营收大增，看好品牌、电商、社交、出海营销成长性，维持“买入”评级
　　2025H1公司营收45.4亿元（同比+53.8%），主要系电商营销业务及社交业务增长所致，归母净利润0.16亿元（同比-10.8%），毛利率2.53%（同比-2.33pct）,或系公司拓展业务以提升市占率，致利润短期承压所致，销售/管理/研发费用率1.26%/0.88%/0.07%（同比-0.33/-0.44/-0.13pct）,基于公司业务拓展进程，我们上调2025-2026并新增2027年营收预测分别为96.4/127.5/168.8（前值为80.2/105.4）亿元，下调2025-2026并新增2027年归母净利润分别为0.52/0.80/1.09（前值为0.79/1.47）亿元，当前股价对应PE分别为91.6/59.8/43.8倍，我们看好公司主业、出海业务驱动业绩增长，维持“买入”评级。
　　新品牌、新平台拓展卓见成效，主业持续向好
　　业务层面，（1）品牌营销业务深扎客户导向，核心客户伊利、美的等执行额贡献度攀升，重点客户立白、科沃斯等显著增长，拓展37个执行额超百万腰尾部客户，同时梳理“引力品牌营销服务体系”，推出“IP+四环理论”等核心工具矩阵。（2）社交营销业务扩容，前五大客户执行额增长，新增客户1984个，小红书FS业务同比增长超200%，巨量星图执行额增速领先媒体大盘，腾讯互选、B站等潜力平台拓展成效初显。（3）电商营销与运营业务巨量千川核心消耗量强劲增长，阿里妈妈合作店铺333家（同比+92%），成立“京东事业部”发力电商全平台业务，斩获千川创新奖、阿里妈妈UD效果TOP技术团队奖等荣誉。
　　AIGC推动内容创作质效双升，出海业务加速扩张，驱动公司长期成长
　　公司AI技术工具内部渗透率高，“核力星推”6月使用人数较1月增长100%，3月推出“九合创意”AIGC平台，融合前沿大模型，覆盖创意构思、脚本生成等流程，打造AI数字人生产/短视频生成/审稿等新工作流，关键环节嵌入智能体，下半年计划增设大数据中心并推进数字员工建设。此外，出海业务营收加速增长，聚焦游戏、3C等行业，服务Vidu、XTOOL等客户，与Instagram、YouTube等平台合作，赋能YADEA开拓越南市场，验证中国营销模式国际适配能力。
　　风险提示：短视频营销业务不及预期风险、广告主预算收缩风险。

　　事件：2025年上半年公司实现营业收入45.42亿元，同比增长53.84%；归母净利润0.16亿元，同比下降10.76%。主要系新业务的快速增长导致毛利率有所下降。
　　不分红，不转增。
　　品效销数一体化营销，助力业务实现确定性增长。品牌营销业务稳健增长，伊利、美的等核心客户执行额贡献度稳步攀升，腰尾部新增37个执行额超百万元的客户，腾讯媒体的合作份额占比实现突破性提升；
　　社交营销业务前5大客户执行额在2025年上半年持续增长，新增1984个客户，小红书FS（信息流+搜索）业务同比增长超过200%，在巨量星图的执行额增速亦大幅领先于媒体大盘增速；电商营销与运营业务在巨量千川的核心消耗量实现增长，月均增速持续领先大盘，公司在阿里妈妈的合作店铺数量增至333家，同比增长160家。
　　出海与短剧创新业务齐发展，AI+应用推动企业降本增效。2025年上半年，公司出海业务呈现加速增长态势，陆续承接Vidu、XTOOL等客户在欧美地区的新品上市推广，并与越南国家电视台综艺IP《GiaDinhHAHA》合作；公司短剧相关营销业务实现千万级收入，整体合作客户数量同比显著提升，与伊利、美的、HBN等消费行业头部品牌合作，并拓展至豆包、闲鱼等互联网客户；公司在2025年3月正式推出“九合创意”AIGC创作平台，“核力星推”在2025年6月的使用人数较2025年1月实现100%的增长。公司计划在今年增设大数据中心，强化数据基建。
　　投资建议：公司业绩稳健增长并拓展创新业务，AI技术应用促进公司降本增效提升竞争力。预计公司2025-2027年归母净利润分别为0.64/1.26/1.72亿元；EPS分别为0.24/0.47/0.64元/每股；PE分别为74.9/37.9/27.8倍；维持“增持”评级。
　　风险提示：政策的不确定性、新业务拓展不达预期、宏观经济下行等风险。