具体事件：公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年，公司实现营收22.5亿元，同比+13.5%；归母净利润1.0亿元，同比-35.8%；2026Q1，公司实现营收5.4亿元，同比+3.7%，环比-12.5%；归母净利润0.2亿元，同比-59.3%，环比+189.6%。
　　大规模投入下业绩短期承压，新能源化与全球化双轮驱动。2025年公司的毛利率/净利率分别为19.6%/4.6%，分别同比-4.2pct/-3.8pct。业绩下滑系多重因素影响：1）行业竞争加剧导致产品销售价格有所下降；2）大规模投入固定资产，产生较大折旧摊销额（计提固定资产折旧1.4亿元，同比+31.2%），相关产品尚未形成规模效应，拖累毛利率；3）在执行器等方面加大研发。全年研发费用1.58亿元，同比+37.4%，短期压制利润释放。新能源业务方面，公司持续加大投入，2025年产销双旺，实现收入5.6亿元，同比+20%。切入头部新势力车企等核心客户供应链，长沙350万台新能源电子泵项目稳步推进，预计2027年释放产能，支撑业务规模持续扩张。同时加快全球化布局，泰国工厂聚焦泵类与粉末冶金业务出海，配套东南亚及欧美客户，新能源化和全球化稳步推进，有效优化业务结构。
　　泵类产品销量稳健，并进一步拓展至新应用领域。在公司的泵类主业方面，柴油机油泵、汽油机油泵、变速箱泵产品销量均表现稳健，分别同比+0.1%/+1.0%/+0.5%，同时拓展该类产品在新能源汽车、热管理等领域的应用：1）备用电源中大马力柴油机、燃气轮机泵类产品（康明斯、卡特彼勒、潍柴、玉柴等）；2）面向服务器液冷系统的高功率电子水泵业务（工业富联、卡特彼勒等）；3）液压悬架泵（汇川联合动力、德国托马斯、法雷奥等）。液冷热管理等新模块空间广阔，有望构筑新的利润增长点。
　　前瞻布局机器人等新兴业务，拓宽公司成长边界。依托精密制造及电机、控制器的核心优势，公司积极发展执行器及零部件业务，2025年实现营收0.4亿元。机器人领域，子公司美湖传动布局减速器，具备年产5万套精密谐波减速器的产能；执行器领域，公司已具备全流程产品开发及量产能力，子公司美湖重庆规划建设10万套执行器产能；粉末冶金零部件方面，公司在飞行汽车油泵方面已实现PEEK材料齿轮的小批量供货，并设立从事产品端轻量化材料的子公司。新业务拓展顺利，打开长期成长空间。
　　投资建议：公司泵类业务扎实，新能源零部件业务持续放量，并积极拓展热管理、具身智能等新领域。我们预计公司2026-2028年的归母净利润分别为1.9/2.3/2.7亿元，对应PE分别为69/56/47x，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、新技术新产品替代风险、具身智能等新业务拓展不及预期、原材料及其它成本上升风险、汇率波动风险。

　　深耕泵类七十载，客户与技术壁垒双高。公司拥有可变排量泵、中大马力泵类等核心技术，竞争优势强，柴油机机油泵国内市占率达40%，客户覆盖康明斯、卡特彼勒等全球动力设备巨头及比亚迪、奇瑞等头部车企。受益于商用车复苏及混动车型需求较好，2024年柴油机机油泵毛利率达36%；随着公司自动变速箱泵向新能源领域拓展，高附加值产品占比提升带动变速箱泵类产品毛利率从2021年的13%升至2025H1的33%，盈利结构持续优化。
　　新能源业务加速突破，打开第二增长曲线。电子泵是新能源车热管理与润滑核心部件，单车价值量较传统机械泵大幅提升，公司已配套比亚迪、理想等车企，并切入低空经济领域（飞行汽车泵类定点）；截至2025H1，可转债募投“年产350万台新能源电子泵”项目进度达90%，2027年投产后将进一步巩固公司电子泵市场份额。2024年新能源车用零部件收入4.6亿元，同增17.3%，已成为第二大营收来源。
　　具身智能+智驾双赛道卡位，长期成长增量空间打开。公司积极拓展新兴领域：1）通过全资子公司美湖传动布局行星/谐波减速器，设立机器人事业部并入股富士康体系女娲创造。重庆西部生产研发基地规划10万套谐波减速器+10万套关节模组产能，已与腾讯、杭州头部机器人厂商等十余家客户同步研发；2）子公司朗道智通聚焦自动驾驶（L4级自动驾驶解决方案）、东嘉智能（EPS控制单元量产超500万辆车，产品市占率国内领先）切入执行层控制系统，多新兴业务协同打开公司长期成长空间。
　　投资建议：美湖股份主业聚焦汽车泵类业务，我们预计2025-2027年归母净利润分别为1.72/2.16/2.7亿元，同增3.5%/25.6%/25.2%，对应PE为71/56/45x。考虑公司泵类业务扎实，新能源零部件业务持续放量，并积极拓展具身智能、智能驾驶等领域，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期风险、新技术新产品替代风险、具身智能等新业务拓展不及预期、原材料及其它成本上升风险、汇率波动风险。

　　投资要点：
　　泵类产品领军企业，多领域布局打开成长空间。公司始建于1949年，自1967年正式开始生产机油泵，具备丰富的行业技术沉淀，并于2016年在上海证券交易所上市。公司紧跟行业的最新发展趋势，不断丰富产品线，业务范畴由发电机泵类产品逐步拓展至变速器油泵、电子泵类、减速器、电机、具身智能关节模组、轻量化材料等多个领域。同时，公司凭借深厚的技术积累与制造实力，与国内外众多知名客户建立了长期稳定的战略配套合作关系。
　　AI催化柴发机油泵，新能源车提振电子泵。1）柴油机油泵：数据中心按冗余设置进行分类，配电冗余通常由UPS系统、柴油发电机系统组成。柴油发电系统作为数据中心的后备应急电源系统，当市电发生突发事件时，可作为应急和备用电源，保障数据中心的连续运行。机油泵为柴油发电机主要成本，其占比达15%。随着AI技术的快速发展，算力需求呈现爆发式增长。上游机油泵市场有望受益于数据中心建设的高景气，带动其市场规模持续扩容；2）电子泵：随着电动汽车市场渗透率的快速提升，叠加新能源汽车热管理系统单车价值量高于传统燃油车，电子泵作为新能源车热管理系统的重要组成部分有望持续放量。
　　人形机器人量产在即，新业务布局打开成长空间。1）精密减速器：公司全资子公司美湖传动已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，产品矩阵完善，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能；2）具身智能关节模组：公司具备具身智能关节模组全流程产品开发及量产能力，且其核心功能件均自研自产，子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能；3）轻量化材料：公司控股子公司苏州莱特已实现粉末治金零部件在杭州头部机器人厂商机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末治金及轻量化材料样件；公司控股子公司美湖诺维专注于高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，赋能机器人与高端制造新赛道。
　　投资建议：预计公司25-27年归母公司净利润分别为1.94/2.30/2.86亿元，同比增长17.1%/18.6%/24.2%。考虑到公司作为油泵领域细分市场的龙头企业，技术成熟、产品质量领先、主业增长稳健且积极拓展新能源车型，同时受益于AIDC及人形机器人的新成长曲线，公司业绩确定性较强，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示：原材料成本上升风险，下游行业的需求波动风险，国际贸易形式恶化、汇率波动及关税风险，人形机器人产业化进度不及预期风险等。

　　投资要点：
　　事件：公司近期发布2025年三季报。2025年Q1-Q3，公司实现总营收16.24亿元，同比增长9.64%；归母净利润1.29亿元，同比下降10.66%；扣非归母净利润1.23亿元，同比下降4.25%。25年Q3单季度，公司实现总营收5.49亿元，同比增长7.55%，环比下降0.39%；归母净利润0.28亿元，同比下降47.38%，环比下降41.13%。业绩短暂承压。
　　主业扎实，盈利能力短暂承压。公司是国内发动机润滑冷却泵类领域的龙头企业，具有40多年的行业积累经验，在技术开发、质量管理、客户认可度等方面具有领先优势。主要产品包括：柴油机机油泵、汽油机机油泵、冷却水泵。其中，公司柴油机机油泵国内市场占有率为40%，销量及市场占有率继续保持稳定双增长。公司2025年前三季度销售毛利率为23.36%，同比-2.20pp，销售净利率为7.89%，同比-1.85pp，其中第三季度销售毛利率和销售净利率分别为19.48%和4.75%，是拖累整体业绩的主要原因。我们判断是公司短期内对人形机器人等新兴领域投入较大以及募投项目投入较大且尚未达产所致。
　　重点布局人形机器人零部件业务，持续开拓客户。公司具身智能功能部件已开发包括腾讯、杭州头部机器人厂商Y公司、银河通用、蚂蚁在内的十余家头部机器人客户，并实现同步研发及量产配套。公司人形机器人零部件业务主要包含三类。
　　（1）行星减速器、谐波减速器：公司全资子公司美湖传动（原名衡山齿轮）主要生产精密齿轮、行星减速器、谐波减速器等产品，报告期内，其已具备年产5万套精密谐波减速器、年产500万台套精密齿轮的生产能力，减速比覆盖30到160。公司谐波减速器核心部件柔轮、刚轮、波发生器自研自产。此外，子公司美湖重庆正规划建设10万套谐波减速器产能。
　　（2）具身智能关节模组（执行器）：公司具备具身智能关节模组（执行器）全流程产品开发及量产能力，其核心功能件均自主研发并已实现规模化生产配套能力。公司设立深圳研究院及机器人技术中心专注于具身智能关节模组（执行器）及其功能件的研发；子公司美湖重庆正规划建设10万套关节模组产能及智能研发中心。
　　（3）粉末冶金零部件及轻量化材料：基于粉末冶金零部件高复杂度成型、批量成本低的特征以及具身智能产品轻量化的客户需求，公司及控股子公司苏州莱特已实现粉末冶金零部件在杭州头部机器人厂商之机器狗上的实测应用，并向多家头部机器人厂商提交粉末冶金及轻量化材料样件。
　　持续加码高端制造以及轻量化领域。公司于2025年9月联合国际化团队、产业方共同投资设立湖南美湖诺维新材料有限公司，专注高性能聚醚醚酮（PEEK）材料研发与精密零部件制造，深耕机器人、新能源汽车、消费电子、航空航天及医疗器械等高价值应用领域
　　投资建议：公司是泵类产品优质供应商，持续贯彻“节能化、集成模块化、电动化、新能源化、轻量化”的战略目标，在发动机泵类产品持续发展的同时，不断丰富产品线，在变速箱/变速器油泵、电子泵类、电机、行星/谐波减速器、具身智能关节模组等产品领域逐步取得突破，未来业绩值得期待。根据公司三季报情况，我们预计2025-2027年公司营收为22.83亿元、26.81亿元、30.94亿元，实现归母净利润1.87亿元、2.29亿元、2.82亿元，对应EPS分别为0.55元、0.68元、0.83元，对应2025年11月18日股价，2025-2027年PE分别为66.48、54.14、43.99，首次覆盖给予公司“增持”评级。
　　风险提示：原材料成本波动，行业竞争加剧，人形机器人产业化不及预期。