成人奶粉产品；针对运动营养领域，公司配合客户推出“HMB+肌酸”的差异化新产品；针对GLP-1使用者群体，配合客户推出有助于GLP-1使用者维持肌肉质量的GLP-1搭档产品；此外，公司亦在积极开发HMB在宠物营养、动物饲料领域的业务机会，正与某大型国际农化企业持续接洽及展开合作。前述公司在市场开发方面的投入与进展，有利于推动HMB市场的加速发展，进而为公司的HMB原料产品销售持续增长创造有利条件。2025年1-6月，公司氨糖产品销售收入为10,601.58万元，同比增长9.82%；硫酸软骨素销售收入为7,956.89万元，同比增长106.44%，主要原因是公司对主要客户Nutramax的销售收入实现大幅增长。
　　制剂产品方面，片剂销售收入为11,916.66万元，同比增长23.01%，主要原因是公司对Blackmores（澳佳宝）和北欧市场主要客户实现较大幅度增长。公司加速推进精准与个性化营养业务，主要体现在：
　　1、对全自动数粒灌装设备进行进一步升级以提高生产效率；
　　2、引入宁波通商惠工产业投资基金合伙企业（有限合伙）和美年大健康产业控股股份有限公司作为IPO战略配售投资者，并与其或其所属集团下属其他主体在精准和个性化营养方面展开合作；
　　3、推进在香港、澳大利亚和美国的工厂建设和产能部署，以实现精准和个性化营养业务在中国、澳大利亚和美国等重要市场的商业化推广。
　　2025年1-6月，公司进一步加强、优化在管理、研发、业务开发和销售方面的人才引进、团队建设和资源配置，具有国际化背景和/或高学历背景的优秀人才在公司雇员中的占比进一步提升。因此，销售费用、管理费用和研发费用较上年同期出现一定程度的增长。盈利能力角度，公司主要产品毛利率在本报告期继续保持了较好水平，与上年同期相比不存在显著差异。公司主营业务毛利率为43.56%，净利率为17.44%，上年同期分别为44.96%和19.39%。公司实现归属于上市公司股东的净利润和归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润分别为9,770.83万元和9,588.51万元，同比分别增长3.99%和4.70%。
　　总体而言，2025年1-6月，公司继续保持稳健良好的发展态势。“One TSI”战略性组织变革与数字化转型工作按计划有序推进，并在释放内部协同价值方面取得显著成效。公司系统梳理、整合了长期积累的原料精细加工与定制处理技术，以及原料和制剂生产经验，并进一步升级和构建了“优化原料技术创新平台”（Optimized Technology）。该平台一方面反哺公司现有原料与制剂产品，增强其定制化与差异化价值；另一方面能够持续开发一系列针对市场痛点经优化处理的新原料产品。例如，公司推出的创新型肌酸（OptiCreatine TM），旨在立足于同质化程度较高的肌酸原料市场，定位中高端细分领域，有望成为未来具有较大潜力的业务增长点。
　　三、报告期内核心竞争力分析
　　公司始终将核心竞争力的构建作为可持续发展的基石，围绕战略规划与组织变革能力、全链路业务能力、持续创新能力及全球化发展能力等多维度统筹建设、协同发力，形成了以客户和消费者需求为导向、以创新为驱动、以全球为舞台的综合竞争优势，为长期稳健增长提供坚实支撑。
　　（一）战略规划与组织变革能力公司专注与深耕全球膳食营养补充行业20余年，凭借丰富的经验积累和对市场的深刻洞察，建立了系统性的战略规划与组织变革机制。公司能够准确研判行业发展趋势与市场竞争格局，前瞻布局业务、高效配置资源，并适时实施组织架构与运营模式变革，以有效匹配战略目标，在战略层面构建持续竞争优势。
　　近年来，公司围绕“B2B4C”战略，聚焦赋能B端客户为C端消费者提供高品质、创新性的膳食营养补充产品，致力于成为最受B端客户信赖的创新方案和产品供应商。同时，公司启动和实施“One TSI”的战略性组织变革，充分挖掘和释放内部协同价值，进一步提升研发、运营、客户开发和服务的能力与效率。
　　凭借战略引领和组织变革支撑，公司得以持续推进创新驱动与全球化发展，构建全链路业务能力，巩固差异化竞争优势，进而实现更优的盈利能力及可持续的业绩增长。
　　（二）全链路业务能力
　　公司是全球膳食营养补充行业里少数从营养原料前端的创新营养素筛选、功效研究到产业化，再到营养制剂的配方与剂型开发以及成品生产进行全面布局、具备全链路业务能力的企业，能够为下游客户提供包括创新营养原料、精加工定制原料、营养制剂合同生产、产品全案开发交付、精准与个性化营养等多维度的产品和服务。
　　公司积极布局从创新营养素分子筛选及评估、功效研究、功能声称及专利申请、市场准入与推广、原料到成品制剂生产的全产业链，在营养原料和成品制剂的研发、生产方面形成了大量技术与经验积累，得以深刻理解下游客户需求及行业痛点，进而为客户提供定制化产品方案，为客户创造差异化价值。以氨糖原料产品为例，凭借自身丰富的制剂生产经验，公司在分析总结下游客户使用原料时可能遇到的各种问题基础上，持续研发精细加工及定制化处理技术，能够在可压性、一致性等维度对氨糖原料进行优化并向客户提供定制化原料产品，从而帮助下游客户改善生产效率、降低生产成本、提高产品品质，公司也因此在氨糖原料市场建立差异化竞争优势并获得相对更高的利润率。
　　（三）持续创新能力
　　自创立以来，公司始终将持续创新能力作为核心竞争力的关键组成部分，并以此为核心动力，系统性地驱动业务发展。具体而言，公司的持续创新能力体现在产品与技术的持续研发，战略、组织和商业模式的持续迭代升级等多个维度。
　　以精准和个性化营养业务为例，公司在多年前即前瞻性地将精准与个性化营养确定为关键的战略发展方向，并开始积极探索、持续投入与创新。目前，公司已经构建了较为完善的方法论体系和较为完整的商业化落地能力，并在商业模式、智能分析系统、产品剂型与配方体系、生产设备等多个环节实现创新且仍在持续迭代升级，从而在全球膳食营养补充行业未来最重要和最具潜力的发展方向上建立领先优势。
　　（四）全球化发展能力
　　除了持续创新能力以外，全球化发展能力是公司核心竞争力的另一关键组成部分，也是公司长期以来的重要驱动力之一。自公司创立伊始，创始人及团队即在中美两地同时开展业务，创始人及团队具备国际化视野与背景，为公司注入全球化发展的基因。
　　目前，公司在扎根中国本土的同时，建立了覆盖北美、欧洲、澳大利亚、亚洲和南美等全球主要市场的国际化雇员团队、分支机构和服务网络，以及由全球范围内优秀专家组成的科学顾问委员会。公司在中国大陆及澳大利亚拥有六个高标准的生产基地，并计划陆续在香港、泰国、美国、英国等地进一步布局海外产能。长期以来，公司在全球范围内建立了较为广泛和优质的客户资源网络，与雅培集团、Blackmores（澳佳宝）、Nutramax、PharmaCare、蒙牛集团等国内外众多品牌客户建立起合作关系，部分客户合作时间已超过10年，合作关系稳定。受益于长期在全球化发展能力方面的投入与培育，公司在服务全球客户尤其是国际品牌客户、构建全球范围内的专利体系以及整合全球范围内的研发与专家合作资源等方面具备竞争优势。
　　（五）其他竞争优势
　　1、研发体系及专利优势
　　公司自设立以来一直专注于全球膳食营养补充行业，坚持以科学研究和临床试验为基础，始终把技术研发和产业化应用创新放在首位。经过多年积累，公司现已形成了开放型、全球化的研发创新体系，并拥有国内外专利两百余项。公司在研发及专利方面的积累显著提升了公司的综合竞争力和市场影响力。未来，公司有能力持续前瞻性地筛选和评估具有商业化前景的创新营养素分子并产业化，持续迭代升级技术、工艺和设备，并加以有效的专利保护，持续构建研发及专利壁垒。
　　2、质量和品牌优势
　　公司高度重视产品质量管理，按照GMP生产管理规范，建立了行业领先的产品质量标准和严格的质量管理体系。公司江阴生产基地通过了美国NSF GMP认证、美国药典USP GMP认证、欧盟GMP认证、SGS饲料原料GMP+认证等；公司徐州生产基地通过了美国NSF GMP认证、SGS饲料原料GMP+认证等；公司启东及布里斯班生产基地通过了澳大利亚TGA GMP认证。公司myHMB品牌原料产品是同类产品中唯一获得美国药典（USP）膳食补充剂质量安全认证的产品；公司氨糖及硫酸软骨素产品取得了《出口欧盟原料药证明》；公司硫酸软骨素产品取得了澳大利亚TGA GMP认证等。公司通过严格把关原辅料采购、生产现场管理和成品质量监测等各个环节，不断提升质量管理水平，为客户提供高品质的产品。
　　公司重视品牌建设，打造了myHMB、GlucosaGreen等多个产品品牌，在全球膳食营养补充行业品牌商及目标消费者群体中获得了较高的知名度和美誉度，并通过授权客户在终端产品中使用公司商标等方式进行品牌联名，为客户产品增益赋能。
　　3、客户资源优势
　　凭借优异的研发创新能力、出众的产品品质、稳定的产品供应能力以及专利和品牌壁垒，公司产品已覆盖中国及亚洲、美国、欧洲、澳大利亚、南美等主要市场，并与雅培集团、Blackmores、Nutramax、PharmaCare等国内外众多膳食营养补充品牌企业建立起长期稳定的合作关系，部分客户合作时间已超过10年。
　　该等品牌企业在选定供应商时，非常关注产品质量的保障以及合作的长期性和稳定性，而供货关系一旦建立，不会轻易更换供应商，客户粘性较强。长期合作、稳定可靠的优质客户资源极大地提升了公司的市场影响力，为公司持续稳定发展提供了良好的基础。 收起▲

　　（一）营业收入分析
　　1、营业收入构成情况
　　报告期内，公司营业收入分别为94,724.39万元、89,189.42万元和100,185.74万元，整体呈现增长趋势，具有良好的盈利能力和持续发展能力。公司主营业务突出，各年度主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，主要为营养原料及制剂产品的销售收入。公司的其他业务收入主要来源于零星技术服务费收入、授权费收入等，金额及占比较小。
　　2、主营业务收入按产品类别构成分析公司主要为全球膳食营养补充行业提供原创性和定制化的营养原料及制剂
　　产品。其中，报告期内公司销售收入占比较高的营养原料产品主要为HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等；公司制... 查看全部▼

　　（一）营业收入分析
　　1、营业收入构成情况
　　报告期内，公司营业收入分别为94,724.39万元、89,189.42万元和100,185.74万元，整体呈现增长趋势，具有良好的盈利能力和持续发展能力。公司主营业务突出，各年度主营业务收入占营业收入的比重均在99%以上，主要为营养原料及制剂产品的销售收入。公司的其他业务收入主要来源于零星技术服务费收入、授权费收入等，金额及占比较小。
　　2、主营业务收入按产品类别构成分析公司主要为全球膳食营养补充行业提供原创性和定制化的营养原料及制剂
　　产品。其中，报告期内公司销售收入占比较高的营养原料产品主要为HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素等；公司制剂业务以合同生产模式为主，按照客户订单要求提供不同剂型的制剂产品，其中主要为片剂产品，除片剂外，销售收入相对较高的还包括硬胶囊、软胶囊和粉剂等产品。
　　（1）营养原料产品
　　报告期各期，公司营养原料产品销售收入分别为57,074.47万元、60,890.50万元和64,746.13万元，占各期主营业务收入的比例分别为60.38%、68.43%和64.80%，其中以HMB、氨基葡萄糖和硫酸软骨素为主，三者合计收入占各期营养原料产品收入的比例分别为91.50%、93.92%和86.68%。
　　①HMB
　　公司是全球HMB营养素产业最主要的开拓者和市场推动者，在全球拥有多项HMB核心专利及丰富的临床数据积累，现已发展成为全球HMB原料最大供应商。报告期各期，公司HMB产品销售收入分别为31,995.19万元、23,897.55万元和29,345.84万元，有所波动，具体情况分析如下：一方面，从长期发展趋势来看，随着人们营养健康需求的不断增长、伴随HMB在运动营养、中老年营养健康等细分市场产品应用的不断拓展及南美、东南亚等新兴市场的快速发展，HMB下游客户需求整体呈现不断提升趋势；另一方面，对于客户短期需求情况，受地缘政治动荡、海外通胀居高不下、欧美持续性加息、全球经济面临下行压力等因素影响，客户采购需求存在短期波动，公司2023年HMB产品销售收入相比于2022年略有回落。2024年，随着客户需求的逐步恢复，公司HMB产品销售收入恢复增长。销售价格方面，报告期内，HMB销售单价整体较为稳定。
　　②氨基葡萄糖
　　公司氨糖业务借助自主开发的氨糖原料精细加工及定制化处理的关键技术，致力于为全球品牌客户提供高可靠性、高生产效率的定制化原料产品方案，公司GlucosaGreen品牌原料已逐步成长为全球知名、市场认可度较高的氨糖品牌，公司已成长为全球高品质氨糖的核心供应商。报告期各期，公司氨糖销售收入分别为13,257.30万元、20,006.74万元和17,697.72万元。2022年，公司氨糖产品销售有所下降，主要系：A.公司与Blackmores的合作方式由供应氨糖原料调整为供应氨糖类制剂产品等，引致公司增加了氨糖内部生产耗用同时相应减少了外部销量；B.2022年，受海外通胀压力、地缘政治冲突等因素影响，全球经济面临着较大的下行压力，为应对潜在的经济波动，公司部分客户适当放缓了采购进度、降低库存，引致公司2022年氨糖产品销售有所下降。2023年，随着下游客户需求恢复增长，加之Blackmores因其自身经营规划考虑，提高了其自产制剂产品占比，进而增加了对公司氨糖产品的采购量，引致公司氨糖产品销售规模相应显著回升。2024年，公司氨糖产品销量基本稳定。销售价格方面，2022年至2023年，公司氨糖产品的销售价格整体较为平稳；2024年，随着成本端原材料采购价格的下降，考虑到客户采购规模整体不断提升，基于良好的合作关系，公司给予重点客户一定价格优惠，引致公司氨糖产品的平均销售价格略有下调。
　　③硫酸软骨素
　　公司硫酸软骨素产品主要面向汤臣倍健、Nutramax、赛诺菲等品牌客户，报告期各期，硫酸软骨素的销售收入分别为6,971.08万元、13,284.97万元和9,078.75万元。2023年，在前期定制化开发、小批量供应的基础上，公司与Nutramax等客户的合作关系不断加深，并最终实现大批量供货，引致公司硫酸软骨素销量及收入显著增长。2024年，因部分客户生产线停产维护、客户内部实施库存优化工程以降低一定的原材料库存等因素影响，客户采购需求略有短期波动，引致公司硫酸软骨素产品销量有所下降。销售价格方面，报告期内，公司硫酸软骨素产品销售价格整体平稳，2024年，随着成本端原材料采购价格的下降，公司给予重点客户一定价格优惠，引致公司硫酸软骨素产品的平均销售价格略有下调。
　　④其他营养原料
　　报告期内，公司其他营养原料产品主要系ATP、7-Keto、精加工原料、2-HOBA等，占公司主营业务收入的比例相对较低。
　　公司ATP产品在运动营养领域拥有较高的知名度，主要面向Hormel Foods Corporation、Agropur Ingredients等知名品牌客户。报告期各期，公司ATP产品销售收入分别为1,770.21万元、2,065.05万元和2,006.35万元。2022年，为应对潜在的经济波动，公司部分客户适当放缓了采购进度、降低库存，引致公司2022年ATP产品销售有所下降。2023年，随着客户需求的逐步恢复，公司ATP产品销售恢复增长。
　　公司主要向行业内企业供应高品质7-Keto产品，主要客户包括Lonza Consumer Health, Inc.等知名品牌客户。报告期各期，公司7-Keto产品销售收入分别为1,560.99万元、0.00万元和1,464.45万元，随下游客户的需求及采购节奏变化而有所波动。
　　公司精加工原料产品于2023年正式投产并逐步实现向外部客户的批量供货，当年度实现销售收入128.17万元。2024年，公司精加工原料产品实现销售收入2,750.58万元，销售规模快速扩大。
　　2-HOBA在膳食营养补充领域拥有良好的应用前景。报告期内，公司持续推动2-HOBA产品的产业化落地，并已实现产品销售及终端产品应用。报告期各期，公司2-HOBA产品销售收入分别为297.11万元、195.36万元和87.53万元，随下游客户的需求及采购节奏变化而有所波动。
　　（2）制剂产品
　　公司制剂业务主要以合同生产模式为主，报告期各期，公司制剂产品的销售收入分别为37,458.45万元、28,086.51万元和35,167.88万元，占各期主营业务收入的比例分别为39.62%、31.57%和35.20%，其中按照剂型不同以片剂、硬胶囊、软胶囊和粉剂为主，四者合计收入占各期制剂产品收入的比例分别为91.70%、81.82%和87.34%。具体情况量化分析如下：
　　①片剂
　　报告期各期，公司片剂产品的销售收入分别为26,172.95万元、16,787.76万元和22,571.85万元。2023年，由于：A.因海外通胀居高不下、全球经济面临下行压力等因素影响，公司部分客户阶段性放缓了采购进度；B.Blackmores因其自身经营规划考虑，提高了自产制剂产品占比，增加对公司氨糖产品采购量的同时，相应减少对公司氨糖类片剂产品的采购，引致公司片剂产品销售收入有所下降。
　　2024年，随着客户需求的逐步恢复，公司片剂产品销售收入恢复增长。
　　由于片剂等制剂合同生产业务需要按照客户的订单要求组织生产，具体规格型号的产品较多，不同产品因配方、工艺不同，销售价格存在差异，因此平均销售单价变动主要受具体产品收入结构的影响。报告期内，公司片剂销售单价相对稳定。
　　按照成分类别构成来看，报告期内，公司片剂产品主要成分类别包括维生素、氨基葡萄糖、植物提取物、矿物质等，各期不同成分类别占比情况随客户具体订单变化而有所差异。
　　②硬胶囊
　　报告期各期，公司硬胶囊的销售收入分别为4,728.71万元、3,010.62万元和4,059.97万元。2023年，因海外通胀居高不下、全球经济面临下行压力等因素影响，公司部分客户阶段性放缓采购进度，引致公司硬胶囊产品销售收入有所下降。
　　2024年，随着客户需求的逐步恢复，公司硬胶囊产品销售收入恢复增长。报告期内，公司硬胶囊销售单价相对平稳。
　　按照成分类别构成来看，报告期内，公司硬胶囊产品主要成分类别包括植物提取物、维生素、矿物质、益生菌等，各期不同成分类别占比情况随客户具体订单变化而有所差异。
　　③软胶囊
　　报告期各期，公司软胶囊的销售收入分别为2,023.07万元、1,600.35万元和2,597.94万元。2023年，因海外通胀居高不下、全球经济面临下行压力等因素影响，公司部分客户阶段性放缓采购进度，引致公司软胶囊产品销售收入有所下降。
　　2024年，随着客户需求的逐步恢复，公司软胶囊产品销售收入恢复增长。因具体产品种类较多，平均销售单价变动主要受产品收入结构变化的影响；2022年及2023年，公司软胶囊销售单价相对平稳；2024年，因鱼油类等单价相对较高的软胶囊产品销量占比增加，引致平均销售单价有所提升。
　　按照成分类别构成来看，报告期内，公司软胶囊产品主要成分包括维生素、胡萝卜素、鱼油、植物提取物等，各期不同成分类别占比情况随客户具体订单变化而有所差异。
　　④粉剂
　　报告期各期，公司粉剂的销售收入分别为1,425.69万元、1,582.19万元和1,485.79万元。报告期内，随着下游客户需求的提升，公司粉剂销售收入整体呈现增长趋势。
　　按照成分类别构成来看，报告期内，公司粉剂产品主要成分包括HMB、植物提取物、矿物质等，各期不同成分类别占比情况随客户具体订单变化而有所差异。
　　⑤其他制剂
　　公司其他制剂产品主要系自有品牌产品、吸管产品等创新剂型产品等，占公司主营业务收入的比例相对较低。
　　为深入了解终端消费者的具体需求，并切实体会下游品牌商在业务开展中所面临的痛点，促使公司提供更优的营养原料及制剂产品解决方式，同时更好地推动HMB等创新营养素的产业化进程，报告期内公司存在少量自有品牌业务，公司各期自有品牌产品的销售收入分别为2,103.91万元、3,414.11万元和2,410.93万元，主要系公司在终端消费市场的有益探索，整体收入金额及占比较低。
　　3、主营业务收入分地区构成分析
　　报告期内，公司产品以境外销售为主，境外销售收入占主营业务收入的比例分别为91.40%、95.25%和93.93%，境外销售地区主要包括美国、欧洲、澳大利亚、亚洲（中国大陆以外）、南美等国家或地区。
　　4、主营业务收入按季度构成分析
　　公司所处的膳食营养补充行业整体而言不存在明显的季节性，但近年来受海内外供应链波动、全球经济形势变化、客户采购周期及具体订单节奏等因素影响，公司各季度主营业务收入及占比略有波动，符合公司业务实际情况，具备合理性。 收起▲