业绩简评
　　2026年4月21日公司披露一季报，26Q1公司实现营收28.8亿元，同比增长34.3%，环比下降13.8%；实现归母净利润3.72亿元，同比增长32.3%，环比增长3.9%。
　　经营分析
　　项目交付持续加速，存货、合同负债再创新高：公司一季度各项业务订单交付确收均呈现明显加速趋势，海底电缆与高压电缆实现收入14.91亿元，同比增长24.68%，电力工程与装备线缆业务实现收入11.09亿元，同比增长25.38%，海洋装备与工程运维营业收入2.74亿元，同比增长319.61%。截至一季度末，公司存货、合同负债规模分别为43.6、25.0亿元，分别同比增长92.8%、179.6%，环比增长10.3%、5.6%，再创历史新高，随着国内外重点海风项目建设持续推进，公司项目交付确收有望持续加快。
　　在手订单维持高位，中欧海风需求高景气有望带动公司订单多点开花：一季度公司在电力工程、海上风电、海洋油气等领域进一步加大市场开拓并取得积极进展，中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等。截至2026年4月21日，公司在手订单184.12亿元，环比下降4.7%，仍维持历史较高水平，待交付项目储备充裕，其中海底电缆与高压电缆103.89亿元，环比下降11.6%，电力工程与装备线缆43.67亿元，环比增长2.6%，海洋装备与工程运维36.56亿元，环比增长10.6%。中东地缘局势动荡推高全球油气价格，欧洲能源自主可控诉求有望进一步打开海风装机天花板，国内海风建设同步推进加速，公司作为国内海缆环节龙头，受益于技术优势及海外交付业绩优势，后续海缆订单有望多点开花。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年一季报我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.3、22.9、27.0亿元，对应PE为23、18、16倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。

　　公司发布2025年年度报告。全年实现营业收入108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%；实现扣非归母净利润12.5亿元，同比增长38%。其中2025Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.8%。
　　毛利率显著改善，费用率控制良好。2025年公司毛利率达到22.1%（同比+3.3pct）有较为显著改善，主要系公司海底电缆与高压电缆业务收入大增贡献。海底电缆与高压电缆业务实现营收53.63亿元（同比+65.6%），毛利率达到33.36%（同比+5.59pct）。此外电力工程与装备线缆实现营收47.29亿元（同比+7.29%），毛利率为8.65%（同比+0.46pct）；海洋装备与工程运维实现营收7.42亿元（同比-48.33%），降幅较为明显。2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.02/-0.04/+0.13/-0.06pct，总费用率6.81%（同比+0.04pct）控制良好。
　　在手订单充沛，报告期内中标多个海缆项目。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元，其中电力工程与装备线缆42.57亿元、海底电缆与高压电缆业务117.5亿元、海洋装备与工程运维33.05亿元，在手订单充沛。公司近年来先后中标阳江三山岛柔直海缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）、阳江三山岛五、六风电场集中送出工程、亚洲区域海洋能源互联超高压海缆项目等多个重要项目，公司在国内海缆头部企业地位稳固。
　　盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为17.8/22.8/29.1亿元，同比增速分别为40%/28%/28%，当前股价对应的PE分别为22/18/14倍。鉴于当前海风市场触底反弹且向远海开发，海缆受离岸距离增加价值量有望进一步提升，公司作为海缆龙头公司之一有望充分获益，维持“买入”评级。
　　风险提示：海上风电项目进展不及预期，上游成本增加，行业竞争加剧。

　　事件：近日，公司发布25年年报，25年公司实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%；实现归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%。其中单Q4公司实现营收33.45亿元，同比增长39.75%，环比增长9.11%；实现归母净利润3.57亿元，同比增长370.06%，环比下降18.95%。2025Q4公司归母净利润环比下降主要是合同资产减值损失增加所致。
　　持续获取国内外高压海缆订单。25年公司海缆及高压电缆业务收入达53.63亿元，同比增长65.60%；毛利率达33.36%，同比提升5.59个百分点。海洋装备与工程运维业务25年实现收入7.42亿元，同比下降48.33%，毛利率为25.98%，同比下降4.99个百分点。2025年公司中标多个国内外海缆项目。包括但不限于浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段）；中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设工程；亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目等，国内外市场同步拓展中。
　　合同负债、存货同比高增，确收有望加速。截至2025年底，公司合同负债达23.70亿元，同比+106.52%，主要系本期收到海缆预收款增加。存货达39.50亿元，同比+115.30%，主要系海底电缆与高压电缆产品库存增加。公司合同负债及存货高增，后续在手订单交付有望迎来加速。
　　在手订单充沛。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
　　投资建议：预计26-28年公司分别实现归母净利润18.78/22.46/26.43亿元，同比+47.7%/+19.5%/+17.7%，EPS分别为2.73/3.27/3.84元，维持“买入”评级。
　　风险提示：风电装机不及预期；原材料价格波动风险。

　　业绩简评
　　2026年3月27日公司披露年报，全年实现营收108.4亿元，同比增长19.3%；实现归母净利润12.7亿元，同比增长26.1%。其中，Q4实现营收33.5亿元，同比增长39.7%；实现归母净利润3.6亿元，同比增长370.1%。
　　经营分析
　　海缆收入放量，高附加值订单交付驱动盈利能力提升：2025年公司海底电缆与高压电缆实现收入53.6亿元，同比增长65.6%，毛利率33.4%，同比提升5.6pct，预计主要受益于高附加值的高压及国际海缆订单确收占比提升；电力工程与装备线缆收入47.3亿元，同比增长7.29%，毛利率8.7%，同比提升0.5pct；海洋装备与工程运维收入7.4亿元，同比下降48.3%，毛利率26.0%，同比减少5.0pct。公司实现海外收入12.5亿元，同比增长70.8%，毛利率38.5%，同比提升22.9pct，其中InchCape项目完成首根海缆交付并确收9.1亿元，剩余约50%订单预计将于26年交付确收。
　　在手订单维持高位，2026年业绩增长可期：截至2026年3月25日，公司在手订单约193亿元，环比基本持平；其中，电力工程与装备线缆42.6亿元，环比增长9.5%，海底电缆与高压电缆117.5亿元，环比持平，海洋装备与工程运维33.1亿元，环比下降15.9%。随着国内江苏、福建等省份前期竞配项目逐步进入招标阶段，看好公司订单规模持续向上。
　　存货、合同负债再创新高，项目确收有望加速：截至2025年年末，公司存货、合同负债规模分别为39.5、23.7亿元，均创历史新高；其中，存货部分库存商品20.6亿元，发出商品4.3亿元，半成品8.8亿元；分产品来看，海缆年末库存量达819公里，接近2025年全年出售规模（923公里），随着下游海风项目陆续完成海缆敷设实现并网，公司订单确收有望加速。
　　盈利预测、估值与评级
　　根据公司年报及我们对行业最新判断，预测2026-2028年归母净润分别为18.2、22.7、26.2亿元，对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。

　　事件：近日，公司发布2025年报，全年实现营业收入108.43亿元，同比增长19.26%，实现归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，实现扣非归母净利12.54亿元，同比提升38.01%，实现毛利率22.11%，同比提升3.28pct，公司业绩略低于市场预期。
　　业绩稳健增长，在手订单充沛。分业务看，2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.29%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下降48.33%；经营活动产生的现金流量净额为19.65亿元，同比增长76.58%。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备线缆42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
　　两海转折点明确，有望迎建设提速。一方面，欧洲能源独立迫在眉睫，欧洲海风大幅提速有较强的必要性和紧迫性；同时国内方面，十五五规划明确提出规范有序推进深远海风电开发，海上风电累计并网装机规模达到1亿千瓦以上，根据国家能源局数据，截至2025年12月，全国海上风电累计并网容量0.47亿千瓦，据此十五五期间年均装机量至少10GW以上，作为核心海缆供应商，公司有望深度受益。
　　下调盈利预测，维持“买入”评级：考虑2025年国内海风装机不及预期以及近期的海风建设进度，我们下调26-27年归母净利润至17.71、23.12亿元（原值20.05、24.44亿元），新增28年盈利预测，预计28年归母净利为26.95亿元，对应EPS分别为2.57、3.36、3.92元/股，对应26-28年PE分别为22、17、15倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风装机量不及预期；出口订单落地不及预期、原材料大幅波动等。

　　公司公布1Q26业绩：收入28.8亿元，同比+34.3%，环比-13.8%；归母净利润3.7亿元，同比+32.3%，环比+3.9%。公司一季度归母净利同比高增，主要系公司海缆交付起量，叠加优化成本管控，实现扣非净利率改善。我们看好二三季度或进入海风交付旺季，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气，公司海缆国内龙头地位稳固，已实现海外订单批量交付，或陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　1Q26海缆交付起量支撑业绩释放
　　1Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为14.9/11.1/2.7亿元，同比+24.7%/+25.4%/+319.6%，主要系在手订单中的重点项目陆续交付。分产品看，我们预计公司完成海外inchcape项目及部分国内海风项目交付，支撑海缆及海工业务营收高增，贡献主要利润来源；陆缆受益于国内电网投资高景气出货放量，叠加公司精细化成本管控，或实现盈利优化。
　　海缆在手订单饱满，看好二三季度交付提速
　　截至2026年4月12日，公司在手订单184.1亿元，其中海底电缆与高压电缆103.9亿元，海洋装备与工程运维36.6亿元，电力工程与装备线缆43.7亿元，整体保持高位。公司加大市场开拓，1Q26中标国家电网、南方电网框架招标、国家能源集团、阳江三山岛海上风电、中海油开平项目等订单。截至1Q26末，公司存货、合同负债分别为43.6、25.0亿元，环比提升10.3%、5.6%。我们看好二三季度作为国内海风施工旺季，4月公司已完成三山岛±500kV柔性直流海缆交付，后续有望实现海缆交付提速。
　　国内外海风及能源互联加速发展，海缆订单放量可期
　　展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风与能源互联需求加速发展。1）国内：“十五五”规划提出“海上风电累计并网装机规模达到100GW以上”，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加欧洲、东南亚电力互联需求起量，公司已具备成熟交付能力，有望实现海外订单放量。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司26-28年归母净利润预测为20.36、24.09、28.53亿元（CAGR为30.92%），对应EPS为2.96、3.50、4.15元。可比公司26年一致预期PE均值为26.14x，考虑到其中亨通光电近期因光纤涨价催化导致阶段性估值偏高，为审慎起见暂时维持公司26年23.1xPE，维持目标价为68.38元。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。

Oriental Wires&Cables’2025 revenue was RMB10,843mn(+19.3%YoY)and the attributable net profit was RMB1,271mn(+26.1%YoY).For 4Q25,revenue was RMB3,350mn(+39.7%YoY,+9.1%QoQ)and the attributable net profit was RMB360mn(+370.1%YoY,-19.0%QoQ).The company’s 2025 attributable net profit missed our expectation of RMB1,590mn,which we attribute to delayed delivery and revenue recognition for some submarine cable projects.We think that strong demand for offshore wind power/electricity interconnection both domestically and overseas could increase submarine cable orders.The company maintains its leading position in the domestic submarine cable market and has delivered orders to overseas customers,with order acquisition and revenue recognition set to sustain favorable earnings.Maintain OVERWEIGHT.

　　事项：
　　公司发布2025年年报，全年实现营收108.43亿元，同比增长19.26%，归母净利润12.71亿元，同比增长26.11%，扣非后净利润12.54亿元，同比增长38.01%；拟每10股派发现金红利5.60元（含税）。
　　平安观点：
　　海缆业务快速增长推动公司业绩较快提升。公司2025年实现电力工程与装备线缆的营业收入47.29亿元，同比增长7.29%；海底电缆与高压电缆营业收入53.63亿元，同比增长65.60%，占公司营业收入比49.46%；海洋装备与工程运维营业收入7.42亿元，同比下降48.33%。海底电缆与高压电缆在收入大幅增长的同时，毛利率同比增加5.59个百分点至33.36%。公司2024年中标的海缆项目体量较大，这些项目在2025年开始规模化交付，推动公司海缆业务及公司整体业绩的快速增长。
　　继续巩固500千伏海缆竞争优势，在手订单饱满。2025年公司中标了系列高电压等级的海风海缆项目，包括阳江帆石二海风项目三芯500kV海底电缆、浙江海风某项目±500kV直流海陆缆、三山岛五&六海上风电场集中送出工程500kV海缆等，彰显公司在500千伏高压海缆领域的竞争优势。截至2026年3月25日，公司在手订单193.12亿元（含税），其中电力工程与装备42.57亿元，海底电缆与高压电缆117.50亿元，海洋装备与工程运维33.05亿元。
　　海外业务量利齐升，未来具有较大发展潜力。2025年海外业务呈现量利齐升，海外收入12.53亿元，同比增长70.83%，毛利率38.5%，同比增加22.9个百分点；估计2025年海外收入的大幅增长主要由英国inchcape海风项目海缆产品交付推动。展望未来，公司海缆出海仍然值得期待。能源电力互联方面，2025年公司中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目约19亿元；“老挝-泰国-马来西亚-新加坡电力互联项目”（LTMS-PIP）第二阶段于2026年1月生效，跨境输电容量翻倍至200MW，同时，越南-马来西亚-新加坡（VMS）跨境互联项目正在推进，目标容量2000MW，这些项目有望带来需求增量。海风方面，作为公司重点海外市场，英国于2026年1月公布AR7拍卖结果，年内有望开启AR8拍卖，也将带来需求增量。
　　投资建议。考虑铜价上涨等因素，下调公司盈利预测，预计2026-2027年归母净利润分别为18.01、22.08亿元（原预测值22.57、28.71亿元），新增2028年预测值26.64亿元；当前股价对应2026-2028年的动态PE分别为22.1、18.0、14.9倍。海上风电前景向好，公司海缆业务竞争力突出，看好公司中长期发展，维持公司“推荐”评级。
　　风险提示。1）国内外海上风电需求不及预期；2）行业竞争加剧及盈利水平不及预期；3）公司海外业务拓展情况不及预期。

　　公司公布2025年报业绩：收入108.4亿元，同比+19.3%；归母净利润12.7亿元，同比+26.1%。其中第四季度收入33.5亿元，同/环比+39.7%/+9.1%；归母净利润3.6亿元，同/环比+370.1%/-19.0%。公司年报业绩低于我们预期的15.90亿元，主要是部分海缆项目交付确收延后。我们看好国内外海上风电与电力互联需求高景气，或驱动海缆订单放量，公司海缆国内龙头地位稳固，且具备海外订单交付经验，有望陆续实现订单落地与交付确收，业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　海缆库存高增，出货放量可期
　　2025年公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收为53.6/47.3/7.4亿元，同比+65.6%/+7.3%/-48.3%，海缆/陆缆销售量为924/129,174公里，同比+16.7%/-3.7%，考虑到海底电缆与高压电缆附加值较高，或驱动公司整体毛利率同比+3.3pct至22.1%。公司海缆库存与在手订单保持较高水平，截至25年末，海缆库存量为819公里，同比+147.6%，截至26年3月25日，海底电缆与高压电缆在手订单为118亿元，保持高位。考虑到国内外多个海风项目已开工，我们看好后续交付放量，支撑业绩高增。
　　国内外海风景气向上，公司有望陆续实现海缆订单落地
　　1）国内：十五五规划提出”海上风电累计并网装机规模达到100GW以上”，截至2025年底已实现并网47GW，测算十五五年均装机10.6GW，较十四五年均增加39%，通过梳理各项目进度，我们预计2026年装机达10GW，同比+78%。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、东亚等海风资源优质区域加速项目开发，结合GWEC与WindEurope预测，我们预计2030年海外海风新增装机12GW，对应2026-2030年CAGR为25%。公司海缆技术实力领先，国内龙头地位稳固，并实现海外订单批量交付，有望持续实现订单落地，支撑业绩持续向上。
　　全球能源互联加速发展，或打开海缆需求天花板
　　全球岛屿间能源互联市场加速发展，有望打开海缆需求天花板。国内华南区域电网互联与海岛微电网建设并举，南方电网计划十五五期间在海南投资460亿元，重点任务包括提升琼粤电力互联互通水平。东南亚区域合作已进入规模化放量阶段，LTMS-PIP项目第二阶段于2026年1月生效，将跨境输电容量翻倍至200MW，VMS项目稳步推进，目标容量2GW，计划2034年建成。欧洲《汉堡宣言》设定了到2050年实现100GW跨境海上风电装机目标。公司2025年12月已中标亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目，后续有望陆续实现订单落地，贡献业绩增量。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内海风项目建设进度或对公司海缆确收造成影响，我们下调公司26年归母净利润8.71%至20.36亿元；在全球海风及电力互联需求高景气背景下，我们上调公司27年归母净利润2.86%至24.09亿元，并预计28年归母净利润为28.53亿元（三年预测期CAGR为30.92%），对应EPS为2.96/3.50/4.15元。参考可比公司26年一致预期PE均值为23.1x，给予公司26年23.1xPE估值，对应目标价为68.38元（前值74.6元，对应26年23xPE）。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电及能源互联需求不及预期。

　　主要观点：
　　2025前三季度实现归母净利润9.14亿元，同比-1.95%
　　2025年前三季度，公司实现营业收入74.98亿元，同比增长11.93%；归母净利润9.14亿元，同比下降1.95%；扣非归母净利润9.02亿元，同比增长6.45%。25Q3公司实现营业收入30.66亿元，同比增长16.55%，环比增长34.16%；归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，环比增长129.63%；扣非归母净利润4.40亿元，同比增长79.47%，环比增长134.23%。
　　25Q3海底电缆与高压电缆营收增长，带动公司单季度盈利提升
　　2025前三季度，其中电力工程与装备线缆35.36亿元，占主营业务收入47.54%，海底电缆与高压电缆35.49亿元，占主营业务收入47.71%，海洋装备与工程运维营收3.53亿元，占主营业务收入4.75%。25Q3公司实现毛利率22.60%，环比提升6.35pct。
　　在手订单充足，海底电缆与高压电缆订单金额提升明显
　　截止2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，电力工程与装备线缆38.86亿元，海底电缆与高压电缆117.37亿元，海洋装备与工程运维39.28亿元。在手订单体量较2025中报基本持平，其中电力工程与装备线缆订单下降约11亿元，海底电缆与高压电缆订单提升约7亿元，海洋装备与工程运维提升约3亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2025/2026/2027年实现收入120.1/137.1/143.1亿元，同比+32.0%/+14.2%/+4.4%，预计实现归母净利润15.5/20.0/22.5亿元，同比+54.2%/+28.7%/+12.6%，对应当下27/21/18倍市盈率，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动影响线缆企业盈利的风险，宏观经济下行影响市场需求的风险，线缆行业竞争加剧的风险，海上风电需求不及预期的风险。