事件：公司发布2025年三季报。公司2025年前三季度实现营业收入14.27亿元，同比去年+22.27%；归母净利润2.22亿元，同比去年+74.56%。
　　投资要点
　　盈利质量显著改善，利润结构趋于健康。截至2025年前三季度，鸿远电子实现营业总收入14.27亿元，同比增长22.27%；归属于母公司股东的净利润达2.22亿元，同比大幅增长74.56%，扣非归母净利润亦同比增长70.76%至2.10亿元，显示出主营业务盈利动能强劲。业绩高增主要源于收入端恢复性增长叠加成本费用管控优化。公司销售毛利率为45.49%，同比提升9.14个百分点，销售净利率达15.54%，同比提升4.63个百分点，盈利能力明显增强。期间费用方面，销售费用0.97亿元、管理费用1.02亿元、研发费用0.97亿元，费用率整体可控，未对利润形成压制。
　　资产结构稳健，负债水平可控，运营效率有所提升。截至2025年三季度末，公司资产负债率为18.88%，较去年同期的16.01%略有上升，但仍处于极低杠杆区间，整体财务风险极小。有息负债方面，短期借款2.31亿元、长期借款0.69亿元、一年内到期的非流动负债0.23亿元，合计约3.23亿元，占总资产比重不足6%，偿债压力轻微。存货7.82亿元，同比下降4.77%，在营收增长背景下库存反降，反映供应链管理效率提升。
　　经营现金流短期承压但趋势向好，自由现金流展现内生造血能力。2025年前三季度，公司经营活动现金流量净额为-0.11亿元，较去年同期的1.86亿元明显回落，主要受应收账款增加及税费支付节奏影响，但需注意，销售商品、提供劳务收到现金达11.34亿元，虽同比下滑13.67%，仍覆盖同期营收的79.44%。企业自由现金流为0.01亿元，由负转正，显示在加大投资的同时仍维持正向自由现金流，内生资金平衡能力良好。结合期末现金余额8.29亿元，公司流动性充裕，短期波动不改长期现金流健康趋势。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们维持先前的预测，预计公司2025-2027年的归母净利润分别为3.26/4.80/5.71亿元，对应PE分别为36/24/20倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）应收账款余额较大的风险；2）自产军用产品降价的风险；3）下游需求及订单波动。

　　事件：公司发布2025年半年度报告，2025年1-6月实现营业收入10.18亿元，较上年同期增长22.27%；归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，较上年同期增长52.96%；基本每股收益0.80元，较上年同期增长53.85%。
　　受益下游需求回暖，自产业务快速增长。报告期内，公司自产业务实现营业收入66,435.94万元，较上年同期增长53.64%，主要得益于公司自产业务所在的市场环境整体回暖，下游行业需求呈现积极复苏态势。其中，公司核心产品瓷介电容器销售收入同比增长45.93%，滤波器产品销售收入同比增长147.28%，微控制器及配套集成电路产品销售收入同比增长57.61%；其他电子元器件产品逐渐成熟并获市场认可，其中微波组件与陶瓷管壳产品报告期内收入均突破千万元级别。报告期内，公司代理业务实现营业收入35,008.35万元，较上年同期下降12.24%，主要原因系公司主动应对市场竞争加剧而采取的策略调整。公司通过优化产品定价体系、调整产品组合及客户梯队，战略性收缩部分低效益客户合作规模，同时加速高潜力行业客户的开发与储备。由于新客户资源从导入到规模化需经历培育周期，当前收入阶段性承压。公司在光伏储能、汽车电子、高压输配电等行业的战略布局，为后续业绩的持续改善奠定了良好基础。报告期内，公司综合毛利率达到45.73%，较上年同期增加7.22个百分点，整体盈利能力稳步提升，我们看好公司全年业绩表现。
　　加大研发投入力度，科技创新成效显著。报告期内，公司研发投入5,931.71万元，较上年同期增长17.01%。在高可靠领域，公司持续推进电容器产品系列的扩展和可靠性水平的提升，以满足多领域的市场需求；
　　完成多款滤波器、微波模块规格产品定制化开发，部分产品实现小批量供货，同时重点增加大功率模块组件研发；集成电路研发了硅基射频芯片，其中20GHz频率源芯片产品实现小批量供货；完成厚薄膜混合集成工艺的射频微系统陶瓷封装外壳产品的研发，并实现小批量供货。报告期内，公司新增知识产权27项，其中专利26项，软件著作权1项。截至2025年6月30日，公司已累计拥有授权知识产权355项，其中专利295项、软件著作权43项、集成电路布图设计17项，涵盖了瓷料、瓷介电容器、滤波器、集成电路、微波模块、微纳系统集成陶瓷管壳等多个方面，科技创新成效显著。
　　盈利预测与投资评级：
　　预计公司2025-2027年的净利润为3.35亿元、4.35亿元、5.22亿元，EPS为1.45元、1.88元、2.26元，对应PE为40倍、31倍、26倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：订单增长不及预期；存货水平较高、产品价格波动风险。

　　事件：公司发布2025年中报。公司2025年上半年实现营业收入10.18亿元，同比去年+22.27%；归母净利润1.84亿元，同比去年+52.96%。
　　投资要点
　　鸿远电子2025年上半年实现营业收入10.18亿元，同比增长22.27%：归属于上市公司股东的净利润1.84亿元，同比增长52.96%。业绩增长主要受益于高可靠领域市场需求回暖，2025年上半年核心产品瓷介电容器销售收入达5.36亿元，同比增长45.93%，占自产业务收入的80.72%；滤波器收入0.27亿元，同比大幅增长147.28%；微控制器及配套集成电路收入0.70亿元，同比增长57.61%；其他电子元器件收入0.31亿元，其中微波组件与陶瓷管壳产品收入均突破千万元；代理业务收入3.50亿元，同比下降12.24%，系公司主动优化客户结构所致。2025年上半年自产业务收入占比提升至65.34%，产品结构向高附加值领域倾斜，叠加规模效应和成本管控，推动净利润增速显著高于营收增速。
　　2025年上半年公司毛利率同比提升6.32个百分点至45.72%：主要因高毛利自产业务占比提高及生产成本优化。2025年上半年销售费用率6.00%（同比+0.02pct），管理费用率6.15%（同比-0.44pct），研发费用率5.83%（同比+0.24pct），财务费用因存款收益减少转为净支出0.02亿元。2025年上半年经营活动现金流净额1.30亿元，同比增长28.33%，系存货规模及付款周期管理改善。截至2025年上半年合同负债0.59亿元，较期初增长177%，反映订单储备充足。截至2025年上半年存货账面价值7.58亿元，较期初下降4.82%，其中库存商品减值准备增至0.79亿元，存货周转效率有所提升；应收账款15.51亿元，同比增长34.02%，账期较长的自产业务收入增长是主因。
　　核心竞争力强化，高可靠瓷介电容器市场地位巩固：2025年上半年，公司完成CT41A系列X8T芯片电容器等新品研发，硅基射频芯片、射频微系统陶瓷封装外壳实现小批量供货。子公司鸿立芯引入员工持股平台并增资至0.34亿元，鸿远合肥、成都蓉微分别获增资0.30亿元和0.25亿元。参与制定《低温共烧陶瓷滤波器》团体标准，电磁兼容实验室通过CNAS复审。核心竞争力方面，持续强化高可靠产品质量优势，鸿远苏州获评"江苏省智能制造示范车间"，新增光伏储能、汽车电子等代理产品线。
　　盈利预测与投资评级：公司业绩符合市场预期，我们基本维持先前的预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.26/4.80/5.71亿元，对应PE分别41/28/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：1）应收账款余额较大的风险；2）自产军用产品降价的风险；3）下游需求及订单波动。

　　鸿远电子发布半年报，2025H1实现营收10.18亿元（yoy+22.27%），归母净利1.84亿元（yoy+52.96%），扣非净利1.78亿元（yoy+52.06%）。其中Q2实现营收5.52亿元（yoy+36.74%，qoq+18.32%），归母净利1.24亿元（yoy+158.80%，qoq+105.53%）。考虑到25年是“十四五”末年，国防建设需要完成既定规划，我们判断此前积压的需求将快速释放，叠加公司多款新产品持续放量，预计公司收入和净利润将实现较快增长，维持“买入”评级。
　　自产业务受益需求复苏增长，代理业务调整策略短期收入下滑
　　分板块来看，1）自产业务：25H1实现营收6.64亿元，同比+53.64%，主要得益于市场环境回暖，下游需求复苏。自产产品中，瓷介电容器25H1营收5.36亿元，同比+45.93%，滤波器因加大推广力度25H1收入同比+147.28%至2726.82万元，微控制器及配套集成电路25H1收入同比+57.61%至6956.32万元。公司同时加大民用领域新品研发；2）代理业务：25H1实现营收3.50亿元，同比-12.24%，系主动调整策略，收缩低效益客户，开发高潜力行业客户，收入阶段性承压，但在光伏储能等行业的布局为后续改善奠定基础。
　　盈利能力显著改善，经营性现金流大幅提升
　　25H1公司毛利率为45.73%，同比+7.22pcts，盈利能力显著改善。自产业务25H1毛利率为62.97%，同比+2.25pcts，代理业务25H1毛利率为12.53%，同比-1.70pcts。我们认为自产业务的毛利率改善或由于产销量快速增长，规模效应逐步体现所致。25H1期末公司预付款项为2646.13万元，较年初增长67.13%，主要系支付原材料采购款项增加所致。公司通过对存货规模及供应商平均付款周期的有效管理，减少了购买商品、接受劳务支付的现金，使得25H1经营性现金流净额同比+28.33%至1.30亿元。
　　研发成果不断涌现，新兴领域与代理业务战略布局积极
　　25H1公司研发费用5931.71万元，同比+17.01%，主要系公司为拓展微控制器及配套集成电路等新业务领域增加投入，且保持了瓷介电容器等核心产品的研发投入强度。在高可靠领域，公司完成多款滤波器、微波模块规格产品定制化开发，部分小批量供货，重点增加大功率模块组件研发；集成电路研发的20GHz频率源芯片产品小批量供货；公司完成厚薄膜混合集成工艺的射频微系统陶瓷封装外壳产品研发并小批量供货。民用领域，公司围绕多系列产品拓展品类，CT41A系列X8T芯片电容器实现关键性能突破。战略布局上，积极布局商业航天等新兴领域，拓展重点行业优质客户资源。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为3.46/5.14/6.76亿元，对应EPS为1.50/2.23/2.93元。可比公司25年Wind一致预期PE均值为57倍，给予公司25年57倍PE，上调目标价为85.50元（前值61.26元，对应41倍25年PE）。
　　风险提示：自产业务订单不及预期，产品毛利率波动风险。