一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明　　（一）报告期内公司所属行业情况　　1、垃圾处理行业　　（1）行业市场状况　　2026年作为“十五五”规划开局之年，生态环境部、发改委等六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》《固体废物综合治理行动计划》，固废治理由定性管控转向刚性量化考核，蓝天、碧水、净土保卫战、新污染物协同治理、无废城市建设、双碳考核形成多层政策约束体系，环保行业全面进入高质量、资源化、数字化转型深水区。　　垃圾焚烧发电行业已步入成熟期，国内新增项目减少，产能出现局部过剩情况。在此背景下，企业一方面通过技术创新、精细运营提升存量项目效益，探索外供蒸汽、绿电直供等增值服... 查看全部▼

　　一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
　　（一）报告期内公司所属行业情况
　　1、垃圾处理行业
　　（1）行业市场状况
　　2026年作为“十五五”规划开局之年，生态环境部、发改委等六部门联合印发《固体废物污染防治“十五五”规划》《固体废物综合治理行动计划》，固废治理由定性管控转向刚性量化考核，蓝天、碧水、净土保卫战、新污染物协同治理、无废城市建设、双碳考核形成多层政策约束体系，环保行业全面进入高质量、资源化、数字化转型深水区。
　　垃圾焚烧发电行业已步入成熟期，国内新增项目减少，产能出现局部过剩情况。在此背景下，企业一方面通过技术创新、精细运营提升存量项目效益，探索外供蒸汽、绿电直供等增值服务；另一方面加快海外市场拓展步伐，并通过产业链延伸优化盈利结构。目前行业竞争格局相对集中，主要参与者包括光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、绿色动力、深圳能源、康恒环境、浙能锦江、旺能环境等企业，市场正加速向运营效率优化和多元化发展的新阶段演进。
　　（2）行业特有的经营模式
　　垃圾焚烧发电行业已形成以政府特许经营为主的市场化运营模式。政府依据相关法律法规，通过市场竞争机制选择项目投资者或运营商，授予其在特许经营期限内独家投资、建设、运营、维护垃圾焚烧发电项目的权利，并允许其收取相应费用。特许经营期限原则上不超过40年，期满后，政府将重新组织招标，若原经营者未能再次获得特许经营权，需按协议将项目进行移交。餐厨垃圾处理行业亦采用类似模式。行业内特许经营权模式主要包括：BOO（建设—拥有—经营）、BOT（建设—经营—移交）、BOOT（建设—拥有—经营—移交）等。
　　特许经营模式边界持续拓宽，从单一垃圾焚烧延伸至餐厨、污泥、建筑垃圾协同处置；同时叠加碳资产、绿电交易、再生建材销售多元收益渠道，商业模式从“政府接受服务付费+发电收入”二元结构升级为综合循环经济服务模式。
　　（3）行业上下游关系
　　我国城市生活垃圾焚烧发电产业链主要包括以下环节：
　　1)前端环节：垃圾的收集、分类和运输，主要由市政环卫部门承担，还有市场化主体介入环卫项目的投资建设运营。
　　2)后端环节：垃圾焚烧发电项目的投资、建设和运营，通过政府特许经营模式实现市场化运作。
　　从产业链角度来看，我国城市生活垃圾焚烧发电行业上游主要包括城市生活垃圾焚烧发电项目设计、工程建设服务及设备、材料供应商等，下游包括地方政府环卫部门、电力公司、建材企业（炉渣/飞灰消纳）、工业园区（蒸汽采购）等，产业链协同增值成为企业核心竞争力。
　　（4）行业发展方向
　　中国国内垃圾焚烧市场新增产能严控，核心增长转向存量技改、县域小型协同处置项目、行业并购重组。行业核心逻辑由“跑马圈地建新项目”转为存量精细化运营、多固废协同处置、资源化高值利用，炉渣、飞灰资源化落地，降低填埋占比。智能焚烧、数字化管控、渗滤液零排放、污泥协同干化焚烧为标配技改方向。
　　中国垃圾焚烧企业正迎来“出海”加速期，东南亚、中亚为核心突破口，行业从单一设备出口升级为“技术+成套装备+投资+运营+碳资产”全链条输出。东南亚和中亚地区城市化进程快，垃圾治理需求迫切。中国企业在建设效率、成本控制和技术适应性上具有显著优势。目前仍需面对地缘政治风险、技术标准差异、ESG合规要求以及跨文化管理等挑战。未来，随着更多标杆项目的落地，中国垃圾焚烧产业有望在全球固废管理领域占据更重要的地位，实现从“跟随者”到“引领者”的转变。
　　绿电交易规模扩大和全国碳市场深化建设，行业迎来新发展机遇：一方面，可再生能源市场化交易机制提升垃圾焚烧发电收益；另一方面，碳定价机制倒逼企业优化减排技术，推动行业加速向低碳化、资源化方向升级。
　　在“无废城市”和“双碳”目标引领下，智能焚烧、飞灰资源化、热电联产等创新技术应用提速，行业逐步从单一处理向能源回收、材料再生的综合服务模式演进，进一步强化社会效益与经济效益的协同。
　　2、装备制造行业
　　环保装备制造业作为国家绿色产业体系的核心支撑，承载着生态文明建设的关键技术供给职能。根据工信部联节〔2025〕49号“关于促进环保装备制造业高质量发展的若干意见”，明确力争到2027年，先进技术装备市场占有率显著提升，标准体系更加健全，重点领域技术装备产业链“短板”基本补齐，“长板”技术装备形成国内主导、国外走出去的优势格局，构建较为完备的环保装备供给体系。到2030年，环保技术装备产业链“短板”自主可控，长板技术装备优势进一步扩大，环保装备制造业行业规模、产品质量、综合效益进一步提升，培育一批产业创新能力和综合竞争力强的龙头企业，推动环保装备制造业从传统的污染治理向绿色、低碳、循环发展全面升级。
　　中国生活垃圾焚烧设备已实现从“依赖进口”到“全面国产化”再到“技术领跑全球”的跨越式发展，核心设备国产化率超95%，大型化、超低排放、智能燃烧控制技术达到全球领先水平。随着中国企业参与的海外垃圾焚烧项目持续落地，中国标准和技术方案正在成为发展中国家解决“垃圾围城”的首选。
　　在细分领域方面，生活垃圾焚烧发电装备已形成完整的技术链条，主要涵盖垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统、水处理系统和灰渣处理系统等专业核心系统。国内龙头企业通过持续的技术创新，不仅实现了关键设备的国产化替代，更形成规模化出口能力，在全球市场彰显中国制造竞争力。除本公司外，国内主要垃圾焚烧处理设备制造企业还包括三峰环境、光大环境、康恒环境、华光环能等。
　　在深耕垃圾焚烧处理设备制造的基础上，公司积极推进装备制造业务的多元化发展，将业务拓展至新能源材料装备领域，形成覆盖湿法（大型槽罐、搅拌器、浓密机、过滤器、反应釜、压滤机、破碎机、研磨机等）与火法（侧吹炉、除尘器、烧结机、物料喷吹、脱硫设备、喷枪等）冶金的双线产品矩阵，并通过聚焦低碳节能与智能化创新研发，为环保、新能源材料等行业提供定制化装备解决方案。
　　3、新能源材料行业
　　近年来，全球能源结构转型加速推进，叠加消费者环保意识的显著增强，新能源汽车市场呈现强劲增长。中国作为全球新能源汽车产业的核心驱动力，发展表现尤为亮眼。自2015年起，中国新能源汽车产销量连续多年位居全球第一。据研究机构EVTank发布的《中国新能源汽车行业发展白皮书（2026年）》的数据显示，2025年全球新能源汽车销量达2,354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国新能源汽车销量全球占比达到70.3%，进一步巩固了全球最大新能源汽车生产国和消费国的地位。中国不仅在市场规模上领先，更以持续的技术创新和政策支持，成为推动全球汽车电动化进程的重要标杆。
　　政策层面，中国政府对新能源汽车产业的高度重视与持续扶持，为行业发展注入强劲动力。2021年，中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中明确要求加快发展新能源汽车等战略性新兴产业，为产业长远发展指明了方向。2026年7月，国务院印发《“十五五”碳达峰行动方案》为未来五年碳达峰工作划定清晰路线图。方案明确提出“持续增强新能源、新能源汽车、动力电池等产业竞争优势”。在具体目标上，方案要求到2030年，新能源汽车保有量占比力争达到30%，新能源营运交通工具保有量占比达到25%。推动新能源汽车产业，不仅是构建绿色交通体系的关键举措，更是实现“双碳”目标的重要路径。
　　总体来看，新能源汽车产业仍处于快速发展阶段，结合近年低空经济、机器人产业发展中的应用，其广阔前景推动锂电材料产业链上下游企业加快产能释放，以满足持续增长的市场需求。在众多锂电池正极材料中，高镍三元正极材料因能量密度高、续航能力强等特点，是主流技术路线之一。作为制备高镍三元材料的关键原料，上游镍中间品生产也迎来重要发展机遇。当前，新能源材料领域的主要参与企业包括华友钴业、中伟新材、格林美、南通瑞翔和容百科技等。
　　（二）报告期内公司从事的主营业务情况
　　1、主营业务
　　公司是国内规模最大的低碳环保服务商之一，将“为人类创造洁净、健康、可持续发展的生活环境”作为发展使命，持续不断向社会提供一流低碳环保技术、产品及服务。在“双碳”战略目标引领下，公司紧抓新能源产业发展机遇，自2022年起战略性切入新能源材料领域，目前已形成环境治理、装备制造、新能源材料三大业务板块协同并进的发展格局。其中，环境治理业务涵盖生活垃圾焚烧发电、餐厨与污泥处理、污水处理等；装备制造业务聚焦环保装备及新能源材料装备的研发制造；新能源材料业务则覆盖冰镍、硫酸镍、电解镍及三元正极材料等关键产品的生产。各业务深度联动、资源互补，构建差异化竞争壁垒。
　　在环境治理领域，公司具备生活垃圾焚烧发电全产业链服务能力，覆盖技术研发、装备制造、项目投资、建设与运营管理，是国内行业的领先企业。公司在全国范围内投资运营多个生活垃圾焚烧厂，并围绕焚烧项目协同布局餐厨、污泥、农林废弃物及工业固废处理设施，实现资源协同处置。同时，业务向上游涵盖至环保装备研发制造、工程建设，向下游拓展至垃圾清运、渗滤液处理、蒸汽销售与炉渣处理等环节，构建了固废综合处理体系。
　　在装备制造领域，环保成套装备、新能源冶金装备并行，业务涵盖工程EPC、设备总包、装备部件销售和技术服务等，装备业务在满足自身项目投资建设需求的同时，积极对外部客户提供专业产品销售和系统服务。
　　在新能源材料领域，公司实施“上下游一体化”投资发展战略：上游于印尼布局镍中间品冶炼项目，依托当地红土镍矿资源锁定上游原料；下游在国内建设锂电池新材料产业基地，已生产硫酸镍、电解镍、三元前驱体等核心产品。
　　报告期内，公司主要产品与服务收入来源：电力销售收入、垃圾处置服务费、成套装备销售及EPC服务收入、镍中间品等新材料销售收入、蒸汽炉渣销售收入等。
　　公司主要通过扩大环保项目投运规模、增加设备销售与服务能力、深化各类环保项目协同运营以及推进新材料一体化运营等方式，持续提升营业收入与盈利水平。
　　2、经营模式
　　（1）运营模式
　　1）垃圾处理项目运营模式
　　公司垃圾处理项目运营的主要模式为BOT、BOO。其中，BOT模式（建设—经营—移交）是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，在特许经营权到期时，项目资产移交给政府；BOO模式（建设—拥有—经营）是指政府授予企业特定范围内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，项目资产为企业所有，无需移交给政府。BOT、BOO项目公司需要投入资金完成项目建设，经营周期长。项目运营的主要收入是发电收入和垃圾处理收入。
　　2）装备生产销售和服务模式
　　公司通过自主研发制造核心垃圾处理成套设备以及镍金属冶金等新材料装备，分别向公司各项目运营公司以及外部客户进行销售，并提供相应服务。设备销售及服务主要属于订单式生产，根据规模、性能要求、环保排放标准等进行定制。
　　3）新材料项目运营模式
　　公司新材料项目分为国外业务和国内业务，国外业务主要为在印尼设立合资公司开展镍金属冶炼项目的投资、建设和运营，国内业务主要为设立合资公司生产硫酸镍、电解镍、前驱体等产品，形成电池材料上下游一体化投资运营，有效控制生产成本，降低各环节价格波动可能对公司带来的收益影响。
　　（2）采购模式
　　1）垃圾处理项目采购模式
　　垃圾处理项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司下属装备制造公司提供垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统和高低压电气等垃圾焚烧发电关键设备，余热锅炉由公司自主设计并委托专业的锅炉生产商进行制造。垃圾处理项目运营过程中也会采购石灰、活性炭、水、电等原材料和设备配件。
　　2）装备制造业务采购模式
　　装备制造采购方面，公司主要通过询比价，与主材、辅材及外购件厂商签订协议，开展钢材、炉排片、过滤材料、龙骨、水、电等采购工作。
　　3）新材料项目采购模式
　　新材料项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司通过询比价对外采购新材料装备，公司下属装备制造公司提供部分镍冶金设备、新材料生产装备。新材料项目投运后需采购红土镍矿、煤、硫磺、电、石灰、水等原材料。
　　（3）盈利模式
　　报告期内，公司主要通过提供垃圾处理服务、销售电能及附属产品、销售环保、冶金和新材料成套设备和销售镍中间品实现盈利。收入来源主要包括：①通过购售电合同向购电方出售电力取得发电收入；②通过接收、处理垃圾收取垃圾处理服务费；③通过销售环保、冶金和新材料成套设备并提供相应服务取得收入；④EPC建造收入；⑤通过销售镍中间品取得收入。

　　二、经营情况的讨论与分析
　　在推动经济社会高质量发展的战略背景下，公司着力推进环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块协同发展。上半年公司环保项目运营收入18.40亿元，装备、EPC及服务收入7.11亿元，新材料产品收入4.96亿元。具体经营情况分述如下：
　　（一）环保业务投资建设运营情况
　　报告期内，公司项目建设与投产运营有序推进，昆山再生资源项目三炉两机、重要参股宝鸡项目均顺利进入试运行阶段；海外市场布局实现关键性突破，先后中标印尼巴厘岛、茂物两大垃圾焚烧发电项目，并与PT DANANTARA INVESTMENT MANAGEMENT等各方签订合资协议。前述两个项目合计设计生活垃圾日处理规模约3,000吨，单个项目总投资不超过1.75亿美元。
　　公司加快延安垃圾焚烧发电项目建设，同步统筹实施现有设施提标技改工作。新增龙港项目、文成项目、招远项目开展对外供热业务；新增富锦炉渣资源化利用项目投产试运营，进一步扩大自建炉渣处理产能规模。上半年公司旗下各垃圾焚烧发电项目累计收到中央预算内投资补助、超长期国债资金合计约2,939.7万元，累计销售绿证31.7万张。
　　最近三年及一期。
　　（二）装备和新能源材料业务发展情况
　　上半年，公司及下属装备制造公司主要新增印尼垃圾焚烧发电项目设备订单，并拟在海外投建装备制造厂。嘉曼公司第三条富氧侧吹生产线于6月底投入试生产，报告期内实现营业收入人民币4.34亿元；伟明盛青公司一期年产2.5万吨前驱体项目持续带料调试，上半年实现营业收入11.01亿元（该营业收入不包含在本报告期公司营业收入中）。
　　（三）其他方面
　　报告期内，公司实施股份回购计划，回购资金总额区间为1.5亿元（含）至3亿元（含）；公司及下属子公司新增发明专利3项、实用新型专利40项、计算机软件著作权9项。总部大楼顺利实现主体结构封顶。
　　企业荣誉方面，公司先后斩获多项奖项：获评中国企业改革与发展研究会、中国合作贸易企业协会联合颁发的“2025中国上市公司信用500强”“2025中国企业信用500强”“2025中国民营企业信用100强”；荣获财视中国第二届上市公司CFO介甫奖之“卓越财务管理公司奖”“卓越出海案例奖”及证券时报颁发的“上市公司投资者关系管理优秀团队奖”。

　　三、报告期内核心竞争力分析
　　（一）公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。
　　公司从事城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，在长三角等沿海发达地区占据重要市场份额，并积极布局全国市场。凭借显著的规模优势，公司有效降低了研发和管理成本，提升盈利水平。同时，公司积极拓展餐厨垃圾、污泥等固废清运和处置领域，并延伸炉渣处理销售、蒸汽销售等业务，形成了覆盖核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链一体化模式。各业务环节协同效应显著，有力推动了投资成本优化、建设周期缩短、运营效率提升和设备维护创新。此外，公司依托成熟的项目运营经验，具备突出的行业整合与效率提升能力，并积极拓展海外市场，持续扩大市场影响力。
　　（二）公司拥有行业领先的成套装备研发能力和技术水平。
　　公司汇聚一批高级技术人才，组建了涵盖炉排、烟气净化、焚烧锅炉、自动控制、高低压电气、渗滤液处理、餐厨垃圾处理、镍冶金装备、新材料制造装备、项目建设及运营等多领域的专业研发团队。凭借国际先进、国内领先的自主知识产权技术，特别是在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化和自动控制等核心领域的深厚积累，公司成功将其应用于生活垃圾焚烧项目近30年。目前，在线运行的设备以其卓越的质量、优异的性能和成熟的工艺赢得广泛认可，后续公司装备业务将进一步向绿色低碳、节能和智能化方向发展。
　　（三）公司三大业务板块并驾齐驱，协同发展能力强。
　　公司构建了环境治理、装备制造和新材料业务协同发展的战略格局。在传统业务稳定发展的基础上，公司积极布局低碳环保领域，通过切入镍冶炼及电池材料制造，开拓了新的增长空间。公司镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电技术具有共通性，可充分借鉴现有技术优势及人才储备，确保新材料制造产能快速落地。环保业务为新材料业务提供资金和运营支持，而新材料投产后将为公司带来营收增长和良好的盈利空间，进一步扩大业务规模，进而反哺环保项目的投资建设、运营、装备研发和市场拓展，提升公司在环保领域的市场份额和装备制造的核心竞争力。
　　（四）公司拥有突出的业务管理能力和良好的品牌形象，具有项目快速复制能力，运营稳健，财务状况良好。
　　公司构建了涵盖项目投资、建设、运营及设备研制的科学运作模式，形成了专业化、精细化、标准化的业务管理体系，助力公司在行业内保持领先的经营业绩与盈利能力。公司荣获一系列社会荣誉，树立了良好的品牌形象，并具备项目快速复制能力。在风险控制方面，公司建立了严格的事前风险防控体系、事中财务与法务合规体系以及事后内部审计体系，全面管控经营风险。公司资产负债率处于行业较低水平，具有较强的融资能力。
　　（五）公司拥有经验丰富的优秀管理团队，人才队伍稳定，开展有效激励，并建立良好的人才培养体系。
　　公司管理团队拥有深厚的行业经验、过硬的专业实力与高效的管理能力，兼具创业创新精神，将助力公司把握低碳环保领域的战略机遇，实现公司战略发展目标。多年来，公司构建了优秀的企业文化，搭建了多层次的激励机制，确保人才队伍的稳定性。同时，公司建立了完善的培训体系，通过定期的专业技能与管理能力培训，促进不同岗位、层级员工的持续成长，充分满足业务发展对各层次人才的需求。

　　四、可能面对的风险
　　1、垃圾处理业务经营风险
　　（1）行业发展及竞争的风险
　　随着我国城市化生活水平不断提升，国家对生活垃圾无害化、减量化、资源化处理提出了更高要求，近年来央企、国有企业和民营企业通过投资、收购、合作等方式进军固废处理领域，市场竞争日趋激烈。然而，行业面临新增项目减少、国补退坡以及处理能力过剩等挑战。激烈的市场竞争可能导致公司难以获取新项目和开拓新利润增长点，进而影响公司经营利润。此外，行业政策变化和监管趋严可能进一步加剧经营压力。为此，公司将持续提升技术水平和运营效率，增强核心竞争力，积极参与国际竞争，以应对行业发展的不确定性。
　　（2）项目建设及运营风险
　　公司在特许经营项目建设中需投入较大金额用于施工建设和设备采购。若因建筑材料、设备材料或人工成本大幅上涨，将导致成本上升，影响未来收益。海外项目建设进度还受设备、材料能否及时运输到现场的影响。此外，项目建设可能因自然灾害、施工管理等不可抗力因素延期，严重时需承担违约责任甚至可能导致项目终止，造成既有投入无法收回或预期收入无法实现，对公司业绩产生不利影响。
　　在项目运营过程中，存在垃圾处理费或上网电费不能及时取得的风险。公司需严格遵守所在国家环保规定，监测并控制垃圾焚烧过程中的污染物排放。若因工作失误导致环保不达标，将影响项目盈利能力和企业声誉。同时，由于特许经营期限较长，运营期间可能面临上网电价下降、环保要求提高、人工及耗材成本上升等问题，导致收入减少、运营成本增加。尽管特许经营协议约定因政策、物价等因素可调整垃圾处置费标准，但受限于成本变化幅度、重新测算和协商程序，公司可能面临费用调整不及时或不到位的风险，进而影响收益。特许经营期限到期后，公司虽可通过协商继续取得经营权，但仍存在无法续期的风险，可能对公司长期经营产生影响。为此，公司将通过加强应收账款催收、成本管控和环保管理、延伸产业链增加收入、积极开展各类处理费调整等措施，有效应对项目建设运营风险，确保业务稳健发展。
　　2、新材料业务经营风险
　　公司通过投资印尼高冰镍项目进军新材料领域，生产镍中间品。然而，该项目的投资、建设和生产面临多重风险，包括工艺技术革新、海外原材料供应、产品市场销售、海外人力资源组织、资金外币汇兑以及所在国政治经济环境的稳定性等。这些因素可能导致项目盈利性存在不确定性。为此，公司将采取积极措施以应对风险：一方面，持续加大在新材料领域的技术研发投入，提升工艺水平和生产效率；另一方面，深化与合作伙伴的密切协作，优化供应链和市场拓展能力。同时，公司将强化外汇和商品风险管理，制定科学的对冲策略，降低汇率、商品价格波动带来的影响。通过以上举措，公司旨在稳步推进新材料业务发展，增强项目的盈利能力和竞争力，确保业务稳健发展。
　　3、装备制造业务经营风险
　　公司装备制造业务受限于下游行业的资本开支和新客户拓展进度，新增订单存在波动性，订单执行进度也对相应收入确认产生影响。订单执行进程中对原材料采购量较大，若未来原材料价格出现大幅波动，将可能导致生产成本发生显著变动，进而对装备制造板块的毛利率和整体经营业绩产生不利影响，最终波及公司利润水平。为有效应对上述风险，公司将采取多维度措施：一是加强新产品研发和新客户获取，扩大公司装备业务的市场影响力；二是积极管控订单执行进度，科学组织订单执行，加快订单交付；三是强化预算管理，持续推进精益化管理和智能制造，通过技术升级和流程优化提高生产效率，注重生产过程中的成本优化、质量改善和效率提升，着力打造更具韧性的供应链体系。通过以上举措，公司将最大程度地降低装备业务的周期性影响，确保经营效率和效果的提升，为业务稳健发展提供有力支撑。
　　4、税收优惠政策变化的风险
　　公司下属部分子公司依据相关政策，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；部分子公司因被认定为高新技术企业，适用15%的优惠所得税税率；公司垃圾发电业务产生的电力收入享受增值税即征即退100%的优惠政策；公司的垃圾处理、污泥处理及污水处理劳务收入选择享受70%增值税即征即退或免征增值税的政策。这些税收优惠政策为公司整体盈利水平提供了重要支撑。然而，若未来相关政策发生调整，公司将无法享受上述税收优惠，从而对盈利水平产生不利影响。对此，公司将密切关注税收政策变化，持续优化业务结构，提升核心竞争力，同时积极探索多元化发展路径，以降低对税收优惠政策的依赖，确保公司经营的稳健性和可持续性。
　　5、技术风险
　　公司高度重视技术研发与创新工作，组建了专门的研发团队，并配备专职研究人员，全面负责技术开发与升级工作。为确保技术团队的稳定性，公司采取了多方面的激励措施，包括与核心技术人员签署长期合约、提供具有市场竞争力的薪酬待遇以及完善的职业发展规划。同时，为有效防范核心技术的外泄风险，公司制定了《保密管理制度》等严格的规章制度，与知悉核心技术的员工签订保密协议和竞争性业务限制协议，从制度层面构筑了完善的技术保护体系。然而，随着公司业务规模的持续扩张和技术人员数量的不断增加，未来公司核心技术的扩散风险仍然存在，可能对公司的市场竞争力和业务发展造成不利影响。为此，公司将持续强化技术保密措施，优化内部管理机制，积极探索技术创新与知识产权保护相结合的发展路径，确保核心技术优势的长期稳固，为公司的可持续发展提供坚实保障。
　　6、管理风险
　　公司实际控制人因持股比例较高，能够依托其绝对控股地位，通过行使表决权对公司的董事及监事任免、经营方针、投资决策和股利分配等重大事项施加控制或重大影响，这可能导致公司及其他中小股东的利益受到不利影响。为降低此类风险，公司将进一步完善公司治理结构，强化内部控制机制，确保决策的透明性与公平性。尽管公司已通过打造独特的企业文化、凝聚团队力量，并为核心技术及管理人才提供具有市场竞争力的薪酬待遇，但核心人才的流失风险仍然存在，可能对公司未来发展造成不利影响。为此，公司将持续优化人才激励机制，强化员工归属感和职业发展支持，构建稳固的人才梯队。此外，随着公司运营管理项目数量的不断增长，对管理层的经营能力提出了更高要求。若公司在市场开发、项目运营、海内外分支机构管理等方面的能力不能有效提升，或组织模式和管理制度未能进一步完善，可能引发相应的管理风险。对此，公司将进一步优化运营管理模式，健全管理制度，提升管理效率和风险控制能力，确保公司在快速发展中保持稳健经营，为股东和客户创造长期价值。 收起▲

　　（一）报告期主要经营情况
　　1、公司国内各投产环保运营项目生产运营正常，昆山再生资源项目三炉两机投入试运行，重要参股项目宝鸡项目投入试运行。公司下属各垃圾处理项目（含各控股项目及宝鸡项目）一季度合计完成垃圾入库量346.68万吨，同比增长4.24%，完成上网电量9.90亿度，同比增长6.26%。龙港项目实现对外供蒸汽，扩大公司外供蒸汽规模。各垃圾焚烧项目取得中央预算内补助资金及超长期国债1,119.7万元，共销售绿证14.6万张。公司报告期内还实现海外环保市场突破，成功中标印尼巴厘岛项目和茂物项目，并与PT DANANTARA INVESTMENT MANAGEMENT签署合资协议，上述... 查看全部▼

　　（一）报告期主要经营情况
　　1、公司国内各投产环保运营项目生产运营正常，昆山再生资源项目三炉两机投入试运行，重要参股项目宝鸡项目投入试运行。公司下属各垃圾处理项目（含各控股项目及宝鸡项目）一季度合计完成垃圾入库量346.68万吨，同比增长4.24%，完成上网电量9.90亿度，同比增长6.26%。龙港项目实现对外供蒸汽，扩大公司外供蒸汽规模。各垃圾焚烧项目取得中央预算内补助资金及超长期国债1,119.7万元，共销售绿证14.6万张。公司报告期内还实现海外环保市场突破，成功中标印尼巴厘岛项目和茂物项目，并与PT DANANTARA INVESTMENT MANAGEMENT签署合资协议，上述两个项目合计设计日处理规模约3,000吨，单个项目总投资额不超过1.75亿美元。公司通过下属控股子公司PT WEIMING NUSANTARA ALPHA和PT WEIMING NUSANTARA GAMMA持有合资公司70%股份。
　　2、报告期内公司设备、EPC及服务收入下降，导致公司营业收入和利润同比下降。公司下属新材料生产企业嘉曼公司和伟明盛青公司分别实现营业收入人民币2.17亿元和5.93亿元(伟明盛青公司营业收入不包含在本报告期公司营业收入中)。公司荣获由中国企业改革与发展研究会和中国合作贸易企业协会颁发的“2025中国上市公司信用500强”、“2025中国企业信用500强”和“2025中国民营企业信用100强”荣誉。 收起▲

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　1、垃圾处理行业
　　（1）行业市场状况
　　2025年政府工作报告明确，加强污染防治和生态建设，持续深入推进蓝天、碧水、净土保卫战，制定固体废物综合治理行动计划，加强新污染物协同治理和环境风险管控。环保产业规划和政策持续深化落实，国内环保行业正从高速发展阶段向高质量发展阶段转型，面临全方位提质增效、精细化管理、系统化建设运营等新机遇与挑战。
　　近年来，垃圾焚烧发电行业逐步进入成熟期，国内项目中标数量、新增产能及投资规模均呈现放缓趋势，叠加电价补贴退坡及新能源平价上网政策影响，行业盈利模式面临调整。在此背景下，企业一方面通过技术创新、精细运营提升存量项... 查看全部▼

　　一、报告期内公司从事的业务情况
　　1、垃圾处理行业
　　（1）行业市场状况
　　2025年政府工作报告明确，加强污染防治和生态建设，持续深入推进蓝天、碧水、净土保卫战，制定固体废物综合治理行动计划，加强新污染物协同治理和环境风险管控。环保产业规划和政策持续深化落实，国内环保行业正从高速发展阶段向高质量发展阶段转型，面临全方位提质增效、精细化管理、系统化建设运营等新机遇与挑战。
　　近年来，垃圾焚烧发电行业逐步进入成熟期，国内项目中标数量、新增产能及投资规模均呈现放缓趋势，叠加电价补贴退坡及新能源平价上网政策影响，行业盈利模式面临调整。在此背景下，企业一方面通过技术创新、精细运营提升存量项目效益，探索外供蒸汽、绿电直供等增值服务；另一方面加快海外市场拓展步伐，并通过产业链延伸优化盈利结构。目前行业竞争格局相对集中，主要参与者包括光大环境、瀚蓝环境、三峰环境、上海环境、绿色动力、深圳能源、康恒环境、浙能锦江、旺能环境等企业，市场正加速向运营效率优化和多元化发展的新阶段演进。
　　（2）行业特有的经营模式
　　垃圾焚烧发电行业已形成以政府特许经营为主的市场化运营模式。政府依据相关法律法规，通过市场竞争机制选择项目投资者或运营商，授予其在特许经营期限内独家投资、建设、运营、维护垃圾焚烧发电项目的权利，并允许其收取相应费用。特许经营期限原则上不超过40年，期满后，政府将重新组织招标，若原经营者未能再次获得特许经营权，需按协议将项目进行移交。餐厨垃圾处理行业亦采用类似模式。行业内特许经营权模式主要包括：BOO（建设—拥有—经营）、BOT（建设—经营—移交）、BOOT（建设—拥有—经营—移交）等。
　　固废处理行业的商业模式不仅体现行业发展需求，更反映了环境保护和资源循环利用的国家战略需求。随着“无废城市”建设推进和碳达峰碳中和战略实施，这种融合环保需求与市场活力的商业模式向餐厨垃圾处理等细分领域延伸，并在技术迭代和政策驱动下不断创新升级，持续提升固废处理效能与资源循环利用水平。
　　（3）行业上下游关系
　　我国城市生活垃圾焚烧发电产业链主要包括以下环节：
　　1)前端环节：垃圾的收集、分类和运输，主要由市政环卫部门承担，还有市场化主体介入环卫项目的投资建设运营。
　　2)后端环节：垃圾焚烧发电项目的投资、建设和运营，通过政府特许经营模式实现市场化运作。
　　从产业链角度来看，我国城市生活垃圾焚烧发电行业上游主要包括城市生活垃圾焚烧发电项目设计、工程建设服务及设备、材料供应商等，下游包括地方政府环卫部门和电力公司，形成了完整的产业链闭环。
　　（4）行业发展方向
　　经过二十年快速发展，中国国内垃圾焚烧市场趋于饱和，新增产能减少。未来垃圾焚烧企业的核心增长点将逐步由新项目开发转向存量项目精细化管理、市场化整合、海外业务拓展及上下游产业链协同。领先企业正通过整合资源，构建“收运—处理—再生利用”一体化体系，提升整体运营效益。
　　中国垃圾焚烧企业正迎来“出海”加速期，东南亚和中亚已成为核心突破口，行业整体从单纯的“设备出口”全面转向“技术+标准+运营”的全链条输出模式。东南亚和中亚地区城市化进程快，垃圾治理需求迫切。中国企业在建设效率、成本控制和技术适应性上具有显著优势。目前仍需面对地缘政治风险、技术标准差异、ESG合规要求以及跨文化管理等挑战。未来，随着更多标杆项目的落地，中国垃圾焚烧产业有望在全球固废管理领域占据更重要的地位，实现从“跟随者”到“引领者”的转变。
　　随着绿电交易规模扩大和全国碳市场深化建设，行业迎来新发展机遇：一方面，可再生能源市场化交易机制提升垃圾焚烧发电收益；另一方面，碳定价机制倒逼企业优化减排技术，推动行业加速向低碳化、资源化方向升级。
　　在“无废城市”和“双碳”目标引领下，智能焚烧、飞灰资源化、热电联产等创新技术应用提速，行业逐步从单一处理向能源回收、材料再生的综合服务模式演进，进一步强化社会效益与经济效益的协同。
　　2、装备制造行业
　　环保装备制造业作为国家绿色产业体系的核心支撑，承载着生态文明建设的关键技术供给职能。《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022-2025年）》明确提出，要通过技术创新推动产业结构向“标准化、智能化、绿色化、服务化”升级，重点突破高端环保装备的“卡脖子”技术，全面提升产业绿色低碳转型的综合保障能力。
　　中国生活垃圾焚烧设备已实现从“依赖进口”到“全面国产化”再到“技术领跑全球”的跨越式发展，核心设备国产化率超95%，并在燃烧效率、污染物控制及大型化装备上达到国际顶尖水平。随着中国企业参与的海外垃圾焚烧项目持续落地，中国标准和技术方案正在成为发展中国家解决“垃圾围城”的首选。
　　在细分领域方面，生活垃圾焚烧发电装备已形成完整的技术链条，主要涵盖垃圾接收系统、锅炉焚烧系统、烟气处理系统、自动控制系统、余热利用系统、电气系统和水处理系统等专业核心系统。国内龙头企业通过持续的技术创新，不仅实现了关键设备的国产化替代，更形成规模化出口能力，在全球市场彰显中国制造竞争力。除本公司外，国内主要垃圾焚烧处理设备制造企业还包括三峰环境、光大环境、康恒环境、华光环能等。
　　在深耕垃圾焚烧处理设备制造的基础上，公司积极推进装备制造业务的多元化发展，将业务拓展至新能源材料装备领域，形成覆盖湿法（大型槽罐、搅拌器、浓密机、过滤器、反应釜、压滤机、破碎机、研磨机等）与火法（侧吹炉、除尘器、烧结机、物料喷吹、脱硫设备、喷枪等）冶金的双线产品矩阵，并通过聚焦低碳节能与智能化创新研发，为环保、新能源材料等行业提供定制化装备解决方案。
　　3、新能源材料行业
　　近年来，全球能源结构转型加速推进，叠加消费者环保意识的显著增强，新能源汽车市场呈现强劲增长。中国作为全球新能源汽车产业的核心驱动力，发展表现尤为亮眼。自2015年起，中国新能源汽车产销量连续多年位居全球第一。据研究机构EVTank发布的《中国新能源汽车行业发展白皮书（2026年）》的数据显示，2025年全球新能源汽车销量达2354.2万辆，同比增长29.1%，其中中国新能源汽车销量全球占比达到70.3%，进一步巩固了全球最大新能源汽车生产国和消费国的地位。中国不仅在市场规模上领先，更以持续的技术创新和政策支持，成为推动全球汽车电动化进程的重要标杆。
　　政策层面，中国政府对新能源汽车产业的高度重视与持续扶持，为行业发展注入强劲动力。2021年，中共中央、国务院在《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》中明确要求加快发展新能源汽车等战略性新兴产业，为产业长远发展指明了方向。推动新能源汽车产业，不仅是构建绿色交通体系的关键举措，更是实现“双碳”目标的重要路径。
　　总体来看，新能源汽车产业仍处于快速发展阶段，其广阔前景推动锂电材料产业链上下游企业加快产能释放，以满足持续增长的市场需求。在众多锂电池正极材料中，高镍三元正极材料因能量密度高、续航能力强等特点，成为主流技术路线之一。作为制备高镍三元材料的关键原料，上游镍中间品生产也迎来重要发展机遇。当前，新能源材料领域的主要参与企业包括华友钴业、中伟新材、格林美、南通瑞翔和容百科技等。
　　
　　二、报告期内公司所处行业情况
　　1、主营业务
　　公司是国内规模最大的低碳环保服务商之一，将“为人类创造洁净、健康、可持续发展的生活环境”作为发展使命，持续不断向社会提供一流低碳环保技术、产品及服务。在“双碳”战略目标引领下，公司紧抓新能源产业发展机遇，自2022年起战略性切入新能源材料领域，目前已形成环境治理、装备制造、新能源材料三大业务板块协同并进的发展格局。其中，环境治理业务涵盖生活垃圾焚烧发电、餐厨与污泥处理、污水处理等；装备制造业务聚焦环保装备及新能源材料装备的研发制造；新能源材料业务则覆盖冰镍、硫酸镍、电解镍及三元正极材料等关键产品的生产。
　　在环境治理领域，公司具备生活垃圾焚烧发电全产业链服务能力，覆盖技术研发、装备制造、项目投资、建设与运营管理，是国内行业的领先企业。公司在全国范围内投资运营多个生活垃圾焚烧厂，并围绕焚烧项目协同布局餐厨、污泥、农林废弃物及工业固废处理设施，实现资源协同处置。同时，业务向上游涵盖至环保装备研发制造、工程建设，向下游拓展至垃圾清运、渗滤液处理、蒸汽销售与炉渣处理等环节，构建了固废综合处理体系。
　　在新能源材料领域，公司实施“上下游一体化”投资发展战略：上游于印尼布局镍中间品冶炼项目，下游在国内建设锂电池新材料产业基地。公司还充分发挥自身高端装备研发与制造优势，积极开展火法、湿法冶金关键装备的研制，在保障自身项目建设和成本控制的同时，也面向行业输出成套设备，形成新的收入来源。
　　报告期内，公司主要产品与服务包括电力销售、垃圾处置服务、设备销售及服务、镍产品销售等。业务对应收入主要来源为：向电网公司销售电力取得发电收入；为地方政府环卫部门提供垃圾处置服务并收取垃圾处理费；向客户销售环保及新能源材料装备、提供相关配套服务取得设备销售与服务收入；公司亦向客户销售镍中间品实现新材料产品销售收入。
　　公司主要通过扩大环保项目投运规模、增加设备销售与服务能力、深化各类环保项目协同运营以及推进新材料一体化运营等方式，持续提升营业收入与盈利水平。
　　2、经营模式
　　报告期内公司主要以特许经营模式从事城市生活垃圾焚烧发电、餐厨等垃圾处理项目运营业务；同时，公司及下属子公司自主研发、制造和销售核心的垃圾焚烧、渗滤液处理、餐厨垃圾处理等环保装备，以及火法和湿法冶金等新材料装备；此外，印尼嘉曼高冰镍项目和伟明盛青锂电池新材料项目均实现生产并逐步提升产能。环保和新材料装备一方面供公司项目建设和运营所需，另一方面开展设备对外销售及服务。公司在垃圾焚烧项目上的投资、建设和运营经验丰富，投资和运营成本管控能力强，稳定运营能力、发电效率居行业领先，投运项目以沿海经济发达地区为主，公司业务毛利率较高，是公司专业化管理能力及核心竞争力的综合体现。
　　公司主要业务经营模式如下：
　　（1）运营模式
　　1）垃圾处理项目运营模式
　　公司垃圾处理项目运营的主要模式为BOT、BOO。其中，BOT模式（建设—经营—移交）是指政府授予企业特定范围、一定期限内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，在特许经营权到期时，项目资产移交给政府；BOO模式（建设—拥有—经营）是指政府授予企业特定范围内的独占特许经营权，许可其投资、建设、运营垃圾处理项目并获得垃圾处置费及发电收入，项目资产为企业所有，无需移交给政府。BOT、BOO项目公司需要投入资金完成项目建设，经营周期长。项目运营的主要收入是发电收入和垃圾处理收入。
　　2）装备生产销售和服务模式
　　公司通过自主研发制造核心垃圾处理成套设备以及镍金属冶金等新材料装备，分别向公司各项目运营公司以及外部客户进行销售，并提供相应服务。设备销售及服务主要属于订单式生产，根据规模、性能要求、环保排放标准等进行定制。
　　3）新材料项目运营模式
　　公司新材料项目分为国外业务和国内业务，国外业务主要为在印尼设立合资公司开展镍金属冶炼项目的投资、建设和运营，国内业务主要为设立合资公司生产硫酸镍、电解镍、电池材料等产品，形成电池材料上下游一体化投资运营，有效控制生产成本，降低各环节价格波动可能对公司带来的收益影响。
　　（2）采购模式
　　1）垃圾处理项目采购模式
　　垃圾处理项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司下属装备制造公司提供垃圾焚烧处理设备、烟气处理设备、自动化控制系统和高低压电气等垃圾焚烧发电关键设备，余热锅炉由公司自主设计并委托专业的锅炉生产商进行制造。垃圾处理项目运营过程中也会采购石灰、活性炭、水、电等原材料和设备配件。
　　2）装备制造业务采购模式
　　装备制造采购方面，公司主要通过询比价，与主材、辅材及外购件厂商签订协议，开展钢材、炉排片、过滤材料、龙骨、水、电等采购工作。
　　3）新材料项目采购模式
　　新材料项目建设期间，公司通过与工程承包商签订协议，由工程承包商具体实施项目土建施工、设备安装等服务；公司通过询比价对外采购新材料装备，公司下属装备制造公司提供部分镍冶金设备、新材料生产装备。新材料项目投运后需采购红土镍矿、煤、硫磺、电、石灰、水等原材料。
　　（3）盈利模式
　　报告期内，公司主要通过提供垃圾处理服务、销售电能、销售环保、冶金和新材料成套设备和销售镍中间品实现盈利。收入来源主要包括：①通过购售电合同向购电方出售电力取得发电收入；②通过接收、处理垃圾收取垃圾处理服务费；③通过销售环保、冶金和新材料成套设备并提供相应服务取得收入；④EPC建造收入；⑤通过销售镍中间品取得收入。
　　三、经营情况讨论与分析
　　公司始终恪守“诚信、敬业、创新、进取”的核心价值观，坚定践行“为人类创造洁净、健康、可持续发展的生活环境”的企业使命，持续不断为社会提供一流低碳环保技术、产品及服务。在推动经济社会高质量发展的战略背景下，公司着力推进环境治理、装备制造和新能源材料三大业务板块协同发展。2025年度，公司环保项目运营收入36.47亿元，设备、EPC及服务收入21.26亿元，新材料产品收入4.21亿元。具体经营情况分述如下：
　　（一）环保集团投资建设运营情况
　　报告期内，公司垃圾焚烧发电业务稳步推进，富锦项目、陇南项目和枝江项目投入正式运营，昆山再生资源项目两炉两机投入试运行，报告期末公司投资控股的垃圾焚烧发电运营项目56个（含试运行项目1个）。餐厨垃圾处理项目方面，报告期内新增陇南餐厨项目投入正式运营，永强厨余项目和昆山厨余项目投入试运行，报告期末公司投资控股的餐厨垃圾处理运营项目22个（含试运行项目2个）。公司期末控股在建的垃圾焚烧发电项目为延安项目，控股在建的餐厨垃圾处理项目共2个。
　　报告期内，公司各在建环保项目有序推进，并持续开展项目提标和技术改造。永强炉渣资源化利用预处理智能化技改项目已投入正式运营，临江项目二期成功实现对外供蒸汽，进一步提升了环保项目的资源化处理能力与协同效益。在项目经营效益方面，永康项目一期垃圾处理费、永嘉水厂污水处理费及蒙阴污泥处理费实现调增，相关项目盈利水平得到提升。2025年度，公司各垃圾焚烧项目累计收到国补电费资金2.23亿元，取得中央预算内补助资金及超长期国债6,064万元，并通过销售73.04万张绿证获得环境权益收益。公司积极拓展创新业务，与温州龙湾区人民政府签订《人工智能产业发展战略合作框架协议》，并与中国移动通信集团浙江有限公司温州分公司达成战略合作，探索在垃圾焚烧发电项目中协同建设智算中心的商业模式。公司还成功入选印度尼西亚废物转化能源项目选定供应商名单，积极拓展海外市场。报告期后，公司成功中标取得印尼巴厘岛和茂物垃圾焚烧发电项目。
　　（二）装备集团业务发展情况
　　2025年度，公司及下属装备制造公司新增设备订单总额约46.35亿元，并成功拓展深圳盛屯集团有限公司等重要战略客户。由于订单执行进度等原因，报告期内公司设备、EPC及服务收入有所下降，2026年努力加快订单执行和交付。伟明装备集团持续推动技术创新与产品研发，成功开发氧压釜搅拌器、双锅跳汰机、研磨机、隔膜泵单向阀、吊车机器人、智能燃烧控制系统及黑匣子系统等新产品，积极拓展光伏业务，实现盛青二期、装备厂区、东阳、文成等多个屋顶光伏项目并网发电。产能布局方面，伟明装备集团度山基地一期已完成达产验收，二期新增取得52亩扩建用地，计划进一步提升装备制造能力。凭借在技术创新与专业能力方面的突出表现，伟明装备集团于本年度获评为工业和信息化部专精特新“小巨人”企业及省级企业技术中心，行业地位与核心竞争力持续增强。报告期内，伟明装备集团累计获得产业政策奖励及研发补助约2,706万元。
　　（三）新能源集团业务发展情况
　　报告期内，公司下属印尼嘉曼公司年产4万金吨冰镍项目进展顺利，一期年产2万吨生产线产能稳步提升，并于7月初取得经营销售商业许可。该项目年内实现营业收入人民币5.29亿元。
　　报告期内，伟明盛青公司温州锂电池新材料项目取得积极进展，其中，电解镍业务方面，一期2.5万吨产线已实现连续稳定生产，二期2.5万吨产线正处于调试阶段；三元前驱体业务方面，一期2.5万吨产线已产出合格吨级试验料，二期2.5万吨产线进入调试阶段。伟明盛青公司年内实现营业收入人民币16.71亿元（伟明盛青公司营业收入不包含在本报告期公司营业收入中）。在业务合作方面，伟明盛青公司与广东邦普循环科技有限公司签署了《三元正极材料前驱体合作框架协议》，计划定向销售指定型号三元正极材料前驱体（镍钴锰氢氧化物），合作产量为每年2.4万吨至4.8万吨，合作期限三年。此外，伟明盛青公司在报告期内还收到战新投资奖励和项目投资补贴资金合计4,000万元。
　　新能源集团持续推进产业布局，拟出资人民币8,000万元，参与福建泉州年产6万吨碳酸锂项目10%权益的投资。报告期内，嘉伟新能源集团累计获得产业政策奖励及研发补助约1,477万元。
　　（四）其他方面情况
　　报告期内，公司在温州成功举办“环保产业创新与高质量发展大会”，首次获得美国专利授权，截至报告期末，公司及子公司累计持有专利及软件著作权约424项。报告期内，公司下属新增6家高新技术企业（含1家重要联营公司），截至目前，公司旗下已拥有16家国家高新技术企业，业务覆盖环境治理、高端装备制造、新材料研发制造等多个板块，形成了以技术为驱动的发展矩阵，充分展现了企业的综合创新实力与可持续发展动能。
　　报告期内，公司在资本市场的认可度持续提升，入选浙江上市公司协会“2024年度浙江辖区回报投资者优秀实践案例”，并荣登“2025全球新能源企业500强”与“2025民营企业发明专利500家”双榜单。此外，公司凭借综合表现荣获中国证券报、上海证券报、证券时报等媒体颁发的多项荣誉，包括“2024年度最具投资价值金牛奖”“上证鹰金质量持续成长奖”“第十六届上市公司投资者关系管理天马奖”等。在治理与可持续发展方面，公司先后获得“ESG新标杆企业奖”“公司治理特别贡献奖”“向光奖之ESG影响力投资最佳实践TOP10”等奖项，其ESG评级亦提升至“AA”级。
　　
　　四、报告期内核心竞争力分析
　　（一）公司是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，业务覆盖城市生活垃圾焚烧发电行业全产业链。
　　公司从事城市生活垃圾焚烧发电业务，是我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，在长三角等沿海发达地区占据重要市场份额，并积极布局全国市场。凭借显著的规模优势，公司有效降低了研发和管理成本，提升盈利水平。同时，公司积极拓展餐厨垃圾、污泥等固废清运和处置领域，形成了覆盖核心技术研发、设备研制、项目投资、建设、运营等全产业链一体化模式。各业务环节协同效应显著，有力推动了投资成本优化、建设周期缩短、运营效率提升和设备维护创新。此外，公司依托成熟的项目运营经验，具备突出的行业整合与效率提升能力，并积极拓展设备销售与技术服务业务，持续扩大市场影响力。
　　（二）公司拥有行业领先的成套装备研发能力和技术水平。
　　公司汇聚一批高级技术人才，组建了涵盖炉排、烟气净化、焚烧锅炉、自动控制、高低压电气、渗滤液处理、餐厨垃圾处理、镍冶金装备、新材料制造装备、项目建设及运营等多领域的专业研发团队。凭借国际先进、国内领先的自主知识产权技术，特别是在垃圾焚烧炉排炉、烟气净化和自动控制等核心领域的深厚积累，公司成功将其应用于生活垃圾焚烧项目超过20年。目前，在线运行的设备以其卓越的质量、优异的性能和成熟的工艺赢得广泛认可，后续公司装备业务将进一步向绿色低碳、节能和智能化方向发展。
　　（三）公司三大业务板块并驾齐驱，协同发展能力强。
　　公司构建了环境治理、装备制造和新材料业务协同发展的战略格局。在传统业务稳定发展的基础上，公司积极布局低碳环保领域，通过切入镍冶炼及电池材料制造，开拓了新的增长空间。公司镍火法冶炼工艺与垃圾焚烧发电技术具有共通性，可充分借鉴现有技术优势及人才储备，确保新材料制造产能快速落地。环保业务为新材料业务提供资金和运营支持，而新材料投产后将为公司带来营收增长和良好的盈利空间，进一步扩大业务规模，进而反哺环保项目的投资建设、运营、装备研发和市场拓展，提升公司在环保领域的市场份额和装备制造的核心竞争力。
　　（四）公司拥有突出的业务管理能力和良好的品牌形象，具有项目快速复制能力，运营稳健，财务状况良好。
　　公司构建了涵盖项目投资、建设、运营及设备研制的科学运作模式，形成了专业化、精细化、标准化的业务管理体系，助力公司在行业内保持领先的经营业绩与盈利能力。公司荣获一系列社会荣誉，树立了良好的品牌形象，并具备项目快速复制能力。在风险控制方面，公司建立了严格的事前风险防控体系、事中财务与法务合规体系以及事后内部审计体系，全面管控经营风险。公司资产负债率处于行业较低水平，具有较强的融资能力。
　　（五）公司拥有经验丰富的优秀管理团队，人才队伍稳定，开展有效激励，并建立良好的人才培养体系。
　　公司管理团队拥有深厚的行业经验、过硬的专业实力与高效的管理能力，兼具创业创新精神，将助力公司把握低碳环保领域的战略机遇，实现公司战略发展目标。多年来，公司构建了优秀的企业文化，搭建了多层次的激励机制，确保人才队伍的稳定性。同时，公司建立了完善的培训体系，通过定期的专业技能与管理能力培训，促进不同岗位、层级员工的持续成长，充分满足业务发展对各层次人才的需求。
　　
　　五、报告期内主要经营情况
　　截至2025年12月31日，公司总资产3,016,996.76万元，同比增长9.79%，所有者权益1,691,418.24万元，同比增长12.59%，资产负债率43.94%，实现营业收入623,573.78万元，同比下降13.04%，实现归属于上市公司股东的净利润221,349.30万元，同比下降18.14%。
　　
　　六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
　　(一)行业格局和趋势
　　1、垃圾处理行业格局和趋势
　　（1）行业规模及市场空间
　　2024年，我国城镇化率达67%，城市生活垃圾清运量约为25,961万吨。国家发展和改革委员会发布的《关于2024年国民经济和社会发展计划执行情况与2025年国民经济和社会发展计划草案的报告》提出：稳步推进新型城镇化，扎实推进以人为本的新型城镇化战略五年行动计划，表明我国城镇化进程仍具有显著的发展空间和潜力。随着城镇化率的持续提升，城市生活垃圾产量将随之增长，这将进一步扩大生活垃圾处理行业的市场空间。与此同时，国家对绿色、先进环保行业的重视和支持力度不断加大，出台了一系列政策推动垃圾处理行业向“减量化、资源化、无害化”方向发展。尤其是在“双碳”目标的驱动下，垃圾处理行业的发展与绿色低碳转型紧密结合，产生新的市场机会。
　　（2）行业市场结构
　　《“十四五”时期“无废城市”建设工作方案》明确提出，推动形成绿色低碳生活方式，促进生活源固体废物减量化、资源化，这为我国城市生活垃圾处理行业指明了发展方向。政策要求提高生活垃圾焚烧能力，大幅减少填埋处置比例，并规范生活垃圾填埋场管理，减少甲烷等温室气体排放，以助力实现“双碳”目标和可持续发展战略。
　　在城市生活垃圾处理领域，焚烧技术凭借其高效、减量化和资源化的优势，已成为最主要的处理方式。近年来，我国生活垃圾焚烧处理设施数量和规模迅速增长，行业技术水平和管理能力显著提升。根据国家统计局数据，截至2024年末，我国城市生活垃圾焚烧处理厂数量已增至739座，焚烧处理能力达到920,979吨/日，比“十三五”末期显著提升，有效缓解了生活垃圾处理压力，减少了土地资源的占用和环境污染。
　　（3）行业技术水平和技术特点
　　在技术水平方面，经过多年发展，我国城市生活垃圾焚烧发电行业已取得显著进步。国内领先企业和科研院所在吸收国外先进技术的基础上，针对我国生活垃圾的特点进行了技术创新和优化，形成了较为成熟的自主知识产权技术体系。目前，垃圾焚烧设备的国产化程度已处于较高水平，关键技术设备和工艺已实现本土化生产，并具备较强的国际竞争力。
　　在技术特点方面，焚烧处理技术是垃圾焚烧发电行业的核心，而垃圾焚烧锅炉则是该技术中最关键的设备。目前，国内外广泛应用且技术较为成熟的生活垃圾焚烧炉类型主要为机械式炉排炉，其具有处理效率高、运行稳定性强、适用范围广等特点。
　　（4）行业竞争格局
　　从区域分布来看，长江三角洲、珠江三角洲以及环渤海经济圈等经济发达地区是垃圾焚烧发电企业的主要布局区域，这些地区的垃圾焚烧项目较为集中。与此同时，随着中西部地区对环境治理的需求快速提升，行业企业开始加大在中西部地区的投资力度，以满足当地垃圾处理的刚性需求。
　　随着行业处理需求逐步接近饱和，固废处理行业将进入平稳成熟期，行业竞争重点将从规模扩张转向技术工艺和运营质量的提升。行业领先企业有机会通过参与存量项目的整合进一步扩大产能规模，提升市场竞争力和行业地位。
　　中国垃圾焚烧产业正经历从“解决国内垃圾围城”到“输出全球绿色方案”的跨越式转变，凭借针对高水分垃圾的独创技术和超低排放优势，已成为全球环保领域的一支核心力量。中国垃圾焚烧项目的足迹已遍布全球，特别是在“一带一路”沿线国家，正成为当地城市环境治理的关键支撑。
　　公司作为我国规模最大的城市生活垃圾焚烧处理企业之一，凭借技术研究开发、关键设备设计制造、项目投资建设、项目运营管理等全产业链一体化优势，处于行业领先地位，并在未来行业整合和高质量发展中具备显著竞争优势。
　　浙江省是我国垃圾焚烧处理应用最为广泛的省份，垃圾焚烧设施数量和规模均位居全国前列，公司凭借领先的技术实力和运营能力，在浙江省占据了相对较高的市场份额：
　　2、装备制造行业格局和趋势
　　环保装备制造作为绿色产业的重要组成部分，为我国生态文明建设提供了重要物质基础和技术保障。根据《环保装备制造业高质量发展行动计划（2022—2025年）》，我国将全面推进产业结构调整优化，提升高端装备供给能力，推动发展模式向标准化、智能化、绿色化、服务化转型，进一步提高绿色低碳转型的保障能力。从环保治理行业发展现状来看，固废业务在国内市场的增速开始逐步放缓，行业进入高质量发展期。环保装备作为固废业务的核心要素，面临从产能需求向更高效运行转变的趋势。行业领先企业结合固废项目运行质量，持续加大研发投入，努力提升国产环保装备的市场竞争力。同时，随着国家“一带一路”战略的深入推进，国内企业将加速走向海外市场，推动国产先进技术和装备的国际化发展。
　　环保装备制造行业正处于从“规模扩张”向“高质量分化”转型的关键期，未来的核心趋势将围绕超低排放技术迭代、产业链短板自主可控、以及从“治污”向“资源化/低碳化”的全面升级展开。
　　在新材料装备领域，尤其是前端金属冶炼环节所涉及的生产装备，由于企业间处理工艺的差异，装备种类呈现多样化的特点。未来，随着新能源动力汽车行业的逐步成熟，上游冶炼环节的生产企业或面临原材料成本控制、技术研发能力提升以及运营管控优化等多方面的挑战。这些挑战将推动企业加快技术创新和装备升级，以适应市场变化和行业需求。
　　3、新材料行业格局和趋势
　　全球能源格局加速向新能源转型，绿色低碳发展已成为国际社会的广泛共识。作为全球应对气候变化的重要践行目标，我国将“碳达峰、碳中和”纳入中长期发展战略，积极推动各领域向低碳化、绿色化转型。在这一背景下，新能源汽车作为交通领域碳减排的关键路径之一，近年来备受市场青睐。随着新能源汽车在续航里程、充电效率等方面的技术突破以及充电基础设施的不断完善，市场需求呈现爆发式增长，进而带动了动力电池行业的迅猛发展。在全球动力电池材料市场中，中国已稳居全球最大的生产和消费市场，同时也与韩国、日本、美国等国家共同构成了全球市场的重要参与者。动力电池行业的快速发展促进了电池技术的持续革新，其中高镍正极材料凭借其高能量密度和优异性能，成为锂电池正极材料的重要类型。作为生产高镍三元材料的重要原料，上游镍冶炼产业也因此迎来了良好的发展机遇。随着新能源电动汽车渗透率的不断提高，动力电池材料市场需求将持续扩大，行业发展前景广阔。
　　公司在新能源材料领域积极布局，致力于打造国内外产业链一体化整合优势。在印尼，公司重点聚焦冰镍冶炼生产，夯实资源基础；在国内，公司计划规模化建设硫酸镍、电解镍、三元前驱体和高镍三元正极材料生产线，形成了从上游资源到下游产品的完整产业链。公司具备技术与管理优势以及资源整合能力，将通过技术创新、产业链布局、成本管控等措施，力争在行业中树立核心竞争力，为全球新能源转型和可持续发展贡献力量。
　　(二)公司发展战略
　　公司经营理念：以诚信、敬业、创新、进取为企业核心价值观，持续不断向社会提供一流低碳环保技术、产品及服务，为人类创造洁净、健康、可持续发展的生活环境。
　　公司发展目标：公司将抓住我国低碳环保行业快速发展的契机，持续稳固发展环保项目的投资、建设和运营服务，积极推进新能源材料领域业务布局，致力于打造城市环境保护基础设施综合体，解决城市废弃物处置问题，参与能源革命，推动新能源材料的普及运用，促进城市生态环境可持续发展，努力发展成为国际先进、国内领先的综合性低碳环保服务商。
　　(三)经营计划
　　2026年公司总体的工作要求：国内环保项目平稳运行并提质增效，海外环保项目取得突破；装备业务持续开展新产品研制，不断拓展新客户新订单；新材料业务提升产能控制成本，扩大营收与盈利；加强人才招募发展和内控合规管理，支持业务战略发展。
　　2026年的主要经营计划：公司将持续深化环保产业布局，扎实推进项目投资建设与精细化运营管理，全年计划实现垃圾入库量1,450万吨，完成上网电量40.8亿度，重点保障宝鸡项目、延安项目按期并网发电和新项目建设。在环保项目市场拓展方面，公司将双线发力国内外环保市场，重点突破海外市场并强化存量项目精细化运营及跟踪并购整合机会；装备业务通过完善研发体系建设，推进伟明装备集团度山制造基地二期项目建设，提升装备研发和制造能力，扩大设备供应和工程服务市场份额；新能源材料业务将重点继续提升印尼嘉曼4万金吨冰镍项目和温州锂电池新材料项目的产能，通过工艺优化和精益管理实现降本增效，抓住市场机会做好采购和销售管理，为公司高质量发展构建多元增长极。上述经营计划不构成公司对投资者的业绩承诺，请投资者注意投资风险。
　　(四)可能面对的风险
　　1、垃圾处理业务经营风险
　　（1）行业发展及竞争的风险
　　随着我国城市化生活水平不断提升，国家对生活垃圾无害化、减量化、资源化处理提出了更高要求，近年来央企、国有企业和民营企业通过投资、收购、合作等方式进军固废处理领域，市场竞争日趋激烈。然而，行业面临新增项目减少、国补退坡以及处理能力过剩等挑战。激烈的市场竞争可能导致公司难以获取新项目和开拓新利润增长点，进而影响公司经营利润。此外，行业政策变化和监管趋严可能进一步加剧经营压力。为此，公司将持续提升技术水平和运营效率，增强核心竞争力，积极参与国际竞争，以应对行业发展的不确定性。
　　（2）项目建设及运营风险
　　公司在特许经营项目建设中需投入较大金额用于施工建设和设备采购。若因建筑材料、设备材料或人工成本大幅上涨，将导致成本上升，影响未来收益。此外，项目建设可能因自然灾害、施工管理等不可抗力因素延期，严重时甚至可能导致项目终止，造成既有投入无法收回或预期收入无法实现，对公司业绩产生不利影响。
　　在项目运营过程中，公司需严格遵守国家环保规定，监测并控制垃圾焚烧过程中的污染物排放。若因工作失误导致环保不达标，将影响项目盈利能力和企业声誉。同时，由于特许经营期限较长，运营期间可能面临上网电价下降、环保要求提高、人工及耗材成本上升等问题，导致收入减少、运营成本增加。尽管特许经营协议约定因政策、物价等因素可调整垃圾处置费标准，但受限于成本变化幅度、重新测算和协商程序，公司可能面临费用调整不及时或不到位的风险，进而影响收益。特许经营期限到期后，公司虽可通过协商继续取得经营权，但仍存在无法续期的风险，可能对公司长期经营产生影响。为此，公司将通过加强成本管控和环保管理、延伸产业链增加收入、积极开展各类处理费调整等措施，有效应对项目建设运营风险，确保业务稳健发展。
　　2、开展新材料业务风险
　　公司通过投资印尼高冰镍项目进军新材料领域，生产镍中间品。然而，该项目的投资、建设和生产面临多重风险，包括工艺技术革新、海外原材料供应、产品市场销售、海外人力资源组织、资金外币汇兑以及所在国政治经济环境的稳定性等。这些因素可能导致项目盈利性存在不确定性。为此，公司将采取积极措施以应对风险：一方面，持续加大在新材料领域的技术研发投入，提升工艺水平和生产效率；另一方面，深化与合作伙伴的密切协作，优化供应链和市场拓展能力。同时，公司将强化外汇和商品风险管理，制定科学的对冲策略，降低汇率、商品价格波动带来的影响。通过以上举措，公司旨在稳步推进新材料业务发展，增强项目的盈利能力和竞争力，确保业务稳健发展。
　　3、装备制造原材料价格波动风险
　　公司装备板块对原材料采购量较大，若未来原材料价格出现大幅波动，将可能导致生产成本发生显著变动，进而对装备制造板块的毛利率和整体经营业绩产生不利影响，最终波及公司利润水平。为有效应对这一风险，公司将采取多维度措施：一是强化预算管理，严格控制成本费用，优化资源配置，节省非必要的成本开支；二是持续推进精益化管理和智能制造，通过技术升级和流程优化提高生产效率，充分发挥规模优势；三是注重生产过程中的成本优化、质量改善和效率提升，着力打造更具韧性的供应链体系。通过以上举措，公司将最大程度地降低原材料价格波动带来的负面影响，确保经营效率和效果的提升，为业务稳健发展提供有力支撑。
　　4、税收优惠政策变化的风险
　　公司下属部分子公司依据相关政策，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年减半征收企业所得税；部分子公司因被认定为高新技术企业，适用15%的优惠所得税税率；公司垃圾发电业务产生的电力收入享受增值税即征即退100%的优惠政策；公司的垃圾处理、污泥处理及污水处理劳务收入选择享受70%增值税即征即退或免征增值税的政策。这些税收优惠政策为公司整体盈利水平提供了重要支撑。然而，若未来相关政策发生调整，导致现有税收优惠政策不再执行或公司及子公司不再满足适用条件，公司将无法享受上述税收优惠，从而对盈利水平产生不利影响。对此，公司将密切关注税收政策变化，持续优化业务结构，提升核心竞争力，同时积极探索多元化发展路径，以降低对税收优惠政策的依赖，确保公司经营的稳健性和可持续性。
　　5、技术风险
　　公司高度重视技术研发与创新工作，组建了专门的研发团队，并配备专职研究人员，全面负责技术开发与升级工作。为确保技术团队的稳定性，公司采取了多方面的激励措施，包括与核心技术人员签署长期合约、提供具有市场竞争力的薪酬待遇以及完善的职业发展规划。同时，为有效防范核心技术的外泄风险，公司制定了《保密管理制度》等严格的规章制度，与知悉核心技术的员工签订保密协议和竞争性业务限制协议，从制度层面构筑了完善的技术保护体系。然而，随着公司业务规模的持续扩张和技术人员数量的不断增加，未来公司核心技术的扩散风险仍然存在，可能对公司的市场竞争力和业务发展造成不利影响。为此，公司将持续强化技术保密措施，优化内部管理机制，积极探索技术创新与知识产权保护相结合的发展路径，确保核心技术优势的长期稳固，为公司的可持续发展提供坚实保障。
　　6、管理风险
　　公司实际控制人因持股比例较高，能够依托其绝对控股地位，通过行使表决权对公司的董事及监事任免、经营方针、投资决策和股利分配等重大事项施加控制或重大影响，这可能导致公司及其他中小股东的利益受到不利影响。为降低此类风险，公司将进一步完善公司治理结构，强化内部控制机制，确保决策的透明性与公平性。尽管公司已通过打造独特的企业文化、凝聚团队力量，并为核心技术及管理人才提供具有市场竞争力的薪酬待遇，但核心人才的流失风险仍然存在，可能对公司未来发展造成不利影响。为此，公司将持续优化人才激励机制，强化员工归属感和职业发展支持，构建稳固的人才梯队。此外，随着公司运营管理项目数量的不断增长，对管理层的经营能力提出了更高要求。若公司在市场开发、项目运营、海内外分支机构管理等方面的能力不能有效提升，或组织模式和管理制度未能进一步完善，可能引发相应的管理风险。对此，公司将进一步优化运营管理模式，健全管理制度，提升管理效率和风险控制能力，确保公司在快速发展中保持稳健经营，为股东和客户创造长期价值。 收起▲