事件：公司发布2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%。
　　营收、归母净利润实现双增长，盈利能力显著改善。根据公司2025年三季报，2025年Q1-Q3，公司实现营收、归母净利润分别为5.91亿元、1.10亿元，分别同比增长18.46%、183.59%，主要系公司营收增长特别是高毛利率产品的业务销量增加，以及降本措施见效，致利润增长；毛利率达33.65%，同比增加8.6pct；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别达1.14%/6.16%/0.21%，分别同比+0.28pct/-0.86pct/+1.25pct；经营性净现金流达0.46亿元，同比增加388.47%。
　　拟发行不超过4亿元可转债，提升高分子改性材料业务产能，布局研发生产铁路轨道综合检查仪新产品。根据公司可转债募集说明书，公司拟向不特定对象发行可转债募集资金总额不超过4亿元，其中：
　　1）拟投入募集资金2.8亿元用于建设“智能装备生产基地项目”（项目总投资额约3.83亿元），主要用于研发生产新产品铁路轨道综合检查仪，项目建成后，将形成年产450台智能轨道检测车产品的生产能力。通过本次募投项目的实施，或将有利于推动公司经营规模进一步实现跨越式发展，提升公司盈利能力和市场竞争力；
　　2）拟投入募集资金0.5亿元用于建设“年产1.8万吨塑料改性新材料生产线建设项目”，本次募投项目拟结合生产工艺量身打造厂房和生产线布局，扩大产品产能，促进产品降本增效，提高盈利能力和产品竞争力；
　　3）拟投入募集资金0.7亿元，用于补充流动资金；
　　拟以自有资金200万元购买和之祥5%股份，进一步布局高分子改性材料领域。根据公司公告，和之祥是一家专注于高分子材料改性，运用辐照改性技术对传统PTFE及复合材料迭代升级的公司。经辐照改性的PTFE可应用于机械密封系统、具身智能、汽车热管理系统、深海深空深地、高频高速电路板、半导体零部件及医用器件等，已与国内行业内部分企业建立合作关系，同时还可应用于核电、电磁隐身系统、低轨道卫星、空间站建设等国防科技领域。辐照改性PTFE—PEEK材料，可应用于关节模组及减速器行星轮等。辐照改性PTFE复合材料可应用于滑动轴承内衬等，提高传动组件的自润滑性和耐久寿命。根据iFind互动问答，和之祥已与三花汽零、双环传动等企业开展技术交流，探讨合作。并在今年11月中旬，和之祥作为支持单位之一，在杭州召开“2025氟塑料加工技术交流会暨氟塑料加工专委会年会”。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现营业收入分别8.13亿元、9.52亿元和10.95亿元，实现归母净利润分别为1.41亿元、1.74亿元、2.02亿元，同比增长86.5%、23.6%、16.4%。对应EPS分别为0.42元、0.52元、0.61元，当前股价（2025年12月11日收盘价）对应的PE倍数分别为27X、22X、19X，考虑公司所处的轨道交通行业和电子元器件配件行业的成长空间，以及公司向上游新材料领域布局成效已经显现，维持“买入”评级。
　　风险提示：铁路建设不及预期的风险，城市轨道交通建设不及预期的风险，市场竞争加剧的风险，原材料价格上涨的风险，新产品市场推广不及预期。

　　事件：公司发布2025年三季报，2025年前三季度实现营收5.9亿元，同比增长18.5%；归母净利润1.1亿元，同比增长183.6%。2025Q3单季度实现营收2.1亿元，同比增长48.8%，环比增长9.6%；归母净利润0.5亿元，同比增长663.5%，环比增长56.8%。盈利能力大幅提升。
　　高毛利产品占比提升，降本措施效果显著。2025年前三季度，公司综合毛利率为33.6%，同比+8.6pp；净利率为19.0%，同比+11.5pp；期间费用率为11.8%，同比-1.9pp。2025Q3，公司毛利率为38.6%，同比+14.6pp，环比+7.1pp；净利率为22.1%，同比+19.9pp，环比+6.7pp；期间费用率为9.8%，同比-5.7pp，环比-4.4pp。高毛利轨道扣件业务持续放量有望带动公司综合毛利率进一步提升。
　　铁路投资维持高水平，后市场业务持续受益。2025年前三季度，全国铁路完成固定资产投资5937亿元，同比增长5.8%，投产新线968公里。新藏铁路公司成立，以及新建上海至杭州高铁等项目经国家发展改革委批复，新建铁路市场需求持续增长。随着既有高铁线路运营年限逐年增加，高铁扣件逐渐老化，为确保铁路运行安全，需要对铁路扣件进行更换和维护。随着常态化按时速350公里高标运营的推进，高铁扣件的更换维护需求市场将逐步扩大。
　　铁路智能化检测装备需求大，新产品铁路轨道综合检测仪放量在即。截至2024年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里，庞大的铁路线路设备，需要大量养护工作。线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备能够自动完成轨道几何尺寸检测、轨道病害检测、轨道动态性能检测等工作，凭借高效、准确、安全等优点，解决人工检测效率低、劳动强度大、主观性强等问题，有望成为铁路检测设备发展方向。公司铁路轨道综合检查仪能够实现轨道的几何尺寸及钢轨廓形检查，同时兼具不同类型道岔的框架尺寸、尖轨和心轨检测、轨道巡检等多种检测功能，具备显著技术优势。
　　盈利预测与投资建议。预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.4、1.7、1.9亿元，当前股价对应PE为30、25、22倍，未来三年净利润复合增长率37%。铁路投资高景气驱动下，公司扣件业务持续受益，同时铁路智能检测装备技术优势显著，有望打造第二增长曲线，上调至“买入”评级。
　　风险提示：铁路投资不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格上涨的风险。

　　投资要点：
　　Q3业绩大幅增长：公司发布2025年三季报，2025年前三季度公司实现营收5.91亿元，同比增长18.46%；归母净利润1.10亿元，同比增长183.59%。2025Q3实现营收2.10亿元，同比增长48.80%，环比增长9.58%；归母净利润0.45亿元，同比增长663.49%，环比增长56.79%。
　　高毛利产品占比提升叠加降本增效带动盈利能力大幅提升：2025年前三季度，公司毛利率33.65%，同比增长8.59pct；归母净利率18.58%，同比增长10.82pct。25Q3毛利率38.59%，同比增长14.62pct，环比增长7.13pct；归母净利率21.62%，同比增长17.40pct，环比增长6.51pct。2025年前三季度公司期间费用率11.78%，同比下降1.86pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.14%/6.16%/4.26%/0.21%，分别同比变化+0.28/-0.85/-2.54/+1.25pct。
　　公司以智能检测为中心，成功研发铁路轨道综合检查仪等新产品，技术成果达到国内领先水平。2024年12月，公司铁路轨道综合检查仪通过技术评审进入产业化，铁路综合检查仪是一款为铁路轨道和道岔检测设计的高精度智能化检测设备。其集成了多种传感器和智能算法，能够实现轨道的几何尺寸及钢轨廓形检查，同时兼具不同类型道岔的框架尺寸、尖轨和心轨检测、轨道巡检等多种检测功能。具有代替人工，检测功能多，效率高，精度高等特点。
　　预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.40/1.66/1.91亿元，对应PE为29.2/24.6/21.3倍（2025.11.4），首次覆盖给予“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；产能释放不及预期。

　　事件描述
　　近日，祥和实业股份发布2025年中报。2025年H1公司实现营业收入3.81亿元，同比+6.49%；归母净利润为0.64亿元，同比+96.56%；扣非净利润为0.63亿元，同比+101.02%。
　　事件点评
　　营收利润双增，盈利能力显著改善。上半年，公司营收实现稳健增长，主要得益于其在产品创新、市场拓展以及内部管理优化等方面的积极作为。分业务来看，轨道交通相关产品营收达1.68亿元，同比大幅增长35.16%，主要得益于深度参与广湛、西十等重大铁路项目供货，以及成功开拓大秦重载铁路专用垫板等新业务。电子元器件配件业务营收为1.14亿元，凭借与贵弥功等知名企业的稳固合作，保持了稳定增长态势。高分子改性材料业务营收9381.74万元，主要受益于下游市场需求增长及自身产能布局推进。上半年公司毛利率为30.92%，同比+5.44pct，销售净利率为17.26%，同比+7.68pct，盈利能力大幅提升。
　　核心主业持续突破，新业务打开增量空间。公司聚焦四大核心业务，各板块协同发力并实现突破：轨道交通相关产品成业绩增长关键，供货国家级铁路项目，开拓新业务，中标穗莞深城际项目；自主研发的铁路轨道综合检查仪完成试用，为后续推广奠定基础。电子元器件配件业务稳定增长，供应贵弥功、艾华集团等知名企业并提升老客户份额，同时布局锂电池胶塞等新能源领域，契合中国铝电解电容器市场增长趋势。高分子改性材料业务受益行业需求，工程塑料与EVA改性颗粒应用广泛，年产1.8万吨生产线新厂房验收，搬迁扩能推进，顺应国内PA66消费量增长。无人机配套产品凭技术优势实现批量供货，与国内知名厂家合作，切入产业链，契合中国民用无人机市场发展。
　　铁路智能化检测装备需求庞大，公司积极布局相关业务。《中国制造2025》提出我国要开展轨道交通装备制造基础研究和绿色智能装备研制，提升轨道交通加工、检测装备国产化、自主化水平。《“十四五”铁路科技创新发展规划》明确提出探索基于无人机、检测机器人等的智能巡检技术。截至24年底，全国铁路营业里程达到16.2万公里，其中高铁4.8万公里，庞大的铁路线路设备，需要大量的养护工作。国家及产业政策对于轨道检测设备不断推进高端化、智能化发展提出了新的要求。线路轨道检测机器人等智能化轨道检测设备能够解决人工检测效率低、劳动强度大、主观性强等问题，成为了铁路检测设备的发展方向，市场容量较大。公司与行业内企业强强联合，研发轨道智能检测装备，应用铁路轨道等不同场景的工业高端检测装备或智能机器人。
　　投资建议
　　短期，随着公司新中标项目的订单持续转化，公司业绩有望加速释放；中长期，公司在“轨道交通+电子材料”双领域已建立较为稳固的技术壁垒，随着铁路智能检测机器人需求的持续释放以及与国铁战略的协同效应深化，公司成长潜力巨大。
　　我们预计公司2025-2027年营收分别为7.63、8.85、10.31亿元；归母净利润分别为1.19亿元、1.41亿元、1.71亿元，EPS分别为0.36、0.42、0.51元，对应PE分别为32、27、22倍，首次覆盖，给予“增持-A”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险：作为制造业企业，化工原料、金属等大宗商品价格若出现大幅上涨，可能侵蚀公司经过优化后的利润率。
　　新技术研发与市场化风险：无人机配套、智能化设备等新增长点的研发投入较高，其技术迭代速度和市场推广效果存在不确定性，可能无法如期形成规模效益。
　　政策依赖与投资周期风险：公司核心业务与国家对铁路等基础设施的投资力度紧密相关。若未来宏观政策调整，导致基建投资放缓，可能对公司的订单和收入增长造成影响。