事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收33.25亿元，同比增长40.05%；实现归母净利润4.35亿元，同比增长37.71%；实现扣非归母净利润4.17亿元，同比增长43.38%。2026Q3单季度来看，实现营收10.63亿元，同比增长31.95%、环比下降2.8%；实现归母净利润1.29亿元，同比增长18.72%；实现扣非归母净利润1.27亿元，同比增长20.46%。单季利润增速较上半年有所回落，一方面源于去年同期高基数（2025Q3收入同比增长23.6%、归母净利润同比增长29.7%，而2025Q2归母同比为下降3.0%）；另一方面Q3单季毛利率同比回落2.38%、前三季度信用减值损失1960.8万元（同比多计约1536万元），对利润形成拖累。
　　液压件延续高增，破碎锤重回增长通道。2026年前三季度高端液压件收入占比约70%，同比增长52.2%，仍是核心增长引擎，主要系主机厂渗透率提升、国产替代推进，以及控股子公司艾崎精密（与川崎重工合资）并表贡献；液压破碎锤收入占比约25%，同比增长23.4%，已由2025年全年-7.7%的承压状态转为较快增长，主要受矿山开采及大型锤、隧道锤需求拉动；其他业务占比约5%，整体变化不大。行业层面，2026年1-9月挖掘机销量21万台、同比增长23.1%，公司收入增速显著跑赢行业。
　　综合毛利率基本持平、单季同比回落；费用率延续下行，净利率小幅提升。2026年前三季度综合毛利率28.53%，同比基本持平；净利率13.81%，同比提升0.28pp；期间费用率11.29%，同比下降1.28pp，其中销售、管理、研发和财务费用率分别为2.40%、3.39%、4.38%、1.12%，分别同比下降0.35、0.34、0.06、0.53pp。单2026Q3综合毛利率28.25%，同比下降2.38pp、环比下降1.64pp，主要受去年同期高基数影响（2025Q3毛利率30.63%为全年单季高点）；单季净利率12.81%，同比下降1.29pp，但期间费用率降至12.22%（同比下降1.21pp），部分对冲了毛利率压力。
　　传统主业国产替代与全球化共振，新业务由投入期转入放量期。1）液压件：马达在大挖及外资品牌客户实现突破，泵阀依托川崎合资（艾崎精密）加速份额提升；泰国工厂一期（3万台液压属具、达产年产值4亿元）2025年10月已投产，二期（8万个液压件、达产年产值6亿元）2026年8月底具备投产条件，叠加德国工厂作为欧洲基地；2026上半年海外收入3.9亿元、同比+59.1%，海外头部客户已成为第一大海外客户。2）破碎锤：大型锤金额占比维持65%-70%，超大锤、隧道锤推广见效，凿岩机完成研发测试填补空白。3）新业务：2026上半年刀具对外收入0.4亿元（同比增长98.3%）、机器人0.3亿元（本体占72.3%）、精密传动收入同比增长43.5%（滚柱丝杠40多款批量供货），储能承接内蒙古200MW/800MWh项目、配套设备价值量超4亿元。公司提出2029年营收100亿元目标（其中挖机液压件60亿元），较2025年32亿元仍有较大空间。
　　盈利预测与投资建议：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.50、7.11、9.02亿元，对应PE分别为28、22、17倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求修复不及预期、原材料价格波动、新业务拓展不及预期等风险。

　　投资要点:
　　行业景气度持续修复，业绩增长较好：1）2026H1，公司实现营收22.6亿元，同比+44.2%；实现归母净利润3.06亿元，同比+47.7%。2）行业景气度持续修复：据中国工程机械工业协会数据，2026年上半年共销售挖掘机15.2万台，同比+26.4%。
　　高端液压件高速增长，液压属具产品矩阵持续优化。1）2026H1，公司高端液压件业务实现营收15.9亿元，同比增长60.4%。2）液压属具产品矩阵持续优化：2026H1公司持续推进产品创新与品类拓展，凿岩机产品完成研发测试，填补了新领域产品空白。
　　全球化战略加速推进，全球化布局加速深化。1）2026H1，公司实现海外业务收入3.88亿元，占主营业务收入比重17.46%。2）公司全球化产能布局稳步推进，本地化生产与服务能力持续增强。泰国工厂一期已于2025年10月正式投产，规划年产能为3万台液压属具，达产后预计年总产值4亿元，当前订单储备充足。泰国工厂二期已启动建设，预计2026年8月底具备投产条件，规划年产能为8万个液压件，达产后预计年总产值6亿元。3）截至2026H1，公司收购德国工厂作为欧洲业务基地，重点服务欧洲高端客户；同时积极推进与韩国、中东等地区海外优质经销商的战略合作，搭建完善的本地化服务网络。
　　持续加大研发投入，筑牢核心竞争力：1）公司坚持自主创新为主、产学研合作与联合开发为辅的研发模式，聚焦智能化、全球化、电动化核心方向。2）2026H1公司研发投入0.95亿元，占营收比例4.2%，同比+34.9%。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2026-2028年实现营收45/56/68亿元，实现归母净利润5.7/7.4/9.2亿元，对应的PE分别为28/22/18X。公司受益工程机械行业β内外共振+全球化布局加速深化+高端液压件海外市场放量在即。我们认为公司有望受益工程机械行业β内外共振，上调至“买入”评级。
　　风险提示：政策风险；基建、地产投资不及预期风险；市场风险；海外拓展不及预期；汇率波动风险；原材料价格波动风险；需求不及预期风险。