Wuxi Xinje Electric(Xinje)has released its 2025 annual report:2025 revenue reached RMB2,014mn(+17.87%yoy),the attributable NP was RMB254mn(+11.21%yoy),and the recurring NP was RMB236mn(+16.40%yoy).For 4Q25,revenue was RMB632mn(+26.89%yoy,+25.12%qoq),while the attributable NP was RMB74.01mn(+36.31%yoy,+39.46%qoq).The company’s profits were largely in line with our previous expectations(2025 attributable NP forecast:RMB261mn).Xinje continues to lead import substitution in controllers,drives volume growth of new servo products,and advances its KA and overseas strategies.With developments in businesses such as humanoid robots,we remain positive on the company’s future growth prospects and maintain BUY.
PLC GPM up;continuing to lead localization of controllers
In 2025,Xinje’s GPM was 37.5%(-0.2pp yoy).By product,its programmable logic controller(PLC)revenue reached RMB710mn(+9.2%yoy),with the GPM up by 0.8pp to 57.1%,reflecting improved profitability.Its compact PLC market share rose by 0.2pp to 7.7%,maintaining its leading position among domestic brands,while actively expanding into medium/large PLCs.Drive system revenue hit RMB1,020mn(+26.4%yoy),with the GPM up by 1.4pp to 25.9%,mainly driven by structural improvements from new-generation high-performance servo products such as DS6 and DL6.Overseas orders grew by over 60%yoy in 2025,supporting continued global expansion.With rising domestic PLC/servo market share and accelerating overseas business,we expect robust future revenue growth.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027 attributable NP forecasts at RMB294/327mn and introduce our 2028 attributable NP estimate of RMB365mn.We value the stock at 37x 2026E PE(in line with its peers’average on iFind consensus),for our new target price of RMB69.19(previous:RMB63.58 at 34x 2026E PE).
Risks:unsuccessful promotion of new products;underperformance of semiconductor and humanoid robot businesses.

　　信捷电气发布年报，2025年实现营收20.14亿元（yoy+17.87%），归母净利2.54亿元（yoy+11.21%），扣非净利2.36亿元（yoy+16.40%）。其中Q4实现营收6.32亿元（yoy+26.89%，qoq+25.12%），归母净利7400.89万元（yoy+36.31%，qoq+39.46%）。公司利润基本符合我们此前预期（2025年预期归母净利润为2.61亿元）。公司持续引领控制器国产替代，推进伺服新产品放量，发展大客户战略及海外战略。随着公司人形机器人等业务发展，我们看好公司后续发展，维持“买入”评级。
　　PLC毛利率提升，持续引领控制器国产替代
　　2025年公司毛利率37.5%，同比-0.2pct。分产品看，公司25年可编程控制器（PLC）实现收入7.1亿元，同比增长9.2%，毛利率提升0.8pct至57.1%，盈利能力提升，小型PLC市占率7.7%，市占率提升0.2pct，稳居国产品牌首位，同时积极拓展中大型PLC；驱动系统业务25年收入10.2亿元，同比+26.4%，毛利率提升1.4pct至25.9%，主要系公司持续推出DS6、DL6等新一代高性能伺服产品，产品结构优化。2025年公司海外订单增长超过60%，持续拓展出海业务。随着国内PLC、伺服等市占率提升以及出海业务加速，公司未来收入有望稳健增长。
　　25年期间费率管控良好，人形机器人业务持续拓展
　　25年公司销售/管理/研发/财务费率分别为10.52%/4.65%/9.90%/-0.21%，期间费率合计24.85%，同比-0.9pct，费用管控良好。公司持续拓展人形机器人等新兴业务，已掌握空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键部件技术，具备为人形机器人、四足机器人、协作机器人等多类型产品提供核心部件供应的能力。目前，公司已与多家头部机器人本体、模组等企业展开合作，公司已自研无框电机等产品共计17款，积极参与人形机器人电驱动一体化关节国家标准制定，同时根据客户需求开发高压模组，共同探索更多场景落地应用。2025年，公司智能装备（机器人）实现营业收入0.68亿元，同比增长65%，公司投资8亿元建设机器人智能驱控系统生产项目，加速推动具身智能机器人产业发展进程。随着人形机器人业务推进，有望为公司打开新的成长曲线。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-27年归母净利润预测为2.94/3.27亿元，新增预测2028年归母净利润为3.65亿元。可比公司2026年iFind一致预期PE为37倍，给予公司26年37倍PE估值，对应目标价为69.19元（前值63.58元，对应2026年34倍PE）。
　　风险提示：新产品市场推广不利风险、半导体及人形业务不及预期风险。

　　业绩简评
　　4月16日，公司披露2025年年报，2025年实现营收20.1亿元，同比+17.9%；实现归母净利润2.5亿元，同比+11.2%；毛利率37.5%，同比-0.2pct；其中Q4实现营收6.3亿元，同比+26.9%，归母净利润0.7亿元，同比+36.3%，毛利率38.1%，同比+2.5pct。
　　经营分析
　　工控行业持续复苏,公司核心产品持续扩张，国际化成果显著。
　　1）行业：根据MIR，25年国内自动化市场规模同比-1%，跌幅缩窄，其中OEM型市场中需求有所回温。政策、AI、产业链升级等因素驱动，26年市场有望重回增长轨道。分产品看，工控三大件PLC/伺服/低压变频器市场规模分别同比+8%/+9%/+1%，不同程度修复。
　　2）公司：①可编程控制器（PLC）业务:25年实现收入7.1亿元，同比增长9.2%，毛利率提升0.8pct至57.1%，盈利能力强劲，小型PLC市占率8%，稳居国产品牌首位，同时积极拓展中大型PLC；②驱动系统业务:25年收入同比+26.4%至10.2亿元，毛利率提升1.4pct至25.9%，主要系公司持续推出DS6、DL6等新一代高性能伺服产品，满足光伏、锂电、半导体等新兴及传统行业的需求；③海外市场：开拓顺利，2025年海外订单增长超过60%。
　　智能装置（机器人）业务收入高增，客户拓展顺利。
　　公司已成功掌握空心杯电机、无框力矩电机、高性能编码器等关键零部件技术，高性能编码器已通过子公司实现批量供货，客户包括机器人行业内重要企业，无框力矩电机也已与多家知名企业达成战略合作，进行定制化机型开发。2025年公司智能装置（机器人）业务收入实现65.0%的高速增长，有望持续受益行业量产红利。
　　盈利能力持平，费用管控良好，在手订单充沛。
　　25年公司毛利率37.5%，同比-0.2pct，基本持平；2025年销售/管理/研发费用率分别为10.5%/4.6%/9.9%,分别同比-0.9/-0.1/+0.1pct,费用管控效果显著。2025年底公司合同负债0.5亿元，同比+116.8%，在手订单充沛。
　　盈利预测、估值与评级
　　公司小型PLC、伺服系统市场份额领先，中大型PLC+变频器突破开辟工控成长空间，人形机器人研发进展顺利，预计公司26-28年实现归母净利润3.0/3.6/4.5亿元，同比+18/20/24%，现价对应PE为26/22/18倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　制造业不景气、行业竞争加剧、新技术研发不及预期等。

　　深耕工控二十余载，开拓具身智能新市场。公司是国内工控领域领先企业，以小型PLC为基石，产品覆盖控制、驱动、执行及视觉交互全环节。创始团队行业经验丰富，股权结构稳定。2025年，公司卡位市场风口，从核心零部件切入人形机器人新赛道，组建专项团队并投资建设智能驱控系统项目，与华为云合作打造具身智能标杆项目，积极开拓新增长极。
　　发力布局新赛道，进军人形机器人市场。公司以“驱控电机”切入人形机器人执行层，已完成空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等关键部件开发，具备快速批量化制造能力。公司投资编码器企业长春荣德，具备“编码器驱动电机”系统协同与批量交付能力。2025年11月与睿尔曼签署战略合作，围绕具身智能关键部件联合研发并推进导入验证，有望获得更深的产业链绑定与更高的市场份额。
　　筑牢工控基本盘，深耕主营业务市场。公司是中国小型PLC市场龙头，2025Q3国产品牌市占率约7%，排名第一；并依托小型PLC的强势基础，向中大型PLC延展，最新推出的XM系列中大型PLC冗余切换时间低至20毫秒，广泛适用于对安全可靠性有高要求的项目型市场。“PLC伺服”策略成效显著，2025Q3驱动系统销售收入同比增长24.57%，营收占比接近50%；据MIR统计，2024年公司伺服系统市占率稳居行业品牌第二，2025Q3增速在国产品牌TOP3中位列第一，全领域适配优势明显。
　　投资建议：公司作为国产小型PLC龙头，基本盘稳固，并以核心零部件为切入点，前瞻布局人形机器人新赛道，有望打开全新成长空间。随着公司高端产品持续突破及新业务的逐步落地，量利齐升可期。我们预计公司2025-2027年营收分别为20/24/29亿元；归母净利分别为2.8/3.6/4.4亿元，EPS1.77、2.26、2.82元/股，对应PE32x/25x/20x。首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：下游制造业景气度、技术迭代及中高端市场拓展等不及预期及市场竞争格局加剧及价格战的风险。

　　公司发布2025年三季报
　　2025年前三季度，公司实现营收13.8亿元，同比+14.2%，实现归母净利润1.8亿元，同比+3.4%。单3季度来看，公司实现营收5.0亿元，同比+22.2%，环比+3.3%；实现归母净利润0.5亿元，同比+11.4%，环比-34.5%。
　　产品结构变化，毛利率略有下滑
　　2025年前三季度，公司综合毛利率为37.2%，同比-1.4pp；期间费用率为24.6%，同比-0.6pp；净利率为13.0%，同比-1.4pp。单Q3，公司综合毛利率为35.4%，同比-3.4pp，环比-3.0pp；期间费用率为25.6%，同比-2.1pp；净利率为10.5%，同比-1.0pp，环比-6.1pp。
　　工业机器人技术为基，加码布局人形领域
　　根据公司2024年年报，在机器人领域，公司在视觉技术、工业机器人控制平台、多轴运动控制、图形算法平台和焊接工艺库等五大板块上都有多年的自主技术积累，具备独立的技术开发能力，目前公司机器人软件、研发团队有60余人。公司在人形领域的现有布局包括：①开发空心杯电机、无框力矩电机及配套驱动系统等零部件；②储备驱动器、高性能光学编码器、机器人“小脑”控制等相关技术；③投资长春荣德光学有限公司，该公司专注于编码器及传感器。未来公司将继续根据市场及目标客户需求，组建人形机器人团队，加大市场拓展和新品研发，并加大相关产业的投资布局。
　　投资建议
　　参考最新业绩报告，我们调整25-27年盈利预测，25-27年营业收入由21.1/26.3/32.4亿元调整为为19.8/23.9/28.8亿元，归母净利润由2.9/3.7/4.7亿元调整为2.5/3.1/3.8亿元；EPS由2.07/2.61/3.33元调整为1.60/1.99/2.45元，2025年10月31日收盘价为57.55元，对应25-27年PE分别为36、29和24倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险，人形产业发展不及预期风险。