深耕精密光学领域近三十年，“3+2”业务布局开启新阶段。公司聚焦以精密制造为基础的光学感知领域，持续夯实光学显微镜、条码机器视觉、车载激光雷达业务，并加大力度发展医疗、专业光学新兴业务。2025年公司实现营收9.65亿元，同比增长8.25%；归母净利润2.2亿元，同比增长5.41%。公司业务布局升级为“3+2”业务组合，将在仪器领域，加速国产化高端替代，实现自主可控；在核心光学元组件部分，聚焦专业类、装备类、医疗类、AI类产品，将现有客户的镜头产品向模组等大部件的装配业务延伸，深化头部客户合作。
　　光学显微镜：高端突破与国产替代进程加速。高端精密光学赛道需求持续扩容，光学显微镜全球稳步增长，蔡司、徕卡海外品牌垄断高端共聚焦市场，公司为国内少数可自研整机厂商，多款共聚焦、超分辨产品落地。近几年，公司高端显微镜高速发展，已实现超过5%的国产化替代，市场份额持续提升。公司依托技术优势错位竞争，加快高端产品迭代创新，高端显微镜持续增长，占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升，并牵头多项国家级科研项目实现国产替代。
　　光学元件组件：专业光学打开新成长空间。1）条码机器视觉：公司条码扫描光学元组件全球出货第一，为行业龙头核心供应商，毛利率长期保持约40%；同时发力高端专业模组，实现从Tier2到Tier1的升级，并把精密模组工艺延伸至医疗、机器人领域开拓新增长曲线。2）车载激光雷达：车载激光雷达前装渗透率快速提升，2025年中国市场乘用车前装标配激光雷达搭载量达到324.84万颗，同比增长112.07%。公司现已配套禾赛、图达通、法雷奥等海内外头部厂商；伴随自动驾驶与机器人需求扩容，相关光学组件出货持续增长，行业优势不断强化。3）医疗光学：公司掌握先进复杂光学模组技术，内窥镜核心组件业务增长迅速，实现国内厂商覆盖与模组批量交付，手术显微镜光学部件取得技术突破；后续持续攻坚高端光学产品国产化，拓展海外大客户。4）专业光学：AI拉动全球半导体设备持续增长，光刻、量检测设备对超精密光学需求提升，公司产品切入国内设备商核心系统并实现小批量交付；航空航天领域依托重大工程技术积淀，与卫星激光通信头部企业达成合作，前瞻布局光学组件开辟新增量。
　　盈利预测与投资建议：公司持续推动高端科学仪器、医疗设备国产替代，布局全球化产能并拓展海外头部客户，拓宽核心光学产品在生命科学、人工智能、航空航天、半导体等领域的应用。我们预计公司在2026/2027/2028年分别实现营业收入12/16/21亿元，同比增长28%/31%/33%，实现归母净利润2.9/4.0/5.3亿元，同比增长33%/35%/35%，公司当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为41/30/22X，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：技术升级迭代风险，汇率波动风险，市场需求不及预期。

　　事件：公司发布2026年半年度报告。
　　营业收入实现较快增长。2026H1，公司实现营收5.64亿元，同比+28%。其增中，光学元组件实现营收3.86亿元，同比+45.75%；光学显微镜业务实现营收1.7亿元，同比+3.13%。公司国内收入3.07亿元，同比+36.85%，占比54.34%；国外收入2.58亿元，同比+18.86%，占比45.66%。报告期公司实现归母净利0.96亿元（扣非0.78亿元），同比-11.8%（扣非同比-11.29%）。2026Q2单季度，公司营收3.01亿元，同比+35.82%，环比+13.85%；实现归母净利润0.49亿元，同比-6.2%，环比+7.05%；扣非净利润0.38亿元，同比-13.26%，环比-6.63%。剔除汇率波动因素后，公司盈利实现双位数以上增长。
　　汇兑损益有所增加。2026H1，公司毛利率和净利率分别为35.71%/16.92%，分别同比-4.62%/-7.63%。资产负债率为28.46%，同比+15pct。期间费用率为19.32%，同比+3.25pct。经营性现金流净额为0.78亿元，同比-17.01%，主要系报告期内公司销售增长，部分应收账款未到收款账期、支付供应商货款增加以及发放奖金所致。公司应收账款为2.66亿元，同比增加0.72亿元。财务费用为0.19亿元，同比增加0.31亿元。本期汇兑损益为3264万元，去年同期为305万元。
　　光学是物理AI的眼镜，物理AI加速发展为公司带来历史发展机遇。光学是以自动驾驶、智能机器人、工业自动化为代表的物理AI的“眼睛”，是感知层的核心硬件。公司“3+2”业务组合与物理AI高度同频：光学显微镜是集成图像分析的智能科学仪器，条码机器视觉是工业自动化的感知入口，激光雷达是自动驾驶与机器人的核心传感器，医疗光学是精准医疗的视觉基础，半导体光学是AI算力的制造基石，专业成像则广泛应用于各类智能终端。物理AI的加速发展，为公司各业务带来了历史性的机遇。
　　积极扩产内外开花。国内方面，宁波7.8万平方米高标准研发智造厂区投产，产能逐步释放，高端显微镜、医疗及半导体光学等核心赛道研发资源持续聚焦。海外方面，越南生产基地正式开工建设，预计年内建成并投入运营，旨在进一步完善全球化产能布局，更好地服务国际客户。公司深度绑定禾赛、图达通等全球头部激光雷达企业，激光雷达业务营收同比翻倍以上增长；条码机器视觉领域持续深化与Zebra、Honeywell等全球龙头合作，复杂模组批量交付；半导体光学领域光刻设备核心子系统订单充足，新客户新项目拓展有序推进。
　　投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润2.41/2.9/3.43亿元，分别同比+9.5%/+20.4%/+18.5%，对应P/E分别为53.27/44.26/37.36倍。公司2026年上半年因汇率波动产生汇兑损益，故盈利预测有所变化，但公司收入维持较快增长，给予“推荐”评级。
　　风险提示：光学元件下游需求不及预期的风险；物理A1发展不及预期的风险；应收账款回收不及预期的风险。

　　事件:
　　永新光学4月23日发布2025年报：2025年公司实现收入9.65亿元，同比增长8.25%；实现归母净利润2.20亿元，同比增长5.41%；实现扣非归母净利润1.84亿元，同比下降0.72%。
　　永新光学4月23日发布2026年一季报：2026Q1公司实现收入2.64亿元，同比增长20.13%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降17.10%；实现扣非归母净利润0.40亿元，同比下降9.36%。
　　投资要点:
　　显微镜收入相对平稳，光学元件收入稳增长。2025年公司平面光学元件实现收入5.84亿元，同比增长13.71%；显微镜系列实现收入3.60亿元，同比增长0.94%；其他业务实现收入0.22亿元，同比下降0.64%。
　　显微镜毛利率短期承压，光学元件毛利率同比提升。2025年公司毛利率为39.28%，同比增长0.25pct，净利率为22.76%，同比下降0.57pct。2025年公司平面光学元件毛利率为38.78%，同比增长1.20pct；显微镜系列毛利率为37.31%，同比下降0.98pct；其他业务毛利率为85.05%，同比增长0.33pct。2026Q1公司毛利率为36.76%，同比下降3.41pct，环比下降0.12pct，净利率为17.48%，同比下降7.81pct，环比下降6.12pct。2025年公司期间费用率为16.90%，同比增长2.52pct。2026Q1公司期间费用率为18.99%，同比增长4.3pct。
　　显微镜持续高端化，半导体及航空航天成长可期。1）光学显微镜方面，受外部环境影响，2025年全球科学仪器需求有所减弱，中低端市场内卷加剧，公司显微镜业务整体平稳，高端显微镜持续增长，占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市占率显著提升。2）条码机器视觉方面，2025年公司条码机器视觉业务稳步增长，与Zebra、Honeywell等客户的复杂模组产品实现批量交付，收入快速增长，成功完成从元组件供应商到核心模组供应商的升级。3）车载激光雷达方面，2025年公司激光雷达光学元组件规模化量产，出货量与产品盈利能力快速提升。4）医疗光学方面，2025年公司医疗光学业务大幅增长，国产替代加速，同时海外高端医疗光学市场拓展成效显著，多家海外头部客户实现小批量供货。5）专业光学方面，2025年公司在半导体光学领域实现高速增长，成功进入国产头部设备商的一供体系，量检测设备或光刻机光学组件领域，已实现小批量交付；在航空航天领域，公司已与卫星激光通信领域头部企业建立合作，前瞻布局相关光学组件，打开新成长空间。
　　盈利预测和投资评级我们预计公司2026-2028年实现收入12.25、15.75、20.08亿元，实现归母净利润3.10、4.23、5.50亿元，现价对应PE分别为42、31、24倍，公司是光学显微镜和精密光学元组件国产龙头，半导体、航空航天等新兴应用前景广阔，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示下游扩产不及预期；新品开发及验证进度不及预期；客户拓展不及预期；行业竞争加速风险；毛利率下降风险；订单交付及确收风险；原材料涨价风险。

　　事件：4月23日公司发布2025年年报及2026年一季报
　　1）25年公司实现营业收入9.65亿元，同比增加8.25%；归母净利润2.20亿元，同比增加5.41%；扣非后归母净利润1.84亿元，同比减少0.72%。
　　2）25Q4公司实现营业收入2.91亿元，同比增加20.82%；归母净利润0.69亿元，同比增加0.72%；扣非后归母净利润0.57亿元，同比减少14.69%。26Q1公司实现营业收入2.64亿元，同比增加20.13%；归母净利润0.46亿元，同比减少17.10%；扣非后归母净利润0.40亿元，同比减少9.36%。
　　光学元件业务营收同比增长13.71%，产能布局持续优化
　　1）业务拆分：光学元件系列实现营收5.84亿元，同比增长13.71%，毛利率为38.78%，同比增加1.20pcts；光学显微镜实现销售收入3.60亿元，同比增长0.94%，毛利率为37.31%，同比减少0.98pcts。
　　2）产能布局：宁波新建的7.8万平方米高标准研发智造厂区已分阶段投产；海外生产基地注册工作稳步推进，预计年内建成并投入运营，为全球化业务拓展提供坚实支撑。
　　高端显微镜持续增长，激光雷达有望成长为收入核心贡献之一
　　1）光学显微镜：高端显微镜占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升，同时加快高端产品迭代创新。
　　2）条码机器视觉：机器视觉业务依托行业智能化升级机遇及核心客户合作深化，实现双位数增长，公司与Zebra、Honeywell等客户的复杂模组产品实现批量交付，收入快速增长，客户黏性与协同效应持续增强，成功完成从元组件供应商到核心模组供应商的升级。
　　3）车载激光雷达：公司与禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的合作的广度、深度持续提升，订单实现突破式增长，凭借稳定的大规模供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。车载镜头前片销量稳健。
　　4）医疗光学：在内窥镜领域，核心光学部件收入快速提升，复杂模组产品批量交付，与多家海外知名企业建立合作；在手术显微镜领域，关键核心光学部件已与头部厂商达成合作，获得千万级订单。
　　5）专业光学：半导体光学领域，业务实现高速增长，持续深化与国内半导体设备头部企业合作，产品应用覆盖光刻、量检测等关键环节，光刻机核心子系统相关元组件项目稳步落地。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；技术迭代不及预期；市场竞争加剧。

　　主要观点：
　　公司发布2025年度及2026年第一季度报告
　　2025年公司实现营收9.65亿元，同比增长8.25%；归母净利润2.2亿元，同比增长5.41%；扣非归母净利润1.84亿元，同比减少0.72%。2026年Q1公司实现营收2.64亿元，同比增长20.13%；实现归母净利润0.46亿元，同比下降17.10%，主要受美元贬值带来的汇兑损失及政府补助减少等非经营性因素影响。
　　光学显微镜：高端化、国产化稳步推进
　　受外部环境影响，全球科学仪器需求有所减弱，中低端市场内卷加剧，公司光学显微镜业务整体平稳。2025年显微镜业务整体收入仅微增0.94%至3.6亿元，但产品结构升级趋势明确。公司依托技术优势错位竞争，高端显微镜持续增长，占显微镜销售比例保持40%以上，其中共聚焦显微镜国内市场占有率显著提升。
　　新兴业务多点开花
　　1）专业成像领域：公司持续加大与德国头部光学企业合作，高端工业检测、专业摄影摄像镜头项目稳步推进；虹膜识别光学组件大幅增长，批量交付能力持续提升。2）半导体光学：业务实现高速增长，产品切入光刻机对准、照明等核心环节，在手订单快速增加。3）航空航天：公司依托国家重大工程积累的技术与制造优势，公司已与卫星激光通信领域头部企业建立合作，前瞻布局相关光学组件，打开新成长空间。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司营业收入为12.31/15.72/20.10亿元（26-27年前值为13.28/17.61亿元），归母净利润为3.25/4.17/5.39亿元（26-27年前值为3.58/4.95亿元），对应EPS为2.93/3.76/4.86，对应PE为29.78/23.18/17.93x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。