Q1营业收入+29%，汇兑影响利润增速
　　2026年Q1公司实现营业总收入25亿元，同比增长29%，归母净利润4.5亿元，同比增长6%，扣非归母净利润4.4亿元，同比增长2%。公司Q1收入高增，我们判断系海外美、欧需求回暖、份额提升逻辑继续兑现，利润增速低于营收，主要系汇兑影响：2026年Q1汇兑亏损约1.4亿元（去年同期收益约0.7亿元），汇兑损益同比减少约2.1亿元，以剔除汇兑影响后的归母净利润约6.6亿测算，汇兑同比减少额约占32%，对表观利润增速形成明显压制。
　　毛利率受关税、汇率影响变动，三费控制良好
　　2026年Q1公司销售毛利率33.8%，同比下降6.8pct，环比提升5.3pct，毛利率主要受美国关税和汇率影响；销售净利率18.4%，同比下降4.1pct。
　　2026年Q1公司期间费用率10.35%，同比提升1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/1.78%/2.41%/3.32%，同比分别变动-2.44/-3.43/-1.27/+8.23pct，除财务费用率受汇兑损益影响同比明显提升外，销售、管理及研发费用率均同比下降，费用管控整体良好。
　　美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳健增长
　　我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁2026年资本开支规划43-47亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为85%（25% 301+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较2023-2024年的68%增长17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.5/24.5/27.7亿元，当期市值对应PE12/11/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等

　　26Q1公司营收增速超出市场预期。根据公司财报，2026Q1年公司实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%，超出市场预期，我们认为反映了26年海外高空作业平台设备需求的复苏趋势；公司实现归母净利润4.53亿元，同比增长5.66%。2026Q1公司财务费用为0.82亿元，同比增幅较大，我们认为主要受到汇兑损益的影响。2026Q1年公司实现综合毛利率33.81%。我们看到在外部关税扰动的冲击下，公司26Q1营业收入实现了高速增长，体现了海外高空作业平台需求的边际复苏，同时也印证了公司强大的产品力、渠道能力。
　　受益海外高机需求复苏，看好公司业绩持续修复。我们看到海外高机需求呈现边际复苏趋势，据联合租赁2026年一季度业绩报告，其上调了2026年全年设备租赁业务的总资本支出目标，从此前预估的43亿-47亿美元，上调至44亿-48亿美元。联合租赁建筑端市场以非住宅建筑和基础设施为主，实现了强劲增长。2026Q1联合租赁下游需求强劲复苏，医疗保健、基础设施、电力、工业制造、数据中心等多个领域项目实现落地，带动了公司业绩增长。我们看好欧美高机需求边际复苏，公司具备产品力及渠道布局优势，公司将深度受益海外需求复苏，推动业绩增长。
　　太空舱新品推出，有望拓宽市场空间。近日，公司发布了新品“太空舱”，是一款可移动、可离网生存，具备丰富娱乐体验与舒适度的智能居住单元。可选配光伏供电系统以实现低碳运行，目标场景包括高端民宿补充、露营营地升级、非标旅游点位开发等。同日，公司与德清县文化旅游发展集团进行了战略合作签约。我们认为公司具备行业领先的产品力，本次太空舱产品发布助力公司进军文旅领域，有望提升公司的市场空间，看好未来公司新品销量提升带动业绩增长。
　　26Q1公司营收增速超出市场预期，新品推出有望拓宽市场空间。我们预测2026-2028年EPS分别为4.31、5.05、5.84元，可比公司2026年PE平均估值15倍，我们维持浙江鼎力2026年15倍PE，目标价64.65元，维持买入评级。
　　风险提示
　　国际贸易风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现收入85.75亿元，同比增长9.96%，实现归母净利润18.99亿元，同比增长16.60%。
　　坚定推进全球化战略，海外销售创新高。公司坚持推进全球化战略，加强海外子公司管理，持续提升服务质量，在稳固现有市场的同时积极寻找新兴市场合作机会，持续拓宽销售渠道，实现多点布局、协同发力。2025年，公司实现海外市场主营业务收入64.32亿元，同比增长16.45%，海外销售规模创历史新高。
　　扩充产品储备，打造差异化竞争优势。公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，拥有200余款通用款产品，提供多种动力源选择，电柴混动同平台。公司凭借丰富的行业经验和洞察力，对船舶、隧道、建筑等多个细分领域在现有人工作业时所面临的痛点、难点深度挖掘，通过在高空作业平台基础上加装机械臂，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，目前已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等众多新产品，这些差异化产品的推出和应用在质量管控、效率提升、安全保障、绿色环保等方面相较传统人工作业均实现较大幅度提升，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。
　　归母净利润创历史新高，盈利能力保持稳定。公司2025年归母净利润达18.99亿元，创历史新高。盈利能力方面，2025年公司毛利率、净利率分别为34.26%、22.15%，分别同比-0.78pct、+1.26pct。费用率方面，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.61%、3.01%、3.39%、-2.46%，分别同比+0.35pct、+0.13pct、+0.11pct、-1.28pct，其中财务费用率变动较多主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。
　　盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为97.50亿元、109.66亿元和124.20亿元，归母净利润分别为22.18亿元、25.47亿元和29.26亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。

　　投资要点
　　Q4营收同比+14%，海外市场增速稳健
　　2025年公司实现营业总收入86亿元，同比增长10%，归母净利润19.0亿元，同比增长17%。单Q4公司实现营业总收入19亿元，同比增长14%，归母净利润3.0亿元，同比增长81%，其中汇兑亏损约1亿元，基本符合我们预期。分区域，国内实现营收14亿元，同比下降14%，受头部租赁商缩减资本开支、行业景气下行影响，海外实现营收64亿元，同比增长16%，份额提升逻辑继续兑现。
　　盈利能力、费用控制保持稳定
　　2025年公司销售毛利率、销售净利率分别为34.3%、22.1%，同比分别变动-0.8pct、1.3pct，外部环境不确定之下具备韧性。分区域，2025年公司国内市场毛利率29.6%，同比增长3.2pct，受益客户结构优化，海外毛利率34.5%，同比下降1.4pct，受到关税影响。2025年公司期间费用率7.6%，同比下降0.7pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.6%/3.0%/3.4%/-2.5%，同比分别变动+0.4/+0.1/+0.1/-1.3pct，财务费用下降系利息收入增长（全年+0.3亿）和汇兑收益增加（全年+4千万，Q1-Q4汇兑收益分别+0.6/+1.5/-0.7/-1.0亿）。
　　美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳定增长
　　我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁2026年资本开支规划43-47亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为85%（25%+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较2023-2024年的68%增长17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　盈利预测与投资评级：
　　国内头部租赁商缩减资本开支、行业景气下行，出于谨慎考虑，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为21.5（原值24.4）/24.5（原值27.8）/27.7亿元，当期市值对应PE12/10/9X。考虑公司高空作业平台民营龙头地位，海外市场增速稳健，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等

　　事项：
　　公司发布2025年年度报告，2025年营业总收入85.8亿元，同比增长10.0%，归母净利润19.0亿元，同比增长16.6%，扣非归母净利润18.2亿元，同比增长11.4%。单四季度营业总收入19.0亿元，同比增长14.1%，归母净利润3.0亿元，同比增长81.0%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长72.1%。
　　评论：
　　复杂外部环境未对公司经营产生影响，库存充足从容应对关税波动风险。2025年，尽管面临国内需求下滑、美国对全球加征贸易关税、欧美对中国高机行业“双反”调查等种种不利局面，公司积极应对，收入和利润均实现了稳健增长。在产品结构优化、海外收入占比持续提升的带动下，公司销售毛利率、净利率分别为34.3%、22.1%，分别同比-0.8pct、+1.3pct。销售、管理、研发、财务费用率分别为3.6%、3.0%、3.4%、-2.5%，分别同比+0.4pct、+0.1pct、+0.1pct、-1.3pct，财务费用率大幅下降主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。2025年公司经营活动产生的现金流量净额13.1亿元，同比下降31.5%，主要系购买商品支付的现金与支付的各项税费增加所致。此外，为应对海外关税波动风险，公司加大库存备货，截至2025年末公司库存商品合计20.5亿元，较2024年末提升53.4%。
　　海外收入占比提升至82.0%，国内毛利率大幅修复。公司是国内高机出海领头羊，2025年，公司实现海外市场主营业务收入64.3亿元，同比增长16.45%，主营业务海外收入占比提升至82.0%。分区域看，2025年海外、国内业务毛利率分别为34.5%、29.6%，分别-1.4pct、+3.2pct。欧美等发达国家市场成熟度高，产品结构完善，市场需求主要来自更新替换需求，保有量稳中略增。美国市场在2025年降息的影响下，后续需求有望复苏。欧美以外的新兴市场处于发展初期，随着基础设施项目建设，城市化进程加快，对高空作业平台需求增加，发展潜力大，是公司未来的重要增长点。
　　新产品放量+新技术赋能，差异化产品提升竞争力。公司持续加大研发投入，近年来陆续推出针对特定行业的差异化产品。目前船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、纯电动玻璃吸盘车等“高空作业平台+机器人”的差异化产品，已经得到了积极向好的应用开端，产品附加值高，盈利能力好。公司“年产4000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，可于2026年投入试生产，将进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构。
　　投资建议：公司是国内高空作业平台龙头，臂式产品放量规模效应有望推动公司盈利能力大幅提升，产品广受欧美高端市场青睐，看好自动化程度较高的智能工厂投产为公司业绩带来增量。考虑到海外贸易摩擦存在不确定性，调整盈利预测，我们预计公司2026~2028年收入分别为99.3、114.3、131.7亿元（原预测2026~2027年分别为104.7、120.8亿元），分别同比增长15.8%、15.1%、15.2%，归母净利润分别为22.3、25.8、29.8亿元（原预测2026~2027年分别为24.0、28.1亿元），分别同比增长17.6%、15.5%、15.7%；EPS分别为4.41、5.09、5.89元，考虑到公司海外收入持续高速增长，新产能释放带来高端产品占比提升，参考可比公司估值，给予2026年15倍PE，对应目标价约为66.1元，维持“强推”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；贸易摩擦；海外宏观经济波动；原材料价格和汇率波动；公司推进相关事项存在不确定性。

　　浙江鼎力发布一季报，2026年Q1实现营收24.57亿元（yoy+29.48%、qoq+29.29%），归母净利4.53亿元（yoy+5.66%、qoq+48.66%），扣非净利4.38亿元（yoy+1.56%）。人民币升值带来汇兑损失和出口毛利率压力，公司仍能实现利润增长，展现出较强韧性。同时近期推出“太空舱”的新品，看好公司对于高空作业平台能力的深度复用以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，维持“增持”评级。
　　Q1海外市场多点开花，期待6期工厂投产
　　Q1收入同比+29.5%，我们判断产品台数同比增幅约40%，需求端表现良好，市场呈多点开花态势。公司当前整体产能接近满产，在建工程中5个多亿主要用于6期工厂的建设，后续2万台新能源设备产能释放值得期待。25年国内高机市场整体景气处于低位，公司正通过高空作业平台+系列产品（如叠加机器人手臂，实现高处作业自动化）拓展应用场景，后续有望逐步扩散，充分打开增长空间。
　　费用管控良好，人民币升值拖累利润表现
　　26Q1公司毛利率33.81%，净利率18.44%，分别同比-6.75和-4.15pct，毛利率下降主要系人民币升值导致，四项费用率10.35%，同比+1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.44/-3.44/-1.27/+8.23pct，费用管控较好，延续了2025Q2起费用率下降的趋势。考虑到2025年上半年公司汇兑为收益状态，下半年为亏损，基数效应下26H2汇率对于公司业绩的拖累有望逐步减小。
　　“太空舱”新品切入文旅市场，高空作业平台能力深度复用
　　据德清发布公众号，4月25日晚上，浙江鼎力在莫干山下举办了一场新品发布会，发布了面向文旅市场的高空旋转瞭望平台“太空舱”，与市面上常见的固定式“太空舱”类产品相比，鼎力的新品能够360°旋转，最大的一款离地最高可达16米，舱顶可选配光伏板实现自主供电，四驱四转底盘可适应山地、湖畔、林冠线等复杂地形。该产品体现出公司对于高空作业平台能力的深度复用，精准切入文旅痛点，能够实现比传统木屋更短回报周期和更小生态冲击。发布会现场，浙江鼎力与德清县文旅集团正式签约，首批“太空舱”将落地德清莫干山等度假区。
　　盈利预测与估值
　　考虑到人民币升值对于毛利率和汇兑损失的影响，我们下调公司26-28年归母净利润至21.30/24.58/28.43亿元（较前值分别调整-14%/-17%/-，三年复合增速为14%）。可比公司2026年一致预测平均PE为11倍，考虑到公司近期太空舱新业务的潜在成长性以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，给予公司26年16倍PE估值，下调目标价为67.36元（前值68.46元，对应26年PE14倍）。
　　风险提示：1）钢材价格超预期上涨，2）汇率波动风险，3）关税和双反税率变化超预期，4）市场竞争超预期加剧。