主要观点：
　　25Q3营收同环比快速增长，毛利率持续修复
　　2025年前三季度公司累计实现营收83.57亿元，同比+27.04%；实现归母净利润8.91亿元，同比+14.58%；实现扣非归母净利润8.60亿元，同比+21.24%。其中Q3实现营收31.93亿元，同比+22.48%，环比+26.43%；实现归母净利润3.69亿元，同比+15.15%，环比+46.50%；实现扣非归母净利润3.51亿元，同比+21.96%，环比+44.00%。25年前三季度，公司智能电控产品销量473.29万套，同比+41.56%；盘式制动器销量289.43万套，同比+27.42%；轻量化制动零部件销量1047.09万件，同比+8.38%；机械转向产品销量220.23万套，同比+6.96%。
　　25年Q3毛利率环比改善，管理和研发费用率环比下降
　　公司25年Q3实现毛利率20.55%，同比-1.01pct，环比+1.36pct；实现净利率11.74%，同比-0.83pct，环比+1.57pct。受益于降价压力减轻，毛利率环比改善，未来高毛利产品放量有望进一步支撑毛利率上行。25Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为0.45%/2.56%/4.96%/0.47%，同比-0.50/+0.24/-0.46/+0.45pct，环比-0.14/-0.13/-1.28/+1.13pct。财务费用率同环比提升主要因为汇兑收益减少。
　　市场开拓顺利，产能建设积极推进，机器人业务加速
　　公司加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构，25年前三季度公司各类项目总数稳步增长：在研项目总数为536项，较去年同期增长24.07%；新增定点持续积累，项目总数达413项，较去年同期增长37.21%。2025年1-9月，新定点项目预计年化收入为71.03亿元。产能布局逐步完善，墨西哥二期项目建设按照原计划积极推进中，WCBS新增两条产线正在布局中，EMB产线正在调试过程中，预计年底前完成调试，空气悬架产线正在调试过程中，预计年底前完成调试。此外，公司积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地，与浙江健壮传动科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健传动科技有限公司的设立，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。
　　投资建议
　　受益于智能驾驶渗透率提升，公司线控刹车业务快速增长。新增定点持续积累，产能建设积极推进，积极拓展机器人业务，我们预计25/26/27年归母净利润分别为13.56/16.53/19.81亿元（原值15.66/20.98/27.11亿元），对应PE分别20/17/14倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　汽车销量不及预期，市场竞争加剧的风险，产品配套不及预期。

　　事件：公司披露对外投资公告，与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。
　　电机子公司设立人形机器人布局再进一步。公司与金润电气合计出资1亿元设立子公司伯特利驱动，其中公司出资0.6亿元、持股比例60%，伯特利驱动主营范围包括电机及其控制系统研发制造（含线控制动系统/电控转向系统/电控悬架系统电机，无框力矩电机等）、智能机器人研发与销售、工业机器人制造与销售、软件开发、工业自动控制系统装置制造等。伯特利驱动的设立，是公司技术自主化、产品多元化、市场全球化战略的核心一环，通过电机技术与智能底盘的深度融合，有利于公司巩固在汽车底盘领域的优势，更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道，支持公司进入人形机器人关键部件产业，实现产业化布局。
　　智能化&电动化齐驱全球化再进一步。1）智能化：公司积极布局线控制动系统并成为国内首家规模化量产和交付线控制动系统的供应商，2025年前三季度在研项目达109项，且新增2条WCBS产线布局持续拓展线控制动产能，进一步扩大先发优势。2）电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年前三季度在研项目达181项，且2024年公告拟扩产100万套，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势。3）全球化：公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地、全球化再进一步。
　　线控底盘领军者机器人业务顺利推进。2022年公司并表万达成为其第一大股东，拓展转向系统业务，2025年前三季度机械转向器、机械转向管柱在研项目分别达21项、18项，转向业务顺利推进；近年来公司拓展空悬业务，预计年底前完成空悬产线调试；制动+转向+悬架布局全面，逐渐成长为线控底盘行业领军者。同时公司积极推进人形机器人业务，2025年9月与浙江健壮传动设立子公司伯健传动科技，主要研发应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品；2025年11月再次与金润电气设立子公司伯特利驱动，增强汽车底盘与人形机器人领域电机业务布局。
　　投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务渗透率提升，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐步爬坡，预计公司2025-2027年收入为128.75/164.41/208.31亿元，归母净利润为15.08/18.67/23.14亿元，对应EPS为2.49/3.08/3.81元，对应2025年11月7日47.51元/股的收盘价，PE分别为19/15/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户销量不及预期；竞争加剧；原材料价格上涨；关税风险等。

　　事件：公司发布2025年第三季度报告。2025年前三季度公司实现营业收入83.57亿元，同比增长27.04%；归母净利润8.91亿元，同比增长14.58%；扣非后归母净利润8.60亿元，同比增长21.24%。其中，2025Q3实现营业收入31.93亿元，同比增长22.48%，归母净利润3.69亿元，同比增长15.15%。
　　公司智能电控、轻量化等多产品线持续高增。2025年前三季度，公司主营业务收入为81.67亿元，同比增长28.05%。其中智能电控产品销量同比增长41.56%，为拉动整体增长的主力；盘式制动器、轻量化制动零部件分别同比增长27.42%、8.38%。公司多产品线协同增长，支撑公司整体营收快速提升。
　　公司新能源项目储备持续扩容。2025年前三季度在研/新增定点项目数为536/413项，同比增长24.07%/37.21%，其中在包含量产项目后，新能源车型项目共有697项，符合电动化、智能化趋势，为公司后续订单放量提供充沛动能。
　　公司产能与新产品双线扩张。2025年前三季度，墨西哥二期、WCBS双产线、EMB及空气悬架四条产线积极推进，将进一步扩大产能；同时携手浙江健壮设立伯健传动，切入人形机器人丝杠赛道，积极推进人形机器人关键零部件丝杠产品落地。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2025/2026/2027年营业收入有望达到127/161/200亿元，我们预计公司2025/2026/2027年归母净利润有望达到14.5/18.6/22.1亿元。我们预计公司营收&净利润未来有望快速增长，同时看好公司在线控底盘领域及机器人领域的快速拓展，维持“买入”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。

　　核心观点
　　事件：公司发布2025年三季度报告，2025年Q3，公司实现营业收入31.93亿元，同比+22.48%，环比+26.43%，实现归母净利润3.69亿元，同比+15.15%，环比46.50%，实现扣非归母净利润3.51亿元，同比+21.96%，环比+44.00%。
　　2025年前三季度公司实现营业收入83.57亿元，同比+27.04%，实现归母净利润8.91亿元，同比+14.58%，实现扣非归母净利润8.60亿元，同比+21.24%，EPS为1.47元。
　　奇瑞、长安、吉利等核心客户销量增长带动公司业绩回暖，智能电控产品收入占比继续提升：2025年Q3公司核心客户销量环比增长，带动公司收入环比高增，Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利乘用车销量环比分别+15.5%/+18.6%/+7.2%。Q3单季公司智能电控产品/盘式制动器/轻量化制动零部件销量分别为187.4万套/109.5万套/388.9万件，同比分别+39.3%/+25.4%/+10.1%，环比分别+34.2%/+26.4%/+23.7%，智能电控产品销量同环比增速领先，预计收入占比继续提升，驱动公司高端化、电动化转型。
　　规模效应提升驱动毛利率增长与费用率下降，带动盈利能力快速修复：Q3单季公司毛利率为20.55%，环比+1.36pct，研发/销售/管理/财务费用率分别0.13pct/+1.13pct，受益于规模效应提升，公司毛利率环比增长，研发、销售、管理费用率环比下降，财务费用率上涨主要系汇兑损益波动，Q3公司净利率（扣非）为10.98%，同比-0.05pct，环比+1.34pct，盈利能力快速修复。
　　新增定点持续积累，夯实公司成长根基，EMB、空气悬架等新品有望于2026年贡献新增量：2025年前三季度，公司新增定点项目413项，同比+37.21%，新定点项目预计年化收入为71.03亿元，是公司2024年收入的71.5%，新产品方面，公司EMB与空气悬架产线正处于调试过程中，EMB（电子机械制动）法规GB21670-2025已发布，预计2026年实施，公司已完成功能样件研制并开展冬季测试，同时可转债募资提前布局60万套产能，当前EMB产品已获得4个定点，预计2026年公司EMB与空气悬架产线将投产，带来业绩新增量。全球化拓展提速，墨西哥一期投产，二期规划建设EPB、制动钳等，转向节产能规划550万套/年；获北美新能源车企及德系合资车企定点，订单总额超1.8亿元人民币。
　　切入人形机器人赛道，积极推进丝杠产品落地，人形机器人市场拓展空间广阔：公司与浙江健壮传动科技有限公司共同完成控股子公司浙江伯健传动科技有限公司的设立，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品，成功切入人形机器人赛道。产品方面，公司底盘产品与人形机器人传动部件具备技术相通性，公司深耕汽车底盘系统多年，具备完备的技术储备，有望继续拓展人形机器人产品品类；客户方面，公司与奇瑞等主机厂客户长期保持紧密的业务合作关系，有望受益于汽车主机厂切入人形机器人赛道带来的业务拓展机会，凭借技术与客户优势，公司人形机器人市场拓展前景广阔。
　　投资建议：预计2025年-2027年公司将分别实现营业收入130.72亿元、165.81亿元、203.50亿元，实现归母净利润14.50亿元、18.74亿元、23.86亿元，摊薄EPS分别为2.39元、3.09元、3.93元，对应PE分别为20.12倍、15.56倍、12.22倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：下游客户销量不及预期的风险；海外客户拓展不及预期的风险；市场竞争加剧的风险。

　　3季度盈利同环比增速回升，毛利率环比向上。公司前三季度营业收入83.57亿元，同比增长27.0%；归母净利润8.91亿元，同比增长14.6%；扣非归母净利润8.60亿元，同比增长21.2%。3季度营业收入31.93亿元，同比增长22.5%，环比增长26.4%；归母净利润3.69亿元，同比增长15.2%，环比增长46.5%；扣非归母净利润3.51亿元，同比增长22.0%，环比增长44.0%。3季度公司毛利率同环比分别-0.4%/+1.4%。3季度公司营收增长稳健，预计部分客户需求恢复，规模效应释放以及产品自制率提升带动毛利率环比提升。
　　新增订单充足，智能底盘市场空间广阔。3季度公司智能电控产品、盘式制动器、轻量化制动零部件、机械转向产品分别销售187.43/109.52/388.93/78.32万套，同比分别增长39.3%/25.4%/10.1%/7.1%。公司现有客户达51家，涵盖奇瑞、吉利、长安、理想、小鹏、零跑、赛力斯、江淮、通用、福特、Stellantis、大众、北美新能源客户等，前三季度公司新增定点项目413项，同比增长37.2%，新定点项目预计年化收益71.0亿元；3季度公司新增定点项目131项，同比增长24.8%，新增订单年化收益29.23亿元。公司新项目开拓顺利，新增订单较多，为公司后续业绩持续增长奠定基础。我们认为公司底盘电子业务正加速放量，EPB、WCBS等产品获得较多项目定点，EMB产品预计明年上半年实现量产，未来公司将打造一体化汽车底盘域控系统，进一步提升单车价值量。
　　产能建设持续推进，成立合资公司布局机器人丝杠业务。产能方面，3季度公司EMB和空气悬挂产线进入调试过程，预计年底完成调试；WCBS新增两条产线正在布局；墨西哥二期项目按计划推进。2025年7月公司完成摩洛哥全资子公司设立工作，项目总投资金额7500万美元，主要生产EPB及线控制动产品，进一步完善海外产能布局。公司出资近2亿元与金鼎私募共同设立伯金创投，用于人形机器人、汽车智能化、出行新技术、低空经济等新兴领域投资。凭借EMB、线控制动等产品研发经验，9月24日公司与浙江健壮传动科技有限公司共同成立浙江伯健传动科技有限公司（公司持股60%），合资公司主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。我们认为机器人产业即将进入量产落地周期，预计机器人业务未来将有望成为公司新的增长点。
　　预测2025-2027年归母净利润分别为13.76、17.13、21.27亿元（原为13.73、17.21、21.73亿元，略调整毛利率及费用率等），维持可比公司25年PE平均估值27倍，目标价61.29元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

　　事件：11月5日，公司发布公告，公司与金润电气合资设立子公司伯特利驱动，其中公司出资6000万元（持股比例60%）。伯特利驱动主要研发、生产、销售线控制动系统电机、电控转向系统电机、电控悬架系统电机、无框力矩电机、泵类电机、伺服电机等产品。
　　成立丝杠、电机子公司，加快布局新业务。2025年9月，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，主要研发生产应用于人形机器人的滚珠丝杠、微型、行星滚柱丝杠等产品。根据公司公告，2025年11月，公司与金润电气成立子公司伯特利驱动，通过电机技术与智能底盘的深度融合，有利于巩固公司在汽车底盘领域的优势，并更深入地布局高端新能源汽车、智能驾驶、人形机器人关键部件等高增长赛道。
　　智能电动业务高增，3Q25盈利能力环比修复。1）营收端：2025年前三季度公司营收83.57亿（同比+27.0%），3Q25营收31.93亿（同/环比+22.5%/+26.4%）。2025年1-9月公司智能电控/盘式制动器/轻量化/机械转向产品销量分别为473万/289万/1047万/220万套，同比分别+42%/+27%/+8%/+7%。3Q25核心客户奇瑞乘用车/吉利/长安自主/理想销量同比分别+11.3%/+42.5%/+29.5%/-39.0%，环比分别+17.0%/+7.9%/+11.1%/-16.1%。2）利润端：2025年前三季度公司归母净利润8.91亿（同比+14.6%），毛利率19.3%（同比-2.0pct），归母净利率10.7%（同比-1.2pct）；3Q25归母净利润3.69亿（同/环比分别+15.2%/+46.5%），毛利率20.5%（同/环比-1.0pct/+1.4pct），归母净利率11.6%（同/环比-0.7pct/+1.6pct）。
　　线控底盘新项目、新产能全面推进，新兴业务进展顺利。2025年1-9月公司在研项目536项（同比增长24%），新增定点项目413项（同比增长37%）。产能方面，墨西哥二期项目、WCBS新增两条产线正在推进中，EMB及空气悬架产线正在调试过程中（预计年底前完成调试）。2025年下半年，公司与浙江健壮传动成立子公司伯健传动科技，与金润电气成立子公司伯特利驱动，积极布局机器人丝杠、电机等关键零部件。
　　投资建议：我们预计公司2025年、2026年和2027年实现营业收入为128.7亿元、162.1亿元和204.8亿元，对应归母净利润为14.6亿元、18.4亿元和23.8亿元，以当前收盘价计算PE为19.7倍、15.6倍和12.1倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司产品推出及销售不及预期；车市价格战竞争加剧风险；汽车智能电动化进展不及预期；原材料成本上升超预期。