博隆技术于2025年4月26日发布2024年年度报告，2024年营业收入实现11.57亿元，同比下降5.43%；归母净利润实现2.97亿元，同比增长3.32%。于2025年4月26日发布2025年第一季度报告，2025年第一季度营业收入实现3.28亿元，同比增长131.09%，归母净利润实现1.04亿元，同比增长270.28%。
　　投资要点
　　石化产业转型升级提速，公司受益设备更新换代
　　石化及新材料产业持续向智能化、环保化转型升级，国家政策大力支持高端装备国产替代和产业链自主可控。2024年至2025年，裕龙岛炼化一体化、宝丰烯烃、岳阳石化等多个大型项目密集投产或招标，带动聚烯烃物料输送与处理装备需求增长。与此同时，随着国家“大规模设备更新”政策的推进，大量上世纪八九十年代投产的石化装置进入更新周期。博隆技术深耕聚烯烃气力输送系统与智能化粉粒体物料处理领域，凭借高效、低损耗、环保的技术优势，有望在新建与改造项目中持续扩大市场份额，行业需求增长与政策支持共同驱动公司发展空间释放。
　　在手订单充足，募投项目稳步推进夯实成长基础
　　公司截至2024年末在手订单总额达到47.72亿元，其中聚烯烃气力输送成套系统订单占比达74.22%，智能化粉粒体物料处理系统及其他占比25.78%。合同负债24.02亿元，同比增长26.35%，体现项目执行进度良好。在手订单以大型工程项目为主，交付周期普遍超过两年，保障了未来收入的高确定性。公司同步推进募投项目建设，"聚烯烃气力输送成套装备项目"及"研发及总部大楼建设项目"已于2025年初封顶，预计2026年初达到可使用状态，产能与技术平台持续优化。产能扩张叠加技术研发体系完善，为公司未来业务拓展和业绩增长奠定坚实基础。
　　一季度业绩高增长，盈利能力持续优化
　　2025年第一季度，公司营业收入达3.28亿元，同比增长131.09%；归属于上市公司股东的净利润1.04亿元，同比增长270.28%；扣非归母净利润0.99亿元，同比增长323.38%。业绩高增长得益于下游大项目订单集中交付，收入规模大幅提升，毛利率同比提升至36.65%，净利率升至31.78%，分别同比增长8.67个百分点和11.95个百分点，盈利质量显著优化。整体来看，公司一季度业绩表现较好，在业务规模扩大与费用管控协同作用下，盈利能力持续增强，为全年稳健增长打下坚实基础。
　　盈利预测
　　预测公司2025-2027年收入分别为16.16、21.23、26.54亿元，EPS分别为6.17、7.75、9.70元，当前股价对应PE分别为14.5、11.5、9.2倍，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　下游石化项目推进不及预期风险；新签订单减少风险；客户集中度较高风险；应收账款回收不确定性风险；供应链波动风险；汇率大幅波动风险；国际贸易环境变化风险。

　　事件:
　　2025年7月10日，博隆技术发布2025年半年度业绩预告：预计2025年上半年实现归母净利润2.20-2.80亿元，同比增加123.09%-183.93%；预计2025年上半年实现扣非归母净利润2.11-2.71亿元，同比增加180.38%-260.11%。
　　投资要点:
　　2025H1预期利润实现高增，一、二季度业绩均表现亮眼。2025H1公司预计归母净利润为2.20-2.80亿元，较上年同期增长123.09%-183.93%，其中一季度归母净利润1.04亿元，同比增加270.28%，预计二季度归母净利润为1.16-1.76亿元，同比增加65.71%-151.43%。预期利润大幅提高原因在于下游大项目、大订单陆续完成交付验收，2025年上半年交付验收项目金额较上年同期上升较大，导致2025H1净利润显著高于上年同期。由于下游大型石化项目的执行周期较长，通常在两年以上，项目实施及验收进度决定公司的确收节奏，因此公司业绩季节性明显、各期分布不均衡，各季度确认的收入可能出现较大浮动。
　　在手订单充沛，下游多个石化行业项目进展迎来突破，公司确收节奏有望继续加快。据公司公告，截至2024年年末，公司在手订单47.72亿元、合同负债24.02亿元，订单转换周期2年以上，2025-2026年公司业绩有充足保障。据流程工业公众号，今年上半年多个石化项目迎来进展：1）兰州石化：2025年3月6日至7日，兰州石化转型升级乙烯改造项目乙烯装置设计准备讨论会召开，120万吨/年乙烯装置设计筹备工作全面启动。该项目总投资约231.7亿元，项目主体工程之一化工区包括新建120万吨/年乙烯装置、40万吨/年PP装置等。2）中海壳牌：2025年5月28日，中海壳牌惠州三期乙烯项目举行了160万吨/年乙烯装置土建安装工程开工仪式。该项目将建设160万吨/年乙烯及下游共16套化工装置以及公用工程和配套设施。3）中石化塔河：2025年6月20日，中石化塔河炼化一体化项目获得环评批复。该项目总投资299.87亿元，内容为改扩建，在塔河炼化现有炼油加工能力500万吨/年基础上扩建至850万吨/年，新建80万吨/年乙烯和80万吨/年芳烃等生产装置，预计2028年6月炼油和芳烃联合装置投产、2029年10月乙烯投产。4）洛阳石化：2025年6月初，中国石化工程建设有限公司中标洛阳百万吨乙烯项目的100万吨/年乙烯装置及60万吨/年裂解汽油加氢装置设计采购施工总承包（EPC）一标段；6月27日，该项目的炼油配套工程举行开工仪式，炼油配套工程全面进入建设阶段。随着项目前端炼油工程的推进，后端炼化工程进度也将逐渐加快。下游石化项目进展突破，新建、改扩建项目招投标不断进行，有利于公司新签订单的增长及在手订单转换收入节奏的加快。
　　盈利预测和投资评级：由于公司上半年确收情况较好，半年度利润同比大幅上升，我们小幅提高2025年业绩预期，预计公司2025-2027年营业收入为16.86/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.69/5.02/5.35亿元，对应PE为14/13/12倍，考虑到公司在手订单饱满及石化行业景气度较好，公司未来业绩仍有保障，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）宏观环境变化；2）新签订单下降；3）收入过度集中于石化行业；4）应收账款坏账风险；5）供应商过度集中；6）汇率风险；7）国际贸易形势波动。

　　事件:2025年4月25日，博隆技术发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现营业收入11.57亿元，同比-5.43%；实现归母净利润2.97亿元，同比+3.32%；实现扣非归母净利润2.62亿元，同比-6.48%。2025年一季度公司实现营业收入3.28亿元，同比+131.09%；实现归母净利润1.04亿元，同比+270.28%；实现扣非归母净利润0.99亿元，同比+323.38%。
　　投资要点:2024全年营收及利润保持稳健，Q4业绩同环比均显著提升。2024年公司营业收入11.57亿元，同比下滑5.43%，主要因为部分已交货的大项目受客户实施进度等因素影响，当期交付验收项目较上年同期减少；归母净利润2.97亿元，同比增加3.32%。公司2024年全年业绩相较上年小幅波动、基本维持稳定。2024Q4公司业绩大幅增长，四季度实现营收5.75亿元，同比+24.25%、环比+168.69%，实现归母净利润1.28亿元，同比+15.81%、环比+80.28%，Q4营收和利润均创单季度历史记录。公司业绩季节性明显、各期分布不均衡，主要原因在于其营收大部分来自大型石化项目，执行周期通常在两年以上，项目的验收及公司订单收入的确认受客户实施进度等因素影响，因此各季度确认的收入可能出现较大浮动。分产品看，2024年公司成套系统收入9.59亿元，是公司收入的主要来源，同比+1.05%；单一功能系统收入1.62亿元，同比-30.80%；部件备件及服务收入0.35亿元，同比-11.36%。分地区看，2024年公司主要收入来自境内，境内收入10.92亿元，同比-6.38%；境外收入0.64亿元，同比+13.84%。
　　2024年盈利能力改善、净利率明显提高，公司研发投入同比增加。
　　1）毛利率：2024年公司综合毛利率32.94%（同比+0.79pct），主营业务气力输送系统毛利率32.91%（同比+0.90pct），公司毛利率改善主要因为Q3盈利能力提升明显，毛利率达41.54%（同比+6.67pct），三季度公司大项目的收入同比提高，大吨位项目的毛利率通常高于其他项目，因此Q3毛利率显著提升，拉动全年毛利率提高。分产品看，2024年主要产品成套系统毛利率35.92%（同比+1.58pct），单一功能系统毛利率13.56%（同比-8.04pct），部件备件及服务毛利率40.01%（同比+2.35pct）；分地区看，境内业务毛利率显著高于境外且同比改善，2024年境内业务毛利率达33.71%（同比+1.25pct），境外业务毛利率19.32%（同比-3.25pct）。2）期间费用：2024年公司期间费用5,663.63万元（同比+15.25%），其中销售费用1,450.14万元（同比+19.52%），主要原因系公司当期加大市场业务拓展，销售人员的职工薪酬、当期项目招标服务导致办公费用增加；管理费用3,675.18万元（同比+18.61%），主要原因系公司经营规模增大，公司管理部门的职工薪酬、办公费等费用增加；研发费用4,448.26万元（同比+12.08%），主要原因系公司持续加大研发投入，2024年新增研发及技术人员35人，同比增长26.12%；财务费用保持为负。3）净利率：2024年公司净利率25.68%，同比提高2.18pct。
　　盈利预测和投资评级：公司2024全年业绩同比小幅波动，2024Q4及2025Q1业绩表现亮眼。考虑到公司收入确认的季节性及下游项目进度，我们小幅调整2025、2026年全年业绩预期，并新引入2027年业绩预测，预计公司2025-2027年营业收入为16.40/19.00/21.08亿元，2025-2027年归母净利润为4.50/5.02/5.35亿元，对应PE为14/12/11倍，考虑到公司在手订单饱满、后续业绩仍有保障，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）宏观环境变化；2）新签订单下降；3）收入过度集中于石化行业；4）应收账款坏账风险；5）供应商过度集中；6）汇率风险；7）国际贸易形势波动。