事件：公司发布2026年中报。2026年上半年，公司实现营业收入9.23亿元，同比下降9.32%；实现归母净利润2.19亿元，同比增长19.26%；实现扣非归母净利润1.07亿元，同比下降40.11%；经营活动产生的现金流量净额为0.66亿元，同比下降49.50%。第二季度实现营业收入5.13亿元，同比下降7.08%；实现归母净利润1.23亿元，同比下降0.56%。
　　投资要点
　　自产收入占比回落，公允价值收益抬升表观利润：公司2026年上半年自产业务实现收入4.90亿元，同比下降26.21%；代理业务实现收入4.18亿元，同比增长19.54%，公司综合毛利率同比下降2.38个百分点至43.35%；管理费用受新办公楼折旧、物业及装修费用增加和组织架构调整影响，同比增长33.19%至0.83亿元。公司2026年上半年公允价值变动收益为1.29亿元，同比增加1.27亿元，推动表观归母净利润增长。
　　子公司担保陆续落地，支持微波组件与集成电路业务拓展：2026年6月、7月公司先后发布担保进展公告，为全资子公司成都蓉微、控股子公司鸿立芯累计新增3500万元连带责任担保。两家公司分别承载微波组件、集成电路两大成长业务，是公司新业务产业化落地的核心运营平台，本次担保将有效补充子公司经营现金流，保障产能建设与市场开拓节奏，推动新业务加速实现规模化放量。
　　国内高可靠MLCC核心厂商，全产业链布局夯实成长动能：公司是高可靠瓷介电容器领域的核心企业，产品深度配套军工核心领域的重点装备型号。公司坚持“自产+代理”双向发展，在做强瓷介电容器主业的同时，紧抓AI算力建设催生的元器件需求红利，拉动民品MLCC放量增长，积极延伸布局滤波器、集成电路等新兴赛道。2026年上半年，公司持续推进苏州生产基地数智化改造，进一步提升生产效率和产能保障能力，并通过完善滤波器、集成电路等业务布局，为后续业务拓展积蓄动能。
　　盈利预测与投资评级：公司持续推进高可靠瓷介电容器系列研发和民用高端应用拓展，有望在高可靠客户采购计划逐步明确后推动业绩修复。考虑到上半年高可靠客户需求释放低于此前预期、自产业务收入承压，且低毛利率的代理业务占比提升，我们将公司2026—2027年归母净利润预测由4.8/5.7亿元调整至4.4/6.3亿元，新增2028年归母净利润预测为7.5亿元，对应PE分别约为26/18/15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：高可靠客户采购计划及核心产品需求释放不及预期；民品产能建设及新业务市场拓展不及预期；自产高可靠产品价格下降风险。

　　鸿远电子是国内高可靠瓷介电容器（MLCC）领域的领军企业之一，业务采用"自产+代理"双轮驱动模式。公司自产业务以瓷介电容器为核心，并拓展滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等高可靠电子元器件，广泛应用于航天、航空、电子信息、兵器、船舶等高可靠领域；代理业务则代理国内外知名厂商的多类电子元器件，面向光伏新能源、汽车电子、工业控制等民用市场。公司以北京总部为依托，建立覆盖大连、天津、青岛、西安、上海、苏州、南京、无锡、合肥、武汉、成都、深圳、香港等地的营销服务网络。
　　自产业务强势复苏，业绩迎来拐点。2025年公司实现营业收入17.94亿元，同比+20.28%，归母净利润2.50亿元，同比+62.54%。其中自产业务收入10.88亿元，同比+46.64%，毛利率回升至63.83%，同比+8.71pct，主要受益于"十四五"收官之年下游需求复苏；代理业务收入6.90亿元，同比-6.71%，系公司主动战略性收缩低效益客户。
　　商业航天等行业拉动MLCC需求复苏。据公司2025年年报，高可靠瓷介电容器实现销售收入8.46亿元，同比+46.87%，所处行业上半年攻坚任务需求集中释放；公司高可靠多层片式电容器、金属支架电容器、单层电容器已进入某商业航天总体单位合格供应商目录，其中高可靠多层片式电容器入选该商业航天总体单位优选目录；航天科技、航天科工、电子科技、航空工业、兵器工业五大集团为公司自产业务前五大客户。
　　陶瓷管壳/基板切入AI封装赛道，打开第二增长极。公司微纳系统集成陶瓷管壳针对高速光模块领域推出光开关管壳、光调制器管壳、光收发器管壳等系列化产品，并已实现批量化生产；面向商业化航天与相控阵雷达的SIP外壳已实现稳定批量供货。2025年公司微纳系统集成陶瓷管壳收入2757万元，同比+189.81%；微波模块收入3840万元，同比+131.56%，滤波器收入4641万元，同比+94.81%。
　　盈利预测与估值：我们预计公司2026-2028年分别实现营业收入20.63/23.73/26.10亿元；归母净利润3.36/4.34/4.54亿元，对应当前54/42/40xPE，首次覆盖，给予"推荐"评级。
　　风险提示：军品订单释放不及预期、MLCC价格波动、宏观贸易摩擦等。

　　公司发布2025年年报及2026年一季报：公司2025年实现营收17.94亿元，同比增长20.28%；归母净利润2.50亿元，同比增长62.54%；扣非后归母净利润2.15亿元，同比增长110.03%；基本每股收益1.08元，同比增长61.19%。（业绩预增公告预计实现归母净利润2.18~2.61亿元，同比增长41.80%~69.76%；扣非后归母净利润1.67~2.31亿元，同比增长63.19%~125.73%）。2026年一季度实现营收4.11亿元，同比下降11.98%，环比增长11.86%；归母净利润9632.09万元，同比增长60.00%，环比增长250.14%；扣非后归母净利润3916.38万元，同比下降31.29%，环比增长733.17%；基本每股收益0.42元，同比增长61.54%。
　　自产电子元器件同比高增，拓展多元化产品结构。2025年公司自产电子元器件实现营收10.88亿元，同比增长46.64%，毛利率63.83%，同比增加8.71pct，占总营收比重61.19%，同比增加11.11pct；代理产品实现营收6.90亿元，同比下降6.71%，毛利率12.66%，同比增加0.04pct，占总营收比重38.81%，同比减少11.11pct。自产电子元器件中，细分产品包括瓷介电容器、滤波器、微控制器及配套集成电路及其他电子元器件。2025年公司瓷介电容器实现营收8.72亿元，同比增长46.70%，占自产业务收入比重80.10%，同比增加0.03pct；滤波器实现营收4640.70万元，同比增长94.81%，占自产业务收入比重4.27%，同比增加1.06pct；集成电路实现营收1.04亿元，同比增长7.98%，占自产业务收入比重9.57%；其他电子元器件实现营收6597.04万元，同比增长138.53%，占自产业务收入比重6.06%。
　　鸿远苏州经营业绩显著增长，鸿安信收入同比高增。2025年，公司主要子公司元陆鸿远实现营业收入1.61亿元，同比下降10.47%；实现净利润-0.18亿元，同比减少0.11亿元；净利率-11.45%，同比减少7.58pct。鸿远苏州实现营业收入4.26亿元，同比增长67.80%；实现净利润1.85亿元，同比增长158.40%；净利率43.56%，同比增加15.27pct。成都蓉微实现营业收入0.37亿元，同比增长85.18%；实现净利润-0.31亿元，同比减少0.14亿元；净利率-84.01%，同比增加0.54pct。创思北京实现营业收入3.96亿元，同比下降7.72%；实现净利润0.06亿元，同比增加62.60%；净利率1.59%，同比增加0.69pct。鸿立芯实现营业收入1.03亿元，同比增长6.81%；实现净利润0.04亿元，同比下降10.13%；净利率3.84%，同比减少0.72pct。鸿安信实现营业收入0.29亿元，同比增长201.03%；实现净利润-0.25亿元，同比增加0.03亿元；净利率-85.71%，同比增加198.88pct。
　　盈利能力显著修复，毛利率同比大幅提升。2025年，公司整体毛利率为44.39%，同比增加10.10pct；归母净利率为13.93%，同比增加3.62pct；加权平均ROE为5.77%，同比增加2.10pct。分季度看，公司2025年四个季度毛利率分别为41.86%（同比+0.30pct，下同）、49.00%（+13.73pct）、44.89%（+13.93pct）、40.11%（+13.23pct）；
　　2025年四个季度归母净利率分别为12.91%（-3.97pct）、22.42%（+10.57pct）、9.40%（+7.26pct）、7.50%（-0.62pct）。2026Q1，公司毛利率为46.51%，同比增加4.66pct；净利率为23.46%，同比增加10.55pct；加权平均净资产收益率为2.15%，同比增加0.74pct。2025年，公司期间费用总额4.24亿元，同比增长29.47%，期间费用占营收比重23.63%，同比增加1.68pct；其中，销售费用1.35亿元，同比增长29.89%，占营业收入的7.52%，同比增加0.56pct；管理费用1.55亿元，同比增长33.91%，占营业收入的8.64%，同比增加0.88pct；财务费用-0.03亿元，同比增加172.33万元，占营业收入的-0.19%，同比增加0.15pct；研发费用1.37亿元，同比增长21.68%，占营业收入的7.66%，同比增加0.09pct。2026Q1，公司期间费用合计1.00亿元，同比增长17.44%，占营业收入的比重为24.48%，同比增加6.13pct。其中销售费用2927.36万元，同比下降1.87%，占营业收入的7.13%，同比增加0.73pct；管理费用4315.82万元，同比增长58.56%，占营业收入的10.51%，同比增加4.68pct；研发费用2849.09万元，同比下降2.53%，占营业收入的6.94%，同比增加0.67pct；财务费用-44.20万元，同比增加27.54万元。
　　经营活动现金流净额同比减少。2025年，公司经营活动产生的现金流净额1.58亿元，同比减少3.00亿元，主要系账期较长的自产业务收入增加，导致销售商品、提供劳务收到的现金较上年度减少，同时，收入增长带动本期缴纳税费同比大幅增加；投资活动产生的现金流量净额-1.53亿元，同比增加3.32亿元，主要系当期银行结构性存款净购买额减少所致；筹资活动产生的现金流量净额-0.93亿元，同比增加3.44亿元，主要系公司上期大量偿还银行借款所致。2026Q1，公司经营活动产生的现金流量净额-1.46亿元，去年同期为-6008.23万元，同比减少8608.36万元，主要系公司本期支付的材料采购款增加的同时叠加到期的应付票据大幅增加所致；投资活动产生的现金流量净额3.35亿元，去年同期为5.13亿元，同比下降34.68%；筹资活动产生的现金流量净额为-1.23亿元，去年同期为2392.36万元，同比下降613.09%。
　　在建工程转固显著增长，存货保持稳定。截至2025年末，公司应收账款13.54亿元，同比增长17.02%，应收票据3.26亿元，同比下降2.32%。公司存货7.79亿元，同比下降2.23%；存货周转率1.27次，同比增加0.05次。其中，原材料的账面价值为3.32亿元，同比下降1.75%；在产品0.51亿元，同比减少22.13%；库存商品0.51亿元，同比增长1.15%。2025年，公司重要在建工程项目转入固定资产金额为1.47亿元，2024年为0元，同比增加1.47亿元；期末余额为53.18万元，2024年为9861.56万元，同比减少9808.38万元；固定资产新增折旧金额为6855.35万元，2024年为6689.18万元，同比增加166.18万元。截至2025年末，公司合同负债372.17万元，较年初增长74.65%，较三季度末下降7.86。截至2026Q1末，公司合同负债336.74万元，较2025年初下降9.52%，同比下降18.12%；存货7.95亿元，较2025年初增长2.02%，同比增长1.42%；应收账款14.20亿元，较2025年初增长4.84%，同比增长2.48%；应收票据3.44亿元，较2025年初增长5.33%，同比增长27.52%。
　　自产业务前五大客户结构保持稳定。2021-2025年，公司自产业务前五大客户为中国航天科技集团有限公司、中国航天科工集团有限公司、中国电子科技集团有限公司、中国航空工业集团有限公司以及中国兵器工业集团有限公司。2025年公司自产业务前五大客户合计销售额为7.95亿元，同比增长50.72%，占年度自产业务销售总额比例为73.07%，同比增加1.98pct；2021-2024年公司自产业务前五大客户合计销售额分别为9.56/9.64/6.58/5.28亿元，占年度自产业务销售总额比例分别为71.00%/70.24%/71.59%/71.09%。
　　我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为3.14/3.78/4.47亿元，EPS分别为1.36/1.64/1.94元/股，对应2026年6月2日收盘价PE为58.1/48.2/40.8倍，首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：收入确认进度低于预期；市场竞争加剧民品盈利下滑。