投资要点
　　 2026年Q3归母净利润+10%，海运费、汇兑影响增速：2026年前三季度公司实现营收88亿元，同比增长32%，归母净利润15.9亿元，同比下降0.4%。单Q3公司实现营业总收入34亿元，同/环比增长45%/15%，归母净利润6.0亿元，同/环比增长10%/12%。受益于北美高机市场景气度回升、公司于海外份额提升，鼎力Q3营收保持高速增长，利润增速低于营收，主要系海运费上涨、美元汇率贬值，对毛利率产生较大影响。
　　 毛利率同环比下降，费用率控制良好： 2026年Q3公司销售毛利率27.9%，同/环比分别下降8.2/4.3pct，销售净利率17.7%，同/环比分别下降5.5/0.5pct。2026年Q3公司期间费用率6.5%，同比下降3.9pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/1.7%/2.1%/0.5%，同比分别下降0.95/0.33/1.47/1.12pct，规模效应释放、汇兑亏损基数下降，费用率下行部分抵消毛利率下降的影响。
　　 北美高机景气度上行，看好公司份额提升、稳健成长： 受益于数据中心、公共建筑（教育、医疗等设施）投资建设项目增加，北美头部租赁商继续上调资本开支、高机需求增长、设备商持续受益：（1）道奇动量指数（Dodge Momentum Index）Q3均值284.1，保持高位，且同/环比均增长5%；（2）联合租赁Q3再次上调租赁设备采购总额至52-55亿美元，中值同比增长28%；（3）北美龙头Genie自Q2起上修全年收入指引，到Q3高机（Aerials板块）营收7亿美元，同比增长32%，新签订单6.5亿美元，同比增长194%。
　　 展望后续，我们看好公司稳健成长：（1）北美高机市场景气度仍将持续，高双反税、子公司CMEC为鼎力在北美护城河，将成为极少数受益标的，（2）欧盟双反观望情绪逐步消解，且鼎力双反综合税率处于国内厂商较低水平，受益行业价格普涨和份额提升，（3）新兴市场、船坞除锈机器人等非高机板块拓展将继续贡献业绩。
　　 盈利预测与投资评级：考虑到海外高机景气度旺盛，我们调整公司2026-2028年归母净利润预测分别为21.0/25.3/28.5亿元（原值分别为20.2/24.7/28.1亿元），对应动态PE分别为13/11/10x，维持“买入”评级。
　　 风险提示：地缘政治冲突加剧、原材料价格波动等。
　　

　　投资要点:
　　经营表现较好，汇兑影响利润。1）2026H1：公司实现营收54.1亿元，同比+24.86%；实现归母净利润9.9亿元，同比-5.95%。2）2026Q2：公司实现营收29.6亿元，同比+21.3%；实现归母净利润5.4亿元，同比-13.9%。3）2026H1公司财务费用1.7亿元，2025H1为-2.9亿元，主要系汇兑损失增加所致，若剔除汇兑损失影响，公司业绩表现更为亮眼。
　　美元兑人民币贬值或影响毛利率，费率结构优化：1）2026H1公司实现毛利率32.97%，同比-2.78pct。从公司货币资金结构来看，2026H1公司在手货币中，美元折算成人民币约36.0亿元，2026H1美元兑人民币贬值或直接影响公司毛利率。2）2026H1公司销售费用/管理费用同比分别-16.2%/-35.2%，体现公司良好的费率管控能力。
　　海外需求维持较好景气度：1）据中国工程机械工业协会数据，2026年1-6月，全国升降工作平台销量11.16万台，同比+20.6%。其中国内销量3.6万台，同比-1.35%；出口销量7.5万台，同比+35.1%。2）海外租赁巨头的资本开支也持续加码，如美国联合租赁上调2026年全年资本开支计划。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年营业收入为103、120、140亿元，同比+20%、+16%、+16%；预计实现归母净利润20、23、28亿元，同比+6%、+17%、+20%，对应PE分别为13.5/11.5/9.6X。我们认为高机海外需求维持较好景气度+海外租赁巨头的资本开支持续加码，公司有望持续受益。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：市场需求下行风险；政策风险；制造业投资增速不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险。

　　事件：公司公布中报，实现营收54.14亿元，同比增长24.86%；归母净利润9.90亿元，同比下降5.95%。
　　点评：
　　上半年毛利率/净利率分别为32.97%/18.29%，同比-2.78/-5.98pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为2.67%/1.81%/2.51%/3.07%，同比-1.31/-1.68/-0.82/+9.75pct。
　　单季度看，Q2实现收入29.57亿元，同比+21.26%，环比+20.32%；实现归母净利润5.37亿元，同比-13.93%，环比+18.49%。实现毛利率/净利率分别为32.27%/18.16%，同比+0.28/-7.41pct，环比-1.54/-0.28pct。
　　造成利润增速低于收入增速，我们认为主要原因系汇兑影响。公司26年上半年汇兑损益为2.85亿元，而去年同期为2.2亿元的汇兑收益，因此造成上半年业绩出现下滑。公司将根据汇率波动情况，适时开展远期结售汇业务，降低汇率影响。
　　公司积极应对关税挑战。公司拥有丰富的出海经验，也经历美国及欧盟先后对自中国进口的高空作业平台发起了反倾销和反补贴调查，且取得最低税率。此外，公司在全球设立/收购了多家子公司，布局海外渠道，以应对不确定因素；同时加大非贸易摩擦海外市场开拓力度，积极开拓新兴市场，减少单一市场风险。产品端，公司加快高附加值、差异化新产品的研发，提升产品竞争力，尽可能减少外需下滑风险。
　　公司持续扩充产能。上半年公司“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，待项目正式投产后，将进一步完善公司“未来工厂”产能布局，增强差异化优势。
　　产品端打造“高空作业平台+”差异化产品。公司做精做优现有产品的同时，持续关注市场潜在需求，依托高空作业平台智能制造能力，结合智能化、无人化研发技术，推出高附加值的差异化产品，为公司发展注入新质动能。
　　我们根据公司中报各板块增速及毛利率变化调整盈利预测，预计公司2026~2028归母净利润分别为20.7/25.5/29.5亿元（26~27年前值25.6/29.3亿元），同比+9%/+23%/+16%，对应PE13/11/9X，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品拓展不及预期；关税问题反复

　　公司发布2026年半年报：26H1实现营业收入54.14亿元，同比+24.86%；归母净利润9.90亿元，同比-5.95%，业绩符合预期。单季度来看，26Q2实现营收29.57亿元，同比+21.26%，环比+20.32%；归母净利润5.37亿元，同比-13.93%，环比+18.49%。
　　事件：
　　受汇兑损益影响，上半年业绩短期承压。26H1实现归母净利润9.90亿元，同比-5.95%，业绩同比下降主要系汇兑损益变动，今年上半年公司发生汇兑损失2.85亿元，而去年同期实现汇兑收益2.20亿元。
　　26Q2毛利率稳中有升，控费效果显著。盈利能力来看，26H1毛利率32.97%，同比-2.78pct；净利率18.29%，同比-5.98pct。26Q2单季度毛利率32.27%，同比+0.28pct，环比-1.54pct，单季度毛利率同比微升，体现出公司经营韧性；净利率18.16%，同比-7.41pct，环比-0.28pct。费用端来看，26H1销售/管理/研发/财务费用率分别2.67%/1.81%/2.51%/3.07%，同比分别-1.31/-1.68/-0.82/+9.75pct，财务费用率提升主要系汇兑损益影响，此外销售/管理/研发费用同比均下降，控费效果显著。
　　创新驱动+数智制造协同发力，海外市场布局稳步推进。公司坚持研发创新，结合智能化、无人化研发技术，不断推出高附加值与差异化产品，稳步推进新产品市场导入工作，深度挖掘新兴市场潜力；同时，通过设立海外分/子公司，组建本土化业务团队，精准地应对不同地区市场要求和使用习惯，强化业务保障能力，打造覆盖面更广、市场渗透更深的全球化战略布局。制造方面，公司目前已做到7分钟下线一台剪叉产品，30分钟下线一台臂式产品，2026年上半年，“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，正式投产后将进一步完善“未来工厂”产能布局，助力公司产品结构优化。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。考虑到汇兑损益影响及欧美关税冲击，我们下调2026年并新增2027-2028年盈利预测（26年臂式设备收入预期较此前下调34%，26年公司整体毛利率预期较此前下调6.6pct），预计2026-2028年归母净利润分别20.46/24.96/28.61亿元（原26年为31.84亿元），目前股价（2026/9/15）对应2026/27/28年PE分别14、11、10X，依据Wind一致预测，26年可比公司三一重工、海伦哲PE均值为21X，公司PE水平更低。考虑到公司是国内领先的高空作业平台企业，产品种类齐全，海外市场空间广阔。看好北美市场需求的稳健增长及新兴市场高速成长，公司业绩有望重回增长通道，维持“买入”评级。
　　风险提示：“双反”及关税扰动的风险；汇率波动的风险；行业竞争加剧风险；客户集中度提升风险。

　　事件描述
　　公司发布2026年半年报，实现营收54.14亿元，同增24.86%；实现归母净利润9.90亿元，同减5.95%；实现扣非归母净利润9.65亿元，同减8.11%。其中，单Q2公司实现营收29.57亿元，同增21.26%；实现归母净利润5.37亿元，同减13.93%；实现扣非归母净利润5.27亿元，同减14.84%。
　　事件点评
　　单Q2营收创单季度历史新高，毛利率同比恢复增长，费用率受汇兑损失影响上升，剔除财务费用其余三项费用率明显下降。2026H1公司毛利率同减2.78pct至32.97%，其中单Q2毛利率同增0.28pct至32.27%，展现出较强经营韧性。费用率方面，2026H1公司期间费用率同增4.88pct至10.06%，其中销售费用率同减1.31pct至2.67%，管理费用率同减1.68pct至1.81%，财务费用率同增9.75pct至3.07%，研发费用率同减0.82pct至2.51%。
　　立足全球化发展战略，稳步推进海外市场布局。公司通过不断研发创新，持续推出高附加值与差异化产品，稳步推进新产品市场导入工作，深度挖掘新兴市场潜力，打造覆盖面更广、市场渗透更深的全球化战略布局。公司通过设立海外分/子公司，组建本土化业务团队，精准地应对不同地区市场要求和使用习惯，有效助力海外市场拓展，积极提升服务响应速度，强化业务保障能力，海外市场竞争力进一步增强。
　　产能稳步扩张，精益管理赋能高质量发展。公司建有业内智能化、自动化程度最高的高空作业平台制造工厂，全系列产品结构件均采用闭环式自主制造，品质稳定、质量可控，目前已做到7分钟下线一台剪叉产品，30分钟下线一台臂式产品。2026H1，公司“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，待项目正式投产后，将进一步完善公司“未来工厂”产能布局，增强差异化优势，助力公司产品结构优化，为公司实现高质量发展注入持久动力。
　　推广差异化产品，持续拓展“高空作业平台+”系列产品。公司基于在智能制造方面的技术研发优势，在船舶修造领域推出船舶喷涂、除锈机器人，实现喷涂、除锈全自动作业；在隧道工程建设中推出大、中、小全高度打孔机器人，实现精准定位、自动打孔、自动吸尘、路轨两用。“高空作业平台+”系列产品目前处于市场导入阶段，公司已推的产品能够很好满足客户不同应用场景的新需求，可应用于船厂、轨道交通等领域，得到了比较好的应用开端，目前客户使用满意度高。
　　盈利预测与估值
　　预计公司2026-2028年营收分别为103.14、118.64、131.76亿元，同比增速分别为20.27%、15.03%、11.06%；归母净利润分别为21.41、27.16、31.68亿元，同比增速分别为12.73%、26.85%、16.64%。公司2026-2028年业绩对应PE估值分别为13.94、10.99、9.42，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海外市场开拓不及预期风险；新产品销售不及预期风险；政策风险等。

For 1H26,revenue/attributable net profit(NP)/recurring NP were RMB5,414/990/965mn(+24.86/-5.95/-8.11%YoY).For 2Q26,revenue/attributable NP were RMB2,957/537mn(+21.26/-13.93%YoY,+20.32/+18.49%QoQ).For 2Q26,revenue growth momentum stayed robust,reflecting its first-mover advantage in the global aerial work platform(AWP)market.As the"future factory"comes on line,we expect to see earnings contribution from the intelligent AWP product series in the future.Maintain OVERWEIGHT.
Intelligent products started to contribute
For 1H26,the company used market expansion as akey driver and strengthened global footprints and resource coordination.Against the backdrop of RMB appreciation,revenue still increased by nearly 25%YoY.The company has also advanced the intelligent and unmanned upgrade of aerial work platforms.The differentiated"aerial work platform+"product series,launched on the basis of the original general-purpose equipment,has delivered positive application results,with improvements versus traditional operation methods in operating efficiency,operating safety,clean and low-carbon operation,and completion quality.The facility with an annual capacity of 20,000 new energy units entered the preparation stage before trial production in 1H26.After formal production begins,the project should improve the production facility structure of the“future factory”and strengthen differentiation advantages.
Expense control was sound;1H26 NP excluding FX impact increased by over 40%YoY
For 1H26,the GPM/NPM were 32.97/18.29%,down by 2.78/5.98pp YoY.For 2Q26,the GPM/NPM changed by+0.28/-7.41pp YoY.The GPM fell sharply in 1Q26 due to tariff and exchange rate impacts,while the GPM stabilized at the margin in 2Q26 amid continued RMB appreciation.For 2Q26,the sales/administrative/R&D/financial expense ratios changed by-0.44/-0.78/-0.47/+10.92pp YoY.Overall expense control was effective,extending the trend since 1Q26.The increase in the financial expense ratio was mainly due to FX losses.For 1H26,FX losses were RMB285mn,versus FX gains of RMB220mn in the same period last year.Excluding this impact,the NP in 1H26 increased by over 40%YoY.
Intelligent products such as drilling robots stand to penetrate
According to the official WeChat account of the company on 25 August,as tunnel infrastructure projects across China ramp up,demand for drilling equipment in underground engineering has become increasingly evident.The Dingli tunnel drilling robot has become apowerful tool for tunnel scenarios,supported by strong technical barriers and market scarcity.For rental partners,the professional equipment advantages and comprehensive after-sales support system of Dingli can help them enter the vertical tunnel engineering market and build differentiated barriers amid intense market competition.Against the backdrop of digital and low-carbon infrastructure deployment,the Dingli tunnel drilling robot is not only aconstruction tool for addressing high-risk drilling and dust pollution,but also adigital supervision carrier that enables traceability across the whole process.Looking ahead,Dingli is to continue upgrading its intelligent aerial robot matrix and work with partners to seize new infrastructure opportunities,empowering high-quality infrastructure development through technology.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our attributable NP forecasts of RMB2,130/2,458/2,843mn for 2026/2027/2028,with athree-year CAGR of 14.40%.To reflect production capacity upside provided by the"future factory"and the broad market potential of the AWP+product series,we value the stock at 16x 2026E PE,above its peers'average of about 10x on Wind consensus.Our target price is RMB67.36(previous:RMB67.36,based on 16x 2026E PE).Maintain OVERWEIGHT.
Risks:higher-than-expected steel prices,FX fluctuations,unexpected hikes in tariffs and anti-dumping/countervailing duty rates,intensified competition.

　　事件：公司于8月27日晚发布2026年半年报，上半年营收54.14亿元，同比+24.86%；归母净利润9.90亿元，同比-5.95%。Q2单季度营收29.57亿元，同比+21.26%；归母净利润5.37亿元，同比-13.93%。
　　高机出口重回高增，经营拐点逐步显现：据中国工程机械工业协会，2026年1-6月，全国升降工作平台销量11.16万台，同比增长20.6%。其中：国内销量3.6万台，同比-1.35%；出口销量7.5万台，同比+35.1%，在去年行业内外销均双位数下滑后，2026年高机出口迎来显著回暖，公司收入重回快增轨道，尽显经营韧性。
　　毛利率短期承压，现金流表现强劲：公司2026年上半年综合毛利率为32.97%，同比-2.78pct。单Q2毛利率32.27%，同比+0.28pct，在汇兑、成本等多重压力下毛利率表现稳健。期间费用率为10.06%，同比+5.94pct，其中销售/管理/财务/研发费率同比各-1.31/-1.68/+9.75/-0.82pct；经营性现金流净额为3.15亿元，较去年同期大幅改善，主要系销售商品收到的现金增加所致。净利率降至18.29%，同比-5.98pct。
　　全系电动化与新能源产能落地，品牌影响力持续攀升：公司已率先实现全系列产品电动化，臂式模块化设计为业内首创。新能源产品竞争力持续增强，“年产20,000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，投产后将进一步完善“未来工厂”产能布局。公司品牌价值持续提升，入选标普全球《可持续发展年鉴（中国版）》并荣获“最佳进步奖”。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年归母净利润21.27/25.76/29.85亿元，对应PE分别为12/10/9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：需求复苏不及预期，关税反复扰动风险，原材料价格上涨超预期。

　　事件：公司发布2026年半年报，H1实现营业收入54.14亿元，同比+24.86%；归母净利润9.90亿元，同比-5.95%；扣非归母净利润9.65亿元，同比-8.11%。收入端增长提速，利润端主要受汇兑损失扰动，主业经营韧性仍然突出。
　　公司Q2收入高增、毛利率微升，汇兑损益致业绩短期承压。2026Q2实现营业收入29.57亿元，同比+21.26%；归母净利润5.37亿元，同比-13.93%；扣非归母净利润5.27亿元，同比-14.84%；毛利率32.27%，同比+0.28pct；净利率18.16%，同比-7.41pct。公司净利率下降主要系H1财务费用由上年同期-2.90亿元升至1.66亿元，差额达4.56亿元，其中汇兑损益由-2.20亿元转为2.85亿元，成公司利润端承压核心原因；2026H1公司销售费用同比-16.22%、管理费用同比-35.23%，经营效率显著提高，我们认为上半年公司收入保持扩张，毛利率稳定上升，期间费用优化明显，业务经营质量仍显著提升。
　　全球化与差异化产品继续兑现，现金流同步改善。公司H1依托海外分/子公司及本土化团队拓宽销售渠道，稳步推进高附加值、差异化新品导入并深挖新兴市场，海外竞争力进一步增强；同时公司“高空作业平台+”产品在效率、安全、环保和完成质量等维度取得应用成效。得益于新市场开拓、新产品推广，公司上半年经营活动现金流净额3.15亿元，较上年同期-1.34亿元明显转正，销售回款增加验证公司收入增长质量。
　　新能源产能与智能化场景打开中期增量。公司年产20,000台新能源项目已进入试生产前期准备阶段，正式投产后有望完善“未来工厂”产能布局并优化产品结构；公司将继续推进产品电动化、智能化、无人化迭代及“油改电”服务，拓展大型船厂、轨交和新能源建设等场景。我们认为公司新项目投产、新产品导入和全球渠道拓展有望为公司未来业绩贡献增量。
　　盈利预测与估值：预计公司2026-2028年分别实现营业收入98.3/112.2/128.6亿元；归母净利润20.8/24.0/28.0亿元，对应当前14.0/12.1/10.4xPE，维持“推荐”评级。
　　风险提示：关税波动风险，汇率波动风险，海外市场开拓不及预期

　　浙江鼎力发布半年报，2026年H1实现营收54.14亿元（yoy+24.86%），归母净利9.90亿元（yoy-5.95%），扣非净利9.65亿元（yoy-8.11%）。其中Q2实现营收29.57亿元（yoy+21.26%，qoq+20.32%），归母净利5.37亿元（yoy-13.93%，qoq+18.49%）。公司Q2收入基本延续了此前快速增长的势头，体现出在高机全球市场开拓的先发优势，随着公司“未来工厂”产能的逐步落地，我们看好公司未来“高空作业平台+”系列智能化产品对于盈利的贡献，维持“增持”评级。
　　智能化系列产品开始取得积极成效，“未来工厂”产能逐步落地
　　26H1公司坚持以市场开拓为引领，强化全球布局与资源统筹，在人民币升值的背景下取得了收入近25%增长的优异表现。同时公司不断推动高空作业平台智能化、无人化，在原通用设备的基础上推出的“高空作业平台+”系列差异化产品，已取得积极的应用成效，在作业效率、操作安全、清洁环保及完成质量等维度上相较传统作业方式均实现良好改善提升。产能方面，上半年公司“年产20000台新能源项目”已进入试生产前期准备阶段，待项目正式投产后，将进一步完善公司“未来工厂”产能布局，增强差异化优势。
　　费用管控良好，上半年扣汇利润同比增速超40%
　　26H1公司毛利率32.97%、净利率18.29%，分别同比-2.78和-5.98pct，其中Q2单季度毛利率、净利率分别同比+0.28和-7.41pct，此前受到关税和汇率影响Q1毛利率下降较多，Q2人民币继续升值背景下，公司毛利率边际企稳。Q2单季度费用率情况来看，销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.44/-0.78/-0.47/+10.92pct，整体费用控制卓有成效，延续了Q1以来的趋势，财务费用率提升主要系汇兑损失导致，26H1公司汇兑损失2.85亿元，去年同期为汇兑收益2.20亿元，扣除该影响后上半年净利润同比增速超40%。
　　看好打孔机器人等智能化产品未来放量
　　据公司公众号8月25日发布，随着全国隧道基建项目持续放量，地下工程对钻孔设备的需求日益凸显。鼎力隧道打孔机器人凭借强劲技术壁垒与市场稀缺性成为隧道场景利器。对于租赁合作伙伴而言，依托鼎力专业设备优势与完善的售后支持体系，可切入隧道工程垂直赛道，在激烈的市场竞争中构筑差异化壁垒。基建数字化、低碳化全面落地的大背景下，鼎力隧道打孔机器人不止是解决高危钻孔、粉尘污染的施工利器，更是实现全过程可追溯的数字化监管载体。未来，鼎力将持续升级智能高空机器人矩阵，携手合作伙伴抢抓基建新风口，以科技之力赋能工程基建高质量发展。
　　盈利预测与估值
　　我们维持此前盈利预测，预计公司26-28年归母净利润为21.30/24.58/28.43亿元（三年复合增速为14.40%）。可比公司2026年一致预测平均PE约10倍，考虑到公司“未来工厂”提供的产能弹性以及“高空作业平台+”系列产品较大的市场空间，给予公司26年16倍PE估值，目标价为67.36元（前值67.36元，对应16倍26年PE）。
　　风险提示：1）钢材价格超预期上涨，2）汇率波动风险，3）关税和双反税率变化超预期，4）市场竞争超预期加剧。

Earnings forecasts and valuation
To factor in the impact of RMB appreciation on GPM and exchange losses,we lower our 2026/2027 attributable NP forecasts by 14/17%to RMB2,130/2,458mn and add our 2028 forecast of RMB2,843mn(three-year CAGR of 14%).We value the stock at 16x 2026E PE,a premium over its peers'average of 11x on Wind consensus to factor in growth potential in newly launched"Space Capsules"and the vast market for its"AWP+"series products.Our target price is RMB67.36(previous:RMB68.46,based on 14x 2026E PE).
Risks:Steel price hikes exceeding our expectations;volatile exchange rates;shifts in tariffs/anti-dumping&countervailing duty rates exceeding our expectations;intensified competition.