核心观点
　　积极落实目标责任，擘画“十五五”战略规划。据公司公众号及公告，2026年1月31日至2月1日，永新光学2026年管理工作会议暨目标责任落实大会成功举行，目标实现公司产业结构升级和跨越式发展。公司在战略成果积累的基础上，在承接多个国家“十三五”“十四五”规划重大科技项目并参与“十五五”规划的重大专项上，与国家战略同频，开展公司新一期战略规划。公司加速进行高端科学仪器、高端医疗设备的国产替代，加快全球化进程并建立国际供应链，进一步开拓核心光学产品在生命科学、创新医疗、人工智能及半导体方面的应用。25年前三季度，公司实现营业收入6.74亿元，同比+3.59%；实现归母净利润1.51亿元，同比+7.69%。
　　光学显微镜——高端突破与市场拓展成效显著。根据公告，25年上半年，永新光学再次牵头国家重大仪器专项《多模态纳米分辨率显微镜》，攻关亚2nm超分辨成像技术及产业化。同时，公司牵头的另一项国家重大专项《眼科手术导航显微镜》顺利通过中期验收。公司依托技术优势错位竞争，高端显微镜继续保持增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，公司预计下半年显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。
　　激光雷达——光学元组件出货量全球领先，多元场景驱动持续增长。根据公告，公司激光雷达光学元组件业务规模化量产，25年上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。25年上半年车载镜头前片销量稳健增长；ARHUD项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。割草机器人与无人配送机器人领域崛起，成为车载之后激光雷达产品的又一大应用市场。公司为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，凭借稳定的供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。
　　半导体光学——技术优势驱动业务快速增长。根据公告，公司积极把握本土半导体设备的行业机遇，依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。在光学量检测设备方面，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。
　　商业航天——积极布局，承接国家重点项目。永新光学曾先后承担了嫦娥二号、嫦娥三号、嫦娥四号星载光学镜头的制造，并参与“鹊桥”号中继星光学相机镜头的制造，承制国内首台“太空显微实验仪”，为空间站航天医学、太空生命科学等技术研究提供支撑。
　　投资建议
　　我们预计公司2025-2027年归母净利润分别实现2.84、3.86、4.92亿元，对应EPS分别为2.56、3.48、4.43元。2026年2月3日收盘价对应2025-2027年PE估值分别为41.82倍、30.83倍、24.16倍。我们看好公司在光学显微镜、激光雷达、半导体光学及商业航天领域的持续发展前景。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　技术革新风险；新增产能的市场拓展风险；市场需求不及预期风险；汇率风险。

　　“十五五”规划强调高端仪器技术攻关，公司参与重大专项
　　“十五五”规划提出采取超常规措施，全链条推动集成电路、工业母机、高端仪器等重点领域关键核心技术攻关取得决定性突破。公司在承接多个国家“十三五”“十四五”规划重大科技项目并参与“十五五”规划的重大专项上，与国家战略同频，开展新一期战略规划。公司将加速进行高端科学仪器、高端医疗设备的国产替代，加快全球化进程并建立国际供应链，进一步开拓核心光学产品在生命科学、创新医疗、人工智能及半导体方面的应用。
　　高端显微镜比例继续提升，2H25显微镜业务预计将恢复性增长
　　2025年上半年，公司再次牵头国家重大仪器专项《多模态纳米分辨率显微镜》，攻关亚2nm超分辨成像技术及产业化，牵头的另一项国家重大专项《眼科手术导航显微镜》顺利通过中期验收，行业内承担国家级科技项目数量领先。公司依托技术优势错位竞争，高端显微镜继续保持增长，占显微镜销售比例提升至40%以上，并获取潜在项目数千万元。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。
　　光学业务多元化布局，半导体光学有望带来新增量
　　1）条码扫描及机器视觉：随着全球对高端制造业持续加码，25年上半年条码扫描业务继续稳步增长，公司和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产。此外，公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。
　　2）车载激光雷达：公司激光雷达光学元组件业务规模化量产，25年上半年出货近百万套，预计25年下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。AR-HUD项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。
　　3）医疗光学：1H25公司医疗光学业务同比大幅增长，国产化替代加速，同时，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增。公司复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。此外，应用于血常规、尿常规等检测场景的核心光学元组件批量出货。
　　4）半导体光学：公司依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，25年下半年开始将逐步转化。在光学量检测设备方面，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品拓展不及预期。

　　事件概述
　　永新光学发布2025年三季报，25Q1-Q3公司实现营收6.74亿元，同比+3.59%；归母净利润1.51亿元，同比+7.69%；扣非归母净利润1.27亿元，同比+7.13%。
　　业绩符合市场预期
　　单季度看，25Q3公司实现营收2.33亿元，同比+4.81%，环比+5.27%；归母净利润0.43亿元，同比+5.08%，环比-18.83%；扣非归母净利润0.39亿元，同比+17.57%，环比-9.66%。
　　毛利率持续提升，持续加强费用管控
　　毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为40.32%，同比+1.24pct；其中，25Q3毛利率为40.30%，同比+0.94pct、环比+0.31pct。
　　费用率：25Q1-Q3公司期间费用率为17.30%，同比-0.58pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.69%、3.54%、11.07%、-2.00%，同比-0.09、-0.68、-1.04、+1.23pct。
　　精密光学平台型企业，科学仪器/医疗光学/半导体光学/激光雷达/条码机器视觉领域成长潜力广阔
　　1）科学仪器：公司是光学显微镜的国家级制造业单项冠军示范企业。公司依托技术优势错位竞争，品牌影响力快速提升并获取潜在项目数千万元。超分辨显微镜助力北大医学部示范平台搭建；高端显微镜亮相英国MMC展（全球显微镜领域最具影响力的国际性专业展会），获广泛关注并与数家海外代理现场签约。高端显微镜实现持续增长，占显微镜销售比例提升至40%以上。随着设备更新资金的逐步落地，已提前确定的意向订单将快速转化，预计下半年显微镜业务将恢复性增长，高端占比将进一步提升。与此同时，市场策略的精准落地推动研发方向深度聚焦，共聚焦及超分辨系列显微镜根据市场需求进一步升级，产品应标能力大幅提升。共聚焦系列显微镜是高端显微镜市场占比最大的品类，技术成熟度的快速提升标志着公司已具备和国外高端共焦产品同台竞技的能力。
　　2）条码扫描及机器视觉：1、条码扫描业务：随着全球对高端制造业持续加码，条码扫描业务在去年大幅增长的基础上继续稳步增长。通过深化“部件化、组件化、下游发展”策略，公司和Zebra、Honeywell等客户的复杂模组业务推进顺利，产品逐步批产，客户黏性与协同效应持续增强。2、机器视觉业务，25H1机器视觉业务同比实现双位数以上增长，公司积极响应海外头部企业对“技术+成本”供应链选择的需求，与老牌德国专业光学制造商建立深度合作，用于工业检测及专业摄影、摄像的高端成像镜头快速推进。3、虹膜识别光学元组件：公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。
　　3）车载激光雷达：激光雷达光学元组件业务规模化量产，上半年出货近百万套，预计下半年将持续加速，在出货量同比数倍增长的情况下，产品盈利能力同步提升。与此同时，25H1车载镜头前片销量稳健增长；AR-HUD项目进展顺利，终端产品将应用于头部车企。此外，割草机器人与无人配送机器人领域猛然崛起，成为车载之后激光雷达产品的又一大应用市场。公司为禾赛、图达通、法雷奥等头部企业的重要合作伙伴，凭借稳定的供应能力与技术优势，在全球范围内将长期保持领先地位。
　　4）医疗光学：25H1公司医疗光学业务同比大幅增长，国产化替代加速。同时，专业级医疗影像相关元组件海外需求激增。上半年，复杂模组产品批量出货，应用于手术显微镜的关键核心光学部件与数家头部企业达成合作。此外，应用于血常规、尿常规等检测场景的核心光学元组件批量出货。未来，公司将强化医疗光学核心能力，深度挖掘新需求，开发高附加值产品，差异化开拓医疗光学事业。
　　5）半导体光学：半导体光学业务进展顺利，公司积极把握本土半导体设备的行业机遇，依托技术优势获得头部企业半导体核心制造装备所需的多个项目，包含光学元组件及模组，下半年开始将逐步转化。在光学量检测设备方面，公司在关键尺寸检测、膜厚测量等前、后道量检测环节均有布局，关键光学元部件技术领先，并获得多家头部客户的订单。
　　投资建议
　　参考2025年三季报，我们调整2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营业收入分别为9.98、13.32、17.83亿元（原值为10.49、14.28、19.20亿元），同比+11.9%、+33.4%、+33.9%。预计公司2025-27年归母净利润分别为2.59、4.30、6.25亿元（原值为2.90、4.52、6.41亿元），同比+24.3%、+65.8%、+45.3%。预计公司2025-27年EPS分别为2.34、3.88、5.63元（原值为2.61、4.08、5.78元）。2025年10月29日股价为104.6元，对应PE分别为44.75x、26.99x、18.57x，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　设备更新政策落地不及预期；中美贸易冲突风险；新业务拓展进度不及预期等。

　　主要观点：
　　事件：永新光学发布2025年第三季度报告
　　2025年前三季度公司实现营收6.74亿元，同比增长3.59%；归母净利润1.51亿元，同比增长7.69%；扣非归母净利润1.27亿元，同比增长7.13%。公司盈利能力持续提升，前三季度综合毛利率达40.32%，同比提升1.25pcts；净利率为22.39%，同比提升0.91pcts。单季度来看，25Q3公司实现营收2.33亿元，同比增长4.81%，环比增长5.27%；归母净利润为0.43亿元，同比增长5.08%，环比下降18.83%；扣非归母净利润达0.39亿元，同比增长17.57%，环比下降9.66%。
　　高端显微镜：国产替代进程加速
　　显微镜业务是市场关注的焦点。25H1，虽然受全球中低端市场需求减弱影响，显微镜业务整体收入仅微增0.94%至1.65亿元，但产品结构升级趋势明确。高端显微镜业务保持高速增长，收入占显微镜总销售比例已提升至40%以上。随着国家相关政策资金逐步落地，高校及科研院所高端显微镜采购有望提速，公司有望深度受益。
　　条码扫描及机器视觉：业务稳健升级，虹膜识别等新应用放量
　　机器视觉业务25H1同比实现双位数以上增长，公司积极响应海外头部企业对“技术+成本”供应链选择的需求，与老牌德国专业光学制造商建立深度合作，用于工业检测及专业摄影、摄像的高端成像镜头快速推进。此外，公司积极开拓光学在人工智能领域的新应用，用于虚拟货币终端配套设备的虹膜识别光学元组件逐步批量并呈加速态势。
　　投资建议
　　我们预计2025-2027年公司营业收入为10.03/13.28/17.61亿元（前值11.10/14.15/18.05亿元），归母净利润为2.54/3.58/4.95亿元（前值2.87/3.62/4.52亿元），对应EPS为2.29/3.22/4.46元，对应PE为38.05/27.03/19.54x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　新增产能的市场拓展风险，汇率波动风险，国际贸易环境变化风险等。