26Q3收入符合预期，业绩不及预期。科沃斯2026Q1-3实现收入149.88亿元，YoY+16%，归母净利润13.69亿元，YoY-3%，扣非归母10.31亿元，YoY-20%。26Q3单季公司实现收入46.47亿元，YoY+11%，归母净利润1.21亿元，YoY-72%，扣非归母2.26亿元，YoY-47%。业绩下滑主要原因：1）2026Q3公司毛利率-10.2pcts至39.6%，存储涨价+汇率波动+结构变化是主因。2）公允价值变动损失：港股仙工股价波动。
　　渠道结构迎来拐点，外部政策与成本扰动进入底部区间。科沃斯品牌，国内份额持续向头部集中，科沃斯坚持滚筒路线，欧洲市场则顺应“菱形市场”变化，T系列（中价位段）占比提升。添可品牌，形成芙万空间站、艺术家、科学家、极客、小折叠五大系列，预计海外业务高增，但国内受均价波动及竞争影响有所下滑，受汇兑及国内价格战影响，毛利率亦有所承压。海外业务收入占全部品牌收入的比重整体仍然保持提升态势，收入结构更趋均衡。欧洲及亚太市场依托多元化产品与渠道布局成为重要增长引擎。北美FCC新规要求本土制造，公司正积极评估并持续跟进，短期灵活度较高。成本端，Q3受存储涨价及汇率波动双重压制，毛利率39.6%（YoY-10pcts）为压力最大单季。目前存储备货预计可支撑至2027Q2，后续环比影响减弱，毛利率有望企稳回升。
　　新品类稳步推进，具身智能布局打开长期空间。公司新业务整体高速增长，擦窗机器人表现优异，海外市场贡献较高；割草机器人。外部扰动方面：欧盟割草机已做产能储备，以应对双反政策的落地，全场景家用服务机器人产品矩阵日臻完善。同时，公司正式发售首款开源具身机器人产品"八界"，并落地"八界开源智创空间"，构建从创意研发、实景验证到成果落地的完整科创服务体系。
　　盈利预测与投资评级。公司内销新品迎来集中出货期间，海外成长性兑现，但受到存储涨价及汇兑影响，我们下调盈利预测，预计26-28年分别实现归母净利润18.56/21.95/23.72亿元（前值为22.48/24.50/27.83亿元），同比分别+6%/18%/8%，对应PE分别为14/12/11倍，公司推出新品补足空白价格带，收入业绩底部反转趋势已现，海外业务贡献成长，维持“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；扫地机器人及洗地机产品渗透率不及预期。

　　科沃斯发布2026Q3财报：2026Q1-Q3科沃斯累计实现营业收入149.88亿元，同比+16.39%，归母净利润13.69亿元，同比-3.47%，扣非净利润10.31亿元，同比-19.71%；其中2026Q3科沃斯实现营业收入46.47亿元，同比+10.61%，归母净利润1.21亿元，同比-72.43%，扣非净利润2.26亿元，同比-46.77%。
　　营收增长符合预期，多品类持续拓展。2026Q3公司营收整体表现符合我们前瞻预期。分品牌看，我们预计当季科沃斯品牌海内外增长共振，海外延续2026Q2过半营收占比，竞争格局边际改善或对公司扫地机海外经营较为有利，在此基础上公司以割草机器人和擦窗机器人为代表的新品类有望持续贡献增量。我们预计当季添可品牌海内外表现有所分化，其中海外业务保持增长，国内业务受到价格竞争以及需求波动影响或有所承压。整体看，公司双品牌布局，收入韧性较强。
　　毛利率显著承压，多因素拖累盈利能力。2026Q3公司毛利率同比-10.16pct至39.63%，我们认为主要由于存储等核心零部件涨价以及公司产品结构变化。费用端，2026Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别同比-6.57/+0.36/+0.46/-0.13pct，其中销售费用率同比下滑主要得益于营销投放策略优化及国内外线下渠道占比提升。此外，公司当季公允价值变动损益转负，或主要由于仙工智能上市后的市值以及流动性折扣调整。综上，当季公司归母净利率、扣非净利率分别同比-7.84/-5.24pct。当季公司经营净现金流转负，主要由于存货环比+3.32亿元。
　　投资建议：科沃斯2026Q3收入双位数增长，符合此前预期，双品牌布局支撑公司经营韧性。但盈利端，存储等核心零部件涨价对公司毛利率形成短期较大压力，且投资进一步影响盈利能力，公司当季净利率下滑。后续看，公司当前通过战略备货积极应对成本压力，中长期看，公司通过国内外渠道结构调整、营销投放效率改善，销售费用率有望稳步优化，在清洁电器竞争格局优化背景下，公司盈利能力有望修复。我们预计2026-2028年公司归母净利润分别为18.63、24.72、27.83亿元，对应公司当前股价PE分别为14、10、9倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格或汇率大幅波动，关税及外需不确定性，竞争格局恶化。

　　事件：公司2026年10月30日发布三季报。2026年前三季度实现营业收入149.88亿元，同比+16.39%，归母净利润13.69亿元，同比-3.47%；其中3Q2026实现营业收入46.47亿元，同比+10.61%，归母净利润1.21亿元，同比-72.43%。
　　内销受需求影响增速承压，外销贡献整体收入：根据奥维数据，2026年7-8月科沃斯扫地机线上销额同比-17%，添可洗地机线上销额同比-23%。内销显著承压，3Q2026公司整体营收同比+11%，因此我们预计公司外销增速表现较好，带动整体收入增长。
　　存储涨价使成本显著提升，公允价值损失影响业绩增速：2026年前三季度公司毛利率为45.76%，同比-3.98pct，净利率为9.13%，同比-1.88pct；其中2026Q3毛利率为39.63%，同比-10.16pct，净利率为2.6%，同比-7.84pct。利润率同比下降，主要由于存储芯片采购价格同比显著上涨导致公司毛利率下降，以及受近期市场波动导致公司已上市对外投资项目公允价值下降所致。若剔除公允价值损失，3Q26净利率为5.6%，同比-4.7pct。
　　公司2026年前三季度销售、管理、研发、财务费用率分别为27.51%、3.3%、5.34%、0.94%，同比-2.86、+0.12、-0.18、+1.97pct；其中2026Q3季度销售、管理、研发、财务费用率分别为24.57%、3.42%、5.32%、0.61%，同比-6.57、+0.36、+0.46、-0.13pct。销售费用率同比显著下降。
　　投资建议：外销核心品类增长较好，贡献收入利润。新品类短期贡献收入增速，长期打开未来成长空间。我们预计2026-2028年业绩为18.0/20.8/23.8亿，对应动态PE为14.6x/12.6x/11.0x，维持“买入”评级。
　　风险提示：新品销售不及预期，行业竞争加剧，外销业务拓展不及预期，新业务盈利不及预期，原材料价格大幅波动，人民币汇率波动风险等。

　　核心观点
　　公司公告：公司发布2026年三季报。2026年前三季度，公司实现营业收入149.9亿元，同比+16.4%；归母净利润13.7亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润10.3亿元，同比-19.7%。2026Q3，公司实现营业收入46.5亿元，同比+10.6%；归母净利润1.2亿元，同比-72.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-46.8%。业绩低于市场预期。公司非经常性损益主要是公司所持上市公司股权公允价值下降；此外，公司2026Q3计提各类资产减值损失2.1亿元，在原材料成本上涨的背景下减值损失偏多，是宏观环境PPI、CPI剪刀差扩大的压力在企业的体现。
　　成本上涨和竞争压力导致毛利率下降：1）2026Q1~3，毛利率45.8%，同比-4.0pct，其中Q3同比-10.2pct，一方面系存储芯片采购价格显著上涨，另一方面系市场竞争加剧。2）前三季度期间费用率37.1%，同比-0.9pct，其中Q3同比-5.9pct；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-2.9/+0.1/-0.2/+2.0pct，Q3分别同比-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct。销售费用率下降，主要源于公司将提高销售费用投入产出比作为对冲成本上涨的方式之一；财务费用率提升受人民币汇率升值影响。3）前三季度归母净利率9.1%，同比-1.9pct，其中Q3同比-7.8pct。4）2026Q3经营性现金流净额-5.5亿元，三季度末存货54.1亿元，同比+58.5%，主要源于公司加大对存储等半导体零组件提前备货。
　　Q3内销市场下滑、压力凸显：1）扫地机方面，据AVC数据，2026Q3科沃斯扫地机线上零售额为6.3亿元，同比-17.3%，略优于市场整体的-18.6%，但较公司Q2的+16.5%大幅回落。2）洗地机方面，据AVC数据，2026Q3添可线上洗地机零售额为4.9亿元，同比-22.3%，弱于市场整体的-11.7%，降幅较Q2扩大9.9pct；添可份额持续流失，2026Q3洗地机线上零售额份额为31.2%，同比-4.3pct。3）2026Q4将迎来同期低基数，叠加近期地方政府陆续重启扫地机器人补贴，预计公司2026Q4内销业务环比改善。
　　外销延续较快增长：1）公司2026Q3整体收入同比+10.6%，在内销承压的情况下，预计外销增速显著高于整体。2）2026H1，科沃斯、添可品牌海外业务收入分别同比+46.5%、+40.6%。添可品牌在美国市场保持增长，欧洲和亚太的市场开拓带动高速增长；科沃斯品牌在欧美、亚太市场保持强劲增长，并在新兴市场快速放量。此外，公司新品类在海外销售亦快速增长，2026H1海外收入同比+75.1%。3）IDC数据，2026Q2科沃斯扫地机器人全球出货量份额达到16.2%，同比+2.7pct，环比+3.3pct。
　　投资建议：我们下调盈利预测，预计公司2026~2028年营业收入分别为224.0/263.0/304.5亿元，分别同比+17.6%/+17.4%/+15.8%，归母净利润18.4/23.5/29.6亿元，分别同比+4.9%/+27.7%/+25.5%，EPS分别为3.17/4.05/5.09元每股，当前股价对应14.2/11.1/8.8xP/E，维持“推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险；原材料涨价的风险；汇率大幅波动的风险。

　　事件：公司发布2026年半年报，2026H1实现营业收入103.41亿元（同比+19.18%，下同），归母净利润12.48亿元（+27.40%），扣非归母净利润8.05亿元（-6.37%）。单Q2实现营业收入54.39亿元（+12.88%），归母净利润8.43亿元（+67.0%），扣非归母净利润4.09亿元（-19.0%）。
　　点评：26H1分业务看，科沃斯品牌服务机器人销售收入60.94亿元（同比+26.82%），占全部收入的58.94%；添可品牌智能生活电器销售收入40.51亿元（同比+10.66%），占全部收入39.17%；两大自有品牌合计贡献101.45亿元，占总收入98.11%。26H1出货量看，科沃斯品牌服务机器人、添可品牌洗地机全球出货量分别同比+44.1%、+13.9%。国内扫地机器人市场阶段性承压（奥维口径H1零售额98亿元，同比-4.0%），但科沃斯品牌扫地机器人国内线上零售额份额继续保持行业第一，同比提升4.3个百分点。添可品牌围绕家庭清洁场景细分趋势持续完善产品矩阵，精准契合多元需求；行业层面蒸汽洗地机快速崛起（线上零售额同比+170.9%，占洗地机线上零售额份额19.2%），添可品牌连续四年位列全球湿干两用洗地机品牌销量第一。
　　26H1分地区看，科沃斯及添可品牌海外业务收入同比分别增长46.5%和40.6%，海外业务收入占全部品牌收入的比重同比提升8.2个百分点至49.0%，其中二季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0%。添可品牌继美国市场保持增长外，欧洲和亚太市场成为海外业务新的高速增长源。科沃斯品牌新品类海外收入同比增长75.1%，擦窗与割草机器人深度契合垂直场景需求，泳池机器人成功上市补全户外水域清洁场景。
　　利润端看，26H1综合毛利率48.5%（同比-1.2pct），净利率12.1%（+0.8pct），扣非净利率7.8%（-2.1pct）。单Q2毛利率47.5%（同口径-2.2pct），主系半导体零组件供给结构性紧缺涨价所致。26Q2归母净利润8.43亿元（同比+67.0%），参股公司仙工智能、睿尔曼分别因H股上市及会计核算方法变更对26H1净利润合计贡献4.05亿元。扣非归母净利润4.09亿元（同比-19.0%），经营端利润承压主系半导体零组件成本上涨。26H1财务费用1.12亿元（上年同期为-1.64亿元），主系汇兑损失增加所致：26H1汇兑损失1.24亿元，而上年同期为汇兑收益1.59亿元；26H1销售费用29.81亿元（同比+14.57%），主系销售收入增加及全球多品类上市新品带动广告营销及平台服务费增加以及职工薪酬支付费用增加所致；
　　投资建议：半导体零组件成本上涨压力及汇兑波动扰动，短期扣非端仍承压，但公司通过研发与采购双轮驱动缓冲成本冲击，综合毛利率仍维持较高水平。行业尾部品牌出清、竞争趋缓下盈利有望回升，叠加参股公司上市增厚利润，我们预计26-28年归母净利润分别为21.6/25.1/29.5亿元（此前为20.1/24.4/29.0亿元），维持"买入"评级。
　　风险提示：材料及半导体零组件价格波动风险；汇率波动风险、海外市场经营风险等。

　　事件：公司发布26年三季报。2026Q1-Q3营收149.9亿元，同比+16.4%；归母净利润13.7亿元，同比-3.5%；扣非归母净利润10.3亿元，同比-19.7%。26Q3单季营收46.5亿元，同比+10.6%；归母净利润1.2亿元，同比-72.4%；扣非归母净利润2.3亿元，同比-46.8%。
　　行业短期承压。据怡森咨询，26Q3国内扫地机器人线上零售（京东+天猫平台）销量为60.2万台，同比下滑10.8%；销额为18.9亿元，同比下滑19.1%；线上均价3143元，同比下滑9.3%。从份额看，据洛图科技，2026M9科沃斯线上市场销量/销额市占率分别为33.8%/37.1%，均居于市场第一，抓手主要为全能基站、自动集尘与上下水等自清洁能力的产品线。
　　盈利能力短期承压，销售费用率优化。
　　1）毛利率：26Q3毛利率39.63%，同比-10.16pct，主要系存储芯片采购价格上涨所致。2）费率端：26Q3销售/管理/研发/财务费率分别同比-6.6/+0.4/+0.5/-0.1pct至24.6%/3.4%/5.3%/0.6%。3）净利率：26Q3净利率2.60%，同比-7.84pct。
　　盈利预测与投资建议：今年原材料价格上涨之下公司毛利端承压，然而公司拓新品&出海逻辑持续。我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.96/22.32/26.58亿元，同比+2.2%/+24.3%/+19.1%，维持“增持”评级。
　　风险提示：存储等原材料涨价、关税及汇率扰动、行业竞争加剧。

　　公司发布2026年三季报。2026Q1-Q3公司实现营收149.88亿元，同比+16.39%；归母净利润13.69亿元，同比-3.47%；扣非归母净利润10.31亿元，同比-19.71%；毛利率45.76%，同比-3.98pct；归母净利率9.13%，同比-1.88pct；扣非归母净利率6.88%，同比-3.09pct。2026Q3公司实现营收46.47亿元，同比+10.61%；归母净利润1.21亿元，同比-72.43%；扣非归母净利润2.26亿元，同比-46.77%；毛利率39.63%，同比-10.16pct；归母净利率2.60%，同比-7.84pct；扣非归母净利率4.86%，同比-5.24pct。
　　Q3内销承压，海外扩张贡献核心增量。内销方面，据AVC统计，26Q3科沃斯扫地机、添可洗地机线上销额同比分别-17.29%、-22.3%，预计26Q3内销业务阶段性走弱，进入四季度有望随基数走低边际改善。外销方面，伴随滚筒扫地机以及擦窗、割草机器人等品类在海外放量，预计26Q3科沃斯、添可品牌外销均实现较好增长。整体看，公司深化海外市场布局成效凸显，外销业务占比趋势性提升。
　　Q3控费提效成果兑现，但成本上涨、公允价值损失拖累利润，Q3业绩阶段性承压。26Q3公司毛利率同比-10.16pct至39.63%，主因存储芯片等原材料涨价以及汇率波动压缩毛利空间。费用端，26Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-6.57/+0.36/+0.46/-0.13pct至24.57%/3.42%/5.32%/0.61%，期间费用率同比-5.88pct至33.93%。销售费用率显著优化主要系公司主动优化市场营销投放策略以及内外销线下占比提升带来的正向贡献。叠加所持上市公司股价波动，当期公司公允价值损失1.37亿元扰动业绩表现，26Q3公司归母净利率同比-7.84pct至2.60%。
　　盈利预测与评级：公司持续发力海外、开拓新业务展现较好成长性，伴随成本扰动缓和、竞争格局改善、内部经营提效，公司盈利能力有望逐步修复。预计2026-2028年公司EPS为2.91/3.17/4.14元，11月2日收盘价对应PE为15.2/13.9/10.7X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、国际地缘冲突、海外需求疲软、原材料价格大幅上涨、汇率波动

　　公司发布2026年中报。2026H1公司实现营收103.41亿元，同比+19.18%；归母净利润12.48亿元，同比+27.40%；扣非归母净利润8.05亿元，同比-6.37%；毛利率48.51%，同比-1.20pct；归母净利率12.07%，同比+0.78pct；扣非归母净利率7.79%，同比-2.13pct。2026Q2公司实现营收54.39亿元，同比+12.88%；归母净利润8.43亿元，同比+67.02%；扣非归母净利润4.09亿元，同比-18.95%；毛利率47.53%，同比-2.20pct；归母净利率15.50%，同比+5.02pct；扣非归母净利率7.52%，同比-2.95pct。
　　26Q2内销稳健、外销亮眼，新品类放量构筑第二成长曲线。分品类看，26H1公司服务机器人/智能生活电器实现营收61.98/40.66亿元，同比+27.81%/+9.10%；分地区看，26H1公司在境内/境外分别实现营收52.31/51.10亿元，同比分别为+1.67%/+44.70%，单二季度海外业务收入占比首次超过国内达51.0%。分品牌看：1）科沃斯：国内市场方面，依托X系列、T系列持续迭代活水洗地技术夯实扫地机主业竞争优势，据AVC统计，26Q2科沃斯扫地机国内线上销额同比+16.53%，线上份额同比+5.33pct至31.80%；海外市场方面，26H1科沃斯品牌海外营收同比+46.5%，其中擦窗机器人、割草机器人、泳池机器人等新品类快速放量、占比提升，26H1公司新品类海外收入同比+75.1%。2）添可：国内市场方面，据AVC统计，26Q2添可洗地机国内线上销额同比-12.44%，线上份额同比-1.77pct至30.70%，仍位列第一；海外市场方面，26H1添可品牌海外营收同比+40.6%，其中美国市场延续快增，欧洲、亚太市场兑现高增。
　　原材料及汇兑扰动短期业绩，公允价值变动收益增厚利润，26Q2归母净利率同比改善。26Q2公司毛利率同比-2.20pct至47.53%，主因存储等半导体零组件成本上涨以及汇率波动压缩毛利空间。费用端看，26Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.35/+0.47/+0.07/+2.65pct至29.36%/3.38%/5.71%/-0.21%，期间费用率同比+2.84pct至38.24%，26Q2财务费用率同比显著提升主因套保未完全对冲当期汇兑损失以及去年同期汇兑收益基数较高。26Q2参股公司仙工智能上市、睿尔曼股权转入到其他非流动金融资产核算，当期公司实现公允价值变动净收益4.22亿元，显著增厚报表扣非前利润，26Q2公司归母净利率同比+5.02pct至15.50%。
　　盈利预测与评级：伴随滚筒扫地机放量、海外市场发力及内部提效，公司经营趋势向好，新业务有望打开成长空间。预计2026-2028年公司EPS为3.89/4.47/5.13元，8月25日收盘价对应PE为14.5/12.6/11.0X，维持“增持”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、国际地缘冲突、海外需求疲软

　　事件：公司发布2026年中报。公司26H1实现收入103.4亿元，同比+19.2%，归母净利润12.5亿元，同比+27.4%。公司单Q2实现收入54.4亿元，同比+12.9%，归母净利润8.4亿元，同比+67%，扣非归母净利润4.1亿元，同比-18.9%。非经常损益中参股公司仙工智能上市收益1.8亿元、睿尔曼工商变更带来公允价值变动2.2亿元。
　　服务机器人业务增长，海外持续突破。分业务看，2026H1科沃斯品牌收入同比+26.8%至60.94亿元，出货量同比+44.1%，添可品牌收入同比+10.66%至40.51亿元，出货量同比+13.9%。分区域看，2026H1海外收入同比+44.7%，毛利率-1.7pct，其中科沃斯/添可收入同比+46.5%/40.6%，单Q2海外收入占比达51%；国内收入同比+1.67%，毛利率-0.6pct。添可品牌除美国市场外，欧洲、亚太已经成为高速增长源，科沃斯品牌土耳其、独联体等区域也持续放量。
　　原材料上涨短期扰动毛利率，净利率受益于投资收益。
　　毛利率：2026H1/26Q2公司毛利率分别为48.5%/47.5%，同比-1.2pct/-2.2pct；部分半导体零组件涨价下毛利率下滑。
　　费率端：2026H1销售/管理/研发/财务费用率分别为28.8%/3.2%/5.4%/1.1%，分别同比-1.2/持平/-0.5/+3.0pct；单Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为29.4%/3.4%/5.7%/-0.2%，同比-0.3/+0.5/+0.1/+2.7pct。人民币升值下公司汇兑损失较多。
　　净利率：综上，公司26H1/26Q2净利率同比+0.8pct/+5.0pct至12.1%/15.5%。
　　盈利预测与投资建议：考虑到公司下半年海外业务持续扩张，我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.12/26.22/30.60亿元，同比+25.8%/+18.5%/+16.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：关税及汇率扰动、新品开拓不及预期、行业需求下滑。