报告要点
　　7月5日，公司发布2024年中期业绩预告，预计24H1营收实现119.04-121.84亿元（按中值计算YoY+35.97%）,预计归母净利达到13.08-14.08亿元（中值YoY+787.58%）。从二季度来看，公司预计营收实现62.60-65.40亿元（中值YoY+41.50%）,预计公司归母净利实现7.5-8.5亿元（中值YoY+1739.13%）。
　　公司推出的OV50H和OV50K40等高规格料号在高端智能手机市场产品导入顺利，目前OV50H已上量小米14Pro等机型，OV50K40在荣耀Magic6至臻版首发，有望上量小米、华为等新机型。
　　汽车自动驾驶渗透率提升带动CIS需求，L2向L3过度将带动单车摄像头数量增加，叠加CIS向高像素方向升级，带动价格提升。公司推出的OX08D10具有领先的低光性和低功耗，目前已预集成多家平台。
　　目前公司存货基本回归健康水位，相较22Q3库存最高点，24Q1已下降52.72%，64MP等老产品基本出清，叠加50MP产品出货增加，产品结构改善带动公司毛利率逐步修复。
　　我们预测公司24年上半年营收为120.42亿元，以及全年营收271.2亿元。全年归属母公司净利润为27.2亿元，平均毛利率在29.6%水平。
　　在中性/乐观的情况下，给予公司24年34x/44x估值，对应目标价125/162元，维持“买入”评级。

　　公司发布24年半年度业绩预告。24H1，公司预计实现营收119-122亿元，同比增长约34%-38%；预计实现归母净利润13.1-14.1亿元，同比增长约8倍；预计实现扣非归母净利润13.2-14.2亿元，同比增长约18-19倍。公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司的产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。
　　手机市场需求持续复苏，公司持续突破高端主摄。据IDC此前报告，2024年第一季度全球智能手机出货量同比增长8%至约2.89亿部，连续三个季度增长；根据中国信通院，2024年5月，国内手机出货量达到3033万部，同比增长约17%，实现连续3个月环比增长。公司高端手机CIS产品持续导入，在大量高端机型主摄上取得份额，在低功耗、DCG等技术上的表现走在了行业领先位置。
　　汽车产品进展良好。伴随着自动驾驶的快速渗透，公司汽车CIS的出货量也相应得到较大提升。公司的2.1微米OX08D10图像传感器是首款采用TheiaCel技术的800万像素产品，具有领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%，能够实现200米之外HDR图像捕捉。OX08D10可用于高级驾驶辅助系统和自动驾驶的车外摄像头，兼容用于自动驾驶开发的NVIDIAOmniverse平台，与高通SnapdragonRide平台、SnapdragonRideFlex系统芯片（SoC）和SnapdragonCockpit平台预集成。公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。除CIS外，公司在汽车市场也大规模投入了其他产品，包括MCU、SBC，PMIC、SerDes、TDDI等，今年很多产品处在推出产品、design-win过程中，将逐步体现营收。
　　我们预测公司24-26年归母净利润分别为28.7、38.7、49.7亿元（原24-26年预测为25.4、35.1、45.5亿元，主要调整了营收和毛利率），根据可比公司24年平均56倍PE估值，给予132.16元目标价，维持买入评级。
　　风险提示
　　下游市场复苏不及预期；高端CIS出货不及预期；汽车业务进展不及预期。

　　事件：
　　（1）韦尔股份发布2023年报，23年公司实现营收210.21亿元，同比上升4.69%；实现归母净利润为5.56亿元，同比-43.89%；实现扣非归母净利润为1.38亿元，同比上升43.70%；主营业务毛利率为21.62%，净利率为2.64%。
　　（2）韦尔股份发布2024年一季度报告，2024Q1公司实现营收56.44亿元，同比上升30.18%，环比-4.96%；实现归母净利润5.58亿元，同比上升180.50%；实现扣非归母净利润5.66亿元，同比上升2476.81%；毛利率27.89%，同比上升3.17pct，环比上升4.99pct。
　　点评：
　　手机50M产品线助力公司高端化，汽车持续放量，驱动公司开启新一轮CIS成长周期。公司2023年CIS产品实现营收155.36亿元，占主营业务收入比例74.10%，较22年增加13.61%。其中手机CIS业务营收77.79亿元，受益于23年公司OV50H/OV50K产品放量增长以及下游手机库存去化，公司手机CIS业务实现了44.13%的增长。目前，公司50H产品已用于多款旗舰机主摄，基于LOFIC技术的OV50K产品可提供出色的HDR，已搭载至荣耀Magic6旗舰机型，在国产替代的浪潮中有望与更多品牌高端机型合作。我们认为，50M系列产品的市场反馈已证明公司技术实力，安卓高端CIS国产替代已然开启，随着手机大盘整体弱复苏以及后续50M系列产能的逐步缓解，公司手机CIS业务有望突破上一周期高峰。公司2023年汽车CIS实现营收45.47亿元，较22年增长25.15%。得益于公司汽车CIS在舱内、环视具备的领先优势，公司汽车CIS业务营收稳步增长，车载业务已成为核心增长引擎。
　　成功研发OLEDDDIC产品，模拟解决方案市场拓展至汽车市场。2023年，公司触控与显示解决方案业务实现营业收入12.50亿元，占主营业务收入的比例为5.96%，较22年减少14.97%，主要原因为2023年智能手机LCD-TDDI全球需求量下滑带来的需求波动。目前公司已开发出适用于智能手机的OLEDDDIC产品，已得到中国领先的面板供应商测试和批准。市场开拓方面，公司完成对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，在原先的消费模拟IC及分立器件的产品矩阵上引入了新的车用模拟IC，扩大产品版图，公司推出的摄像头电源管理芯片ORX1210与车身控制单元的系统基础芯片OKX0210或为业绩增长提供新的动力，料后续随着下游需求回暖，公司该业务盈利能力有望修复。
　　底层技术强大，车载平台25-26年有望陆续进入业绩收获期。公司半导体设计研发成果显著，稳定加大研发投入。手机方面，搭载公司HDR技术的CIS能够有效去除伪影，实现极高对比度场景还原，50M系列产品助力公司安卓高端CIS国产替代。汽车方面，公司推出的OX08D10在高级驾驶辅助方向前进，国内与海外市场持续放量。同时，公司预计在2024下半年推出首款符合市场主流需求规格的车载TDDI产品，Serdes、PMIC、SBC等也将逐步推出，25-26年有望陆续进入业绩收获期。
　　盈利预测、估值与评级：考虑到消费电子下游复苏不及预期，我们下修公司24年归母净利润预测为30.37亿元（调整比例为-20%），维持25年归母净利润预测为43.63亿元的预测，新增26年归母净利润预测为53.24亿元，对应目前PE估值为41X/28X/23X。我们持续看好公司手机业务高端化趋势、车载平台布局和未来发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期风险；新产品研发或客户导入进度不及预期风险；行业竞争加剧风险。

　　韦尔股份发布2023年度报告及2024年一季报：2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增加4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非净利润1.38亿元，同比增加43.70%。2024年Q1公司实现营业收入56.44亿元，同比增加30.18%；实现归母净利润5.58亿元，同比增加180.50%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增加2,476.81%。
　　投资要点
　　市场需求进入复苏阶段，2024Q1业绩双增长
　　2023年上半年全球经济形势下行，国内外市场需求持续低迷，同时叠加产业供应链端库存高企带来的供需错配，使得去库存化过程中部分产品价格承压，公司毛利率表现承压，随着下半年市场需求逐渐复苏，公司在高端智能手机市场的产品导入以及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，共同推动营收实现增长，同时公司积极推进产品结构及供应链结构优化，毛利率水平得到改善。2023年公司实现营业收入210.21亿元，同比增长4.69%，实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%，实现扣非净利润1.38亿元，同比增长43.70%，实现毛利率21.76%。2024Q1公司营收利润双增长，实现营业收入56.44亿元，同比增长30.18%，实现归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，实现扣非净利润5.66亿元，同比大幅增长。
　　CIS业务展现强劲动能，聚焦中高端产品加速成长
　　公司CIS业务2023年度实现营业收入155.36亿元，占主营业务收入的比例为74.10%，同比增加13.61%。其中，智能手机及汽车市场成为CIS业务营收规模增长的主要推动力。受益于下游库存去化的顺利推进及公司产品结构的主动调整，公司2023年CIS业务智能手机收入同比增长44.13%，公司中高端手机CIS新品销售强劲，5000万像素以上新品2023年Q3顺利量产交付。同时伴随公司汽车CIS产品新设计方案的导入及汽车电子市场需求持续攀升，2023年来源于汽车市场销售收入同比实现了较大规模增长，从2022年36.33亿元提升至2023年的45.47亿元，同比增长25.15%。受限于安防监控市场整体需求疲软的持续影响，公司CIS产品来自安防市场的收入规模受到了较为明显的限制，公司不断加强高端产品的研发布局，新推出的机器视觉类产品已于2023年实现量产交付。
　　构筑产品创新核心引擎，树立行业性能新标杆
　　2023年公司半导体设计业务研发投入金额为29.27亿元，占公司半导体设计业务收入16.26%。公司高度重视自主知识产权技术和产品研发，紧跟行业技术迭代，发布一系列新产品，以增强公司在产业中的核心竞争力。公司推出的OV50H采用豪威集团的PureCelPlus-S晶片堆叠技术，采用双转换增益（DCG）技术、1.2微米像素和1/1.3英寸光学格式，专为高端智能手机后置摄像头而设计。OV50K40则是全球首款采用TheiaCel技术的智能手机图像传感器，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。
　　盈利预测
　　预测公司2024-2026年收入分别为267.09、320.54、378.64亿元，EPS分别为2.38、3.42、4.63元，当前股价对应PE分别为43.3、30.1、22.3倍。公司作为国内CIS龙头技术实力强劲，产品矩阵持续丰富，看好公司长期发展空间，维持“买入”投资评级。
　　风险提示
　　宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游需求不及预期的风险。

　　事件
　　公司发布2023年年度报告和2024年第一季度报告。公司2023年实现营业收入210.21亿元，同比+4.69%;实现归母净利润5.56亿元，同比-43.89%;实现扣非归母净利润1.38亿元，同比+43.70%；实现销售毛利率21.76%，同比-8.99pcts。单Q4来看，公司实现营业收入59.39亿元，同比+26.49%，环比-4.56%；实现归母净利润1.87亿元，同比+116.15%，环比-13.04%。2024年Q1，公司实现营业收入56.44亿元，同比+30.18%，环比-4.97%；实现归母净利润5.58亿元，同比+180.5%，环比+197.94%；实现扣非归母净利润4.09亿元，同比+2476.81%，环比+6843.32%。实现销售毛利率27.89%，同比+3.17pcts，环比+4.99pcts。
　　投资要点
　　智能手机、汽车电子CIS大幅成长，毛利率23Q2起逐季度提升。得益于主营业务产品结构优化，2023年公司主营业务收入为209.66亿元，同比2022增长近10亿元。其中半导体设计业务产品营收占主营业务收入的85.57%（yoy+9.34pcts），半导体分销业务营收占主营业务收入的14.17%（yoy-16.68pcts）。半导体设计业务中，图像传感器解决方案/触控与显示解决方案/模拟解决方案的收入分别为155.36/12.50/11.54亿元，占比分别为74.10%/5.96%/5.51%，图像传感器解决方案收入中，来自智能手机/汽车电子/安防监控/新兴市场&物联网/笔记本电脑/医疗的占比分别为50%/30%/11%/3%/3%/3%。其中图像传感器来源于智能手机市场/汽车电子市场的收入分别大幅增长至77.79/45.47亿元，同比增长了44.13%/25.15%，来自安防市场的收入下降至17.22亿元，同比下降27.35%。2023年下半年，市场需求开始逐步复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营业收入实现了明显增长，库存也逐渐去化，至2023年年底库存降至63.22亿元。随着公司产品结构优化及供应链结构优化，毛利率也逐季度提升，23Q2-24Q1毛利率分别为17.30%/21.78%/22.98%/27.89%。
　　图像传感器新品陆续发布、高端手机/汽车CIS需求强劲。
　　1）高端智能手机CIS销售强劲，助力市场份额提升。公司5000万像素及以上图像传感器新产品在23Q3顺利实现量产交付，并且5000万像素及以上（含6400万像素、一亿像素等）产品营收贡献占比超60%。2023年，公司图像传感器业务来源于智能手机市场的收入上升至77.79亿元，同比增加44.13%。公司布局了OV50E/H/K40共三款产品，其中OV50H/K40主攻高端旗舰机的后置主摄像头，OV50E主要作为中高端智能手机的后置主摄像头。公司推出了全球首款采用TheiaCelTM技术的OV50K40智能手机图像传感器，利用LOFIC功能，单次曝光可实现接近人眼级别动态范围，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。
　　2）汽车CIS市场需求增长，公司覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等，优秀的产品性能助力公司更多新设计方案的导入，市场份额快速提升，出货规模持续攀升。2023年公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入提升至45.57亿元，同比增长25.15%。针对高端应用，公司推出的首款采用全新2.1μmTheiaCelTM技术的OX08D10图像传感器，具有业界领先的低光性能和低功耗，尺寸比其他同类车外传感器小50%。
　　触控与显示出货量同比增长65%，积极丰富显示驱动芯片版图。
　　2023年，公司触控与显示领域实现营收12.5亿元，出货量达1.33亿颗，出货量同比增长65.33%。公司在触控显示（TDDI）领域实现了产品全覆盖，推出的TD4376为公司的升级版FHDTDDI解决方案，实现了1080PFHD分辨率和高达144Hz的显示帧率，且采用了供应更可靠的国内晶圆厂。同时，公司新投入车载显示驱动产品的开发，预计将在2024H2推出公司首款符合市场主流需求规格的车载TDDI产品。
　　另外，公司已开发出OD6630和OD6631等智能手机OLED显示屏的驱动芯片（OLEDDDIC）。公司新推出的OD5160TED（TconEmbeddedDriver）芯片，带来更低功耗、更窄显示背板、更低碳排放以及成本更优的笔记本电脑显示屏驱动方案。
　　盈利预测
　　我们预计公司2024-2026年分别实现营收263.27/316.29/379.54亿元，实现归母净利润29.75/40.41/54.54亿元，2024年4月30日收盘价对应公司2024-2026年PE分别为42/31/23倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期；库存去化不及预期；产品研发导入进展不及预期；客户拓展不及预期；市场竞争加剧；成本波动风险。

　　结论与建议：
　　公司发布OV50系列产品以来，成功卡位国产高阶智能手机，特别是V50H凭借超高速对焦能力、高动态范围成功斩获小米、华为、Vivo、荣耀等国内终端旗舰机型份额。伴随公司研发步伐的加快，以及国产替代的推进，我们预计2H24将有更多国产旗舰机型采用公司50系列新品，公司目前仅占智能手机CIS市场1成左右的份额，未来有望持续提升市场份额。
　　除手机外，汽车领域、PC市场对于CIS产品需求亦持续放大，公司作为作为CIS本土龙头，在上述领域具有一定优势，伴随行业景气回升，业绩弹性将持续显现。目前股价对应2026年PE为23倍，给予“买进”评级。
　　国产高端手机份额有望持续扩张，业绩弹性逐步显现：公司研发节奏持续加快，发布OV50系列产品以来，成功卡位国产高阶智能手机，特别是V50H凭借超高速对焦能力、高动态范围成功斩获小米14、华为Pura70、vivoXFold3、荣耀Magic6等国内终端旗舰机型份额。2023年公司在智能手机领域市场份额仅1成左右，伴随国产替代推进，我们乐观看待公司在手机领域份额的持续提升。同时，汽车、PC市场对于CIS需求方兴未艾，自动驾驶、AIPC对于图像传感器提出更高的要求，将进一步催化行业景气回升，公司作为本土CIS龙头企业业绩有望伴随行业景气回升而快速增长。
　　1Q24营收、利润同比显着继续改善：1Q24，公司实现营收56亿元，同比增长30.2%，环比减少4.97%；实现净利润5.6亿元，同比增长181%，环比增长198%；实现扣非净利润5.66亿元，同比增长2477%，环比增长6975%.从毛利率来看，1Q24公司综合毛利率27.9%，同比提升3.2个百分点，环比提升4.9个百分点。
　　盈利预测：预计公司2024-26年净利润分别为25亿元、43亿元和52亿元，YOY增长356%、增长69%和21%，对应EPS分别2.09元、3.53元和4.27元，对应当前24-26年PE估值分别为48倍、28倍和23倍，给予“买进”评级。
　　风险提示：手机、汽车需求不及预期。

　　事件
　　公司发布2023年年报，根据公告，公司23年实现收入210.21亿元，同比增长4.69%；实现归母净利润5.56亿元，同比减少43.89%；实现扣非归母净利润1.38亿元，同比增长43.70%；毛利率21.76%，净利率2.59%。
　　24Q1，公司实现单季度收入56.44亿元，同比增长30.18%，环比减少4.97%；实现单季度归母净利润5.58亿元，同比增长180.50%，环比增长198.40%；实现单季度扣非归母净利润5.66亿元，同比增长2476.81%，环比增长6975%；毛利率27.89%，净利率9.82%。
　　下游需求回暖，产品结构优化，公司业绩逐渐恢复
　　随着消费市场进一步回暖，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司24Q1营业收入实现了明显增长。同时，受到产品结构优化以及成本控制等因素影响，公司产品毛利率逐步恢复，带动公司利润增长。
　　消费端：智能手机市场新品销售强劲，助力市场份额提升续
　　受益于下游库存去化的顺利推进以及公司产品结构的主动调整，公司来源于手机市场的产品收入呈现出明显改善的趋势，公司5000万像素及以上图像传感器新产品在2023年第三季度顺利实现量产交付，为公司来源于智能手机市场的产品收入增长注入了新的因子，产品结构优化助力公司产品价值量及盈利能力稳步提升。在智能手机应用领域，公司5000万像素及以上（含6400万像素、一亿像素等）产品营收贡献占比突破了60%。
　　汽车端：汽车电子市场需求增长，出货规模持续攀升
　　公司凭借先进紧凑的汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。近年来，公司汽车CIS产品表现出的优秀性能也帮助公司获得了更多新设计方案的导入。报告期内公司来源于汽车市场销售收入较上年同期实现了较大规模增长，市场份额快速提升。
　　投资建议
　　我们原预计公司2023~2025年归母净利润分别为12.34/26.09/34.19亿元，现调整盈利预测，预计公司2024~2026年归母净利润分别为27.36/40.23/51.55亿元，对应PE为46.49/31.61/24.67倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。

　　维持优于大盘并维持每股136元人民币的目标价：韦尔股份2024年第1季度业绩优异，营业收入为56亿元人民币（季度环比下降5%/同比增长30%），净利润为5.58亿元人民币（高于市场一致预期的45-50亿元人民币）。由于产品结构优化和上游成本下降，韦尔股份2024年第1季度的毛利率为28%（2023年第4季度为23%），无疑是个利好消息。往后看，随着更高端的智能手机Cmos图像传感器（CIS）的结构优化，我们预测公司毛利率将稳定在28-30%之间。我们预测韦尔股份在2024年（预测）/2025年（预测）的营业收入为267亿美元/322亿美元，净收入为36亿美元/51亿美元，基于2024年45倍市盈率不变，我们维持公司每股136元人民币的目标价。
　　高端智能手机CIS势头强劲：我们认为韦尔股份2024年的业绩增长仍以智能手机CIS的份额增长为主。尽管最近几周本地BCI数据转弱，但我们认为高端智能手机需求仍然强劲，这为韦尔股份的50H（图像传感器）进一步爬产奠定了基础。除了包括P70和Mate70手机在内的多个事例外，随着公司主要本地代工厂合作伙伴的后端产能将在2024年第2季度翻一番，我们认为供货紧张的情况将在很大程度上缓解。另一方面，我们认为韦尔股份已经开始向荣耀交付其新款的50K（图像传感器），紧接着小米和华为将在2024年下半年开始采用该产品。我们预计50K将进一步帮助优化公司产品结构和其毛利率，50K的平均售价预计为20美元（而50H的平均售价为10美元）。同时，我们预测韦尔股份智能手机CIS业务板块的营业收入在2024年将达到114亿元，同比增长46%，其中，大像素（50MP及以上）业务的营业收入将占智能手机营业收入的78%。
　　2024年其他关注点：1）汽车：随着车规级高速音视频传输芯片（Serdes）、汽车电源管理芯片（PMIC）、功率半导体和汽车微控单元芯片（MCU）在2023年实现量产，韦尔股份已将其汽车产品SAM扩大到200美元-250美元。我们预计公司2024年/2025年汽车产品（不包括CIS产品）业务收入将占营业总收入的2%/4%。2）OLED：韦尔股份已完成OD6630和OD6631等智能手机OLED驱动的开发，这些产品的产能将于2024年爬坡。我们预计OLED驱动将为公司带来25亿美元的TAM。3）机器视觉：韦尔股份已开始向多个行业客户出货其用于仓储物流和智能检测的机器视觉产品。
　　风险提示：1）需求低于预期，2）新产品开发进度放缓，3）客户/竞争对手给定价带来的压力。

　　事件概述
　　4月26日，公司发布2023年年报与2024年一季度报告。
　　23年实现营业收入210.2亿元，同比+4.69%；归母净利润5.56亿元，同比-43.89%；扣非归母净利润1.38亿元，同比+43.7%。毛利率为21.76%，净利率为2.59%。
　　24年Q1实现营业收入56.44亿元，同比+30.18%；归母净利润5.58亿元，同比+180.5%；扣非归母净利润5.66亿元，同比+2476.81%。毛利率为27.89%，净利率为9.82%。
　　分析判断:
　　Q1业绩大幅增长，盈利能力显著改善
　　Q1收入与归母净利润分别同比增长30.18%、180.5%，若剔除股权支付费用影响，归母净利润达6.16亿元，同比去年增长357.2%。业绩大幅改善主要得益于下游消费电子市场回暖，公司在高端智能机的产品加速导入，以及新领域汽车电子自动驾驶市场渗透率提升。毛利率同比提升3.17pct，环比提升4.99pct；净利率同比提升5.32pct,环比提升6.73pct。盈利能力同环比显著改善主要得益于产品结构优化，以及成本控制等因素。
　　下游手机需求回暖，库存回归正常水位
　　23年公司业绩自下半年开始实现明显改善，盈利能力呈现逐季提升态势。一方面，在上半年库存去化带来的价格压力因素缓解，存货金额已经由22年末的123.56亿元降至23年末的63.22亿元，库存回归正常水位；另一方面，23年下半年以来，下游市场需求逐步复苏，半导体设计业务重回增长曲线。23年半导体设计业务实现收入179.40亿元，占收入比例为85.57%，同比去年增长9.34%；其中主要产品图像传感器业务实现收入155.36亿元，占主营业务收入的比例为74.10%，同比增长13.61%。图像传感器业务中来自智能手机领域的变化明显，对应收入提升至77.79亿元，占比50%，同比增长44.13%。智能手机端收入成长得益于下游库存去化明显，以及产品结构调整提升产品价值量，公司50MP以上新品在23Q3实现量产交付，50MP以上产品收入贡献占比已突破60%。公司此前已推出OV50K40/OV50H/OV50E/OV50D等代表性产品，我们认为，伴随24年消费电子品牌公司持续推出新品，智能手机强调光学创新能力，公司在50MP以上的CIS产品技术水平突出，在高端智能手机产品中的渗透率有望不断提升。
　　汽车电子加速渗透，新业务触底发力
　　全球智能驾驶ADAS渗透率持续提升，各品牌加速推动城市NOA，公司图像传感器器来自汽车市场的收入占比近年来持续提升。公司汽车CIS解决方案覆盖了广泛的汽车应用，包括ADAS、驾驶室内部监控、电子后视镜、仪表盘摄像头、后视和全景影像等。2023年，公司图像传感器业务来源于汽车市场的收入提升至45.47亿元，占比30%，同比增长25.15%。此外，在模拟解决方案领域，公司完成了对芯力特的收购并在天津扩大了车用模拟芯片研发团队，拓展了公司在模拟产品的版图，将模拟解决方案市场由消费与工业拓展到汽车市场，若剔除已剥离产线影响，23年公司模拟解决方案收入增长13.44%。未来，公司将继续推进车用模拟芯片的布局，推进CAN/LIN、SerDes、PMIC、SBC等产品的验证导入。
　　投资建议
　　基于下游智能手机需求复苏，产品库存去化顺利，我们认为公司在高端智能机中的渗透提速，以及新领域新产品加速落地，基于此调整盈利预测，预计2024-2026年公司营业收入为264.72/317.43/381.48亿元，（原值262.82/294.68亿元，新增26年预测），归母净利润为26.88/39.74/49.35亿元（原值23.84/34.41亿元，新增26年预测），EPS为2.21/3.27/4.06元（原值1.96/2.83元，新增26年预测），2024年4月28日收盘价96.71元，对应PE为44/30/24倍，维持公司“增持”评级。
　　风险提示
　　消费电子复苏不及预期，技术发展不及预期，公司曾收警示函的风险