深耕光伏支架行业，构建光储电一体化生态
　　公司成立于2007年，总部位于中国福建省厦门市，2017年在上交所主板成功挂牌上市。公司自创立以来始终深耕光伏领域，已形成光伏支架系统的研发、设计、生产和销售，智慧运维以及光伏电站投资三大板块协同发展的健康企业生态模式，产品种类丰富，覆盖全球多个市场。公司通过技术创新和产品优化，不断提升光伏电站的发电效率和投资回报率，同时积极拓展光伏电站开发及建设业务，推动产业链向下游延伸。此外，公司还涉足光伏电力电子产品和储能产品领域，致力于为客户提供全面的清洁能源解决方案。
　　海内外光伏需求共振，多场景+全球化打造竞争优势
　　经历了高速扩张期后，25年开始光伏新增装机将进入稳重有升阶段，预计2025年-2030年的年均复合增长率约为6%。支架为光伏发电系统重要零部件，有望受益于行业需求的稳步提升。公司深耕支架行业多年，在保持分布式支架领先地位的同时，地面支架收入规模也维持较高增长，且在国内外拿下多个跟踪支架项目，多场景+全球化布局有望进一步夯实公司竞争优势
　　澳洲户储补贴刺激需求，公司迎风而上打造新增长极
　　储能作为实现碳中和的重要抓手，新增装机规模持续扩大，市场空间广阔。公司前瞻性布局户储产品，目前已实现在澳洲以及东南亚区域销售。25年7月澳洲政府推出总额23亿澳元的户用储能补贴计划，旨在通过直接补贴的方式降低家庭安装储能系统的初始成本，有望刺激澳洲户储需求。公司为澳洲光伏支架头部企业，后续有望依托支架在澳洲的渠道优势，拓展澳洲户储市场，进一步打造光储一体生态圈，为公司发展注入新的活力。
　　投资建议
　　我们预计公司25-27年实现营收24.55/29.84/34.38亿元，归母净利润为1.52/2.07/2.57亿元，基于2025年10月15日收盘价计算，25-27年PE为24x/18x/14x。公司深耕光伏支架行业多年，海外市场持续扩张，有望受益于高盈利市场占比提升，布局户储赛道有望为公司成长注入新的活力，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示
　　原材料价格波动风险、汇率波动风险、市场开拓不及预期风险。

　　事项：
　　公司发布2024年报及2025年一季报。2024年公司实现营收19.19亿元，同比-0.90%；归母净利润0.90亿元，同比-46.67%；毛利率21.26%，同比-1.32pct；归母净利率4.7%，同比-4.03pct。其中2024Q4公司实现营收6.00亿元，同比-8.10%，环比+34.53%；归母净利润-0.08亿元，同环比转亏；毛利率17.72%，同比+2.96pct，环比-6.77pct；归母净利率-1.28%，同比-4.98pct，环比-11.25pct。
　　2025Q1公司实现营收3.61亿元，同比+3.83%，环比-39.82%；归母净利润0.32亿元，同比+191.84%，环比扭亏；毛利率22.27%，同比+0.16pct，环比+4.56pct；归母净利率8.86%，同比+5.71pct，环比+10.14pct。
　　评论：
　　国内占比提升影响支架业务毛利率，积极拓展亚太、加拿大等市场。2024年，公司支架业务实现营收15.88亿元，同比-5%；毛利率17.01%，同比-2.32pct。（1）国内：2024年国内光伏新增装机增速放缓，市场竞争日趋激烈，公司凭借卓越的产品质量、区域化精准营销战略，以及对成本竞争力的持续优化，赢得了众多高价值大客户的信赖与支持。2024年支架业务国内营收达7.10亿元，占比提升至45%。（2）澳洲：2024年公司在澳洲区域销售收入为3.50亿元，继续保持澳洲分布式光伏支架市场市占率排名第一。（3）欧洲：公司持续深耕德国、英国、爱尔兰、罗马尼亚和匈牙利等市场的分销渠道，公司户用分布式支架在英国的市占率达25%，德国达10%，均位列行业前列。（4）亚太：公司在泰国和菲律宾等地区依旧保持着较快的收入增长，增速分别达17%和186%。（5）加拿大：公司战略布局新兴市场，2024年在加拿大区域实现营业收入1000.84万元，同比增长182%。
　　协同布局户用储能业务，积极开拓海外市场。公司TNK系列户用储能系统已实现在澳洲和东南亚区域的销售，未来公司将依托分布式光伏支架产品的海外渠道优势，积极拓展海外户用储能市场，打造第二增长曲线。
　　可转债融资扩产，巩固竞争优势。2025年4月，公司发行可转债融资5亿元，用于分布式光伏支架智能工厂项目、能源研究开发中心项目以及补充流动资金项目。募投项目有助于巩固公司分布式支架行业的领先地位，增强公司在储能领域的技术积累，强化核心竞争优势。
　　投资建议：公司支架业务稳健发展，储能业务有望打造第二增长极。考虑行业竞争情况，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027归母净利润分别为1.39/1.66/1.92亿元（2025-2026年前值2.88/3.76亿元），当前市值对应PE分别为24/20/17倍。参考可比公司估值，给予2025年30xPE，对应目标价15.23元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：终端需求不及预期，产能扩张进度不及预期，市场竞争加剧等。