投资要点：
　　公司发布2025年报&2026年一季报，完成“十四五”末收入超百亿目标
　　1）2025年收入108.4亿，同比+19.3%；归母净利润12.7亿，同比+26.1%；扣非净利润12.5亿，同比+38.0%；公司如期完成“十四五”末收入超百亿目标。
　　2）2025Q4收入33.5亿，同比+39.7%，环比+9.1%；归母净利润3.6亿，同比+370.1%，环比-19.0%；扣非净利润3.5亿，同比+205.4%，环比-19.9%。
　　3）2026Q1收入28.8亿，同比+34.3%；归母3.7亿，同比+32.3%；扣非3.7亿，同比+34.6%；综合毛利率23.56%，同比+3.18pct。
　　分业务：海缆与高压电缆实现快速增长
　　1）2025年海底电缆与高压电缆收入53.6亿，同比+65.6%；毛利率33.36%，同比+5.59pct。2026Q1海底电缆与高压电缆收入14.91亿，同比+24.7%。
　　2）2025年电力工厂与装备线缆收入47.3亿，同比7.3%；毛利率8.65%，同比+0.46pct。2026Q1电力工程与装备线缆收入11.09亿，同比+25.4%。
　　3）2025年海洋装备与工程运维收入7.4亿，同比-48.3%；毛利率25.98%，同比-4.99pct。2026Q1海洋装备与工程运维收入2.74亿，同比+319.6%。
　　分地区：如期完成“十四五”末海外收入占10%以上目标
　　1）2025年国内收入95.8亿，同比+14.8%；毛利率19.92%，同比+0.87pct；
　　2）2025年海外收入12.5亿（占12%），同比+70.8%；毛利率38.50%，同比+22.90pct。海外收入中主要由Inchcape项目贡献9.1亿，（Inchcape项目合同金额18亿）。
　　海缆2026年交付重点项目较多，业绩预计实现高增
　　1）截至26年4月21日，在手订单184.12亿，其中海底电缆与高压电缆103.89亿，电力工程与装备线缆43.67亿，海洋装备与工程运维36.56亿。
　　2）2025年末，公司存货39.5亿（历史新高），较期初增加21.2亿；其中库存商品20.4亿，较期初增加12.1亿，主要系海缆与高压电缆库存增加；合同负债23.7亿亿，较期初增加12.2亿；主要系收到海缆预收款增加。
　　海缆存货增加预计是公司为应对2026年帆石二、阳江三山岛等重点项目交付而备库。此前，广东阳江市提出2026年将力促三峡青洲五七、中广核帆石二、华电三山岛六等合计3.5GW项目全容量投产，推动三山岛一至五2.5GW项目全面动工。
　　盈利预测与投资建议
　　根据目前公司在手订单及主要海风项目建设节奏，我们调整26-27年的业绩，新增28年业绩。预计2026-2027年归母净利润分别为18.5亿元（前值19.3）、22.8亿元（前值24.3），2028年归母净利润为27.8亿元；EPS分别为2.7元、3.3元、4.1元；当前股价对应PE分别为22、18、15倍。公司是国内的海缆龙头，有望充分受益于海风未来几年的高景气度，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风装机不及预期、行业竞争格局恶化、原材料价格大幅波动等

　　事件：近日，公司发布2026年一季报，一季度实现营业收入28.83亿元，同比增长34.28%，实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，实现扣非归母净利3.69亿元，同比增长34.61%；实现毛利率23.56%，同比提升3.17pct，公司业绩略高于市场预期。
　　重点项目陆续交付。分业务看，受益于在手订单中的重点项目陆续交付，海底电缆与高压电缆实现收入14.91亿元，同比增长24.68%，海洋装备与工程运维实现收入2.74亿元，同比增长319.61%；此外，电力工程与装备线缆实现收入11.09亿元，同比增长25.38%。
　　在手订单维持高位。一季度，公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓，取得了积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等；截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：维持26-28年归母净利润17.71、23.12、26.95亿元，对应EPS分别为2.57、3.36、3.92元/股，对应26-28年PE分别为24、18、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风装机量不及预期；出口订单落地不及预期、原材料大幅波动等。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2025年年报及2026年一季报。2025年实现营收108.43亿元，同比+19.26%；实现归母净利润12.71亿元，同比+26.11%；毛利率22.11%，同比+3.28pct；净利率11.73%，同比+0.64pct。26Q1实现营收28.83亿，同比+34.28%，环比-13.82%，实现归母净利润3.72亿，同比+32.26%，环比+3.95%；毛利率23.56%；净利率12.89%。
　　海缆与高压电缆收入高增，海外业务加速扩张。2025年，海底电缆与高压电缆收入53.63亿元，同比+65.60%，占总营收比重49.46%，主要因“十五五”千万千瓦级基地落地，特高压与岛屿互联、海洋油气同步拉动海缆需求，毛利率33.36%，同比+5.59pct，主要因超高压交直流、动态缆等高附加值产品占比提升；电力工程与装备线缆收入47.29亿元，同比+7.29%，占总营收比重43.61%，海洋装备与工程运维收入7.42亿元。此外，2025年海外收入12.53亿元，同比+70.83%，成功交付英国首个海上风电超高压海缆项目，标志着高端制造能力获欧洲成熟市场认证。2026年一季度，海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，占总营收比重51.71%；电力工程与装备线缆收入11.09亿元，同比增长25.38%，占总营收比重38.48%；海洋装备与工程运维收入2.74亿元。
　　在手订单维持高位，存货与合同负债同比增长。截至4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元，在手订单维持高水平。2026年一季度末，公司存货43.56亿元，同比增长93%，合同负债25.02亿元，同比增长180%，为后续收入转化提供坚实基础。
　　投资建议：公司海缆市场地位稳固，有望充分受益于国内外海上风电及电力互联景气共振，在手订单支撑高增确定性。预计公司2026-2028年归母净利润为18.79/23.80/28.00亿元，对应4月27日收盘价的PE分别为23.5/18.5/15.7倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；行业政策变化；下游需求不及预期；原材料价格波动；海外贸易政策变动

　　投资要点：
　　公司2026年一季报业绩高增。2026Q1公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%；归母净利润3.72亿元，同比+32.26%；扣非归母净利润3.69亿元，同比+34.61%。盈利能力基本持平。一季报毛利率23.56%，同比+3.18个百分点，净利率12.89%，同比-0.20个百分点。费用管控稳定。2026Q1费用率7.15%，同比+0.40个百分点，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为1.65%、1.35%、3.12%、1.03%，同比-0.48/-0.44/-0.06/+1.37个百分点。
　　各项细分业务均有增长，其中海缆与海工表现亮眼。分业务来看，一季度电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%，增加2.25亿元，占公司营业收入比重38.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，增加2.95亿元，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%，增加2.09亿元，占公司营业收入比重9.52%。一季度虽然为传统海风淡季，但公司海缆与海工业务的增长，反应了公司在手订单中的重点项目陆续交付。
　　存货、合同负债和在手订单表现亮眼。1）存货和合同负债大幅提升。2026Q1存货43.56亿元，同比+92.86%；合同负债25.02亿元，同比+179.69%。2）在手订单以高附加值的海缆与海工为主。一季度公司中标了国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等；截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
　　盈利预测及评级。我们预计公司2026-2028年收入130/150/175亿元，归母净利润18.15/22.20/26.61亿元，EPS为2.64/3.23/3.87元，对应PE为24.98/20.42/17.03倍。给予2026年25-30倍，目标价格65.97-79.16元，维持公司“买入”评级。
　　风险提示：深远海风政策出台不及预期，铜等原材料价格上涨，国际贸易冲突，下游需求不及预期。

　　事件：2026年4月21日，东方电缆发布2026年一季报，26Q1公司实现营收28.83亿元，同比增长34.28%；归母净利润3.72亿元，同比增长32.26%，扣非归母净利润约3.69亿元，同比增长34.61%；销售期间费用率7.15%，同比提升0.4pcts；基本每股收益0.54元，同比增长31.71%
　　盈利水平方面，26Q1公司销售毛利率23.56%，同比+3.18pcts、环比-3.20pcts；销售净利率12.89%，同比-0.20pcts、环比+2.20pcts。
　　分业务及结构来看：2026年一季度公司实现电力工程与装备线缆11.09亿元，同比增长25.38%，占公司营业收入比重38.48%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%，占公司营业收入比重51.71%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%，占公司营业收入比重9.52%。
　　在手订单饱满，存货和合同负债新高。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。结合库存和合同负债数据来看，26年一季度末公司合同负债25.02亿元，同比增长179.69%，存货43.56亿元，同比增长92.86%，为后续从订单转化到收入提供有力支撑。
　　不断完善海外布局，新设新加坡分公司。25年起公司国际化再上新台阶，25年实现外销收入12.53亿元、同比增长70.83%；外销毛利率38.50%、同比提升22.90pcts。26年4月21日公司另外公告拟设立新加坡分公司，有利于进一步推动以新加坡为中心的亚洲市场项目落地，全面提升公司国际市场竞争力和整体盈利能力。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为129.0、144.8、161.3亿元，归母净利润分别为19.2、23.5、28.2亿元，EPS分别为2.79、3.41、4.10元；现价对应PE倍数分别为24x/20x/16x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

　　公司业绩：
　　2025年，公司实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%，归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%，扣非后归母净利润12.5亿元，同比增长38.0%。
　　其中，2025年第四季度，公司实现营业收入33.5亿元，同比增长39.7%，环比增长9.1%，归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%，环比降低19.0%，扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长205.4%，环比减少19.9%。2026年第一季度，公司实现营业收入28.8亿元，同比增长34.3%，环比减少13.8%，归母净利润3.7亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%，扣非后归母净利润3.7亿元，同比增长34.6%，环比增长4.9%。2025年，公司毛利率22.1%，其中第四季度毛利率26.8%，同比增长17.2个百分点，环比增长4.2个百分点，2026年第一季度毛利率23.6%，同比增加3.2个百分点，环比减少3.2个百分点。
　　产品稳定交付，在手订单充裕，新项目持续中标。
　　结构上看，2026年1季度，公司电力工程与装备线缆的营业收入11.09亿元，同比增长25.38%；海底电缆与高压电缆营业收入14.91亿元，同比增长24.68%；海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。
　　订单方面，在2026年1季度，公司中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，其中电力工程与装备线缆43.67亿元，海底电缆与高压电缆103.89亿元，海洋装备与工程运维36.56亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为19/23/27亿元，对于2026/2027年归母净利润的上次预测值为20.0/22.5亿元，当前市值对应PE分别为23/19/16，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；光伏行业产能出清节奏不及预期。

　　公司发布2025年及2026Q1业绩。2025年公司实现营业收入108.43亿元，同比+19.26%，归母净利润12.71亿元，同比+26.11%，毛利率22.11%，同比+3.28pcts。公司2025年资产减值计提1.3亿元、信用减值0.3亿元。2026Q1，公司实现营收28.83亿元，同比+34.28%，归母净利润3.72亿元，同比+32.26%，扣非净利润3.69亿元，同比+34.61%，毛利率23.56%，同比+3pcts。
　　2026Q1公司海缆收入持续高增。2025年海缆与高压缆营收53.6亿元，同比+65.6%；海工7.4亿元，同比-48.3%；低压陆缆47.3亿元，同比+7.3%。海外收入12.5亿元，毛利率38.5%，海外毛利率高于国内市场。
　　2025年公司交付InchCape项目9.1亿元（订单总额18亿元）、帆石一13亿元（订单总额17.1亿元）等订单。
　　2026Q1公司海缆高压缆收入14.91亿元，同比+24.68%。海工收入2.74亿元，同比+319.61%。电缆收入11.09亿元，同比+25.38%。
　　2026Q2业绩预计持续环比提升。2026Q2业绩预计持续环比大幅提升，主要是目前阳江三山岛±500kV柔性直流海底电缆，已全面完成生产与测试，顺利交付，项目价值量总计约9亿元。
　　公司在手订单丰富，2026年业绩可期。截至2026年4月21日，公司在手订单约184.12亿元（截至26/3/25为193.12亿元），其中海底电缆与高压电缆订单103.89亿元（截至26/3/25为117.50亿元），电力工程与装备线缆订单43.67亿元（截至26/3/25为42.57亿元），海洋装备与工程运维订单36.56亿元（截至26/3/25为33.05亿元）。公司订单持续增长，静待2026年业绩释放。
　　存货+合同负债持续增长。截至2025年底，公司存货达39.5亿元、合同负债达23.7亿元。
　　盈利预测：
　　考虑到公司在手订单丰富，海上风电建设加速，预计公司2026-2028年归母净利润为18.65/23.33/27.25亿元，对应2026-2028年PE为22.9/18.3/15.7倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。

　　公司公布1Q26业绩：收入28.8亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　1Q26海缆交付起量支撑业绩释放
　　1Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7亿元，同比+24.7%/+25.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inchcape项目及部分国内海风项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细化成本管控，或实现盈利优化。
　　海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
　　截至2026年4月12日，公司在手订单184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。截至1Q26末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0亿元，环比提升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，后续有望实现海缆交付提速。
　　国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期
　　展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。1）国内：“十五五”规划提出“海上风电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望实现海外订单放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15元。可比公司26年一致预期PE均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见暂时维持公司26年23.1xPE，维持目标价为68.38元。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。

Oriental Wires&Cables'1Q26 revenue was RMB2.88bn(+34.3%YoY,-13.8%QoQ),and attributable net profit(NP)was RMB370mn(+32.3%YoY,+3.9%QoQ).We attribute the latter's strong YoY growth mainly to rising submarine cable delivery.This,alongside optimized cost control,improved its recurring NPM.We expect offshore wind power equipment delivery to enter apeak season in 2Q/3Q,with the company's abundant inventories and orders on hand boding well for promising shipments.Looking ahead,we are constructive on strong demand for offshore wind power/electricity interconnection both domestically and overseas.The company maintains its leading position in the domestic submarine cable market and has delivered products to overseas customers at scale,with order acquisition and revenue recognition set to sustain favorable earnings.Maintain OVERWEIGHT.
1Q26:rising submarine cable delivery boosted earnings
For 1Q26,revenues from submarine cables&high-voltage cables/power engineering&equipment cables/marine equipment and engineering O&M were RMB1,490/1,110/270mn(+24.7/+25.4/+319.6%YoY amid the delivery of key projects in orders on hand).By product:1)we estimate that the company could have delivered products to the overseas Inch Cape project and several domestic offshore wind farm projects,with these shipments supporting robust revenue growth for the submarine cable/offshore engineering segments and contributing akey share of profit.2)Land cable profit could have improved,supported by rising shipments amid buoyant grid investment domestically and the company's refined cost management.
Earnings forecasts and valuation
We maintain our 2026/2027/2028 attributable net profit forecasts at RMB2,036/2,409/2,853mn(CAGR:30.92%),implying EPS of RMB2.96/3.50/4.15.We maintain our valuation multiple at 23.1x 2026E PE,below its peers'average of 26.14x on Wind consensus given the temporarily high valuation of Hengtong Optic-Electric driven by recent optical fiber price hikes.Our target price remains unchanged at RMB68.38.

Oriental Wires&Cables’2025 revenue was RMB10,843mn(+19.3%YoY)and the attributable net profit was RMB1,271mn(+26.1%YoY).For 4Q25,revenue was RMB3,350mn(+39.7%YoY,+9.1%QoQ)and the attributable net profit was RMB360mn(+370.1%YoY,-19.0%QoQ).The company’s 2025 attributable net profit missed our expectation of RMB1,590mn,which we attribute to delayed delivery and revenue recognition for some submarine cable projects.We think that strong demand for offshore wind power/electricity interconnection both domestically and overseas could increase submarine cable orders.The company maintains its leading position in the domestic submarine cable market and has delivered orders to overseas customers,with order acquisition and revenue recognition set to sustain favorable earnings.Maintain OVERWEIGHT.