事件：
　　公司发布2026年三季报，26Q1-3公司实现营业总收入134.61亿元，同比增长18.38%；实现归母净利润11.42亿元，同比增长20.27%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长21.07%。其中，26Q3单季实现营业总收入41.95亿元，同比增长11.37%；实现归母净利润3.20亿元，同比增长16.93%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比增长12.52%。
　　调制食品增速较快，新零售及电商渠道表现亮眼
　　1）分产品，26Q1-3公司速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品分别实现营收70.24/42.29/16.68/1.46亿元，同比分别+23.97%/+16.06%/-3.33%/+355.32%。公司传统优势板块速冻调制食品保持较快增长，速冻面米制品同比降幅有所收窄，烘焙食品增速较快主要系控股子公司鼎味泰于2025年7月纳入公司合并报表范围。2）分渠道，26Q1-3公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超分别实现营收104.48/12.46/10.79/6.74亿元，同比分别增长16.04%/46.11%/23.74%/4.80%。经销商渠道作为公司基本盘，凭借成熟渠道网络及持续优化的产品策略保持稳增；新零售及电商渠道与传统经销商体系在产品及价格带上进行区分，针对不同平台实施差异化运营，抖音、快手等电商平台及盒马等新零售渠道均发展良好。3）分地区，26Q1-3公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外分别实现营收57.3/18.7/17.1/13.3/10.7/8.4/7.5/1.5亿元，同比分别增长22.1%/8.4%/19.2%/23.3%/9.7%/23.6%/11.6%/29.3%，公司持续推进境外市场开拓。截至Q3末，公司经销商数量为2371家，三季度净增加81家。
　　费投效率提升，盈利能力持续改善
　　26Q3公司毛利率为18.90%，同比-1.09pct，主要系原材料价格上涨。公司Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.65%/2.57%/0.57%/0.05%，同比分别-0.44/-0.44/-0.09/-0.02pct，公司费投效率持续提升，规模效应显现。综合影响下，26Q3公司净利率为7.71%，同比+0.40pct。
　　风险提示：经济复苏不及预期、新品推广不及预期、市场竞争加剧、原材料价格上涨

　　投资要点
　　事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-Q3公司实现营业收入134.61亿元（同比+18.38%，下同），归母净利润11.42亿元（+20.27%）。其中，Q3营业收入41.95亿元（+11.37%），归母净利润3.20亿元（+16.93%）。
　　调制食品驱动营收增长，核心单品持续拓宽渠道。2026Q1-Q3调制食品收入70.24亿元（+23.97%），其中Q3收入为22.73亿元（+19.24%），预计锁鲜装延续良好增势，以及烤肠、虾滑渠道拓展顺利。Q1-Q3菜肴制品收入42.29亿元（+16.06%），Q3收入为12.40亿元（+0.98%），预计受餐饮需求疲软影响。Q1-Q3面米制品收入16.68亿元（-3.33%），Q3收入为4.82亿元（-0.44%），跌幅收窄。Q1-Q3烘焙食品收入1.46亿元，Q3收入0.68亿元，主要系鼎味泰并表贡献增量。
　　渠道结构持续优化，新兴渠道增长势能较好。2026Q1-Q3经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入为104.48/12.46/10.79/6.74亿元，同比+16.05%/+46.13%/25.48%/+18.39%，其中Q3收入分别为32.19/3.19/4.35/2.17亿元，同比+8.76%/+18.31%/+39.71%/-1.06%，特通直营渠道增速较快，主要系鼎味泰新客户和零食连锁贡献。
　　费用持续优化，对冲成本上涨压力。2026Q1-Q3公司毛利率为20.51%（+0.17pct），其中Q3为18.90%（-1.09pct），预计为淡水鱼糜成本上涨。2026Q1-Q3期间费用率为8.50%（-0.75pct），其中销售费用率同比下降0.58pct至5.32%，管理费用率同比下降0.37pct至2.45%，费用管控效果持续显现；Q3销售费用率下降0.44pct至5.65%，管理费用率同比下降0.44pct至2.57%。综合影响下，2026Q1-Q3归母净利率为8.48%（+0.13pct），Q3归母净利率为7.62%（+0.36pct）。
　　投资建议：公司作为速冻龙头，依托全渠道布局与品类扩张，主业稳健增长，市场份额提升逻辑仍在，结合费用效率持续优化，有望支撑净利率稳步向上。根据财报数据，由于渠道拓展速度高于此前预期，适当上修盈利预测，预计2026/2027/2028年归母净利润分别为17.02/20.70/24.09亿元（原值为16.53/18.83/20.79亿元），增速分别为26.87%/21.34%/15.85%，对应EPS为5.11/6.21/7.23元（原值为4.96/5.65/6.24元），对应股价PE分别为17.08/14.05/12.07。维持“买入”评级。
　　风险提示：渠道拓展不及预期、行业竞争加剧、原材料成本上涨、食品安全风险。

　　事件：公司发布2026年三季报，26Q1-3实现营业总收入134.61亿元，同比+18.38%；归母净利润11.42亿元，同比+20.27%；扣非归母净利润10.50亿元，同比+21.07%。单季度看，26Q3实现营业总收入41.95亿元，同比+11.37%；实现归母净利润3.20亿元，同比+16.93%；实现扣非归母净利润2.97亿元，同比12.52%。
　　主业增长稳健，收入符合预期。26Q3收入增速11.37%，表现符合预期。分拆来看，1）分产品：26Q3速冻调制实现收入22.73亿元，同比+19.24%；速冻菜肴实现收入12.40亿元，同比+0.98%；速冻面米实现收入4.82亿元，同比-0.44%；烘焙食品实现收入0.68亿元，同比+113.21%；2）分渠道：26Q3经销商实现收入32.19亿元，同比+8.72%；商超实现收入2.17亿元，同比-1.05%；特通直营实现收入4.35亿元，同比+34.46%；新零售及电商实现收入3.19亿元，同比+18.27%。截至26Q3末公司经销商共2371家，环比净增5家。
　　成本上涨、费效提升，盈利能力稳健。26Q3公司实现毛利率18.90%，同比-1.08pct，主因鱼糜等核心原料价格上涨。26Q3公司费效整体有所提升，26Q3四费同比-0.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为5.65%/2.57%/0.57%/0.05%，同比分别-0.44/-0.45/-0.09/-0.02pct，销售、管理费用率有所优化。综合影响下，26Q3实现归母净利率7.62%，同比+0.36pct；扣非归母净利率7.08%，同比+0.07pct。
　　主业增长韧性，成本扰动相对可控。公司作为速冻食品龙头，外部需求偏弱下积极主动调整，产品上战略单品稳步推进、推新贡献增量，渠道上“有管控地推进定制业务”，26Q3主业延续稳健增长。展望26Q4，收入端在同期高基数下仍有望实现稳健增长，龙头竞争优势持续扩大；利润端，预计原料价格影响仍然延续，但公司旺季收促落地、费效持续优化下预计整体可控，盈利能力仍有望维持较好水平。
　　投资建议：Q3公司收入增长稳健，业绩符合预期，龙头竞争优势持续扩大。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为185.0/208.0/232.3亿元，同比+14.3%/12.4%/11.7%；归母净利润分别为17.4/20.9/23.3亿元，同比+27.9%/20.2%/11.7%，当前股价对应PE分别为16/14/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原料价格大幅上涨，新品拓展不及预期，行业竞争加剧，食品安全风险等。

　　投资要点:
　　2026年10月28日，公司发布2026年三季报，前三季度实现营业总收入134.6亿元，同比增长18.4%；实现归母净利润11.4亿元，同比增长20.3%。单Q3，公司实现营业总收入41.9亿元，同比增长11.4%；实现归母净利润3.2亿元，同比增长16.9%；实现扣非归母净利润3.0亿元，同比增长12.5%。
　　提价强化备货，收入稳健增长。单Q3，公司收入同比增长11.4%，延续双位数增长，我们判断系10月提价预期下，渠道加速备货。具体分产品看，单Q3速冻调制食品收入同比增长19.2%，为主要增长驱动力，据渠道反馈，烤肠、牛羊肉卷、虾滑等品类均实现高双位数同比增长，烤肠BC兼顾下规模快速提升，锁鲜装亦有双位数同比增长；速冻菜肴制品收入同比小幅增长1.0%，速冻面米制品收入同比下降0.4%，降幅环比Q2有所收窄，烘焙食品同比增长113.2%，主要系鼎味泰并表贡献增量。渠道端，Q3经销商/新零售及电商/特通直营收入分别同比增长8.7%/18.3%/37.3%，新零售及电商渠道保持较快增长，特通直营受烘焙产品及零食连锁定制业务带动表现亮眼。区域方面，华东、华南、西南地区保持较快增长，境外收入Q3同比增长接近30%，公司积极布局海外市场，逐步成为新的增长方向。
　　成本压力显现，费用管控与产品结构支撑盈利韧性。单Q3，公司毛利率同比下降1.1pct，我们判断系原材料鱼糜价格上涨及促销力度增加影响所致。费用端，Q3销售费用率同比下降0.4pct，管理费用率同比下降0.4pct，整体费率实现优化，推动净利率向上。整体来看，单Q3归母净利率同比提升0.4pct，扣非归母净利率为7.1%，同比提升0.1pct，利润增速快于收入增速。
　　外延拓展烘焙赛道，内部整合与提价落地值得关注。公司持续推进新品类拓展，烤肠作为核心单品，通过烤肠机铺设强化终端触达。鼎味泰并表带动烘焙业务增长，补齐蛋挞、披萨等产品及渠道布局，并借助“安井烘焙工坊”品牌加快市场拓展。此外，公司拟收购新加坡IFC60%的股权，有望补充高端烘焙产品及海外市场资源。价格方面，公司10月对部分制品提价，Q4持续关注终端动销及提价传导表现。
　　投资建议：顺应品类趋势，新品表现优秀，维持“买入”评级。公司积极把握品类发展趋势，烤肠、虾滑、烘焙等新品类持续拓展，海外市场及外延并购有望打开增量空间。我们预计公司2026-2028年营业收入分别为185/202/221亿元，同比分别增长14%/9%/9%；归母净利润分别为17/20/22亿元，同比分别增长24%/17%/12%，维持“买入”评级。
　　风险提示：消费复苏不及预期、品类推广不及预期、商誉减值风险、税率波动、消费场景受损、成本大幅波动等。

　　投资要点：
　　业绩公告：2026年Q1-3公司实现营收134.61亿元，同比+18.38%，实现归母净利润11.42亿元，同比+20.27%，扣非归母净利润10.50亿元，同比+21.07%；其中，26年Q3公司实现营收41.95亿元，同比+11.37%，归母净利润3.20亿元，同比+16.93%，扣非归母净利润2.97亿元，同比+12.52%。
　　Q3调制食品保持快增，同期新零售及电商渠道实现高增。分产品看，26Q3速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/烘焙食品/其他产品收入同比+19.24%/+0.98%/-0.44%/+113.21%/+15.16%；其中，目前公司冷冻烘焙业务依托新式茶饮、合作商超渠道稳步放量。分渠道看，Q3公司经销商/新零售及电商/特通直营/商超收入分别同比+8.76%/+18.31%/+39.71%/-1.05%，其中经销商作为公司核心渠道，收入稳健增长，而新零售及电商渠道亦保持较快增长趋势。分区域，26年Q3公司华东/华北/华中/华南/东北/西南/西北/境外收入分别同比+14.28%/+2.21%/+13.11%/+16.78%/+13.20%/+27.49%/-12.82%/+27.41%；其中，海外业务端，公司目前正稳步推进东南亚市场的本地化布局，包括设立印度尼西亚合资公司，短期内仍以产能建设和市场开拓为主。
　　Q3毛利率仍有所承压，费用收窄驱动归母净利率改善。盈利端，26年Q3公司实现毛利率18.9%，同比-1.09pct，同比下滑或主要系鱼糜等核心原材料价格上涨影响；对此，公司将依托收购的新宏业、新柳伍持续夯实上游淡水鱼浆的供应安全与价格稳定；另外，公司自10月1日起正式执行调价策略，即针对部分鱼糜类产品上调价格5-10元不等。费用方面，26年Q3公司销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.44pct/-0.44pct/-0.09pct/-0.02pct。最后，26年Q3公司实现归母净利率为7.62%，同比+0.36pct。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为16.8/19.5/21.8亿元，分别同比+24%/+16%/+12%，对应PE分别为16/14/12倍。鉴于公司作为餐饮供应链领军品牌，经营调整后势能向上，故维持“买入”评级。
　　风险提示。原材料价格波动，市场竞争加剧，食品安全问题

　　事项：
　　公司发布2026年三季报，前三季度实现营业收入134.61亿元，同比增长18.38%；实现归母净利润11.42亿元，同比增长20.27%；实现扣非归母净利润10.50亿元，同比增长21.07%。
　　平安观点：
　　速冻调制食品稳健增长，烘焙食品并表原因增速较快。分品类来看，2026前三季度速冻调制食品收入70.24亿元，同比+23.97%；速冻菜肴制品收入42.29亿元，同比+16.06%；速冻面米制品收入16.68亿元，同比-3.33%；烘焙食品收入1.46亿元，同比大幅增长355.32%；其他产品收入3.80亿元，同比+30.33%。增长主要由速冻调制食品拉动，速冻面米制品收入小幅下滑。速冻调制食品作为公司传统优势板块继续保持较快增长，速冻菜肴制品实现同比增长，速冻面米制品同比降幅有所收窄；烘焙食品收入同比增长较快，主要系控股子公司江苏鼎味泰食品股份有限公司于2025年7月纳入公司合并报表范围。此外，其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格上涨亦对收入增长形成一定贡献。
　　经销商基本盘稳固，新零售及电商保持高增。分渠道来看，2026前三季度经销商模式收入104.48亿元，同比增长16.05%；新零售及电商收入12.46亿元，同比增长46.13%，增速领跑各渠道；特通直营收入10.79亿元，同比增长25.48%；商超收入6.74亿元，同比增长4.80%。经销商渠道依托成熟的渠道网络及持续优化的产品策略，保持稳健增长，继续发挥业绩基本盘作用。新零售及电商渠道延续较快增长态势，公司持续强化产品策略，明确与传统经销商体系在产品及价格带上的区隔，针对不同平台实施差异化运营策略，抖音、快手等电商平台及盒马等新零售渠道保持良好发展态势。同时，特通直营渠道增长较快，渠道结构进一步优化。
　　财务预测与估值：考虑到消费环境依然承压，原材料成本或有潜在的上行风险，我们调整对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为16.66亿元（前值为18.01亿元）、18.92亿元（前值为20.75亿元）、20.30亿元（前值为22.61亿元），EPS分别为5.00/5.68/6.09元，对应11月2日收盘价的PE分别为17.3、15.2和14.2倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。

　　事件：公司公告2026年三季报，2026年1-9月公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润134.61/11.42/10.50亿元，同比+18.38%/+20.27%/+21.07%。26Q3公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润41.95/3.20/2.97亿元，同比+11.37%/+16.93%/+12.52%，业绩符合预期。
　　主业、鼎味泰表现亮眼。26Q3收入同比+11.37%，拆分如下：1）26Q3主业收入同比+15%以上，其中锁鲜预计维持稳定表现，非锁鲜业务拉动增速，预计烤肠系列、虾滑等均有不错表现。2）26Q3鼎味泰收入增长接近20%，与瑞幸绑定较深，烘焙表现亮眼。3）26Q3冻品先生收入同比增长10%左右，预计牛羊肉卷放量持续。4）26Q3新宏业预计收入表现弱于26Q2，新柳伍预计收入同比增幅较大。
　　成本压力显现，但公司效率提升对冲，盈利能力同比维持改善。26Q3归母净利率7.62%，同比+0.36pct，扣非归母净利率7.08%，同比+0.07pct：1）26Q3主业净利率9%左右，同比-0.5pct，主要系包材、大豆蛋白等成本上涨，锁鲜毛利率预计同比也有小幅压力，但仍在相对高位。26Q3整体毛利率为18.90%，同比-1.08pct。2）26Q3鼎味泰并表净利率高于主业，起到拉动作用。3）其他并表业务：26Q3冻品先生盈利表现平稳，新宏业在定制业务放量背景下，预计利润贡献较大，新柳伍26Q3预计仍亏损，但幅度环比26Q2收窄。4）26Q3总费率8.84%，同比-0.99pct，销售/管理/研发/财务费率5.65%/2.57%/0.57%/0.05%，同比-0.44pct/-0.45pct/-0.09pct/-0.02pct。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司收入为185.89/204.74/225.47亿元，同比+14.8%/+10.1%/+10.1%,归母净利润为17.01/19.37/22.17亿元，同比+25.1%/+13.9%/+14.4%，对应2026年10月28日收盘价，2026-2028年PE估值为15.5/13.6/11.9x，2026年对应港股估值10x，且公司维持较大分红力度（2025年累计分红比例70.01%），注重股东回报，维持“增持”评级，建议投资者关注。
　　风险提示：原料价格上涨；竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险。

　　事项：
　　公司发布2026年半年度报告，报告期内实现营业收入92.66亿元，同比增长21.85%；实现归母净利润8.22亿元，同比增长21.62%。拟向全体股东每股派发现金红利人民币1.733元（含税）。
　　平安观点：
　　盈利能力持续提升，费用管控得当。公司26H1实现销售毛利率21.24%，较上年同期提升0.72个百分点。费用率方面，销售/管理费用率分别为5.17%/2.40%，较上年同期分别下降0.63/0.32个百分点，规模效应持续显现。综合影响下，公司26H1实现销售净利率8.94%，较上年同期提升0.06个百分点，盈利能力稳中有升，经营韧性凸显。
　　产品矩阵持续优化，菜肴及调制品类增速较快。分产品来看，26H1速冻调制食品实现收入47.50亿元，同比增长26.37%，速冻菜肴制品实现收入29.89亿元，同比增长23.73%，速冻面米制品实现收入11.86亿元，同比下降4.46%，烘焙食品实现收入0.78亿元；其他产品实现收入2.53亿元，同比增长39.55%。综合来看，公司传统优势板块速冻调制食品及速冻菜肴制品稳定增长，其他产品中鱼糜销量增加、鱼粉价格增长也带来了一定的收入增长。
　　传统经销商模式筑牢基本盘，新零售及电商渠道快速增长。分销售模式来看，26H1经销商模式实现收入72.29亿元，同比增长19.63%，新零售及电商实现收入9.26亿元，同比增长59.01%，特通直营实现收入6.44亿元，同比增长17.42%，商超渠道实现收入4.56亿元，同比增长7.84%。经销商渠道凭借高渗透度、强忠诚度及持续迭代能力，保持稳健增长，筑牢业绩基本盘。电商渠道在抖音、快手等平台保持高速增长，世界杯期间小龙虾品类也带来一定增量，新零售渠道中的盒马亦实现较快增速。
　　财务预测与估值：我们维持对公司的盈利预测，预计公司2026-2028年的归母净利润分别为18.01亿元、20.75亿元、22.61亿元，EPS分别为5.40/6.23/6.79元，对应8月25日收盘价的PE分别为14.3、12.4和11.4倍。公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力。维持“推荐”评级。
　　风险提示：1）新品推广不达预期。若公司新品接受程度低，新品推广或不达预期，将影响公司业绩增长。2）渠道开拓不达预期。若公司新渠道开拓及培育不及预期，或竞争对手加大渠道开拓投入，公司渠道开拓或不达预期。3）原材料成本波动。公司原材料占成本比重较高，若上游原材料价格波动，或对公司盈利造成一定影响。4）食品安全风险。速冻食品安全问题为重中之重，若行业或公司生产、储存中出现食品安全问题，会对公司发展造成负面影响。

　　事件：公司公告26H1财报，26H1公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润92.66/8.22/7.53亿元，同比+21.85%/+21.62%/+24.81%。26Q2公司实现营收/归母净利润/扣非归母净利润45.56/2.59/2.28亿元，同比+13.77%/-7.99%/-12.40%，收入符合预期，利润受其他因素影响存在压力。
　　主业表现仍比较有韧性，新宏业大客定制贡献较大。1）26Q2主业收入预计落在10-15%区间，净利率为10.7%，同比+0.8pct，净利润同比+20-25%，以11%收入yoy估算，净利润同比+20%左右，主业经营仍较有韧性。26Q2速冻调制食品/速冻菜肴制品/速冻面米制品/其他产品收入同比+16.19%/+14.71%/-9.65%/+50.51%，其中预计肠类等拉动了调制食品的收入增长，菜肴制品中预计安井自产菜肴也表现较优。2）26Q2冻品先生收入同比增长快于主业，预计同比+15%左右，主要系牛羊肉卷的放量。3）26Q2新宏业收入同比+30%以上，宏业收入的增长得益于山姆、盒马的定制化业务放量，业绩预计也呈现同步增长。4）26Q2新柳伍收入预计略有增长，利润受存货减值及商誉减值计提影响，呈现较大压力。5）26Q2鼎味泰为纯增量贡献，预计收入绝对值贡献1.4亿元，利润绝对值约780万元。
　　毛利率存在压力，后续需关注鱼糜价格的上涨风险。26Q2归母净利率5.68%，同比-1.34pct，扣非归母净利率5.00%，同比-1.50pct，盈利能力承压拆分如下：1）26Q2毛利率为17.37%，同比-0.63pct，预计除新柳伍外，余下部门毛利率同比都有一定改善，但后续鱼糜原料成本预计存在一定上涨风险。2）26Q2总费率7.71%，同比-0.40pct，销售/管理/研发/财务费率4.27%/2.62%/0.49%/0.33%，同比-0.70pct/-0.04pct/-0.03pct/+0.37pct。3）此外，小龙虾带来的存货减值计提、新柳伍的商誉减值计提、社保缴纳的提升、港股募资带来的美元汇兑净损失的增加，均对利润造成了一定影响。
　　盈利预测与投资建议：我们根据最新财报，调整了公司的盈利预测，预计2026-2028年公司收入为184.69/203.88/224.49亿元，同比+14.1%/+10.4%/+10.1%,归母净利润为17.08/19.91/22.23亿元，同比+25.7%/+16.5%/+11.7%，对应2026年8月24日收盘价，2026-2028年PE估值为15.3/13.2/11.8x，且公司维持较大分红力度（2025年累计分红比例70.01%），注重股东回报，维持“增持”评级，建议投资者关注。
　　风险提示：原料价格上涨；竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险。

　　确立烤肠第三大品类的战略高度，动作产品均表现积极。本次股东会公司确立了肠类第三品类的战略高度（前两大品类为速冻调制食品、速冻面米制品），远期展望空间积极，其中烤肠为核心发展重点，B端预计在火山石烤肠基础上推出霸王肠、台式烤肠、卤肉肠、糯米肠等产品，丰富景区特通、关东煮、麻辣烫等使用渠道场景；C端预计将在肉多多的基础上，对产品形态、克重、包装、口味等方面进行升级，并计划打造烤肠专柜，BC渠道并进，希望复刻锁鲜装的发展路径，成为第二大增长曲线。
　　“安斋”推出填补业务板块，并与主业进行区隔。2026年4月底河南三期安斋产线正式投产，业务对西北、华北及华东个别地区的清真食品渠道进行开拓补充，有利于公司在特通渠道的份额争夺，预计运作首年体量可以破亿。同时，为与主品牌区隔，公司对经销商设置了准入要求，并成立独立团队运营，错开包装及渠道，达到对主品牌的有力补充而不是部分替代。
　　出海规划三步走，港澳-东南亚-欧美。2025年7月安井H股上市，公司在稳定国内基本盘的基础上，积极开展海外业务开拓。通过多次对东南亚市场的考察，公司对印尼、菲律宾、缅甸、老挝、柬埔寨等国家市场均有了较深的研究见解，后续预计会陆续推进地方合作、投资建厂、标的收并购等动作，全球化扩张稳步推进。
　　盈利预测与投资建议：公司目前全国化布局逐步完善，“销地产”+“产地研”模式下市场反应和经营效率显著优于中小企业。未来随着主业B端的持续渗透、锁鲜加持下C端渠道的拓展及烤肠、菜肴制品的发力，叠加鼎味泰的渠道互补扩充，行业市占率将不断提升，规模化效应亦将持续显现。我们维持此前的盈利预测，预计2026-2028年公司收入为187.83/207.26/228.13亿元，同比+16.0%/+10.3%/+10.1%,归母净利润为18.50/20.27/22.47亿元，同比+36.1%/+9.6%/+10.8%，对应2026年5月21日收盘价，2026-2028年PE估值为18/16/15x，考虑产品贡献的加强及持续性，公司预计后续表现均有潜在看点，且公司维持较大分红力度（2025年累计分红比例70.01%），注重股东回报，维持“增持”评级，建议投资者关注。
　　风险提示：原料价格上涨；竞争持续加剧导致费用投入居高不下；食品安全风险。