AI拓展视觉感知边界，新兴应用成为增长来源，高阶智驾与手机高端化推动CIS价值升级。运动相机、机器人及端侧AI推动视觉需求由影像记录向环境感知与智能交互延伸，带动CIS用量与性能升级。2026年上半年，公司图像传感器业务来自新兴市场的收入为17.26亿元，同比增长47.12%，其中专业影像终端、机器视觉与机器人收入分别增长53.36%、71.15%。公司依托高动态范围、近红外成像及全局快门等技术，持续拓展新兴应用。车端，当前部分新车已围绕L3完成感知、算力与冗余布局，全球乘用车平均CIS搭载量预计由2024年的3.4颗增至2029年的8颗，叠加800万像素、HDR及功能安全要求升级，推动汽车CIS量价齐升。手机端，存储涨价及需求偏弱压制出货，但2026年上半年高端手机销量逆势增长5%、占比升至29%，2亿像素正向主摄与多摄场景延伸。公司OVB0D采用1/1.11英寸大底，实现108 dB原生动态范围，有望带动手机CIS产品结构优化。尽管2026年上半年公司汽车及消费电子业务收入有所下滑，汽车视觉配置升级与手机高端化仍为高性能CIS提供结构性需求。
　　 高速光模块放量与模拟芯片价值提升共振，豪威光通信业务已实现量产导入。AI算力集群建设推动800G、1.6T等高速光模块需求扩张，LightCounting预计2026年AI集群用以太网光收发模块及CPO销售额约260亿美元，高于2025年的约165亿美元。中国厂商在光模块制造环节具备规模优势，下游份额提升带动本土配套需求显现。豪威依托高速模拟设计积累推进光通信产品布局，2026年上半年已实现客户量产导入，光通信AI收入占模拟解决方案业务的9%；同期汽车IC收入增长67%，业务结构持续向汽车、光通信及AI算力基础设施拓展。同时公司完成对翌创的控股收购，补充数字电源控制能力，并持续布局光交换相关产品。
　　 拟合计投资12亿元布局晶圆制造与光掩膜，强化供应保障及研发协同。AI相关产品带来的供需紧张不断蔓延至其他品类，当前晶圆制造产能供应日益紧张，行业涨价趋势明确。2026上半年，公司拟分别向荣芯半导体、睿晶半导体增资10亿元、2亿元，完成后预计持股5.88%、5.13%。荣芯的12英寸特色工艺平台与公司CIS及模拟产品契合，有助于加强产能配套与工艺联合开发；睿晶的光掩膜业务有助于提升研发验证效率并优化开发成本。两项布局共同完善从设计验证到量产交付的协作体系。
　　 盈利预测与投资建议：考虑到公司光通信AI等相关业务进展顺利，CIS业务整体结构改善明显，我们维持盈利预测，预计公司在2026/2027/2028年分别实现营收311.4/372.8/427.4亿元，同比增长7.9%/19.7%/14.6%；分别实现归母净利40.8/55.2/69.5亿元，同比增长0.8%/35.3%/26.0%。我们坚定看好国产CIS龙头的未来发展，维持“买入”评级。
　　 风险提示：下游需求不及预期；产品推广不及预期；技术研发不及预期。
　　
　　

OmniVision's 1H26 revenue/attributable net profit (NP)/recurring attributable NP were RMB14,025/1,220/1,242mn (+0.49/-39.85/-36.33% YoY). Revenue in 2Q26 was RMB7,611mn (+18.65% QoQ), demonstrating a notable QoQ recovery. The company expects 3Q26 revenue of RMB7,578-8,130mn (-0.43% to +6.83% QoQ) and gross margin of 29.35-30.65% (+1.08 to +2.38pp QoQ). We are bullish on the high-end evolution of automotive CIS, alongside the scaling up of emerging businesses such as optical communications and robotics, driving quarter-by- quarter earnings recovery. Maintain BUY.
1H26 review: Higher agency business share dragged margins
For 1H26, semiconductor design revenue was RMB10,671mn (-7.79% YoY), accounting for 76.09% of main business revenue, while agency distribution revenue reached RMB3,263mn (+41.01% YoY), accounting for 23.27%. An higher share of lower-margin agency revenue reduced overall gross margin by 1.70pp YoY. Coupled with a RMB108mn YoY increase in R&D spend, exchange losses, and the implementation of Pillar Two global minimum tax pushing up income tax by c. RMB140mn, attributable NP were dragged down. According to company announcements, 3Q26 revenue guidance is RMB7,578-8,130mn (-3.18% to +3.87% YoY, -0.43% to +6.83% QoQ) with gross margin at 29.35-30.65% (+1.08 to +2.38pp QoQ). The expanding share of product lines such as autonomous driving, professional imaging, machine vision, and robotics, alongside growing high-end product market share, is poised to drive margin improvement, in our view.
CIS structural upgrades across smartphones, automobiles, and emerging markets
According to the interim report, 1H26 image sensor revenue was RMB9,254mn, accounting for 66.05% of main business revenue. Product structures continued iterating: In smartphone CIS, 50MP and 1-inch large-format flagship products entered domestic mainstream high-end Android models, while 200MP applications expanded. In automotive CIS, as the world's largest automotive image sensor vendor, OmniVision upgraded its product specifications from 3MP (surround view)/ 8MP (front ADAS) to 12MP, with 8MP accelerating adoption. Premium vehicles feature 7-12 cameras per car, driving volume and price growth. In emerging markets, we see rapid growth in professional imaging, machine vision, robotics, and edge AI. Robotics CIS covers industrial robots, embodied AI data collection, and humanoid robots, while edge AI targets AR/AI glasses and smart wearables.
Target price at RMB107.2, maintain BUY
Considering pressures on smartphone CIS and elevated R&D spend during strategic transition, we lower our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 21.5/12.4/11.3% to RMB3,365/4,551/5,191mn (EPS at RMB2.68/3.62/4.13) and adjust our revenue forecasts down to RMB30,231/34,760/38,890mn (previous: RMB32,366/36,573/40,365mn). Given its global automotive CIS leadership and new growth avenues in optical communications and robotics, we value the stock at 40x 2026E PE (a discount to its peers' average of 51.9x on Wind consensus to reflect cyclical demand pressures in automotive and consumer electronics). Our target price is RMB107.2 (previous: RMB108.8 on 32x 2026E PE; target multiple raised due to sector re-rating). Maintain BUY.
Risks: global semiconductor downturn, smartphone demand missing our expectations, intensified competition.

　　豪威集团公布2026年中报：1H26实现营收140.25亿元（yoy+0.49%），归母净利润12.20亿元（yoy-39.85%），扣非归母净利润12.42亿元（yoy-36.33%）。2Q26单季营收76.11亿元（环比+18.65%），环比明显修复。公司预告3Q26营收75.78-81.30亿元（环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%（环比+1.08-2.38pcts）。我们看好公司汽车CIS高端化与光通信、机器人等新兴业务放量带动盈利逐季修复，维持“买入”评级。
　　1H26回顾：代理业务占比提升拖累毛利率，Q3指引环比改善
　　1H26公司半导体设计业务收入106.71亿元、占主营76.09%（yoy-7.79%），代理分销业务32.63亿元、占23.27%（yoy+41.01%），低毛利代理业务占比提升使综合毛利率同比-1.70pcts；叠加研发投入同比增加1.08亿元、汇兑损失及支柱二全球最低税落地推高所得税约1.4亿元，共同拖累归母净利。据公司公告，3Q26营收指引75.78-81.30亿元（同比-3.18%~+3.87%，环比-0.43%~+6.83%），毛利率29.35%-30.65%、环比提升1.08-2.38pcts，智能驾驶、专业影像、机器视觉与机器人等产品线占比持续提升、高端产品份额扩大带动毛利率改善。
　　CIS结构升级：手机高端化、汽车量价齐升、新兴市场高增
　　据公司半年报，1H26图像传感器业务收入92.54亿元、占主营66.05%。产品结构持续升级：手机CIS方面，5000万像素及一英寸大底旗舰产品已进入国内主流安卓高端机型，2亿像素应用范围逐步扩大；汽车CIS方面，公司为全球最大车用图像传感器供应商，车载CIS规格由300万（环视）/800万（前视ADAS）向1200万像素演进、800万像素加速普及，高端车型单车摄像头达7-12颗，量价齐升；新兴市场方面，我们看好专业影像、机器视觉与机器人、端侧AI快速增长，其中机器人CIS覆盖工业机器人、具身智能数据采集与人形机器人，端侧AI面向AR/AI眼镜、智能穿戴场景。
　　光通信与AI算力布局卡位，打开新增长极
　　光通信与AI算力基础设施是公司重点布局方向。据公司半年报，公司围绕高速互联芯片（高速SerDes/接口芯片、信号调理芯片）、光模块模拟电芯片（TIA、LDDriver等收发端核心器件，已实现量产导入）及光通信器件（LCOS空间光调制器）丰富产品矩阵，LCOS已在智能眼镜、AR-HUD及波长选择开关（WSS）量产并拓展数据中心OCS交换机市场，前瞻预研匹配Micro-LED发射阵列的硅基PD光电探测芯片。据LightCounting预测，2026年AI集群光模块及CPO销售额约260亿美元（2025年约165亿美元），本土高速模拟电芯片配套需求显现。据公司公告，公司光模块模拟业务已布局Driver、WSS、AFE，基本覆盖电侧全部环节。
　　目标价107.2元，维持“买入”评级
　　我们考虑到手机CIS业务承压及战略转型期研发投入加大，下调公司2026-28年归母净利润（-21.5%/-12.4%/-11.3%）至33.65/45.51/51.91亿元，对应EPS为2.68/3.62/4.13元，并下调2026-28年营收至302.31/347.60/388.90亿元（前值323.66/365.73/403.65亿元）。考虑到公司汽车CIS全球领先地位与光通信、机器人等新兴业务打开成长空间，给予公司2026年40倍PE估值（可比公司估值均值51.9x，考虑汽车与消费电子周期性需求承压给予一定折价），对应目标价107.2元（前值108.8元，对应32xPE，上调主因板块估值上升），维持“买入”评级。
　　风险提示：全球半导体下行周期，手机等需求不及预期，行业竞争加剧。

　　事件：H股激励计划落地，核心人才进一步绑定
　　2026年7月15日，公司根据《2026年H股激励计划》向合资格参与人授予合计600万股H股限制性股份单位，授予对象共计2965名员工，其中包括3名执行董事以及高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员。本次授予股份占公司H股股本（不包括库存股）的11.82%，占公司总股本（不包括库存股）的0.48%，对应授予日H股收盘价85港元。根据公司激励计划，公司2026年H股激励计划可授予H股数量上限为3800万股，本次授予后仍有3200万股额度可用于后续激励。本次激励计划有望进一步提升核心技术人才和管理团队的积极性，强化员工与公司及股东的长期利益绑定，为公司持续研发创新与长期业绩增长提供保障。
　　发布超细线缆成像模组，持续推进医疗CIS业务发展
　　2026年6月24日，公司发布多款用于一次性内窥镜的全新OVMed带LED照明超细线缆成像模组。新模组支持OCHTA、OCHFA、OCHSA和OCH2B系列CameraCubeChip，适用范围广泛，可广泛应用于眼科镜、支气管镜、血管镜、胃镜、腹腔镜等多种医用内窥镜。同时，这些模组集成了晶圆级光学图像传感器、LED照明及配套线缆，具备紧凑、超薄、可定制等优良性质，为医用内窥镜厂商提供一站式交钥匙成像方案，有助于缩短产品研发落地周期、降低综合生产成本。公司持续深耕医疗成像领域多年，高度重视医疗成像业务发展，并持续加大研发投入。随着临床诊疗中一次性内窥镜需求持续提升，公司凭借成熟的CIS技术积累、一站式解决方案能力及稳定的供货能力优势，有望进一步拓展医疗应用场景，推动医疗CIS业务持续增长。
　　车载CIS业务版图持续扩张，内生外延协同打开成长空间
　　公司是全球领先的汽车图像传感器解决方案供应商，凭借车载CIS领域的技术积累，产品已广泛应用于ADAS、自动驾驶等场景，并持续通过产品延伸与外部协同完善汽车电子布局。2025年，公司汽车市场相关图像传感器收入同比增长26.52%，市场份额进一步提升，车载CIS业务成长动能持续增强。
　　1）内生业务方面，公司依托车载CIS优势延伸车载芯片布局，车载电源管理芯片已获得多个定点项目，车载MCU正与头部Tier1厂商合作推进落地。
　　2）外协布局方面，公司通过收购引入MCU、光模块等新产品线，与现有CIS业务形成技术及客户资源协同，进一步提升综合竞争力。
　　风险提示：
　　下游需求不及预期；市场竞争加剧；新产品研发进度不及预期。

　　2026年7月1日，公司完成股份回购。公司通过集中竞价交易方式已累计回购股份875.02万股，回购均价为92.95元/股。公司本次回购的股份拟全部用于后续实施员工持股计划或者股权激励。同时，公司发布2026年H股激励计划。
　　存储价格影响下终端消费承压，Q2环比改善。26Q1公司实现营收64.14亿元，同比下降0.9%；归母净利润5.03亿元，毛利率29.38%。公司受到存储价格的上涨，消费电子、汽车电子等终端市场需求承压，对26Q1形成一定影响。同时公司发布Q2主要经营数据，预计26Q2实现营收71.5亿元~75.4亿元，环比增长11.47%~17.55%，毛利率为28.7%~29.6%。
　　汽车智能驾驶渗透加速，新兴市场显著拓展。智能驾驶加速渗透，全景相机、运动相机等智能终端影响市场显著拓展，CIS需求提升，同时公司积极推动端侧AI新兴应用场景。产品结构方面，高端应用领域序列不断丰富，高端产品占比逐渐提升，同时从全球供给侧看，三星将更专注于存储，多领域CIS国产化率均有望进一步提升。
　　投资建议：由于今年以来受存储价格上涨影响，终端消费电子销量承压，公司优化产品结构同时开拓端侧AI市场，有望逐渐复苏。我们调整对公司的业绩预测，预计2026-2028年营收分别为305.22/360.23/406.80亿元（前值为310.62/360.23/406.80亿元），归母净利润分别为35.64/50.12/62.13亿元（前值为40.51/52.48/63.74亿元）。维持“强烈推荐”评级。
　　风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。

　　主要观点：
　　时间：公司发布2025年报及2026年一季报
　　2025年公司业绩实现稳健增长，全年实现营业收入288.55亿元，同比增长12.14%；实现归母净利润40.45亿元，同比增长21.73%；实现扣非归母净利润39.10亿元，同比增长27.91%；实现综合毛利率30.63%，同比增长1.19pcts。
　　公司26Q1实现营收64.14亿元，同比微降0.90%，环比下降9.31%；实现归母净利润5.03亿元，同比下降41.92%，环比下降39.78%；实现扣非归母净利润6.16亿元，同比下降27.44%，环比下降27.54%；实现综合毛利率29.38%，同比下降1.65pcts，环比下降1.89pcts。利润下滑主要因产品结构变化（低毛利率的分销业务收入占比提升至22.48%，同比增长39.40%）及1.13亿元的非经常性投资损失。
　　公司给出积极的Q2指引，预计营收71.50-75.40亿元，环比增长11.47%-17.55%；预计毛利率约为28.70%至29.60%，表明经营有望重回增长轨道。
　　成长动能切换，汽车与新兴市场高增
　　1）作为核心增长极，25年公司汽车CIS业务收入达74.71亿元（同比+26.5%），市场份额持续提升。最新一代基于TheiaCel技术的汽车图像传感器在关键性能指标上保持行业领先，赢得客户广泛认可。2）新兴市场爆发式增长：25年公司该领域收入达23.69亿元，同比激增211.9%，成为全新增长点。受益于运动及全景相机、智能眼镜（AI眼镜）、端侧AI及机器视觉等需求释放，公司在全局快门、LCOS等技术上具备领先优势。
　　投资建议
　　我们预计2026-2028年公司营业收入为317.72/361.24/416.67亿元（26-27年前值为370.84/437.23亿元），归母净利润为43.41/53.18/62.75亿元（26-27年前值为57.42/70.85亿元），对应EPS为3.44/4.22/4.98，对应PE为28.56/23.31/19.76x，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　行业竞争加剧风险，新业务拓展不及预期风险，下游需求不及预期风险。

　　根据豪威集团2025年年报，2025年收入为288.55亿元（同比+12.14%），归母净利润为40.45亿元（同比+21.73%）；折算4Q25收入为70.7亿元（同比+3.7%），归母净利润为8.35亿元（同比-11.9%）。我们认为豪威集团全年业绩稳步增长，但4Q25受消费终端市场承压等因素影响，归母净利润同比有所下滑。但是从2026年1月30日至今股价已经调整超30%，我们认为短期消费电子疲弱已基本反映在股价中。随着公司持续发力汽车CIS业务，我们看好公司2026-27年净利润重新加速驱动公司估值回升机会。
　　公司手机CIS业务短期承压，产品结构逐步高端化。根据公司2025年年报，公司手机CIS实现收入82.72亿元，收入同比下降主要受产品结构调整等因素影响。但是公司在2025年年报中提到新一代旗舰产品OV50X（5000万像素1英寸传感器）已在2025年实现量产交付。随着公司强化在高端手机CIS领域持续利用OV50X以及2亿像素高端CIS抢占市场份额，我们预计需求持续释放有望拉动手机CIS业务重新恢复增长。汽车CIS业务有望成长为公司2026年主要收入引擎。根据公司2025年年报，2025年，公司汽车CIS实现营业收入74.71亿元，同比增长26.52%。公司800万像素OX08D10与300万像素OX03H10产品已获得英伟达DRIVEAGXHyperion和Thor平台的支持，巩固了公司在高阶自动驾驶方案中的核心供应商地位。
　　重申“买入”评级和目标价人民币159.00元。我们目标价对应32.00倍2026年P/E的目标估值倍数，低于行业均值（36倍2026年预期市盈率），这是由于我们对于公司2024-2027年每股稀释收益增速的预测（28%）低于行业平均增速（32%），基于FactSet一致预期。风险提示：全球汽车销量下滑；汽车摄像头制造竞争加剧；智能手机摄像头竞争加剧；模拟芯片和分立器件扩展慢于预期；主要供应商产能紧张。

　　事件：2026年3月31日，公司发布2025年年报，公司实现营业收入288.55亿元，同比增加12.14%；归母净利润40.45亿元，同比+21.73%。
　　整体业绩稳中有进，业务结构持续优化：2025年，公司图像传感器解决方案业务实现营收212.46亿元，占主营业务收入的比例为73.63%，同比增加10.71%，主要得益于公司面向汽车智能驾驶及新兴应用市场的图像传感器产品销售收入实现大幅增长；显示解决方案业务受手机LCD-TDDI需求下滑影响，实现营收9.41亿元，同比减少8.47%；模拟解决方案业务实现营收16.13亿元，同比增加13.43%。其中车载模拟IC实现营业收入2.96亿元，占模拟解决方案业务的18.32%，同比增加47.54%，已成为拉动公司模拟板块增长的核心动力，未来随着本土化导入深化与智能化需求持续释放，业绩增长潜力将进一步释放。
　　汽车智能化与新兴智能终端应用是公司核心增长引擎：分应用看，汽车市场图像传感器受益于ADAS渗透率提升及800万像素产品加速普及，收入74.71亿元，同比增长26.52%；新兴市场（运动相机、智能眼镜、机器视觉等）收入23.69亿元，同比暴增211.85%，成为最大增长亮点；医疗市场收入9.74亿元，同比增长45.66%；安防市场稳步复苏，增长10.76%。智能手机市场受行业景气度波动及主力产品周期切换影响，收入82.72亿元，同比下降15.61%，但2亿像素新品已通过客户验证，有望打开新空间。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年实现营收334.94/381.77/433.98亿元，归母净利润49.91/62.57/78.57亿元，对应PE分别为23.1/18.4/14.7倍,维持“增持”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；新品研发进展不及预期；行业竞争加剧风险。