事件：2026年8月25日，广信股份发布2026年半年报。公司2026年上半年营收16.17亿元，同比下降14.43%；归母净利润3.57亿元，同比上升1.84%；扣非归母净利润2.50亿元，同比下降13.54%。对应公司2Q26营收为7.05亿元，环比下降22.63%；归母净利润为2.00亿元，环比上升26.93%。
　　点评：草甘膦装置技改致营收下滑，对邻硝基氯化苯产品价格修复，对冲了部分压力。根据公司2026年半年报披露，农化业务方面，下游采购仍维持谨慎、决策趋于理性，行业处于转型阵痛期；得益于农药刚需属性及极端气候下防治需求托底，公司核心产品销量整体平稳，但受价格中枢底部盘整及草甘膦技改影响，收入贡献略有下滑。公司持续推进产品结构升级，资源向多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮等高附加值品种集中。中间体业务方面，受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，公司对邻硝基氯化苯产品价格弹性修复，盈利贡献稳步提升，对冲了部分农化收入压力。
　　产量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的产量分别为1.63/44.42万吨，YoY分别为-14.62%/6.39%。销量方面，2026年上半年公司主要农药原药/主要农药中间体的销量分别为1.44/44.51万吨，YoY分别为-50.17%/-3.75%。
　　产品价格方面，1H26公司主要农药原药/主要农药中间体的销售均价分别为7.41/0.37万元/吨，YoY分别为18.80%/-2.01%。根据百川盈孚数据显示，1H26对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯均价分别为10496.13/9787.57元/吨，同比上升76.23%/51.01%
　　费用方面，1H26公司销售费用率为2.20%，较上年同期上升了0.35个百分点；财务费用率为4.60%，较上年同期上升了10.41个百分点；管理费用率为8.95%，较上年同期上升了0.51个百分点；研发费用率为4.15%，较上年同期下降了0.78个百分点。
　　现金流方面，1H26经营性活动产生的现金流净额为2.70亿元，同比上升56.39%；投资活动产生的现金流净额为10.24亿元，同比上升266.09%；筹资活动产生的现金流净额为1.68亿元，同比下降60.87%。期末现金及等价物余额为21.40亿元，同比上升88.09%。应收账款同比上升26.98%，应收账款周转率有所下降，从2025年同期的8.38次下降到3.88次；存货同比上升38.61%，存货周转率有所下降，从2025年同期的2.00次下降到1.56次。
　　农药市场行情盘整，关注厄尔尼诺带来的边际变化及周期性改善。根据2026年8月24日中农立华原药公众号披露，农药原药市场处于传统需求淡季，新周期备货还在盘整酝酿，产业链各环节仍以观望为主。终端市场以消耗库存、刚需补货为主，整体交投一般。2026年8月23日，中农立华原药价格指数报71.58点，同比去年下跌4.53%，环比上月下跌0.92%。跟踪的上百个产品中，同比去年63%产品下跌，10%产品持平，27%产品上涨；环比上月32%产品下跌，63%产品持平，5%产品上涨。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨。
　　公司多品类业务板块齐头并进，光气全产业链打造独特壁垒。根据公司2026年半年报披露，公司是国内较大的以光气为原料的农药原药及精细化工中间体生产企业，已形成杀菌剂、除草剂和精细化工中间体三大类别十多个品种的产业架构，打通“基础原料—中间体—原药—制剂”全产业链一体化布局。杀菌剂板块聚焦多菌灵、甲基硫菌灵、噁唑菌酮、嘧菌酯等核心品种，公司作为国内核心品种的主要规模化生产基地，持续推动资源向高附加值品种集中；除草剂板块涵盖敌草隆、环嗪酮等品种，公司是国内少数自主掌握敌草隆合成技术的专业生产企业；中间体板块依托对邻硝基氯化苯、邻苯二胺、水杨腈等产品，向下延伸对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品。公司是工信部定点光气监控企业，稀缺的光气资质、成熟的运营经验与多元的产品延伸，构筑了公司独特的光气产业链核心壁垒。我们认为随着公司产品竞争力逐步增强，有望进一步开拓市场。
　　投资建议：我们预计广信股份2026-2028年收入分别为37.46/44.09/50.70亿元，同比增长6.1%/17.7%/15.0%，归母净利润分别为7.48/8.83/10.08亿元，同比增长13.8%/18.1%/14.2%，对应EPS分别为0.82/0.97/1.11元。结合公司9月3日收盘价，对应PE分别为12.3/10.5/9.2倍。我们认为随着农药进入需求旺季，整体价格有望改善，同时厄尔尼诺现象或对农产品价格形成扰动，进而推动农药需求提升，产品价格有望上涨，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动的风险；环保安全的风险；原材料价格波动的风险；研发风险；产品价格波动风险。

　　核心观点
　　事件：公司发布2026年半年度报告。26H1公司实现营业总收入16.17亿元，同比下滑14.43%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长1.84%；实现扣非归母净利润2.50亿元，同比下滑13.54%。2026年半年度公司拟向全体股东每10股派发现金红利0.55元（含税），合计拟派发现金红利5006.48万元（含税）。分季度来看，公司26Q2实现营业总收入7.05亿元，同比下滑22.32%、环比下滑22.63%；实现归母净利润2.00亿元，同比增长5.33%、环比增长26.93%；实现扣非归母净利润1.18亿元，同比下滑27.77%、环比下滑10.48%。
　　下游需求趋于谨慎，26H1公司主营产品销量不同程度下滑。26H1公司销售毛利率、销售净利率分别为41.23%、22.08%，同比分别增长10.54、3.53个百分点。26H1公司主要农药原药、主要农药中间体销量分别为1.44、44.51万吨，同比分别下滑50.17%、3.75%；销售均价（不含税）分别为36460.57、1846.30元/吨，同比分别变化16.81%、-2.56%。26H1公司营收同比下滑，一是报告期内海内外需求端存在明显结构性压力，下游对农药产品采购趋于谨慎，进而或影响公司部分产品出货表现；二是报告期内公司草甘膦装置进行技改，收入贡献有所下滑。26H1公司销售净利率增幅相对较低，主要系受汇率波动影响，报告期内公司产生较多汇兑损失所致。26H1公司汇兑净损失共计1.67亿元，同比增长1.66亿元。
　　26Q2公司主营产品量减价增，盈利能力显著提升。分季度来看，26Q2公司销售毛利率、销售净利率分别为49.32%、28.31%，同比分别增长18.40、7.43个百分点，环比分别增长14.34、11.05个百分点。26Q2公司主要农药原药、主要农药中间体销量分别为0.58、19.97万吨，同比分别下滑58.75%、19.18%，环比分别下滑33.21%、18.61%；销售均价（不含税）分别为39993.68、2093.92元/吨，同比分别增长31.90%、21.61%，环比分别增长17.28%、27.31%。公司26Q2及26H1销售毛利率显著提升，或与期间国际原油价格阶段性大幅上行，致农药及中间体成本端承压，供给端挺价意愿强化，公司部分产品价格及盈利弹性随之修复相关。根据百川盈孚数据，26Q2甲基硫菌灵（97%华东）、草甘膦（97%）、敌草隆、邻硝基氯化苯（华东）、对硝基氯化苯（华东）、水杨腈（华东）均价同比分别增长0.35%、32.92%、38.39%、70.78%、158.69%、14.58%；环比分别增长10.89%、27.60%、39.78%、30.04%、106.47%、1.29%。
　　投资建议：参考公司26H1经营情况及当前国内外农药行业供需格局变化，我们调整公司盈利预测，预计公司26-28年营业收入分别为35.55、41.72、47.56亿元，同比分别变化0.65%、17.34%、14.01%；归母净利润分别为7.13、7.74、8.92亿元，同比分别变化8.53%、8.58%、15.24%。PE分别为12.87、11.85、10.29倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：原材料价格大幅波动的风险；行业竞争加剧的风险；行业政策变化的风险；在建项目进度不及预期的风险；汇率大幅波动的风险；下游需求不及预期的风险等。

　　主要观点：
　　事件描述
　　4月27日公司发布2025年报与2026年一季报。2025全年公司实现营业收入35.32亿元，同比减少23.92%；归属于母公司所有者净利润6.57亿元，同比减少15.64%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润5.09亿元，同比减少27.56%。2026年一季度公司实现营业收入9.12亿元，同比减少7.14%，环比增长4.84%；归属于母公司所有者净利润1.57亿元，同比减少2.27%，环比增长15.28%；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润1.32亿元，同比增长4.98%，环比增长193.01%。
　　核心产品价格回暖，一季度盈利有所改善。
　　2025年，公司实现营业收入35.32亿元，同比下降23.92%，分板块看，农药原药业务实现营收19.25亿元（同比-33.76%），农药中间体及其他产品业务实现营收15.75亿元（同比-8.66%）。尽管营收承压，但依靠从关键中间体到原药，叠加码头、热电联产等公辅设施的全产业链优势，盈利能力有所改善，农药原药与中间体板块毛利率分别提升至34.72%（+3.52pcts）和30.71%（+1.05pcts），带动综合销售毛利率达32.92%。2026年一季度，得益于核心中间体产品对/邻硝基氯化苯景气上行与敌草隆、草甘膦等原药价格修复，其中对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦一季度市场均价分别为6863元/吨（同比+6.24%、环比+64.22%）、8488元/吨（同比+30.83%、环比+1.211%）、33639元/吨（同比+3.51%、环比+0.48%）、24422元/吨（同比+5.12%、环比-7.02%），带动公司一季度实现营业收入9.12亿元，同比-7.14%，销售毛利率达34.98%，同比+4.50pcts。截至5月18日，对硝基氯化苯、邻硝基氯化苯、敌草隆、草甘膦二季度市场均价环比分别+105.40%、+28.22%、+18.91%、+36.05%，有望推动盈利水平进一步改善。
　　光气资源储备充足，高价值产品项目有序推进。
　　公司在目前农药类民营企业中拥有最多光气资源，两大生产基地合计拥有光气许可产能32万吨/年。围绕自有光气资源，公司历年来不断丰富农药业务领域，多菌灵、甲基硫菌灵、敌草隆等产品规模位于行业前列，报告期内茚虫威、噻嗪酮、噁草酮等高价值产品项目稳步推进，持续丰富产品结构，着力打造光气化平台。
　　投资建议
　　伴随公司主要原药产品及中间体景气回暖，光气化平台产品布局持续完善，我们预计公司2026-2028年分别实现归母净利润8.89、10.52、11.86亿元（2026、2027年原值为10.8、13.75亿元，新增2028盈利预测），同比增长35.3%、18.4%、12.7%，对应PE分别为12、10、9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　（1）新建项目建设进度不及预期；
　　（2）原材料及产品价格大幅波动；
　　（3）宏观经济下行

　　公司发布26年中报：2026年上半年公司实现营业收入16.17亿元（YoY-14%），归母净利润3.57亿元（YoY+2%），扣非归母净利润2.50亿元（YoY-14%），销售毛利率41.23%，同比+10.54pct；销售净利率22.08%，同比+3.53pct。其中26Q2实现营业收入7.05亿元（YoY-22%，QoQ-23%），归母净利润2.00亿元（YoY+5%，QoQ+27%），扣非归母净利润1.18亿元（YoY-28%，QoQ-10%），业绩符合预期。26Q2公司销售毛利率为49.32%，同比+18.40pct，环比+14.34pct；销售净利率为28.31%，同比+7.43pct，环比+11.05pct。费用方面，26Q2销售、管理、研发及财务费用率合计为23.21%，同比+18.79pct，环比+5.87pct，其中财务费用同环比增长，主要系汇率波动产生的汇兑损失增加所致。
　　草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，部分产品价格提升带动盈利修复。根据公司经营数据披露，26H1公司农药原药实现营收5.24亿元（YoY-42%），销量1.44万吨（YoY-50%），单吨价格3.65万元（YoY+17%）；农药中间体实现营收8.22亿元（YoY-6%），销量44.51万吨（YoY-4%），单吨价格0.18万元（YoY-3%）。其中Q2单季度公司农药原药实现营收2.30亿元（YoY-46%，QoQ-22%），销量0.58万吨（YoY-59%，QoQ-33%），单吨价格4.00万元（YoY+32%，QoQ+17%）；农药中间体实现营收4.18亿元（YoY-2%，QoQ+4%），销量19.97万吨（YoY-19%，QoQ-19%），单吨价格0.21万元（YoY+22%，QoQ+27%）。根据中农立华原药数据，26Q2草甘膦均价为3.28万元/吨（YoY+38%，QoQ+30%），敌草隆均价为4.48万元/吨（YoY+24%，QoQ+38%），多菌灵均价为3.60万元/吨（YoY-3%，QoQ+1%），甲基硫菌灵均价为3.32万元/吨（YoY-3%，QoQ+10%）。主要原材料方面，26Q2液碱、液氯、硫氰酸钠、甲醇、3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为-17%、+1020%、+40%、+23%、+63%、+22%、-26%。
　　对邻硝价格上涨高位运行，草甘膦后续技改完成有望贡献业绩。公司现有20万吨对邻硝基氯化苯、30万吨离子膜烧碱项目运行稳定，为存量核心业务发展提供强力配套支撑。其中，对邻硝基氯化苯产品可向下延伸产出对硝基苯酚、对氨基苯酚、3,4-二氯苯胺等系列产品，有效丰富公司产品谱系。根据百川盈孚数据，26Q2对硝基氯化苯均价为1.41万元/吨（YoY+159%，QoQ+106%），邻硝基氯化苯均价为1.11万元/吨（YoY+71%，QoQ+30%），目前硝化反应事故频发监察趋严，同时受国际地缘政治局部冲突的影响，年内国际油价及苯类产品价格上行，对邻硝基氯化苯产品涨价弹性大，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。展望后续，草甘膦技改完成重新开车，叠加冬储行情价格修复，盈利能力有望持续提升。
　　投资分析意见：考虑到后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复，维持26-28年归母净利润预测为8.48、10.17、11.93亿元，当前市值对应PE分别是11、9、8倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。

Guangxin has reported its 1H26 results: 1H26 revenue reached RMB1,620mn (-14% YoY), attributable NP was RMB360mn (+2% YoY), and recurring NP was RMB250mn (-14% YoY). For 2Q26, revenue was RMB710mn (-22% YoY, -23% QoQ), and attributable NP was RMB200mn (+5% YoY, +27% QoQ). The company's 2Q26 attributable NP was below our forecast (RMB320mn), due to rising raw material prices and lower operating rates for certain products. Considering agrochemical prices are at cyclical troughs with potential improvement ahead, we maintain OVERWEIGHT.
Technical agrochemical and intermediate prices rose in 1H26
Supported by cost-side factors and strong price-supporting intentions on the supply side, prices of certain agrochemicals have risen since 2026. According to Sino-Agri, the 1H26 market ASPs for diuron/glyphosate/thiophenate-methyl/ carbendazim technical were RMB39k/28k/32k/36k per tonne (+20/+18/-9/0% YoY). Guangxin's core technical agrochemicals 1H26 revenue was RMB520mn (-42% YoY) with sales volume of 14kt (-50% YoY), attributable to lower operating rates for certain products, and an ASP of RMB36k/tonne (+17% YoY). According to baiinfo.com, the 1H26 market ASPs for para-nitrochlorobenzene/ ortho-nitrochlorobenzene/32% liquid caustic soda were RMB10,496/9,788/765 per tonne (+76/+51/-24% YoY). The price increases for para/ortho-nitrochlorobenzene were due to rising raw material prices and tight supply. Guangxin's key intermediates 1H26 revenue was RMB820mn (-6% YoY), with sales volume of 445kt (-4% YoY) and an ASP of RMB1,800/tonne (-3% YoY). Overall GPM in 1H26 rose 10.5pp YoY to 41.2%.
Agrochemical business climate likely to improve
Per Sino-Agri and baiinfo.com, as of 24 August, Guangxin's key products diuron/ glyphosate/thiophenate-methyl/carbendazim technical/para-nitrochlorobenzene/ ortho-nitrochlorobenzene/32% liquid caustic soda were priced at RMB40k/26k/ 32k/36k/14k/11k/1k per tonne, -7/-5/0/0/0/0/0% vs end-June. We believe that with an overseas demand recovery and potential domestic supply rationalization, the sector business climate might improve.
Earnings forecasts and valuation
Considering that the agrochemical industry climate has yet to recover, we lower our gross margin assumptions for technicals and intermediates, thereby cutting our 2026/2027/2028 attributable NP forecasts by 22/20/15% from RMB1.05/1.13/1.28bn to RMB820/910/1,090mn, representing +25/+11/+20% YoY growth, with EPS of RMB0.90/1.00/1.20. Based on comparable companies' average 12x 2026E PE on Wind consensus, we value the stock at 12x 2026E PE, deriving a target price of RMB10.80 (previous: RMB16.24, on 14x 2026E PE). Maintain OVERWEIGHT.
Risks: Volatile raw-material prices, slower progress in newly-commissioned projects, and weaker downstream demand than we expect.

　　广信股份公布上半年业绩：2026年H1实现营收16.2亿元（yoy-14%），归母净利3.6亿元（yoy+2%），扣非净利2.5亿元（yoy-14%）。其中Q2实现营收7.1亿元（yoy-22%，qoq-23%），归母净利2.0亿元（yoy+5%，qoq+27%）。公司Q2归母净利低于我们前瞻预期（3.2亿元），主要系原料价格有所上涨、部分产品开工率有所下降等。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　26H1部分农药原药及中间体价格上涨
　　成本端支撑以及供给端挺价意愿较强下，26年以来部分农药价格上涨。据中农立华，26H1敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.9/2.8/3.2/3.6万元/吨，yoy+20%/+18%/-9%/+0%。26H1公司主要农药原药营收5.2亿元，yoy-42%，销量1.4万吨，yoy-50%，主要系部分产品开工率有所下降，均价3.6万元/吨，yoy+17%。据百川盈孚，26H1对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为10496/9788/765元/吨，yoy+76%/+51%/-24%，对邻硝基氯化苯涨价主要系原料价格上涨及供给偏紧，26H1公司主要农药中间体营收8.2亿元，yoy-6%，销量44.5万吨，yoy-4%，均价0.18万元/吨，yoy-3%。26H1综合毛利率yoy+10.5pct至41.2%。
　　农药行业景气未来有望逐步修复
　　据中农立华和百川盈孚，截至8月24日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为4.0/2.6/3.2/3.6/1.4/1.1/0.1万元/吨，较6月底-7%/-5%/0%/0%/0%/0%/0%，我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到农药行业景气仍待逐步修复，我们下调公司原药及中间体毛利率，由此下调26-28年归母净利润预测为8.2/9.1/10.9亿元（前值为10.5/11.3/12.8亿元，下调22%/20%/15%），同比+25%/+11%/+20%，对应EPS为0.90/1.00/1.20元。结合可比公司26年平均12倍PE估值，给予公司26年12倍PE估值，给予目标价10.8元（前值为16.24元，对应26年14xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。

　　公司发布2025年报：报告期内，公司实现营收35.32亿元（YoY-24%），归母净利润6.57亿元（YoY-16%），扣非净利润5.09亿元（YoY-28%），销售毛利率32.36%（YoY+1.62pct），销售净利率18.60%（YoY+1.92pct）。25Q4单季度实现营收8.70亿元（YoY-25%，QoQ+13%），归母净利润1.36亿元（YoY-33%，QoQ-20%），扣非净利润0.45亿元（YoY-72%，QoQ-74%），销售毛利率35.77%（YoY+5.86pct，QoQ+3.14pct），销售净利率15.69%（YoY-2.07pct，QoQ-6.29pct），业绩不及预期。费用方面25Q4公司销售、管理、研发、财务费用率合计24.42%，同比+16.37pct，环比+18.48pct，其中管理、财务费用增加显著，分别为1.50、0.22亿元，同时公司计提资产减值损失0.51亿元，对业绩带来拖累。公司发布2025年利润分配预案：公司拟向全体股东每股派发现金红利0.22元，共计派发现金红利2.00亿元，占归母净利润的比例为30.49%。
　　公司发布26年一季报：26Q1单季度实现营收9.12亿元（YoY-7%，QoQ+5%），归母净利润1.57亿元（YoY-2%，QoQ+15%），扣非净利润1.32亿元（YoY+5%，QoQ+193%），销售毛利率34.98%（YoY+4.50pct，QoQ-0.79pct），销售净利率17.26%（YoY+0.86pct，QoQ+1.57pct），业绩略低预期。费用方面26Q1公司销售、管理、研发、财务费用率合计17.34%，同比+3.30pct，环比-7.08pct，其中财务费用约0.38亿元，同比增加0.53亿元，环比增加0.16亿元，主要系人民币升值产生汇兑损失对业绩影响较大。
　　25年草甘膦技改导致原药产品销量下滑明显，产品价格仍处于磨底阶段，业绩整体承压。根据公司25年经营数据披露，2025年公司农药营业收入19.25亿元（YoY-34%），毛利率34.72%，同比+3.52pct；农药中间体及其他产品营业收入15.75亿元（YoY-9%），毛利率30.71%（YoY+1.05pct）。25年公司农药原药实现营收14.43亿元（YoY-34%），销量4.27万吨（YoY-50%），单吨价格3.38万元（YoY+31%）；农药中间体实现营收14.56亿元（YoY-4%），销量91.06万吨（YoY+33%），单吨价格0.16万元（YoY-28%），销量、营收显著下滑主要系草甘膦装置停车，预计26年有望恢复生产。根据中农立华原药数据，25年草甘膦均价为2.53万元/吨（YoY-0%），敌草隆均价为3.54万元/吨（YoY-10%），多菌灵均价为3.63万元/吨（YoY+5%），甲基硫菌灵均价为3.33万元/吨（YoY-12%）。主要原材料方面，煅烧石油焦、硫氰酸钠、水杨酰胺、甲醇、3，4二氯苯胺、石油苯、工业盐价格变动分别为+38%、+13%、-1%、-5%、-14%、-25%、-25%。
　　26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复。26Q1农药原药实现营收2.94亿元（YoY-38%），销量0.86万吨（YoY-42%），单吨价格3.41万元（YoY+6%）；农药中间体实现营收4.04亿元（YoY-10%），销量24.54万吨（YoY+14%），单吨价格0.16万元（YoY-21%）。根据中农立华原药数据，26Q1草甘膦均价为2.53万元/吨（YoY+8%，QoQ-6%），敌草隆均价为3.25万元/吨（YoY-14%，QoQ-2%），多菌灵均价为3.55万元/吨（YoY+0%，QoQ-3%），甲基硫菌灵均价为3.02万元/吨（YoY-14%，QoQ-6%）。主要原材料方面，工业盐、硫氰酸钠、3，4二氯苯胺、煅烧石油焦、水杨酰胺、甲醇、石油苯价格分别变动+67%、+66%、+54%、+8%、+5、+3%、-0%。根据百川盈孚数据，截至2026年5月12日，对硝基氯化苯价格为1.43万元/吨，年初至今涨幅217%，邻硝基氯化苯价格为1.13万元/吨，年初至今涨幅32%，目前硝化反应事故频发监察趋严，公司作为国内具备对（邻）硝基氯化苯规模生产能力的少数上市公司之一，有望受益本轮产品涨价带来的盈利修复。
　　投资分析意见：26Q1销量仍受草甘膦技改影响，但部分产品价格呈现修复态势，后续草甘膦复产、对邻硝等有望带来盈利修复，维持26-27年归母净利润预测为8.48、10.20亿元，新增28年归母净利润预测为12.03亿元，当前市值对应PE分别是13、11、9倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：1）新项目进展不及预期；2）产品价格大幅下跌；3）原材料价格上涨；4）公司控股股东收到中国证监会立案告知书，涉嫌持股变动信息违法违规。

　　广信股份公布25年年报及26年一季报：2025年实现营收35.32亿元（yoy-24%），归母净利6.57亿元（yoy-16%），扣非净利5.09亿元（yoy-28%）。其中Q4实现营收8.70亿元（yoy-25%，qoq+13%），归母净利1.36亿元（yoy-33%，qoq-20%）。26Q1年实现营收9.1亿元（yoy-7%），归母净利1.6亿元（yoy-2%）。公司拟每股派发现金红利0.22元。25Q4净利低于我们预期（2.2亿元），主要系四费、减值损失等高于我们预期，26Q1净利低于我们预期（2.2亿元），主要系油价上涨导致原料价格增加幅度高于我们预期。考虑农药产品价格处于底部整固期，未来景气有望改善，维持“增持”评级。
　　部分农药原药价格上涨，中间体放量顺利
　　需求不足等影响下25年农药价格整体有所承压，部分农药品种供需格局较好下价格有所上涨。据中农立华，25年敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药市场均价分别为3.3/2.5/75.4/3.3/3.5万元/吨，yoy-4.3%/-0.5%/-17.9%/-11.9%/+4.3%。25年公司主要农药原药营收14.43亿元，yoy-33.8%，销量4.27万吨，yoy-49.5%，均价3.38万元/吨，yoy+31.19%。据百川盈孚，25年对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/32%液碱市场均价分别为5139/7130/940元/吨，yoy-30.7%/+23.6%/+3.4%，25年公司主要农药中间体营收14.56亿元，yoy-4.0%，销量91.06万吨，yoy+33.9%，均价1599元/吨，yoy-27.94%。25年综合毛利率yoy+1.6pct至32.36%。
　　对/邻硝基氯化苯价格上涨，农药行业景气有望改善
　　据公司26年一季度主要经营数据公告，26Q1公司主要农药原药营收2.94亿元，yoy-38.8%，销量yoy-42.5%至0.86万吨，均价yoy+6.5%至3.41万元/吨。主要农药中间体营收yoy-10.3%至4.04亿元，销量yoy+14.1%至24.54万吨，均价yoy-21.4%至1645元/吨。26Q1农药原药价格有所修复，中间体价格仍有所承压。据中农立华和百川盈孚，截至4月24日，公司主要产品敌草隆/草甘膦/茚虫威/甲基硫菌灵/多菌灵原药/对硝基氯化苯/邻硝基氯化苯/烧碱32%液碱价格为5.0/3.4/53.0/3.7/3.4/1.4/1.1/0.1万元/吨，较年初+50%/+45%/-5%/0%/+16%/+217%/+29%/+1%，主要系成本端支撑以及供给端挺价意愿较强。我们认为伴随海外需求带动以及国内供给或有所缩减下，农药未来景气有望改善。
　　盈利预测与估值
　　考虑到部分产品价格有所上涨，我们上调公司26-27年归母净利润预测为10.5/11.3亿元（前值为8.6/9.7亿元，上调22%/17%），引入28年归母净利为12.8亿元，26-28年同比+60%/+8%/+13%，对应EPS为1.16/1.24/1.41元。结合可比公司26年平均14倍PE估值，给予公司26年14倍PE估值，给予目标价16.24元（前值为12.96元，对应25年16xPE），维持“增持”评级。
　　风险提示：原料价格大幅波动；新项目达产不及预期；下游需求不及预期。