事件：
　　公司发布2026年一季度报告，实现营业收入5.12亿元，同比下滑4.63%，实现归母净利润1170万元，同比下滑86.47%，实现扣非归母净利润686万元，同比下滑91.59%。
　　汽车疲软致26Q1营收&利润下滑：
　　公司实现营业收入5.12亿元，同比下降4.63%，主要系2026年第一季度国内汽车产销整体疲弱，导致公司收入有所下滑。越南子公司已投产，产能仍处于爬坡期，折旧摊销占比较高，2026年第一季度实现收入7,407.80万元，同比增长7.08%，净利润-471.03万元。我们期待后续行业若逐渐复苏且越南子公司持续爬产后，主业有望实现营收利润复苏。
　　主业承压致毛利率下降，股份支付费用影响归母净利润：
　　公司26Q1实现毛利率26.20%，对比去年同期下降6.64pct，我们预计主要是因为汽车业务整体疲软影响业务盈利能力，同时越南子公司爬坡期也造成负向影响。
　　此外，公司26Q1实现净利率1.63%，同比同样下滑，除毛利率影响外，费用端，公司2026年第一季度股份支付费用为4,642.22万元，较去年同期增加4,642.22万元，剔除股份支付费用后，归属于上市公司股东的净利润为5,116.51万元，较去年同期下降40.80%。
　　光模块客户优质+需求高景气，1.6T有望起量成重要贡献。
　　富创优越光模块收入结构来看，目前占比较大的仍然以800G和400G为主，且2024年呈现翻倍以上的增速（800G2024年增速为477.57%，400G增速为301.59%）。而1.6T在2025年开始小规模起量，基数低增速高，我们预计后续有望逐步快速起量，1.6T将有望成为后续重要光模块收入增长贡献来源。从客户来看，公司手握核心客户包括迅特通信、光迅科技等，同时第一大客户同为光通信客户，需求旺盛，富创优越客户资源出众。
　　盈利预测与投资收益：
　　整体看，公司收购富创优越剩余股权，打造第二增长曲线，富创优越是AI基础设施产业链中重要一环，受益于AI带动的光模块以及连接器需求的增长，整体业务增长趋势强劲。暂不考虑收购情况下，因公司25年及26Q1经营情况，主业承压明显，我们调整公司26-27年归母净利润分别为1.7/3.7亿元（前值为4.1/5.1亿元），预计28年归母净利润为4.7亿元，对应公司26-28年PE估值为220/105/82倍，同时公司拟收购富创优越股权，收购完成后将持有其100%股权，有望增厚华懋科技归母净利润，我们预计富创优越有望超额完成业绩承诺目标，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI发展不及预期风险、客户集中度较高的风险、业绩承诺无法实现的风险

　　事项：
　　华懋科技发布2025年报，2025年公司实现营业收入25.03亿元（YoY+13.12%），归母净利润2.18亿元（YoY-21.51%），扣非归母净利润1.53亿元（YoY-36.06%）；25Q4单季度实现营收7.19亿元（YOY+6.84%），归母净利润0.45亿元（YOY-44.32%），扣非归母净利润-0.02亿元（YOY-102.70%）。
　　公司发布2026年一季报：2026Q1公司实现营收5.12亿元（YoY-4.63%）；实现归母净利润0.12亿元（YoY-86.47%），主要系受股份支付费用影响。
　　评论：
　　汽车主业稳健增长，剔除股份支付、财务费用25年保持增长。25年公司汽车被动安全收入稳健增长，毛利率平稳。2025年归母利润下滑系：（1）本期股份支付费用9924.72万元，较去同期增加9370.82万元（2）越南子公司盈利下滑，主要是新生产基地尚处于产能爬坡阶段，导致净利润减少4768.89万元（3）本期财务费用增加4907.83万元，主因厂房投入使用全额费用化可转债利息费用化同比增加3195.44万元（4）本期处置长期股权投资产生投资损失122.49万元，较上年处置收益同比减少3243.25万元。剔除股份支付及费用化可转债利息的影响，25年净利润3.53亿元（YOY+17.25%），扣非净利润2.89亿元（YOY+9.53%）；
　　算力基础设施需求高增，外延并购富创优越打造泛AI第二成长曲线。富创优越凭借在高可靠性复杂电子产品电子制造服务（EMS）领域的积累和持续深耕，前瞻性的布局深圳与马来西亚等境内外生产基地，及时配合客户产能需求，抓住了高速通信行业快速发展的全球性历史机遇，提供从工艺设计、供应链管理、制造、光学封装、系统集成、组装、测试等一站式解决方案。在高速率光模块方面，富创优越为多家全球光模块龙头提供从100G至1.6T全速率高端光模块PCBA的产品制造服务。
　　汽车被动安全产品国产市占率领先，海外扩张加速。公司深耕被动安全领域20年，已为国内绝大部分主流车型实现配套。公司早在2018年布局海外市场，2025年越南子公司营收达2.60亿元。2023年公司海外布局加速，越南新基地已于2025年4月20日正式投产，规划产能约20亿元。
　　投资建议：公司为国内汽车被动安全龙头，并依托海外产能释放加速抢占海外市场。泛AI业务上，公司目前合计持股富创优越42.16%，富创优越为光通信等领域头部客户最优合作伙伴，同时公司将持续投入加大在泛AI领域投入打造第二增长极。受2025年员工持股计划影响，我们下调26-28年实现归母净利润为5.65/9.90/12.35亿元（26-27年前值7.92/10.26亿元）,维持“强推”评级。
　　风险提示：下游需求波动、整车厂商要求降价、产业拓展风险