投资要点
　　事件：公司发布2025年半年度报告。营收28.68亿元，同比+22.48%；归母净利1.99亿元（预期为1.97-2.46亿元），同比+21.17%；扣非归母净利1.83亿元，同比+15.42%。其中，江苏恒义提供营收8.71亿元，同比+9%；净利润0.57亿元，同比+58%。从25Q2来看，营收为18.69亿元，同比+94.85%/环比+87.04%；归母净利润1.53亿元，同比+3696%/环比+234%；扣非归母净利为1.35亿元，同比+795%/环比+186%。
　　盈利能力方面，25H1公司归母净利率为6.9%，同比-0.1pct；销售毛利率为15.15%，同比-2.58pct。其中，25Q2归母净利率为8.19%，同比+7.77pct/环比+3.61pct；25Q2销售毛利率为16.04%，同比-0.70pct/环比+2.56pct；
　　25Q2费用管控成果斐然，费用率同环比降幅显著。25Q2期间费用率为5.44%，同/环比分别-4.24pct/-4.76pct；其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为0.81%/2.08%/0.13%/2.43%，同比分别-0.08pct/-1.89pct/-0.16pct/-2.11pct，环比分别-0.67pct/-2.07pct/-0.34pct/-1.68pct。
　　新能源转型见效，客户结构持续优化：25H1公司新能源汽车零部件收入7.8亿元，同比+8.2%，占主营收入的比例为28.6%。当前，公司直接/间接客户结构涵盖宁德时代等国内主要新能源电池生产企业和下游理想汽车、小米汽车、华为鸿蒙智行、零跑等主流新能源车企。
　　获35亿元新能源定点，25H2整装再出发。8月25日，公司发布公告宣布获35亿元新能源零部件项目定点：1）车身零部件获7家客户16个项目，生命周期销售26亿元（新能源占比100%），25Q4量产；2）子公司获电池箱托盘3家客户5个项目，生命周期销售6亿元，25Q3量产；3）子公司获铝压铸件7家客户8个项目，生命周期销售3亿元（含5家新客户），25Q3量产。
　　积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间：公司立足汽车，走出汽车，围绕飞行汽车、人形机器人等“新质生产力”领域收购与兼并：1）低空经济板块，公司控股子公司收到亚洲头部eVTOL公司的飞行器项目定点开发通知书，单机价值量为几万元，ASP显著高于汽车；2）人形机器人板块，公司与埃夫特签订战略合作协议，此外公司已经开始小批量供货国际知名人形机器人公司，第三增长曲线兑现在即。
　　盈利预测与投资评级：我们维持对公司2025-2027年归母净利润为4.70/5.84/7.33亿元的预测，当前市值对应2025-2027年PE为43/35/28倍，维持对公司“买入”的评级。
　　风险提示：新能源渗透率不及预期；产能爬坡不及预期；新业务拓展不及预期。

　　事件概述:
　　2025年3月，公司以“发行股份+支付现金”方式完成对江苏恒义剩余44%股权的收购，江苏恒义正式成为公司的全资子公司。
　　全资控股江苏恒义，实现热管理平台化整合
　　江苏恒义主营新能源汽车热管理系统核心零部件，拥有研发、产品设计、先进生产工艺以及规模化生产的完整业务体系，是比亚迪、理想、小鹏等主流新能源品牌的配套方。华达科技早在本次并购前已持有其56%股权，且当前子公司已经实现盈利，本次收购少数股东权益后有望增厚上市公司业绩、优化上市公司资产结构。
　　携手飞龙股份打造联合开发体系，战略协同加速热管理智能化升级
　　公司已于2025年4月与飞龙股份签署战略合作协议，围绕新能源汽车、储能和数据中心的热管理领域，协同布局流道板、液冷板等核心部件的联合研发及总成供货，形成优势互补。此次合作将进一步提升公司在新能源领域的市场竞争力，加速业务拓展，增强市场占有率，促进公司稳健发展。
　　前瞻布局人形机器人产业，打开长期成长空间。
　　2024年9月20日，公司公告与埃夫特智能装备股份有限公司(国内优秀的自主品牌工业/人形机器人的制造商)签订了《战略合作框架协议》，为其提供汽车零部件行业应用场景及工业/人形机器人部件研发生产，轻量化材料产品开发，双方共同打造汽车行业的工业/人形机器人示范案例，以及后续在华达科技各基地应用的推广和复制。
　　新增项目定点，在手订单充裕
　　据2025年5月公告，公司近期获得国内汽车制造企业和新能源电池企业大量项目定点。车身零部件方面，获16家客户33个项目定点，预计生命周期总销售金额32亿元；电池箱托盘等项目，获5家客户9个项目定点，预计生命周期总销售金额31.5亿元。这标志着公司在市场开拓方面取得显著成效，进一步巩固了与国内外知名客户的合作关系，有助于公司扩大市场份额，提升行业地位。
　　盈利预测:考虑到国内竞争加剧及燃油车业务影响，我们下调公司2025-2026年盈利预测，并新增2027年业绩预测。预计公司2025-2027年实现营收63.57/74.82/88.29亿元（2025/2026年前值为93.37/111.52亿元），实现归母净利润4.75/6.01/7.58亿元（2025/2026年前值为7.80/9.55亿元），当前市值对应2025-2027年PE为33/26/21倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：并购整合进展不及预期；下游车企销量波动导致订单放量不确定；热管理产品单车价值量不达预期影响盈利弹性。

　　核心观点
　　合资时代汽车冲压及焊接总成龙头，收购江苏恒义后进入新能源赛道。公司产品为汽车车身部件、发动机总成管类件等冲压及焊接产品，主要客户包括上汽大众、一汽大众等头部合资品牌，为冲压件合资时代龙头企业。近年来，受到乘用车行业产量下滑，新能源车渗透率大幅提升，截止2025年5月新能源渗透率为52.9%，燃油车销量下滑，导致主营业务业绩承压。2018年6月，公司收购江苏恒义51%股份，交易价格2.47亿元，步入新能源赛道，与宁德时代、上汽时代、亿纬锂能等国内主要新能源电池企业建立了紧密的业务合作关系。
　　江苏恒义收购正式落地，引入新能源业务释放第二成长曲线。公司在25年3月，公司以5.94亿元收购江苏恒义44%股权，其中股份支付对应发行约2,028.69万股，发行价格为14.64元/股，交易完成后，公司对江苏恒义实现全资控股。当前新能源产品主要为电池箱体、电机轴、电机壳等新能源产品，打造公司第二成长曲线。江苏恒义盈利能力稳定，2024年利润为1.12亿元，兑现业绩承诺的1.1亿元。目前已获多家企业定点，未来将为公司贡献收入。
　　积极把握低空经济和机器人产业，拓宽成长空间。1）布局eVTOL切入飞行汽车领域，目前已获得定点：25年1月，公司控股子公司获得某亚洲领先eVTOL企业的项目定点开发通知书，并将为其提供飞行器关键结构件；单机价值量在几万元，ASP远高于传统汽车零部件。2）积极同头部机器人企业达成合作，布局人形机器人赛道：公司已开始小批量供货国际知名人形机器人公司，用于人型机器人的身体和腿部的结构件。随着人形机器人商业化应用逐步落地，有望为其开拓新的业务增长点。
　　盈利预测、估值和评级
　　预测公司2025/2026/2027年分别实现营收60.1/68.3/78.9亿元，同比增17.6%/13.8%/15.4%。选取拓普集团、长华集团、旭升集团作为可比公司，截止2025年7月4日收盘，华达科技对应PE为38.27/31.71/27.15倍，公司客户结构调整，同时江苏恒义收购完成，进一步赋能公司新能源业务，恒义25年获得的头部企业定点为公司带来收入贡献，给予2026年34倍PE，目标价36.17元，首次覆盖，“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、汽车行业价格战风险、轻量化进展不及预期风险、大股东减持风险、汽车与电动车产销量不及预期等。