收入、利润符合预期。2026Q1公司实现营业收入1.50亿元，yoy+5%；实现归母净利润0.46亿元，yoy+118%；实现扣非归母净利润0.40亿元，yoy+131%。此前我们一季度前瞻预测2026Q1收入1.50亿元、归母净利润0.54亿元，实际业绩符合预期。
　　毛利率提升，三费同比下降，盈利能力提升。2026Q1毛利率为73.53%，同比提升4.5pct；销售费用/管理费用/研发费用分别为0.21/0.15/0.35亿元，yoy分别为-9%/-29%/-7%。2026Q1销售净利率为30.61%，同比2025Q1提升15.98pct。
　　合同负债仍处高位，2026全年业绩有保障。2026Q1公司合同负债余额2.28亿元，yoy+12%，占2025年全年收入39%。
　　信创核心系统标杆案例不断落地。根据公司2025年年报，公司信创核心交易系统A5成功中标光大证券新一代项目，中信证券A5系统顺利完成大规模客户迁移上线，截至报告期末A5系统已覆盖11家券商，行业标杆地位稳固。在专业交易领域，公司推出融合FPGA硬件技术与内存技术的HTS3.0超极速交易系统。
　　全面拥抱AI，“AIinALL”战略赋能全业务线。根据公司2025年年报，公司以LiveAgent智能体工场为核心，构建全链路AI能力体系。携手多家头部证券机构，基于财富管理智能体、AI标签画像、产品中心AI等应用，推动数字员工落地与业务模式创新，将AI能力深度融入客户洞察、账户分析、财富陪伴等全业务链条。在大运营领域，推出“点点AI秘书”，实现运营HAI（人机协同）。除此之外，AI在投资管理、投研、风控、机构服务、投行等领域均有渗透。
　　维持“增持”评级。收入、利润符合预期，维持原盈利预测，预计2026-2028年收入分别为6.99、8.04、9.08亿元，归母净利润分别为2.04、2.37、2.79亿元。公司在信创加速、AI需求增长背景下增长动能充足，维持“增持”评级，对应2026年34xPE。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，技术迭代风险，金融监管政策变化风险。

　　收入、利润略低于预期。2026年4月14日，公司发布2025年年度报告。2025年公司实现营业收入5.82亿元，yoy-12%，实现归母净利润1.78亿元，yoy-8%，实现扣非归母净利润1.54亿元，yoy-13%；2025Q4实现营业收入1.97亿元，yoy-19%，实现归母净利润0.75亿元，yoy-19%，实现扣非归母净利润0.66亿元，yoy-25%。收入、利润略低于预期，此前全年预期收入增速-5%，利润增速-2%。业绩短期承压，主要受市场环境影响，下游金融客户IT投入谨慎，项目周期拉长所致。
　　信创核心系统标杆案例不断落地。报告期内，公司信创核心交易系统A5成功中标光大证券新一代项目，中信证券A5系统顺利完成大规模客户迁移上线，截至报告期末A5系统已覆盖11家券商，行业标杆地位稳固。在专业交易领域，公司推出融合FPGA硬件技术与内存技术的HTS3.0超极速交易系统。
　　全面拥抱AI，“AIinALL”战略赋能全业务线。报告期内，公司以LiveAgent智能体工场为核心，构建全链路AI能力体系。携手多家头部证券机构，基于财富管理智能体、AI标签画像、产品中心AI等应用，推动数字员工落地与业务模式创新，将AI能力深度融入客户洞察、账户分析、财富陪伴等全业务链条。在大运营领域，推出“点点AI秘书”，实现运营HAI（人机协同）。除此之外，AI在投资管理、投研、风控、机构服务、投行等领域均有渗透。
　　经营质量保持稳健，合同负债高增预示未来增长。尽管收入下滑，但公司经营质量依然稳健。2025年公司经营活动产生的现金流量净额为2.25亿元，同比增长16.64%，远优于收入表现。更为重要的是，期末合同负债达2.92亿元，同比增长21%，与管理层披露的“新签合同金额同比增加”相印证，表明公司在手订单饱满，为未来收入确认奠定坚实基础。从薪酬上看，公司2025Q4单季薪酬同比增长3.4%，可能预示进入扩张周期。
　　维持“增持”评级。由于2025年收入增速略低于此前预期，下调2026-2027年收入至6.99、8.04亿元，原2026-2027年收入预测分别为7.57、8.70亿元，新增2028年收入预测9.08亿元；同步下调2026-2027年归母净利润至2.04、2.37亿元，原2026-2027年归母净利润预测分别为2.49、2.99亿元，新增2028年归母净利润预测2.79亿元。尽管公司短期业绩受外部环境影响承压，但公司在信创和AI两大驱动下经营性现金流和合同负债等先行指标表现强劲，预示公司后续增长动能充足。维持“增持”评级，对应2026年32xPE。
　　风险提示：行业竞争加剧的风险，技术迭代风险，金融监管政策变化风险。