核心结论：伯特利发布2026年第一季度报告，2026年第一季度公司实现营业总收入26.74亿元，同比增长1.38%；归属于母公司所有者的净利润2.69亿元，同比下降0.64%。
　　订单项目储备充足，现金流大幅改善。公司与全球某头部车企在北美正式签订前制动卡钳及后EPB卡钳总成的开发供货合同、独创的电控减振器融合方案正式获得国内某大型车企定点。公司26Q1在研项目总数为658项，较去年同期增长32.1%；新增量产项目总数21项；新增定点项目总数为138项，较去年同期增长15%。公司经营活动产生的现金流量净额同比增长179.34%，主要系本期收到销售商品款增加所致。
　　收购豫北转向股权，整合优质资源。公司与豫北转向之股东峻鸿实业、宁波奉元、合肥华芯、合肥产投等相关方共同签署《股份转让协议》，合计收购各转让方所持豫北转向50.9727%的股份。本次投资合作一方面将整合双方的技术优势和资源优势，丰富和完善公司在汽车安全系统领域的产品线，提升公司的客户服务能力和市场竞争优势；另一方面本次收购具有良好的经济效益，将进一步增强公司的盈利能力。
　　海外布局提速，优化客户结构。公司在德国设立了全资子公司“芜湖伯特利德国公司”，从事汽车安全系统各类组件的销售及研发、咨询业务。目前公司已在美国底特律、德国法兰克福设立海外研发中心，通过集中的研发管理，实现海内外研发资源高效协同，快速响应客户需求。公司在稳固现有客户的基础上，加大国内外市场开拓力度，积极开发新客户，进一步优化客户结构。
　　盈利预测及投资评级：我们预计公司2026-28年营业收入为152/184/221亿元，归母净利润为16.1/21.0/23.9亿元。维持“买入”评级。
　　风险提示：依赖汽车行业的风险、市场竞争风险、国际贸易的风险、供应链风险等。

　　1季度毛利率同比逆市改善，盈利在汇兑影响下整体维稳。公司1季度营业收入26.74亿元，同比增长1.4%；归母净利润2.69亿元，同比减少0.6%；扣非归母净利润2.54亿元，同比减少4.5%。1季度公司毛利率19.4%，同比增长1.5个百分点，预计主要与产品结构优化相关。1季度公司期间费用率10.0%，同比提升2.7个百分点，其中非利息相关的财务费用同比增加2517万元，预计主要受汇兑影响。
　　主业稳步发展，新项目及全球客户开拓顺利。1季度公司智能电控/机械转向/轻量化制动零部件产品分别销售165.76/80.77/349.22万套，同比分别增长13.4%/11.2%/1.6%。公司在研项目658项，同比增长32.1%；1季度新增定点138项，同比增长15%，预计年化收入25.19亿元。业务进展方面，2026年3月公司首次实现EMB产品的小批量交付，预计4月实现批量生产；近期公司还与全球某头部车企在北美正式签订前制动卡钳及后EPB卡钳总成的供货合同，系公司海外最大单一合同。根据规划项目预计于2028年底实现量产，生命周期6年，总供货规模达233.5万辆，平均年供货量达38.9万辆；此外，公司独创的电控减振器融合方案获得多个客户定点，该方案将X轴线控制动系统与Z轴电控减振器系统的传感器与控制器融合以优化成本，为公司未来线控底盘X/Y/Z三向整体域控开发奠定基础。我们认为公司WCBS、EMB、ADAS等新项目进展顺利，全球化客户开拓取得积极进展，后续将迎来稳定增长。公司明确拟以11.21亿元收购豫北转向50.97%的股权，豫北转向2025年收入31.79亿元，净利润1.58亿元。豫北转向主要产品为电子助力和液压助力转向系统，目前线控转向产品已完成开发，正在试验验证中，本次收购后将进一步强化公司在转向领域的优势。
　　产能扩张匹配订单，机器人产品预计下半年交付。海外墨西哥生产基地二期有序推进，摩洛哥生产基地筹建工作正在进行，预计2027年产能落地并覆盖欧洲和北非市场。机器人业务方面，公司合资成立伯健科技与伯特利驱动科技，并通过参股奇瑞墨甲机器人和设立产业基金方式绑定产业链资源，机器人关节模组产品预计2026年下半年小批量交付。我们认为机器人产品有望成为公司新的成长曲线，公司布局的丝杠和电机下半年投产后首先匹配WCBS和EMB产品，汽车主业与机器人业务将实现资源共享。
　　预测2026-2028年归母净利润分别为15.08、18.10、21.62亿元，维持可比公司26年PE平均估值22倍，目标价54.78元，维持买入评级。
　　风险提示
　　汽车电控制动配套量低于预期、轻量化产品配套量低于预期、智能驾驶产品配套量低于预期。

　　伯特利发布一季报，2026年Q1实现营收26.74亿元（yoy+1.38%、qoq-26.87%），归母净利2.69亿元（yoy-0.64%、qoq-35.72%），扣非净利2.54亿元（yoy-4.48%），汇兑暂压制利润表现。公司EMB、线控转向等新产品有望随高阶辅助驾驶落地迎来成长机遇，维持“买入”评级。
　　智能电控业务同比稳增，订单储备充足
　　26Q1公司主营业务收入26.17亿元，同比增长0.88%。销量端，智能电控产品销量165.8万套，同比增长13.4%；轻量化制动零部件销量349.2万件，同比增长1.6%；机械转向产品销量80.8万套，同比增长11.2%。同时公司持续开拓核心业务项目，Q1新增定点项目138项，同比增长15%，公司预计新定点项目年化收入25.19亿。其中EPB/WCBS/ADAS分别新增定点56/13/12项，充足订单储备有望为26-27年收入增长提供有力支撑。
　　Q1毛利率同比改善
　　26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct，同比改善或系产品结构优化及规模效应释放。期间费用方面，26Q1销售/管理/研发/财务费率分别为0.56%/2.74%/5.26%/1.49%，同比分别+0.15/+0.19/+0.39/+1.94pct，环比分别持平/+0.39/+0.85/+0.89pct。汇兑波动对利润率形成短期拖累，最终Q1归母净利率约10.04%，同比-0.21pct。
　　智能底盘全维推进，机器人产业布局提速
　　1）智能底盘全维推进：公司EMB产品已获多个量产项目定点，且于26年3月首次实现小批量交付；WCBS新平台持续迭代，WCBS1.6、2.1及全国产化方案已进入验证阶段；此外公司公告拟收购豫北转向50.97%股权，收购落地或显著增强公司在线控转向的技术及竞争力，补强公司智能底盘平台能力。2）机器人积极布局：公司与健壮传动、廊坊金润合资设立伯健传动与伯特利驱动，并投资安徽墨甲机器人，快速完成在行星滚柱丝杠、无刷电机等机器人核心零部件领域的产业布局，构筑中长期增长点。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为16.49/20.89/25.99亿元。Wind一致预期下可比公司26EPE均值为20.3x，给予公司20.3x26EPE，对应目标价55.22元（前值53.31元，对应26EPE19.6x）。
　　风险提示：下游整车客户产销不及预期，短期内新品盈利能力不及预期。

　　事件：公司披露2026年一季报：2026Q1营收26.7亿元，同比+1.4%/环比-26.9%；归母净利润2.7亿元，同比-0.6%/环比-35.7%；扣非归母净利润2.5亿元，同比-4.5%/环比-29.6%。
　　2026Q1毛利率表现强势智能电动齐驱。1）收入端：2026Q1年收入实现同比增长，主要系公司在稳固现有客户基础上，加大国内市场开拓力度，进一步优化客户结构；同时2026年1-3月新增量产项目总数21项、新增定点项目总数138项，该138项新定点项目预计年化收入达25.19亿元。2）利润端：2026Q1毛利率19.4%、同比+1.5pct/环比-1.0pct，归母净利率10.0%、同比-0.2pct/环比-1.4pct，毛利率同比表现强势，我们分析主要系公司电子电控及智能驾驶等高壁垒项目陆续量产，带来公司收入结构改善。3）费用端：2026Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.1pct/+0.2pct/+0.4pct/+1.9pct至0.6%/2.7%/5.3/1.5%，费用率同比增长。
　　智能化&电动化齐驱全球化再进一步。1）智能化：公司致力于成为全球领先的汽车智能底盘系统解决方案提供商，目前已构建覆盖汽车制动系统、转向系统、悬架系统、智能驾驶系统及轻量化零部件的业务矩阵，具备从产品自主研发、匹配验证到量产交付的全过程能力。2）电动化：公司是国内首家实现EPB量产的供应商，2025年在研项目达201项、新增量产项目125项，且2025年新增制动器产能，可有效缓解公司产能瓶颈、进一步强化竞争优势。3）全球化：公司2020年开始筹建墨西哥生产基地，2023年墨西哥年产400万套轻量化零部件项目已投产，2024年起筹划摩洛哥基地。
　　线控底盘领军者机器人业务顺利推进。2022年公司并表浙江万达成为其第一大股东，拓展转向系统业务，2026年拟收购豫北转向控股权，加强转向业务竞争优势；近年来公司拓展空悬业务，2024年底已完成空气悬架的B样开发验证；制动+转向+悬架布局全面，逐渐成长为线控底盘行业领军者。同时公司积极推进人形机器人业务，2025年9月设立子公司伯健传动科技、布局人形机器人丝杠，同期设立产业基金重点投资人形机器人、智能化等领域，2025年11月设立子公司伯特利驱动、布局人形机器人电机，2025年12月向安徽墨甲增资3,500万元。
　　投资建议：公司客户和产品结构齐驱，短期受益于EPB和线控制动等智能电控业务扩张，中长期线控底盘有望贡献显著增量、海外产能逐渐爬坡，预计公司2026-2028年收入为143.87/171.98/207.37亿元，归母净利润为15.54/18.57/22.65亿元，对应EPS为2.56/3.06/3.73元，对应2026年4月28日44.59元/股的收盘价，PE分别为17/15/12倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：客户销量不及预期；原材料价格上涨；竞争加剧；关税风险等。

　　业绩简评
　　2026年4月28日伯特利发布26年一季报。26Q1公司营收26.74亿元，同比+1.38%，环比-26.87%；归母净利润2.69亿元，同比-0.64%，环比-35.72%；扣非后归母净利润2.54亿元，同比-4.48%，环比-29.63%。
　　经营分析
　　1、营收端：智能电控业务仍然保持增长。综合来看：26Q1公司轻量化/智能电控/机械转向产品销量同比增速分别为2%/13%/11%。盘式制动器26Q1销量173万件，去年同期为93万套（预计统计口径变化所致）。智能电控销量仍然保持双位数增长，预计主要系线控制动产品配套吉利银河部分畅销车型从25H2才开始量产。
　　2、利润端：盈利能力同比提升。
　　1）毛利率：26Q1公司毛利率19.43%，同比+1.46pct，环比-0.96pct。
　　①毛利率环比下滑原因：公司其他业务收入主要为开发费、磨具费，根据公司2025年报计算公司其他业务毛利率达到88%，远高于产品毛利率。26Q1公司其他业务确收相对来说占比较低。仅考虑主营业务毛利率预计公司盈利能力环比基本稳定。②毛利率同比提升主要系随着核心产品线控制动放量+公司持续推进技术降本，盈利能力持续提升。同时预计公司24Q1至今WCBS的营收贡献持续提升。
　　2）费用端：公司销售/管理/研发费用率分别为0.56%/2.74%/5.26%，同环比均略有增加。
　　3、展望后续：出海+转向打开公司长期成长空间。
　　1）EMB：2026年公司EMB即将量产，目前公司EMB自动化产线产能达到120万件（可满足30万辆车需求），公司有望在EMB这一代技术下市场份额进一步提升。
　　2）出海：根据公司官方公众号，公司制动卡钳及后EPB卡钳总成获全球某头部车企定点。预计该项目将于2028年底实现量产，项目全生命周期6年，总供货规模达233.5万台车。
　　3）转向：2月25日，伯特利发布公告，拟收购豫北转向51%的股份，公司加速迈向综合线控底盘供应商。
　　盈利预测、估值与评级
　　我们预计公司2026/2027/2028年净利润分别为15.7/20.1/23.3亿元，同比增速分别为20.14%/27.59%/16.24%，对应当前市值分别为17.19/13.47/11.59xPE。
　　风险提示
　　行业竞争加剧，关税政策不稳定，产能投放不及预期。

　　智能底盘全域集成领先者，技术先发+全球化布局构筑核心壁垒。伯特利成立于2004年，深耕汽车制动系统近二十年，依托奇瑞大客户，以传统制动产品（制动盘、真空助力器、主缸等）起家，已形成机械制动、电控制动、轻量化及线控技术全栈能力。公司是国内首家实现EPB量产的企业，并分别于2019年、2021年率先发布、量产One-box线控制动系统（WCBS），技术领先优势显著，深入绑定奇瑞。
　　EPB业务进入成熟收获期，高市占率与全球化客户布局构筑稳定基本盘。伯特利不仅深度配套吉利、奇瑞、比亚迪、长安等主流自主品牌，还成功进入通用、Stellantis等国际主机厂供应链。当前国内EPB市场趋于饱和，增量主要来自新能源车型标配及集成式等高端产品升级。公司凭借技术积累、成本控制与快速响应能力，并依托海外客户拓展与墨西哥、摩洛哥等生产基地建设，持续提升全球份额，为新兴线控业务提供坚实支撑。
　　线控制动加速EHB向EMB演进，技术代际切换有望抢占高点。公司于2019年率先量产One-box方案（WCBS），正进入密集放量阶段。公司前瞻性布局下一代电子机械制动（EMB），无需液压系统、响应更快、更适合L3+高阶智驾与滑板底盘架构。目前全球首批EMB产品预计于2026年量产，伯特利有望成为全球极少数具备EMB量产能力的供应商之一，实现从EHB到EMB的技术跃迁，在智能底盘核心执行层建立长期壁垒。
　　前瞻卡位人形机器人赛道，底盘执行层等核心技术强协同。公司在汽车零部件领域积累的电驱动、精密传动、感知与控制技术能力，在关键零部件领域实现快速布局，设立了浙江伯健传动（专注丝杠）和伯特利驱动（专注电机、关节模组），并计划于2026年中旬实现汽车用滚珠丝杠量产，随后扩展至机器人应用；电机产线预计2026年一季度设备产能落地后，逐步应用于One-box与EMB系统并进一步延伸至机器人关节模组。同时，主导设立伯金创投基金，构建“自研+生态”双通道布局，为切入机器人供应链奠定坚实基础，打开长期增长新空间。
　　首次覆盖，给予“增持”评级。预计公司2026-2028年营业收入分别为150.4/184.9/212.4亿元，同比增速25.2%/22.9%/14.9%；归母净利润16/20/23亿，对应当前（2026/4/22）PE为17x/14x/12x。车端业务方面，公司有望率先完成制动+转向+悬架等融合；而机器人业务，通过外延形式全产业链布局。给予其2026年可比公司平均19倍PE，对应目标市值314亿元，有13%的上涨空间，给予“增持”评级。
　　风险提示：下游销量不及预期、产能扩张节奏不及预期、新业务拓展不及预期