投资要点
　　事件：公司发布2026年三季报，公司26年Q1-3营收101亿元，同比+34.7%，归母净利润10.4亿元，同比+14.2%，扣非净利润10.4亿元，同比+15%，毛利率20.4%，同比+0.3pct，归母净利率10.3%，同比-1.9pct；其中26Q3营收43亿元，同环比+40.3％/+47.5％，归母净利润4.8亿元，同环比+8.6%/+147.7％，扣非净利润4.8亿元，同环比+8.6%/+151.4％，毛利率21.6%，同环比-1/+6.3pct，归母净利率11.1%，同环比-3.3/+4.5pct。
　　26Q3海缆密集交付确收、动态缆/脐带缆起量。1）26Q1-3海底电缆与高压电缆收入43.3亿元，同比+22.0%，其中Q3收入19.6亿元，同环比+23.3%/+124.7%，Q3海缆确收量快速提升，我们预计确收项目主要系青洲五七、帆石一二等高压海缆项目；2）26Q1-3电力工程与装备线缆45.9亿元，同比+29.9%，其中Q3收入16.8亿元，同环比+25.2%/-7.1%；3）26Q1-3海洋装备与工程运维11.6亿元，同比+229%，其中Q3收入6.6亿元，同比增加5.8亿元，环比增加4.2亿元，主要系公司完成三峡阳江66kV动态海缆EPC项目，以及脐带缆密集交付。
　　海缆在手订单环比下降、项目储备充足。截至10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，1）电力工程与装备线缆55.46亿元，环比+14.4%；2）海底电缆与高压电缆79.26亿元，环比-13.2%，我们预计26Q4至明年陆续启动交付项目包括阳江三山岛1~4、三山岛5~6、浙江某深远海海风项目、电力互联项目，项目储备充足；3）海洋装备与工程运维24.70亿元，环比-37.6%。
　　费用率维持稳定、合同负债维持历史高位。公司26Q1-3期间费用6.4亿元，同比+31.1%，费用率6.3%，同比-0.2pct，其中Q3期间费用2.5亿元，同环比+31.2%/+40.1%，费用率5.9%，同环比-0.4/-0.3pct；26年Q1-3经营性净现金流-4.2亿元，同比增加1.6亿元；26Q3末存货47.2亿元，较年初+19.4%，较26Q2末-7.9%。26Q3末公司合同负债20.28亿元，环比26Q2末基本持平，仍处历史高位。此外，26Q3公司计提资产减值损失2157万元、信用减值损失1.0亿元，主要系应收款账龄计提损失。
　　盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单下降，我们下调26-28年归母净利润预测至14.1/17.7/23.4亿元（原值15.0/18.4/24.1亿元），同比+11%/+26%/+32%，对应现价PE分别为21/17/13倍；基于公司项目储备充足，维持“买入”评级。
　　风险提示：需求不及预期，订单不及预期，竞争加剧，政策风险。

　　事件:
　　10月28日，东方电缆发布2026年三季报，前三季度实现营收101.00亿元，同比+34.7%；实现归母净利润10.44亿元，同比+14.2%。
　　单2026Q3，公司实现营收43.01亿元，同比+40.3%，环比+47.5%；实现归母净利润4.79亿元，同比+8.6%，环比+147.8%。业绩创单季度新高。
　　其中，2026Q3合计减值1.25亿元，加回减值后净利润6.04亿元，同口径下同比+40.4%，环比+171.2%。
　　投资要点:
　　海缆海工营收大幅增长，500kV海缆确收带动毛利率修复。2026Q3公司实现海缆高压缆营收19.63亿元，同比+23%，环比+125%；海工营收6.56亿元，同比+742%，环比+183%；低压陆缆营收16.76亿元，同比+25%，环比-7%。我们认为，青洲五七、帆石二、三山岛等500kV海缆确收，叠加海缆海工营收占比提升，带动盈利能力修复。2026Q3公司实现毛利率21.6%，环比+6.3pct，同比-1.0pct。截至2026Q3末，公司存货47.2亿元，环比-4.1亿元；合同负债20.3亿元，环比-0.4亿元；存货合同负债维持高位。
　　在手订单短期承压，2027年有望迎订单拐点。截至2026年10月26日，公司在手订单159.4亿元，较前值（2026年8月3日）-19.9亿元。其中，海缆高压缆79.3亿元，较前值-12.0亿元；海工24.7亿元，较前值-14.9亿元；低压陆缆55.5亿元，较前值+7.0亿元。2026年作为“十五五”首年政策大年，海风招标有所延后。同时，公司2026Q3海缆交付量较大，导致在手订单短期下滑。2026年7月，《可再生能源十五五规划》落地，提出到2030年海风累计装机100GW、新增开工100GW的规划。9-10月，一批国管海域项目在启动前期招标，深远海逐步推进。我们认为，2027年有望成为海缆招标大年，公司有望迎订单拐点。
　　新加披分公司成立，欧洲东南亚有望支撑订单修复。2026Q3公司新加披分公司成立，东南亚电力互联订单有望加速落地。根据EIA，2026-2030年东盟电力互联有年均超10亿美元的投资需求。10月26日，越南—马来西亚—新加坡（VMS）电力互联项目（1.3GW）获批准。欧洲方面，英国AR8等海风拍卖均有望在2027年初落地，部分公司潜在项目有望获得CfD并进行海缆锁产。
　　盈利预测和投资评级：我们认为，公司刚刚经历了两个季度的订单“空窗期”和交付高峰期，在手订单短期承压。展望2026Q4及2027年，深远海逐步推进、“十五五”项目启动、以及海外潜在订单有望支撑公司订单快速回升。考虑到公司在手订单短期承压或影响后续交付节奏，我们下调公司盈利预测。我们预计公司2026、2027、2028年分别有望实现营收131.41、156.18、176.99亿元，有望实现归母净利润14.34、17.34、20.98亿元，对应当前股价PE分别为21.24x、17.57x、14.52x。考虑到2027年国内海风招标、开工有望加速，公司有望迎订单拐点，维持“买入”评级。
　　风险提示：国内海上风电建设进程不及预期；国内用海政策不及预期；公司新增订单获取不及预期；铜价持续上涨造成成本上行挤压盈利能力；海外订单获取进度不及预期；盈利预测假设不及预期；项目确认收入节奏不及预期。

　　业绩简评
　　2026年10月28日，东方电缆发布2026年三季报，2026年前三季度实现营收101.00亿元，同比+34.7%；归母净利润10.44亿元，同比+14.18%。其中，单三季度实现营收43.01亿元，同比+40.27%；归母净利润4.79亿元，同比+8.56%。
　　经营分析
　　重要项目陆续交付，海缆产品确收加速。报告期内，受益于前期中标的青州五、七±500kV柔性直流海缆系统、帆石一、二66kV/500kV海缆等重要项目顺利完成交付，整体确收速度明显加速，公司Q3实现海底电缆与高压电缆收入19.6亿元，同比增长23.3%。其他业务层面，Q3电力工程与装备线缆实现收入16.8亿元，同比增长25.2%，海洋装备与工程运维收入6.55亿元，同比增长745.6%，主要系上年同期基数较低，叠加本期海洋工程项目集中交付确认收入。
　　存货、在手订单维持高位，收入盈利有望持续释放。截至报告期末，公司存货、合同负债规模分别为47.2、20.3亿元，分别同比增长30.0%、29.0%，仍然维持历史较高水平，预计未来几个季度收入及盈利有望持续释放。在手订单方面，截至10月26日，公司在手订单规模约159.4亿元，环比中报披露时下降11.1%，其中海底电缆与高压电缆79.3亿元，环比下降13.2%；海洋装备与工程运维24.7亿元，环比下降37.6%；电力工程与装备线缆55.5亿元，环比增长14.4%。随着国内近两年竞配海风项目陆续启动核准、招标，预计后续海缆及运维业务在手订单有望重回增长。
　　盈利预测、估值与评级
　　结合行业三季报，我们预测2026-2028年归母净润分别为14.9、18.9、22.8亿元，对应PE为20、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　海风项目建设进度不及预期、政策波动导致产业投资放缓的风险。

　　投资要点：
　　事件：公司发布2026年三季报，前三季度公司实现营收101.00亿元，同比增长34.70%，实现归母净利润10.44亿元，同比增长14.18%，实现扣非归母净利润10.37亿元，同比增长14.96%。其中，2026Q3公司实现营收43.01亿元，同比增长40.27%，环比增长47.45%，实现归母净利润4.79亿元，同比增长8.56%，环比增长147.75%，业绩符合市场预期。
　　海风项目收入确认，Q3营收利润同环比高增。三季度受益于海风项目的交付确收，Q3公司营收利润实现同环比正增长，分业务看，Q3海底电缆与高压电缆实现营收19.64亿元，同比增长23.37%，环比增长124.71%，海洋装备与工程运维实现收入6.55亿元，同比增长739.74%，环比增长182.33%，此外，Q3电力工程与装备线缆实现收入16.77亿元，同比增长25.15%。随着高毛利海风项目的交付，公司毛利率环比实现修复，Q3公司实现毛利率21.63%，环比提升6.27pct。
　　在手订单有所下滑，海风招标有望提速。截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，相较中报口径（2026年8月3日）下滑11.11%，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维24.70亿元，十五五我国海风装机成长确定性强，当前国内海风正处于拐点前夕，我们预计Q4国内海风招标有望提速。
　　维持盈利预测，维持“买入”评级：我们维持原有盈利预测，预计公司26-28年归母净利润分别为15.06、18.72、23.22亿元，对应EPS分别为1.83、2.27、2.81元/股，对应26-28年PE分别为20、16、13倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：海风项目核准及招标不及预期；海风装机量不及预期；原材料大幅波动等。

　　事件：10月28日公司发布2026年三季报，2026年前三季度实现营业收入101.00亿元，同比增长34.70%；归母净利润10.44亿元，同比增长14.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比增长14.96%；基本每股收益1.27元，同比增长14.59%。
　　单季度来看，26Q3公司实现营业收入43.01亿元，同比增长40.27%，环比增长47.45%；归母净利润4.79亿元，同比增长8.56%，环比增长148.19%；扣非归母净利润4.78亿元，同比+8.64%，环比增长151.58%；基本每股收益0.58元，同比+8.75%。三季度另有减值计提1.26亿元。
　　盈利能力方面，26Q3公司销售毛利率为21.63%，同比下降0.97pct，环比增长6.27pct；销售净利率为11.13%，同比下降3.25pct，环比增长4.50pct。
　　主要资产结构方面，26Q3末公司存货约47.2亿元，同比增长30.03%；合同负债20.28亿元，同比增长29.01%。
　　分业务及结构来看：26Q3海底电缆与高压电缆业务快速增长，实现收入19.63亿元，同比增长23.3%，环比增长124.6%；海洋装备与工程运维营业收入6.56亿元，同比增长742.8%，环比增长182.8%；电力工程与装备线缆的营业收入16.76亿元，同比增长25.2%，环比下降7.2%。
　　在手订单储备充足。三季度，公司围绕电力工程、海上风电、海洋油气等重点领域持续加大市场开拓力度，陆续中标国家电网、南方电网、阳江三山岛五海上风电等多个国内外项目。截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维24.70亿元。
　　投资建议：我们预计公司2026-2028年营业收入分别为121.6、131.6、148.0亿元，归母净利润分别为14.9、17.6、23.4亿元，EPS分别为1.81、2.14、2.84元；现价对应PE倍数分别为20x/17x/13x。考虑到国内外海风需求景气，公司为国内海缆龙头且订单规模结构及盈利水平行业领先，维持“推荐”评级。
　　风险提示：行业需求不及预期；上游原材料价格波动；行业竞争加剧等。

　　公司发布2026三季报。2026年前三季度实现营收101.00亿元，同比+34.70%；归母净利润10.44亿元，同比+14.18%；扣非归母净利润10.37亿元，同比+14.96%；毛利率20.37%，同比+0.34pct。分季度看，Q3单季营收43.01亿元，同比+40.27%/环比+47.5%，归母净利润4.79亿元，同比+8.56%/环比+147.75%，扣非归母净利润4.78亿元，同比+8.59%/环比约+151.39%，单季毛利率21.63%，同比-0.97pct/环比+6.27pct。公司业绩受减值拖累，前三季度信用减值损失-1.62亿元（上年同期仅-0.03亿元）、资产减值损失-0.28亿元（上年同期为0.23亿元），两项合计拖累约2.1亿元。
　　单3季度海缆收入高涨。Q3海底电缆与高压电缆单季收入19.63亿元、同比+23.29%，约占2026年上半年海底电缆与高压电缆收入23.65亿元八成；Q3电力工程与装备线缆收入16.76亿元、同比+25.17%；Q3海洋装备与工程运维收入6.56亿元、同比+742.84%，主因三峡阳江66kV动态海缆EPC完工、全球单机容量最大的16MW漂浮式风机"三峡领航号"投运。
　　公司海风订单承压，主要是年内海风招标偏弱。截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，较8月3日的179.34亿元环比-11.1%，其中海底电缆与高压电缆79.26亿元（环比-13.2%）、电力工程与装备线缆55.46亿元（环比+14.4%）、海洋装备与工程运维24.70亿元（环比-37.6%）。截至2026年9月30日，海上新增招标容量4.3GW，同比-14%，国内海风招标偏弱。
　　国内外海风中长期景气度朝上，公司新加坡设立分公司。国内市场，"十五五"规划明确全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右、2030年累计装机达1亿千瓦以上，国内海风需求确定性延续；海外端，英国自4月起取消33项风电组件进口关税，叠加欧洲能源自主可控诉求强化，出口通道进一步打开。公司层面，上半年设立新加坡分公司，国际化从"接单"走向"落子"，静待公司欧洲及东南亚订单落地。
　　盈利预测：考虑到当前海风的建设节奏变化，我们预期公司2026-2028年归母净利润为15.83/18.74/22.98亿元，同比+25%/+18%/23%，对应PE19.1/16.1/13.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。

　　公司发布三季报：3Q26收入43.01亿元（yoy+40.27%，qoq+47.45%），归母净利4.79亿元（yoy+8.56%，qoq+147.75%），主要得益于青洲五七、帆石一二等海风项目陆续完成交付确收。随着存量项目陆续完工及并网，公司存货及在手订单较充裕，或支撑明后年业绩稳步提升。展望后续，我们看好国内外海上风电、油气与电力互联需求高景气，公司有望陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好，维持“增持”评级。
　　3Q26海缆海工交付放量
　　3Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收分别为19.6/16.8/6.6亿元，同比+23.3%/+25.2%/+742.8%，其中海缆及海工业务受益于青洲五七、帆石一二等海风项目敷设完成，实现营收同比高增。盈利能力方面，3Q26公司毛利率为21.6%，同比-1.0pct，我们认为主要原因为陆缆受原材料涨价影响盈利承压。
　　关注后续海缆交付及敷设进展
　　公司存货、合同负债保持高位，截至26Q3末分别为47.2、20.3亿元，公司积极推进海缆生产及安装敷设，有望逐步兑现业绩贡献。在手订单方面，截至2026年10月26日，公司在手订单约159.4亿元，其中电力工程与装备线缆/海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维订单55.5/79.3/24.7亿元，较中报披露数据环比+14.4%/-13.2%/-37.6%，公司海缆及海工订单下滑主要系短期国内海风招标进度延后所致。
　　海缆订单放量可期
　　展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风、油气与电力互联需求加速发展，实现海缆订单放量。1）国内：可再生能源发展“十五五”规划明确“十五五”期间海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，叠加油气开发、电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加深水油气及电力互联需求起量。同时，海外供需格局趋紧亦为公司加速出海奠定机遇，根据4C全球海上风电研究，2026-2040年全球（不含中国市场）额定电压高于132kV的海底电缆制造供应量，较同期总需求低8.3%。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内海风短期招标开工进度延后或对公司业绩造成一定影响，我们下调公司2026-28年归母净利润至13.72/15.58/21.78亿元（较前值分别调整-15.81%/-22.68%/-9.38%），对应EPS分别为1.66/1.89/2.64元。我们将估值方法由可比公司法调整为历史估值法，主因公司业绩释放节奏与可比公司差异扩大，过去三年（2023年10月29日-2026年10月28日）PE均值为33.3，考虑到近年来国内海风开工进度较慢或导致公司利润未充分释放，阶段性拉高估值中枢，我们基于审慎原则给予公司2027年24倍PE估值，下调目标价为45.36元（前值45.74元，对应2026年23.1倍PE）。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电建设进度不及预期、海外市场拓展进度不及预期。

　　主要观点：
　　公司发布2026年三季度业绩：
　　公司2026Q3实现营业收入43.0亿元，同比+40.3%，环比+47.5%；归母净利润4.8亿元，同比+8.6%，环比+147.7%；扣非后净利润4.8亿元，同比+8.6%，环比+151.4%。26Q3毛利率21.6%，同比-1.0pct，环比+6.3pct。
　　海缆等高毛利产品确收加快，在手订单充裕：
　　2026年1-9月，公司累计实现营业收入101.00亿元，同比增长34.70%，其中电力工程与装备线缆营业收入45.92亿元，占公司营业收入比重45.46%，海底电缆与高压电缆营业收入43.29亿元，占公司营业收入比重42.86%，海洋装备与工程运维营业收入11.61亿元，占公司营业收入比重11.50%。
　　其中，2026年三季度，公司实现电力工程与装备线缆营收16.77亿元，环比-7%；海底电缆与高压电缆营收19.64亿元，环比+125%；海洋装备与工程运维营收6.55亿元，环比+182%。
　　公司生产的±500kV直流海缆系统助力海上风电柔性直流送出工程顺利并网；66kV/500kV海缆交付保障帆石200万千瓦海上风电项目全容量投运并；顺利完成三峡阳江66kV动态海缆EPC项目等。
　　截至2026年10月26日，公司在手订单约159.42亿元，其中，电力工程与装备线缆55.46亿元，海底电缆与高压电缆79.26亿元，海洋装备与工程运维24.70亿元。
　　投资建议
　　行业层面看，近期多省海上风电并网及前期竞配、招标等加速推进，同时欧洲海风拍卖及招标有望在2027年进入加速期，公司竞争优势显著。
　　预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为15/19/24亿元，当前市值对应PE分别为19倍/15倍/12倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　公司获取订单节奏不及预期；下游行业需求不及预期；竞争加剧风险。

　　公司发布2026H1业绩。2026H1公司实现营收58.0亿元，同比+30.9%；归母净利润5.65亿元，同比+19.4%；扣非归母净利润5.6亿元，同比+21%；毛利率19.4%，同比+1.2pct。分季度看，Q2单季营收29.2亿元，同比+27.6%/环比+1.2%，归母净利润1.93亿元，同比+0.6%/环比-48.0%，毛利率15.4%，同比-0.9pct/环比-8.2pct。
　　收入拆分看，海缆确收偏少。上半年海底电缆与高压电缆业务营收23.65亿元，同比+20.9%，毛利率26.1%，同比+1.1pct，仍维持高位；电力工程与装备线缆营收29.15亿元，同比+32.7%，毛利率10.55%，同比基本持平，海洋装备与工程运维营收5.06亿元，同比+83.5%，毛利率37.9%，同比+10.8pct。
　　存货持续提升，在手订单维持高位。26H1末存货51.2亿元，较年初+29.7%，其中库存商品23.0亿元（+12.8%）、发出商品16.0亿元（较年初+277.3%），下半年随项目验收推进，海缆确收节奏有望明显加快。截至2026年8月3日，公司在手订单179.3亿元，环比-2.6%，仍处历史高位，其中海底电缆与高压电缆91.3亿元（环比-12.1%）、电力工程与装备线缆48.5亿元（环比+11.1%）、海洋装备与工程运维39.6亿元（环比+8.2%）。
　　国内外海风中长期景气度朝上。行业层面，“十五五”规划明确全国海上风电新增开工规模1亿千瓦左右、2030年累计装机达1亿千瓦以上，国内海风需求确定性强；海外端，英国自4月起取消33项风电组件进口关税，叠加欧洲能源自主可控诉求强化，海外市场空间进一步打开，公司作为海缆龙头有望国内海外多点开花，脐带缆、动态海缆等高毛利产品占比提升将持续优化盈利结构。
　　盈利预测：考虑到当前海风的建设节奏变化，我们预期公司2026-2028年归母净利润为15.51/22.17/27.81亿元，同比+22%/+42.9%/25.4%，对应PE18.3/12.8/10.2倍，在手订单充裕、海洋装备业务高增长、中长期成长逻辑未变，维持“增持”评级。
　　风险提示：项目确收速度不及预期，公司业绩不及预期，项目开工不及预期。

　　公司发布半年报，2026H1营收58.0亿元（yoy+30.8%），归母净利5.6亿元（yoy+19.4%）；其中Q2实现营收29.2亿元（yoy+27.6%，qoq+1.2%），归母净利1.9亿元（yoy+0.6%，qoq-48.0%），二季度环比承压主要系部分海缆项目确收进度延后。随着下半年海风项目陆续开工及并网，公司存货及在手订单饱满，出货放量可期。展望后续，我们看好国内外海上风电、油气与电力互联需求高景气，公司有望陆续实现订单落地，支撑业绩持续向好。
　　2Q26海缆环比承压
　　2Q26公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维营收分别为8.7/18.1/2.3亿元，同比+14.8%/+37.8%/+10.5%，环比-41.4%/+62.8%/-15.3%。分业务看，海缆及海工业务受制于部分项目未达到确收节点，导致营收环比承压；陆缆受益于国内电网投资高景气，营收同环比大幅提升。盈利能力方面，2026H1公司海底电缆与高压电缆/电力工程与装备线缆/海洋装备与工程运维毛利率分别为26.1%/10.5%/37.9%，同比+1.1/-0.2/+8.7pct。
　　海缆在手订单饱满，看好后续交付及敷设进展
　　截至2026年8月3日，公司在手订单179亿元，其中海底电缆与高压电缆/海洋装备与工程运维/电力工程与装备线缆分别为91/40/49亿元，整体延续高位。截至2026H1末，公司存货达51.2亿元，同/环比+64.3%/+17.6%，再创历史新高。随着下半年海风项目陆续开工及并网，公司积极推进海缆生产及安装敷设，有望逐步兑现业绩贡献。
　　海缆订单放量可期
　　展望后续，我们看好公司有望受益于国内外海风、油气与电力互联需求加速发展，实现海缆订单放量。1）国内：可再生能源发展“十五五”规划明确“十五五”期间海上风电新增开工100GW，2030年累计装机100GW以上，对应“十五五”年均装机10.6GW，较“十四五”年均提升39%，叠加油气开发、电网互联与海岛微电网建设并举，有望支撑海缆需求释放，公司作为海缆龙头或充分受益。2）海外：地缘冲突推动能源自主进程加速，驱动欧洲、亚太等海风资源优质区域加速项目开发，叠加深水油气及电力互联需求起量，公司此前已具备成熟交付能力，或陆续实现海外订单落地。
　　盈利预测与估值
　　考虑到国内海风项目开工进度有所延后，我们下调公司26-28年归母净利润至16.29/20.15/24.03亿元（较前值分别调整-19.99%/-16.34%/-15.76%，三年复合增速为23.65%），对应EPS为1.98/2.44/2.91元。可比公司26年一致预期PE均值为17.26x，考虑到公司海缆龙头地位稳固，在手订单充沛，维持公司26年23.1xPE，对应目标价为45.74元，维持“增持”评级（前值68.38元，对应26年23.1xPE）。
　　风险提示：原材料价格上涨风险、海上风电建设进度不及预期、海外市场拓展进度不及预期。