事件：长久物流发布2026年半年报。2026年上半年公司实现营业收入16.24亿元，同比下降7.64%，实现归母净利润744.9万元，同比下降26.75%。业绩略不及预期。
　　整车物流业务承压，国际业务表现亮眼。26年上半年公司主业承压，主营业务为国内整车运输物流的子公司吉林长久、长久联合等盈利能力受到国内整车销量下滑的影响，但国际业务表现亮眼，久洋船务实现净利润4112.85万元，久格航运实现净利润1852.78万元，看好公司国际业务盈利能力持续改善。
　　车辆折旧费用减少，费用端持续优化。2026年上半年公司销售费用同比下降13.25%，管理费用下降13.28%，研发费用下降28.26%，总费用率下降0.17pct，公司于2017-2018年购置的大量车辆将逐步结束折旧，看好公司费用端继续优化。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司26年上半年情况，26年上半年公司受国内整车销量下降影响，整车发运规模同比缩减，整车运输业务收入有所下降，我们下调公司整车业务收入增速假设，26-28年整车业务运输量增速下调至4%/2%/1%（原假设整车业务运输量增速为8%/4%/2%），单车收入增速下调至7.5%/5%/3%（原假设单车收入增速为14%/6%/3%）。基于以上假设，我们下调公司2026E-2028E盈利预测，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为1.08/1.82/2.31亿元（原2026E-2028E盈利预测为2.21/3.31/3.91亿元），对应PE分别为32x/19x/15x。选取相对估值法，美股JB亨特、XPO主营业务均为地面货运业务，26年可比公司平均PE估值倍数为40x，远高于长久物流26年PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅上涨；运价波动风险；汽车产销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务进展不及预期风险。2026年7月7日长久物流发布《关于上海证券交易所2025年年度报告的信息披露监管问询函回复的公告》，上交所问询集中在会计差错更正、追加确认关联方、客户与供应商重合、存货、利息收入五类事项，均为对2025年年报"由盈转亏"背景下报表异动的常规事后问询。公司逐项说明并披露细节，年审会计师对全部五项均出具"无重大异常"核查结论，独立董事亦未发现未审议、未披露的关联交易。

　　事件：长久物流发布2025年报。2025年公司实现营业收入36.93亿元，同比下降8.17%，归母净利润-0.87亿元，业绩略不及预期，主要原因为公司对预期可能发生信用减值损失和资产减值损失的相关资产计提减值准备，2025年度确认的信用减值损失和资产减值损失共计0.88亿元。
　　公司核心主业稳固，静待政策红利释放。25年公司整车业务收入达到23.66亿元，同比增长1.24%，主要得益于公司整车运输量稳健增长，25年全年累计完成整车运输294.97万台，同比增长7.01%；其中乘用车运输275.46万台，同比增长6.45%；商用车运输19.51万台，同比增长15.52%，但前三季度整车运价尚未回归合理区间，毛利率承压，我们看好未来行业价格在治超政策的推动下回归合理区间。另一方面，公司在上一轮治超周期（2017-2018年）购置的大量车辆将逐步结束折旧，预计将带来显著的成本下降。
　　国际业务战略调整见效，打造多式联运闭环与客户护城河。25年受境外地缘政治、政策变动等多方面的影响，公司国际业务收入规模有所下降，在此背景下公司主动调整国际业务结构，毛利率同比增加6.18pct。公司国际业务依托中欧班列与自持“久洋隆”等三艘滚装船，构建“公铁水”多式联运体系，服务延伸至KD件运包、TIR运输等综合物流，深度绑定吉利、奇瑞、长城、比亚迪等主流车企出口订单，筑牢国际业务基本盘，同时通过数据中台探索电池残值评估等增值服务，加速向汽车全生命周期服务商升级。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级。结合公司25年业绩情况，25年公司主业稳健增长，但受国际业务战略调整及新能源业务计提减值的影响公司利润承压，同时考虑到油价大幅上涨的影响，我们下调公司整车业务、国际业务及新能源业务收入增速假设。基于以上假设，我们下调公司2026E-2027E盈利预测，新增2028E盈利预测，预计公司2026E-2028E归母净利润分别为2.21/3.31/3.91亿元（原2026E-2027E盈利预测为4.42/5.34亿元），对应PE分别为17x/12x/10x。选取相对估值法，美股JB亨特、ODFL主营业务均为地面货运业务，26年可比公司平均估值倍数为39x，远高于长久物流26年PE估值，维持“买入”评级。
　　风险提示：油价大幅上涨；运价波动风险；汽车产销量不及预期风险；行业竞争加剧风险；新业务进展不及预期风险。

　　事件
　　近期，长久物流披露2025年报。报告期内，实现营收36.93亿，同比-8.17%；归母净利润为-0.87亿，同比-209.81%；扣非后的归母净利为-1.27亿。
　　2026第一季度报告披露，营收7.33亿，同比-17.8%；归母净利润为0.01亿，同比-76.1%。
　　点评
　　长久物流是国内首家A股上市的第三方汽车物流企业，是一家致力于为汽车行业提供综合物流解决方案的现代服务企业。公司下设整车事业部、国际事业部、新能源事业部三大业务板块。
　　25年度，公司核心整车运输业务稳步推进，全年累计完成整车运输295万台，同比增长7%；国际事业部则基于三艘国际滚装船，并联动航运公司，形成“公铁水”多式联运闭环服务能力；新能源事业部聚焦储能领域深耕细作。
　　公司25年业绩亏损的主要原因包括：第一，资产减值因素。公司新能源业务板块、波兰联营公司企业、网络货运平台盈利能力均有所下滑，公司对上述相关资产计提了减值准备。第二，整车业务不及预期。25年前三季度整车运价尚未回归合理区间，致25年度整车运输业务盈利水平不及预期。公司26年Q1利润同比减少的主要原因，系受国内汽车销量下降影响，发运量同步减少，导致毛利额降低。
　　投资评级
　　公司后续将聚焦两大核心方向，包括拓展新业务场景，优化成本结构。未来，当油价回落及汽车销量企稳之后，公司利润弹性或得到释放。我们继续关注，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　汽车出口波动风险；国际业务运营风险；油价波动的成本风险；