投资要点
　　Q3业绩环比改善：2025年前三季度公司实现营收25.35亿元，同比-20.6%；归母净利润为4.01亿元，同比-15.6%；扣非净利润为3.74亿元，同比-17.9%。Q3单季营收为11.6亿元，同比-25.6%，环比+80.7%；归母净利润为2.78亿元，同比-13.3%，环比+414.2%；扣非净利润为2.68亿元，同比-16.7%，环比+497%。
　　盈利能力持续恢复：2025年前三季度公司毛利率为46.2%，同比+1.5pct；销售净利率为16.7%，同比+1.5pct；期间费用率为26.5%，同比-0.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/5.4%/9.3%/0.8%，同比+1.0/-2.4/+0.8/+0.2pct。Q3单季毛利率为48.2%，同比+3.8pct，环比+1.7pct，公司毛利率自25Q1以来连续三个月环比提升；销售净利率为24.2%，同比+3.5pct，环比+14.5pct，销售净利率环比显著提升主要系公司Q3收入环比大幅提升摊薄费用。
　　合同负债&存货有所下降，经营活动现金流同比转正：截至2025Q3末公司存货为13.0亿元，同比-11.1%；合同负债为3.04亿元，同比-40.4%；应收账款为18.7亿元，同比-9.6%；25Q1-Q3经营活动净现金流为4.13亿元，同比大幅转正（24Q1-Q3为-6.22亿元），主要系销售商品、提供劳务收到的现金增加以及购买商品、接受劳务支付的现金减少所致。2025Q3公司经营活动净现金流为1.44亿元，同比转正。
　　客户产品迭代有望拉动新一轮设备需求，半导体量测与新能源拓展增长边界：公司作为智能制造装备龙头，持续深耕消费电子设备，积极拓展半导体、新能源等成长型赛道，构建多元协同的业务格局。1）消费电子设备方面，公司聚焦核心客户结构升级与新形态终端渗透，伴随AI手机逐步放量、潜望式镜头渗透率提升、智能眼镜等新兴终端逐步量产，消费电子厂商对高精度装配与检测设备需求有望持续释放，公司有望深度受益。展望2026-2027年，核心客户产品更新迭代节奏有望加快，有望带动设备投资需求回暖。2）半导体设备方面，公司通过并购日本OPTIMA切入晶圆量测与检测设备赛道，围绕HBM、TSV等先进制程不断扩展产品边界，成功进入Sumco、Samsung、中环等晶圆大厂供应体系，“全球技术+中国市场”战略下，国产替代有望加速放量。3）新能源设备方面，公司旗下菱欧科技聚焦汽车自动化产线、动力电池产线以及光伏组件设备，2025H1已通过苏州市科技计划项目验收，新能源设备业务有望持续拓展客户边界与产品深度，打开中长期成长空间。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司订单确收节奏，我们下调2025-2026年公司归母净利润预测至5.0/6.4（原值为9.7/10.7）亿元，并新增2027年归母净利润预测为8.1亿元；当前市值对应动态PE分别为26/20/16倍。考虑到公司在消费电子领域的竞争力，以及半导体领域的成长潜力，维持“买入”评级。
　　风险提示：盈利水平下滑、新业务拓展不及预期等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营业收入25.35亿元，同比下滑20.6%；实现归母净利润4.01亿元，同比下滑-15.61%。
　　高基数下业绩短期承压，盈利能力明显提升分季度来看，2025年第三季度公司实现营业收入11.62亿元（YoY-25.64%），归母净利润2.78亿元（YoY-13.26%），在上年同期业绩的高基数下，公司2025Q3业绩短期承压。前三季度公司毛利率、净利率分别为46.18%、16.69%，较上年同期分别提升1.49pct、1.47pct，公司盈利能力明显恢复。
　　3C设备：消费电子新产品不断涌现，设备更新换代的需求持续增加在手机领域，潜望式镜头技术不断精进，使得手机能够在保持轻薄的同时提供更强大的拍摄能力；折叠屏手机更是从概念走向普及，众多厂商纷纷发力；智能手机与AI人工智能的融合也愈发深入，根据IDC预测，2025年全球GenAI智能手机出货量预计将达到4.2亿台，同比增长82.7%。智能手表、无线耳机、VR/MR/AR眼镜等可穿戴消费电子设备也在逐步走进大众生活，相关细分市场维持着较高的增速。
　　消费电子行业不断拓展产品边界，满足消费者日益多样化的需求，也促使组件厂对设备更新换代的需求持续增加。
　　半导体设备：新兴领域实现应用突破，晶圆量检测设备打造增长源泉公司通过并购进入晶圆检测及量测设备领域并取得显著成效，成为Sumco、samsung、协鑫、奕斯伟、中环半导体等境内外知名晶圆厂商的设备供应商。公司高效整合技术，持续拓展高端半导体领域设备产品线，在HBM等新兴领域实现应用突破，着力提升单台设备价值量。
　　通过“全球技术+中国市场”战略，公司的晶圆检测及量测设备正快速打开国内市场空间，将经头部客户验证的先进技术加速导入国内半导体厂商，有力推动国产晶圆检测设备占有率不断提升。
　　盈利预测与投资建议考虑到公司2025年前三季度的业绩情况，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为5.10亿元、6.47亿元、8.08亿元（25/26年预测前值分别为9.98亿元、11.45亿元），PE分别为27.6X、21.8X、17.4X。
　　赛腾股份具备较高的估值性价比，维持赛腾股份“买入”评级。
　　风险提示客户集中度较高风险，商誉减值风险，下游需求不及预期风险。

　　报告要点：
　　业绩短期承压，现金流显著改善
　　2025Q1-Q3公司实现营收25.35亿元，同比-20.62%；实现归母净利润4.01亿元，同比-15.61%；扣非归母净利润3.74亿元，同比-17.91%，业绩有所承压。单季度看，2025Q3公司实现营收11.62亿元，同比-25.64%；归母净利润2.78亿元，同比-13.26%；扣非归母净利润2.68亿元，同比-16.66%。但公司经营活动现金流大幅改善，年初至报告期末经营活动产生的现金流量净额为4.13亿元，较上年同期的-6.22亿元实现由负转正，主要系销售回款增加及采购支出减少所致。
　　盈利能力稳健提升，费用管控得当
　　2025Q1-Q3公司毛利率为46.18%，同比+1.49pct；其中2025Q3毛利率为48.19%，同比+3.81pct，盈利能力持续改善。2025Q1-Q3公司期间费用率为26.52%，同比-0.34pct。其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.03%/5.35%/9.33%/0.80%，同比+0.99/-2.35/+0.79/+0.24pct。
　　科技赋能构筑智能制造底座，半导体设备国产化打开成长新空间
　　科技持续赋能智能制造升级，公司在跨行业解决方案与核心技术突破方面取得系列进展。公司积极把握半导体设备国产化战略机遇，通过并购整合与自主研发成功切入晶圆检测与量测设备领域，相关产品已导入Sumco、Samsung、协鑫、奕斯伟、中环半导体等国内外领先晶圆厂供应链，并在HBM等前沿领域实现技术突破，逐步构筑起第二成长曲线。在消费电子基本盘领域，公司紧密跟随AI手机、折叠屏、可穿戴设备等技术趋势，持续为客户提供高精度、智能化的组装与检测装备，进一步巩固市场地位与客户黏性。公司高度重视研发创新与人才体系建设，2025年上半年研发投入达1.60亿元，占营业收入11.62%，子公司菱欧科技顺利通过苏州市科技计划项目验收，展现出扎实的技术成果转化能力与持续强化的技术护城河。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为32.80/38.60/46.16亿元，归母净利润分别为4.99/5.94/7.20亿元，对应EPS为1.78/2.12/2.57元/股，对应PE估值分别为27/23/19倍，维持“增持”的评级。
　　风险提示
　　苹果新产品不及预期的风险；半导体设备拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；商誉减值的风险；汇率波动的风险；技术人员流失的风险。