投资要点
　　事件：公司发布2025年年报和2026年第一季度报告。2025年公司实现营业收入85.75亿元，同比增长9.96%，实现归属于上市公司股东的净利润达18.99亿元，同比增长16.60%。2026年第一季度实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%，实现归属于上市公司股东的净利润达4.53亿元，同比增长5.66%。
　　销售费用扩张，汇兑收益波动较大。2025年公司销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占收入比例分别为3.61%、3.01%、3.39%和-2.46%，比去年同期分别+0.35pct、+0.13pct、+0.11pct、-1.28pct，主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。公司2025年全年汇兑收益为3,830.23万元。
　　研发投入加大持续锻造核心竞争力。2025年公司研发投入2.91亿元，同比增长13.75%，累计获有专利266项。公司在通用款基础上推出“高空作业平台+机器人”系列，已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品。公司还在业内首推“油改电”技术服务，解决客户柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革未来公司新产品将不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展方向的最新前沿技术。另外公司增加无人化设备的研发，拓展全新差异化高空作业应用场景和领域，不断推动产品在新技术领域的迭代升级。
　　积极拓展全球市场，海外销售再创新高。根据工程机械协会数据，2025年我国高空作业平台累计销量16.52万台，同比下滑28.6%，出口销量10.13万台，同比下降16%。在行业出口承压和整体下滑的背景下，公司实现海外市场主营业务收入64.32亿元，同比增长16.45%，整体海外收入逆势增长，再创新高。公司坚持推进全球化战略，业务现已覆盖100多个国家和地区，以创新技术为抓手，绿色产品为切入点，先后成立/收购十余个海外子公司，进一步加强公司在海外市场发展韧性。同时，公司加强海外子公司管理，在稳固现有市场的同时，积极寻找新兴市场合作机会，持续拓宽销售渠道，实现多点布局、协同发力。
　　投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。考虑到汇率和行业整体波动，我们调整公司预测，公司2026-2028年归母净利润分别为20.42/24.37/27.87亿元（原2026-2027年预测为24.71/28.72亿元），EPS对应PE分别为13.67/11.45/10.01倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。

　　Q1营收高增，业绩稳步增长，财务费用为主要影响因素
　　2026Q1浙江鼎力实现营业收入24.57亿元，同比+29.48%，实现归母净利润4.53亿元，同比+5.66%。其中财务费用同比增长1.75亿元，主要系汇兑波动所致。
　　欧美市场稳步增长，新兴市场发展迅速
　　2025年，公司实现海外市场主营业务收入643,152.25万元，同比增长16.45%。欧美等发达国家市场成熟度高，产品结构完善，市场需求主要来自更新替换需求，保有量稳中略增。根据《IPAFRentalMarketReport2025》，2024年全球高空作业平台租赁市场保有量约304万台，美国租赁市场保有量为85.81万台；欧洲十国保有量为36.53万台。国内高空作业平台租赁市场保有量为66.92万台。新兴市场处于发展初期，随着基础设施项目建设，城市化进程加快，对高空作业平台需求增加，发展潜力大。
　　持续投建产能，强化智能制造，推动产业高质量转型
　　截至2026Q1公司在建工程5.44亿元，环比基本持平。2025年公司“年产4,000台大型智能高位高空平台项目”产能顺利放量，“年产20,000台新能源高空作业平台项目”正在积极建设中，可于2026年投入试生产，将进一步丰富公司产品线，增强差异化优势，完善公司产品结构，更好提升公司技术水平及产能规模。
　　扩充产品储备，推出“高空作业平台+”，发布“太空舱”产品
　　公司对船舶、隧道、建筑等多个细分领域在现有人工作业时所面临的痛点、难点深度挖掘，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，目前已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等众多新产品。公司还发布“太空舱”产品，为一款可移动、可离网生存，具备丰富娱乐体验与舒适度的智能居住单元。可选配光伏供电系统以实现低碳运行，目标场景包括高端民宿补充、露营营地升级、非标旅游点位开发等。
　　风险提示：国际贸易风险，汇率波动风险，行业竞争风险，原材料价格波动风险等。

　　Q1营业收入+29%，汇兑影响利润增速
　　2026年Q1公司实现营业总收入25亿元，同比增长29%，归母净利润4.5亿元，同比增长6%，扣非归母净利润4.4亿元，同比增长2%。公司Q1收入高增，我们判断系海外美、欧需求回暖、份额提升逻辑继续兑现，利润增速低于营收，主要系汇兑影响：2026年Q1汇兑亏损约1.4亿元（去年同期收益约0.7亿元），汇兑损益同比减少约2.1亿元，以剔除汇兑影响后的归母净利润约6.6亿测算，汇兑同比减少额约占32%，对表观利润增速形成明显压制。
　　毛利率受关税、汇率影响变动，三费控制良好
　　2026年Q1公司销售毛利率33.8%，同比下降6.8pct，环比提升5.3pct，毛利率主要受美国关税和汇率影响；销售净利率18.4%，同比下降4.1pct。
　　2026年Q1公司期间费用率10.35%，同比提升1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.84%/1.78%/2.41%/3.32%，同比分别变动-2.44/-3.43/-1.27/+8.23pct，除财务费用率受汇兑损益影响同比明显提升外，销售、管理及研发费用率均同比下降，费用管控整体良好。
　　美欧情绪消化、价格传导与景气复苏，看好公司稳健增长
　　我们看好公司成长性：（1）国内营收基数降低，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力税率业内最低，有望受益行业价格普涨和份额提升。（3）数据中心与电力基建项目催化下，美国下游需求良好（联合租赁2026年资本开支规划43-47亿美元，同比+3%-12%、且非住宅建筑投资活跃度稳定于历史高位）。鼎力对美备库充分，随关税影响逐步消化、客户提货，业绩将逐步释放。根据我们此前测算，鼎力国内产能对美关税总承受能力约100%，当前关税为85%（25% 301+10%全球进口关税+18%反倾销+32%反补贴），较2023-2024年的68%增长17pct，公司在美国仍能保持良好盈利能力。（4）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　盈利预测与投资评级：
　　我们维持公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.5/24.5/27.7亿元，当期市值对应PE12/11/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等

　　26Q1公司营收增速超出市场预期。根据公司财报，2026Q1年公司实现营业收入24.57亿元，同比增长29.48%，超出市场预期，我们认为反映了26年海外高空作业平台设备需求的复苏趋势；公司实现归母净利润4.53亿元，同比增长5.66%。2026Q1公司财务费用为0.82亿元，同比增幅较大，我们认为主要受到汇兑损益的影响。2026Q1年公司实现综合毛利率33.81%。我们看到在外部关税扰动的冲击下，公司26Q1营业收入实现了高速增长，体现了海外高空作业平台需求的边际复苏，同时也印证了公司强大的产品力、渠道能力。
　　受益海外高机需求复苏，看好公司业绩持续修复。我们看到海外高机需求呈现边际复苏趋势，据联合租赁2026年一季度业绩报告，其上调了2026年全年设备租赁业务的总资本支出目标，从此前预估的43亿-47亿美元，上调至44亿-48亿美元。联合租赁建筑端市场以非住宅建筑和基础设施为主，实现了强劲增长。2026Q1联合租赁下游需求强劲复苏，医疗保健、基础设施、电力、工业制造、数据中心等多个领域项目实现落地，带动了公司业绩增长。我们看好欧美高机需求边际复苏，公司具备产品力及渠道布局优势，公司将深度受益海外需求复苏，推动业绩增长。
　　太空舱新品推出，有望拓宽市场空间。近日，公司发布了新品“太空舱”，是一款可移动、可离网生存，具备丰富娱乐体验与舒适度的智能居住单元。可选配光伏供电系统以实现低碳运行，目标场景包括高端民宿补充、露营营地升级、非标旅游点位开发等。同日，公司与德清县文化旅游发展集团进行了战略合作签约。我们认为公司具备行业领先的产品力，本次太空舱产品发布助力公司进军文旅领域，有望提升公司的市场空间，看好未来公司新品销量提升带动业绩增长。
　　26Q1公司营收增速超出市场预期，新品推出有望拓宽市场空间。我们预测2026-2028年EPS分别为4.31、5.05、5.84元，可比公司2026年PE平均估值15倍，我们维持浙江鼎力2026年15倍PE，目标价64.65元，维持买入评级。
　　风险提示
　　国际贸易风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险

　　事件：公司发布2025年年报，全年实现收入85.75亿元，同比增长9.96%，实现归母净利润18.99亿元，同比增长16.60%。
　　坚定推进全球化战略，海外销售创新高。公司坚持推进全球化战略，加强海外子公司管理，持续提升服务质量，在稳固现有市场的同时积极寻找新兴市场合作机会，持续拓宽销售渠道，实现多点布局、协同发力。2025年，公司实现海外市场主营业务收入64.32亿元，同比增长16.45%，海外销售规模创历史新高。
　　扩充产品储备，打造差异化竞争优势。公司产品矩阵完善，高端产品储备丰富，拥有200余款通用款产品，提供多种动力源选择，电柴混动同平台。公司凭借丰富的行业经验和洞察力，对船舶、隧道、建筑等多个细分领域在现有人工作业时所面临的痛点、难点深度挖掘，通过在高空作业平台基础上加装机械臂，推出“高空作业平台+机器人”系列差异化产品，目前已有如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、大吸力纯电动玻璃吸盘车、路轨两用轨道高空车、模板举升车等众多新产品，这些差异化产品的推出和应用在质量管控、效率提升、安全保障、绿色环保等方面相较传统人工作业均实现较大幅度提升，有效满足不同客户、不同应用领域的新需求。
　　归母净利润创历史新高，盈利能力保持稳定。公司2025年归母净利润达18.99亿元，创历史新高。盈利能力方面，2025年公司毛利率、净利率分别为34.26%、22.15%，分别同比-0.78pct、+1.26pct。费用率方面，2025年公司销售、管理、研发、财务费用率分别为3.61%、3.01%、3.39%、-2.46%，分别同比+0.35pct、+0.13pct、+0.11pct、-1.28pct，其中财务费用率变动较多主要系汇率变动产生的汇兑收益增加以及利息收入增加所致。
　　盈利预测与投资建议：预计2026年-2028年公司营业收入分别为97.50亿元、109.66亿元和124.20亿元，归母净利润分别为22.18亿元、25.47亿元和29.26亿元，对应PE分别为11倍、10倍、9倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：国际贸易政策风险、行业竞争加剧风险等。

Earnings forecasts and valuation
To factor in the impact of RMB appreciation on GPM and exchange losses,we lower our 2026/2027 attributable NP forecasts by 14/17%to RMB2,130/2,458mn and add our 2028 forecast of RMB2,843mn(three-year CAGR of 14%).We value the stock at 16x 2026E PE,a premium over its peers'average of 11x on Wind consensus to factor in growth potential in newly launched"Space Capsules"and the vast market for its"AWP+"series products.Our target price is RMB67.36(previous:RMB68.46,based on 14x 2026E PE).
Risks:Steel price hikes exceeding our expectations;volatile exchange rates;shifts in tariffs/anti-dumping&countervailing duty rates exceeding our expectations;intensified competition.

　　浙江鼎力发布一季报，2026年Q1实现营收24.57亿元（yoy+29.48%、qoq+29.29%），归母净利4.53亿元（yoy+5.66%、qoq+48.66%），扣非净利4.38亿元（yoy+1.56%）。人民币升值带来汇兑损失和出口毛利率压力，公司仍能实现利润增长，展现出较强韧性。同时近期推出“太空舱”的新品，看好公司对于高空作业平台能力的深度复用以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，维持“增持”评级。
　　Q1海外市场多点开花，期待6期工厂投产
　　Q1收入同比+29.5%，我们判断产品台数同比增幅约40%，需求端表现良好，市场呈多点开花态势。公司当前整体产能接近满产，在建工程中5个多亿主要用于6期工厂的建设，后续2万台新能源设备产能释放值得期待。25年国内高机市场整体景气处于低位，公司正通过高空作业平台+系列产品（如叠加机器人手臂，实现高处作业自动化）拓展应用场景，后续有望逐步扩散，充分打开增长空间。
　　费用管控良好，人民币升值拖累利润表现
　　26Q1公司毛利率33.81%，净利率18.44%，分别同比-6.75和-4.15pct，毛利率下降主要系人民币升值导致，四项费用率10.35%，同比+1.09pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.44/-3.44/-1.27/+8.23pct，费用管控较好，延续了2025Q2起费用率下降的趋势。考虑到2025年上半年公司汇兑为收益状态，下半年为亏损，基数效应下26H2汇率对于公司业绩的拖累有望逐步减小。
　　“太空舱”新品切入文旅市场，高空作业平台能力深度复用
　　据德清发布公众号，4月25日晚上，浙江鼎力在莫干山下举办了一场新品发布会，发布了面向文旅市场的高空旋转瞭望平台“太空舱”，与市面上常见的固定式“太空舱”类产品相比，鼎力的新品能够360°旋转，最大的一款离地最高可达16米，舱顶可选配光伏板实现自主供电，四驱四转底盘可适应山地、湖畔、林冠线等复杂地形。该产品体现出公司对于高空作业平台能力的深度复用，精准切入文旅痛点，能够实现比传统木屋更短回报周期和更小生态冲击。发布会现场，浙江鼎力与德清县文旅集团正式签约，首批“太空舱”将落地德清莫干山等度假区。
　　盈利预测与估值
　　考虑到人民币升值对于毛利率和汇兑损失的影响，我们下调公司26-28年归母净利润至21.30/24.58/28.43亿元（较前值分别调整-14%/-17%/-，三年复合增速为14%）。可比公司2026年一致预测平均PE为11倍，考虑到公司近期太空舱新业务的潜在成长性以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，给予公司26年16倍PE估值，下调目标价为67.36元（前值68.46元，对应26年PE14倍）。
　　风险提示：1）钢材价格超预期上涨，2）汇率波动风险，3）关税和双反税率变化超预期，4）市场竞争超预期加剧。