主要观点：
　　杭叉集团：Q3营收同比+7.58%，净利润增速转负
　　杭叉集团于2026年10月27日发布2026年三季报。公司2026Q1-3实现营业收入/归母净利/扣非归母净利151.2/17.9/17.8亿元，同比+8.25%/+2.11%/+3.81%；对应26Q3营收/归母净利/扣非归母净利50.24/5.75/5.78亿元，同比+7.58%/-8.93%/-6.57%，公司Q3单季度归母净利增速转负。
　　汇兑影响财务费用率提升，Q3毛利率同比提升1.76pct，主要系电动化及出口提升
　　2026Q1-3公司销售毛利率/净利率分别为26.02%/12.08%，2026Q3毛利率/净利率分别达28.27%/12.45%，同比、环比分别+1.76pct/-1.49ptc、+1.08pct/-1.76pct，公司毛利率同环比改善，主要得益于电动化产品收入占比提升及海外高毛利业务增长迅速占比提升；净利率的下降主要受投资收益拖累，2026Q1-3公司期间费用率同比提升2.5pct至14.04%，其中销售/管理费用率分别+0.44pct/+0.36pct达到4.86%/2.83%，主要系公司加强销售区域布局及管理。公司期间费用率提升更多源于财务费用，26Q1-3公司财务费用率达1.2%，同比+1.31pct，主要系汇兑损失导致。2026Q1-3公司合同负债达4.34亿元，同比1.59%。2026Q3公司经营性现金流达8.26亿元，同比+19.9%，现金流情况较年中改善。
　　Q3行业销售加速增长，看好高端电动化+全球化+物流AI垂类叉车机器人落地，公司由设备制造商转型智能物流系统方案提供商
　　根据工程机械行业协会，2026年1-9月行业销售工业车辆129.75万台，同比+17.27%（2026H1为同比+16.58%），其中出口49.75万台，同比+21.63%（2026H1为同比+20.97%），Q3行业销售较上半年均实现加速。
　　主业方面，公司聚焦叉车高端电动化+全球化，持续深化产品布局。1）公司坚持以智能化、绿色化、高端化为产品创新主线，深耕新能源技术进一步拓展产品谱系，核心零部件层面，公司充电机业务自制率从9.4%提升至26.8%，新能源“三电”实现自主可控，在电动化业务中建立差异化能力。2）公司持续海外市场开拓，国际化布局持续深化，Q1-3海外收入达到65.27亿元，同比+10.51%，外销毛利率达31.2%，同比+2.91%，外销毛利率高于内销9.45pct，外销占比提升有望持续带动公司毛利率增长。
　　物理AI布局层面，公司聚焦工厂与仓储垂类物流环节，研发叉车机器人产品落地工厂，横畈工厂多个场景已完成无人叉车试运行落地，年内将在重点客户工厂持续投放产品、采集数据，迭代完善模型框架。2026年11月4日，公司发布灵运AIFork全系列智能叉车机器人，叉车步入物理AI时代，进一步助力公司向解决方案商转型。
　　投资建议
　　根据公司26年三季报，结合对公司市场拓展的判断，我们调整公司盈利预测，预计公司2026-2028年营业收入分别为195.4/217.9/247.1亿元，归母净利润分别为23.0/27.0/31.5亿元，以当前总股本计算的EPS为1.76/2.06/2.4元。公司当前股价对2026-2028年预测EPS的PE倍数分别为13.51/11.51/9.89倍我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济与国际形势变化风险，市场竞争加剧风险，产品研发及升级换代风险，部分原材料供应及价格波动风险，应收账款资金占用及回收风险，行业与市场风险，出口风险及汇率波动风险，产能扩张不及预期风险，业务扩张不及预期风险，核心技术人员流动风险，政府补助及税收优惠波动风险。

　　事项：
　　公司发布2026年第三季度报告，2026年前三季度营业收入151.24亿元，同比增长8.25%，归母净利润17.90亿元，同比增长2.11%，扣非归母净利润17.80亿元，同比增长3.81%。第三季度营业收入50.24亿元，同比增长7.45%，归母净利润5.75亿元，同比下降9.76%，扣非归母净利润5.78亿元，同比下降6.57%。
　　评论：
　　毛利率改善延续，费用增长与投资收益回落拖累单季利润。在行业需求结构分化的背景下，公司第三季度收入保持增长，但利润端有所承压。2026年前三季度销售毛利率、净利率分别为26.02%、12.08%，分别同比+2.55pct、-0.97pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.86%、2.83%、5.15%、1.20%，分别同比+0.44pct、+0.36pct、+0.39pct、+1.31pct，整体期间费用率同比提升2.50pct。第三季度销售毛利率、净利率分别为28.27%、12.45%，分别同比+1.76pct、-1.49pct；销售、管理、研发、财务费用率分别为4.85%、2.88%、5.42%、1.20%，分别同比+0.15pct、+0.26pct、+0.19pct、+0.56pct。单季度投资净收益由上年同期1.30亿元降至0.48亿元，制约毛利改善向净利润的转化。前三季度经营活动现金流量净额8.26亿元，同比增长19.90%，其中第三季度4.44亿元，同比增长29.96%，现金流表现有所改善。
　　行业增长呈现结构分化，AIDay推动叉车智能化产品体系升级。据中国工程机械工业协会统计，2026年前三季度行业各类叉车销量129.75万台，同比增长17.3%，其中国内销量80.00万台，同比增长14.7%，出口49.75万台，同比增长21.6%。9月各类叉车销量同比增长16.4%，但内销大车阶段性承压。公司持续推进具身智能布局，7月22日首届AIDay发布LogiMind工业具身大模型及五款叉车机器人，覆盖三支点及四支点平衡重、前移、托盘搬运、堆垛等场景。LogiMind采用云端大脑与现场小脑协同架构，将全局调度与实时感知、自主决策相结合。公司陆续实现了统一技术平台与多场景产品布局，有望为后续规模化复制提供支撑。
　　物理AI落地在即，无人叉车产品落地。11月3日公司在上海CeMATASIA发布“灵运LINGTRA”AI-Fork全系列智能叉车机器人，以统一技术底座覆盖Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ类工业车辆，进一步完善智能产品矩阵。新能源方面，公司展示XH系列3.5吨高压锂电专用车，该产品采用317V高压平台与水冷系统，核心部件达到IP67防护等级，标配电池支持1小时充满并兼容电动汽车充电桩。公司坚持海外市场推广与新能源、智能化产品迭代相互配合，有望拓宽公司应用场景，后续关注新品订单及交付转化。
　　投资建议：公司是国内叉车龙头之一，在产品、产业链配套、国内外渠道建设方面有一定的优势，目前已布局海外制造基地，具备较好的抗风险能力，看好未来锂电化浪潮下赶超海外巨头。受汇兑和投资收益影响，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为195.8、217.0、239.1亿元，分别同比增长10.4%、10.9%、10.2%，归母净利润分别为22.3、27.3、31.8亿元（原预测分别为24.1、28.3、32.2亿元），分别同比增长1.6%、22.5%、16.8%；EPS分别为1.70、2.08、2.43元，参考可比公司估值，考虑到公司智能搬运机器人业务进展较快，给予公司2027年15倍PE，对应目标价为31.2元，维持“强推”评级。
　　风险提示：国内经济复苏趋缓；市场竞争加剧；原材料价格波动；公司推进相关事项存在不确定性。

　　2026Q1-Q3公司收入增速稳定，业绩受汇兑影响仍维持正增长：
　　根据iFind，26Q1-Q3，公司实现收入151.2亿元，同比+8.2%，实现归母净利润17.9亿元，同比+2.1%；26Q3，公司实现收入50.2亿元，同比+7.6%，实现归母净利润5.8亿元，同比-8.9%。公司整体呈现出收入增速大于利润增速的特点，我们判断系汇兑损失影响较大所致。2026Q1-Q3，公司财务费用为1.8亿元，上年同期为-0.2亿元。2026Q3，公司财务费用为0.6亿元，上年同期为0.3亿元。
　　电动化、高端化、国际化继续推进，公司毛利率保持提升：
　　公司通过技术创新、产品多元化与差异化、国际化战略布局等多方面措施，持续做优产品、做精业务、做大市场。随着电动化、高端化、国际化继续推进，以及智能物流等高附加值业务逐步放量，公司整体盈利能力有较好的支撑。2026Q1-Q3，公司毛利率、净利率为26.0%、12.1%，同比+2.5pct、-1.0pct。2026Q3，公司毛利率、净利率为28.3%、12.5%，同比+1.8pct、-1.5pct。
　　加码具身智能新赛道，民营叉车龙头再启程：
　　公司前瞻布局具身智能技术领域，依托具身智能研究院、智能物流研究院与机器人创新中心三大研发平台，打通了“数据采集——模型训练——应用迭代”全流程闭环机制。根据公司互动易平台，2026H1杭叉国自智能新增订单8.92亿，同比+29.26%，在手订单内AGV、AMR、具身智能解决方案均实现落地。2026年7月22日，公司正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能实现关键性突破，有望加速拓展具身智能市场。
　　风险提示：宏观景气修复放缓，原材料成本涨价，汇率波动。

　　核心观点
　　26Q3表观业绩下滑，受汇兑波动及投资收益影响。公司发布财报，26Q3实现收入50.24亿元，同比增长7.45%，实现归母净利润5.75亿元，同比下降9.76%。公司营收端保持稳健增长，但利润端短期承压，主要受汇兑波动及投资收益下滑影响，公司表观利润增速出现阶段性承压。但我们看到公司核心主业仍保持稳健增长，我们认为表观业绩下滑对企业投资价值影响有限。
　　出海增长与电动化升级支撑公司盈利，核心业务增长趋势不变。我们看到公司出口和电动化持续支持企业盈利，我们认为公司核心主业仍保持稳健增长。目前海外市场是公司的增长引擎，我们看到26Q1-3公司外销占比达43.78%，但外销收入增长10.51%高于内销8.25%增速；外销的毛利率达31.20%，也高于内销的21.75%，出口增长对整体盈利的拉动更为明显。此外，我们认为公司电动化产品占比的提升，也支撑杭叉的毛利率上升。
　　技术拐点有望临近，新业务有望带来业务增量。公司依托工业车辆的制造积累，布局LogiMind工业具身模型、叉车机器人，在智能化方面，以“数智强基”为驱动，建成机器人+智能产线的未来工厂；整合国自机器人后，形成四大业务群协同的智能物流整体解决方案。我们认为随着AI技术的持续进步，具身智能技术拐点有望逐渐出现，杭叉集团持续布局的智能化产品有望在未来带来业务增量。
　　盈利预测与投资建议
　　公司Q3收入稳定增长，但表观业绩下降，主要是受汇兑波动及投资收益下滑影响。我们看到公司出口和电动化持续支持企业盈利，且随着具身智能技术拐点临近，公司的智能化产品有望带来远期业务增量，我们继续看好公司的投资机会。考虑到前三季度投资收益和汇兑损失变动，我们下调预测公司2026-2028年归母净利润23.1/27.0/30.2亿元（前值2026-2028年分别为24.8/27.9/31.1亿元），参考可比公司估值，给予2027年14xPE，对应目标价为28.84元（前值32.13元），维持买入评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动的风险，主要原材料价格波动风险，国际贸易政策及汇率波动的风险，新业务发展不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。

　　投资要点:
　　2026H1业绩稳健增长
　　①2026H1业绩稳健增长：公司实现营业收入101亿元，同比+8.65%；实现归母净利润12.15亿元，同比+8.89%；实现扣非归母净利润12.02亿元，同比+10.12%。
　　②2026Q2：公司实现营收52亿元，同比+7%；实现归母净利润7.4亿元，同比+9%。
　　③汇兑损失拖累利润：2026H1公司财务费用1.2亿元，主要系2026H1汇率变动影响及利息收入减少所致。若剔除当期汇兑损失影响，公司业绩更为亮眼。
　　④经营性现金流保持稳健：2026H1公司实现经营活动产生的现金流量净额3.82亿元，同比+10.02%。
　　分业务板块来看，智能化业务高速增长，海外市场持续发力
　　①叉车主业稳健，海外市场是主要驱动力：2026H1公司国外营业收入占比较2025年同期提高了1.5pct。根据公司公告，2026H1国内工业车辆出口销量同比增长20.97%，出口维持较高景气度。
　　②智能物流业务打造第二成长曲线：2026H1公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同比大幅增长30.81%。
　　③杭叉国自智能在手订单较好：2026H1杭叉国自智能新增订单8.92亿元，同比增长29.26%，在手订单充裕，为未来业绩增长奠定坚实基础。
　　AI与全球化战略布局清晰，打开长期成长空间
　　①前瞻布局具身智能，AI赋能产品升级：公司于2026年7月22日举办首届AIDAY，正式发布LogiMind工业具身大模型与全系列叉车机器人产品，标志着公司在工业物流人工智能领域实现关键性突破。
　　②全球化布局深化，“产能+资本”双轮驱动：
　　1）泰国制造基地投产：公司首个海外自建生产基地于2026年6月26日在泰国投产，实现从产品出口到制造出海的跨越，提升东南亚市场交付能力与竞争优势。
　　2）法国合资公司开业：与法国曼尼通集团合资的杭曼锂电池公司于2026年7月9日在法国开业，标志着公司自主研发的新能源“三电”核心技术实现“技术+资本”双输出，深度绑定欧洲高端供应链。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为196、217、240亿元，同比+10%、+11%、+11%；预计实现归母净利润24、27、30亿元，同比+10%、+11%、+12%，对应PE分别为12/11/9.5X。我们认为公司经营表现较好，若剔除汇兑损失影响，公司业绩更为亮眼，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：新兴市场需求下行风险；政策风险；制造业投资增速不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年三季报，实现营收151.24亿元，同增8.25%；实现归母净利润17.90亿元，同增2.11%；实现扣非归母净利润17.80亿元，同增3.81%。其中，单Q3公司实现营收50.24亿元，同增7.58%；实现归母净利润5.75亿元，同减8.93%；实现扣非归母净利润5.78亿元，同减6.57%。
　　事件点评
　　投资收益减少与汇兑损失拖累单Q3利润表现。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现营收49.17、51.84、50.24亿元，同比增速分别为9.10%、8.09%、7.58%；实现归母净利润4.72、7.43、5.75亿元，同比增速分别为8.11%、8.46%、-8.93%；实现扣非归母净利润4.65、7.37、5.78亿元，同比增速分别为8.48%、10.44%、-6.57%。公司单Q3收入稳健增长、利润承压，主因投资收益减少与汇兑损失影响，主业经营韧性突出。
　　毛利率稳步提升，费用率亦有所上行。2026Q1-3公司毛利率同增2.55pct至26.02%。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同增2.49pct至14.04%，其中销售费用率同增0.44pct至4.86%，管理费用率同增0.36pct至2.83%，财务费用率同增1.31pct至1.20%，研发费用率同增0.38pct至5.15%。
　　发布叉车机器人新品，软硬件能力突出。杭叉发布的“灵运LINGTRA”AI-Fork全系列产品共用统一技术底座，覆盖平衡重、前移式、堆垛、搬运等多类场景，具备环境理解、任务理解、动作规划与异常闭环的完整自主能力。在软件层面，通过TransEasy任务编排系统，支持图形化配置与零代码复用，让新场景首次投产周期缩短至1小时；在监管层面，结合数字孪生与“牧羊人”远程监管，实现了全自动为主、远程兜底为辅的分级人机协同。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为196.81、216.43、235.87亿元，同比增速分别为10.95%、9.97%、8.98%；归母净利润分别为22.69、26.46、29.81亿元，同比增速分别为3.56%、16.58%、12.66%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为13.71、11.76、10.44，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；新产品销售不及预期风险；政策风险等。

　　投资要点
　　2026Q3剔除汇兑、投资收益归母净利润增长约8%：2026年前三季度公司实现营收151亿元，同比增长8%，与行业大车销量增速基本一致，归母净利润18亿元，同比增长2%；分区域，海外营收65亿元，同比增长11%，国内营收84亿元，同比增长9%，外销占比提升至44%。2026单Q3公司实现营收50亿元，同比增长7.5%，延续增长趋势，归母净利润5.8亿元，同比下降10%，主要系（1）汇兑亏损增加：2026单Q3公司汇兑亏损约0.56亿元，同比增长0.34亿元，影响利润增速约5%（=2026Q3汇兑亏损的增加/2025Q3归母净利润）；（2）投资收益减少：单Q3公司投资收益0.48亿元，同比减少0.82亿元，影响利润增速约13%（=2026Q3投资收益的减少/2025Q3归母净利润；另中策为主要影响：杭叉通过联营企业中策海潮持股中策橡胶约10%，中策橡胶Q3利润减少约7.8亿元）。
　　毛利率同、环比继续提升：2026年Q3公司销售毛利率28.3%，同/环比分别提升1.8pct/1.1pct，继续受益于海外收入高增和电动化率提升，销售净利率12.5%，同比下降1.5pct。2026年Q3公司期间费用率14.4%，同比增长1.2pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.9%/2.9%/5.4%/1.2%，同比分别增长0.15/0.26/0.19/0.56pct，公司智能化布局提速，三费率有所提升。
　　加速迈入工业车辆“物理AI"时代：2025年7月杭叉集团宣布收购巨星集团旗下控股公司：国内移动机器人龙头国自机器人，以此为标志全面切入具身智能赛道。2026上半年公司智能化业务营收8.0亿元，同比增长31%，新增订单8.9亿元，同比增长29%，7月22日首届科技日公司发布LogiMind工业具身大模型，同时首发具身范式下五款叉车机器人。物流业具备空间大、封闭和垂直的特点，通过数据积累和模型迭代，智能化有望率先铺开。相较于同行或原物流领域竞争对手，杭叉核心优势在于（1）已有叉车业务提供了大量、丰富、多元的数据，且主业为后续持续投研提供坚实基础，（2）已有超200人的算法工程师团队，数据+技术助力打造自研垂域模型。展望后续，我们认为杭叉将成为大物流场景中具身智能商业化落地最快的公司之一，智能化业务将打开成长空间和估值上限。
　　盈利预测与投资评级：考虑到汇率波动带来的不确定性，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为22.8/25.5/28.3亿元（原值分别为24.1/26.6/29.6亿元），对应动态PE分别为14/13/12x，维持“增持”评级。
　　风险提示：新产品开发风险、海外拓展不及预期、核心技术人员流失的风险、地缘政治风险、汇率波动风险。

　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度营业收入151.24亿元，同比增长8.25%；归母净利润17.90亿元，同比增长2.11%；扣非归母净利润17.80亿元，同比增长3.81%；毛利率同比提升2.55个百分点至26.02%，收入稳健增长，毛利端持续改善。
　　Q3毛利率同比继续提升，产品端盈利能力持续改善。Q3营业收入50.24亿元，同比增长7.45%；归母净利润5.75亿元，同比下降9.76%；扣非归母净利润5.78亿元，同比下降7.24%；毛利率28.27%，同比提升2.11个百分点；净利率12.45%，同比下降1.81个百分点。利润端主要受投资收益同比减少0.82亿元、财务费用同比增加0.33亿元拖累，剔除上述两项后，我们测算Q3利润总额同比增长10.50%。Q3经营活动现金流净额4.44亿元，同比增长29.96%，现金流表现保持改善。
　　全球化由产品出口迈向制造出海，海外业务有望延续较快增长。据中国工程机械工业协会统计，1—9月行业叉车出口台数同比增长21.6%，高于国内14.7%的增速，外销景气好于内销。公司上半年国外收入占比同比提高1.5个百分点，海外市场投资增加：6月底投产的泰国工厂三季度满季运营，7月法国合资锂电池工厂开业，自研“三电”技术获得欧洲高端市场准入资格；同时公司泰国工厂可提升东南亚交付能力，有助于缓解关税对业务的影响。
　　叉车机器人有望成为新的增长引擎，再融资加码智能化与新能源产能。上半年公司智能物流集成及机器人相关业务收入7.96亿元，同比增长30.81%，杭叉国自智能累计新增订单8.92亿元，同比增长29.26%。9月公司拟发行不超过22.59亿元可转债，其中14.64亿元投向叉车机器人智慧工厂与新能源叉车扩建项目；9月末在建工程较6月末增加3.02亿元至4.27亿元。公司有望加速向智能物流整体解决方案提供商升级。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入195.5/218.0/240.8亿元；归母净利润23.6/27.1/31.1亿元，对应当前13.0/11.3/9.8xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，新产品开发进展不及预期

　　投资要点：
　　前三季度业绩维稳，Q3利润端同环比承压：公司发布2026年三季报。2026年前三季度公司营收共计151.24亿元，同比+8.25%；归母净利润17.90亿元，同比+2.11%；扣非归母净利润17.80亿元，同比+3.81%；经营活动现金净流量8.26亿元，同比+19.90%。单看Q3，2026Q3公司实现营业收入50.24亿元，同比+7.45%，较Q2环比-3.08%；归母净利润5.75亿元，同比-9.76%，较Q2环比-22.58%；扣非归母净利润5.78亿元，同比-7.24%，较Q2环比-21.59%。
　　盈利能力稳步提升，阶段性扰动不改经营质量：根据公司公众号披露，2026年前三季度公司毛利率为26.02%，同比+2.55pp；同时，2026Q1-Q3公司毛利率由22.50%逐步增长至28.27%，Q3毛利率同比+2.19pp。公司盈利能力实现稳步提升。费用方面，2026年前三季度公司销售、管理、研发费用分别为7.35、4.28、7.78亿元，分别同比+19.01%、+24.10%、+16.99%；财务费用由上年同期的-0.16亿元转为本期的1.81亿元，主要由于汇兑损失与利息收入减少所致。
　　全球化布局持续推进，实现量质齐升：根据公司官方数据，2026年前三季度公司国内外市场同步发力，内外销分别实现主营收入83.83亿元（同比+8.25%）及65.27亿元（同比+10.51%）；内外销毛利率分别为21.75%（同比+1.76pp）及31.20%（同比+2.91pp），较2026年半年度分别环比+0.93pp、+1.17pp；Q3内外销毛利率分别同比+0.83pp、+3.65pp。公司于2026年上半年落地泰国、法国两大实体产能，进一步加强海外渠道扩张，全球化布局持续推进，后续海外业务有望为业绩提供持续支撑。
　　从AGV到“工业车辆+Autopilot”，以原生端侧通用智能打开未来空间：公司正告别AGV技术栈重定制、重部署的传统模式，转向“工业车辆+Autopilot”模式，实现原生端侧通用智能；相较预编程、路线固定的传统AGV，叉车机器人具备大模型认知能力，可在动态环境中自主规划与泛化作业。7月发布的LogiMind大模型及五款叉车机器人已覆盖工厂核心作业场景。落地进展上，横畈工厂多个场景已完成无人叉车试运行落地，年内将持续投放重点客户工厂、采集数据并迭代模型框架，叉车机器人预计明年正式推向市场。同时，11月10日第四届全球代理商大会将在杭州举行，标志公司智能化战略进入全面落地新阶段。
　　投资建议：公司工业车辆主业经营稳健，全球化布局与产品结构升级共同驱动盈利能力提升，海外实体产能落地有望贡献中长期增量。同时，公司具身大模型与全场景产品矩阵初步成型，随着场景数据持续积累与客户验证推进，智能化业务有望打开第二成长曲线，长期成长空间值得期待，维持“增持”评级。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为23.34、26.78、29.40亿元，EPS分别为1.78、2.04、2.24元，PE分别为13.09、11.41、10.39倍。
　　风险提示：下游需求复苏于不及预期风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；原材料与成本波动风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收101.00亿元，同增8.65%；实现归母净利润12.15亿元，同增8.89%；实现扣非归母净利润12.02亿元，同增10.12%。
　　事件点评
　　毛利率、费用率同比均有提升。2026H1公司毛利率同增2.78pct至24.91%。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增2.78pct至13.88%，其中销售费用率同增0.49pct至4.86%，管理费用率同增0.34pct至2.81%，财务费用率同增1.65pct至1.20%，研发费用率同增0.31pct至5.01%。
　　全球化布局战略跃升，“产能+资本”双轮驱动。2026H1，公司海外市场营收持续提升，国外收入占比同比增加1.5pct，高端市场渗透率与品牌国际影响力持续提升。同时，公司国际化战略实现质的飞跃，从营销网络铺设升级为“海外制造基地落地、合资实体运营、战略投资卡位”三位一体的深度全球化布局，依托产能出海与资本赋能双轮驱动，全面提升全球产业链、供应链核心话语权。
　　多元板块协同发力，智能物流+具身智能打开成长空间。公司核心智能物流机器人业务主体子公司杭叉国自智能紧抓工业自动化、智慧仓储/物流产业升级窗口期，聚焦场内无人叉车、多品类AMR移动机器人、具身智能算法及一体化智能物流解决方案，持续拓客放量，经营规模稳步提升。2026H1，公司智能物流集成业务及机器人相关业务实现营业收入7.96亿元，同增30.81%；杭叉国自智能实现营业收入7.24亿元，同增22.03%。同时，公司依托现有智能叉车技术底座开展各类具身智能产品前期技术储备，持续拓宽具身智能业务成长空间，支撑智能物流装备产业化规模化拓展。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为196.81、216.43、235.87亿元，同比增速分别为10.95%、9.97%、8.98%；归母净利润分别为23.89、27.29、30.52亿元，同比增速分别为9.04%、14.23%、11.82%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为14.05、12.30、11.00，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；智能物流、具身智能产业化进展不及预期风险；竞争加剧风险等。