事件：
　　公司发布25年半年报，上半年实现收入6.89亿，同比增长23.35%，归母净利润3.04亿，同比增长59.76%，扣非后归母净利润3.02亿，同比增长56.50%；经营活动产生的现金流量净额为3.81亿元，同比增长213.31%。业绩表现超市场预期。
　　投资要点：
　　Q2单季度业绩同比大增，高铁业务表现突出。25Q2营收3.70亿元，同比增长42.49%，归母净利润1.77亿，同比增长97.09%，扣非后归母净利润1.75亿，同比增长87.97%。分板块看：列控系统实现收入2.82亿元，同比下降14.52%，主要受上半年客户对LKJ系统招标延后及项目验收结算进度影响；铁路安防业务实现收入1.90亿元，同比增长39.10%；高铁运行监测业务实现收入2.02亿元，同比增长153.19%。
　　产品结构优化叠加降本，公司盈利水平创历史新高。公司通过持续优化产品结构，加快新产品推广，落实降本增效措施，推进产品国产化、标准化、平台化，盈利能力持续提升。1）毛利率：25年上半年公司毛利率65.91%，同比提升3.08pct，主要系高毛利率产品占比提升以及产品降本所致。分产品看：LKJ列控系统毛利率58.68%，同比下滑4.02pct；高速铁路列车运行监测系统毛利率78.48%，同比提升14.31pct，铁路安全防护系统毛利率66.88%，同比提升0.41pct；2）净利率：25年上半年公司净利率达到45.12%，同比提升9.18pct，扣非净利率43.80%，同比提升9.27pct。
　　中期分红8亿，占当期归母净利润的263.77%。2025年4月11日，公司召开第五届董事会第七次会议审议通过了《关于修改<公司2024~2026年分红规划>的议案》，进一步提高了现金分红比例，将公司2024~2026年现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的40%提高至60%。同时将“增加中期现金分红频次”等要求在分红规划中进行了明确，规定原则上公司每年进行中期利润分配，在有条件的情况下，公司可以按季度实施利润分配。本次半年度公司拟派发现金分红8亿（含税），占当期归母净利润的263.77%，占期末母公司未分配利润的80.51%。截至2025年上半年末，上市公司累计未分配利润为16.90亿元（其中，母公司未分配利润为9.94亿元），公司持有的货币资金及交易性金融资产共计16.10亿元，账上现金充足，后续仍具备持续大比例分红潜力。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27年归母净利润分别为6.54、7.55、8.70亿，对应25-27年PE分别为19X、17X、14X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资不及预期的风险等。

　　事件:
　　2025年7月15日，思维列控发布2025年半年度业绩预告：
　　2025H1公司预计实现归母净利润2.76~3.14亿元，同比增长45%~65%；预计实现扣非归母净利润2.74~3.13亿元，同比增长42%~62%。
　　投资要点:
　　产品量+价双升叠加费用管控改善，二季度业绩亮眼带动上半年整体增速
　　结合半年度业绩预告及一季报，可以得出二季度公司表现较为亮眼，业绩实现同比大幅增长。2025Q2,公司预计实现归母净利润1.49~1.87亿元，同比增长66.15%~108.52%，较Q1增速高出39.75~82.12pct；扣非归母净利润1.47~1.86亿元，同比增长57.66%~99.49%，较Q1增速高出30.61~72.44pct。整体上二季度内归母净利润、扣非归母净利润同比增幅均较为明显。
　　业绩增幅直接受益于产品量+价双升及内部费用管控改善。2025年上半年，公司产品端盈利能力得以提升，主要产品实现销量增长，并带动产品结构持续优化。而费用端，公司管理上的“提质增效”效果显现，进一步改善了盈利留存。因此归母净利润及扣非归母净利润均较上年同期实现较大增幅。
　　铁路安全龙头，业务涵盖列控、安防及高铁运行监测三大领域
　　公司重点围绕铁路安全控制场景，业务涵盖三大领域：列车运行控制系统、铁路安全防护系统以及高铁运行监测系统；
　　1）列车运行控制系统：
　　按照自动化程度高低，当前国内铁路列车运行控制系统可分为LKJ和ATP两类，其中LKJ系统自动化程度低于ATP，适用于普通铁路以及时速250公里以下的动车组。
　　公司在列车运行控制系统领域内的产品属于LKJ类别，主要型号为2001年推出的LKJ2000（第三代）。而截至2024年6月底，公司LKJ系统市占率已超过49%，拥有较大存量基础，为国内龙头。当前升级后的第四代列控系统LKJ-15S为主力推广型号，借由国内铁路既有列控系统更新换代，新主力产品LKJ-15S有望迅速上量。
　　2）铁路安全防护系统：
　　主要产品包括6A车载音视频显示终端、CMD系统、调车安全防护系统（LSP系统）等。截至2024年底，6A产品、CMD系统市占率均在30%左右，LSP系统市占率则超过60%。
　　铁路安防产品与LKJ系统的绑定性强，二者配合构成的车载生态为列车信息化的重要数据源。我们认为基于公司LKJ系统的龙头地位，铁路安防系统产品的市场份额有进一步提升空间。
　　3）高铁运行监测系统：
　　主要产品包括DMS系统（列控动态监测）及EOAS（司机操控信息分析）。
　　DMS系统、EOAS为我国动车组列车标配，而公司也为上述两产品的核心供应商，或暂无有力竞争对手。对于高铁列车，公司也在持续开发移动视频平台等新品以扩充高铁收入来源。根据BH拟在建项目网公众号，2025年预计新投高铁线路2000公里，新订单来源充分。
　　我国轨道交通基建投资继续加码，新线投产及存量替换双驱动下，铁路设备需求有望进入高成长周期
　　2024年初，轨道交通投产新线目标为1000公里以上，当年实际投产新线达3113公里，固定资产投资总额达8506亿元。而2025年轨道交通基建投资继续加码，年初新线投产目标定为2600公里，较2024年大幅提升。截至上半年，轨道交通固定资产投资总额已达3559亿元，同比增长5.5%。
　　我们认为2025年轨道交通基建投资有望继续超出年初目标，带来增量铁路设备需求。此外，公司主力产品LJK系统自2001年首推来已经进入更换周期，双因素驱动下，公司作为铁路安全设备龙头有望充分受益。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新驱动的需求增长。
　　我们预计2025-2027年营业收入分别为18.37/22.76/27.42亿元，归母净利润分别为6.74/8.19/10.18亿元，EPS分别为1.77/2.15/2.67元/股，当前股价对应PE分别为16/14/11X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响需求风险、新产品推广不及预期风险、市场竞争加剧风险、研发人员流失风险、铁路基建投资规模不及预期、轨道交通行业景气度不及预期、竞争格局发生恶化

　　事项：
　　近期，公司发布2024年年报及2025年一季报：2024年，实现营业收入15.15亿元，同比增长28.38%，归母净利润5.48亿元，同比增长33.08%，归母扣非净利润5.49亿元，同比增长35.02%；2025年一季度，实现营业收入3.19亿元，同比增长6.72%，归母净利润1.27亿元，同比增长26.40%，归母扣非净利润1.27亿元，同比增长27.05%。
　　评论：
　　营收快速增长，各业务保持增长。2024年公司实现营业收入15.15亿元，同比增长28.38%，实现快速增长，其中高铁运行监测系统实现营业收入3.58亿元，同比增长39.79%；列车运行控制系统实现营业收入8.86亿元，同比增长25.89%；铁路安全防护系统实现营业收入2.38亿元，同比增长25.64%；各业务保持快速增长。
　　利润快速增长，毛利率受各业务结构调整提升。利润方面，归母净利润5.48亿元，同比增长33.08%，利润增长主要系2024年公司三费增速低于营收增速，毛利率同比提升。毛利率方面，2024毛利率为66.76%，同比提升3.67pct，主要系列控业务的高毛利新产品销售占比提升，国产化替代的材料成本下降所致；铁路安全防护系统中6A、CMD维保、配件销售以及部分新产品的毛利较高的产品收入占比提升等。费用端，2024公司研发费用率、销售费用率、管理费用率分别为10.13%、5.35%、9.63%，同比变化-1.69pct、-1.00pct、+0.79pct，保持相对稳定。
　　坚定践行创新驱动发展战略，技术创新赋能公司发展。公司坚定践行创新驱动发展战略，加大技术研发投入，加强产学研合作，加快科技成果转化，积极推进人工智能、大数据等技术与产品研发融合，以技术创新赋能公司新质生产力发展。截止2024年底，公司投入研发费用1.53亿元，同比增长10%，新增计算机软件著作权67项，专利42项，其中发明专利16项，实用新型专利25项，外观专利1项，有力支撑了公司创新发展。
　　投资建议：思维列控作为国内机车LKJ列控龙头，考虑公司2024单Q3、单Q4营收增速高于2024全年增速，看好公司未来业绩增长，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为18.31、21.85、25.67亿元（2025-2026年前值为17.94、20.13亿元），同比增长20.8%、19.3%、17.4%；预计2025-2027年归母净利润分别为6.69、7.98、9.36亿元（2025-2026年前值为6.44、7.79亿元），同比增长22.1%、19.2%、17.4%。参考可比公司估值，给予公司2025年20XPE，对应目标价35.2元，维持“强推”评级。
　　风险提示：创新业务拓展存在不确定性；行业竞争加剧；汇率波动风险；海外市场拓展不及预期。

　　事件:
　　2025年4月11日，公司发布2024年年报：
　　2024年，公司营收15.15亿元，同比+28.38%；归母净利润5.48亿元，同比+33.08%；销售回款13.24亿元。
　　2024Q4，公司营收6.09亿元，同比+35.79%；归母净利润2.21亿元，同比+31.77%。
　　投资要点:
　　三大主业齐头并进，核心产品市占率保持领先
　　①列控系统：2024年收入8.86亿元，同比增长25.89%，截至2024年12月底，公司LKJ系统产品的市场占有率超过49%，保持稳定趋势。LKJ-15S已开始有序推广，2024年实现销售144套，同比增长20%。公司STO在国家能源集团及部分港口推广应用，首次实现了批量推广，新签订单突破3000万元。公司LKJ列控系统的更新需求、技术升级需求保持增长趋势。2024年以来，用户对LKJ无线数据换装、5G改造、北斗升级等需求快速增长。
　　②铁路安防：2024年收入2.38亿元，同比增长25.64%。公司6A车载音视频显示终端、CMD系统、LSP系统在市场占有率、技术标准、品牌推广方面均占据领先优势。其中，6A产品、CMD系统的市场占有率均在30%左右，LSP系统的市场占有率超过60%。
　　③高铁运行监测：2024年收入3.58亿元，同比增长39.79%。公司全资子公司蓝信科技是我国高铁车载安全监测产品的核心供应商，主要产品包括动车组列控动态监测系统（DMS系统）、动车组司机操控信息分析系统（EOAS系统）、高速铁路列控数据信息化管理平台等。根据国铁集团发布的《2024年统计公报》，截至2024年底，全国铁路营业里程16.2万公里，其中高铁4.8万公里，高铁里程占比29.63%；2024年，我国铁路完成旅客运输量40.85亿人，同比增长10.9%。《新时代交通强国铁路先行规划纲要》指出，到2035年全国铁路网规模达到20万公里左右，其中高铁7万公里左右。此外，目前，我国动车组DMS系统已逐步达到更新年限，产品更新或升级换型需求也有待释放。
　　营收结构持续优化，2024年毛利率同比+3.67pct
　　2024年销售毛利率66.76%，同比+3.67pct，三大业务毛利率均有所提升，其中：列控业务收入结构发生变化，高毛利的新产品销售占比提升，同时公司推进国产化替代，材料成本下降；铁路安防业务6A、CMD维保、配件销售以及部分新产品的毛利较高，高毛利产品收入占比提升；高铁运行监测系统业务材料成本有所下降，产品的综合毛利略有提升。
　　2024年，销售/管理/研发费用率分别为5.35%/9.63%/10.13%，同比-1.00/+0.78/-1.69pct。公司保持高研发投入，2024年研发费用为1.54亿元，较上年增长约1400万元，同比+10.03%，公司积极推进人工智能、大数据等技术与产品研发融合，以技术创新赋能公司新质生产力发展。
　　公司新品持续发力，产品体系进一步丰富
　　2024年，公司新产品持续发力，调防系统（LSP系统）、LKJ远程无线换装系统、STO系统、高铁移动视频平台及JRU等新产品内齐头并进，多点开花。其中，STO系统实现规模推广，当年合同额突破3000万元；LKJ远程无线换装系统订单实现三连增，新签订单超过2亿元；在原有调防系统扩大应用的同时，研发的车站管控子系统实现推广应用，年内新签调防订单超过3亿元；乘务作业平板销售量突破一万台，成为公司第一款万级终端用户产品。相关新产品、新技术的应用在为铁路用户提供技术和管理赋能的同时，为公司可持续发展提供了有力支持。
　　盈利预测和投资评级：公司是国内列控系统和高铁运行检测系统领先企业，有望受益于铁路投资加速以及设备更新政策推进驱动的需求增长。我们调整盈利预测，预计2025-2027年营业收入分别为18.37/22.76/27.42亿元，归母净利润分别为6.74/8.19/10.18亿元，EPS分别为1.77/2.15/2.67元/股，当前股价对应PE分别为14/12/9X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济影响需求风险、新产品推广不及预期风险、政策变化风险等、市场竞争加剧风险、研发人员流失风险。

　　公司发布24年报，全年实现收入15.15亿，同比增长28.38%，归母净利润5.48亿，同比增长33.08%，扣非后归母净利润5.49亿，同比增长35.02%；Q4实现收入6.09亿，同比增长35.79%，归母净利润2.21亿，同比增长31.77%，扣非后归母净利润2.20亿，同比增长32.54%。业绩表现超我们预期。
　　点评：
　　三大业务齐头并进，动车组业务表现亮眼。分板块看：LKJ列控业务实现营收8.86亿元，同比增长25.89%，LKJ系统市场占有率超过49%，LKJ远程无线换装系统订单实现三连增，报告期新签订单超过2亿元，第四代LKJ列控系统LKJ-15S已开始有序推广，2024年实现销售144套,同比增长20%；列车安全监测业务实现营收3.58亿元，同比增长39.79%，在所有业务板块中增速最快；机务安防业务实现营收2.38亿元，同比增长25.64%，在原有调防系统扩大应用的同时，研发的车站管控子系统实现推广应用，年内新签调防订单超过3亿元。
　　产品结构优化叠加材料降本，公司盈利水平再上台阶。1）毛利率：24年公司毛利率66.76%，同比提升3.67pct，主要系高毛利率产品占比提升以及材料降本所致。分产品看：LKJ列控系统毛利率66.47%，同比提升3.37pct；高速铁路列车运行监测系统毛利率72.45%，同比提升2.96pct，铁路安全防护系统毛利率64.34%，同比提升3.61pct；2）净利率：24年公司净利率37.60%，同比提升1.32pct，扣非净利率36.21%，同比提升1.79pct。
　　分红比例再提升，强化股东回报。24年度拟每10股派发现金股利11.8828元，预计将派发现金股利4.53亿元（含税），占24年归母净利润的82.62%。2025年4月11日，公司召开第五届董事会第七次会议审议通过了《关于修改<公司2024~2026年分红规划>的议案》，进一步提高了现金分红比例，将公司2024~2026年现金分红比例不低于当年实现的可供分配利润的40%提高至60%。同时将“增加中期现金分红频次”等要求在分红规划中进行了明确，规定原则上公司每年进行中期利润分配，在有条件的情况下，公司可以按季度实施利润分配，彰显公司注重高质量发展、强化股东回报的决心。
　　上调25-26年盈利预测，新增27年盈利预测，维持“买入”评级。预计25-27年归母净利润分别为6.54、7.55、8.70亿（原25、26年盈利预测为6.01、7.07亿），公司当前股价对应25-27年PE分别为13X、12X、10X，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动风险、铁路固定资产投资不及预期的风险等。